醫(yī)藥行業(yè)病毒變種、個人預防及投資機會：后疫情時代的情景演繹和投資思考

1安證券研究所1安證券研究所華安研究?拓展投資價值證券研究報告分析師：譚國超(S0010521120002)證券研究報告2華安研究?拓展投資價值現(xiàn)階段國內主要流行株為奧密克戎變異株BA.5.2和BF.7：根據(jù)中疾控監(jiān)測數(shù)據(jù)，我國最近一次感染高峰全部為奧密克戎變異株，主要流行株為BA.5.2(70.2%)和BF.7(28.3%)。全球層面優(yōu)勢植株分化較大，具有不確定性，我國需要重點關注的變種：XBB.1.5>CH.1.1>BQ.1.1>BF.7(22Q4國內流行株)>BA.5.2(22Q4國內流行株，22Q3全球流行株)。我國將每年迎來2-3波疫情高峰，優(yōu)勢流行株具有不確定性。依據(jù)如下：1)根據(jù)病毒之前的演化趨勢，奧密克戎在不斷變異過程中增強免疫逃逸能力和感染力，導致新變種迭代舊變種成為長期趨勢。2)國內外疫苗研發(fā)和接種速度難以追趕病毒變異速度。3)根據(jù)海外經(jīng)驗，不同國家和地區(qū)每年均出現(xiàn)3~5波疫情集中感染高峰。綜上染高峰，優(yōu)勢流行株尚不確定。我國將出現(xiàn)新冠后遺癥群體，需要注意個人預防和抗病毒治療。海外多輪新冠病毒感染后(不局限單個毒株)疾病負擔。戴口罩、接種疫苗和抗病毒治療依然是預防感染提應對新冠重癥藥品儲備及醫(yī)療設備儲備：1)呼吸道病原體檢測；2)呼吸機、氧療儀、CRRT等重癥設備儲備；3)感冒止咳為主的中藥儲備；4)個人藥店零售端；5)醫(yī)療服務連鎖消費釋放、需求復蘇；6)新冠疫苗、小分明及評級說明安證券研究所證券研究報告3華安研究?拓展投資價值建議關注：道病原體檢測：中藥(感冒止咳)：。醫(yī)思健康、錦欣生殖、?，斞劭?、瑞爾集明及評級說明安證券研究所證券研究報告4華安研究?拓展投資價值01|全球新冠病毒變異趨勢：因地制宜，趨同演化02|類比海外，我國每年將迎來2-3波疫情高峰03|我國將出現(xiàn)新冠后遺癥患者群體04|后疫情時代投資機會展望明及評級說明安證券研究所證券研究報告5華安研究?拓展投資價值01|全球新冠病毒變異趨勢：因地制宜，趨同演化02|類比海外，我國每年將迎來2-3波疫情高峰03|我國將出現(xiàn)新冠后遺癥患者群體04|后疫情時代投資機會展望明及評級說明安證券研究所證券研究報告6華安研究?拓展投資價值BABF2023年1月23主要流行株為BA.5.2(70.2%)和BF.7(28.3%)，其余變異株總計占比1.5%。BA.5.270.23%BF.728.25%BQ.5.10.38%BA.2%BA.2.760.22%BA.8%BN.1.30.10%0.32%100.00%資料來源：GISAID(2022/12/26)、中國疾病預防控制中心、華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告7華安研究?拓展投資價值不同地區(qū)優(yōu)勢流行植株有所區(qū)別。各國家和地區(qū)優(yōu)勢毒株變種如下：中國香港(CH.1.1、BQ.1.1)、美國(XBB.1.5、BQ.1.1)、英國(BQ.1.1、CH.1.1)、加拿大(BQ.1.1、XBB.1.5)、日本(BF.5、BQ.1.1)、澳大利亞(XBF、BR.2.1)。不同國家新的優(yōu)勢毒株不盡相同，逐漸替換上一波全球疫情高峰的主角BA.5。根據(jù)關鍵突變點位獲得的多少，全球病毒變種關注度排序：XBB.1.5>CH.1.1>BQ.1.1>BF.7(22Q4國內流行株)>BA.5.2(22Q4國內流行株，22Q3全球流行株)>BA.2(22Q2上海流行株)株流行情況資料來源：美國CDC官網(wǎng)、加拿大政府官網(wǎng)、COV-Spectrum(2023/1/25)、華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告8華安研究?