2022年四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：GDP站上120萬(wàn)億元新臺(tái)階人口首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng) 20230117 -中信證券

研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后第15頁(yè)起的免責(zé)條款和聲明研究報(bào)告GDP站上120萬(wàn)億元新臺(tái)階，人口首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)2022年度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，經(jīng)濟(jì)總額實(shí)現(xiàn)GDP站上120萬(wàn)億元新臺(tái)階，人口首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)2022年度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，經(jīng)濟(jì)總額實(shí)現(xiàn)121萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.0% (與我們預(yù)測(cè)一致)，4季度GDP同比增長(zhǎng)2.9%，均高于市場(chǎng)平均預(yù)期，在主要經(jīng)濟(jì)體中也表現(xiàn)較好。從主要指標(biāo)運(yùn)行看，12月服務(wù)業(yè)、投資、地產(chǎn)、消費(fèi)都有一定邊際改善。基建投資保持中高速，制造業(yè)投資增速提升，地產(chǎn)投資降幅縮窄。消費(fèi)領(lǐng)域藥品和汽車消費(fèi)是主要支撐。值得注意的是，2022年我國(guó)新出生人口首次低于1千萬(wàn)，總?cè)丝诔霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但考慮城鎮(zhèn)化還有較大增長(zhǎng)空間，戶籍城鎮(zhèn)化可部分對(duì)沖人口下行造成的需求壓力。2023年在較低基數(shù)和擴(kuò)內(nèi)需政策支持下，預(yù)期各地基本均可完成省政府工作報(bào)告議定目標(biāo)，全國(guó)經(jīng)濟(jì)有望逐季穩(wěn)步改善。程強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)首席核心觀點(diǎn)中信證券研究部分析師S010002瑪西高娃宏觀分析師S0001聯(lián)系人：黃昕P宏觀與政策展望報(bào)告—突出重來(lái)看，值得注意的是人口首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，全年出生人口956萬(wàn)人(首次平均水平有一定增長(zhǎng)空間，特別是我國(guó)戶籍人口城鎮(zhèn)化率增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延錄得2.9%，明顯高于Wind一致預(yù)期(1.9%)，與我們?cè)谏鲜鲅袌?bào)中預(yù)期的(3.0%)接近。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，服務(wù)業(yè)、投資、消費(fèi)等不少指標(biāo)出現(xiàn)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比降低0.8%，降幅比上月收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。(2)需求端，增速，地產(chǎn)投資下降12.2%，降幅收窄7.7個(gè)百分點(diǎn)。社零增速同比下降請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2望加速改善，市場(chǎng)信心有效提振，工業(yè)和服務(wù)業(yè)復(fù)蘇基礎(chǔ)會(huì)進(jìn)一步夯實(shí)，▍投資：總體投資單月增速回升，基建單月增速略放緩但仍保持高位，制造經(jīng)濟(jì)穩(wěn)投資政策等支持下，重大項(xiàng)目持續(xù)落地，12月單月基建投資增長(zhǎng)上年(0.2%)增長(zhǎng)11.3個(gè)百分點(diǎn)，全年增速持續(xù)走高。交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)郵政面積和銷售額降幅均有所收窄。12月地產(chǎn)需求端支持政策不斷推出，為市信心。速為-1.8%，較上月回升4.1個(gè)百分點(diǎn)。其中商品消費(fèi)同比增速為-0.1%，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3▍經(jīng)濟(jì)：GDP站上新臺(tái)階，人口首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng) 4▍工業(yè)和服務(wù)業(yè)：工業(yè)生產(chǎn)保持合理增長(zhǎng)，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)降幅收窄 6▍投資：12月單月總體投資增速回升，房地產(chǎn)投資降幅收窄 8▍消費(fèi)：藥品和汽車消費(fèi)是主要支撐 12插圖目錄 QGDP28%以上 4 圖4：2022年我國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率65.2%，還有較大提升空間 5 圖6：12月工業(yè)增加值增速有所回落 6圖7：12月份以來(lái)247家高爐開工率總體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì) 6紋鋼產(chǎn)量較上月有所下降 7圖9：12月制造業(yè)和采礦業(yè)增加值增速較上月有所回落 7 圖11：12月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)降幅較上月收窄 8圖12：總體投資及制造業(yè)、房地產(chǎn)增速均有回升，基建增速保持較高位 9 圖14：1-12月制造業(yè)投資對(duì)總體投資貢獻(xiàn)率維持高位 10 圖16：地產(chǎn)投資單月增速降幅明顯收窄 11圖17：房地產(chǎn)銷售面積和銷售額單月降幅收窄 11圖18：30大中城市商品房成交面積日均面積趨勢(shì) 11圖19：百城成交土地規(guī)劃建筑面積日均面積趨勢(shì) 11 圖21：網(wǎng)上消費(fèi)12月快速增長(zhǎng)，在總消費(fèi)的占比進(jìn)一步擴(kuò)大 12圖22：除保持疫情影響下必選消費(fèi)持續(xù)強(qiáng)勁的特點(diǎn)外，藥品和汽車意外強(qiáng)勁增長(zhǎng)提振總 圖24：全國(guó)人均收入和支出增速進(jìn)一步下跌 14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明419-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0419-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1250-106058565452504846444240GDP口首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)內(nèi)部新一輪疫情沖擊和外部俄烏沖突、地緣政治問題、全球高通脹的作用下GDP同情，費(fèi)領(lǐng)域醫(yī)藥、汽車消費(fèi)提速也是重要支撐。