第1章 外匯與匯率

第一章外匯與匯率

主要內(nèi)容第一節(jié)外匯和匯率第二節(jié)外匯市場(chǎng)第三節(jié)匯率的決定與變動(dòng)第四節(jié)匯率決定理論第一節(jié)外匯和匯率一、外匯的概念二、外匯的構(gòu)成三、外匯的種類四、匯率的概念五、匯率的標(biāo)價(jià)方法六、匯率的種類

一、外匯的概念外匯（Foreignexchanges）的概念有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)之分：（一）動(dòng)態(tài)外匯：是“國(guó)際匯兌”的簡(jiǎn)稱，是指把一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣的交易行為，是以國(guó)際結(jié)算工具來了結(jié)國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。（二）靜態(tài)外匯：是指以外幣表示的可以用于國(guó)際結(jié)算的支付手段和資產(chǎn)。

動(dòng)態(tài)：國(guó)際匯兌靜態(tài)廣義：狹義+本幣表示的對(duì)外債權(quán)狹義：以外幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段外匯（三）外匯的屬性自由兌換性：不需要經(jīng)過貨幣發(fā)行國(guó)許可，可以在外匯市場(chǎng)自由買賣的貨幣。普遍接受性：在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來中被普遍地接受和使用?？蓛斝裕和鈳刨Y產(chǎn)是可以保證得到償付。二、外匯的構(gòu)成：1996年《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》規(guī)定:第三條本條例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（一）外國(guó)貨幣：紙幣、鑄幣。（二）外幣支付憑證：票據(jù)、銀行存款憑證等。（三）外幣有價(jià)證券：債券、股票等。（四）特別提款權(quán)（SDR）、歐洲貨幣單位（EMU）。（五）其他外匯資產(chǎn)：外幣表示的動(dòng)產(chǎn)與不動(dòng)產(chǎn)。

三、外匯的種類（一）按可否自由兌換劃分：自由外匯：可兌換貨幣。記賬外匯：清算支付協(xié)定下的記賬外匯。（二）按來源劃分：貿(mào)易外匯：用于進(jìn)出口的外匯。非貿(mào)易外匯：貿(mào)易外匯以外的外匯。（三）交割日期：即期外匯：外匯買賣成交后2日內(nèi)進(jìn)行交割使用的是即期外匯。遠(yuǎn)期外匯：外匯買賣成交后2日后進(jìn)行交割使用的是遠(yuǎn)期外匯。（四）管理對(duì)象居民外匯：居民手中的是居民外匯。非居民外匯：非居民手中的是非居民外匯。四、匯率的概念匯率（Exchangerate）：是兩種貨幣的交換比率。是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。也稱匯價(jià)、外匯行市、外匯牌價(jià)或外匯兌換率。2012年2月21日：$1=RMB6.2960

€1=RMB8.3224（一）直接標(biāo)價(jià)法(DirectQuotation)：是以一定單位（如一、一百、一萬、十萬）的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)量的本國(guó)貨幣。也稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。目前絕大多數(shù)國(guó)家采用此標(biāo)價(jià)法。外幣是基準(zhǔn)貨幣，本幣是報(bào)價(jià)貨幣。

五、匯率的標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法：外幣=本幣一定單位一定數(shù)量不變變量$1=RMB6.2960在直接標(biāo)價(jià)法下，數(shù)值增加，體現(xiàn)外匯匯率上升，數(shù)值減少，體現(xiàn)外匯匯率下降。例如：在我國(guó)$1=RMB￥8.2600$1=RMB￥8.2700數(shù)值增加外匯匯率（美元匯率）上升

在東京$1=J￥104.00$1=J￥102.00數(shù)值減少外匯匯率（美元匯率）下降

（二）間接標(biāo)價(jià)法(IndirectQuotation)：是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)量的外國(guó)貨幣。也稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法。目前采用間接標(biāo)價(jià)法的只有英國(guó)、愛爾蘭、美國(guó)（自1978年9月1日起除了對(duì)英鎊之外）、澳大利亞、新西蘭、SDR、EURO等。間接標(biāo)價(jià)法：本幣=外幣一定單位一定數(shù)量不變變量$1=RMB6.2960在間接標(biāo)價(jià)法下，數(shù)值增加，體現(xiàn)外匯匯率下降，數(shù)值減少，體現(xiàn)外匯匯率上升。例如：在紐約$1=J￥102.00$1=J￥104.00數(shù)值增加外匯匯率（日元匯率）下降

$1=SF1.1630$1=SF1.1620數(shù)值減少外匯匯率（瑞士法郎匯率）上升

（三）法定升值與升值法定升值（Revaluation）是指政府通過提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。（管制匯率）升值（Appreciation）是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的上升。（市場(chǎng)匯率）（四）法定貶值與貶值法定貶值（Devaluation）是指政府通過降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。（管制匯率）貶值（Depreciation）是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的下降。（市場(chǎng)匯率）HardCurrency和SoftCurrency當(dāng)某貨幣的匯價(jià)持續(xù)上升時(shí)，我們習(xí)慣稱之為“趨于堅(jiān)挺”（hardening），稱該貨幣為“硬通貨”（HardCurrency）。反之則習(xí)慣稱之為“趨于疲軟”（weakening）和“軟通貨”或“軟貨幣”（SoftCurrency）。（五）基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)（報(bào)）價(jià)貨幣1、基準(zhǔn)貨幣（BasedCurrency）：各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣。2、標(biāo)價(jià)貨幣（QuotedCurrency）：各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量變化的貨幣。在直接標(biāo)價(jià)法下：基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣；在間接標(biāo)價(jià)法下：基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣；美元標(biāo)價(jià)法下：基準(zhǔn)貨幣是美元。（六）美元標(biāo)價(jià)法：（U.S.Dollar