拓展投資價值免疫逃逸能力：比如BA.5.2發(fā)生了S蛋白R346T關鍵突變，形成了BF.7；②增強感染力(hACE2結合能力)：比如CH.1發(fā)生L452x關鍵突變，形成了感染力更強的CH.1.1。BABA.2.1BA.4.6圖表.新變種相對BA.5的相對增長優(yōu)勢(%)資料來源：NextStrain、華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告9華安研究?拓展投資價值面啟動加強針免疫接種；截至2022年2月15日，上海累計接種5549萬劑次(完成全程接種人數(shù)2242萬人)，接種圖表.我國每日新增疫苗接種量(萬劑次)于剛接種染后輕不如近一次接隔較久，感染重強針資料來源：iFinD(截至2023/1/9)、上海市衛(wèi)健委、華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告10華安研究?拓展投資價值01|全球新冠病毒變異趨勢：因地制宜，趨同演化02|類比海外，我國每年將迎來2-3波疫情高峰03|我國將出現(xiàn)新冠后遺癥患者群體04|后疫情時代投資機會展望明及評級說明安證券研究所華安研究?拓展投資價值2.2.1病毒不斷變異，新變種迭代舊變種成為長期趨勢突變位點作用病毒變種Y144-增強免疫逃逸R346x免疫逃逸位點MK356x免疫逃逸位點NK444x免疫逃逸位點FV445x免疫逃逸位點G446x免疫逃逸位點BA.2*、BF.3.1L452x傳染能力，免疫逃逸BR.2、BA.4/5*N460x免疫逃逸位點F486x免疫逃逸(其中F486P相較于其他同位點突變能增強ACE2親和力，更具有傳播優(yōu)勢)BA.4/5*F490x免疫逃逸位點Q493免疫逃逸位點備注：后綴x代表一系列突變位點統(tǒng)稱，如R346x包括R346T、R346S、R346I。D明及評級說明安證券研究所證券研究報告12華安研究?拓展投資價值22.2疫苗可以有效降低重癥和死亡率接種疫苗能有效降低重癥及死亡率，尤其是高齡老人。根據(jù)香港衛(wèi)生署發(fā)布的2021.12.31~2022.12.7新冠數(shù)據(jù)報0歲以上老年人群，沒有接種疫苗人群死亡率為14.32%，接種三劑科興疫苗和三劑復必泰疫苗圖表.香港分年齡段的疫苗接種水平及死亡率分布(N=2,612,011)資料來源：香港衛(wèi)生署官網(wǎng)、華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告13華安研究?拓展投資價值接種疫苗后針對奧密克戎毒株有效性在6個月內下降性隨時間下降，復必泰疫苗有效10周下降至40-50%。對奧密克戎新變種有、降低死亡率的作用。但對于最新變度1.WT：輝瑞/莫德納疫苗(針對原始株，即BNT162b2/mRNA-1273)Bivalent德納二價疫苗 (針對原始株及BA.4/BA.5)Breakthrough瑞/莫德納疫苗(針對原始株)后被BABA突破性感染 (樣本量：N=14~20)圖表.接種過三針輝瑞或阿斯利康疫苗后對奧密克戎的有效性(N=886,774)JM明及評級說明安證券研究所證券研究報告14華安研究?拓展投資價值2.2.4境外多個國家和地區(qū)開放后，每年出現(xiàn)多次感染高峰高峰?；谝陨贤普?，我們認為未來國內經(jīng)歷突破性感染、二次感染將圖表.截至2022年12月23日加拿大每日新增新冠感染人數(shù)(例)圖表.截至2023年1月9日日本每日新增新冠感染人數(shù)(例)資料來源：OurWorldinData、加拿大政府官網(wǎng)、日本厚生勞動省官網(wǎng)、華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告15華安研究?拓展投資價值01|全球新冠病毒變異趨勢：因地制宜，趨同演化02|類比海外，我國每年將迎來2-3波疫情高峰03|我國將出現(xiàn)新冠后遺癥患者群體04|后疫情時代投資機會展望明及評級說明安證券研究所證券研究報告16華安研究?