外匯與匯率(課堂)

第二章外匯與匯率一、匯率1、什么是匯率？

匯率是指一國貨幣用另一國貨幣表示的價格，或以一個國家的貨幣折算成另一國貨幣的比率。2、匯率的表示方法（1）直接標(biāo)價法1單位外國貨幣＝？單位本國貨幣（2）間接標(biāo)價法1單位本國貨幣＝?單位外國貨幣第一節(jié)匯率和匯率標(biāo)價法（一）直接標(biāo)價法指以一定單位（1個或100、10000等）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在直接標(biāo)價法下，以本國貨幣表示外國貨幣的價格。USD1=CNY6.5601在直接標(biāo)價法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數(shù)額增大，說明外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降，稱為外幣升值（Appreciation），或稱本幣貶值（Depreciation）。在直接標(biāo)價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。例如，我國人民幣市場匯率為：月初：USD1=CNY6.5687月末：USD1=CNY6.5601說明美元幣值下跌，人民幣幣值上升。

（二）間接標(biāo)價法以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標(biāo)價法下，以外國貨幣表示本國貨幣的價格。

GBP1=USD1.8115在間接標(biāo)價法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數(shù)量增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。英鎊美元100美元=770人民幣，變成100美元=739.55人民幣，說明美元升值還是人民幣升值？2006年4月21日，倫敦外匯市場上1英鎊=1.7792美元，2007年5月1日，1英鎊=2.0019美元。說明英鎊升值還是美元升值？直接標(biāo)價法$100=￥827.325$100=￥830或$100=￥825間接標(biāo)價法￥100=$12.150

￥100=$11.000或￥100=$13.500判斷下列$或￥的貶值(depreciation)或升值(appreciation)情況(本幣:￥)半年后半年后總結(jié)：不同匯率標(biāo)價法中,貨幣升貶值的判斷直接標(biāo)價法中:匯率,外幣升值,本幣貶值匯率,外幣貶值,本幣升值間接標(biāo)價法中:匯率,本幣升值,外幣貶值,匯率,本幣貶值,外幣升值二戰(zhàn)后，美元為世界貨幣體系的中心貨幣，各國外匯市場上公布的外匯牌價均以美元為標(biāo)準(zhǔn)（即美元為外幣）。大多數(shù)國家采用直接標(biāo)價法；美、英采用間接標(biāo)價法。中國采用直接標(biāo)價法——中國的外匯牌價表：（1）按銀行買賣角度不同買入?yún)R率和賣出匯率、中間匯、現(xiàn)鈔匯率率（2）按匯款方式不同電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率（3）按交割日期不同即期匯率和遠(yuǎn)期匯率（4）按是否直接涉及關(guān)鍵匯率基本匯率和套算匯率（5）按實際價值不同分為名義匯率、實際匯率和有效匯率（6）按外匯管制的寬嚴(yán)程度不同，劃分為官方匯率與市場匯率（7）按外匯銀行營業(yè)時間來看，劃分為開盤匯率和收盤匯率第二節(jié)匯率的種類★即期匯率（SpotRate），也稱現(xiàn)匯匯率，是指買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日（WorkingDay）以內(nèi)辦理交割所使用的匯率?！镞h(yuǎn)期匯率（ForwardRate），也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時，約定在未來某一時間進行交割所使用的匯率。所謂交割（Delivery），是指買賣雙方履行交易契約，進行錢貨兩清的授受行為。同其他交易一樣，交割日期不同，則買賣價格也不同。

遠(yuǎn)期匯率的報價方式其一是直接報價（OutrightRate），即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價和賣出價表示出來，這與現(xiàn)匯報價相同。其二是用遠(yuǎn)期差價（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）報價，即報出期匯匯率偏離即期匯率的值或點數(shù)。升水（atpremium）表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水（atdiscount）表示期匯比現(xiàn)匯便宜；平價（atpar）表示兩者相等。

銀行報出的遠(yuǎn)期差價值在實務(wù)中常用點數(shù)表示，每點（point）為萬分之一，即0.0001。例一：在巴黎外匯市場上，美元即期匯率為

USD1=FRF5.1000，三個月美元升水500點，六個月期美元貼水450點。則在直接標(biāo)價法下，三月期美元匯率為

USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，六月期美元匯率為USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。

例二，在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為GBP1=USD1.5500，

一月期美元升水300點，二月期美元貼水400點。

則在間接標(biāo)價法下：一月期美元匯率為：

GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元匯率為：

GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900◆在實際外匯交易中，也要報出遠(yuǎn)期外匯的買入價和賣出價。這樣，遠(yuǎn)期差價的升水值或貼水值也都有一大一小兩個數(shù)字。◆在直接標(biāo)價法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報出的遠(yuǎn)期差價形如“小數(shù)-大數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報出的遠(yuǎn)期差價形如“大數(shù)-小數(shù)”。◆在間接標(biāo)價法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報出的遠(yuǎn)期差價形如“大數(shù)-小數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報出的遠(yuǎn)期差價形如“小數(shù)-大數(shù)”。例一某日香港外匯市場外匯報價如下：即期匯率：USD1=HKD7.7800～7.8000(直接標(biāo)價法）一月期USD升水：30～50（小數(shù)～大數(shù)）三月期USD貼水：45～20（大數(shù)～小數(shù)）例二某日紐約外匯市場外匯報價為：即期匯率：USD1=FRF7.2220～7.2240 （間接標(biāo)價法）六月期FF升水：200～140（大數(shù)～小數(shù)）九月期FF貼水：100～150（小數(shù)～大數(shù)）練習(xí)1：巴黎外匯市場上，即期匯率為1美元=7.3650/7.3702法國法郎，3個月遠(yuǎn)期外匯報價為70-80。試計算3個月期美元的遠(yuǎn)期匯率。

1美元＝7.3650－7.3702法國法郎

＋0.0070－0.0080法國法郎

1美元＝7.3720－7.3782法國法郎練習(xí)2

美元與新加坡元即期匯率為1美元＝1.6403/1.6410新加坡元，3個月遠(yuǎn)期外匯報價為210-200。試計算3個月期美元的遠(yuǎn)期匯率。

1美元＝1.6403－1.6410新加坡元

-0.0210－0.0200

1美元＝1.6193－1.6210新加坡元練習(xí)3某一時點若倫敦市場1英鎊=1.5563----1.5573美元三個月美元升水25----20請問：三個月遠(yuǎn)期匯率是多少？若三個月美元貼水20----25三個月遠(yuǎn)期匯率又是多少？例題：1982年2月15日，倫敦外匯市場上英鎊美元即期匯價為：￡1=US$1．8370—1．8385，6個月以后，美元發(fā)生升水，升水幅度為177／172點，威廉公司賣出6月期遠(yuǎn)期美元3000，問折算成英鎊是多少?分析：這是一道計算即遠(yuǎn)期匯率及貨幣兌換的題目。在解題之前，我們首先要明確這樣幾個問題：第一，立場問題。即買賣是從何者的角度出發(fā)。顯然，買賣應(yīng)從銀行的角度出發(fā)，這樣，威廉公司的賣出即為銀行的買入，所以，應(yīng)選擇買入價。第二，時間概念。從題意可知，買賣的是遠(yuǎn)期貨幣，而我們已知的是即期行情，所以應(yīng)根據(jù)升貼水情況，計算出遠(yuǎn)期匯價。在遠(yuǎn)期匯價的計算過程中，我們還應(yīng)注意標(biāo)價法，因為在不同的標(biāo)價法下，計算遠(yuǎn)期匯率的公式不同。本題是間接標(biāo)價法，當(dāng)遠(yuǎn)期匯率發(fā)生升水，則遠(yuǎn)期匯價=即期匯率—升水。具體步驟：(1)計算英鎊美元6月期匯價：1．8370—0.0177=1．81931．8385—0.0172=1．8213￡1=US$1．8193—1．82l3(2)計算折合英鎊數(shù)：3000÷1．8213=￡1647(3)答：威廉公司賣出6月期美元3000可折成1647英鎊。從銀行買賣外匯的角度▲買入?yún)R率（BuyingRate），也稱買入價（theBidRate），即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率?！u出匯率（SellingRate），也稱賣出價（theOfferRate），即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率?！虚g匯率（MiddleRate），指銀行買入價和銀行賣出價的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用于新聞報道和經(jīng)濟分析?！F(xiàn)鈔匯率（BankNotesRate），即銀行買賣外國鈔票的價格。買賣價是從銀行的角度來劃分的，在直接標(biāo)價法下，較低的價格為外匯的買入價，較高的價格是外匯的賣出價。而在間接標(biāo)價法下則相反。在外匯市場上，銀行同時報出買入和賣出匯率。銀行在所報的兩個匯率中，前一個數(shù)值較小，后一個數(shù)值較大。在直接標(biāo)價法下，前一個數(shù)值表示銀行的買入外匯的匯率，后一個數(shù)值表示賣出外匯的匯率；而在間接標(biāo)價法下，前一個數(shù)值表示賣出外匯的匯率，后一個數(shù)值表示買入外匯的匯率。直接標(biāo)價法下:中國外匯市場:1$=8.2010￥~8.2020￥（2）間接標(biāo)價法下倫敦外匯市場：1￡=1.3040$~1.3050$問:在(1)和(2)中銀行的買入價和賣出價的確認(rèn)?第一:根據(jù)所在的外匯市場確定外匯幣種第二:對外匯的標(biāo)價以“低買貴賣”的原則確認(rèn)銀行（報價方）的買入價和賣出價8.2010:銀行的買入價8.2020:銀行的賣出價1.3040:銀行的賣出價1.3050:銀行的買入價銀行外匯交易的買入價和賣出價的形式有兩種:第一種:完整形式如:美元/瑞士法郎=1.3874/1.3894第二種:簡寫法形式如:美元/瑞士法郎=1.3874/94

