建材行業(yè)分析

需求端：地產(chǎn)基本面有望迎來(lái)短期修復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)下基建需求維穩(wěn)政策催化地產(chǎn)邊際改善，竣工數(shù)據(jù)短期有望回暖地產(chǎn)寬松政策密集布由保交付至保主體助地產(chǎn)鏈底部反彈。021我國(guó)產(chǎn)控政策緊銷(xiāo)端幅滑，宏經(jīng)造一壓力202，務(wù)發(fā)改、央政治、保會(huì)部多次及護(hù)地市平穩(wěn)多市相放地產(chǎn)策進(jìn)房地健發(fā)，期集發(fā)的策集在房端主涉放限、放限、稅費(fèi)免購(gòu)補(bǔ)等以促房銷(xiāo)回，快售回進(jìn)，解業(yè)資周壓力。3始政逐向地側(cè)7月28日央政局議次及保交之后各相實(shí)“交”舉，在定房信心11月，產(chǎn)端寬政頻出，“一箭信融資“二箭債融資策，持企股融的“第支”策隨出旨助房產(chǎn)動(dòng)性境解政導(dǎo)由“交”擴(kuò)至保體，政進(jìn)下竣端據(jù)望先回，續(xù)產(chǎn)回、業(yè)改可期，市表上地鏈消建估持修。表1地產(chǎn)行業(yè)寬松政策時(shí)間 部門(mén) 來(lái)源 具體內(nèi)容22/7 國(guó)家發(fā)委 《關(guān)于做好近期促進(jìn)消費(fèi)工作的通》22/1 國(guó)務(wù)院 《國(guó)務(wù)關(guān)于政府作報(bào)告》點(diǎn)工分工意22/9 中央政局 中央政局會(huì)議22/8 國(guó)務(wù)院 穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)市場(chǎng)主體保就業(yè)座談會(huì)《關(guān)于規(guī)范做好保障性租賃

支持商房市更好足購(gòu)者合理住需求因城策促房產(chǎn)業(yè)良循和健康展。堅(jiān)持房是用住的不是來(lái)的定位探索的發(fā)模式堅(jiān)租購(gòu)并，快發(fā)展租房場(chǎng)、進(jìn)保性房建設(shè)支持品房場(chǎng)更滿(mǎn)購(gòu)房者合住房需。穩(wěn)價(jià)、房?jī)r(jià)穩(wěn)期，因施策進(jìn)房產(chǎn)業(yè)性環(huán)和健發(fā)展。要有效控重風(fēng),守不發(fā)系統(tǒng)性險(xiǎn)底。要持房是來(lái)住的不用來(lái)炒定位支持地從地際出發(fā)善房產(chǎn)政,持剛和改善住需求，化商房預(yù)資金管促進(jìn)房產(chǎn)市平穩(wěn)康發(fā)。強(qiáng)調(diào)要地價(jià)房?jī)r(jià)支持民理住房求，持房產(chǎn)市平健康。嚴(yán)禁以賃住等名，為租住房等地產(chǎn)發(fā)項(xiàng)變相資或變相避房22/7 證監(jiān)會(huì)國(guó)發(fā)改委

住房試點(diǎn)發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基有關(guān)工》

地產(chǎn)調(diào)要求。22/1 國(guó)家發(fā)委 《十四“型城化實(shí)案》“十四五”型城鎮(zhèn)化

建立住和土聯(lián)動(dòng)制、施地產(chǎn)金審慎理制、支合自住需，制投資機(jī)性求。深化戶(hù)制度革，開(kāi)放除別超大市外落戶(hù)制，行經(jīng)常居地登22/2 國(guó)家發(fā)

方案》

記戶(hù)口度；善城住房系堅(jiān)持房不炒則，立住和地聯(lián)動(dòng)制，實(shí)施房產(chǎn)金審慎理制，持合理住需，遏投資機(jī)需求。要穩(wěn)定地產(chǎn)場(chǎng)，持房是來(lái)住的不是來(lái)炒定位因施策用用好22/8 中央政局 中央政局會(huì)議

政策工箱支持性和善性房需求壓實(shí)方政責(zé)首提“保交樓、民生。22/9 國(guó)開(kāi)行 央行 由央行導(dǎo)，家開(kāi)銀行中農(nóng)業(yè)發(fā)銀行政策銀行出保交樓專(zhuān)項(xiàng)借款，模到0億元22/3 人民銀行2218 交易商會(huì)央行、保

中國(guó)人民銀行貨幣政策委會(huì)2年三季總第次）例會(huì)《“第支箭延期擴(kuò)支持民營(yíng)企業(yè)債券融資再加力》《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房

需因城策用用好策工箱支持剛和改性住需求推“保交”項(xiàng)借款快落使用視需適加大力，引商業(yè)行提配融資支，護(hù)住房費(fèi)者法權(quán)，促房產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。在人民行的持和導(dǎo)下交商協(xié)會(huì)續(xù)推并擴(kuò)民營(yíng)業(yè)券融資持具（“二支”支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融。穩(wěn)定房產(chǎn)開(kāi)貸款放；持人住房款合需求穩(wěn)定筑業(yè)信貸放；2211

會(huì) 地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工的通知》

支持開(kāi)貸款信托款等量資合理期；持優(yōu)房地企發(fā)行債融資等。2211 人民銀、保監(jiān)會(huì)

全國(guó)性商業(yè)銀行信貸工作談會(huì)

研究部金融持穩(wěn)濟(jì)大政措施落工作擬在03年3月1前，商業(yè)銀行供20元再款，持商業(yè)行提配套金用支“保交。人民銀人民銀、銀 《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房 強(qiáng)調(diào)全落實(shí)地產(chǎn)效機(jī)，城施策持剛和改性住需，保持地產(chǎn)2213 保監(jiān)會(huì) 地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作 融資合適度維護(hù)房消者法權(quán)益促進(jìn)地產(chǎn)場(chǎng)平健發(fā)展。的通知》2218 證監(jiān)

《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工的通知》

在房企權(quán)融等方調(diào)整化5項(xiàng)措施1恢復(fù)房上公司購(gòu)重組配套融資2）復(fù)上房企涉房市公司融資3調(diào)整善房產(chǎn)企業(yè)外市上市政；）進(jìn)步揮Is盤(pán)活房存量產(chǎn)作；）積發(fā)揮私股權(quán)投資基金用。產(chǎn)政繼“一箭”貸融資“第支箭債融資落后，支持房股權(quán)資的第三箭也快速地，望支地產(chǎn)業(yè)定發(fā)展助地產(chǎn)鏈復(fù)改。各門(mén)官，商品房銷(xiāo)售面積持下，政策寬松疊加疫防優(yōu)化2023年有望逐步暖。201年我國(guó)商房售積計(jì)維持向長(zhǎng)但比速持下222起售面累轉(zhuǎn)為同減自年4起商房售積同比幅在22-23附202年10商房售積下滑2.3從月銷(xiāo)面積自201年7單銷(xiāo)積均同減狀02年45同降高達(dá)9.031.6起降在0以?xún)?nèi)10月月品售面同-232比9降擴(kuò)了.07個(gè)pc年以來(lái)多適放限售降公金用快房款時(shí)多保付工作持推以定者信疊近疫控政優(yōu)疫影逐步有望助購(gòu)需釋?zhuān)?3年迎銷(xiāo)數(shù)筑回升。圖1.商品房銷(xiāo)售面積：累計(jì)值及同比（萬(wàn)㎡,%） 圖2.商品房銷(xiāo)售面積:當(dāng)月值及同比（萬(wàn)㎡，%）000000000