拓展投資價值新冠后遺癥定義：WHO將成人中的新冠后遺癥(LongCovid)定義為確診新冠3個月后，出現(xiàn)至少持續(xù)2個月的包括疲勞、呼吸短促、認知功能障礙等癥狀，通常會影響日常生活。英國國家衛(wèi)生研究院(NIHR)對長期新冠 (LongCovid)定義為感染新冠后癥狀持續(xù)長達4周及以上。新冠后遺癥發(fā)病率約5-15%：1)WHO：大約10-20%感染了新冠病毒人群會受到新冠后遺癥影響；2)英國：根據(jù)NIHR報道，截至2023年1月6日，英國新冠后遺癥人群占比3.3%；3)美國：根據(jù)美國CDC報道，截至2022年6月，美國每13名成年人就有1名新冠后遺癥患者(7.5%)；4)丹麥：根據(jù)丹麥國家血清研究所，在流行株為奧感染1次奧密克戎后新冠后遺癥約5%，多輪新冠感染后(不局限單個毒株)成年人群后遺癥總體發(fā)病率約5%-15%。計統(tǒng)計口徑(分母)樣本選取時段癥定義10.8%成年新冠感染者柳葉刀2021.7.1-11.27Delta感染3個月后仍有癥狀4.5%成年新冠感染者柳葉刀2021.12-2022.3Omicron感染3個月后仍有癥狀3.3%全國人口國家統(tǒng)計局2023.1.6Omicron感染3個月后仍有癥狀7.5%全國成年人口美國CDC2022.6.22Delta，Omicron感染3個月后仍有癥狀加拿大14.8%成年新冠感染者國家統(tǒng)計局2022.4.1-8.15Omicron為主首次感染3個月后仍有癥狀14%>15歲的奧密克戎感染者丹麥國家血清研究所2021.11-2022.1Omicron感染4個月后仍有癥狀資料來源：WHO、Lancet、NIHR、USCDC、StatisticsCanada、StatensSerumInstitut、華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告17華安研究?拓展投資價值難、胸痛；頭痛、肌痛、神經(jīng)系統(tǒng)或關節(jié)痛；2)味覺喪失、嗅覺喪失、氣味/味道的扭曲；3)脫發(fā)、牙齒脫落、頜骨腔內有囊性腫塊；4)皮膚反應(廣泛的崩潰，毛細血管網(wǎng))；5)血壓和脈搏飆升、心律失常、心動過速、眩暈；6)認知障礙(記憶力下降，腦霧，空間迷失方向、焦慮和驚恐發(fā)作)；7)胃腸道不適、腹瀉；體溫過高或過低；發(fā)生于少年兒童的癥狀包括胸悶和新冠后遺癥危險因素：1)性別，女性相比男性更容易患新冠后遺癥；2)年齡，老年人風險更大；3)肥胖；4)哮喘；5)抑郁或焦慮；6)創(chuàng)傷后應激；7)后遺癥和急性新冠感染期間的癥狀數(shù)量及嚴重程度呈正相關。a是不感染病毒。圖表.新冠后遺癥發(fā)病率系統(tǒng)綜述(N=47,910in15studies)資料來源：MedRxiv、JournalofInfectiousDiseases、NatureCommunications、華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告18華安研究?拓展投資價值3.3.1新冠后遺癥：絕大部分人群半年內好轉大部分后遺癥會在半年內消失，少數(shù)會持續(xù)：根據(jù)英國一項全國范圍的回顧性研究(N=1,913,234)，研究統(tǒng)計了2020.3.1-2021.10.1(奧密克戎前)感染階段，在感染后30-180天內仍有持續(xù)風險且發(fā)病率較高的后遺癥包括：疲憊、氣促、胸痛、脫發(fā)(女)。持續(xù)半年以上的后遺癥較少，主要為疲憊和氣促。圖表.英國新冠后遺癥發(fā)病率統(tǒng)計(N=1,913,234)資料來源：BMJ、華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告19華安研究?拓展投資價值3.3.2個人預防：戴N95口罩可有效預防感染小時，視為有效防護。