第5章證券投資分析概論

第五章

證券投資分析概述1

第一節(jié)

證券投資分析概述一、證券投資分析的含義

證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)分析方法，對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為，是證券投資過程中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。2二、證券投資分析主要解決什么問題

證券投資分析主要解決如何確定買賣時(shí)機(jī)買什么證券如何構(gòu)建最優(yōu)證券投資組合3三、證券投資分析的意義

有利于提高投資決策的科學(xué)性有利于正確評(píng)估證券的投資價(jià)值有利于降低證券投資的風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)的證券投資分析是投資者成功的關(guān)鍵4四、證券市場(chǎng)效率

1、有效市場(chǎng)假說概述2、有效市場(chǎng)分類及其對(duì)證券分析的意義

Fama提出了著名的有效的市場(chǎng)假說理論。只要證券的市場(chǎng)價(jià)格及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息，且市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場(chǎng)就稱為有效市場(chǎng)?！肮皆瓌t”得以充分體現(xiàn)。56

1、

有效市場(chǎng)假說概述

市場(chǎng)達(dá)到有效的重要前提有兩個(gè)：其一，投資者必須具有對(duì)信息進(jìn)行加工、分析，并據(jù)此正確判斷證券價(jià)格變動(dòng)的能力；其二：所有影響證券價(jià)格的信息都是自由流動(dòng)的。

72、有效市場(chǎng)分析及其對(duì)證券分析的意義弱式有效市場(chǎng)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)強(qiáng)式有效市場(chǎng)證券市場(chǎng)區(qū)分為三類五、證券投資過程的步驟

1、確定證券投資政策：決定投資目標(biāo)和可投資資金的數(shù)量。

8由于證券投資屬于風(fēng)險(xiǎn)投資，所以客觀和合適的投資目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是在賺錢的同時(shí)，也承認(rèn)可能發(fā)生的虧損，投資目標(biāo)的確定應(yīng)包含風(fēng)險(xiǎn)和收益兩項(xiàng)內(nèi)容。收益性風(fēng)險(xiǎn)性流動(dòng)性永久性參與性9股票例

如

2、進(jìn)行證券投資分析

作為投資的第二步，涉及到對(duì)投資過程第一步所確定的金融資產(chǎn)類型中個(gè)別證券或證券組合的具體特征進(jìn)行考察分析。103、組建證券投資組合

它涉及到確定具體的投資資產(chǎn)和投資者的資金對(duì)各種資產(chǎn)的投資比例。在這里，投資者需要注意個(gè)別證券選擇、投資時(shí)機(jī)選擇和多元化這三個(gè)問題。11

投資組合的修正實(shí)際上就是定期重溫前三步：確定投資政策、進(jìn)行投資分析、組建投資組合124、投資組合的修正

主要是定期評(píng)價(jià)投資的表現(xiàn)，其依據(jù)不僅是投資的回報(bào)率，還有投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)。通過評(píng)價(jià)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)與投資目標(biāo)的偏差，經(jīng)過尋找原因，反饋調(diào)整，最終使得投資達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。135、投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估六、證券投資分析的信息來(lái)源

14公開渠道商業(yè)渠道實(shí)地訪查其它渠道（教材）政府部門、證券交易所、證券登記結(jié)算公司、上市公司、中介機(jī)構(gòu)、媒體、其他來(lái)源。不同渠道的信息都將通過各種方式對(duì)證券價(jià)格發(fā)生作用，導(dǎo)致價(jià)格的上升或下降。因此，信息的多少及質(zhì)量高低將直接影響證券投資效果

1、公開渠道

公開渠道主要是指通過各種書刊、報(bào)紙、雜志、出版物以及電視、廣播、互聯(lián)網(wǎng)等媒體公開發(fā)布的信息。

如中國(guó)證券期貨年鑒、中國(guó)經(jīng)濟(jì)年鑒、中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒、世界銀行報(bào)告、中國(guó)證券報(bào)、上海證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)、證券市場(chǎng)周刊、中央電視臺(tái)第二套證券之夜、福建經(jīng)濟(jì)廣播電臺(tái)股市風(fēng)云錄、中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心網(wǎng)站、和訊網(wǎng)站、證券之星、各類搜索引擎等。152、商業(yè)渠道