在外匯市場上,一般將0.0001(日元為0.01)稱為1點,上例中美元兌瑞士法郎的差額為20點.例子:果你是美國的銀行,客戶向你詢問美元兌瑞士法郎匯價,你答復(fù)為“1USD=1.4100/10SFR”問:(1)如果客戶把瑞士法郎賣給你,匯率為多少?(2)你以什么匯價向客戶賣出瑞士法郎?(3)如果客戶要賣出美元,匯率又是多少?提示:你(銀行)的買賣外匯的原則是“低買貴賣”.(1)客戶賣SFr你(銀行)買SFr,賣$交易匯率1.4110(3)客戶賣$你(銀行)買$,賣SFr交易匯率1.4100(2)你(銀行)賣SFr買$交易匯率1.4100例1：1美元=28.0597-28.0677俄羅斯盧布判斷買賣美元，哪個是買入價？賣出價？價差？總結(jié)：直接標(biāo)價法下，較低的為買入價，較高的為賣出價。價差為80點例2：美國的銀行美元對英鎊報價是1USD=1.8644-649GBP買賣美元，問買入價？賣出價？總結(jié)：間接標(biāo)價法下，較低者為賣出價，較高者為買入價（銀行愿意以一單位的本幣而買進的外幣數(shù)）按外匯的匯付方式不同1、電匯匯率（TelegraphicTransferRate，簡稱T/TRate）是以電匯方式買賣外匯時所使用的匯率。2、信匯匯率（MailTransferRate，簡稱M/TRate）是以信匯方式買賣外匯時所使用的匯率。3、票匯匯率（DraftRate）是以票匯方式買賣外匯時所使用的匯率。

1、基本匯率（BasicRate）★選擇出一種與本國對外往來關(guān)系最為緊密的貨幣即關(guān)鍵貨幣（KeyCurrency），并制訂或報出匯率。★本幣與關(guān)鍵貨幣間的匯率稱為基本匯率?！锎蠖鄶?shù)國家都把美元當(dāng)作關(guān)鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率。

◆2、套算匯率（CrossRate），

又稱為交叉匯率。有兩種含義：（1）各國在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場行情，推算出的本國貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。例如：我國某日制定的人民幣與美元的基本匯率是：

USD1=CNY8.2270而當(dāng)時倫敦外匯市場英鎊對美元匯率為GBP1=USD1.7816這樣，就可以套算出人民幣與英鎊間的匯率:GBP1=CNY（1.7816×8.2270）=CNY14.6572（2）由于西方外匯銀行報價時采用美元標(biāo)價法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須通過各種貨幣對美元的匯率進行套算。例如香港某外匯銀行的外匯買賣報價是：USD1=DEM1.7720

USD1=CHF1.5182據(jù)此可以套算出馬克和瑞士法郎之間的匯率：

DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.8568

名義匯率（NominalExchangeRate）就是現(xiàn)實中的貨幣兌換比率，它可能由市場決定，也可能由官方制定。名義有效匯率（NominalEffectiveExchangeRate）是一種加權(quán)平均匯率，其權(quán)數(shù)取決于各國與該國經(jīng)濟往來的密切程度（例如各國與該國的貿(mào)易額占該國總貿(mào)易額的比重）。

實際匯率（RealExchangeRate）是名義匯率用兩國價格水平調(diào)整后的匯率，即外國商品與本國商品的相對價格，反映了本國商品的國際競爭力。名義匯率R與實際匯率e之間的關(guān)系是：其中，Pf

和P

分別代表外國和本國的有關(guān)價格指數(shù)，R和e

都是直接標(biāo)價法下的匯率。官方匯率（OfficialRate）又稱官定匯率或法定匯率，是指由一國貨幣當(dāng)局確定并公布的匯率。市場匯率（MarketRate）是指由外匯市場供求狀況自由決定的匯率。

開盤匯率（OpeningRate）又稱開盤價，是指在外匯市場上經(jīng)營外匯交易業(yè)務(wù)的銀行在每天外匯交易開始時報出的第一個外匯匯率。收盤匯率（closingRate）又稱收盤價，是指外匯市場上在每天交易將結(jié)束時報出的最后匯率，通常是交易結(jié)束前30秒至60秒內(nèi)幾種匯率的加權(quán)平均數(shù)，此匯率將堅持到營業(yè)終了。

ξ1一、外匯1、外匯是什么？（1）廣義的外匯泛指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)。（2）國際貨幣基金組織把外匯定義為：“外匯是貨幣行政當(dāng)局（中國銀行、貨幣機構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財政部）以銀行存款、財政部庫卷、長短期政府債券等形式保存的，在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)?！?/p>

第三節(jié)外匯和外匯市場

外匯的含義由于各國都有自己獨立的貨幣制度和貨幣，一國貨幣不能在另一國流通，從而國與國之間的債權(quán)和債務(wù)在清償時，需要進行本外幣的兌換。含義動態(tài)：國際匯兌行為靜態(tài)廣義：外幣資產(chǎn)狹義：以外幣表示的、可直接用于國際結(jié)算的支付手段外匯（3）我國1996年1月頒行的《中華人民共和國外匯管理條例》中對外匯的解釋是依此定義：外匯是指下列外幣表示的可以使用作國際清償支付手段和資產(chǎn)。具體包括：i.外國貨幣，包括鈔票、鑄幣;ii.外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證；iii.外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；iv.特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；v.其他外匯資產(chǎn)。

外匯的特點普遍接受性可償性兌換性（4）狹義的外匯是指以外幣表示的可直接用于國際時間結(jié)算的支付手段。（5）外匯的特點：（二）

外匯的種類

自由外匯又稱現(xiàn)匯，是指不需要貨幣當(dāng)局批準(zhǔn)，可以自由兌換成任何一種外國貨幣或用于第三國支付的外國貨幣及其支付手段。自由外匯中使用最多的是美元、歐元、日元、英鎊等。

記賬外匯又稱協(xié)定外匯，是指不經(jīng)貨幣當(dāng)局批準(zhǔn)，不能自由兌換成其它貨幣或用于第三國支付的外匯。1、能否自由兌換？自由外匯記賬外匯可兌換與不完全可兌換

1.一般來說，發(fā)達的市場經(jīng)濟國家實行本幣與外匯的自由兌換，或稱之為完全可兌換：——本幣在境內(nèi)可兌換為外匯；外匯可攜出或匯出境外?！編趴勺杂蛇M出境?！鈪R可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌換為本幣?！獰o論是居民和非居民均可在境內(nèi)持有外匯；彼此之間可相互授受……2.完全可兌換，并不等于毫不實施外匯管理。例如，無論實行怎樣自由兌換的國家和地區(qū)，除去在特定的旅游點，通常都不準(zhǔn)許在日常的交易中以外幣標(biāo)價、流通。3.實施外匯管制的國家，各該國的本幣或是完全不可兌換的，或是不完全可兌換的。