-%-%0-0-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0

00000

0%商品房銷(xiāo)售面積:累計(jì)商品房銷(xiāo)售面積:累計(jì)（萬(wàn)） 累計(jì)同比商品房銷(xiāo)售面積:當(dāng)月（萬(wàn)）同比00 2%002%80 0%60 0%500%0%40 0%000%20 0%00 0%500%-%-%0-0-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0N，

在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資地開(kāi)工端021年國(guó)產(chǎn)行調(diào)政整收年地投資完額為4.76萬(wàn)，同增長(zhǎng).4，較20年yoy下降.33個(gè)p，201-2021房地投額AGR為57，202年4起資額為比滑且幅持?jǐn)U2022.-10月地開(kāi)投累同-8.0在新工，制房開(kāi)發(fā)的力，開(kāi)數(shù)表疲，自221年7月始開(kāi)工積計(jì)同減2022年下滑勢(shì)降持?jǐn)U202年-10月屋開(kāi)工計(jì)同滑37.80近史底水平202年0單月開(kāi)面和資分別比滑5.016新工積降較9（-4.3有收。圖3.房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完額計(jì)值及同比（億元，） 圖4.房屋新開(kāi)工面積累計(jì)值及同比（萬(wàn)㎡，）6004002000000.00.00.00.0.0

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)（億） 同比00%00%00%00%00%.%-.%0-20-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0

5000005000000.0.0

房屋新開(kāi)工面積：累計(jì)（萬(wàn)） 同

00%00%00%00%.%-.%-.%0-20-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0N， N,在地產(chǎn)竣工端，自221年8起，屋工累計(jì)同增持下201房竣工面為0141.94萬(wàn)同長(zhǎng)1120，202年竣面累值為同下且降幅速大2022年17月比增低-233，之有反，計(jì)幅有收，2022年1-0完房竣工積6565萬(wàn)比滑187010月房屋工積比下滑9.4（8月、9分別滑249和5.9，較6單增低40.73）收窄。圖5.房屋竣工面積：累值同比（㎡，） 圖6.房屋竣工面積：?jiǎn)沃低龋ㄈf(wàn)㎡，）2000000000000

房屋竣工面積：累計(jì)值萬(wàn)㎡） 同

0%0%0%0%0%-%-%0-0-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0

500050005000000

房屋竣工面積:逐月值萬(wàn)㎡） 同

0%0%0%0%-%-%0-0-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0N， N,目“交為產(chǎn)業(yè)重目地寬策由房向企資傾來(lái)房端和資共發(fā)善地行流性境竣工優(yōu)受自7中治首次“交目后竣面增已修計(jì)地政地和情控優(yōu)化雙影下2023H1竣工積望續(xù)轉(zhuǎn)通常屋開(kāi)端竣端的間為2-3慮到201年3起產(chǎn)動(dòng)受保交和資松利進(jìn)上201年的開(kāi)面于203年步化竣側(cè)求。產(chǎn)開(kāi)側(cè)本面處行區(qū)間后隨質(zhì)企營(yíng)改將大資設(shè)和工度再步動(dòng)新工資數(shù)據(jù)善需更間周，前工修邏輯具續(xù)。圖7.房地產(chǎn)新開(kāi)工和竣面同比增速對(duì)比（）00 房屋新開(kāi)工面積:累計(jì)比 房屋竣工面積:累計(jì)同比00000004-04-204-805-205-806-206-807-207-808208-809-209-800-200-801-201-802-202-803-203-804-204805-205-806-206-807-207-808-208-809-209800-200-801-201-802-202-8-.0-.0 -.0 N，穩(wěn)增長(zhǎng)仍為經(jīng)濟(jì)主基調(diào)，基建投資創(chuàng)造非房需求全年穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)不改，落地成效值得期待。在需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力下2022年增成經(jīng)展工重之。年來(lái)，濟(jì)底投加政策集布，在儲(chǔ)性持性策持下不政將四度及223持續(xù)揮效能2022年12召的央治作會(huì)再提，223突出好增工，極的政策要加提健貨政策精有們明穩(wěn)策調(diào)持續(xù)以施力度新基仍穩(wěn)長(zhǎng)建的要容基產(chǎn)業(yè)各節(jié)有受基建求續(xù)釋放。表22022年來(lái)增政集發(fā)布時(shí)間 文件會(huì)議稱(chēng) 具體內(nèi)容202.1 國(guó)常會(huì) 把穩(wěn)增放在加突的位，署加快進(jìn)“四五規(guī)劃要和專(zhuān)項(xiàng)劃確的重項(xiàng)目202..8

《關(guān)于發(fā)促工業(yè)濟(jì)平增長(zhǎng)的干政的通》

提出加新型礎(chǔ)設(shè)重大目設(shè)，加實(shí)施數(shù)據(jù)心建項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施東數(shù)算”程加快長(zhǎng)角、津冀粵港灣區(qū)等8個(gè)國(guó)級(jí)數(shù)中心紐點(diǎn)建設(shè)。積極擴(kuò)有效資，繞國(guó)重戰(zhàn)略部和“四五規(guī)劃適202..5 《02年政工作告202..9 中央政局會(huì)議202..4 國(guó)務(wù)院務(wù)會(huì)議

度超前展基設(shè)施資，設(shè)點(diǎn)水利程、合立交通重要能基地設(shè)施加快市氣管道管網(wǎng)新改，完洪排澇施，續(xù)推地下合廊建設(shè)。要全力大國(guó)需求發(fā)揮效資的關(guān)作用強(qiáng)化地、用能、環(huán)等保，全加強(qiáng)礎(chǔ)施建設(shè)堅(jiān)持住不原則持各地當(dāng)?shù)仉H出完善地政策，持剛和改性住求。部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施建方：優(yōu)審批新開(kāi)一批水特別大型水灌、交通、舊小改造地下合廊等項(xiàng)，引銀行供規(guī)長(zhǎng)期貸。啟新一農(nóng)村路設(shè)改造支持行30元鐵路建設(shè)券。大以代賑度。項(xiàng)債面：快地政府項(xiàng)債券行使并擴(kuò)支持范圍。已達(dá)的.5萬(wàn)億專(zhuān)項(xiàng)券在6底前本發(fā)完畢力爭(zhēng)在8底前本使完畢。運(yùn)用政運(yùn)用政性、發(fā)性融工通發(fā)行金債券籌資00億元，或?qū)ｍ?xiàng)項(xiàng)目本金橋。國(guó)務(wù)院務(wù)會(huì)議202..9202..4 國(guó)務(wù)院務(wù)會(huì)議202..8 穩(wěn)經(jīng)濟(jì)盤(pán)四度工推進(jìn)議202.024 交通運(yùn)部等《關(guān)于一步善政環(huán)境

部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政措施主要括：在0億政策開(kāi)發(fā)金工具已到項(xiàng)的基上，增加0億以上度；法好00多億專(zhuān)項(xiàng)地方存限額，0月底發(fā)行畢。許地“一一策靈活用信貸政策合理持剛改善性房需。持中發(fā)電業(yè)等行20億元能保供別債在今已發(fā)放30億元資補(bǔ)基礎(chǔ)再放0元。國(guó)開(kāi)基設(shè)施資基新增度投放10元，持目個(gè)；農(nóng)發(fā)基設(shè)施金第期已放額0億，支項(xiàng)目32個(gè)；進(jìn)銀基設(shè)施金成0元金投放務(wù)，持16個(gè)重項(xiàng)目。加快貫“八八橫高速路，到25，實(shí)線(xiàn)網(wǎng)程達(dá)到6萬(wàn)公左右到20，骨架基建成實(shí)體網(wǎng)里達(dá)到8萬(wàn)公左右。支持間投參與2項(xiàng)大程等項(xiàng)建設(shè)已確的交、水利等目要快推。發(fā)揮府投引導(dǎo)動(dòng)作，動(dòng)P式規(guī)發(fā)展陽(yáng)光運(yùn)202.123