QuotationSystem）1、美元標(biāo)價(jià)法：美元是基準(zhǔn)貨幣，其它貨幣為報(bào)價(jià)貨幣。2、原因：（1）不同的外匯市場(chǎng)標(biāo)價(jià)方法可能不同，不便于相互比較外匯價(jià)格。（2）美元是世界貨幣，需求量大。（3）為了簡(jiǎn)便報(bào)價(jià)和便利交易，即所有貨幣（除英鎊、愛爾蘭磅、SDR、EURO等外）都對(duì)美元報(bào)價(jià)，1美元等于多少該貨幣。3、美元標(biāo)價(jià)法的實(shí)質(zhì)：是將美元用各國(guó)貨幣標(biāo)出價(jià)來賣。六、匯率的種類（一）買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率（二）基本匯率與套算匯率（三）固定匯率與浮動(dòng)匯率（四）單一匯率與復(fù)匯率（五）名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率（六）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率（七）電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率（八）官方匯率、市場(chǎng)匯率（九）開盤匯率、收盤匯率（十）同業(yè)匯率、商人匯率（十一）貿(mào)易匯率、金融匯率（一）從銀行買賣外匯的角度劃分：

買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔買入?yún)R率1、概念（1）買入?yún)R率（BuyingRate）：亦稱買入價(jià)（theBidRate），即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率。（2）賣出匯率（SellingRate）：亦稱賣出價(jià)（theOfferRate），即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率。（3）中間匯率（MiddleRate）：指銀行買入價(jià)和銀行賣出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用于新聞報(bào)道和經(jīng)濟(jì)分析。（4）現(xiàn)鈔買入?yún)R率（BankNotesRate）：即銀行買外幣現(xiàn)鈔的價(jià)格。2、如何區(qū)分買入價(jià)和賣出價(jià)？例如，某日巴黎外匯市場(chǎng)和倫敦外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)如下：巴黎USD1=FRF5.7505～5.7615

倫敦GBP1=USD1.8870～1.8890注意：1、不同標(biāo)價(jià)法下買入價(jià)與賣出價(jià)2、從銀行還是客戶的角度？（二）按制訂匯率的方法不同：

基本匯率與套算匯率1、基本匯率（BasicRate）：（1）關(guān)鍵貨幣（KeyCurrency）:與本國(guó)對(duì)外往來關(guān)系最為緊密的貨幣。（2）基本匯率：

本幣與關(guān)鍵貨幣間的匯率稱為基本匯率。（3）大多數(shù)國(guó)家都把美元當(dāng)作關(guān)鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率。2、套算匯率（CrossRate），又稱為交叉匯率。有兩種含義：

（1）借助本幣與關(guān)鍵貨幣之間的匯率推算出的是套算匯率。例如：我國(guó)某日制定的人民幣與美元的基本匯率是：USD1=CNY8.2270而當(dāng)時(shí)倫敦外匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美元匯率為:GBP1=USD1.7816這樣，就可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為：GBP1=CNY（1.7816×8.2270）=CNY14.6572（2）由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須通過各種貨幣對(duì)美元的匯率進(jìn)行套算。例如香港某外匯銀行的外匯買賣報(bào)價(jià)是：USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182據(jù)此馬克和瑞士法郎之間的匯率：DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.8568（3）不同買入、賣出匯率下的交叉匯率例:法蘭克福USD1=DEM1.4000-1.4020巴黎USD1=FF4.5000-4.5020求:DEM/FF的匯率解:DEM/FF賣價(jià):4.5000FF=USD1=1.4020DEM買價(jià):4.5020FF=USD1=1.4000DEM

4.5000____4.50201.40201.4000=3.2097--3.2157答:DEM/FF3.2097--3.2157

3、練習(xí):（1）已知:￡1=1.9000-1.9030＄＄1=7.7300-7.7324RMB求:￡/RMB的匯率（2）已知:€1=1.3000-1.3030＄

€1=10.05-10.15RMB求:＄/RMB的匯率（3）已知:美元/瑞郎：1.1611-1.1651 美元/港元：7.7710-7.7750

求:瑞郎/港元的匯率（1）￡1=1.9000?7.7300-1.9030?7.7324RMB（2）＄1=10.05

——

10.151.30301.3000RMB（3）瑞郎1=7.7710

——

7.7750

港元

1.16511.1611若港元/瑞郎=

（三）按匯率的變動(dòng)程度：

固定匯率與浮動(dòng)匯率1、固定匯率:是指政府用行政或法律手段選擇一個(gè)基本參照物，并確定、公布和維持本國(guó)貨幣與該參照物之間的固定比價(jià)。特點(diǎn)：（1）固定匯率相對(duì)固定在一定范圍內(nèi)。（2）相關(guān)國(guó)家：①有義務(wù)維持匯率水平的固定。②方法是運(yùn)用外匯儲(chǔ)備。2、浮動(dòng)匯率:（1）概念：是指匯率水平完全由外匯市場(chǎng)上的供求決定、政府不加任何干預(yù)的匯率制度。（2）特點(diǎn)：波動(dòng)無范圍限制；匯率受外匯供求影響而變動(dòng)。（3）種類：一是自由浮動(dòng)（清潔浮動(dòng)）二是管理浮動(dòng)（骯臟浮動(dòng)）純粹的自由浮動(dòng)是不存在的。（四）單一匯率與復(fù)匯率1、單一匯率：是指一種貨幣與另一種貨幣只有一種匯率，通用于該國(guó)所有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易。2、復(fù)匯率：是指一種貨幣與另一種貨幣有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易。具體：（1）貿(mào)易匯率（2）金融匯率（五）名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率1、名義匯率（NominalExchangeRate）：就是以名義貨幣表示的貨幣兌換率。2、名義有效匯率（NominalEffectiveExchangeRate）：是一種加權(quán)平均匯率，其權(quán)數(shù)取決于各國(guó)與該國(guó)經(jīng)濟(jì)往來的密切程度（例如各國(guó)與該國(guó)的貿(mào)易額占該國(guó)總貿(mào)易額的比重）。3、實(shí)際匯率實(shí)際匯率（RealExchangeRate）是名義匯率用兩國(guó)價(jià)格水平調(diào)整后的匯率，即外國(guó)商品與本國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格，反映了本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。名義匯率與實(shí)際匯率之間的關(guān)系是：