公開渠道的信息種類繁多，提供的信息量極為龐大，某些商業(yè)機(jī)構(gòu)便將各種信息進(jìn)行篩選、分類，使用者在支付一定費(fèi)用后，可以利用這些經(jīng)過整理的信息資料，從而節(jié)省時(shí)間，大大提高工作效率。

如會(huì)計(jì)公司、投資咨詢公司、證券公司、銀行、資信評(píng)估機(jī)構(gòu)的有償研究報(bào)告，信息數(shù)據(jù)庫(kù)等。16

實(shí)地訪查是獲得證券分析信息的又一來(lái)源，它是指證券投資分析人員直接到有關(guān)的上市公司、交易所、政府部門等機(jī)構(gòu)去實(shí)地了解進(jìn)行證券分析所需要的信息資料。由于在證券投資分析過程中需要各種各樣的信息資料，有些信息資料可以通過公開的渠道或計(jì)算網(wǎng)絡(luò)獲得，或者通過公開渠道所獲得的資料的完整性、客觀性值得懷疑，此時(shí)就可以通過實(shí)地訪查去核實(shí)。實(shí)地訪查成本較高，通常將這種方法作為上面兩個(gè)信息來(lái)源的補(bǔ)充。173、實(shí)地訪查

這些渠道如通過家庭成員、朋友、鄰居等的介紹，通過到商場(chǎng)看公司產(chǎn)品的暢銷程度，通過調(diào)查上市公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等方法收集資料。

信息的收集、分類、整理和保存是進(jìn)行證券投資分析的最基礎(chǔ)的工作，是進(jìn)行證券投資分析的起點(diǎn)。分析人員最終所提供的分析結(jié)論的準(zhǔn)確性，除了與采用的分析方法和分析手段外，更重要的是取決于占有信息的廣度和深度。

184、其它渠道

證券投資分析作為證券投資過程的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，對(duì)投資的成敗起著十分重要的作用19取決于分析人員占有信息量的大小信息資料的真實(shí)程度

所采用的分析方法和分析手段的合理性和科學(xué)性證券分析過程的合理性與科學(xué)性六、證券投資分析的主要步驟

1、資料的收集與整理

證券投資信息資料的收集

信息資料的分類。

信息資料的保存和使用管理。20

2、案頭研究

根據(jù)自己的研究主題和分析方向，確定所需的信息資料

對(duì)占有的資料進(jìn)行仔細(xì)的分析。

最后是做出結(jié)論，也就是得出有關(guān)指標(biāo)與證券價(jià)格之間相關(guān)關(guān)系的正式結(jié)論。21

3、實(shí)地考察

就信息資料的真實(shí)性到實(shí)際工作部門或公司企業(yè)進(jìn)行調(diào)查核實(shí)；就某些階段性分析結(jié)論的公正性和客觀性到實(shí)際工作部門或公司進(jìn)行調(diào)查核實(shí)。22

4、形成分析報(bào)告分析研究的主題，所使用的數(shù)據(jù)來(lái)源和數(shù)據(jù)種類，采用的分析方法和分析手段，所得出的分析結(jié)論及建議形成分析結(jié)論的理由分析結(jié)論和建議的適用期限，報(bào)告提供者或撰寫者，分析報(bào)告形成日期23

24七、證券投資理念與策略價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念價(jià)值培養(yǎng)型投資理念證券投資理念保守穩(wěn)健型穩(wěn)健成長(zhǎng)型積極成長(zhǎng)型證券投資策略

25七、證券投資理念與策略在我國(guó)，坐莊式的價(jià)值挖掘型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念三者并存，它們的風(fēng)險(xiǎn)類型不同，風(fēng)險(xiǎn)度也有明顯高低之分，其風(fēng)險(xiǎn)是依次降低的。莊股——莊股就是被莊家操控的股票。

