策略跨年行情可期

周度聚焦：跨年行情可期復(fù)盤(pán)來(lái)看經(jīng)和盈利期偏強(qiáng)流動(dòng)寬松和策提振是跨年行情啟核心因素?？煽缧卸?2月旬次春前復(fù)盤(pán)時(shí)段的證數(shù)表現(xiàn)可分上蕩下行類(lèi)行情括206、20、200、2020和221；蕩情主發(fā)在2017年行行主包括01、2、20120208和02也在行下趨勢(shì)打年與行情走勢(shì)明不的象如20、202012和2019年。對(duì)情現(xiàn)這差，我們?yōu)闈?jì)盈預(yù)偏強(qiáng)動(dòng)寬和提振跨行開(kāi)的心因，估值情的響對(duì)弱，體析下：圖：歷年跨年間的場(chǎng)趨勢(shì)、時(shí)長(zhǎng)和寬指漲跌幅跨年行情 年份 起始時(shí)間 收盤(pán)價(jià) 上證趨勢(shì)圖 漲跌幅 天數(shù)上行200520062005121020061271116125812.7%48上行200620072006121020072162180299837.5%68跨年行情被打斷20072008200712102008255162460010.9%57跨年行情被打斷20082009200812102009123207919914.3%44下行20092010200912102010212325430187.3%64下行2010201120101210201121284127991.5%53跨年行情被打斷20112012201112102012120229223191.2%41上行20122013201212102013282084243216.7%60下行20132014201312102014129223720508.4%50上行201420152014121020152172940324710.4%69下行20152016201512102016253455276320.0%57震蕩20162017201612102017126315331590.2%47下行20172018201712102018214332231993.7%66跨年行情被打斷2018201920181210201921258526181.3%53上行20192020201912102020123291729772.0%44上行20202021202012102021210337336558.4%62下行2021202220211210 3666 2022128 33618.3%49數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind經(jīng)濟(jì)和盈利預(yù)期是年情的決定因素1濟(jì)和利期強(qiáng)改年行普存在如002006006207跨間經(jīng)增均上區(qū)12.%至12.12.5至1.8歸凈同增分快探（181%至14.4快沖33.50至9201行情均現(xiàn)顯漲分別為12.7和3.5201203的年間在中央濟(jì)作議調(diào)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)的景012底盈增出明上季累盈增（2.2）環(huán)比升96證在跨行中現(xiàn)6.7的上020221年年行情中疫控較好及外支出走下經(jīng)濟(jì)盈修預(yù)較DP增速由22Q4的60至2011的1.3，盈增分由5.升至43.65支上指續(xù)漲8.4（2當(dāng)和盈偏時(shí)跨行普遍偏弱，如20210年的跨年期間雖然盈利在低基數(shù)效應(yīng)下仍實(shí)現(xiàn)較大同比增速（2011為57.2經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期明放201QDP增環(huán)提升0.3，遠(yuǎn)于209年4的提升（.3上數(shù)整跌7.32021跨年期間，經(jīng)濟(jì)增速雖然企穩(wěn)，但盈利增速仍在下跌，由2004的3683下跌至20Q1的23.6上指數(shù)跌1.；01324年年間經(jīng)增繼續(xù)回落（7.7至.5Q4來(lái)年Q1漲幅同）盈利速明退（13.至7.85經(jīng)和利雙弱證數(shù)跌8.2017018年年經(jīng)濟(jì)增雖企盈速明降（1777至1.5期證數(shù)下跌.；2021222跨期濟(jì)雖所暖但利加速17.7至5.37，上證數(shù)跌83。圖：經(jīng)濟(jì)和盈預(yù)跨年行情出現(xiàn)的核原因數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind流動(dòng)性的邊際變化跨行情的影響較大1果基面強(qiáng)則動(dòng)寬松對(duì)市場(chǎng)較支流偏緊市上幅受基面強(qiáng)流偏松，跨年情遍強(qiáng)如27年雖上存準(zhǔn)金率但007大下.71%至2.13，期證大漲375；013初07處階性位（.2左右流性持松年行中證數(shù)漲167；222021年年情中R007持下（253至2.49，年情上指數(shù)漲8當(dāng)本強(qiáng)但流動(dòng)偏時(shí)市上度受如00206間007從1.22升至1.5，流動(dòng)明收證數(shù)漲受限（2果基面弱則動(dòng)寬松對(duì)市場(chǎng)支緊市明顯弱當(dāng)本偏但流性寬時(shí)市普有支撐如09年民幣款比增8141，市的動(dòng)預(yù)大升溫，年后證數(shù)勢(shì)014底行隔年度降一期款利率下調(diào)0.2至.75超降息支上指漲10.42019020年年期間219年底1和5期LR利雙降5基加200初行下調(diào)金機(jī)存準(zhǔn)金率0.5上整上漲20。