其中，Pf

和P

分別代表外國(guó)和本國(guó)的有關(guān)價(jià)格指數(shù)，和

都是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。

（六）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率

交割（Delivery）：交割是指買賣雙方履行交易契約，進(jìn)行錢貨兩清的授受行為。同其他交易一樣，交割日期不同，則買賣價(jià)格也不同。1、即期匯率（SpotRate）：也稱現(xiàn)匯匯率，是指買賣雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日（WorkingDay）以內(nèi)辦理交割所使用的匯率。2、遠(yuǎn)期匯率（ForwardRate）：也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時(shí)，約定在未來某一時(shí)間進(jìn)行交割所使用的匯率。一般而言，期匯的買賣差價(jià)不同于現(xiàn)匯的買賣價(jià)。3、遠(yuǎn)期差價(jià)：（1）遠(yuǎn)期差價(jià)：指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差。（2）遠(yuǎn)期差價(jià)的種類：

a、升水（atpremium）：表示遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率；b、貼水（atdiscount）：表示遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率；c、平價(jià)（atpar）：遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率。（3）遠(yuǎn)期差價(jià)的表示方法：

a、單一點(diǎn)數(shù)：銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)在實(shí)務(wù)中常用“點(diǎn)數(shù)”表示，每點(diǎn)（point）為萬分之一，即0.0001。

例1：已知：在巴黎外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為USD1=FRF5.1000，三個(gè)月美元升水500點(diǎn)，六月期美元貼水450點(diǎn)。則在直接標(biāo)價(jià)法下，求：（1）三月期美元匯率（2）六月期美元匯率。解：（1）USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500（2）USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550答：三月期美元匯率USD1=FRF5.1500六月期美元匯率USD1=FRF5.0550例2：已知：在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率GBP1=USD1.5500。一月期美元升水300點(diǎn)，二月期美元貼水400點(diǎn)。求：在間接標(biāo)價(jià)法下，一月期美元匯率、二月期美元匯率？一月期：

GBP1=USD（1.5500-0.0300）

=USD1.5200

二月期：

GBP1=USD（1.5500+0.0400）

=USD1.5900

b、雙點(diǎn)數(shù)：

在實(shí)際外匯交易中，也要報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的買入價(jià)和賣出價(jià)。這樣，遠(yuǎn)期差價(jià)的升水值或貼水值也都有一大一小兩個(gè)數(shù)字。如：34/37或25/22

直接標(biāo)價(jià)法下：如果遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)“小數(shù)～大數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)“大數(shù)～小數(shù)”。即：34/37表示升水、25/22表示貼水。間接標(biāo)價(jià)法下：如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)如“大數(shù)～小數(shù)”；如遠(yuǎn)期匯率為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)如“小數(shù)～大數(shù)”。如：34/37是貼水、25/22是升水。計(jì)算規(guī)則：例1：某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率：USD1=HKD7.7800～7.8000一月期：30～50（小數(shù)～大數(shù)）三月期：45～20（大數(shù)～小數(shù)）一個(gè)月：USD1=HKD7.7800+0.0030

7.8000+0.0050三月期：USD1=HKD7.7800–0.0045

7.8000–0.0020例2：某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為：即期匯率：USD1=FRF7.2220～7.224六月期：200～140（大數(shù)～小數(shù)）九月期：100～150（小數(shù)～大數(shù)）六月期：USD1=FRF7.2220–0.0200

7.224–0.0140九月期：USD1=FRF7.2220+0.0100

7.224+0.0150例3：

有些外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不說明遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報(bào)價(jià)為：即期匯率：USD1=DEM1.8410～1.8420三個(gè)月：200～300六個(gè)月：300～100三個(gè)月:USD1=DEM1.8410+0.0200

1.8420+0.0300六個(gè)月:USD1=DEM1.8410–0.0200

1.8420–0.0100（七）按外匯的匯付方式：

電匯、信匯和票匯匯率。1、電匯匯率（TelegraphicTransferRate，簡(jiǎn)稱T/TRate）是以電匯方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率。2、信匯匯率（MailTransferRate，簡(jiǎn)稱M/TRate）是以信匯方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率。3、票匯匯率（DraftRate）是以票匯方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率。（八）官方匯率、市場(chǎng)匯率1、官方匯率：又稱法定匯率。是指國(guó)家貨幣當(dāng)局制定和公布的匯率。（代表政府意向）2、市場(chǎng)匯率：在外匯市場(chǎng)上，買賣外匯自發(fā)形成的匯率。（反映市場(chǎng)外匯供求狀況）（九）開盤匯率、收盤匯率1、開盤匯率：外匯市場(chǎng)開市第一筆外匯交易使用的匯率。2、收盤匯率：外匯市場(chǎng)營(yíng)業(yè)終了最后一筆外匯交易使用的匯率。（十）同業(yè)匯率、商人（商業(yè)）匯率1、同業(yè)匯率：銀行間交易外匯時(shí)使用的匯率。（相當(dāng)于商品批發(fā)價(jià)）2、商人匯率：亦稱商業(yè)匯率，銀行與客戶交易外匯時(shí)使用的匯率（相當(dāng)于零售價(jià)）（十一）貿(mào)易匯率、金融匯率1、貿(mào)易匯率：用于商品貿(mào)易交易時(shí)結(jié)算使用的匯率。2、金融匯率：用于非商品貿(mào)易、金融交易時(shí)使用的匯率。第二節(jié)外匯市場(chǎng)一、基本概念二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成三、外匯市場(chǎng)的交易慣例與規(guī)則四、外匯交易的程序五、外匯交易的種類一、基本概念：（一）外匯交易(foreignexchangetransaction)是指在不同國(guó)家的可兌換貨幣間進(jìn)行買賣兌換的行為。即外匯買賣。（二）外匯交易市場(chǎng)(foreignexchangemarket)：1、外匯市場(chǎng)：是指進(jìn)行外匯交易的場(chǎng)所。這個(gè)場(chǎng)所既可以是一個(gè)地方，也可以是一個(gè)交易網(wǎng)絡(luò)或一種交易機(jī)制。2、外匯市場(chǎng)的分類：（1）有形市場(chǎng)：有固定營(yíng)業(yè)地點(diǎn)、固定營(yíng)業(yè)時(shí)間、固定從業(yè)人員的外匯交易市場(chǎng)。歷史上存在流行于歐洲，如：蘇黎世、巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹等。（2）無形市場(chǎng)：通過電話、電報(bào)、電傳和網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行外匯交易的外匯市場(chǎng)。路透社、美聯(lián)社的網(wǎng)絡(luò)交易。3、特點(diǎn)：一是它是國(guó)際市場(chǎng)，無空間限制；二是它是網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)，無時(shí)間限制。