大力度持民投資展的見(jiàn)》

行，引民間資積參與礎(chǔ)施建設(shè)。支持間投項(xiàng)目與建Is試點(diǎn)。通過(guò)活存和改建有結(jié)等方式引民投資因地推進(jìn)城老舊區(qū)改。202.26 中央政局工會(huì)議 突出做穩(wěn)增、穩(wěn)業(yè)、物工作，效防化解大風(fēng)險(xiǎn)積極的政政要加提效穩(wěn)的貨幣策要準(zhǔn)有力資料來(lái)：各門(mén)官，在資金供給層面022財(cái)政提積的政策要升幣要靈適保持流性理裕今年1-10，國(guó)方府增專(zhuān)債際行模達(dá)3.98億元，超過(guò)今年限額，主要投向領(lǐng)域包括城鄉(xiāng)/市政/產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、交通設(shè)施和民生服務(wù)/社會(huì)事業(yè)、戶(hù)改等202年地政專(zhuān)債行度明加，基投增速來(lái)振。此外發(fā)委向方達(dá)了023年前專(zhuān)債額，時(shí)達(dá)還提前一額度提批度計(jì)年1月啟發(fā)爭(zhēng)明上半將券金用畢022年提前批項(xiàng)額為1.46億，慮諸地額出現(xiàn)長(zhǎng)2023年前額度望過(guò)1.46萬(wàn)億專(zhuān)債向域新新源目新基礎(chǔ)施2個(gè)域傳基建新均將迎發(fā)機(jī)，223年基落成值期。圖8.2022年地方政府新專(zhuān)債發(fā)行情況（億元）地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債限額 地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債實(shí)際發(fā)400040003000300020002000100010005000

216 217 218 2019 220 221 2022月N，基建投資維持高增細(xì)領(lǐng)域明顯分化自201年12月確增以在行層建筑行景度升著基建資速月升022年110，義投資速達(dá)8.70自4月累增持續(xù)升較1-9月提升0.0個(gè)pc較20-201同復(fù)合速幅升.05個(gè)pc（除220同低基影022年10月單狹建投資成同長(zhǎng)9.，較9增下降1.05個(gè)pc。若觀(guān)基各分域資增水子塊資增呈顯化水環(huán)和設(shè)施管業(yè)及力力氣和的產(chǎn)應(yīng)增靠前自2022年6月，累投比增速維在位水交運(yùn)業(yè)資速個(gè)位中水管業(yè)和共管理業(yè)在2022年月維同比向長(zhǎng)1-10月同比資速別為14.和1.70，高出基建整體投資增速水平，主要由于今年水利建設(shè)大幅提速，十四五規(guī)劃里有一大批重大引水計(jì)建設(shè)成仍望持同在鎮(zhèn)建背景市建設(shè)需持釋?zhuān)瑒?dòng)共設(shè)管業(yè)資速升。路輸和路輸業(yè)022體投增放，110累計(jì)資分同+3.、-13。9月來(lái)國(guó)多強(qiáng)布一子策續(xù)策隨政落實(shí)及203年穩(wěn)長(zhǎng)持續(xù)推建資模望維高統(tǒng)建新基均來(lái)展會(huì)為建行造非房。圖9.狹義基建投資完成累值及同比（億元，） 圖10.狹義基建投資完成逐值及同（元）8060402000000000000

狹義基建投資完成額累值狹義基建投資完成額累同

.0.0.0.0-00)00)00)00)

50005000000

狹義基建投資完成額逐值狹義基建投資完成額逐同

0-0-0-0-0 N, N,圖11.基建三大分項(xiàng)累計(jì)資（） 圖12.基建主要細(xì)分領(lǐng)域計(jì)資增速（）0000000-0-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-0-.0-.0

水利、環(huán)境和公共設(shè)施理交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)供應(yīng)業(yè)

000000000-0-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-0-.0-.0

水利管理業(yè) 生態(tài)環(huán)保與環(huán)境治理業(yè)公共設(shè)施管理業(yè) 道路運(yùn)輸鐵路運(yùn)輸業(yè)N, N,建材行業(yè)2022年?duì)I收業(yè)績(jī)承壓，2023年或迎基本面改善2.1.2022前三季度建材業(yè)績(jī)承壓，政策驅(qū)動(dòng)下靜待2023年基本面改善地產(chǎn)/疫情致2022前三度建板塊營(yíng)收下受材料漲價(jià)影響業(yè)績(jī)滑大20-221年SW建材業(yè)從386.78億增至910.5億y+1.57CAR高達(dá)3.9歸母利從30.19億增長(zhǎng)至95256元o3.89，CGR達(dá)25。022Q1Q3（S業(yè)別現(xiàn)和歸凈潤(rùn)78732元和76.2元分別比滑和3645主由于地行景度行下游求軟2受反復(fù)響業(yè)發(fā)不預(yù)；）料漲侵企盈能202Q3開(kāi)建行季度收及歸母利同增持下行2022年3幅擴(kuò)至1516和532毛利和利率分至189和0.。圖13.2017Q建材行業(yè)營(yíng)收及增速（億元，） 圖14.2017Q建材行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及增速（元）1,00.008,00.006,00.004,00.002,00.000.00

營(yíng)業(yè)總收入（億元） 營(yíng)業(yè)總收入同比增速（）4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%1000%2000%

1,20.001,00.0080006000400020000.00

歸母凈利潤(rùn)（億元） 歸母凈利潤(rùn)同比增速（）8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%2000%4000%6000%217 2018 219 220 2212223QN， N，圖15.20203建材行業(yè)季度業(yè)績(jī)變化（，） 圖16.20203建材行業(yè)季度盈利水平（，）200

營(yíng)收yoy 歸母凈利潤(rùn)yoy

500050005000.0

毛利率 凈利率00000000000000.0-.0-.0.0-.0-.0N， N，水泥、玻璃、消費(fèi)建材子板塊營(yíng)收/業(yè)績(jī)均下滑，玻纖經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)亮眼。從建材子板塊來(lái)看，2022Q-Q3水、璃玻纖及費(fèi)收比增分-5.4、26、.81、-5.31母利同速分為-4.0-5181.8647.6玻板收和母利均現(xiàn)比正增或于下求強(qiáng)水玻費(fèi)材業(yè)績(jī)幅要下游產(chǎn)求體同時(shí)璃業(yè)過(guò)存持高格費(fèi)材受于產(chǎn)求疊加情響貨家場(chǎng)景子板塊收滑加料價(jià)處高位企利能下降整上板塊0223本面筑底狀態(tài)，在地產(chǎn)行業(yè)多項(xiàng)政策驅(qū)動(dòng)及保交樓推進(jìn)下，預(yù)計(jì)地產(chǎn)基本面下行局面在2023H1有望得到一定程度改善，疊加疫情管控優(yōu)化下發(fā)貨、施工逐步正常開(kāi)展，建材行2023年或?qū)⒂瓉?lái)經(jīng)營(yíng)情和業(yè)績(jī)修復(fù)。圖17.213建材各板塊收及增速（億元，） 圖18.213建材各板塊母凈利潤(rùn)及增速（元）營(yíng)業(yè)總收入QQ（億元） 營(yíng)業(yè)總收入同比增速