當(dāng)本偏且動(dòng)偏緊時(shí)市下較明如208初行調(diào)嚴(yán)格制貸上存準(zhǔn)備金率0.5動(dòng)環(huán)邊收緊跨行被破整體跌0.92010底我國(guó)通脹力劇010年1月PI提至5.0央在200底行提準(zhǔn)和一加21年行繼準(zhǔn)0.5一加劇動(dòng)收預(yù)證指數(shù)整體跌5；002年年間R007從39上至4.5流收緊背景上指僅幅漲1.2；01016年期R007從2.9升至2.46同上指大下跌0.0。圖：流動(dòng)性邊轉(zhuǎn)松，出現(xiàn)跨年行情的率大數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind政策也是跨年行情啟重要因素策出極的際化對(duì)年情的節(jié)奏有顯響如20209的年間貸機(jī)背下008年出四萬(wàn)億策009年多經(jīng)濟(jì)激策臺(tái)金融十臺(tái)定票場(chǎng)運(yùn)行G牌的布車(chē)和鐵業(yè)振規(guī)等消市“億有效性質(zhì)了208年底證數(shù)下趨21202跨期新股發(fā)行度場(chǎng)改開(kāi)進(jìn)步化政批強(qiáng)化本束市約和信約善市司資回報(bào)導(dǎo)鼓增現(xiàn)金策利撐012年年上指小證1.2014015的年間一一劃討論階家立洲設(shè)施資行絲基等疊加015年國(guó)定形成總模400億的興業(yè)創(chuàng)引基進(jìn)催化情證跨年行情得10.漲2019220的年中美一段貿(mào)議本達(dá)成一加證出實(shí)進(jìn)步進(jìn)融供側(cè)革政刺下上證指數(shù)跨行中得2的幅。圖：208年“四萬(wàn)億后基建投資爆發(fā) 圖：202015年跨年間“一帶一路”走強(qiáng)數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd 數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd估值和情緒對(duì)市場(chǎng)勢(shì)影響有限年情前估和緒高并是影響跨年情否啟重因素如221212014的年間上指數(shù)估值位均分為13.和.0手（上指相全A率90天滾均，同也低位分為72.和687，但01年市續(xù)下行，213底跌勢(shì)是延到214初春前累下跌8.4；2020、2020221年跨期其估分?jǐn)?shù)在位分別為2.0和9.1其中2006年手994近歷絕高但行情然別得7.5%和8.4的幅。圖：估值與跨行情關(guān)性不高數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind圖：市場(chǎng)情緒低對(duì)年行情影響有限數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和盈利修預(yù)持續(xù)流動(dòng)性偏寬松外政策偏積極今年率有跨年行情具來(lái)1經(jīng)濟(jì)盈預(yù)開(kāi)轉(zhuǎn)經(jīng)方隨防策不斷優(yōu)和產(chǎn)持策供需端持出臺(tái)期壓經(jīng)增的心素到解決，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期升溫，根據(jù)萬(wàn)得一致預(yù)測(cè)，20QGP增速有望恢復(fù)3.582023全年DP速有達(dá)到4.82；方面根我的用框架當(dāng)處盈收底過(guò)年7月工業(yè)業(yè)潤(rùn)月滑度收窄至1內(nèi)給場(chǎng)來(lái)壓力不長(zhǎng)增更是進(jìn)新輪行2個(gè)月動(dòng)比速由5月26.9底位升17.05對(duì)利復(fù)支撐。（2流性續(xù)松加碼可從部著聯(lián)距離5的加息終漸續(xù)息與空有下國(guó)寬約束漸解從部，國(guó)內(nèi)濟(jì)復(fù)力地產(chǎn)售國(guó)消短仍難起外回致出口下內(nèi)濟(jì)是復(fù)同國(guó)通壓小內(nèi)I今年9的階段性高（28持下至1月的1.60，心PI年6月的段高位（2.5）滑至10月的10維低期看國(guó)流性維寬3）政策仍有優(yōu)化空間。首先，防疫政策優(yōu)化是希望更多平衡防疫與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，而當(dāng)居消仍較續(xù)然期進(jìn)臺(tái)消相刺政出次，地產(chǎn)供端三發(fā)求部高級(jí)市已現(xiàn)控顯在當(dāng)前居民房心弱續(xù)仍可出超期放松策振場(chǎng)第前國(guó)內(nèi)疫化部出口業(yè)動(dòng)以出于引資及持國(guó)出口優(yōu)勢(shì)角續(xù)樣望出更相產(chǎn)政最著國(guó)期舉一段落中關(guān)有邊緩和產(chǎn)業(yè)貿(mào)方限制策所少近德國(guó)總理稱望俄統(tǒng)持話，西嘗與羅對(duì)話又次試。圖：當(dāng)前國(guó)內(nèi)長(zhǎng)貸進(jìn)入上行周期 圖：工業(yè)企業(yè)利仍下行但斜率開(kāi)始放緩數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd 數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd圖：國(guó)內(nèi)弱需求下1月PI仍然較低 圖：當(dāng)前穩(wěn)就業(yè)壓力然較大數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd 數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd周度策略：反彈延續(xù)，迎接跨年行情分子端中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)長(zhǎng)防疫放松和擴(kuò)大內(nèi)是策方向同時(shí)調(diào)財(cái)政貨幣政策要提效。