4、外匯買賣頭寸(foreignexchangeposition&openposition)：

又稱外匯買賣敞口，是指暴露在匯率風(fēng)險(xiǎn)下的外匯買賣余額。對(duì)于外匯買賣頭寸有幾種情況：（1）多頭(longposition)：指交易員買入某種貨幣的金額大于賣出的金額。叫多頭頭寸。（2）空頭(shortposition)：指交易員賣出某種貨幣的金額大于買入的金額。與上例相反。叫空投頭寸。（3）軋平頭寸、平倉(cāng)(squareposition)：指交易員買入和賣出的金額相等，叫對(duì)沖。二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成（一）外匯市場(chǎng)的構(gòu)成：1、批發(fā)市場(chǎng)：銀行同業(yè)間交易外匯的市場(chǎng)。2、零售市場(chǎng)：客戶與銀行間的外匯交易市場(chǎng)：（二）外匯市場(chǎng)的行為主體構(gòu)成1、外匯指定銀行：央行指定或授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行。

（1）包括：

專營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行。

兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行。進(jìn)入本國(guó)市場(chǎng)的外國(guó)銀行、合資銀行。（2）交易目的：調(diào)劑外匯余缺，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，套利、套匯及投機(jī)。（避險(xiǎn)、投機(jī)）2、外匯經(jīng)紀(jì)商：（1）經(jīng)紀(jì)商：作為銀行之間、銀行與客戶之間的中介，撮合買賣成交，賺取傭金。（2）經(jīng)紀(jì)人參與交易的意義：a、目前外匯市場(chǎng)90%的是同業(yè)交易，由經(jīng)紀(jì)人安排。b、提高了交易效率、節(jié)約了交易成本。c、保證公平交易：嚴(yán)守保密原則，不透露雙方的交易意圖，大小交易者交易平等。d、只收取傭金，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)：收取雙份傭金，自己不參與交易、不擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。e、經(jīng)紀(jì)人之間存在競(jìng)爭(zhēng)：價(jià)格、信息服務(wù)、免費(fèi)咨詢、服務(wù)質(zhì)量等方面。3、中央銀行

用外匯平準(zhǔn)基金干預(yù)匯市以穩(wěn)定匯率。英國(guó)1932年、美國(guó)1934年設(shè)外匯平準(zhǔn)基金。4、外匯客戶：出于貿(mào)易、旅游、購(gòu)物、投資、投機(jī)的目的，與銀行買賣外匯的進(jìn)出口商、航運(yùn)者、保險(xiǎn)者以及一般居民。也包括：非銀行金融機(jī)構(gòu)等。外匯市場(chǎng)構(gòu)成圖中央銀行外匯銀行外匯銀行外匯銀行外匯經(jīng)紀(jì)商外匯經(jīng)紀(jì)商外匯經(jīng)紀(jì)商外匯經(jīng)紀(jì)商外匯經(jīng)紀(jì)商進(jìn)口商出口商投資者旅游者其他投機(jī)者三、外匯市場(chǎng)的交易慣例與規(guī)則

1、美元標(biāo)價(jià)法

（1）為了方便交易采用美元標(biāo)價(jià)法。

除英鎊、澳大利亞元、新西蘭元、歐元、南非蘭特、特別提款權(quán)外。（2）英鎊、歐元

英鎊、歐元以本身為基準(zhǔn)貨幣，以美元為報(bào)價(jià)貨幣報(bào)價(jià)。

2、雙向報(bào)價(jià)

（1）既報(bào)買入價(jià)也報(bào)賣出價(jià)：（2）既報(bào)大數(shù)也報(bào)小數(shù)：例如，美元兌馬克（USD/DEM）1.7320/1.7330報(bào)價(jià)：1.7320/30點(diǎn)數(shù)：匯率的最后一位有效數(shù)字被稱為點(diǎn)(Points,Pips)，它每變動(dòng)一個(gè)單位就稱該匯率變動(dòng)了一點(diǎn)。例如，USD/DEM從1.7334變?yōu)?.7335，成美元兌馬克上升了一點(diǎn)。3、數(shù)額限制。通常在報(bào)刊和電腦終端的匯率主要適用于銀行同業(yè)的外匯交易，成交金額一般以100萬美元為單位。4、交易雙方必須恪守信用，共同遵守交易原則和交易慣例，交易一經(jīng)成交不得反悔、變更或要求注銷。5、交易術(shù)語規(guī)范化。如買入可用Bid,Buy,Pay,Taking,Mine，賣出可用Offer,Sell,Giving,Yours等，我賣給你500萬美元可用FiveYours。（1）詢價(jià)：主動(dòng)發(fā)起外匯交易的一方在自報(bào)家門之后詢問有關(guān)貨幣的價(jià)格。詢價(jià)內(nèi)容包括：交易幣種、交易金額、合同交割期限等。（2）報(bào)價(jià)：接到詢價(jià)的外匯銀行應(yīng)迅速完整地報(bào)出被詢問的有關(guān)貨幣的現(xiàn)匯或期匯的買入價(jià)和賣出價(jià)。（3）成交。詢價(jià)者接到報(bào)價(jià)后，表示愿意以報(bào)出的價(jià)格買入或賣出某個(gè)期限的多少數(shù)額的某種貨幣。然后由報(bào)價(jià)銀行對(duì)此交易承諾。四、外匯交易的程序（4）證實(shí)：當(dāng)報(bào)價(jià)銀行的外匯交易員說“成交了”，外匯交易合同即成立，雙方當(dāng)事人應(yīng)將交易的所有細(xì)節(jié)以書面形式相互確認(rèn)。（5）交割：交易雙方需按對(duì)方的要求將賣出的貨幣及時(shí)準(zhǔn)確地匯入對(duì)方指定的銀行存款賬戶中。下面為即期外匯交易程序：