歸母凈利潤(rùn)（億元） 歸母凈利潤(rùn)同比增速（%）2.0%5,00.004,00.003,00.002,00.001,00.000.00

水泥 玻璃 玻纖 消費(fèi)建

1.0%5.0%0.0%50%1000%1500%2000%

0

水泥 玻璃 玻纖 消費(fèi)建

1.0%0.0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%N， N，2.2.建材指數(shù)收益率下行，看好2023年業(yè)績(jī)改善帶來(lái)估值提升建材指數(shù)整體下行收益弱于滬深300和萬(wàn)得全A若觀(guān)全市表22年至，SW材業(yè)跌220跑輸深00497個(gè)pc，跑萬(wàn)全A7.1個(gè)c。年年在產(chǎn)穩(wěn)長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)建行迎段性整來(lái)在疫/產(chǎn)/成本端重力建績(jī)承建行指現(xiàn)持下2022年0月28SW建材指數(shù)至低較下降6.6近在融資松動(dòng)材行迎估值修復(fù)情10月28日今得1767的于大表。圖19.2022年初以來(lái)W建材大盤(pán)指數(shù)走勢(shì)圖0101520250101520253035N，

402022年各子板塊均下跌板材/管材相對(duì)占優(yōu)材各板漲幅看22初今，二級(jí)板表缺亮。至222年2月9，消建塊222年跌2.36，中防（29.4-3.82五（-3.5板跌較受地和響業(yè)下幅較板（-194-.64現(xiàn)對(duì)優(yōu)材板益城市網(wǎng)設(shè)水工建設(shè)速業(yè)表相平穩(wěn)板主由近地產(chǎn)松驅(qū)動(dòng)下值復(fù)性大玻璃水板年至分別跌4.1、7.0。20圖20.2022年初以來(lái)建級(jí)板塊漲跌幅（） 圖21.2022年初以來(lái)消費(fèi)200.00水泥玻璃玻纖消費(fèi)建材S建材0.00500194500100076410001500184150011125003000236248200010812235002543822500199236404500335N， N，政策驅(qū)動(dòng)建材板塊值復(fù)，消費(fèi)建材估值升度最。估水來(lái)，自2022年初以下地的SW建板經(jīng)值業(yè)績(jī)盈水年的15倍下降至0末的11兩個(gè)在產(chǎn)松策續(xù)刺塊值抬至222年12月9日建板塊(TTM水為1.36倍到年水板看消費(fèi)材值水平于材子列，PETT）由10月1日的28左提升至2月9日的41倍消建和產(chǎn)密切地政響估修力明于其板從消費(fèi)材板來(lái)期五板估提顯從0月21的4幅提至2月9日的187倍玻板塊E水次消建PTTM由10月1的17倍左提至12月9的28倍地行策松景，場(chǎng)預(yù)建行業(yè)有回暖帶材行業(yè)值體復(fù)若續(xù)基面善步現(xiàn)建材塊值平有升空。圖22.近三年建材及建級(jí)塊P（T）走勢(shì) 圖23.2022年以來(lái)消費(fèi)建子塊P（T）走勢(shì)建材行業(yè)（S） 水泥玻璃 玻纖消費(fèi)建材6.005.00.03.002.001.00212191-132200-072200-272200-152200-032200-212201-092201-272210-152210-052210-232210-112210-302-72211-052211-242220-182-82220-272220-152220-022221-28N， N，消費(fèi)建材地產(chǎn)竣工回暖預(yù)期下有望優(yōu)先受益短期關(guān)注盈利和款改善，長(zhǎng)期細(xì)分領(lǐng)域龍頭彈性十足在房產(chǎn)設(shè)期費(fèi)建需通在開(kāi)階段始包開(kāi)端水材等需求但需大模階段要地中后在工和工付段分別應(yīng)裝房交大B消建需求及坯竣交后C家需房施工積屋竣工積系密同二手領(lǐng)房的C裝修求消建創(chuàng)了市空。2022年來(lái)受游產(chǎn)疫情原料價(jià)重影費(fèi)材績(jī)承202Q3總體基面部部企業(yè)3績(jī)利初實(shí)現(xiàn)復(fù)近地融端三重優(yōu)利竣數(shù)據(jù)工消材需有回同房企動(dòng)困境緩解上消建公回款力少前減計(jì)提續(xù)可現(xiàn)分回期費(fèi)建材公司財(cái)務(wù)指標(biāo)改善和業(yè)績(jī)彈性預(yù)期向好，估值迎來(lái)大幅提升，看好板塊修復(fù)行情持續(xù)。在地政逐落實(shí)后本改兌為要關(guān)點(diǎn)需側(cè)產(chǎn)售回才β所售新工據(jù)的速?gòu)?fù)需望中長(zhǎng)來(lái)來(lái)營(yíng)性十以績(jī)加速放消建龍α屬凸。圖24.消費(fèi)建材主要涉及屋工和竣工端資料來(lái)：整理3.1.2022年消費(fèi)建材營(yíng)收/業(yè)績(jī)承壓，細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)分化龍頭韌性強(qiáng)2017-021年消建板收從82137元長(zhǎng)至176.5元（o+1.28，CGR為21.82022年費(fèi)材板經(jīng)明承，QQ3營(yíng)增同下滑5.8，中Q1Q2、Q3營(yíng)同增分為7.3、-.36和-.8；20-221，費(fèi)材板歸凈利潤(rùn)從98.19億增至141.85億（y-2.01，CAR為963。20Q-Q3費(fèi)板塊母利增同下滑4.96，其中Q1Q、Q3母利增分為-4969、56.02和-5.5隨料成下，3績(jī)有所。圖25.201723Q消費(fèi)建材營(yíng)收及同比（億元，） 圖26.20203單季度消建材營(yíng)收及同比（元）005000000

營(yíng)業(yè)總收入（億元） 同比（）07 08 09 00 01

0-0

00000000000

營(yíng)業(yè)總收入(億元) 同

20000-0-0ND ND圖27.201720Q消費(fèi)建材歸母凈利潤(rùn)及同比（元） 圖28.20203單季度消建材歸母凈利潤(rùn)及比（億元，）0050000

歸母凈利潤(rùn)（億元） 同比（％）07 08 09 00 01

00 0 0 -0 0-0

歸母凈利潤(rùn)（億元） 同比

,0,0,0000-0WN， N，防水板塊營(yíng)收韌性足料業(yè)績(jī)彈性較大消建細(xì)子塊看1營(yíng)收端022前三度防板在/情重力營(yíng)現(xiàn)正增（y+192中Q3防營(yíng)收比滑.21，在消建中表較，或現(xiàn)業(yè)爭(zhēng)局塑過(guò)中業(yè)集度所季度膏（3.8（4.0石-收有幅下2業(yè)績(jī)端202三季涂板營(yíng)有下歸凈潤(rùn)比增其中Q3涂歸母績(jī)高增138.1主系年同受產(chǎn)業(yè)響涂料業(yè)行了大模提年基較今以部涂料頭利提計(jì)壓力弱，業(yè)績(jī)季復(fù)長(zhǎng)看涂消屬?gòu)?qiáng)工端和售需將同撐涂板績(jī)彈性。圖29.213消費(fèi)建材分塊營(yíng)收及同比（億） 圖30.23消費(fèi)建材分板歸母凈利潤(rùn)及同比元，）3000300020002000100010005.000.00