本周政治局會(huì)議召開(kāi)，從政策方向上提振分子端修復(fù)預(yù)期，具體來(lái)看（）議中”總，時(shí)大力振場(chǎng)心更突出了擴(kuò)內(nèi)的要突做穩(wěn)長(zhǎng)就物工作穩(wěn)長(zhǎng)仍是重中當(dāng)較基本下面概有防疫化的費(fèi)地產(chǎn)需求側(cè)激量策臺(tái)2在情述面會(huì)議更統(tǒng)疫防控和經(jīng)社發(fā)相此前7月政局議少了動(dòng)清”“政治賬表與期情防政逐優(yōu)為關(guān)防與濟(jì)展衡大趨勢(shì)來(lái)有繼續(xù)臺(tái)疫化增政（對(duì)際來(lái)制優(yōu)化等（3在觀理選擇次議財(cái)策具表有效社會(huì)需求不整加效幣策保流動(dòng)合充整“精準(zhǔn)有力，加率下后財(cái)刺、幣寬政仍加空。圖：當(dāng)前消費(fèi)仍然疲軟 圖：防疫優(yōu)化下新冠例暫時(shí)仍然下行數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd 數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議能會(huì)定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈升新興制造等可能是政策發(fā)的向整歷中經(jīng)作會(huì)中于濟(jì)展向和結(jié)構(gòu)的現(xiàn)策普遍為對(duì)經(jīng)濟(jì)勢(shì)對(duì)年濟(jì)出展。雖然蓋圍為但依可從提出家重扶的業(yè)展向如2017年調(diào)企革村振域調(diào)發(fā)養(yǎng)老險(xiǎn)度革等208年強(qiáng)調(diào)發(fā)內(nèi)市、村興、域調(diào)展；29年強(qiáng)國(guó)改、經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)領(lǐng)制業(yè)級(jí)；2020年調(diào)食、數(shù)經(jīng)、基、造設(shè)備更和術(shù)造老舊區(qū)造021強(qiáng)調(diào)升造核競(jìng)力數(shù)字化住炒從近來(lái)央濟(jì)作議對(duì)年點(diǎn)務(wù)表變上來(lái)看我經(jīng)工的點(diǎn)在漸深供側(cè)革通內(nèi)循造升級(jí)數(shù)化及峰碳和方傾望202中經(jīng)工議，總體看經(jīng)發(fā)方明確子提預(yù)有望強(qiáng)結(jié)上看可結(jié)合10份開(kāi)二大內(nèi)及續(xù)臺(tái)望在年落的業(yè)策來(lái)預(yù)判今中經(jīng)工會(huì)的經(jīng)工重點(diǎn)中濟(jì)工會(huì)可仍定穩(wěn)增，國(guó)內(nèi)循、業(yè)供鏈升、興造可是政發(fā)的向。圖：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)對(duì)來(lái)年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)展望年份2017-2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)來(lái)年重點(diǎn)任務(wù)的表述一是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；二是激發(fā)各類(lèi)市場(chǎng)主體活力；三是實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略；2017四是實(shí)施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略；五是推動(dòng)形成全面開(kāi)放新格局；六是提高保障和改善民生水平；七是加快建立多主體供應(yīng)、多渠道保障、租購(gòu)并舉的住房制度；八是加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)。一是推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；二是促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；三是扎實(shí)推進(jìn)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略；2018四是促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展；五是加快經(jīng)濟(jì)體制改革；六是推動(dòng)全方位對(duì)外開(kāi)放；七是加強(qiáng)保障和改善民生。一是堅(jiān)定不移貫徹新發(fā)展理念；二是堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)；2019三是確保民生特別是困難群眾基本生活得到有效保障和改善；四是繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；五是著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展；六是深化經(jīng)濟(jì)體制改革。