貿(mào)易外匯是對外貿(mào)易中商品進出口及其從屬活動所使用的外匯。非貿(mào)易外匯是貿(mào)易外匯以外所收支的一切外匯。

2、按來源和用途

貿(mào)易外匯

非貿(mào)易外匯

硬幣是指匯率穩(wěn)定且具有上浮趨勢的外匯。

軟幣是指匯率不穩(wěn)定且有下浮趨勢的外匯。

3、按外匯匯率的變化趨勢硬幣軟幣思考：人民幣是硬幣嗎？

升值和貶值法定升值（Revaluation）是指政府通過提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國貨幣對外匯的匯價。升值（Appreciation）是指由于外匯市場上供求關(guān)系的變化造成的本國貨幣對外匯價的上升。

2008年4月10日人民幣匯率破7,以6.9920的中間價進入了“6時代”。法定貶值（Devaluation）是指政府通過降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國貨幣對外的匯價。

1994年1月1日，匯率并軌人民幣匯率官方大幅貶值近50％。人民幣匯率由5.70元兌1美元大幅貶值到8.70元兌1美元。貶值（Depreciation）是指由于外匯市場上供求關(guān)系的變化造成的本國貨幣對外匯價的下降。

美元對日元的貶值歷程1949年制定的日元平價匯率為1美元兌360日元，到了60年代后期，顯然是過低了。1971年12月簽訂的“史密森協(xié)定”（Smithsonian

Agreement），日元被重估，重新定價為1美元兌308日元，但是這一匯價沒有能持續(xù)多久。

1985年9月達成廣場協(xié)議（Plaza）時，美元對日元匯率是1美元兌240日元，到1987年2月達成盧浮宮協(xié)議（Louvre）時變?yōu)?50日元。1995年3月則高達79.85日元，首次突破了80日元大關(guān)。

現(xiàn)鈔是指外幣的鈔票和鑄幣或以鈔票、鑄幣存入銀行所生成的存款?，F(xiàn)匯是指境外匯入或攜入的外匯票據(jù)轉(zhuǎn)存境內(nèi)商業(yè)銀行的存款。4.按外匯形式現(xiàn)鈔現(xiàn)匯

ξ2一、外匯市場的概念1、外匯市場是指由外匯需求和外匯供給雙方以及外匯交易中介機構(gòu)所構(gòu)成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。該領(lǐng)域的含義有二：其一，它可指外匯買賣雙方在指定的地點討價還價的具體場所，是一種有組織、有固定形式的有形市場。其二，它也可指由電話、電報、電傳以及其他現(xiàn)代通信手段所構(gòu)成的整個通信網(wǎng)絡(luò)，是一種抽象的無形市場。世界上絕大多數(shù)國家的外匯市場是無形的，尤以英、美兩國為典型代表，因而無形市場又被稱為英美式外匯市場。53二、現(xiàn)代外匯市場的主要特征

全球外匯市場已在時空上聯(lián)成一個國際性外匯大市場

外匯市場動蕩不安

政府對外匯市場的聯(lián)合干預(yù)日趨加強

宏觀經(jīng)濟變量對外匯市場的影響作用日趨顯著1234金融創(chuàng)新層出不窮

5外匯市場參與外匯銀行中央銀行外匯經(jīng)紀(jì)人顧客三、外匯市場的構(gòu)成及分類1、外匯市場參與者主要有以下四類：投機者外匯銀行參與外匯交易的目的主要有三：一是向客戶提供盡可能全面的服務(wù)；二是管理和平衡銀行的外匯頭寸；三是在達到上述兩個目的同時爭取獲利。外匯銀行可分為三種類型：專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行；在本國的外國商業(yè)銀行分行及本國與外國的合資銀行；其他經(jīng)營外匯買賣業(yè)務(wù)的本國金融機構(gòu)。外匯銀行是外匯市場上最重要的參與者。外匯銀行在兩個層次上從事外匯業(yè)務(wù)活動。第一個層次是零售業(yè)務(wù)，第二個層次是批發(fā)業(yè)務(wù)。（二）外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人（ForeignExchangeBroker）：外匯經(jīng)紀(jì)人是指介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場參加者之間，為買賣雙方接洽外匯交易而賺取傭金的中間商。外匯經(jīng)紀(jì)人在外匯市場上的作用主要在于提高外匯交易的效率。這主要體現(xiàn)在成交的速度與價格上。

（三）顧客：在外匯市場中，凡是與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個人，都是外匯銀行的客戶，他們是外匯市場上的主要供求者，其在外匯市場上的作用和地位，僅次于外匯銀行。其中最重要的參與者是跨國公司，因為跨國公司的全球經(jīng)營戰(zhàn)略涉及到許多種貨幣的收入和支出，所以它進人外匯市場非常頻繁。

。（四）中央銀行

各國的中央銀行都持有相當(dāng)數(shù)量的外匯余額作為國際儲備的重要構(gòu)成部分，并承擔(dān)著維持本國貨幣金融穩(wěn)定的職責(zé)，所以中央銀行經(jīng)常通過購入或拋出某種國際性貨幣的方式來對外匯市場進行干預(yù)，以便能把本國貨幣的匯率穩(wěn)定在一個所希望的水平上或幅度內(nèi)，從而實現(xiàn)本國貨幣金融政策的意圖。中央銀行參與外匯市場的活動有兩個目的：一是儲備管理；二是匯率管理。中央銀行不僅是一般的外匯市場參與者，在一定程度上可以說是外匯市場的實際操縱者。

。（五）外匯投機者外匯投機者是指通過預(yù)測匯價漲跌行情，從事買空、賣空活動以獲取投機利潤的外匯供求者。雖然外匯投機者大規(guī)模地參與外匯交易，但他們對外匯并無實際的供給和需求，他們參與外匯市場活動的目的是為了利用外匯市場上匯率變動的差異，以買空、賣空的方式進行外匯交易，憑借其對匯市行情的預(yù)測來賺取利潤。中央銀行（第四層次）外匯經(jīng)紀(jì)商（第三層次）外匯銀行進口商出口商進口商出口商（第二層次）（第一層次）外匯銀行參與者可分為四個層次：第一層次（也是最低層）是進出口商，他們是外匯的最終使用者和供應(yīng)者。第二層次是外匯銀行，它們在外匯供應(yīng)者和使用者之間起著媒介作用。第三層次是外匯經(jīng)紀(jì)商，外匯銀行通過他們平衡銀行內(nèi)部外匯的流入與流出。第四層次（也是最高層次），是中央銀行，它在一國總的外匯供求失衡時，運用國家外匯儲備，起著“最后貸款者”的作用。（二）外匯市場的類型

1.按其交易主體不同，可劃分為零售外匯市場和批發(fā)外匯市場客戶（零售）市場同業(yè)市場（批發(fā)）交易市場外匯銀行外匯銀行客戶外匯銀行中央銀行外匯銀行2.按其經(jīng)營場所形式不同，可劃分為有形的外匯市場和無形的外匯市場3.按外匯交易管制的程度劃分為官方市場和自由市場4、按交易時間可以劃分為即期外匯市場和遠(yuǎn)期外匯市場三、主要的外匯市場1．倫敦外匯市場倫敦外匯市場是一個典型的無形市場，倫敦外匯市場的外匯交易分為即期交易和遠(yuǎn)期交易，匯率報價采用間接標(biāo)價法，是世界上最大的外匯交易中心。2．紐約外匯市場紐約外匯市場是世界上第二大外匯交易中心，其日交易量僅次于倫敦。紐約外匯市場是一個無形市場，紐約外匯市場的匯率報價既采用直接標(biāo)價法（指對英鎊）、又采用間接標(biāo)價法（指對歐洲各國貨幣和其他國家貨幣）。3、巴黎外匯市場巴黎外匯市場由有形市場和無形市場兩部分組成。其有形市場主要是指在巴黎交易所內(nèi)進行的外匯交易，其交易方式和證券市場買賣一樣，每天公布官方外匯牌價。其無形市場是在交易所外進行的，要么是交易雙方通過電話直接進行買賣，要么是通過經(jīng)紀(jì)人進行。4、東京外匯市場東京外匯市場是一個無形市場，是亞洲地區(qū)最大的外匯交易中心。東京外匯市場的匯率有兩種，一是掛牌匯率，二是市場連動匯率，以銀行間市場的實際匯率為基準(zhǔn)標(biāo)價。5、瑞士蘇黎世外匯市場瑞士蘇黎世外匯市場是一個有歷史傳統(tǒng)的無形外匯市場，在國際外匯交易中處于重要地位。6、新加坡外匯市場新加坡外匯市場是一個無形市場。新加坡外匯市場交易以美元為主，大部分交易都是即期交易，掉期交易及遠(yuǎn)期交易合計占交易總額的1/3；匯率均以美元報價，非美元貨幣間的匯率通過套算求得。7、香港外匯市場香港外匯市場是一個無形市場。香港外匯市場上的交易可以劃分為兩大類：一類是港幣和外幣的兌換，其中以和美元兌換為主；另一類是美元兌換其它外幣的交易。在香港外匯市場中，港幣實行聯(lián)系匯率制，主要交易的品種有美電交易。第三節(jié)外匯交易業(yè)務(wù)一、即期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易三、掉期外匯交易四、套匯與套利交易一、即期外匯交易基本原理1.定義，即期外匯交易，又稱現(xiàn)匯買賣，是交易雙方以當(dāng)時外匯市場的價格成交，并在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。例如，