4)以上為原始株傳播速度，美國資料來源：美國CDC、美國政府工業(yè)衛(wèi)生學家學會、華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告20華安研究?拓展投資價值我國推行第二劑次加強免疫接種，感染后至少6個月可再次接種。2022年12月13日，國務院發(fā)布新冠病毒疫苗第上。中疾控表示，新冠病毒感染者康復后距離下次疫苗接種時間應不少于6個月(不限于第二劑次)。接種間隔中國內地完成第1劑次加強免疫者/新冠感染康復者6個月國務院聯(lián)防聯(lián)控2022年12月20日中國香港感染前曾接種2劑疫苗香港衛(wèi)生署2022年12月29日感染前曾接種3劑疫苗中國澳門新冠病毒感染者澳門衛(wèi)生局CDC2022年12月19日中國臺灣新冠病毒感染者3個月臺灣疾病管制署CDC2022年9月1日世界衛(wèi)生組織新冠病毒感染者3-6個月WHO2022年12月6日新冠病毒感染者3個月美國CDC2022年12月6日高危兒童和成人1個月2-3個月英國JCVI2022年10月10日非高風險兒童及評級說明資料來源：國務院官網(wǎng)、中疾控官網(wǎng)、香港衛(wèi)生署官網(wǎng)、澳門衛(wèi)生局官網(wǎng)、臺灣疾病管制署官網(wǎng)、WHO官網(wǎng)、美國CDC官網(wǎng)、英國JCVI官網(wǎng)、華安證券研究所安證券研究所證券研究報告21華安研究?拓展投資價值，更推薦神州細胞、萬泰生物、三葉草生物的疫苗組合。圖表.我國第二劑次加強免疫接種方案比較(選取其中7種)疫苗組合加強劑次公司商品名產(chǎn)品型號疫苗設計使用毒株獲批時間絕對保護率基線人群干預措施免疫原性GMT倍數(shù)相對保護率預防變異株有效率預防變異株能力臨床結局評價來源3劑滅活疫苗+1劑康希諾吸入用重組新冠病毒疫苗(5型腺病毒載體)康希諾生物克威莎 (吸入)Ad5-nCoV人類5型腺病毒(Ad5)載體+spike蛋白原始株2022.0963.7%(D14)/7.5%(D28)已接種2針同源滅活疫苗同源加強vsAd5-nCoV原始株：11x(~672vs(~108vs~19,28D)//+Ph3：BA.5假病毒交叉中和試驗，吸入組免疫后28天中和抗體結GMT為108，遠高于滅活組同源加強后的19，抗體滴度≥16的比例達81%，滅活組為20%針對Omicron變異株中和能力較弱；可誘導黏膜免疫，比肌注給藥更強公司公告、DOI:10.1080/22221751.2022.21328813劑滅活疫苗+1劑智飛龍科馬重組新冠病毒疫苗 (CHO細胞)智飛生物智克威得ZF2001NCP-RBD蛋白+氫氧化鋁佐劑原始株2022.037%已接種2針同源滅活疫苗(科興/北生)同源加強vsZF2001.6-2.6x(N=16/19,D30)Alpha88.3%,Delta76.1%+原始株597.9(2.6x),BA.280.1xBA.(~1.8x),BA.4/530.8(~1.6x)針對Omicron變異株中和能力較弱，尤其是BA.4/5DOI:10.1056/NEJMc220003劑滅活疫苗+1劑珠海麗珠重組新冠病毒融合蛋白 (CHO細胞)疫苗麗珠集團V1重組RBD片段+IFN-α(N端)+人源IgG1Fc(C端形成二聚體)原始株2022.0935% N8，BA.1<1%)已接種2針同源滅活疫苗(科興/北生)安慰劑vsV-01x8.3-1452.8,N=419,D14)7.8%M2)Omicron47.0%(11.1-P=0.0162)+Ph3：相比同源加強2針(科興/北生)具有強優(yōu)效性，絕對保護效力61.35%，相對保護率47.8%3期臨床顯示奧密克戎病例不足(62/10722)，且所有奧密克戎為BA.1DOI:10.3390/jcm1114413劑滅活疫苗+1劑成都威斯克生物醫(yī)藥有限公司的重組新冠病毒疫苗(sf9細威斯克生物威克欣WSK-V101采用桿狀病毒轉染SF9細胞系表達重組S1-RBD(319-545)+gp67信號肽原始株2022.12不詳(Ph3正在進行，計劃入組4萬人)//////Ph3：不詳，正在入組 (NCT05463354)臨床數(shù)據(jù)有待跟進https://clinicaltrial/ct2/show/study/NCT054633543劑滅活疫苗+1劑浙江三葉草生物制藥有限公司的重組新冠病毒蛋白亞單位疫苗(CHO細胞)三葉草生物SCB-2019(CpG1018/鋁佐SCB-2019重組spike蛋白+Trimer-Tag融合蛋白原始株2022.12%N,Delta43%、Mu22%、Gamma8%、other27%)已接種2針滅活苗加強劑次：滅活苗vsSCB-2019BA.1：4.2x(33-193vs30-42,D14)；BA.2：5.6x(51-410vs47-67,D14)；BA.5：4.1x(37-240vs30-8,D14)/Delta79%，52%，Mu++Ph3：針對BA.5且有2針免疫史的人群，第3針接種SCB-2019是第3針接種滅活疫苗后抗體中和能力奧密克戎背景下BA.1/2/5數(shù)據(jù)披露完整，GMT數(shù)據(jù)公司公告3劑滅活疫苗+1劑北京萬泰生物藥業(yè)股份有限公司的鼻噴流感病毒載體新冠病毒疫苗萬泰生物鼻噴流感病毒載體新冠肺炎苗dNS1-RBD雙重減毒的季節(jié)性流感病毒(CA4-DelNS1，NS1/神經(jīng)氨酸酶1)載體內插入新冠病毒保護性抗原的RBD基因序列原始株2022.12無免疫史人群55%(N=31,038,BA.242%、BA.439%、BA.518%)有免疫史人群 (未接種加強針)加強劑次：安慰劑vsdNS1-RBD/82%(M6)Omicron82%(BA.2,BA.4/5)+++Ph3：針對無免疫史人群，鼻噴新冠疫苗免疫后3個月內絕對保護效力為55%；針對有免疫史人群，鼻噴新冠疫苗加強免疫后6個月內絕對保護力為82%；60歲以上人群保護效力不弱于18-59歲人群。對有免疫史人群保護力極佳；奧密克戎BA.2/4/5背景；對60歲以上保護力DOI:10.1016/j.scib.2022.0183劑滅活疫苗+1劑神州細胞重組新冠病毒2價s三聚體蛋白疫苗神州細胞安諾能2SCTV01CAlpha和Beta的重組S蛋白胞外結構域(S-ECD)三聚體+角鯊烯基水包油乳液佐劑(較鋁佐劑顯著增強Th1細胞)Alpha/Beta變異株2022.12/2-3針疫苗(1350人接種國藥苗、450人接種輝瑞苗)加強劑次：輝瑞苗vsSCTV01CBA.1：1.0x(~724vs~723,D28)；BA.5：2.4x(~2229vs~924,D28)//+++Ph3：對比基線，接種SCTV01C后針對BA.1/BA.5GMTs提高14.8/32.0x，是mRNA組的1.0/2.4x；SCTV01C與mRNA頭對頭試驗針對BA.1/5真病毒中和抗體滴度均達到非劣性終點。國內首批與mRNA頭對頭比較的疫苗，臨床終點對比輝瑞mRNA為非劣性；奧密克戎BA.1/5人群；尚未公布絕對保護力等數(shù)據(jù)公司公告資料來源：2/3期臨床試驗數(shù)據(jù)、公司公告、華安證券研究所(截至2023年1月29日)明及評級說明安證券研究所證券研究報告22華安研究?拓展投資價值我國《新型冠狀病毒感染診療方案(試行第十版)》中抗病毒治療方案主要包含以下三種藥物，詳細比較如下。奈瑪特韋片/利托那韋片(Paxlovid)阿茲夫定片(Azvudine)莫諾拉韋膠囊(Molnupiravir)考慮抗病毒治療情形作用靶點1)65歲以上(不考慮危險因素和疫苗情況，也有指南推薦≥60考慮抗病毒治療情形作用靶點新冠病毒RNA依賴的RNA聚合酶(RdRp)新冠病毒新冠病毒RNA依賴的RNA聚合酶(RdRp)新冠病毒SARS-Cov-2-3CL蛋白酶奈瑪特韋與SARS-Cov-2-3CL蛋白酶結合，抑制酶活性，進而千擾病毒復制利托那韋本身無抗病毒活性，但其可以抑制肝藥酶CYP3A4活性，減慢肝臟對奈瑪特韋的滅活，起增效推薦用于有可能發(fā)展為重癥/危重癥的輕癥人群(無低氧)，可以減少住院風險和死亡率，使用時機為癥狀出現(xiàn)5天以內，注意起病5天以上使用則超出適應證。