一是強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量;二是增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力;三是堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn);2020四是全面推進(jìn)改革開(kāi)放;五是解決好種子和耕地問(wèn)題;六是強(qiáng)化反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張;七是解決好大城市住房突出問(wèn)題;八是做好碳達(dá)峰、碳中和工作。一是宏觀政策要穩(wěn)健有效；二是微觀政策要持續(xù)激發(fā)市場(chǎng)主體活力；三是結(jié)構(gòu)政策要著力暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán);2021四是科技政策要扎實(shí)落地;五是改革開(kāi)放政策要激活發(fā)展動(dòng)力;六是區(qū)域政策要增強(qiáng)發(fā)展的平衡性協(xié)調(diào)性;七是社會(huì)政策要兜住兜牢民生底線。數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind流動(dòng)：海外緊縮壓力繼續(xù)緩解，微觀資金持續(xù)流入外部流動(dòng)性壓力邊際緩和，國(guó)內(nèi)利率中樞保持平穩(wěn)（1）海外流動(dòng)性方面：首先，本周公密根費(fèi)信心數(shù)9.上幅升2.仍于90年以來(lái)最水區(qū)結(jié)前美制業(yè)I于期等據(jù)況經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)有衰體看國(guó)脹本經(jīng)于頂回階管落節(jié)奏還一不定回落勢(shì)基確其次在脹放緩的背景美指本一步幅至1049在美走疊國(guó)經(jīng)復(fù)蘇預(yù)期民匯新到7內(nèi)壓國(guó)流限正逐步解除（2國(guó)流性首先本國(guó)長(zhǎng)端利波較小市緒前期理贖當(dāng)進(jìn)步和其財(cái)部《于202特國(guó)發(fā)作有關(guān)事的知決發(fā)行7500億元022年別債需注的這別國(guó)債等續(xù)采向行向發(fā)方并增級(jí)市國(guó)規(guī)對(duì)性擾動(dòng)有限最后站中本政局議次調(diào)明宏政選幣政策?！敖⊥?cái)策“極加提際輪府管理手段取政主時(shí)幣策的調(diào)方社的支撐項(xiàng)目就自政部擴(kuò)預(yù)計(jì)寬幣寬的過(guò)在來(lái)段間仍依賴財(cái)托。圖：密歇消費(fèi)者信指數(shù)幾乎處于歷史部 圖：年內(nèi)政府部門(mén)融持續(xù)高于社融增速數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd 數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind股市資金持續(xù)流入，且本輪反彈微觀資金依然存在較大流入空間（1）當(dāng)前來(lái)看微觀金入持善首資面周外小入655近一個(gè)月累凈入模達(dá)874外恢加入的一在疫政策優(yōu)產(chǎn)策續(xù)的背下內(nèi)濟(jì)期復(fù)其是比年凈流，截至前凈入71遠(yuǎn)低年204000規(guī)模中，末歷應(yīng)響下外或維當(dāng)?shù)牧魅雱?shì)其，緒金方，資周幅入1億交結(jié)金較大幅入025緒金流明呈行最后，新發(fā)金面本新立偏型金僅25億募資額募目為.20整處于低（輪資金然在大入間比209以短探底下的觀金現(xiàn)首本調(diào)時(shí)各微資金出多于值平尤其是陸通凈出14億和算結(jié)凈出184億遠(yuǎn)于值；本輪彈的項(xiàng)觀金流遠(yuǎn)于值尤其融方本彈凈流入314億低歷反的最值其發(fā)金方使場(chǎng)弱情下平均發(fā)1億而反彈來(lái)發(fā)金緒顯偏。圖：今年外資凈流入低于往年 圖：融資本周凈流入04億數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd 數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd表：本輪反彈微觀金回流仍低于均值開(kāi)始結(jié)束陸股通融資結(jié)算金新發(fā)基金2097/22098/6-24-11-91372調(diào)整期2003/62023/32003/32024/6-86-43-46-194-161-1161084472027/62021031-84-79-154188均值-59-82-143911開(kāi)始結(jié)束陸股通融資結(jié)算金新發(fā)基金2098/72099/6674644-21349反彈期2003/42024/72007/32027/52151032676479061714354962021112021210822314247308均值118103321132數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd風(fēng)險(xiǎn)偏：地緣風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)下降，疫情上升的沖擊仍壓制情緒地緣風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)下降上升的沖擊仍壓制緒1緣治面其中國(guó)國(guó)家席近出沙阿拉并中民共國(guó)沙阿伯國(guó)面戰(zhàn)略伴系議積推動(dòng)阿國(guó)邊系有助共“帶一倡議，強(qiáng)化國(guó)口勢(shì)尤是當(dāng)經(jīng)偏口行的景明提風(fēng)偏好其俄兩于2月9在斯布舉會(huì