A:GBP5MioB:1.6773/78A:MyRiskA:NOWPLSB:1.6775ChoiceA:SellPLSMyUSDToANYB:OKDoneat1.6775WeBuyGBP5MioAGUSDValMay-20GBPToMyLondonTKSforDeal,BIBIA詢價(jià)：英鎊兌美元，金額500萬B報(bào)價(jià)：價(jià)格GBP1＝SD1.6773/78A不滿意B的報(bào)價(jià)A再次向B詢價(jià)B以1.6775的價(jià)格任A選擇買或賣A選擇賣出英鎊，美元請(qǐng)匯入紐約帳戶B成交在1.6775我買入英鎊500萬賣出美元，交割日5月20日，英鎊請(qǐng)匯入倫敦帳戶，謝謝惠顧，再見五、外匯交易（一）即期外匯交易（SpotTransactions）1、即期外匯交易的概念是指買賣雙方以當(dāng)天外匯市場(chǎng)價(jià)格成交后，原則上在兩個(gè)工作日之內(nèi)進(jìn)行交割的外匯交易。2、即期外匯交易的方式按照買賣外匯的匯兌方式不同可分為電匯、信匯、票匯三種即期交易。3、即期外匯交易投機(jī)的應(yīng)用某日即期外匯市場(chǎng)上每歐元€為1.3320美元。投機(jī)者預(yù)期歐元還將進(jìn)一步升值。于是他買入一定數(shù)量的歐元等待行情的變化。10天后，若歐元價(jià)格果然上升，為1.3420，則該投機(jī)者賣出歐元，每歐元獲得投機(jī)利潤(rùn)：1.3420-1.3320。(二)遠(yuǎn)期外匯交易(ForwardTransactions)1、遠(yuǎn)期外匯交易的概念是指在外匯買賣成交后，根據(jù)合同規(guī)定在約定的到期日，按約定的匯率辦理交割的外匯交易。2、遠(yuǎn)期外匯交易的參加者及目的人們利用遠(yuǎn)期外匯交易主要是為了套期保值和投機(jī)。套期保值(Hedging)指為了避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)持有的資產(chǎn)和負(fù)債做賣出或買入該種貨幣的遠(yuǎn)期交易。從事套期保值的主要是已達(dá)成進(jìn)出口交易的貿(mào)易商、國(guó)際投資者，以及有外匯凈頭寸的銀行。3、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用（1）進(jìn)出口商與國(guó)際投資者的套期保值。在國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資等國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中，由于從合同簽訂到實(shí)際結(jié)算之間總存在著一段時(shí)差，在這段時(shí)間內(nèi)，匯率有可能向不利方向變化，從而使持有外匯的一方蒙受風(fēng)險(xiǎn)損失。為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)出口商等會(huì)在簽訂合同時(shí)，就向銀行買入或賣出遠(yuǎn)期外匯，當(dāng)合同到期時(shí)，即按已商定的遠(yuǎn)期匯率買賣所需外匯。例1進(jìn)出口商利用遠(yuǎn)期套期保值例如，有一美國(guó)公司向墨西哥出口價(jià)值＄100,000的商品，雙方達(dá)成協(xié)議，于成交后30天付款，貨款以美元結(jié)算。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上的即期匯率為Mex＄26.80/＄，按此匯率，進(jìn)口商品價(jià)值Mex＄2,680,000。若30天后墨西哥比索貶值，新匯率為Mex＄45.20/＄，那么，進(jìn)口商品價(jià)值為Mex＄4,520,000。如果墨西哥進(jìn)口商沒有做任何保值措施，他將花費(fèi)Mex＄4,520,000以支付其進(jìn)口貨款。顯然，由于匯率的變動(dòng)，他損失了Mex＄1,840,000。鑒于此，通常墨西哥進(jìn)口商會(huì)在簽訂進(jìn)口合同的同時(shí)，就與銀行簽訂一份遠(yuǎn)期合約，以遠(yuǎn)期匯率購(gòu)入＄100,000，假如當(dāng)前市場(chǎng)上的30天遠(yuǎn)期匯率為Mex＄28.21/＄，那么，到期時(shí)進(jìn)口商只需支付Mex＄2,821,000，雖然比即期匯率多付Mex＄141,000，但比不做套期保值的損失(Mex＄1,840,000)要小得多。如果結(jié)算貨幣是墨西哥比索而不是美元，那么承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的就是美國(guó)出口商，而不是墨西哥進(jìn)口商。為了避免風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)出口商也會(huì)做套期保值。（2）外匯銀行為軋平外匯頭寸而進(jìn)行的套期保值。當(dāng)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的客戶與外匯銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，實(shí)際是將匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了外匯銀行。而銀行在它所做的同種貨幣的同種期限的所有遠(yuǎn)期外匯交易不能買賣相抵時(shí)，就產(chǎn)生了外匯凈頭寸，面臨風(fēng)險(xiǎn)損失。為避免這種損失，銀行需要將多頭拋出、空頭補(bǔ)進(jìn)，軋平各種幣種各種期限的頭寸。例2外匯銀行為軋平外匯頭寸而進(jìn)行的

