第三部分金融遠(yuǎn)期的技術(shù)、定價(jià)與運(yùn)用

金融工程學(xué)

安毅anyi-cn@163.com中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系第三部分金融遠(yuǎn)期——技術(shù)、定價(jià)與運(yùn)用遠(yuǎn)期合約是期貨、互換的基礎(chǔ)。重要的金融遠(yuǎn)期合約產(chǎn)生在20世紀(jì)80年代，晚于金融期貨。遠(yuǎn)期合約的原理今天議定的合約…議定的條件和內(nèi)容價(jià)格數(shù)量和質(zhì)量結(jié)算日期交付地點(diǎn)其他條件…未來(lái)的目標(biāo)結(jié)算時(shí)：付款交易權(quán)利和義務(wù)對(duì)等45°135°盈虧盈虧多頭到期盈虧空頭到期盈虧合約到期時(shí)的資產(chǎn)價(jià)格合約到期時(shí)的資產(chǎn)價(jià)格約定價(jià)格約定價(jià)格一些金融遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn)是，合約中確定的遠(yuǎn)期價(jià)格不是一個(gè)點(diǎn)的價(jià)格，而是一個(gè)區(qū)間的價(jià)格。如，遠(yuǎn)期利率協(xié)議和綜合遠(yuǎn)期外匯協(xié)議（不講）利率遠(yuǎn)期和一些匯率遠(yuǎn)期的交易機(jī)制較為復(fù)雜；國(guó)債遠(yuǎn)期則相對(duì)簡(jiǎn)單應(yīng)關(guān)注的金融遠(yuǎn)期品種是：遠(yuǎn)期利率協(xié)議國(guó)債遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期與掉期交易人民幣本金交割遠(yuǎn)期交易（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議1.什么是遠(yuǎn)期利率現(xiàn)實(shí)的利率：即期利率企業(yè)融資面臨的問(wèn)題：如何鎖定遠(yuǎn)期利率成本3月6月r1現(xiàn)在rfr2市場(chǎng)不斷變化，rf也不斷變動(dòng)3月6月r1現(xiàn)在rfr2一般的想法是：簽訂合同確定利率現(xiàn)實(shí)：簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)解決辦法2.遠(yuǎn)期利率協(xié)議（forwardrateagreements）企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自己對(duì)利率走勢(shì)的判斷與銀行簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議，確定一個(gè)協(xié)議利率水平，以規(guī)避未來(lái)利率上升或下降帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。協(xié)議利率是指交易雙方商定的，合約期間的遠(yuǎn)期利率,是一種固定了的利率。3月6月現(xiàn)在rf問(wèn)題：FRA雙方的交易關(guān)系究竟如何了結(jié)？簽訂雙方是不是會(huì)實(shí)際的發(fā)生信用關(guān)系？是不是有必要發(fā)生？了解遠(yuǎn)期利率協(xié)議的關(guān)鍵點(diǎn)：第一，F(xiàn)RA并不表明雙方之間未來(lái)必然有實(shí)際的信貸關(guān)系。第二，需要資金的一方往往以參考利率（一種市場(chǎng)利率）進(jìn)行借代。第三，協(xié)議雙方最后需要做的是根據(jù)協(xié)議利率和參考利率的差額，以及事先設(shè)定的名義本金，向?qū)Ψ竭M(jìn)行償付（待續(xù)）參考利率協(xié)議利率銀行：賣方支付企業(yè)：買方支付當(dāng)未來(lái)合約到期結(jié)算時(shí)如果參考利率高于協(xié)議利率，銀行向融資企業(yè)支付參考利率與協(xié)議利率的差額如果市場(chǎng)利率低于協(xié)議利率，融資企業(yè)向銀行支付協(xié)議利率與參考利率的差額結(jié)算日結(jié)算日（續(xù)前）買方多是準(zhǔn)備未來(lái)于某日期借入資金的經(jīng)濟(jì)主體，即未來(lái)的債務(wù)人（注：還有其他類型的買方，待續(xù)）買方的目的：為了防止未來(lái)利率上升帶來(lái)更多的利息負(fù)擔(dān)。賣方通常是準(zhǔn)備在未來(lái)某日期貸出資金的經(jīng)濟(jì)主體，即未來(lái)的債權(quán)人。（注：還有類型的賣方，待續(xù)）賣方的目的：為了現(xiàn)在就鎖定將來(lái)貸出資金的利率，防止利率下降造成利息收入減少。遠(yuǎn)期利率特點(diǎn)：使交易雙方的遠(yuǎn)期利率維持在協(xié)議利率水平上或附近參考利率協(xié)議利率銀行：賣方支付企業(yè)：買方支付現(xiàn)在的問(wèn)題：什么是參考利率；利率種類繁多，該選哪一種利率作為參考利率呢？