)然方示關(guān)系仍未緩會(huì)亦俄勢(shì)有進(jìn)步到解積極號(hào)（2國(guó)政面，其一疫防優(yōu)措的持出，12月7日務(wù)院布情控新條，將進(jìn)步正化施到位問(wèn)題減疫生產(chǎn)活序經(jīng)社發(fā)的影響市對(duì)經(jīng)修的預(yù)進(jìn)步所升其二地刺政出疊特別國(guó)債發(fā)行，政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)意圖明顯，不排除后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的進(jìn)一步出臺(tái)（3風(fēng)事方市場(chǎng)潛風(fēng)依是情防優(yōu)下于次擊擔(dān)憂：雖然新增確診及無(wú)癥狀人數(shù)有所下行，但對(duì)于二次沖擊的擔(dān)憂造成囤積藥品哄抬價(jià)行們過(guò)去國(guó)日本韓國(guó)家疫松的況看即使受第波情沖情經(jīng)的面也邊有遞因情沖擊的風(fēng)依相可。圖：加快推動(dòng)“一帶路”建設(shè) 圖：防疫優(yōu)化下新冠例開(kāi)始下行數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd 數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd行業(yè)配置：跨年行情成長(zhǎng)占優(yōu)風(fēng)格方面跨年情中長(zhǎng)風(fēng)格明顯占優(yōu)盤(pán)來(lái)歷跨行成長(zhǎng)格均現(xiàn)比7次年情成風(fēng)明顯格率為8，且呈出014年風(fēng)化愈明的征認(rèn)為要于014年滬港通速動(dòng)A機(jī)投風(fēng)趨理難再現(xiàn)漲據(jù)四季策東策破生20209提出利用架的風(fēng)格輪模行中盤(pán)成最行中盤(pán)價(jià)最震市風(fēng)偏成長(zhǎng)我現(xiàn)215以來(lái)年情表較的風(fēng)與期場(chǎng)處觀境中占風(fēng)表一如2015年利信上蕩市表出長(zhǎng)顯優(yōu)行情020年震市現(xiàn)為盤(pán)長(zhǎng)201年的利用上上市中表現(xiàn)出盤(pán)長(zhǎng)枝秀行情（2當(dāng)來(lái)看年的年情仍表為長(zhǎng)占優(yōu)根前述今概率在年情對(duì)跨年情占風(fēng)條當(dāng)前仍處盈下用的蕩市景風(fēng)仍向成長(zhǎng)。表：跨年行情成長(zhǎng)格明顯占優(yōu)跨年行情漲跌幅東北策略輪動(dòng)框架2006年-2007年-2013年上行市2014年下行市2015年震蕩市2020年震蕩市2021年上行市國(guó)證成長(zhǎng)14.8454.9523.295.2816.459.4926.65國(guó)證價(jià)值14.2561.6323.288.8313.153.624.41大盤(pán)成長(zhǎng)12.5349.9523.338.8415.436.6034.02大盤(pán)價(jià)值12.4759.2224.2610.1213.862.685.27小盤(pán)成長(zhǎng)17.5667.7922.662.9817.5414.186.07小盤(pán)價(jià)值14.9966.8918.443.3710.126.972.01數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd圖：萬(wàn)得全A在信用盈利框架下的具體現(xiàn)數(shù)據(jù)來(lái)源：，WIND行業(yè)方面跨年行情較好的為高景氣周立的行業(yè)（景業(yè)存在跨年情率高對(duì)比年情表較的行以四度利速前的行發(fā)兩具著的關(guān)我認(rèn)場(chǎng)對(duì)盈的期往于當(dāng)期的行景因四盈利好往夠行于景因景氣的行業(yè)概存跨行（2期立行亦在跨行受濟(jì)期波動(dòng)而存在獨(dú)立行情的行業(yè)，在跨年期間（亦是業(yè)績(jī)真空期）存在較大的想象空間典如20205的TT業(yè)聯(lián)浪爆下推消電戲等領(lǐng)漲2022021年新源受“碳催亦現(xiàn)靠。表：歷次跨年情中行業(yè)漲跌表現(xiàn)26年 27年 23年 24年 25年 20年 21年有色金屬3.1非銀金融8.8國(guó)防和軍工4.3計(jì)算機(jī)1.7計(jì)算機(jī)3.6電子2.0社會(huì)服務(wù)5.4非銀金融2.5汽車(chē)8.6非銀金融3.9傳媒1.7傳媒2.2計(jì)算機(jī)1.9電力設(shè)備3.0計(jì)算機(jī)2.5計(jì)算機(jī)7.4美容護(hù)理2.8電子801建筑裝飾2.8有色金屬1.0石油石化2.02.4紡織服飾7.0銀行2.0輕工制造649家用電器2.8傳媒1.6美容護(hù)理2.3房地產(chǎn)1.3商貿(mào)零售7.7汽車(chē)2.7通信544通信1.1電力設(shè)備1.3食品飲料2.9電力設(shè)備1.7綜合6.9醫(yī)藥生物2.7醫(yī)藥生物456環(huán)保1.8汽車(chē)1.5基礎(chǔ)化工2.9環(huán)保1.4美容護(hù)理6.8環(huán)保2.2社會(huì)服務(wù)436商貿(mào)零售1.6醫(yī)藥生物1.8有色金屬1.5綜合1.76.1基礎(chǔ)化工2.8電力設(shè)備364紡織服飾1.7基礎(chǔ)化工1.2醫(yī)藥生物1.6煤炭1.2醫(yī)藥生物6.6傳媒2.60.7房地產(chǎn)1.8綜合1.4家用電器1.6石油石化1.5國(guó)防和軍工6.6煤炭2.3家用電器1.7鋼鐵1.4通信1.6農(nóng)林牧漁1.9食品飲料1.2建筑材料