股市中的莊家有“強(qiáng)莊”、“弱莊”、“長(zhǎng)莊”、“短莊”、“惡莊”之分。

26七、證券投資理念與策略價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念價(jià)值發(fā)現(xiàn)是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場(chǎng)投資理念，它的前提是市場(chǎng)價(jià)值的潛在、客觀的。其所依靠的工具不是大量的市場(chǎng)資金，而是在于市場(chǎng)分析和證券基本面的研究，主要成本來(lái)自于研究費(fèi)用。其投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小

27七、證券投資理念與策略價(jià)值培養(yǎng)型投資理念。價(jià)值培養(yǎng)是一種投資風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。這種投資行為，既分享證券內(nèi)在價(jià)值成長(zhǎng)，也共擔(dān)證券價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

28七、證券投資理念與投資策略保守穩(wěn)健型。投資者風(fēng)險(xiǎn)承受度低，安全性是其主要的考慮因素。此類投資者一般選擇(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、低收益的國(guó)債、國(guó)債回購(gòu)等。(2)低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券，如企業(yè)債券、金融債券、可轉(zhuǎn)換債券等

29七、證券投資理念與投資策略穩(wěn)健成長(zhǎng)型該投資者希望能通過投資的機(jī)會(huì)來(lái)獲利，并確保足夠長(zhǎng)的投資期間。從投資策略看，一般可選擇投資中風(fēng)險(xiǎn)、中收益證券。如穩(wěn)健型投資基金、指數(shù)型投資基金、分紅穩(wěn)定持續(xù)的藍(lán)籌股及高利率、低等級(jí)企業(yè)債券等。

30七、證券投資理念與投資策略積極成長(zhǎng)型該投資者可以承受投資的短期波動(dòng)，愿意承擔(dān)為獲取高報(bào)酬而面臨的高風(fēng)險(xiǎn)。從投資策略看，一般選擇投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益證券，主要包括市場(chǎng)相關(guān)性較小的股票。第二節(jié)

證券投資分析方法31巴菲特投資比亞迪又成經(jīng)典案例：一年狂賺500%！2009年9月,巴菲特斥資18億港元以每股8港元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了2.25億股比亞迪股份,比亞迪股份目前48港元。巴菲特所持有的股份賬面獲利逾91億港元,增長(zhǎng)超過500%通過對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的研判，巴菲特不斷調(diào)整投資策略。目前，他已大幅增持醫(yī)藥股，買入外國(guó)債券。宏觀經(jīng)濟(jì)因素

行業(yè)經(jīng)濟(jì)因素

公司經(jīng)營(yíng)狀況因素心理因素

政治因素

自然因素

其他因素股價(jià)變化曲線33基本分析法技術(shù)分析法心理分析法第二節(jié)

證券投資分析方法

一、基本分析法

1、

基本分析法定義

基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，通過對(duì)決定證券投資價(jià)值及價(jià)格的基本要素的分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，從而提出相應(yīng)的投資建議的一種方法。34宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場(chǎng)狀況、公司銷售和財(cái)務(wù)情況

2、基本分析法理論基礎(chǔ)35證券投資分析的理論基礎(chǔ)主要來(lái)自四個(gè)方面

經(jīng)濟(jì)學(xué)

財(cái)政金融學(xué)

財(cái)務(wù)管理學(xué)

投資學(xué)

3、基本分析法內(nèi)容36

宏觀經(jīng)濟(jì)分析

行業(yè)分析

公司分析宏觀經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)貨幣政策財(cái)政政策市場(chǎng)利率通貨膨脹匯率變化國(guó)際收支狀況等37

宏觀經(jīng)濟(jì)分析的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

38

先行性指標(biāo)：利率水平、貨幣供給、消費(fèi)者預(yù)期、主要生產(chǎn)資料價(jià)格、企業(yè)投資規(guī)模

同步性指標(biāo)：個(gè)人收入、企業(yè)工資支出、GDP、社會(huì)商品銷售額

滯后性指標(biāo)：失業(yè)率、庫(kù)存量、銀行未收回貸款規(guī)模4、基本分析法優(yōu)缺點(diǎn)

39

基本分析的優(yōu)點(diǎn)