2010年11月30日（星期四）紐約花旗銀行和日本東京銀行通過電話達成一項外匯買賣業(yè)務(wù)，花旗銀行愿意按1美元兌115.37日元的匯率賣出100萬美元，買入11537萬日元；東京銀行也愿意按同樣的匯率賣出11537萬日元，買入100萬美元。12月1日（星期五），花旗銀行和東京銀行分別按照對方的要求，將賣出的貨幣匯入對方指定的賬戶內(nèi)，從而完成這筆交易。

即期外匯交易是外匯市場上最常見、最普遍的買賣形式。2.交易慣例1）即期交易的匯率是即期匯率，或稱現(xiàn)匯匯率。通常采用以美元為中心的報價方法，即以某個貨幣對美元的買進或賣出的形式進行報價。除了原“英聯(lián)邦”國家的貨幣（如英鎊、愛爾蘭鎊、澳大利亞元和新西蘭元等）采用間接報價法（即以一單位該貨幣等值美元標(biāo)價）以外，其他交易貨幣均采用直接報價法（即以一單位美元等值該幣標(biāo)價），并同時報出買入價和賣出價。買入價是指報價行愿意以此價買入標(biāo)的貨幣的匯價，賣出價是報價行愿意以此價賣出標(biāo)的貨幣的匯價，買入價與賣出價之間的價格差稱為價差。

2）按照即期外匯市場的報價慣例，通常用五位數(shù)字來表示買賣價。如紐約市場2006年12月1日的匯價為：EUR1＝USD1.3329—1.3333（買入價）（賣出價）3）美元標(biāo)價法，1美元折合多少其他貨幣歐式標(biāo)價法，以英鎊、愛爾蘭鎊、歐元為基準(zhǔn)貨幣

USD/JPY100.80/90; GBP/USD1.7910/20; EUR/USD1.2550/60兩部分構(gòu)成：貨幣名稱，斜線左邊是基準(zhǔn)貨幣（單位元或單位鎊）匯率標(biāo)價，最右邊為基點數(shù)，其他貨幣取小數(shù)點后4位，日元2位，斜線左邊為基準(zhǔn)貨幣買入價，右邊為賣出價

70

1.如果兩種貨幣的即期匯率都以美元作為單位貨幣，那么計算這兩種貨幣比價的方法是交叉相除。例：假定目前外匯市場上的匯率是：USD1=CHF1.2377—1.2381USD1=JPY118.71—118.74這時單位瑞士法郎兌換日元的匯價為：CHF1=JPY118.71/1.2381—118.74/1.2377=JPY95.881—95.936交叉匯率的計算71

2.如果兩個即期匯率都以美元作為計價貨幣，那么，匯率的套算也是交叉相除。例：假如目前市場匯率是：GBP1=USD1.9316-1.9321AUD1=USD0.7806-0.7810則單位英鎊換取澳元的匯價為：GBP1=AUD1.9316/0.7810-1.9321/0.7806=AUD2.4732—2.4751

3.如果一種貨幣的即期匯率以美元作為計價貨幣，另一種貨幣的即期匯率以美元為單位貨幣，那么，此兩種貨幣間的匯率套算應(yīng)為同邊相乘。例：假設(shè)市場匯率如下：USD1=CHF1.2377—1.2381GBP1=USD1.9316-1.9321則英鎊對瑞士法郎的匯價為：GBP1=CHF1.2377×1.9316—1.2381×1.9321=CHF2.3907—2.3921例:套算德國馬克與瑞士法郎的買入價和賣出價:$1=SFr1.3894/1.3904$1=DM1.6917/1.6922可得:DM1=SFr0.8211/0.8219若計算SFr1=?DM例;套算得國馬克和英鎊的買入價和賣出價:￡1=$1.6806/1.6816$1=DM1.6917/1.6922可得:￡1=DM2.8434/2.8456例】銀行報價：1USD=98.40/60JPY

1USD=7.8010/20HKD

請問客戶用JPY買賣HKD的匯價為多少？

【解】①客戶用JPY買入HKD的匯價是：1HKD=98.60÷7.8010=12.6394JPY客戶先用手中的JPY換回USD，價1USD=98.60JPY；再用換得的USD向銀行購買HKD，價1USD=7.8010HKD②客戶賣出HKD的匯價是：1HKD=98.40÷7.8020=12.6122JPY客戶賣出手中的HKD換得USD，價1USD=7.8020HKD；再用換得的USD向銀行換取JPY，價1USD=98.40JPY?！玖?xí)題】假設(shè)銀行的報價為：歐元／美元：1.1250／80美元／日元：108.40／50請問：（1）歐元兌日元的買入價和賣出價是多少？*（2）如果客戶詢問歐元兌日元的套匯價，銀行報“121.9498／122.3878”，銀行的報價傾向于買入歐元還是賣出歐元？為什么?【解】（1）歐元兌日元的買入價：1EUR=1.1250×108.40=121.9500JPY歐元兌日元的賣出價：1EUR=1.1280×108.50=122.3880JPY（2）銀行的報價傾向于賣出歐元。*即期外匯交易一般采用匯款方式進行：（l）電匯：即匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國貨幣，由該行用電報或電傳通知國外分行或代理行立即付出外幣。（2）信匯：是指匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國貨幣，由銀行開具付款委托書，用航郵寄交國外代理行，辦理付出外匯業(yè)務(wù)。（3）票匯：是指匯出行應(yīng)匯款人的申請，開立以匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、匯款金額等，交由匯款人自行寄送給收款人或親自攜帶出國，以憑票取款的一種匯款方式。二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）

遠(yuǎn)期外匯交易的基本概念遠(yuǎn)期外匯交易是指外匯買賣雙方事先簽訂遠(yuǎn)期合約達成交易，在成交后第二個營業(yè)日之后的任何一個商定日期辦理交割的外匯買賣。遠(yuǎn)期合約是遠(yuǎn)期外匯買賣雙方達成交易的協(xié)定，其主要內(nèi)容是規(guī)定買賣雙方將來交割外匯的幣種、數(shù)額、匯率、時間、地點以及買賣雙方的義務(wù)。在遠(yuǎn)期合約到期之前，買賣雙方?jīng)]有任何資金的交換。

（二）交易目的：1、套期保值1）進出口商和外幣資金借貸者為避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風(fēng)險而進行期匯買賣。2）外匯銀行為平衡其遠(yuǎn)期外匯頭寸而進行期匯買賣。進出口商等顧客為避免外匯風(fēng)險而進行期匯交易，實質(zhì)上就是把匯率變動的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給外匯銀行。外匯銀行為滿足客戶要求而進行期匯交易時，難免會出現(xiàn)同一貨幣同一種交割期限或不同交割期限的超買或超賣，這樣，銀行就處于匯率變動的風(fēng)險之中。為此，銀行就要設(shè)法把它的外匯頭寸予以平衡，即將不同期限不同貨幣頭寸的余缺進行拋售或補進，由此求得期匯頭寸的平衡。2、外匯投機者為謀取投機利潤而進行期匯買賣。在浮動匯率制下，匯率的頻繁劇烈波動，會給外匯投機者進行外匯投機創(chuàng)造有利的條件。所謂外匯投機是指根據(jù)對匯率變動的預(yù)期，有意保持某種外匯的多頭或空頭，希望從匯率變動中賺取利潤的行為。81外匯投機有兩種形式：（1）先賣后買，即賣空或稱“空頭”。當(dāng)投機者預(yù)期某種外幣的匯率將下跌時，就在外匯市場上以較高的價格預(yù)先賣出該種貨幣的期匯，若到時該種外幣的匯率果真下跌，投機者就可按下跌后的匯率低價補進現(xiàn)匯，交割遠(yuǎn)期合約，賺取差價利潤。