參考利率是一種市場(chǎng)利率，在遠(yuǎn)期利率協(xié)議簽訂時(shí)無(wú)法對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確判斷。參考利率多是采用銀行同業(yè)拆借利率的平均利率作為標(biāo)準(zhǔn)。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率主要有：倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率、紐約銀行同業(yè)拆借利率、香港銀行同業(yè)拆借利率。中國(guó)遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心等機(jī)構(gòu)發(fā)布的具有基準(zhǔn)性質(zhì)的市場(chǎng)利率Shibor或中國(guó)人民銀行公布的基準(zhǔn)利率究竟選哪一種則由交易雙方共同約定3.FRA的一些重要詞匯交易日，指簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議的日期。即期日，指交易日后的兩天，即協(xié)議開(kāi)始生效的日期。交易日即期日基準(zhǔn)日交割日到期日確定合約利率參考利率支付交割額遞延期限協(xié)議期限r(nóng)1rf基準(zhǔn)日，又稱利率確定日，通常為交割日的前兩個(gè)工作日。在這一天，交易雙方將確定參考利率的大小。交割日，也稱結(jié)算日，是指交易雙方結(jié)算其中一方向另一方所支付利息的日期，即名義貸款或存款的開(kāi)始日。交易日即期日基準(zhǔn)日交割日到期日確定合約利率參考利率支付交割額遞延期限協(xié)議期限到期日，是指協(xié)議中確定的名義貸款或存款的最后一天。協(xié)議期限，是指在交割日與到期日之間的天數(shù)。交易日即期日基準(zhǔn)日交割日到期日確定合約利率參考利率支付交割額遞延期限協(xié)議期限交割差額是在交割日那天，協(xié)議一方交給另一方的金額。交割差額的大小的確定：由參照利率和協(xié)議利率的偏差、合約規(guī)定的期限和名義本金決定。參考利率協(xié)議利率銀行：賣方支付企業(yè)：買方支付交易日即期日基準(zhǔn)日交割日到期日確定合約利率參考利率支付交割額遞延期限協(xié)議期限名義本金是遠(yuǎn)期利率協(xié)議買賣雙方確定支付差額的基礎(chǔ)。名義本金是觀念上的本金，在實(shí)際交易中協(xié)議簽訂雙方并不發(fā)生真正的資金轉(zhuǎn)移。由于遠(yuǎn)期利率協(xié)議沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)化的特征，因此名義本金往往由交易雙方自由議定。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議的名義本金可能達(dá)到5000萬(wàn)美元，甚至更高。4.遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)缺點(diǎn)盡管利率期貨由于標(biāo)準(zhǔn)化而具有簡(jiǎn)便有效的特點(diǎn)，但是國(guó)際金融市場(chǎng)上只有為數(shù)不多的可兌換貨幣具有相應(yīng)的利率期貨合約，因此很難滿足市場(chǎng)的巨大需求。相比之下，遠(yuǎn)期利率協(xié)議則是一種十分有效并且被廣泛使用的工具。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的突出優(yōu)點(diǎn)：不需要繳納保證金合約金額和期限靈活，有助于提高風(fēng)險(xiǎn)管理效率可適用于一切貨幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議的缺點(diǎn)：存在交易一方可能違約，產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性不足中國(guó)：2007年推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易既可以通過(guò)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的交易系統(tǒng)達(dá)成，也可以通過(guò)電話、傳真等方式達(dá)成。在交易前查詢協(xié)議利率報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)和行情信息：中國(guó)貨幣網(wǎng)/fe/Channel/126005.遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易與報(bào)價(jià)TermBid（買入）Ask（賣出）1M×4M1.20001.40002M×5M1.15001.35003M×6M1.20001.40004M×7M------5M×8M------6M×9M1.25001.45009M×12M1.30001.50003M