營(yíng)業(yè)總收入(億元) 同

5.000.005001015002000

100010008.006.004.002.000.00

營(yíng)業(yè)總收入(億元) 同

0.00200400608001000120014001600 N， N，圖31.213消費(fèi)建材分塊歸母凈利潤(rùn)及同（元，）

圖32.23消費(fèi)建材分板歸母凈利潤(rùn)及同比元，）2.002.008.001002.007.00100

） .0001.005.001.0004.003.005.00502.000.001001.000500防水石膏板瓷磚涂料板材五金管材1500.002001000 200N， ，管材企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性強(qiáng)零售端涂料龍頭業(yè)大幅增長(zhǎng)從細(xì)領(lǐng)龍頭業(yè)表現(xiàn)來(lái)1營(yíng)收端偉新材022前季和Q3分別現(xiàn)收速.40和1.1此2022前季東雨虹科順?lè)萑龢?shù)收均實(shí)正長(zhǎng)速為3.7482和0.22業(yè)績(jī)端棵樹(shù)年期行額減值績(jī)202年績(jī)季修復(fù)前三和Q3業(yè)均實(shí)高增長(zhǎng)分為69.66和17.材塊公業(yè)現(xiàn)穩(wěn)中星材22三度和Q3母利增分為-.51和.49總來(lái)防管和料塊龍企前季營(yíng)實(shí)現(xiàn)比向端分較中長(zhǎng)期，來(lái)頭業(yè)利提和績(jī)復(fù)力強(qiáng)于他司平。圖33.213消費(fèi)建材各頭企業(yè)營(yíng)收及同比元，）

圖34.23消費(fèi)建材各龍企業(yè)營(yíng)收及同比（元，）0

營(yíng)業(yè)總收入（億元） 同比

642010

0

營(yíng)業(yè)總收入（億元） 同比

50101520 ， ，圖35.213消費(fèi)建材各頭企業(yè)歸母凈利潤(rùn)比（億元，）

圖36.23消費(fèi)建材各龍企業(yè)歸母凈利潤(rùn)及（億元，）252015105010

歸母凈利潤(rùn)（億元） 同比

0100200300

歸母凈利潤(rùn)（億元） 同比876543210

0100200， ，成本進(jìn)入下行通道，盈利能力提升可期2021-0221材價(jià)同比幅漲多消建材司利承明，202QQ、2022QQ2持環(huán)下至20Q3類(lèi)料價(jià)漲收或部分司022年Q3利水平底，疊多公前提后傳在表體，23年利率有望持改。表3消費(fèi)材表公各度毛率平）211212213214221222223東方雨虹387385295331228294281科順股份313378295216274262198凱倫股份388391283206254217151三棵樹(shù)255223275293233263356亞士創(chuàng)能272219205166382336370偉星新材385416489319356353431雄塑科技21210912698174144116東宏股份205222174179192214199公元股份201142106114191198166蒙娜麗莎295319310267111224209帝歐家居351234258135159179102東鵬控股245391290324245272397堅(jiān)朗五金323393390311280286324兔寶寶143194124125151198117北新建材385389229391239336224N，防水水塊季率從202Q2至均下趨勢(shì)由2.5降至202Q3的為近季毛率低點(diǎn)主由原料持續(xù)漲瀝價(jià)從20.4的200元/左上至202.6月的400元噸右幅高達(dá)140。入2023以，青價(jià)格從點(diǎn)800元噸至380/，Q3瀝格下在頭司利提升暫體現(xiàn)，要于司取動(dòng)平成法預(yù)今四季及023年水業(yè)盈能所回。圖37.全瀝青價(jià)格（元噸） 圖38.防水板塊及上市企毛率（）6,00.005,00.004,00.00,.02,00.001,00.00222200-012200-012200-012201-012210-012210-012210-012211-012220-012220-012-12221-01

瀝青_價(jià)格（元/

48900

防水板塊 東方雨虹 科順股份 凱倫股份0N， N，管材材塊率從0203到202Q1呈現(xiàn)降從32.5下至主要于材料PV、PPR價(jià)格處高，222Q1起原料格所落尤其是PVC價(jià)格從021年10的140元噸至202.0的6000元/降了57.202Q1至20223材塊季利能小回個(gè)20223星材現(xiàn)利率9.9，行業(yè)均利為5.0。圖39.PR和VC價(jià)格（元噸） 圖40.管材板塊及上市公毛率（）60402000000000000

出廠(chǎng)價(jià):聚丙烯無(wú)規(guī)共物P-R):燕石市場(chǎng)價(jià)(中間價(jià))聚氯烯P(石法:

管材板塊 偉星新材 顧地科技 雄塑科技東宏股份 青龍管業(yè) 公元股份50102001020304010203040102030--0200--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--02自201下年起多消費(fèi)材司繼布品提通知今上多家司中發(fā)布調(diào)價(jià)政策，提升產(chǎn)品價(jià)格，逐漸向下游客戶(hù)傳導(dǎo)成本壓力，隨提價(jià)政策逐步執(zhí)行落地原材價(jià)下，利所受擊逐減23年費(fèi)材業(yè)利有望到復(fù)。表4消費(fèi)材司價(jià)告公司提價(jià)發(fā)時(shí)間提價(jià)內(nèi)容東鵬控股219自1年0月1日，上瓷產(chǎn)品銷(xiāo)價(jià)格自0月1日，對(duì)司部產(chǎn)價(jià)格進(jìn)合理整，括300格瓷、蒙娜麗莎2108300規(guī)小地及部型號(hào)道特供品如060規(guī)格古磚40×80規(guī)格釉中和800規(guī)拋釉磚上調(diào)三棵樹(shù)211外墻涂上調(diào)-，墻涂調(diào)2基輔料調(diào)3地坪涂上調(diào)14一體上調(diào)-，板上調(diào)-東方雨虹211上調(diào)全產(chǎn)品格，計(jì)漲幅為-科順股份222自3月1日起防水列調(diào)~0；瓷鋪貼列51輔料列-自3月6起，公司分主產(chǎn)品價(jià)進(jìn)行整，計(jì)調(diào)幅如下：青卷東方雨虹223材上調(diào)52高分卷材約；氨酯料上約2水性涂上調(diào)約；青涂上約從3月1晚間0開(kāi)始將裝修漆品進(jìn)提價(jià)提價(jià)度在41三棵樹(shù)2233月5日調(diào)價(jià)格其中瀝青水卷材調(diào)1高分防水上調(diào)1水涂料格上520亞士創(chuàng)能 223 將于3月5日調(diào)價(jià)格其中瀝青類(lèi)水卷上調(diào)520分子防卷材上調(diào)1聚氨防水料調(diào)；性涂上調(diào)0；瀝涂料調(diào)科順股份 22.7 自7月1日起將進(jìn)產(chǎn)品格整，預(yù)產(chǎn)品格漲在1~。雨中情 22.2 自6月0起，瀝青防水品進(jìn)行同幅的調(diào)，預(yù)價(jià)上浮間2元每平米。北新防水 22.2 自7月1日起對(duì)北防水品行價(jià)格整，體在02。宏源防水 22.2 自6月5起，瀝青產(chǎn)品格上漲520高分類(lèi)產(chǎn)格上漲0；涂料類(lèi)品價(jià)上漲8。華瑞興業(yè) 22.6 自6月5起，公司有防產(chǎn)品價(jià)進(jìn)行整，計(jì)產(chǎn)價(jià)漲幅在1~。大禹防水 22.7 于7月1日起將全產(chǎn)品格調(diào)，預(yù)上調(diào)格幅在1~。東方雨虹 226 在6月2對(duì)防產(chǎn)品行價(jià)上調(diào)：青卷、瀝涂料調(diào)25，分子卷材上調(diào)5，水涂料調(diào)10三棵樹(shù) 22.3 從7月，瀝類(lèi)卷產(chǎn)品上幅度10~0；料類(lèi)品，幅度81。公公告，2021年減值充分輕裝上房企融資端寬松減沖回助力業(yè)績(jī)修復(fù)消費(fèi)材游產(chǎn)客流性險(xiǎn)2021年多建公進(jìn)了為充的賬提部公司221績(jī)同大下或損房企資政持發(fā)疊全降落力房產(chǎn)性困境解消建類(lèi)司有直受于策來(lái)的務(wù)表善此的部專(zhuān)提有望現(xiàn)回應(yīng)賬壞賬險(xiǎn)低。表52021.-222.Q費(fèi)材各司用值業(yè)水平計(jì)提/信用減值損失（億元） 歸母凈利潤(rùn)（億元） 歸母凈利潤(rùn)YY（）Q東方雨虹-39-51-17-3027840596155270207-.3-.0科順股份-Q東方雨虹-39-51-17-3027840596155270207-.3-.0科順股份-13-49-00-0163632428119-.5-.9-.6凱倫股份-50-5207-081902020236-.8-.8-.7堅(jiān)朗五金-13-08-50-717589-850444783-20-.8兔寶寶-22-11-31-37537227391.4770-.1-.3三棵樹(shù)-26-14-63-5704-170631-.0-38-.83.6亞士創(chuàng)能-73-8208-2411-440200-.7-74-.5-.8