主要是能夠比較全面的把握證券價(jià)格的基本走勢(shì)，應(yīng)用起來(lái)也相對(duì)簡(jiǎn)單?；痉治龅娜秉c(diǎn)

預(yù)測(cè)的時(shí)間跨度相對(duì)較長(zhǎng)基本分析派往往在非理性的市場(chǎng)中散失一段好行情，相當(dāng)大的一部分利潤(rùn)5、基本分析法適用范圍

基本分析主要適用于選擇長(zhǎng)期投資的股票，相對(duì)成熟的市場(chǎng)------以業(yè)績(jī)?yōu)橥顿Y取向的市場(chǎng)，以及預(yù)測(cè)精確度相對(duì)不高的領(lǐng)域。40二、技術(shù)分析法

1、技術(shù)分析法定義

技術(shù)分析是僅從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析和預(yù)測(cè)證券價(jià)格未來(lái)趨勢(shì)的方法。其中證券的市場(chǎng)價(jià)格和成交量的變化，完成這些變化所需要的時(shí)間是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)形式。

41量、價(jià)、時(shí)、空

2、技術(shù)分析法理論基礎(chǔ)

技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是建立在以下的三個(gè)假設(shè)之上的。這三個(gè)假設(shè)是：

42

市場(chǎng)的行為包含一切信息

價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)

歷史會(huì)重演。3、技術(shù)分析法優(yōu)缺點(diǎn)

43

技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)

同市場(chǎng)接近，考慮問題比較直觀技術(shù)分析的缺點(diǎn)

考慮問題的范圍相對(duì)較窄，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的趨勢(shì)不能進(jìn)行有益的判斷4、適用范圍技術(shù)分析在我國(guó)適用于短期行情預(yù)測(cè)技術(shù)分析適用于行情小幅波動(dòng)時(shí)的判斷。技術(shù)分析適用于股市低迷期或股票按自然狀態(tài)波動(dòng)的市況判斷。技術(shù)分析在判斷選擇領(lǐng)漲股、人氣股、投機(jī)股時(shí)具有較高的準(zhǔn)確度。技術(shù)分析對(duì)短線個(gè)股買賣時(shí)點(diǎn)的選擇具有極高的判別力44正在興起的分析流派，其理論基礎(chǔ)有《行為金融學(xué)》。行為金融學(xué)對(duì)傳統(tǒng)的主流投資學(xué)理論進(jìn)行挑戰(zhàn)，認(rèn)為證券市場(chǎng)并非是有效的市場(chǎng)：金融市場(chǎng)存在著認(rèn)知與行為偏差，比如證實(shí)偏差，時(shí)間偏好，羊群效應(yīng)等。45三、心理分析法

金融學(xué)的主要理論模型有：噪聲交易模型，投資者心態(tài)模型，泡沫模型，行為資產(chǎn)定價(jià)模型，行為組合理論。行為金融學(xué)在投資策略上的運(yùn)用有反向投資策略、慣性交易策略、成本平均策略和時(shí)間分散化策略等。在人們的投資過程中，人是最具主觀能動(dòng)性的，具有投資價(jià)值的股票必須有大資金的買進(jìn)，有投資大眾的認(rèn)可才能夠上漲。因此，將心理分析與傳統(tǒng)的投資學(xué)分析相結(jié)合，將有助于提高投資收益率。46

從上面我們可以看到三類的分析方法各不相同，有著強(qiáng)烈地對(duì)立傾向。但是它們都有著自己的優(yōu)點(diǎn)，因此我們可以通過揚(yáng)長(zhǎng)避短，將它們統(tǒng)一起來(lái)。47四、技術(shù)分析、基本分析、心理分析綜合運(yùn)用

五、證券投資分析中易出現(xiàn)的失誤

48

忽略風(fēng)險(xiǎn)

忽略交易成本

未考慮股利

采取不適用的策略

配合不合邏輯

直觀比較的誤導(dǎo)

事后選擇偏差

特色網(wǎng)站：東方財(cái)富網(wǎng)

股吧人氣鼎盛，博客也舉很高人氣。是草根高手天堂。金融界

股票論壇久負(fù)盛名全景網(wǎng)站