ShiborBid是指銀行買入遠(yuǎn)期利率協(xié)議的利率報(bào)價(jià)Ask是指銀行賣出遠(yuǎn)期利率協(xié)議的利率報(bào)價(jià)買入價(jià)和賣出價(jià)的差額是銀行從事遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的收益6.遠(yuǎn)期利率的定價(jià)方法Ds是從即期到交割日的天數(shù)Dl是從即期到到期日的天數(shù)Df是協(xié)議期限的天數(shù)

B是年轉(zhuǎn)換成的天數(shù)，如360天7.利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)如果有浮動(dòng)利率借款或預(yù)期在未來(lái)短時(shí)期內(nèi)將有借款可以以買入的形式簽訂一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議來(lái)對(duì)沖利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)情況某機(jī)構(gòu)有一筆浮動(dòng)利率借款，借款利率每6個(gè)月重新設(shè)定一次，下一個(gè)利率重設(shè)日在6個(gè)月后。該機(jī)構(gòu)支付的利率為美元LIBOR加50個(gè)基點(diǎn)，從現(xiàn)在開(kāi)始的6個(gè)月期限內(nèi)，將支付6.25%的年利率。該機(jī)構(gòu)不愿在任何期限內(nèi)支付超過(guò)7%的借款成本?，F(xiàn)在擔(dān)心未來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)利率有上升的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在6×12遠(yuǎn)期利率協(xié)議賣出報(bào)價(jià)為6.47%,參考利率是LIBOR管理風(fēng)險(xiǎn)方式：買入1份6×12遠(yuǎn)期利率協(xié)議分析假設(shè)Ⅰ：借款利率的重設(shè)日與遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交割日重合假設(shè)Ⅱ：6個(gè)月后利率重設(shè)日的利率上升為7.25%那么，6個(gè)月后，該機(jī)構(gòu)6個(gè)月的借款成本為7.75%（7.25%+50個(gè)基點(diǎn)）。很明顯超過(guò)了其愿意承受的7%以內(nèi)成本范圍。但是，該機(jī)構(gòu)可以從遠(yuǎn)期利率協(xié)議的銀行收到一筆補(bǔ)償，該筆金額以遠(yuǎn)期利率協(xié)議的利率6.47%和參考利率7.25%的差價(jià)0.78%為計(jì)算基礎(chǔ)。借款成本（6個(gè)月借款期末應(yīng)支付的利息）7.75%補(bǔ)償支付（6個(gè)月借款期初應(yīng)收到的金額）0.78%有效借款成本6.97%6.利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議進(jìn)行套利（略）如果銀行對(duì)遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)出現(xiàn)錯(cuò)誤，其他機(jī)構(gòu)就會(huì)買入或賣出這個(gè)遠(yuǎn)期利率協(xié)議獲取套利利潤(rùn)。市場(chǎng)會(huì)做出迅速調(diào)整，消除錯(cuò)誤定價(jià)，套利機(jī)會(huì)很快消失。7.利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議進(jìn)行投機(jī)從理論上看，遠(yuǎn)期利率協(xié)議可以被用于對(duì)未來(lái)短期利率走勢(shì)的投機(jī)。如果要對(duì)利率上升進(jìn)行投機(jī)，可以買入遠(yuǎn)期利率協(xié)議；如果要對(duì)利率下降進(jìn)行投機(jī)，可以賣出遠(yuǎn)期利率協(xié)議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的投機(jī)者不需要付出任何的交易成本在交割日之前不需要支付或也不會(huì)收到任何現(xiàn)金。投機(jī)非常方便。