6.7計(jì)算機(jī)2.9商貿(mào)零售1.8汽車(chē)1.9輕工制造977銀行1.5基礎(chǔ)化工1.2輕工制造6.2家用電器2.9綜合1.0社會(huì)服務(wù)1.8864汽車(chē)1.0建筑裝飾1.6電力設(shè)備5.92.6紡織服飾2.5基礎(chǔ)化工1.6國(guó)防和軍工8621.4銀行1.4公用事業(yè)5.4綜合2.8國(guó)防和軍工4.6輕工制造1.2建筑材料849建筑材料864電子1.8家用電器5.2電力設(shè)備2.2環(huán)保4.31.0美容護(hù)理841輕工制造594建筑材料1.7有色金屬5.5建筑材料2.3石油石化5.2電力設(shè)備1.5紡織服飾746鋼鐵453汽車(chē)1.3農(nóng)林牧漁5.7通信2.5基礎(chǔ)化工6.9公用事業(yè)1.4非銀金融734電子273農(nóng)林牧漁1.0鋼鐵5.1電子1.7公用事業(yè)7.3交通運(yùn)輸1.2環(huán)保677交通運(yùn)輸004輕工制造1.5食品飲料5.9輕工制造1.8食品飲料7.6醫(yī)藥生物1.7家用電器677國(guó)防和軍工0.6家用電器1.2基礎(chǔ)化工5.1社會(huì)服務(wù)1.3汽車(chē)7.5電子1.6石油石化552綜合1.0鋼鐵1.1電子5.4商貿(mào)零售1.4房地產(chǎn)7.4非銀金融1.7建筑裝飾447煤炭5.6商貿(mào)零售1.1建筑裝飾5.2房地產(chǎn)1.1非銀金融8.8銀行994房地產(chǎn)338傳媒6.6傳媒1.5交通運(yùn)輸5.7農(nóng)林牧漁1.5交通運(yùn)輸8.7綜合896商貿(mào)零售333公用事業(yè)6.9通信1.4煤炭4.6公用事業(yè)1.3銀行9.4美容護(hù)理840農(nóng)林牧漁245非銀金融6.1國(guó)防和軍工1.8環(huán)保4.3交通運(yùn)輸1.6有色金屬9.6農(nóng)林牧漁832煤炭176計(jì)算機(jī)6.2美容護(hù)理1.3銀行4.2建筑裝飾1.3美容護(hù)理9.8建筑材料829銀行145建筑裝飾8.6紡織服飾998傳媒4.9紡織服飾1.0建筑材料102食品飲料725公用事業(yè)082房地產(chǎn)9.3醫(yī)藥生物971房地產(chǎn)3.1有色金屬1.3鋼鐵109石油石化683交通運(yùn)輸067環(huán)保126社會(huì)服務(wù)964通信3.4石油石化1.2農(nóng)林牧漁118有色金屬653社會(huì)服務(wù)005紡織服飾129交通運(yùn)輸825石油石化3.1鋼鐵1.1建筑裝飾133國(guó)防和軍工489食品飲料0.5通信124公用事業(yè)557社會(huì)服務(wù)3.9食品飲料798煤炭204煤炭069鋼鐵0.7商貿(mào)零售138上證綜指1.8上證綜指4.2上證綜指1.9上證綜創(chuàng)業(yè)板萬(wàn)得全A8.1上證綜創(chuàng)業(yè)板萬(wàn)得全A1.8上證綜創(chuàng)業(yè)板萬(wàn)得全A502上證綜創(chuàng)業(yè)板萬(wàn)得全A840創(chuàng)業(yè)板指萬(wàn)得全A1.9創(chuàng)業(yè)板指萬(wàn)得全A5.8創(chuàng)業(yè)板指萬(wàn)得全A2.02.22.01.52.41.73.91.8840861數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd表：跨年行情現(xiàn)較的行情盈利亦表現(xiàn)好藍(lán)色標(biāo)記為跨年行漲幅P10行業(yè)）盈利增速TO10200542006420124201342014420194202041建筑裝飾商貿(mào)零售輕工制造有色金屬鋼鐵環(huán)保電力設(shè)備2食品飲料房地產(chǎn)交通運(yùn)輸電子輕工制造電子公用事業(yè)3美容護(hù)理公用事業(yè)鋼鐵交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁國(guó)防和軍工4紡織服飾食品飲料基礎(chǔ)化工建筑材料紡織服飾國(guó)防和軍工輕工制造5有色金屬建筑材料醫(yī)藥生物綜合美容護(hù)理石油石化家用電器6環(huán)保綜合建筑裝飾醫(yī)藥生物電力設(shè)備7社會(huì)服務(wù)輕工制造食品飲料環(huán)保家用電器汽車(chē)有色金屬8家用電器鋼鐵房地產(chǎn)傳媒商貿(mào)零售家用電器計(jì)算機(jī)9石油石化有色金屬環(huán)保家用電器房地產(chǎn)輕工制造汽車(chē)10農(nóng)林牧漁紡織服飾石油石化紡織服飾農(nóng)林牧漁傳媒煤炭數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd結(jié)合盤(pán)驗(yàn)仍舊成占的我們以三方進(jìn)行業(yè)配置建：其一景氣提角度景預(yù)期改善的市內(nèi)消（品商貿(mào)零美停等、計(jì)算（國(guó)產(chǎn)大數(shù)據(jù)醫(yī)（藥醫(yī)療（元宇等根據(jù)我們【北疫優(yōu)成和費(fèi)——22210提防控持續(xù)優(yōu)下后復(fù)期消費(fèi)科偏強(qiáng)復(fù)外消板的后奏零售類(lèi)>出行類(lèi)>食品類(lèi)。其次，根據(jù)【東北策略】計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥是反轉(zhuǎn)嗎？——2020131中到政催化盈預(yù)改以估值機(jī)持處低亦得醫(yī)藥本備轉(zhuǎn)件醫(yī)藥物6.73）主二級(jí)業(yè)醫(yī)服為.8，中為19.估仍于歷低后從頻數(shù)來(lái)控策續(xù)化下市出人明增廣州鐵運(yùn)從的600人上至的200萬(wàn)，海行次保在600萬(wàn)次右內(nèi)出增推市消景提升。