套期保值

如一家美國(guó)銀行在一個(gè)月的遠(yuǎn)期交易中共買入9萬英鎊，賣出7萬英鎊，這家銀行持有2萬英鎊期匯的多頭，若英鎊在這一個(gè)月內(nèi)跌價(jià)，該銀行就會(huì)蒙受損失。因此這家銀行一定會(huì)向其他銀行賣出2萬英鎊期匯。銀行的這種外匯買賣被稱作外匯頭寸調(diào)整交易。與套期保值者利用市場(chǎng)軋平風(fēng)險(xiǎn)頭寸的動(dòng)機(jī)不同，投機(jī)者是有意識(shí)地持有外匯頭寸以獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。投機(jī)者是基于這樣一種信念，即相信自己比大多數(shù)市場(chǎng)參與者更了解市場(chǎng)趨勢(shì)，自己對(duì)匯率趨勢(shì)的預(yù)期更為正確。外匯投機(jī)者與套期保值者的一大區(qū)別是前者沒有已發(fā)生的商業(yè)或金融交易與之對(duì)應(yīng)。因此外匯投機(jī)能否獲得利潤(rùn)主要依賴于其預(yù)期是否正確。若預(yù)期正確，當(dāng)然可獲收益，若預(yù)期錯(cuò)誤，則會(huì)蒙受損失。（3）投機(jī)者在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上的活動(dòng)。例3投機(jī)者在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上投機(jī)例如，如果投機(jī)者預(yù)期某種貨幣今后3個(gè)月會(huì)升值，他將在期匯市場(chǎng)上買入3個(gè)月該種貨幣期匯，若到期果然升值，他在期匯市場(chǎng)上買入該種貨幣，同時(shí)在現(xiàn)匯市場(chǎng)上高價(jià)賣出，獲得風(fēng)險(xiǎn)收益。當(dāng)然他可以直接在現(xiàn)匯市場(chǎng)上投機(jī)，即預(yù)期某貨幣將升值，就在即期市場(chǎng)上買入，等到它果然升值了，再將之賣出，獲得收益。但是在現(xiàn)匯市場(chǎng)上投機(jī)需要更多的資金。在期匯市場(chǎng)上先賣后買的投機(jī)交易被稱作賣空(SellShortorBear)；在期匯市場(chǎng)上先買后賣的投機(jī)交易被稱作買空(BuyLongorBull)。有時(shí)，買空或賣空不需要真正進(jìn)行買賣，只需交割匯率變動(dòng)的差價(jià)即可。擇期交易(ForwardOption)：指買賣雙方在訂立合約時(shí)，事先確定了交易價(jià)格和期限，但訂約人可在這一期限內(nèi)的任何日期買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的外匯。

(三)擇期交易(ForwardOption)例1：出口商的擇期交易

一英國(guó)出口商與法國(guó)進(jìn)口商于9月28日簽訂進(jìn)出口合同，英國(guó)出口商確知法國(guó)人會(huì)在10月28日至12月28日之間的某一天支付貨款，為避免這種結(jié)算日不確定情況下的外匯風(fēng)險(xiǎn)，英國(guó)出口商在簽訂貿(mào)易合同的同時(shí)與銀行簽訂一個(gè)向銀行出售遠(yuǎn)期法郎的擇期合同。對(duì)交割日的擇定期定在第二個(gè)月和第三個(gè)月。如果9月28日倫敦外匯市場(chǎng)上法國(guó)法郎的行市如下：

期限賣出價(jià)

買入價(jià)

即期

FF11.5210

FF11.5310

一月期

11.5190

11.5370

二月期

11.5160

11.5460

三月期

11.5110

11.5530例2：進(jìn)口商的擇期交易

一英國(guó)進(jìn)口商在9月28日從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值＄12,500的貨物，他預(yù)計(jì)貨款可在三個(gè)月內(nèi)支付，但具體日期尚不能確定。因此，該進(jìn)口商在簽訂貿(mào)易合約時(shí)與銀行簽訂一項(xiàng)擇期交易，擇定期限在三個(gè)月。假如9月28日倫敦外匯市場(chǎng)的美元報(bào)價(jià)如下：期限賣出價(jià)買入價(jià)即期＄2.6740＄2.6760一月期2.67302.6770二月期2.67002.6740三月期2.66602.6710（四）掉期交易（SwapTransaction）1、掉期交易的概念和特點(diǎn)（1）掉期交易也稱套頭交易，是指在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯。(指同時(shí)買賣不同交割日貨幣的外匯交易）（2）特點(diǎn)：買賣同時(shí)進(jìn)行；買賣外匯的數(shù)額相同；交易的期限不同；方向相反。2、掉期交易的種類（1）即期對(duì)遠(yuǎn)期(SpotAgainstForward)，指買進(jìn)或賣出一筆即期外匯的同時(shí)，賣出或買入一筆遠(yuǎn)期外匯。遠(yuǎn)期外匯的交割期限可以是一周、一個(gè)月、兩個(gè)月、三個(gè)月、六個(gè)月等，這是掉期交易中最常見的形式。（2）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期(ForwardToForward)，指同時(shí)買并賣幣種和金額相同但交割期限不同的遠(yuǎn)期外匯。這種掉期的原理與即期對(duì)遠(yuǎn)期相同，但不常使用。3、掉期交易案例即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易：已知外匯市場(chǎng)行情為：即期匯率GBP/USD=1.9150/603個(gè)月遠(yuǎn)期匯率GBP/USD=1.9130/50一美國(guó)公司需要100萬英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期3個(gè)月后收回投資。該公司應(yīng)如何運(yùn)用掉期交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？該公司應(yīng)買進(jìn)100萬即期英鎊，同時(shí)賣出3個(gè)月100萬遠(yuǎn)期英鎊。買入即期：1.9160×100萬＝$191.60萬賣出遠(yuǎn)期：1.9130×100萬＝$191.30萬以有限的損失3000美元保證未來投資收回時(shí)不因匯率變動(dòng)而損失更大。（五）套匯(Arbitrage)1、概念：利用不同即期外匯市場(chǎng)在某一時(shí)點(diǎn)上匯價(jià)不一致的機(jī)會(huì)，謀取地區(qū)間差價(jià)收益的外匯交易。2、種類：（1）直接套匯：（DirectArbitrage）又稱兩地套匯（Two-pointsArbitrage）指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)（兩種貨幣）匯率的差異，同時(shí)在兩地市場(chǎng)上賤買貴賣賺取匯差的交易。例如：

美國(guó)：美元1=0.9比索墨西哥：比索1=0.9美元墨西哥：1

0.9美元1==1.1比索例如，1990年5月1日，在紐約外匯市場(chǎng)上的匯率為＄1=DM2.6780/90，同時(shí)在法蘭克福外匯市場(chǎng)上有＄1=DM2.6720/30。在紐約賣出美元，同時(shí)在法蘭克福買入美元，即可獲得價(jià)差收益。具體如下，套匯者以DM2.6780/＄的價(jià)格賣出美元，則賣出1美元，可得2.6780馬克；同時(shí)以DM2.6730/＄的價(jià)格買入美元，即花2.6730馬克可買入1美元，這樣，只要?jiǎng)佑?美元成本，就可獲0.005馬克的套匯收益。(按賣出價(jià)來賣)直接套匯