（2）先買后賣，即買空或稱“多頭”。當(dāng)投機者預(yù)期某種外幣的匯率將上升時，就在外匯市場上預(yù)先以低價買進該種貨幣的期匯，若到期時，該種貨幣的匯率果真上升，投機者就按上升后的匯率賣出該種貨幣的現(xiàn)匯來交割遠(yuǎn)期，從中賺取投機利潤。

【保值實例】美進口商從德國進口機器價100萬DM，6個月后付款，即期匯率DM1=0.533$，折合53.3萬美元，如付款時DM1=US$0.6美進口商付100萬DM需60萬美元，多付6700美元。為安全，買入六個月遠(yuǎn)期匯票，假如價為0.535，到期時以53.5萬美元購入100萬DM以支付，即以2000$的代價避免了67000$的損失。

【投機實例】多頭投機：美A公司購買一個月DM遠(yuǎn)期100萬$，遠(yuǎn)期價$1=DM2.55，而即期價$1=DM2.6，遠(yuǎn)期馬克升值。一個月后支付100萬$得255DM一個月后現(xiàn)匯市場$1=DM2.5(馬克升值較大)，售255萬馬克得102萬美元，賺2萬美元，如匯率變動與預(yù)計相反則會出現(xiàn)虧損?？疹^投機：A公司如預(yù)測DM貶值，即期2.6DM,遠(yuǎn)期價2.65，預(yù)測價會達到2.7，賣出265萬馬克遠(yuǎn)期。一個月后到期支付265萬DM得美元100萬。一個月后現(xiàn)匯市場賣出100萬$得270萬馬克（按預(yù)料一樣）賺5萬DM。（三）遠(yuǎn)期外匯交易與即期外匯交易的主要區(qū)別在于：（1）目的不同。即期交易主要是出于實際需要，屬兌換性質(zhì)，而遠(yuǎn)期交易主要是為了保值。（2）匯率不同。即期交易是按當(dāng)天、當(dāng)時的匯率成交的，而遠(yuǎn)期交易是按遠(yuǎn)期匯率成交的。（3）交割日不同。即期交易在成交后兩個營業(yè)日內(nèi)要交割完畢，遠(yuǎn)期交易則在約定的到期日或期限內(nèi)才交割。（4）交割方式不同。即期交易必須在交割日足額交割，而遠(yuǎn)期交易在交割時不一定足額，可以作差額交收。

85（五）遠(yuǎn)期外匯交易方式遠(yuǎn)期外匯交易主要有兩種方式：1.固定交割日的遠(yuǎn)期交易，即交易雙方事先約定在未來某個確定的日期辦理貨幣收付的遠(yuǎn)期外匯交易。這在實際中較常用的遠(yuǎn)期外匯交易方式，但它缺乏靈活性和機動性。2.選擇交割日的遠(yuǎn)期交易，指主動請求交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日，要求交易的另一方，按照雙方事先約定的遠(yuǎn)期匯率辦理貨幣收付的遠(yuǎn)期外匯交易。

三、掉期外匯交易（一）掉期外匯交易的定義和特點

掉期外匯交易是指外匯交易者在買進或賣出一種期限、一定數(shù)額的某種貨幣的同時，賣出或買進另一種期限、相同數(shù)額的同種貨幣的外匯交易。

特點：（1）一種貨幣在被買入的同時即被賣出，或者相反；（2）買賣的貨幣幣種相同且金額相等；（3）買與賣的交割時間不同。正因為如此，掉期外匯交易不會改變交易者的外匯持有額．改變的只是交易者所持有外匯的期限結(jié)構(gòu)，故名“掉期”

（二）掉期外匯交易的分類掉期交易可分為以下三種形式：1、即期對遠(yuǎn)期（SpotAgainstForward）2、明日對次日（Tomorrow-NextorRollover）3、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期（ForwardtoForward）即期對遠(yuǎn)期交易美國一家銀行某日向客戶按US$1＝DMl．68的匯率，賣出336萬馬克，收入200萬美元。為防止將來馬克升值或美元貶值，該行就利用掉期交易。在賣出即期馬克的同時，又買進3個月的遠(yuǎn)期馬克，其匯率為US$1＝DMl．78。這樣，雖然賣出了即期馬克，但又補進了遠(yuǎn)期馬克，使該家銀行的馬克、美元頭寸結(jié)構(gòu)不變。雖然在這筆遠(yuǎn)期買賣中該行要損失若干馬克的貼水，但這筆損失可以從較高的美元利率和這筆現(xiàn)匯交易的買賣差價中得到補償。

遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易美國某公司在3個月后應(yīng)向外支付100萬英鎊，同時在1個月后又將收到另一筆100萬英鎊的收入。如果市場上匯率有利，它就可進行一筆遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易。設(shè)某天外匯市場匯率為：

即期匯率：￡l=US$1．5960／1．5970

1個月遠(yuǎn)期匯率：￡1＝US$1．5868／1．5880

3個月遠(yuǎn)期匯率：￡1=US$1．5729／1．5742

進行遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易。進行遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易。即買入3個月的遠(yuǎn)期英鎊(匯率為1．5742美元)，再賣出1個月期的遠(yuǎn)期英鎊(匯率為1．5868美元)，每英鎊可獲凈收益0．0126美元?？梢?，這種交易比上一種交易較為有利。

案例：投資者可利用掉期交易將暫時閑置的貨幣轉(zhuǎn)換為所需要的貨幣并加以利用，從而確保獲得一定收益。例如，瑞士某家銀行有一筆1000萬瑞士法郎的資金暫時閑置3個月，此時歐洲貨幣市場有較好的獲利機會（假定歐洲貨幣市場上美元的年利率為8％），則該銀行可將1000萬瑞士法郎兌換成500萬美元（假定即期匯率為1美元=2瑞士法郎），投放于歐洲貨幣市場，3個月后該行收回投資，可得本利和為500萬美元×（1＋8％×）=510萬美元。

但3個月后，若美元貶值至1美元=1.8瑞士法郎，則510萬美元僅能換回918萬瑞士法郎，即與投資前相比，反而虧損82萬瑞士法郎。為避免上述風(fēng)險，該行在投資時可通過做掉期交易，即在買進500萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出相同金額的3個月的美元期匯，則該行只需承擔(dān)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間十分有限的買賣差額，從而能有效地避免在此期間有可能因美元貶值而遭受損失的風(fēng)險。在上例中，若假定掉期交易中的期匯匯率仍為1美元=2瑞士法郎，則3個月后，盡管匯率水平發(fā)生變化（1美元=1.8瑞士法郎），但該行仍能悉數(shù)收回1000萬瑞士法郎的投資本金，并有10萬美元即18萬瑞士法郎的收益。案例：某客戶向某銀行賣出6個月期的100萬英鎊期匯后，為避免風(fēng)險，軋平頭寸，該銀行必須再賣出相同數(shù)額、相同交割日的英鎊期匯。從理論上講，這種辦法是可行的，但銀行只進行單方面的賣出交易，很難在同業(yè)市場上找到愿意承擔(dān)風(fēng)險的交易對手。此時，銀行可借助掉期外匯交易達到軋平頭寸以避免風(fēng)險的目的。具體做法是：該銀行在買入客戶出售的100萬英鎊期匯之后，首先在即期外匯市場上出售100萬英鎊現(xiàn)匯；然后再做一筆相應(yīng)的掉期交易，即在買進100萬英鎊現(xiàn)匯的同時，又賣出6個月的100萬英鎊期匯。這樣，英鎊現(xiàn)匯一賣一買而相互抵消，銀行實際上只賣出了6個月期的100萬英鎊期匯，從而軋平了與客戶交易出現(xiàn)的英鎊超買。四、套匯與套利交易（一）套匯交易1、套匯交易的含義和特點