GDP增速(當(dāng)季，%)綜合PMI當(dāng)月(%，右)Wind券研究部Q1Q2Q3Q428.328.128.227.7Wind券研究部望超過(guò)70%甚至接近發(fā)達(dá)國(guó)家80%的水平，這方面的增量有助于對(duì)人口數(shù)量減少帶來(lái)的需求壓力。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5468357946835794683574683579468357946835794683579月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月總?cè)丝趦粼黾?萬(wàn)人)出生人數(shù)(萬(wàn)人) 出生率(‰,右)00.03000.02000.01000.0 00.0.0.0.00Wind券研究部間常住人口城鎮(zhèn)化率(%)戶籍人口城鎮(zhèn)化率(%) 0Wind券研究部低0.8%，降幅比上月收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。(2)需求端，固定補(bǔ)庫(kù)完成以及國(guó)內(nèi)12月疫情拖累出口景氣，按美元計(jì)價(jià)的出口降幅擴(kuò)大至-9.9%(前值)。2520-5-20-25%1.38-9.9資請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6▍工業(yè)和服務(wù)業(yè)：工業(yè)生產(chǎn)保持合理增長(zhǎng)，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)降幅收窄工業(yè)生產(chǎn)保持合理增長(zhǎng)，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)增長(zhǎng)較快。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，2022年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.6%。其中，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值分別增長(zhǎng)7.4%、5.6%，較規(guī)模以上工業(yè)增速分別高出3.8、2.0個(gè)百分點(diǎn)。單月增速方面，12月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.3%，較前值下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，12月份規(guī)模以上工業(yè)增加值較上月增長(zhǎng)0.06%。在三大門類中，支撐12月工業(yè)增加值延續(xù)修復(fù)的主要?jiǎng)恿殡娏崃θ細(xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，其在12月份同比增長(zhǎng)7.0%，較11月增加8.5個(gè)百分點(diǎn)；采礦業(yè)12月份同比增長(zhǎng)4.9%，較11月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。受多個(gè)省份感染人數(shù)達(dá)峰導(dǎo)致員工到崗率明顯降低影響，12月制造業(yè)增加值增速較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)至0.2%。分經(jīng)濟(jì)類型來(lái)看，國(guó)企和股份制企業(yè)工業(yè)增加值增速表現(xiàn)好于外企和民企。12月份，國(guó)有控股企業(yè)、股份制企業(yè)、外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)的增速分別為1.9%、3.5%、-7.5%、0.5%。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，41個(gè)大類行業(yè)中有16個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)，高技術(shù)制造業(yè)和新能源汽車等新動(dòng)能表現(xiàn)持續(xù)亮眼。12月份，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)同比增長(zhǎng)10.8%，比全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)高出9.5個(gè)百分點(diǎn)。12月份新能源汽車的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)55.5%，保持較高增速。從2023年1月8日起，我國(guó)對(duì)新型冠狀病毒感染實(shí)施“乙類乙管”，對(duì)新冠病毒感染者不再實(shí)行隔離措施，不再判定密切接觸者，不再劃定高低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。近期各地兩會(huì)密集召開，對(duì)新一年工作進(jìn)行部署。從各地發(fā)力方向來(lái)看，制造業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)是重點(diǎn)，多省提及新興產(chǎn)業(yè)、高新產(chǎn)業(yè)。如廣東提出要以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本，堅(jiān)持制造業(yè)當(dāng)家，加快建設(shè)制造強(qiáng)省和質(zhì)量強(qiáng)省，提質(zhì)壯大現(xiàn)有8個(gè)萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群。預(yù)計(jì)隨著新增感染人數(shù)的下降、疫情管控政策的優(yōu)化和各地促進(jìn)制造業(yè)恢復(fù)發(fā)展的政策落地實(shí)施，產(chǎn)需兩端會(huì)加速回暖，市場(chǎng)信心不斷增強(qiáng)，2023年1-2月份工業(yè)生產(chǎn)會(huì)延續(xù)復(fù)蘇。