已知：某日外匯行市如下：紐約：￡1=﹩1.5000——1.5020倫敦：￡1=﹩1.5040——1.5050試用100萬英鎊套匯。解1：100萬￡×（1.5040-1.5020）=2000﹩解2：100萬￡×1.5040÷1.5020=100.1332￡100-100.1332=1332￡（2）間接套匯：（IndirectArbitrage）又稱三角套匯（Three-pointsArbitrage）。指利用三地之間的匯率差異，同時(shí)在三地外匯市場(chǎng)上賤買貴賣，從而賺取匯差的交易。

例如：某日紐約市場(chǎng)：￡1＝US＄1.3353倫敦市場(chǎng)：￡1=HK＄10.6678香港市場(chǎng)：US＄1=HK＄7.8318求：1美元套匯收入。解：（1）紐約賣美元：1/1.3353＝0.7489英鎊，（2）倫敦賣英鎊：0.7489×10.6678＝7.9891港元，（3）香港買美元：7.9891/7.8318＝1.02美元，（4）1.02美元–1美元=0.02美元答：1美元套匯，最后可獲0.02美元的收益。

練習(xí)：間接套匯已知：倫敦：￡/DM：2.1000/30紐約：﹩/￡：0.6000/40法蘭克福：﹩/DM：1.4000/60試用：100萬￡100萬﹩100萬DM分別計(jì)算套匯收入。100萬￡套匯：倫敦：￡/DM：2.1000/30紐約：﹩/￡：0.6000/40法蘭克福：﹩/DM：1.4000/60解：100÷0.6040×1.4000÷2.1030=110.2178萬英鎊110.2178-100＝10.2178萬英鎊100萬﹩套匯：倫敦：￡/DM：2.1000/30紐約：﹩/￡：0.6000/40法蘭克福：﹩/DM：1.4000/60解：（1）100×1.4000÷2.1030÷0.6040＝110.2178萬美元（2）110.2178-100＝10.2178萬美元100萬DM套匯：倫敦：￡/DM：2.1000/30紐約：﹩/￡：0.6000/40法蘭克福：﹩/DM：1.4000/60解：100÷2.1030÷0.6040×1.4000=110.2178萬DM110.2178-100＝10.2178萬DM練習(xí)：間接套匯1已知：香港：﹩1=H﹩7.6000——7.6050倫敦：￡1=﹩1.8000——1.8020法蘭克福：￡1=H﹩14.000——14.500試用100萬英鎊套匯。間接套匯2某日外匯行市如下：紐約：﹩1＝J￥110.00——115.00東京：￡1=﹩1.5000——1.5020倫敦：￡1=J￥175.00——180.00試分別用100萬英鎊、美元和日元套匯。間接套匯3某日外匯行市如下：紐約：﹩1＝SF1.5000——1.5030巴黎：￡1=﹩1.8500——1.8550倫敦：￡1=SF2.9000——2.9050試分別用100萬英鎊、美元和瑞士法郎套匯。（六）套利(InterestArbitrage)

1、概念：是指利用不同市場(chǎng)上短期利率差異，將資金從利率低的國(guó)家調(diào)往利率高的國(guó)家，以賺取利差的外匯交易。2、套利種類：非抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利兩種。前者是單純套利不做遠(yuǎn)期，后者兼做遠(yuǎn)期以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)。（1）將本幣換成外幣。（2）將外幣存一定期限（半年或一年）計(jì)算到期本息和。（3）將外幣本息和換回本幣。（a、如果以即期匯率換回本幣即非抵補(bǔ)套利；b、如果以遠(yuǎn)期匯率換回本幣即抵補(bǔ)套利。）（4）計(jì)算以本幣存相同期限的本息和。（5）比較本外幣的利息，二者的差是套利所得。3、套利的一般程序如下：假設(shè)外幣利息高。例如:套利資金＄100,000，美元一年期利息率是5%，英鎊一年期利率是10%，假定為￡1＝＄2.00。該投資者可有如下投資選擇：非補(bǔ)償性套利：（1）先將美元按即期匯率兌換成英鎊：＄100,000/2＝￡50,000（2）在英國(guó)投資一年后得本息：￡55,000＝50,000×(1+10%)（3）若匯率不變，￡55,000轉(zhuǎn)換成美元為：（非補(bǔ)償性套利）￡55,000×2.00＝＄110,000（4）在美國(guó)投資，一年后，可獲本息：＄105,000＝100,000×(1+5%)（5）英美本息和之差為套利收入：＄110,000-＄105,000＝＄5,000答：＄100,000的套利收入為＄5,000。