利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議進(jìn)行投機(jī)一些國(guó)家和地區(qū)會(huì)對(duì)用于投機(jī)目的的遠(yuǎn)期利率協(xié)議進(jìn)行限制但是，當(dāng)買賣遠(yuǎn)期利率協(xié)議用于對(duì)沖標(biāo)的資產(chǎn)或投資的風(fēng)險(xiǎn)暴露的交易理由因?yàn)槟承┰虿辉俅嬖跁r(shí)，這種交易就變成了投機(jī)。很明顯，從事遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的銀行經(jīng)常會(huì)面臨利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如何抵御這種風(fēng)險(xiǎn)？銀行可以通過(guò)在利率期貨市場(chǎng)上購(gòu)買或出售期貨頭寸對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。7.遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易與中止在國(guó)際上，遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場(chǎng)是銀行在各自的交易室中進(jìn)行的全球性市場(chǎng)。銀行交易室彼此由電話線、信息站和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系在一起。如果一家機(jī)構(gòu)希望交易一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議，就會(huì)接觸一家或數(shù)家在遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)價(jià)的銀行。在一些市場(chǎng)，也可以通過(guò)貨幣市場(chǎng)上的經(jīng)紀(jì)商來(lái)獲得最有利的利率，而不必在一開(kāi)始就透露出自己的身份。遠(yuǎn)期利率協(xié)議一般都是在電話中協(xié)商具體的交易細(xì)節(jié)由書面確認(rèn)以正式合約的形式發(fā)布。2007年我國(guó)有關(guān)規(guī)定提出，市場(chǎng)參與者進(jìn)行遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易時(shí)，應(yīng)訂立書面交易合同。書面交易合同包括：交易中心交易系統(tǒng)生成的成交單，或者合同書、信件和數(shù)據(jù)電文等。交易合同應(yīng)至少包括：交易雙方名稱、交易日、名義本金額、協(xié)議起止日、起息日、合約利率、參考利率、資金清算方式、爭(zhēng)議解決方式等要素。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的中止當(dāng)正式簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議后，交易商會(huì)面臨流動(dòng)性差的問(wèn)題。但是，這不代表交易商在交割日之前無(wú)法對(duì)其進(jìn)行中止。中止的方法有兩種。A與原先的交易對(duì)手進(jìn)行協(xié)商，確定能否中止和具體的中止方式。B與其他銀行協(xié)商進(jìn)行一個(gè)反向交易。例假定在6月1日，某機(jī)構(gòu)買入3×6的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，名義本金為2000萬(wàn)英鎊。1個(gè)月后，該機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)不再需要遠(yuǎn)期利率協(xié)議了，并決定通過(guò)反向交易中止協(xié)議。手法1：與原先的遠(yuǎn)期利率協(xié)議的售出方協(xié)商，請(qǐng)其報(bào)出一個(gè)與3×6協(xié)議相同交割日的2×5的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。結(jié)算兩份遠(yuǎn)期利率協(xié)議的凈支付額在兩份協(xié)議利率差額的基礎(chǔ)上進(jìn)行。中止協(xié)議的支付額有可能立即支付，而不必要等到2個(gè)月后這兩份協(xié)議的交割日才進(jìn)行。