201 202H1 202.Q偉星新材-03-06-06-067312335795728-.0-51永高股份-22-48-02-9430570305-.8-.4-.4-.2蒙娜麗莎-67-86-11-084735-88-70107-.1-39-89東鵬控股-60-72-14-4331141814-.3-.7-.5-.0北新建材02-14-19-19223310137245372267-.4-.8N，集中度提升為長(zhǎng)期趨勢(shì)，龍頭多元布局強(qiáng)者恒強(qiáng)行業(yè)出清或?yàn)殚L(zhǎng)期勢(shì)集中度提升龍頭強(qiáng)恒021年半至今地產(chǎn)壓疫情管控原料價(jià)重力下中企抗險(xiǎn)力有業(yè)生定度的清或?qū)⒁煌速M(fèi)材下地行未或向頭房集加采模推大型頭建供商品產(chǎn)務(wù)勢(shì)出消費(fèi)材細(xì)領(lǐng)有加速行頭集加家材公司過(guò)建等式行能助力業(yè)頭市占率一提。表6消費(fèi)建材部分龍頭業(yè)能擴(kuò)張舉措公司時(shí)間收購(gòu)/擴(kuò)建內(nèi)容東方雨虹1年1月在山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)投資了5億建設(shè)年產(chǎn)0萬(wàn)平方米改性瀝青防水卷材、萬(wàn)噸防水涂料、0萬(wàn)噸砂漿、保溫節(jié)能材料、綠色民用建材、建筑粉料項(xiàng)目及配套工程1年2月將在宿遷市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)投資0億建設(shè)項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)1年4月定增募集0億資金，計(jì)劃在華東、華北、東北、華南、西南地區(qū)建設(shè)生產(chǎn)基地和進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)全覆蓋，完成面向全國(guó)的戰(zhàn)略1年5月與張家港市大新鎮(zhèn)人民政府簽訂了0億的投資項(xiàng)目協(xié)議書(shū)，約定將在大新鎮(zhèn)推進(jìn)防水、節(jié)能保溫材料、民用建筑材料、特種砂漿、粉料等的產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目2年6月擬投資0億元在福建省泉州市惠安縣投資建設(shè)東方雨虹泉州綠色新材料智慧產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目北新建材9年收購(gòu)四川蜀羊、禹王防水、河南金拇指三家防水企業(yè)0年計(jì)劃將石膏板全球業(yè)務(wù)產(chǎn)能布局?jǐn)U大至0億㎡左右1年0月發(fā)行不超過(guò)0億元綠色公司債券，其中不低于%金額用于輕質(zhì)建材生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)運(yùn)營(yíng)2年4月目前輕鋼龍骨產(chǎn)能合計(jì)48萬(wàn)噸，計(jì)劃將龍骨業(yè)務(wù)產(chǎn)能布局?jǐn)U大至0萬(wàn)噸科順股份1年9月擬在明光市經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)化工集中區(qū)建設(shè)科順股份新型防水材料生產(chǎn)研發(fā)基地，擴(kuò)大華東區(qū)域產(chǎn)能永高股份0年3月發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金7億元，主要用于新建年產(chǎn)8萬(wàn)噸新型復(fù)合材料塑料管道項(xiàng)目、新建年產(chǎn)5萬(wàn)噸高性能管道建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金蒙娜麗莎1年8月發(fā)行可轉(zhuǎn)債167億元，用于收購(gòu)至美善德約59%股權(quán)并增資項(xiàng)目、數(shù)字化管理系統(tǒng)及智能倉(cāng)庫(kù)建設(shè)項(xiàng)目0年進(jìn)行藤縣基地1條生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)合計(jì)產(chǎn)能0萬(wàn)平米分別于20-2年初陸續(xù)投產(chǎn)1年并購(gòu)江西高安0萬(wàn)平產(chǎn)能公司公告龍頭企業(yè)多元拓展道級(jí)深入布局非房+零售成多點(diǎn)支地領(lǐng)建材求多家消費(fèi)材司步展房基及C零領(lǐng)業(yè)務(wù)在游戶(hù)構(gòu)渠道設(shè)行多元局化目基穩(wěn)增基不房程進(jìn)有提外疫情策執(zhí)售家需重啟物輸阻減下非和C端場(chǎng)間釋為建材創(chuàng)新求多頭企持進(jìn)渠升建設(shè)在大B小BC共同力龍頭公司期長(zhǎng)期。圖41.消費(fèi)建材公司渠道級(jí)表類(lèi)型公公告立足主業(yè)多元布局打多維增長(zhǎng)曲線(xiàn)消建材司立主基上續(xù)行新業(yè)務(wù)局且長(zhǎng)速板龍兔寶托業(yè)裝板的牌勢(shì)向下布制家居成迅1年現(xiàn)收2.87億同比增5.0民料龍三樹(shù)在主涂業(yè)之布防水務(wù)疊“位體套務(wù)下各域疫防化后的設(shè)速有助自身涂市的占提升。表7消費(fèi)建材公司立足業(yè)元布局公司名稱(chēng)主營(yíng)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)布局 21年非主營(yíng)業(yè)營(yíng) 21年非主營(yíng)業(yè)務(wù)收（億元） 同比增速（）東方雨虹 防水業(yè)務(wù) 民用建、節(jié)保溫非織布特種 106 256砂漿、筑涂、建修繕建粉料三棵樹(shù)涂料防水材料171361亞士創(chuàng)能涂料防水材料224.8北新建材石膏板防水材、輕龍骨涂料628246偉星新材管材防水凈業(yè)務(wù)40862兔寶寶裝飾板材定制家居287308N，存量房市場(chǎng)規(guī)模龐大，C端消費(fèi)建材需求持續(xù)釋放消費(fèi)建材為地產(chǎn)后周期市場(chǎng)，其需求與地產(chǎn)精裝、毛坯房裝修、存量房二次裝修密切相關(guān)除新房外巨的房場(chǎng)將力費(fèi)材需釋國(guó)地市場(chǎng)近20多年的發(fā)展，未來(lái)將由前期快速增長(zhǎng)的新建房階段逐步轉(zhuǎn)化為新建和存量房并行發(fā)展的時(shí)期同時(shí)手交占顯提升家市正步入存房規(guī)更期未來(lái)量場(chǎng)或持續(xù)成為家裝領(lǐng)域的主戰(zhàn)場(chǎng)。200-201年我國(guó)各年房屋竣工面積從23億㎡增長(zhǎng)至10.14億㎡合竣積為167億，量面積量大存建翻新二裝修將創(chuàng)期C消建需求。1存量房屋翻據(jù)計(jì)局據(jù)200-209年我商房售場(chǎng)于飛發(fā)階段售從1.6增至1048㎡CAGR高達(dá)8.8通房修翻周為10-15年200-209地產(chǎn)房售竣快增長(zhǎng)對(duì)當(dāng)存房新市，翻新市需有逐釋2二手房裝據(jù)億智報(bào)顯國(guó)一城建住房漸二手交時(shí)01全國(guó)手交規(guī)到7萬(wàn)全部住交規(guī)的重過(guò)30，為國(guó)品宅銷(xiāo)的要成分二手重市場(chǎng)規(guī)可3家裝局裝前費(fèi)在庭居環(huán)進(jìn)改局部域裝重涂也為擇一板、涂等主使建品種。圖42.20011年房屋竣工和銷(xiāo)售數(shù)據(jù) 圖43.中國(guó)二手房銷(xiāo)售額占（萬(wàn)億元，）商品房銷(xiāo)售面積（萬(wàn)㎡） 房屋竣工面積:住宅:累計(jì)值（萬(wàn)㎡商品房銷(xiāo)售面積:累計(jì)同比（） 房屋竣工面積:住宅:累計(jì)同比（）