圖：醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)指估值仍處于歷史低位 圖：市內(nèi)出行人數(shù)明上行數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd 數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd其二周期獨(dú)立度跌但高成長(zhǎng)的風(fēng)光導(dǎo)體等前源以及半導(dǎo)較7月來(lái)整顯從動(dòng)盈分看新源半體指數(shù)包括風(fēng)（1..0儲(chǔ)（10.導(dǎo)體4.5導(dǎo)產(chǎn)業(yè)（20.6半體62處相低次光價(jià)指表上，當(dāng)前伏格持上，其多為17.6于歷高；海省均出“十五期的風(fēng)劃，計(jì)規(guī)近1，于221年國(guó)風(fēng)產(chǎn)能2GW的模。圖：醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)指估值仍處于歷史低位 圖：光伏價(jià)格指數(shù)持處于高位數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd 數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd其三政策導(dǎo)向地產(chǎn)建筑建材地三地府積極推動(dòng)存化如山廈門(mén)整購(gòu)策各金融構(gòu)優(yōu)地簽戰(zhàn)合作協(xié)包北銀重點(diǎn)企供向融總額500億等信險(xiǎn)緩解有助從需端激產(chǎn)鏈近月房銷(xiāo)來(lái)銷(xiāo)面從233萬(wàn)平方上至的2913萬(wàn)方銷(xiāo)回暖明策續(xù)動(dòng)產(chǎn)鏈包括產(chǎn)建、筑有望氣行。圖：商品房銷(xiāo)近一以來(lái)持續(xù)修復(fù) 圖：低利率環(huán)境推動(dòng)產(chǎn)銷(xiāo)售修復(fù)數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd 數(shù)據(jù)來(lái)源：，nd上周市場(chǎng)回顧上周全球主要大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)圖：上周全球主要大資產(chǎn)表現(xiàn)2 9 變動(dòng) 當(dāng)前E 過(guò)去五年過(guò)去十年分位數(shù) 分位數(shù)股票市場(chǎng)上證綜指3,1563,2071.61%12.6628.6%34.3%滬深指數(shù)3,8713,9983.29%11.6319.4%31.6%創(chuàng)業(yè)板指2,3832,4211.57%40.2117.4%14.7%道瓊斯工業(yè)指數(shù)34,43033,476-2.77%21.2632.9%65.1%標(biāo)普指數(shù)4,0723,934-3.37%20.6619.9%37.6%納斯達(dá)克指數(shù)11,46211,005-3.99%28.9211.2%18.0%富時(shí)指數(shù)7,5567,477-1.05%14.1014.5%7.3%德DX指數(shù)14,52914,371-1.09%-0.0%0.0%歐St50指數(shù)3,7633,7630.00%---日經(jīng)指數(shù)27,77827,9010.44%-0.0%0.0%韓國(guó)綜指2,4342,389-1.86%-0.0%0.0%恒生指數(shù)18,67519,9016.56%9.7326.5%40.9%恒生國(guó)企指數(shù)6,3696,8347.31%8.5527.4%53.6%富50指數(shù)期貨12,70013,2804.57%---債券市場(chǎng)中年國(guó)債收益率2.332.439.51bps/27.8%21.1%中國(guó)年國(guó)債收益率2.872.892.27bps/33.0%23.5%美年國(guó)債收益率4.284.335.00bps/97.1%98.6% 美國(guó)年國(guó)債收益率3.513.576.00bps/95.9%98.0% 德國(guó)年國(guó)債收益率1.791.867.00bps/96.1%94.5%日本年國(guó)債收益率0.280.28-0.10bps/99.1%69.7%大宗商品市場(chǎng)IC布油85.4276.82-10.07%/72.4%66.7%NYMX原油80.3471.59-10.89%/72.4%66.7%倫敦金現(xiàn)1,79.251,79.11-0.01%/71.2%85.6%LM銅8,47.008,48.500.16%/72.8%86.3%匯率市場(chǎng)美元指數(shù)10.5110.930.40%/91.2%95.6%歐元兌美元1.051.05-0.09%/10.0%5.7%美元兌人民幣7.056.96-1.35%/77.1%88.5%其他IX19.0622.8319.78%/66.7%81.3%比特幣期貨16,92.0017,08.000.95%/59.9%30.0%數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind行業(yè)及重要指數(shù)估值變動(dòng)截至022年2月9盤(pán)，深00的PTT）較2月2收有升，為16創(chuàng)的PET有下，為0.2。圖：滬深00靜態(tài)動(dòng)態(tài)PE 圖：創(chuàng)業(yè)板指靜態(tài)態(tài)PE市盈率P/（M） 預(yù)測(cè)P/E（2021年度） 均值2018