3×62×5反向中止意味著以相反的方向交易一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議，即：賣出遠(yuǎn)期利率協(xié)議來(lái)消除已購(gòu)買的遠(yuǎn)期利率協(xié)議買入遠(yuǎn)期利率協(xié)議來(lái)消除已賣出的遠(yuǎn)期利率協(xié)議新的遠(yuǎn)期利率協(xié)議與原有的遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有相同的計(jì)息期限，利率是市場(chǎng)上的即期利率。手法2：接觸另一家銀行，并賣出一份與原有3×6遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有相同交割日和名義本金的2×5遠(yuǎn)期利率協(xié)議。兩份遠(yuǎn)期利率協(xié)議都將在2個(gè)月后結(jié)算。3×62×5我國(guó)推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議的市場(chǎng)意義可以轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，深化市場(chǎng)功能，提高市場(chǎng)穩(wěn)定性。有利于促進(jìn)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，為中央銀行的貨幣政策操作提供參考。有利于整個(gè)金融衍生品市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場(chǎng)發(fā)展較慢的主要原因A.與利率互換功能上存在部分的替代效應(yīng)，而推出時(shí)間又晚于利率互換，因此市場(chǎng)成員對(duì)利率互換更加熟悉，并且較早地建立了相關(guān)內(nèi)部制度；B.根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，相比于利率互換，遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的企業(yè)客戶參與比重高，而我國(guó)企業(yè)客戶需求尚未釋放，導(dǎo)致市場(chǎng)需求明顯不足。國(guó)際市場(chǎng)情況C.遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)的參考利率都為Shibor利率，期限以3個(gè)月為主，品種結(jié)構(gòu)比較單一，真實(shí)需求增長(zhǎng)較慢（二）遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易，又稱期匯交易是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。凡是交割日在成交兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以后的外匯交易均屬于遠(yuǎn)期外匯交易。從事遠(yuǎn)期匯率交易應(yīng)當(dāng)明了：銀行對(duì)遠(yuǎn)期匯率的具體報(bào)價(jià)方式基點(diǎn)報(bào)價(jià)在實(shí)踐中，外匯市場(chǎng)的遠(yuǎn)期匯率并不以絕對(duì)數(shù)字即不以遠(yuǎn)期直接匯率報(bào)價(jià)，而是以即期對(duì)遠(yuǎn)期匯率之差來(lái)表示。/#2013.9外匯遠(yuǎn)期月報(bào)期限品種合計(jì)折美元USD.CNY成交量(百萬(wàn)美元)成交筆數(shù)基準(zhǔn)貨幣成交量(百萬(wàn)元)成交筆數(shù)1D134.0816134.06151W33.50433.5041M51.83951.7973M4.6044.5936M10.90510.9059M0.4010.4011Y71.102171.1021其他1107.592471085.97218合計(jì)1413.993071392.31274如果遠(yuǎn)期匯率比即期匯率貴則為升水，反之則為貼水在直接標(biāo)價(jià)下：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋升水?dāng)?shù)（－貼水?dāng)?shù)）在間接標(biāo)價(jià)下：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－升水?dāng)?shù)（＋貼水?dāng)?shù)）升貼水?dāng)?shù)可以用金額表示，也可以用點(diǎn)數(shù)表示。1年賣出-1980000借入：利率為6%