套匯交易是指套匯者利用兩個或兩個以上外匯市場某些貨幣的匯率差異，進行賤買貴賣以獲取差價利潤的一種外匯業(yè)務(wù)。

套匯交易具有三大特點：一是大商業(yè)銀行是最大的套匯業(yè)務(wù)投機者。西方國家的大商業(yè)銀行資金雄厚，有遍布全球的分支機構(gòu)及代理行，信息靈通，具有從事套匯業(yè)務(wù)的便利條件。二是套匯買賣的數(shù)額一般較大，套匯利潤相應(yīng)頗豐。三是套匯業(yè)務(wù)都利用電匯方式，這是因為匯率的較大差異是稍縱即逝的，只有用電匯方式才能捕捉到最佳套匯時機。2、套匯交易的形式（1）兩角套匯它是利用兩個不同地點的外匯市場之間的某一貨幣匯率的差異，同時在這兩個外匯市場上一邊買進，一邊賣出該貨幣，以賺取匯率差額的一種交易

實例（$套匯）

紐約市場：$1=1.6920Dm

倫敦市場:$1=1.7120Dm

操作方式:Dm$Dm($1獲利0.02Dm)

紐約倫敦買賣?市場$的貴賤

兩角套匯案例：假定同一時問里，英鎊對美元的匯率在紐約市場上為1英鎊=2.3180／90美元，而倫敦市場上為1英鎊=2.3150／60美元。

由于英鎊在紐約市場上的匯率高于在倫敦市場上的匯率，套匯者先用美元在倫敦市場上按1英鎊2.3160美元的匯率買入1000萬英鎊，該套匯者要付出2316萬美元；同時他又在紐約市場上將1000萬英鎊按1英鎊=2.318美元售出，換得2318萬美元，如果撇開其他費用開支暫且不論，套匯者通過上述兩筆交易，他可凈賺2萬美元的收益。（2）三角套匯也稱間接套匯，是利用三個不同地點的外匯市場上的匯率差異，同時在三地市場上賤買，貴賣，從中賺取匯率差價的行為案例：在紐約外匯市場上，100美元等于500.0000法國法朗，巴黎外匯市場上，1英鎊等于8.5400法國法朗，在倫敦外匯市場上，1英鎊等于1.7200美元。那么，套匯者可首先在紐約市場上賣出美元，買進法國法朗，然后在巴黎市場賣出法國法朗買進英鎊，再立即在倫敦市場上賣出英鎊買進美元。套匯的結(jié)果是，如果在紐約市場上賣出1000萬美元，那么最后則可收回1000÷100×500.0000÷8.54×1.72=1006.2萬美元，凈獲套匯利潤62000美元。三點或多點套匯機會的判斷，可以依據(jù)下述原則：將三個或更多個市場上的匯率轉(zhuǎn)換用同一種標(biāo)價法（間接標(biāo)價法或直接標(biāo)價法）表示，并將被表示貨幣的單位都統(tǒng)一為1，然后將得到的各個匯率值相乘。如果乘積為1，說明沒有套匯機會，如果乘積不為1，則存在套匯機會。若以Eab表示l單位A國貨幣以B國貨幣表示的匯率，Ebc表示1單位B國貨幣以C國貨幣表示的匯率……，Emn表示1單位M國貨幣以N國貨幣表示的匯率，那么對于n點套匯，其套匯機會存在的條件為：Eab·Ebc……Emn·Ena≠1

仍以上述三點套匯為例，我們將紐約、巴黎、倫敦市場上的匯率都采用直接標(biāo)價來表示，并分別將法朗、英鎊、美元的匯率表示為1法朗和1美元的匯率，于是有：在紐約市場上，F(xiàn)F1=US＄0.200在巴黎市場上，￡l=FF8.5400在倫敦市場上，US＄1=￡0.5814將此三個匯率值相乘，就有：0.2×8.54×0.5814=0.993。0.993小于1，說明存在套匯機會。如果在巴黎市場上￡1=FF8.600，那么就沒有什么套匯機會了。（二）套利交易1、套利交易的含義

套利交易是套匯者利用外匯市場現(xiàn)匯價與期匯價格的差異，以及當(dāng)時兩國短期投資利率上的差額，將資金從利率低的國家（或地區(qū)）調(diào)往利率高的國家（或地區(qū)），從中賺取利差收益的外匯交易。

2、套利交易的形式套利交易有兩種主要形式：一是不拋補套利，即套匯者只是將資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而謀取利率差額的收入，但不同時進行反方向交易軋平頭寸。這種套利要承受高利率貨幣貶值的風(fēng)險。例如，若美國金融市場的短期利率為年息8％，而德國為10％，于是套匯者在美國以年息8％借入一筆美元資金，買進即期德國馬克外匯，匯到德國金融市場，這樣就可得到年息2％的利差收益（當(dāng)然還要支付一些費用）。二是拋補套利，指套利者在將資金從低利率地區(qū)調(diào)往高利率地區(qū)的同時，在外匯市場上賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣，以避免匯率風(fēng)險，如在前例中，為了不受德國馬克匯率波動的風(fēng)險，該套匯者買進德國馬克現(xiàn)匯的同時，賣出德國馬克期匯。拋補套利案例：歐洲貨幣市場上，英鎊和美元6個月期的年利率分別為12％和10％，英鎊兌美元的即期匯率和6個月期直接遠(yuǎn)期匯率分別為1英鎊=2美元和1英鎊=1.99美元。則某市場交易員可首先從歐洲貨幣市場借入一定數(shù)額的美元（如100萬美元）；然后再做一筆即期對遠(yuǎn)期的掉期交易，即用借入的100萬美元買入50萬英鎊現(xiàn)匯，同時賣出6個月期的相同數(shù)額的英鎊期匯，并將50萬英鎊現(xiàn)匯存放于歐洲貨幣市場，存期6個月。該交易員在做了上述交易之后并無任何現(xiàn)金余額，但創(chuàng)造了一筆美元負(fù)債，一筆英鎊存款以及一張折價年率1％（英鎊貼水額0.01）的預(yù)售英鎊的契約。這些債權(quán)、債務(wù)及遠(yuǎn)期契約均將于6個月后同時到期，交易員在匯價已確定的基礎(chǔ)上可獲利差。各筆交易結(jié)果如下：到期應(yīng)付美元本息：100萬美元（1十10％×6÷12）=105萬美元到期應(yīng)收英鎊本息：50萬英鎊（1＋12％×6÷12）=53萬英鎊英鎊本息到期時換得美元：53萬美元×1.99＝105．47萬美元交易員到期時的收益：105.47萬美元一105萬美元=0.47萬美元第四節(jié)我國的外匯管理和人民幣可兌換問題

1.1949年建國之后，長期實行嚴(yán)格的外匯管理；人民幣是完全不可兌換的貨幣。

在集中計劃管理體制下，實行外匯統(tǒng)收統(tǒng)支體制。目的是為了將有限的外匯資金集中統(tǒng)一用于保證重點建設(shè)之所必要。而由于這一時期的外貿(mào)經(jīng)營由國家壟斷，外匯由中國銀行統(tǒng)一經(jīng)營，因而也具備實行嚴(yán)格外匯管理的條件。2.1979年的經(jīng)濟體制改革，打破了外貿(mào)系統(tǒng)的中央壟斷局面，擴大了地方、企業(yè)的自營外貿(mào)權(quán)；實行引進外資政策，積極發(fā)展外向型經(jīng)濟。相應(yīng)的，外匯管理也必然要做出便利外匯收支的相應(yīng)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)搞活、開放的要求。外匯管理體制的改革，其基本線索可概括為：微觀上逐步放開、搞活，宏觀上改善調(diào)控，最終目標(biāo)是實現(xiàn)人民幣的完全可兌換。3.1994年，外匯管理體制進行了一次重大改革：⑴實行“銀行結(jié)售匯制”境內(nèi)所有企業(yè)事業(yè)單位、機關(guān)團體的外匯收入必須及時調(diào)回國內(nèi)，結(jié)售給外匯指定銀行；經(jīng)常項下對外支付所需的外匯，只要持有效證件，即可用人民幣購匯。外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系。