新房銷(xiāo)售額 二手房銷(xiāo)售額 二手房占比0005000000000

0.00.00.0.00-2.000000010203040506070809000102030405060708090001021-9

005000.0.0

0304050607080900

00%00%00%00%00%.%， 貝研究、億智，根據(jù)維網(wǎng)測(cè)我存量家市（房+手）求模從2020年的8萬(wàn)戶(hù)至225的139戶(hù)其自老新市從220的52戶(hù)幅升至205的154戶(hù)隨老翻和手重占家市比的升家裝材望同釋弱了產(chǎn)行竣投的密關(guān)性點(diǎn)C需具強(qiáng)的續(xù)。圖44.中國(guó)裝修市場(chǎng)住宅供給規(guī)模及05年預(yù)測(cè)變化（萬(wàn)戶(hù)）2000000000000

２０２０年 ２０２５年二手房 毛坯商品住宅 全裝修保障房國(guó)統(tǒng)計(jì)、住部審計(jì)署奧維網(wǎng)，全國(guó)老舊小區(qū)改造速管材防水涂均受2019年建會(huì)發(fā)財(cái)部合印關(guān)于好019年舊小改工的知正式面進(jìn)鎮(zhèn)舊區(qū)改201-2021，國(guó)計(jì)開(kāi)改造鎮(zhèn)舊區(qū)1.4個(gè)，中220和221老舊區(qū)際改造成數(shù)超劃標(biāo)200年國(guó)院廳印《關(guān)全推鎮(zhèn)老小改造工作指意提要求“四”末力爭(zhēng)本成000年前建的1.9萬(wàn)個(gè)改城老小改造務(wù)202全劃新工造鎮(zhèn)舊區(qū)51個(gè)、840至年8底已工設(shè).83萬(wàn)小79小數(shù)計(jì)占度目標(biāo)的4.4老舊小區(qū)改造的持續(xù)推進(jìn)為消費(fèi)材管材防水涂料等行來(lái)增量需求。圖45.我國(guó)新開(kāi)工改造城老小區(qū)數(shù)量（萬(wàn)個(gè)）規(guī)劃（萬(wàn)戶(hù)） 實(shí)際完成（萬(wàn)戶(hù)）.1.1.3543210

年

年

年住部，（：2年際完改造數(shù)為18月改老舊區(qū)數(shù)）浮法玻璃：保交付助力2023年需求回暖，關(guān)注冷修節(jié)奏和供給格局2022玻行盈承，由半的利滑虧損態(tài)展望023隨著產(chǎn)資放寬和保交樓政策的落地，竣工側(cè)修復(fù)有望帶動(dòng)玻璃需求回暖，疊加行業(yè)冷修節(jié)奏或提速改善給格，璃格壓緩，璃業(yè)利水或底升。玻璃下游需求收縮，盈利承壓業(yè)績(jī)大幅虧損2021年璃業(yè)來(lái)竣工年塊體業(yè)績(jī)?cè)?21年歸母利分別32.40和70.202年由下需疲時(shí)供修及庫(kù)存居位，價(jià)格塊利急劇收速放母利同幅減202Q1-Q3璃塊現(xiàn)收3620yy+026中Q1Q2Q3玻營(yíng)增別為.17-3.17和.620221-3玻板實(shí)歸凈潤(rùn)為4.04億yoy51.2中Q2、3璃母利速分為-0.0、42.和-7.84，利平季下。圖46.2017Q玻璃板塊營(yíng)收及同比（億元，） 圖47.2017Q玻璃板塊歸母凈利潤(rùn)及同比（億元，）6000500040003000200010000.00

營(yíng)業(yè)收入（億元） 同比

6.00.04.003.002.001.000.0010002000 N， N，圖48.213玻璃塊單季度營(yíng)收及同（元，）

圖49.213玻璃塊單季度歸母凈利及同比（億元，）100010001000.06.004.002.000.00

營(yíng)業(yè)總收(億元) 同

10008.006.004.002.000.002040006000N， N，2022年著璃格體下，璃業(yè)單低利發(fā)為噸損態(tài)。至022年12月8日隆資訊產(chǎn)本算型以天氣燃的法璃周利-20元/，比-400；制氣燃的法璃均利-19元噸環(huán)16.37；油焦燃的法璃均利-59元噸環(huán).23。圖表標(biāo)圖50.2022年3月以來(lái)浮法玻利潤(rùn)走勢(shì)圖（元噸）圖表標(biāo).0.0.0.0.0.0

煤制氣璃 石油焦璃 天然氣璃./2 /2 /2 /2 .).)隆資訊，玻璃庫(kù)存位于高位，2023年或迎來(lái)供給收縮玻璃產(chǎn)量：202年1-10月平玻累量855萬(wàn)量，比滑30，幅1-9擴(kuò)大0.0個(gè)c0月月板璃量達(dá)249重比滑.40比月單滑4.1整來(lái)看202上年玻供給產(chǎn)維同正增長(zhǎng)下下游求軟庫(kù)積過(guò)高影建線(xiàn)復(fù)產(chǎn)火劃所遲取消疊修產(chǎn)線(xiàn)所加9開(kāi)，玻產(chǎn)同收加。圖51.2020月平板璃累計(jì)產(chǎn)量及同比速（萬(wàn)重量箱；）

圖52.2030月平板璃單月產(chǎn)量及同比增速（萬(wàn)重量箱；）2000000000000

平板玻璃產(chǎn)量累計(jì)值（重量累計(jì)同比

2000.0.0.0.0.0-.0-.00-20-20-40-60-80-00-20-30-50-70-90-10-20-40-60-80-00-20-30-50-70-9

005000500050

當(dāng)月同比

005000.0.0-.00-30-30-50-70-90-10-30-50-70-90-10-30-50-70-90-10-30-50-70-9n， n，玻璃庫(kù)存和價(jià)格：02玻璃存持高水，至2月2，國(guó)板玻的廠(chǎng)總庫(kù)達(dá)到56.17萬(wàn)同比長(zhǎng)9195。于半年國(guó)璃線(xiàn)修產(chǎn)數(shù)增玻璃給產(chǎn)有下7以玻庫(kù)積得到定度解2022年玻供局未明優(yōu)庫(kù)處史高玻價(jià)呈震蕩行趨截至12月5玻價(jià)格為630元/與1初價(jià)相下了2.3。圖53.112月平板璃工廠(chǎng)總庫(kù)存（萬(wàn)） 圖54.112月平板璃價(jià)格（元噸）平板玻璃工廠(chǎng)總庫(kù)存（百萬(wàn)噸圖表標(biāo)平板玻工廠(chǎng)庫(kù)存萬(wàn)噸）玻璃價(jià)格元平板玻璃工廠(chǎng)總庫(kù)存（百萬(wàn)噸圖表標(biāo)平板玻工廠(chǎng)庫(kù)存萬(wàn)噸）玻璃價(jià)格元噸）.0 ,00.0 ,00.0 ,00.0 ,00.0/1 /1 /1 /2 /2