-1800000

+1980000

英鎊美元1:1.8000

即期貸出：-1000000

遠(yuǎn)期匯率的定價(jià)+1800000

+1000000

-1060000

美元利率為10%

+1060000

買入美元（賣出英鎊）買入英鎊（賣出美元）遠(yuǎn)期匯率：1980000/1060000=1.8679

E1=E(1+i)/(1+if)(1)62美國(guó)的利率是i，英國(guó)的利率是if，即期匯率是E（=$/￡），遠(yuǎn)期匯率是E1。一個(gè)美國(guó)投資者有兩種選擇。A：在美國(guó)儲(chǔ)蓄1年，則1年后的終值是1+iB：在英國(guó)儲(chǔ)蓄一年，則1年后的終值(1+i)/E，如果到期后換回美元，則總值為E1（1+if

）/E.E1（1+if

）/E＞（1+i），則在英國(guó)存款E1（1+if

）/E＜（1+i），則在美國(guó)存款(1)63E1（1+if

）/E=（1+i）E1=E(1+i)/(1+if)本國(guó)1本國(guó)2外國(guó)外國(guó)本國(guó)3結(jié)論如果，兩國(guó)的利率期限結(jié)構(gòu)曲線相互分離，或者距離越來(lái)越大，則高利率的貨幣的貶值速度會(huì)加快如果兩國(guó)的利率期限結(jié)構(gòu)曲線逐漸趨同或越靠越近，則高利率的貨幣的貶值速度就會(huì)減慢。67掉期的特點(diǎn)1）買與賣同時(shí)進(jìn)行；2）買賣貨幣對(duì)種類相同；金額相同3）買賣交割的期限不同。即期匯率1:6.5656買入￥(賣出$)掉期匯率1:6.5600（3個(gè)月）買入$(賣出￥)同時(shí)討論：請(qǐng)問(wèn)：遠(yuǎn)期匯率和掉期匯率是否代表一定的趨勢(shì)，或者說(shuō)，對(duì)趨勢(shì)的表達(dá)有多清晰答：人民幣外匯遠(yuǎn)期/掉期報(bào)價(jià)是沒(méi)有價(jià)值的東西,因?yàn)槿嗣駧挪荒茏杂蓛稉Q,所以這沒(méi)有分析的價(jià)值.你可以參考美元指數(shù),美元,日元,歐元,英鎊.這些比較有用討論：一位跨國(guó)公司的高級(jí)主管說(shuō)“我們完全沒(méi)有必要使用外匯遠(yuǎn)期，因?yàn)槲覀冾A(yù)期未來(lái)匯率上升和下降的機(jī)會(huì)幾乎是均等的，使用外匯遠(yuǎn)期并不能為我們帶來(lái)任何收益”（三）無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(NDF)是一種離岸金融衍生產(chǎn)品與在岸遠(yuǎn)期外匯交易不同交易雙方基于對(duì)匯率的不同看法，簽訂非交割遠(yuǎn)期交易合約，確定遠(yuǎn)期匯率（協(xié)議將其固定）、期限和金額合約到期時(shí)只需將遠(yuǎn)期匯率與實(shí)際匯率的差額進(jìn)行交割清算，與本金金額的實(shí)際收支毫無(wú)關(guān)聯(lián)。NDF的核心觀念在于交易雙方對(duì)某一匯率的預(yù)期不同。我們可以從套利保值和套利案例中予以更好地分析理解。（1）套期保值NDF為面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)和投資者提供了一個(gè)對(duì)沖及投資的渠道。案例：這里假設(shè)，企業(yè)擔(dān)心未來(lái)用匯時(shí)人民幣貶值，可以采用的方法是：向銀行以協(xié)議匯率（R）買入美元。當(dāng)X>R時(shí)，X-R差額值為正數(shù)，即銀行向企業(yè)支付相應(yīng)金額的美元這時(shí)，現(xiàn)實(shí)匯率牌價(jià)上升，人民幣貶值，企業(yè)需要更多的人民幣購(gòu)買美元。但是，銀行會(huì)予以一定的賠償,使得企業(yè)成本下降。當(dāng)X<R時(shí)，X-R差額值為負(fù)數(shù)，即企業(yè)向銀行支付相應(yīng)金額的美元差額交割的公式（以美元交易為例）為：差額＝美元本金×（X－R）X為交割日前兩個(gè)工作日的美元/人民幣中間價(jià)，R即協(xié)議匯率。雙方的損益在交割日以美元軋差交割結(jié)算。NDF特點(diǎn)：A.針對(duì)有外匯管制的國(guó)家或地區(qū)B.無(wú)需對(duì)本金進(jìn)行交割。（2）套利

客戶與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外幣幣種、金額、匯率以及期限