整體耐受性可，臨床常見不良反應有腹瀉和味覺倒錯等。臨床研究顯示盡早使用Paxlovid可以降低因新冠感染導致的住院率以及死亡率，盡早治療可以使免疫功能低下的新冠感染者獲益。奈瑪特韋300mg(2片)聯(lián)用利托那韋100mg(1片)，每12h一次，連續(xù)服用5日。需整片吞服，不得咀嚼、掰開或壓碎莫諾拉韋是一種前藥，被代謝成活性代謝物莫諾拉韋是一種前藥，被代謝成活性代謝物N4-羥基胞苷 (NHC)進入細胞內，然后磷酸化成活性類型NHC-TP。NHC-TP通過病毒源RNA依賴性RNA聚合酶(RdRp)進入病毒RNA，導致病毒基因組出錯頻率增加，病毒增殖受阻。發(fā)病5天以內的輕、中型且伴有進展為重癥高風險因素的成作用機制阿茲夫定三磷酸鹽，作為“偽底物”干擾RdRp，導致酶底物識別錯誤，引起病毒RNA復制錯誤進而抑制新冠病毒復制。使用指征用于治療普通型新型冠狀病毒肺炎(COVID-19)成年患使用指征常見不良反應為腹瀉、惡心、嘔吐、頭暈、頭痛、蕁麻疹等安全性阿常見不良反應為腹瀉、惡心、嘔吐、頭暈、頭痛、蕁麻疹等安全性膽紅素升高等，但鑒于其用于新冠療程通常較短，一般認為耐受性可。新冠治療期間常見的不良反應有腹瀉、轉氨酶升高等。臨床前研究顯示莫諾拉韋對冠狀病毒具有廣譜的抗病毒活臨床前研究顯示莫諾拉韋對冠狀病毒具有廣譜的抗病毒活性，臨床研究顯示早期使用可降低處于危險中、未接種疫苗的COVID-19成人患者的住院或死亡風險。每次800mg(0.2g膠囊×4粒)，每12小時口服1次，連續(xù)服用5天。默沙東1500元/盒/5天未納入醫(yī)保有效性狀，縮短病程?？s短中度癥狀新冠患者轉陰時間及住院天數(shù)。用法服量生產(chǎn)公司國內價格用法服量生產(chǎn)公司國內價格保報銷、不可碾碎。目前批準用于新冠的是1mg/片，每次服用5片。。輝瑞1輝瑞1890元/盒/5天醫(yī)保支付截止日期2023.03.31270元/盒/7天11.58元/片(3mg)納入醫(yī)保資料來源：藥物使用說明書、丁香園臨床用藥指南、華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告23華安研究?拓展投資價值2023年1月29日，NMPA宣布先聲藥業(yè)先諾欣(SIM0417)與君實生物民得維(VV116)獲批上市。癥(包括死亡)高風險因素的輕中度COVID-19患者早期治療的III期臨床研究(NCT05341609)主要終點達到設計的非劣效終點，相比PAXLOVID，VV116組的臨床恢復時間更短(4天vs.5天)，安全性方面的顧慮更少。先聲藥業(yè)SIM0417為首款國產(chǎn)3CL藥物，可縮短癥狀緩解時間。先諾欣(SIM0417)是首款國產(chǎn)的3CL蛋白酶抗新針對SARS-CoV-2病毒復制必須的3CL蛋白酶，與低劑量利托那韋聯(lián)名稱靶點臨床試驗例數(shù)流行株入組標準對照組給藥時間劑量臨床結果VV116物dRpNCI0534160971OmicronBA.2Paxlovid600/300mg每日2次服用5天緩解時間：4天vs.5天SIM0417NCT055061760icron天內750mg每日2次服用5天露dRp//icron//5mg每日一次不超7天癥狀改善比例40.43%vs.10.87%PaxlovidEPIC-HR9Delta150mg每日2次天住院和死亡dRpNCT045755973Gamma天內800mg每日2次天29天住院或死亡比例亡率0.1%vs.1.3%資料來源：FDA、臨床試驗、公司公告、華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告24華安研究?