⑵境內(nèi)居民個人因私用匯，大幅度地提高了供匯標(biāo)準(zhǔn)，擴大了供匯范圍。⑶建立了全國外匯交易中心，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制。4.1996年底，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目下的可兌換。5.至于資本項目的可兌換，也即人民幣的完全可兌換，方向既明確又肯定，但尚無確定的時間表。說明：IMF確定的資本賬戶交易項目有43項。當(dāng)前，有些項目已允許兌換，并且具體項目在逐步增多。如果最簡單地概括完全可兌換的關(guān)鍵標(biāo)志，那就是何時允許國際短期游資自由流出入。2010.1-2014.1數(shù)據(jù)那個一、單項選擇題1、拋補套利實際是()相結(jié)合的一種交易。A．遠(yuǎn)期與掉期B．無拋補套利與即期C．無拋補套利與遠(yuǎn)期D.無拋補套利與掉期2、按價格表示的時點的不同。匯率可分為()。(A)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率(B)基礎(chǔ)匯率和套算匯率(C)固定匯率和浮動匯率(D)電匯匯率和信匯匯率3、外匯直接標(biāo)價法與間接標(biāo)價法之間存在著()關(guān)系。(A)互補(B)互余(C)倒數(shù)(D)指數(shù)4、即期外匯交易是指買賣雙方在成交之后()辦理交割的外匯交易。(A)3個營業(yè)日之內(nèi)(B)2個營業(yè)日之內(nèi)(C)1個營業(yè)日之內(nèi)(D)立即5、目前的主要貨幣主要為（）。A.美元B.日元C.馬克D.英鎊6、.企業(yè)或個人的未來預(yù)期收益因匯率變化而可能受到損失的風(fēng)險稱為（）A.交易風(fēng)險B.經(jīng)濟風(fēng)險C.會計風(fēng)險D.匯率風(fēng)險7、如果美元對德國馬克的即期匯率為：USD1=DEM1.5430~1.5440，美元對港元的即期匯率為USD1=HKD7.7275~7.7290，則德國馬克對港元的即期匯率為（）A.DEM1=HKD5.0049~5.0091B.DEM1=HKD5.0149~5.0091C.DEM1=HKD5.0049~5.1091D.DEM1=HKD5.0049~5.01918、在現(xiàn)貨市場和期貨交易上采取方向相反的買賣行為，是（）A.現(xiàn)貨交易B.期貨交易C.期權(quán)交易D.套期保值交易9、遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率稱為（）A貼水B升水C平價D溢價10、通常情況下，一國的利率水平較高，則會導(dǎo)致（）。A本幣匯率上升，外幣匯率上升B本幣匯率上升，外幣匯率下降C本幣匯率下降，外幣匯率上升D本幣匯率下降，外幣匯率下降11、通常情況下，一國國際收支發(fā)生逆差時，外幣匯率就會（）A、上升B、下降C、不變D、不確定12、外匯投機活動會（）。A使匯率下降B使匯率上升C使匯率穩(wěn)定D加劇匯率的波動二、多項選擇題1、外國貨幣作為外匯的前提是（）A可償性B普遍接受性C可轉(zhuǎn)讓性D可兌換性E一致性2、在直接標(biāo)價法下，使用的外幣單位是（）A一B十C百D萬E百萬3、我國規(guī)定外匯包括（）A外國鈔票B外國鑄幣C外幣有價證券D外幣支付憑證E特別提款權(quán)4、外匯銀行對外報價時，一般同時報出（）A.交割價B.中間價C.買入價D.賣出價E.市場價5、在直接標(biāo)價法下，本幣數(shù)額增加表示（）。A外幣幣值不變B本幣升值C外匯匯率下降D本幣幣值下降E外匯幣值上升6、在間接標(biāo)價法下，外幣數(shù)額減少，表示A本幣幣值不變B本幣貶值C外匯匯率上漲D本幣匯率上漲E外匯匯率下降7、在外匯市場上，匯率是經(jīng)常變動的。影響匯率變動的主要因素有（）。A利率差異和經(jīng)濟增長差異B國際收支和市場預(yù)期C各國國內(nèi)物價上漲率差異D各國的宏觀經(jīng)濟政策E經(jīng)營主體不同8、一國價格水平上漲，將會導(dǎo)致國際收支（），該國的貨幣匯率（）A順差B逆差C上升D下降E不變?nèi)?、判斷分析題1、在外匯市場上，如果投機者預(yù)測日元將會貶值，美元將會升值，即進行買進美元賣出日元的即期外匯交易。（）2、在間接標(biāo)價下，一定單位的本國貨幣折算的外幣數(shù)量增多，說明本幣升值。3、兩種貨幣的對內(nèi)價值是形成匯率的基本依據(jù)。4、在直接標(biāo)價法下，一定單位的外幣折算的本國貨幣增多，說明本幣匯率上升。5.套匯是指套匯者利用不同時間匯價上的差異，進行賤買或貴賣，井從中牟利的外匯交易。()四、計算1：某日紐約市場匯率1美元=5.0428法國法郎，1美元=0.8109歐元。求：1歐元兌換多少法國法郎？2、USD1=HKD7.7972/82?GPB=USD1.8324/29?求GBP1=HKD?3、?GBP1=HKD14.2876/14.2933?USD1=HKD7.7972/82?USD1=JPY109.51/59?求HKD1=JPY??4、紐約$100=FF500?巴黎GBP1=FF8.54?倫敦GBP1=$1.72試用1000萬美元套匯？5.2009年12月在東京外匯市場上，美元即期匯率為USD1=JPY118.6150，三個月美元升水50點，九月期美元貼水25點。則三月期美元遠(yuǎn)期匯率為？九月期美元遠(yuǎn)期匯率為？6、在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為GBP1=USD1.9500，三個月美元升水500點，九月期美元貼水400點。則三月期美元遠(yuǎn)期匯率為？九月期美元遠(yuǎn)期匯率為？7、2008年12月在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為GBP1=USD1.7452，三個月美元升水50點，九月期美元貼水40點。則三月期美元遠(yuǎn)期匯率為？九月期美元遠(yuǎn)期匯率為？8、2008年5月，紐約外匯市場外匯報價為：即期匯率USD1=CAD0.9938～1.0187（間接標(biāo)價法），三月期CAD升水：200～100（大數(shù)～小數(shù)）；九月期CAD貼水：100～150（小數(shù)～大數(shù)）。則三月期美元遠(yuǎn)期匯率為？九月期美元遠(yuǎn)期匯率為？9、已知：美元對德國馬克的即期匯率為：USD1=DEM1.5430~1.5440；美元對港元的即期匯率為：USD1=HKD7.7275~7.7290，計算德國馬克對港元的即期匯率。10、已知：英鎊對美元的即期匯率：GBP1=USD1.6125~1.6135；澳元對美元的即期匯率：AUD1=USD0.7120~0.7130，計算英鎊對澳元的即期匯率。11、已知英鎊對美元的即期匯率為：GBP1=USD1.6125~1.6135；美元對日元的即期匯率為：USD1=JPY150.80~150.90；計算英鎊對日元的即期匯率。12、紐約市場：USD1=FFR4.5810~4.5840巴黎市場：USD1=FFR4.5850~4.5880怎樣進行無拋補套利？13、巴黎市場：GBP1=FFR8.5601~8.5651倫敦市場：GBP1=USD1.5870~1.5885紐約市場：USD1=FFR4.6800~4.6830怎樣進行無拋補套利？14、假定某日倫敦外匯市場的中間價為1英鎊=2.0174美元，1年期美元遠(yuǎn)期貼水為6.55美分，1年期英鎊利率為2.7%，1年期美元利率為5.5%，應(yīng)當(dāng)如何進行拋補套利？15、設(shè)紐約市場上年利率為8%，倫敦市場上年利率為6%，即期匯率為GBP1=USD2.0125-2.0135,3個月期GBP升水30-50點，若某投資者擁有10萬英鎊，他應(yīng)該投放哪個市場上有利，說明投資過程及獲利情況。136市場即期匯率為USD1＝CHF1.2372—l.2378，1個月遠(yuǎn)期匯水為49/44，則1個月的遠(yuǎn)期匯率為：CHF1.2372—1.2378－0.0049—0.00441個月遠(yuǎn)期匯率USD1=CHF1.2323—1.2334市場即期匯率為GBP1＝USD1.9320—1.9324，3個月遠(yuǎn)期匯水為64/80，則3個月的遠(yuǎn)期匯率為：