市盈率P/（M） 預(yù)測(cè)P/E（2021年度） 均值90161412108642021-5 22-5

70605040302010021-5 22-5數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind分行業(yè)看，休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁、汽車(chē)（TT）估值處于歷史十五年中高分位點(diǎn)分為6.098.32品料L于歷位6.6次電氣設(shè)備3.8商貿(mào)（2.4圖：各行業(yè)E估值分位點(diǎn)（T，202212）PE歷史分位數(shù)205年至今）歷史最低PE 歷史最PE0 10 20 30 40 50 60 70 90 10休閑服務(wù)24.92農(nóng)林牧漁14.95汽車(chē)7.88商業(yè)貿(mào)易13.1211.77食品飲料16.55公用事業(yè)13.78綜合20.71計(jì)算機(jī)18.60輕工制造14.00鋼鐵4.67房地產(chǎn)6.80國(guó)防和軍工17.83紡織服裝13.14建筑材料9.98非銀金融10.80家用電器10.55傳媒19.49通信9.22電氣設(shè)備17.28建筑裝飾7.88電子20.32采掘8.11化工12.49醫(yī)藥生物20.31銀行4.31有色金屬12.89交通運(yùn)輸9.95創(chuàng)業(yè)板指27.04中證50015.58滬深3008.01上證506.94上證指數(shù)8.90

15.0315.4314.1331.8925.6628.669.7729.9511.7615.1224.494.9915.3312.1240.2112.1223.7211.639.65

14.4252.6123.6312.66

31.1534.4024.7948.8150.4031.6117.61

40.29

33.29

116.0198.46

209.69156.9870.0096.23136.07100.9574.38176.71159.70113.29153.73120.03245.8298.33124.56174.0489.50141.8496.2799.9992.83118.1088.0176.5599.4265.27140.3158.62137.8692.7550.7148.4856.160 10 20 30 40 50 60 70 90 10數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind圖：各行業(yè)B估值分位點(diǎn)（，22212）PB歷史分位點(diǎn)（205年今）歷史最低PB 歷史最高PB0 10 20 30 40 50 60 70 90 10食品飲料2.04電氣設(shè)備1.46商業(yè)貿(mào)易1.27國(guó)防和軍工1.21汽車(chē)1.12化工1.42輕工制造1.121.41家用電器0.95休閑服務(wù)1.58有色金屬1.36

2.39

2.533.492.71

2.402.04

2.423.332.25

3.86

6.62

12.669.838.6112.696.196.776.398.885.3410.4613.68農(nóng)林牧漁1.11鋼鐵0.72綜合1.12交通運(yùn)輸1.09計(jì)算機(jī)1.85紡織服裝1.14電子1.31采掘0.90醫(yī)藥生物1.60通信0.68公用事業(yè)1.26建筑材料1.30建筑裝飾0.78房地產(chǎn)0.75傳媒1.64非銀金融1.00銀行0.44創(chuàng)業(yè)板指2.51

0.911.930.511.190.51

3.271.891.621.710.97

3.071.052.011.493.171.802.710.00

5.04

8.114.747.916.6415.766.326.9411.598.356.605.316.717.0410.0811.4814.298.1215.01中證5001.441.68 5.89滬深300上證50上證指數(shù)

1.36

1.31

1.24

7.467.197.140 10 20 30 40 50 60 70 90 10數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind股市資金供求資金入滬深股通凈流入：至222年2月9收周陸通金入65.0億。圖：滬深股通凈流入65.565.5040200-0022-22-4-922-5-622-5-322-5-022-5-722-6-322-6-022-6-722-6-422-7-122-7-822-7-522-7-222-7-922-8-522-8-222-8-922-8-622-9-222-9-922-9-622-9-322-9-022-0-722-0-422-0-122-0-822-1-422-1-122-1-822-1-522-2-222-2-9數(shù)據(jù)來(lái)源：，ind融資余額：截至2022年