,00/1 /1 /1 1/422/2 /2百盈， 百盈孚，玻璃產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工數(shù)量冷情況202年6以玻璃線(xiàn)工數(shù)開(kāi)率整呈出高位回的至1底國(guó)浮玻生共計(jì)02其在線(xiàn)240比1的21在產(chǎn)，減了21條浮璃產(chǎn)開(kāi)從1的8.88下至79.47半起璃線(xiàn)冷有加產(chǎn)量整呈上趨要原是前期長(zhǎng)間玻價(jià)持下跌后多企盈嚴(yán)重壓逐開(kāi)對(duì)分產(chǎn)進(jìn)水冷修尤是嶺長(zhǎng)產(chǎn)線(xiàn)或原計(jì)后冷修產(chǎn)進(jìn)提放在日同樣也現(xiàn)高回趨至11月國(guó)玻璃產(chǎn)熔為6.1噸較117.25萬(wàn)日量降了.66產(chǎn)利從870下至0.7。圖55.2022年11月浮法玻在產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)及開(kāi)工率條） 圖56.2022年11月浮法玻冷修停產(chǎn)數(shù)量（條）

浮法玻在產(chǎn)線(xiàn) 企業(yè)開(kāi)率108811月月月月108811

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.0.0.0.0.0.0.0.0.0

浮法玻冷修線(xiàn)77764332 21 1月月月月月月月月月月月隆資訊， 隆資訊，圖57.2022年11月浮法玻冷修點(diǎn)火日熔量（T） 圖58.2022年11月浮法玻在產(chǎn)日熔量及產(chǎn)能用率（萬(wàn)噸；）000 000月000 000月0月-月月月月月月月月

浮玻在熔萬(wàn)） 產(chǎn)利率,00

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.5

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,00,000.00,.),.),.),.),.),.)

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16.7.7.2..1

月月月月月月月月月月月隆資訊， 隆資訊，表82022年浮法玻璃點(diǎn)火復(fù)及冷修產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能情況日期 冷修產(chǎn)線(xiàn) 日熔量（T/） 點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn) 日熔量（T/）22年1

重慶賽一湖北明一東臺(tái)中二

307060

漳州旗四湖北三三

807022年2月 威海中二線(xiàn) 4022年3月 河源旗一海南信二

806022年4月 青島臺(tái)浮法線(xiàn) 50 湖北億三線(xiàn)重慶凱浮法英德鴻二線(xiàn)

90309022年5月22年6月 東臺(tái)中一蕪湖信一本溪玉二湖北三二華南臺(tái)二

6050806090

海南信三山東金三湖南雁湘浮線(xiàn)（點(diǎn)火湖北明一線(xiàn)醴陵旗電子璃二（新火）

606010706522年7

中建材星一江西宏二蓬江信二漳州旗六

60709080

河源旗一蓬江信三

8090凱里凱一線(xiàn)5022年8月 湖北明二線(xiàn)10青島臺(tái)浮法線(xiàn) 50青海耀浮法線(xiàn)60廣東富一線(xiàn)60英德鴻一線(xiàn)60滕州金二線(xiàn)6022年9月 天津信二線(xiàn)60河北長(zhǎng)一線(xiàn)60天津臺(tái)一線(xiàn)60英德八一線(xiàn)60本溪玉一線(xiàn)80洛玻龍二線(xiàn)6022年0月 湖南巨二線(xiàn)50河北視玻璃子玻二線(xiàn) 10佛山三西城30（新點(diǎn)）廣東玉一線(xiàn)70江門(mén)信一線(xiàn)60畢節(jié)明一線(xiàn)6022年1月 石家莊晶一線(xiàn) 60 本溪玉二線(xiàn)新點(diǎn)） 10寧波康二線(xiàn) 60安徽冠盛 60合計(jì) 36條 2250 15條 1065隆資訊水泥地產(chǎn)新開(kāi)工整體下行基建發(fā)力疊加錯(cuò)峰生產(chǎn)水泥盈利存改善契機(jī)2022年泥業(yè)臨地產(chǎn)開(kāi)需急下區(qū)域爭(zhēng)劇多局庫(kù)存力，價(jià)格體行水板營(yíng)收績(jī)比幅少9月，于地峰產(chǎn)加本下主動(dòng)價(jià)水整價(jià)有所彈入Q4工建設(shè)度所快疊多地布停窯供或收水板塊滑存改期產(chǎn)資松下優(yōu)利竣工端蘇新工目資修仍觀(guān)建資預(yù)仍望持長(zhǎng)創(chuàng)造分求，整需提更取決地新工表。營(yíng)收/業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，原材料價(jià)格位居高位，水泥價(jià)格下行2017-01年水板業(yè)收從257.79億速增至647.39億CGR達(dá)5.9，歸母利從48.4快速至67.47億CAGR高達(dá)8.3022-Q3泥塊實(shí)現(xiàn)收88509y-15.9其中Q3水營(yíng)增分為-34和-1869受游求軟原價(jià)高水價(jià)格行多素水泥塊績(jī)承壓20Q1-3泥塊現(xiàn)歸凈為27.11yo-4407其中QQ2Q3水泥板歸凈潤(rùn)速別為-1.8、40.961.71。圖59.2017Q水泥板塊營(yíng)收及同比（億元，） 圖60.2017Q水泥板塊歸母凈利潤(rùn)及同比（億元，）7,00.006,00.005,00.004,00.003,00.00,.01,00.000.00

營(yíng)業(yè)收入（億元） 同比

50.0040.0030.0020.0010.000.0010002000

8000700060005000400030000010000.00

歸母凈利潤(rùn)（億元） 同比（％）100010008.00.04.002.000.00200040006000 ， N，圖61.213水泥塊單季度營(yíng)收及同（元，）營(yíng)業(yè)總收入(億元) 同比

圖62.213水泥塊單季度歸母凈利及同比（億元，）歸母凈利潤(rùn)（億元） 同比（%）2,50.002,00.001,50.001,00.0050000.00

8.006.00.02.000.0020004000

20002000100010005.000.00

6.004.002.000.0020004000608000N， N，全年水泥價(jià)格下動(dòng)煤和煉焦煤價(jià)格處高初來(lái)由需滑原料格影響區(qū)競(jìng)加泥價(jià)持下從545元/下至點(diǎn)8月的32元噸降幅為2073進(jìn)夏省份施峰產(chǎn)水格有反至222年12月2水泥格幅至4628元成端看動(dòng)力和焦價(jià)仍高202年以來(lái)力和焦均分為73.89元/和05.50元噸較201力煤煉煤均價(jià)別漲963和2834較2020年力煉焦均分上漲3.3和圖63.全國(guó)水泥價(jià)格（噸） 圖64.動(dòng)力煤和煉焦煤價(jià)（元噸）秦皇島港平倉(cāng)價(jià)動(dòng)力煤(Q50)005000500050005000

08 09 00 01

30000200002000010000100005000/7/7/8/8/1/1/2/3/2/4