但是一般情況下，匯率都會(huì)有所波動(dòng)，或上浮或下浮，因此該投資者在英國(guó)獲得的英鎊收益在換回美元時(shí)面臨著不確定性，有遭受匯差損失或獲得額外匯差收益的可能。例如，一年期后，英鎊相對(duì)美元升值，￡1＝＄2.10，則英鎊收益相當(dāng)于＄115,500（2.10×55,000），投資者不僅獲得利差收益＄5,000，而且還獲得匯差收益＄5,500；又如，一年后，英鎊相對(duì)美元貶值，￡1＝＄1.80，則英鎊收益相當(dāng)于美元＄99,000（1.80×55,000），投資者不僅未獲得利差收益，匯率的損失(＄11,000＝0.20×55,000)還超過了利率的優(yōu)惠(＄5,000)，凈損失＄6,000。補(bǔ)償性套利：仍續(xù)上例，該美國(guó)投資者在英國(guó)投資的同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上按￡1＝＄1.96的遠(yuǎn)期匯率賣出到期應(yīng)獲得的本息和￡55,000一年期期匯。這樣，他從投資一開始就知道在英國(guó)投資將比在美國(guó)投資多賺多少，即：（￡55,000×＄1.96￡）－＄105,000＝＄2,800從而抵補(bǔ)了匯率變動(dòng)所可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)（因?yàn)橛眠h(yuǎn)期交易確定了匯率）。練習(xí)：套利1已知美國(guó)半年期存款年利率為8％，英國(guó)半年期存款年利率為6％；即期匯率為：￡1=﹩1.8000/30半年期遠(yuǎn)期匯率：￡1=﹩1.8050/60半年后的即期匯率：￡1=﹩1.9000/20試用100萬英鎊分別進(jìn)行補(bǔ)償性、非補(bǔ)償性套利，并計(jì)算套利收入。（1）100萬×1.8000=180萬美元（2）180萬×（1+8%）=194.4萬美元（3）補(bǔ)償性：194.4萬÷1.8060=107.6412萬英鎊非補(bǔ)償性：194.4萬÷1.9020=102.2082萬英鎊（4）100萬×（1+6%）=106萬英鎊（5）補(bǔ)償性：107.6412萬-106萬=非補(bǔ)償性：102.2082萬-106萬=套利2已知：美國(guó)6個(gè)月期限的資金拆借利率為5%--5.25%，中國(guó)6個(gè)月期限的資金拆借利率為4%--4.2%；即期匯率為$1＝RMB￥8.2600—8.2650，6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為$1＝RMB￥8.2500—8.2550，6個(gè)月后的即期匯率為:$1＝RMB￥8.2600--8.2650試通過借入100萬元人民幣套利。（七）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算1、遠(yuǎn)期匯率的決定（升、貼水）：

高利率貨幣貼水、低利率貨幣升水。因?yàn)椋豪缛齻€(gè)月﹩存款年利率10%、DM7%。（1）客戶買3個(gè)月的DM。（2）銀行為防3個(gè)月DM升值，用﹩買即期DM存3個(gè)月后付給客戶。（3）為此銀行賣出了高利率的美元，買入了低利率的馬克，損失了3%的利差收入。（4）銀行就在3個(gè)月賣出馬克時(shí)提高售價(jià)，將損失補(bǔ)回。(2)例題：某日倫敦:￡/﹩1.6800(即期匯率)3個(gè)月存款利率￡10.8%,﹩8%求:三個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)?三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率?a、3個(gè)月￡貼水:1.6800×(10.8%-8%)×3/12b、3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:1.6800-[1.6800×(10.8%-8%)×3/12]＝1.6800-0.0084＝1.6716答:3個(gè)月￡貼水0.0084;3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率￡/﹩1.6716.2、升、貼水點(diǎn)數(shù)的計(jì)算：(1)公式：即期匯率×（兩地利差)×遠(yuǎn)期月數(shù)/12

練習(xí)1:已知：美國(guó)3個(gè)月期限的存款年利率為10%,英國(guó)3個(gè)月期限的存款年利率為6%，即期匯率為：￡1=﹩1.8000。求：3個(gè)月期限的遠(yuǎn)期匯率。練習(xí)2:某日即期匯率:﹩/J￥100.00,6個(gè)月存款年利率﹩10%,J￥5%.求:6個(gè)月﹩/J￥的遠(yuǎn)期匯率?(3)例題：已知美元兌馬克即期匯率為﹩/DM1.7300/10，3個(gè)月美元利率市場(chǎng)報(bào)價(jià)為5％—5.125％，3個(gè)月馬克利率市場(chǎng)報(bào)價(jià)為：3.875％—4％，求3個(gè)月美元兌馬克的遠(yuǎn)期匯率。解：（1）﹩買價(jià)貼水、DM賣價(jià)升水：1.7300×(5.125%-3.875%)×3/123個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：1.7300-[1.7300×(5.125%-3.875%)×3/12]=（2）﹩賣價(jià)貼水、DM買價(jià)升水：

1.7310×(5%-4%)×3/123個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率：1.7310-[1.7310×(5%-4%)×3/12]=答：3個(gè)月美元兌馬克的遠(yuǎn)期匯率：﹩/DM：練習(xí)：已知：英鎊兌美元即期匯率市場(chǎng)報(bào)價(jià)為：1.6400/10，3個(gè)月英鎊利率市場(chǎng)報(bào)價(jià)為：4.375％—4.5％，3個(gè)月美元利率市場(chǎng)報(bào)價(jià)為：5％—5.125％。求：3個(gè)月英鎊兌美元的遠(yuǎn)期匯率。第三節(jié)匯率的決定與變動(dòng)一、理論匯率的決定二、影響匯率變動(dòng)的因素三、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)后果一、理論匯率的決定（一）匯率決定的基礎(chǔ)：

1、金屬貨幣具有價(jià)值

2、紙幣代表價(jià)值（二）匯率在不同歷史時(shí)期的決定：1、金本位時(shí)期（固定匯率）2、紙幣具有法定含金量時(shí)期（固定匯率）3、紙幣不具有法定含金量時(shí)期（浮動(dòng)匯率）（三）市場(chǎng)匯率的形成1、金本位時(shí)期:（固定匯率）（1）金本位貨幣流通的特點(diǎn)：……

幣值通過金屬貨幣所含貨幣金屬的重量確定

（即含金量）（2）匯率根據(jù)鑄幣平價(jià)確定：

公式：==n個(gè)單位的乙?guī)?/p>

例如：

113.0016格令

23.22格令=4.8665$￡1=甲貨幣的含金量乙貨幣的含金量1個(gè)單位的甲幣（3）匯率的波動(dòng):（固定匯率）A、黃金輸送點(diǎn)：一國(guó)黃金輸出和輸入國(guó)境的界限。黃金輸出點(diǎn)：鑄幣平價(jià)+黃金運(yùn)費(fèi)(4.8665+0.03)

￡1鑄幣平價(jià)4.8665$

黃金輸入點(diǎn)：鑄幣平價(jià)–黃金運(yùn)費(fèi)(4.8665–0.03)B、匯率被限制在黃金輸送點(diǎn)以內(nèi)（1）匯率的決定：金平價(jià)（公式與鑄幣平價(jià)相同）（2）匯率的波動(dòng)：法定升值、法定貶值法定升值（Revaluation）是指政府通過提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。升值（Appreciation）是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的上升。法定貶值（Devaluation）是指政府通過降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國(guó)貨幣對(duì)外