拓展投資價值3.43.4新冠療法全球進展：疫苗、中和抗體、口服藥上市產(chǎn)品數(shù)首次獲批時間上市產(chǎn)品數(shù)首次獲批時間疫苗62020.12.10輝瑞ComirnatymRNA疫苗132020.12.31國藥中生BBIBP-CorV滅活疫苗中和抗體52022.2.19禮來Bab/e中和抗體12022.7.7騰盛博藥羅米司韋單抗中和抗體口服藥32021.11.4默沙東MolnupiravirRdRp抑制劑32022.7.25真實生物阿茲夫定RdRp抑制劑資料來源：CDC、ASPR/HHS公司官網(wǎng)(截至2023.1.29)，華安證券研究所整理輝瑞默沙東鹽野義吉利得PardesEnanta開拓藥業(yè)歌禮制藥翰宇藥業(yè)齊魯制藥石藥集團翰森制藥悅康藥業(yè)3CLRdRp其他機制資料來源：公司官網(wǎng)(截至2023.1.29，海外主要統(tǒng)計美國、歐盟、日本產(chǎn)品)，華安證券研究所整理明及評級說明安證券研究所證券研究報告25華安研究?拓展投資價值資料來源：公司官網(wǎng)(截至2023.1.29)，華安證券研究所整理明及評級說明安證券研究所證券研究報告26華安研究?拓展投資價值01|全球新冠病毒變異趨勢：因地制宜，趨同演化02|類比海外，我國每年將迎來2-3波疫情高峰03|我國將出現(xiàn)新冠后遺癥患者群體04|后疫情時代投資機會展望明及評級說明安證券研究所證券研究報告27華安研究?拓展投資價值新冠診療水平：①“氧療”：全市吸氧服務覆蓋率100%，設置吸氧位5863個，提供氧療服務2.4萬人次。②“輸輸液位超過1萬個，提供輸液服務9萬人次。③“抗病毒藥物”：抗病毒藥物優(yōu)先下病毒藥物，做到盡早干預，累計開具抗病毒藥物治療處方1.5萬人次。④“點擠兌情況北京大學第三醫(yī)院面對危重癥救治的大量需求，北醫(yī)三院在短短的13天內將重癥、亞重癥病房由8個擴充至28個，重癥、亞重癥床位由216張擴充至823張，最大限度保證救治。上海復旦大學附屬中山醫(yī)院日均就診量1800人，救護車單日接診130多輛，這兩項數(shù)據(jù)較以往成倍增加。杭州浙江大學醫(yī)學院附屬第一醫(yī)院發(fā)熱門診就診人數(shù)日均激增超過2000人次，最高時超過3000人次，比平時增加了十幾倍。江蘇省人民醫(yī)院隨著第一波感染高峰，急診面臨前所未有的壓力，每天達1200人次以上，老年患者增加，危重數(shù)增加，以全院之力應對新冠陽性急診住院患者需求。華中科技大學同濟醫(yī)學院附屬同濟同濟醫(yī)院三院區(qū)急診科和發(fā)熱門診日均接診人數(shù)2200人次，日均搶救210人，原有的重癥ICU床位持續(xù)滿負荷運轉，仍不能滿足全部需求。成都四川大學華西醫(yī)院最高峰時期，醫(yī)院協(xié)調組建綜合病房超過50個，調配4700多張床位用于新冠患者救治。資料來源：各醫(yī)院官網(wǎng)、國務院聯(lián)防聯(lián)控官網(wǎng)、上海衛(wèi)健委官網(wǎng)、華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告28華安研究?拓展投資價值44.2檢測：呼吸道病原體檢測需求增大預計疫情后醫(yī)院門診量大幅回升，呼吸道疾病聯(lián)合檢測(如甲流、乙流等)也會大量增加，呼吸道病原體檢測試圖表.呼吸道檢測試劑公司 (億元)A1SHN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A2SH5912%%473.SZ4SH21.13935SH34%%%346SH4397%注：歸母凈利潤取IFIND一致預期數(shù)，市值取2023年2月1日收盤時市值明及評級說明安證券研究所證券研究報告29華安研究?拓展投資價值CRRT選2022年12月以來，我國疫情防控工作重心轉向了“保健康、防重癥”，全國各地有關重癥救治醫(yī)療設備采購需求持續(xù)激增，自2022年12月25日起，有關重癥ICU的招標項目數(shù)量多達上百個。從招標涉及的設備來看，主要是呼圖表.呼吸機等設備類標的 (億元)A1.SZ4,013.0622%21%.513723.SZ10%774.SZ49%30%327SH%20%8SH.9680%67%.46679.SZ13334%35%51注：歸母凈利潤取WIND一致預期數(shù)(邁瑞醫(yī)療、怡和嘉業(yè)為華安證券研究所預測)，市值取2023年2月1日收盤時市值資料來源：WIND，華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告30華安研究?