USD1.9320—1.9324

＋0.0064—0.0080

3個月遠(yuǎn)期匯率GBP1＝USD1.9384—1.9404分析與比較： 香港一進口公司有一筆六個月后需支付的貨款，價值1,000,000美元，當(dāng)日香港外匯市場美元兌港元的即期匯率為：ＵＳ＄１＝ＨＫ＄7.7977/17，六個月的遠(yuǎn)期差價為：升水103/113，假設(shè)六個月后美元升值，美元兌港元的匯率為：ＵＳ＄１＝ＨＫ＄7.8950/00，為支付1,000,000美元進口商需付出多少港元？未做遠(yuǎn)期交易：港元價＝外幣價＊賣出價 ＝ＵＳ＄1,000,000＊7.9000

＝ＨＫ＄7,900,000

做遠(yuǎn)期交易：

遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋升水ＵＳ＄１＝ＨＫ＄7.8950~7.8017

＋）0.0103~0.0113 7.8080~7.8130ＵＳ＄１＝ＨＫ＄7.8080/30港元價＝外幣價*賣出價

＝ＵＳ＄1,000,000*7.8130

＝ＨＫ＄7,813,000未做遠(yuǎn)期交易虧損：7,900,000－7,813,000=87,000(港元)廣場協(xié)議的故事49年-80年代的情況在1949－1971的大約32年時間內(nèi)，美元兌日元匯率一直保持在1：360的固定水平上。由于日本在1968年已發(fā)展成為僅次于美國的世界第二經(jīng)濟大國，特別是其進、出口額占世界貿(mào)易額的比例不斷上升，使得日元匯率面臨巨大的升值壓力，因此，日本政府在1971年12月將日元兌美元匯率從1美元兌360日元升值為1美元兌308日元，并以此作為標(biāo)準(zhǔn)匯率，上下浮動2.25%。1973年2月14日，布雷頓森林體系土崩瓦解。世界主要工業(yè)國家之間的匯率開始自由浮動，日元相對于美元快速升值。當(dāng)年3月，日元兌美元匯率大幅升值到265日元兌1美元的高位，但到年底又回復(fù)到300日元兌1美元的水平上。1979年—1980年，第二次石油危機爆發(fā)，美國能源價格大幅上升，美國消費物價指數(shù)隨之攀升，出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的通貨膨脹。為治理嚴(yán)重的通貨膨脹，當(dāng)時的美聯(lián)儲備主席保羅·沃爾克，實施緊縮的貨幣政策。使美國市場名義利率快速上升到20%左右的水平，短期實際利率從1954年—1978年平均接近零的水平，上升到1980年—1984年間的3%—5%。高利率吸引了大量的海外資金流入美國，導(dǎo)致美元大幅升值。從1979年底到1984年底這段時間內(nèi)，美元升值近60%。此時美元對主要工業(yè)國家貨幣匯率甚至超過了布雷頓森林體系崩潰前的水平。美元大幅度升值導(dǎo)致美國的貿(mào)易逆差快速擴大，到1984年，美國經(jīng)常項目赤字達到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的1600億美元，占當(dāng)年GNP的3.6%。日本成為美國最大債權(quán)國而當(dāng)時美國貿(mào)易逆差最大國即為日本。1985年，日本取代美國成為世界上最大的債權(quán)國，日本制造的產(chǎn)品充斥全球。日本資本瘋狂擴張的腳步，令美國人驚呼“日本將和平占領(lǐng)美國！”美國許多制造業(yè)大企業(yè)、國會議員開始坐不住了，他們紛紛游說美國政府，強烈要求當(dāng)時的里根政府干預(yù)外匯市場，讓美元貶值，以挽救日益蕭條的美國制造業(yè)。更有許多經(jīng)濟學(xué)家也加入了游說政府改變強勢美元立場的隊伍。1985年9月，美國、日本、前聯(lián)邦德國、法國和英國五國財長和中央銀行行長在紐約廣場飯店（PlazaHotel）舉行會議，達成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，使美元對主要貨幣有秩序地下調(diào)，以解決美國巨額的貿(mào)易赤字。協(xié)議中規(guī)定日元與馬克應(yīng)大幅升值以挽回被過分高估的美元價格。日元的迅速升值“廣場協(xié)議”，揭開了日元急速升值的序幕。1985年9月，日元匯率在1美元兌250日元上下波動，在“廣場協(xié)議”生效后不到3個月的時間里，快速升值到1美元兌200日元附近，升幅20%。1986年底，1美元兌152日元，1987年最高達到1美元兌120日元。從日元對美元名義匯率看，1985年2月至1988年11月，升值111%。泡沫的形成——商品市場從商品市場來看，日元大幅度地升值，對日本以出口為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。為了要達到經(jīng)濟成長的目的，日本政府便以調(diào)降利率等寬松的貨幣政策來維持國內(nèi)經(jīng)濟的景氣。從1986年起，日本的基準(zhǔn)利率大幅下降，這使得國內(nèi)剩余資金大量投入股市及房地產(chǎn)等非生產(chǎn)工具上。泡沫的形成——貨幣市場從貨幣市場來看，“廣場協(xié)議”簽訂后的10年間，日元幣值平均每年上升5%以上，無異于給國際資本投資日本的股市和房市一個穩(wěn)賺不賠的保險?！皬V場協(xié)議”后近5年時間里，股價每年以30%、地價每年以15%的幅度增長，而同期日本名義GDP的年增幅只有5%左右。泡沫的破滅－失去的十年泡沫經(jīng)濟離實體經(jīng)濟越來越遠(yuǎn)，雖然當(dāng)時日本人均GNP超過美國，但國內(nèi)高昂的房價使得擁有自己的住房變成普通日本國民遙不可及的事情。1989年，日本政府開始施行緊縮的貨幣政策，1990年4月，大藏省頒布《土地融資限令》，對房地產(chǎn)市場進行干預(yù)，隨之引發(fā)泡沫經(jīng)濟崩潰。經(jīng)濟泡沫在1991年破滅之后，股價和地價短期內(nèi)下跌50%左右，銀行形成大量壞賬，日本經(jīng)濟進入十幾年的衰退期。這被日本國內(nèi)稱為“失去的十年”。1.5人民幣匯率最近的事周小川的講話中國央行行長周小川發(fā)出了數(shù)月來最清晰的信號：北京方面正準(zhǔn)備放棄自2008年年中開始施行的非正式的盯住美元政策。他在記者會上表示，盯住美元是一項“特殊的政策”，目的是為了度過金融危機。“這樣的政策遲早也有一個退出的問題。”陳德銘的講話中國商務(wù)部長陳德銘表示，中國出口還需要2到3年時間才能完全恢復(fù)到危機前水平，匯率政策的任何變化，都將只是“漸進和可控的”。注：商務(wù)部主管中國出口的部門中國巨額外匯的歸宿渣打銀行大中華區(qū)研究部主管王志浩StephenGreen)表示：“中國能在邊緣稍稍多元化，但要說投資每月新增的300億至400億美元的外匯儲備，只有兩個市場具有足夠的深度與流動性——美國及歐元區(qū)國債市場。而近幾個月歐元市場已出色地證明，自己并不是無風(fēng)險的?！蓖鈪R儲備多元化的困難任何迅速轉(zhuǎn)向另一種資產(chǎn)類別（如黃金）的行為，都會導(dǎo)致這種資產(chǎn)的價格迅速攀升，進而可能降低中國所持資產(chǎn)的價值，從而令中國受損。在中國加息或人民幣進一步升值前景的誘惑下，大量投機資金將流入中國。中國能在邊緣稍稍多元化，但要說投資每月新增的300億至400億美元的外匯儲備，只有一個市場具有足夠的深度與流動性——美國。即使他們想多元化，行事也必須盡可能隱秘——否則，其它人將隨之而動。人民幣匯率制度采用直接標(biāo)價法，一般以100單位外幣為標(biāo)準(zhǔn)折算人民幣以美元為關(guān)鍵貨幣政府授權(quán)國家外匯管理局進行匯率的制定、調(diào)整和管理我國現(xiàn)行匯率制度對外宣稱是以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度1949—1952年這一階段著重于建立獨立自主的匯價體系。隨著各大城市的解放，各地先后掛出了人民幣對西方資本主義國家貨幣的比價。我國的國民經(jīng)濟正處在恢復(fù)階段，外匯十分短缺，為了盡快恢復(fù)與發(fā)展解放