%97531-1 PMI(右軸)%21-10 PMI(右軸)%21-1021-1121-1222-1022-1122-12PMI:生產(chǎn)(右軸) 8 42022202120202019%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明720-1020-1221-1021-1220-1020-1221-1021-1222-1022-1200 0.091增速較上月有所回落 制造業(yè)電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè).9-1.0-5.0服務(wù)業(yè)生產(chǎn)降幅收窄，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)較快。2022年服務(wù)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.3%。其中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，金融業(yè)增加值分別增長(zhǎng)9.1%、5.6%，較服務(wù)降幅較前值收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。1-11月份，全國(guó)規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)來(lái)看，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)復(fù)蘇情況較好。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，衛(wèi)生和社會(huì)工作企業(yè)1-11月營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)8.3%、8.3%、8.1%，比規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)分別高出4.4、4.4和4.2個(gè)百分點(diǎn)。12月份，對(duì)線下消費(fèi)場(chǎng)景依賴較少的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)表現(xiàn)較好，其中電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均繼續(xù)位于景氣區(qū)間，高于服務(wù)業(yè)整體的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)39.4%。隨著近期疫情防控措施的不斷放寬，交通運(yùn)輸和物流狀況明顯復(fù)蘇。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年1月第2周(1和12.65%，擁堵延時(shí)指數(shù)分別較上周增加0.17、0.12和0.09點(diǎn)。隨著感染人數(shù)高峰過(guò)去和春運(yùn)客流明顯復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2023年1-2月份服務(wù)業(yè)生產(chǎn)特別是出行相關(guān)行業(yè)會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明821-1021-1021-1121-1222-1022-1122-12一線城市二線城市三線城市(右軸)億人次千萬(wàn)人次億人次0.5%852-1服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù):服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù):當(dāng)月同比 非制造業(yè)PMI:服務(wù)業(yè)(右軸)榮枯線(右軸)-0.80-0.8074138▍投資：12月單月總體投資增速回升，房地產(chǎn)投資降幅收窄較前值增長(zhǎng)2.3個(gè)百分點(diǎn)。(1)從三大主要領(lǐng)域看，12月單月基建(廣義口徑)、制2)從三次產(chǎn)業(yè)看，12月單月，一、二、。示資金保障。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9投資房地產(chǎn)制造業(yè)基建%-5.0-10.0-15.0-20.0-25.02021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12Wind；2021年數(shù)據(jù)為單月兩年平均復(fù)合增速測(cè)算，2022年數(shù)據(jù)為直接同比施管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)10.3%，較前值(11.6%)降低1.3個(gè)百分點(diǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明1040353025201510 5040353025201510 50806040200-20-40-60資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部；圖中為三大領(lǐng)域?qū)ν顿Y累計(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率(2021年為兩年平均口徑)。14.812.1.67Wind證券研究部較前值(-19.9%)降幅收窄7.7個(gè)百分點(diǎn)，主要系土地成交回暖，此前拿地開始計(jì)入面請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11地產(chǎn)投資單月同比增速重點(diǎn)監(jiān)測(cè)城市經(jīng)營(yíng)性用地流拍率%30.020.010.00.0-20.0-30.0銷售面積單月同比銷售額單月同比%160140120100806040200-20-40-60Wind券研究部201820192020 20212022202380001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020 202120222023001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明12-02-04-06-08-02-02-04-06-08-02-042-06-0812月消費(fèi)意外抬升，商品消費(fèi)是主要貢獻(xiàn)。12月當(dāng)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為40542億元，同比增速為-1.8%，較上月回升4.1個(gè)百分點(diǎn)。其中商品消費(fèi)同比增速為-0.1%，較上月回升了5.5個(gè)百分點(diǎn)；餐飲消費(fèi)同比增速為-14.1%，較上月回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。12月是全國(guó)疫情闖關(guān)的高峰時(shí)間，餐飲消費(fèi)跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。但由于對(duì)疫情的擔(dān)憂和汽車政策到期的影響，藥品和汽車消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)上月表現(xiàn)強(qiáng)勁，因此也帶來(lái)了商品消費(fèi)的跌幅大幅收斂，帶動(dòng)整體消費(fèi)增長(zhǎng)。