拓展投資價值、嗅味覺減退、鼻塞、流涕、咽痛、結膜炎、肌痛和腹瀉。再疊加冬季流備也將會提升。圖表.上市公司感冒止咳類藥品數(shù)據(jù)(2021年)感冒止咳藥收入占比(2021)1%感冒止咳藥收入占比(2021)1%4%%%2021Q4收入(億元)22.2120.0542.2125.794.434.8763.3321.82202021年收入(億元)44.619.73.072.0公司業(yè)九業(yè)藥業(yè)團靈感冒止咳藥名稱類靈等熱毒寧注射液、金振口服液等小兒肺熱咳喘口服液/顆粒、小兒柴桂退熱顆粒、小兒顆粒等等根顆等服液等呼吸系統(tǒng)板藍根、橘紅系列液、小兒氨酚黃那敏顆粒等冒靈顆粒等粒、強力枇杷露、枇杷止咳膠囊Q4收入占比9%0%8%9%1%2%5%4%7%6%7%2%1%5%代碼0566026030099905570273701293439519902220332001470664027280535061300850053809760242400723(2021，億元)1.0883.793.723.583.10387334風寒感冒顆粒、小柴胡顆粒等顆粒等C咳速停糖漿及膠囊、小兒柴桂退熱顆粒等啉口服液等資料來源：公司公告，iFind，華安證券研究所明及評級說明安證券研究所證券研究報告31華安研究?拓展投資價值藥店作為居民個人防護第一線，隨著疫情防控正常化，單店客流量將持續(xù)回升。尤其是在后續(xù)的新冠防護階段，藥店好、準備足的頭部連鎖藥店將持續(xù)受益。22.03%22.03%40.93%26.67%4.28%0.63%6.87%23.0841.1947.97%23.80409.351720.70%38.77%0.98%%20.7823.2234.97%00.6727.6032.79%21.02%4.66%0.96%77.00%29.80230.9224.09.90%.24%25.09%2.50%0.59%61%UE6141.25%23.84%70%28.69%21.33%02%0.99%2.39%5%39.90%23.4856428.8047.09247.0928.43%.93%36.56%27.04%2.54%4.07%22.4494.33%47歸母凈利潤(億元)扣非歸母凈利潤(億元)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額(億元)利潤/經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額商譽(億元)周轉天數(shù)周轉天數(shù)最新市值(億元)PE(2023E,wind一致預期)資料來源：WIND，華安證券研究所明及評級說明安證券研究所華安研究?拓展投資價值4.64.6醫(yī)療服務：運營恢復正常、消費持續(xù)復蘇，帶來確定性的機會疫情以來，醫(yī)療服務需求的釋放不穩(wěn)定，特別是消費性醫(yī)療服務需求延遲效應較為明顯。線下診療活動在疫情期2022年床位使用率低于2021年，住院診療人次療整體恢復更快，主要系新冠感染、腫瘤等嚴肅醫(yī)療等住院醫(yī)療需求更加剛性我們認為在管控放開、內地與香港通關的環(huán)境邊際改善下，醫(yī)療服務線下診療的業(yè)態(tài)預期將率先恢復。民營醫(yī)療馬太效應明顯，具備優(yōu)秀的經(jīng)營管理能力與可復制的商業(yè)模式的公司受疫情影響更小，業(yè)績增長更加穩(wěn)。建議關注：1)腫瘤醫(yī)療服務連鎖：嚴肅醫(yī)療代表，能夠承接外溢需求的民營腫瘤醫(yī)療機構有望獲得競爭優(yōu)勢：海量繁雜，未形成品牌效應，擁有異地擴張能力和成熟商業(yè)模式的機構有望獲得競爭優(yōu)勢：固生堂。4)康復醫(yī)療服D，公司縱深布局IVD