同時(shí)，疫情影響下線上消費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，12月增速為9.3%，線上消費(fèi)份額占比繼續(xù)上升，2022年網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額占社消總額比重從2021年的29.7%上升到31.4%。費(fèi)50-10-15%40.0-10.0-20.0%40.0-02-059-08%40.0-02-059-08-02-05-08-021-05-08-02-05-08 消總額比重行業(yè)方面，除了保持疫情影響下必選消費(fèi)持續(xù)強(qiáng)勁的特點(diǎn)外，藥品和汽車意外強(qiáng)勁增長(zhǎng)提振總消費(fèi)。分行業(yè)來(lái)看，餐飲消費(fèi)跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，必選消費(fèi)的糧油食品和飲料持續(xù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁符合一直以來(lái)的疫情下消費(fèi)特征。12月對(duì)商品消費(fèi)邊際帶動(dòng)最為顯著的變量是藥品和汽車消費(fèi)。由于疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，短期藥品需求快速爆發(fā)，12月中西藥品消費(fèi)同比增速39.8%，環(huán)比增速41.8%，顯著高于歷史均值。另外，從重要性來(lái)說(shuō)，汽車消費(fèi)的提振無(wú)疑是帶動(dòng)消費(fèi)最強(qiáng)勁的動(dòng)力。受到疫情的影響，可選消費(fèi)絕大多數(shù)都出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但汽車卻受益于購(gòu)置稅政策即將退出的影響12月出現(xiàn)了消費(fèi)沖刺的情況。12月單月汽車消費(fèi)增速為4.6%，環(huán)比增速為34.8%，汽車消費(fèi)單月金額為5105億元，在總消費(fèi)的占比約為12.6%。除以上四類商品12月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)外，其余商品均為負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)環(huán)比增速也均低于歷史均值，整體消費(fèi)景氣仍然顯著承壓。預(yù)計(jì)1月開始，疫情壓力最大時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，居民的消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)將帶動(dòng)消費(fèi)景氣持續(xù)向上改善。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13失業(yè)率相對(duì)高位，居民收支增速進(jìn)一步回落。12月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.5%和6.1%，較上月分別回落0.2和0.6個(gè)百分點(diǎn)。12月失業(yè)率的改善主要是季節(jié)性下降。盡管失業(yè)率有所回落，但比較來(lái)看還處于歷史相對(duì)高位，失業(yè)問題仍然突出。就業(yè)壓力下，四季度全國(guó)居民的可支配收入和消費(fèi)支出的增速也出現(xiàn)進(jìn)一步放緩，四季度當(dāng)季全國(guó)居民可支配收入同比增速為4.2%，居民消費(fèi)支出同比增速跌入負(fù)區(qū)間為-2.4%。由于消費(fèi)支出增速回落幅度高于可支配收入增速的回落幅度，居民儲(chǔ)蓄同比增速進(jìn)一步上升。向后看，各地陸續(xù)召開地方兩會(huì)，穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需仍然是政策的主要思路，后續(xù)隨著疫情過(guò)峰后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的自發(fā)修復(fù)疊加政策效果顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)就業(yè)情況尤其是服務(wù)業(yè)就業(yè)將持續(xù)改善，居民收入和支出增速也將有所回升。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明1420-1021-1022-10查失業(yè)率31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率.5.0Wind券研究部%50-10-06-06-06-06-06-06-06-06-06全國(guó)居民人均可支配收入:當(dāng)季同比全國(guó)居民人均消費(fèi)支出:當(dāng)季同比000000000資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部主要負(fù)責(zé)撰寫本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的分析師在此聲明：(i)本研究報(bào)告所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了上述每位分析師個(gè)人對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的看法；(ii)該分析師所得報(bào)酬的任何組成部分無(wú)論是在過(guò)去、現(xiàn)在及將來(lái)均不會(huì)直接或間接地與研究報(bào)告所表述的具體建議或觀點(diǎn)相聯(lián)系。本研究報(bào)告由中信證券股份有限公司或其附屬機(jī)構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)及聯(lián)營(yíng)機(jī)構(gòu)(僅就本研究報(bào)告免責(zé)es的任何證券或金融工具，本報(bào)告的收件人須保持自身的獨(dú)立判斷并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。有重大的風(fēng)險(xiǎn)，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報(bào)告格、價(jià)值及收益可跌可升。過(guò)往的業(yè)績(jī)并不能代表未來(lái)的表現(xiàn)。作類似的其他材料時(shí)所給出的意見不同或者相反。中信證券券內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域的信息向中信證券其他領(lǐng)域、單位、集券高級(jí)管理層全權(quán)決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投資銀，中信證券以及中信證券的各個(gè)高級(jí)職員、董事和員工亦不為 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