第三章利息與利息率

1第三章利息與利息率利息屬于與信用相伴隨的一個經(jīng)濟范疇，是信用行為發(fā)生的必不可少的構成要件。利率是計量利息大小的數(shù)量指標。在市場經(jīng)濟的運行與發(fā)展過程中，利率執(zhí)行著國家對經(jīng)濟宏觀調(diào)控的重要杠桿作用。章節(jié)安排：1、利息理論及利息的計算2、利率及其種類3、利率的決定4、利率在市場經(jīng)濟中的作用5、利率市場化問題（中國的利率體制改革）23第一節(jié)利息理論及利息的計算一、利息的產(chǎn)生與發(fā)展（一）利息的產(chǎn)生＆發(fā)展利息是信用存在和發(fā)展的必要條件。利息是隨著信用行為的產(chǎn)生而產(chǎn)生，伴隨著信用形式和關系的發(fā)展而發(fā)展。（二）利息的定義利息interest：信用活動過程中，債務人支付給債權人的超過本金的部分，它是本金之外的增加額。即利息是信用關系中由借入方（債務人）支付給貸出方（債權人）的報酬。利息是資本所有者讓渡資本使用權而索要的補償。4二、利息的本質(zhì)（一）西方關于利息本質(zhì)的各種理論概括說，西方經(jīng)濟學家都認為利息本質(zhì)上是一種報酬或補償，是貨幣借入者付給貨幣貸出者的報酬或補償。關于獲取報酬或補償?shù)脑颍篌w可分為兩大類觀點：有的經(jīng)濟學家認為借出資金會給貸出者造成某種損失，利息對其損失的補償，如坎蒂隆的風險補償論、西尼爾的節(jié)欲論、凱恩斯的靈活偏好論等。有的經(jīng)濟學家認為借入者運用資金會獲取額外的收益，利息是借入者分給貸出者的一部分收益。如斯密的產(chǎn)業(yè)利潤說、薩伊的資本生產(chǎn)力論等。5（二）馬克思關于利息本質(zhì)的理論內(nèi)容馬克思從借貸資本運動的全過程揭示了利息的來源和本質(zhì)，為我們認識這個問題提供了科學的方法與依據(jù)。利息就其本質(zhì)而言，是剩余價值的一種特殊轉(zhuǎn)化形式，是產(chǎn)業(yè)利潤的一部分。體現(xiàn)了貨幣資本家和職能資本家共同占有剩余價值以及瓜分剩余價值，即對工人的剝削關系。不論資本主義社會還是社會主義社會，利息都是利潤的一部分，都是產(chǎn)生于生產(chǎn)過程。6三、利息的計量方法（一）單利計息（僅本金計息）（二）復利計息（息上加息）例：某人借款10000元，年利率為6％，借款期限為5年，計息期為一年，分別按單利＆復利法計算應支付的利息？解：單利：I＝10000×6％×5＝3000元復利：I=10000×－10000＝3382元7利息的應用——貨幣的時間價值公司金融有一個最基本的理念，那就是：現(xiàn)在的錢永遠要比將來的錢更值錢，今天的錢更值得擁有，這就是貨幣的時間價值。也可以說時間就是金錢。一般來說，利息可以看成是資金的時間價值，這是因為即使你將資金捂在手中，不做任何投資，這筆資金本來就有一筆很確定的收益：存款的利息收入。8復利計息的應用——現(xiàn)值理論對未來貨幣求現(xiàn)值的過程稱為對未來的折現(xiàn)（貼現(xiàn)），實際上是復利的逆運算。用公式表示為：如：在年利率為10％的條件下，今年把100元存入銀行，1年后存款者就得到110元，所以，1年后的110元只值現(xiàn)在的100元。同理，今年把100元存入銀行，10年后將得到259.37元，也就是說，10年后的259.37元現(xiàn)在只值100元。終值本利和9第二節(jié)利息率及其種類一、利息率的定義(一）概念InterestRate是指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。（二）利息率的表示方法年利率：百分之幾（分）月利率：千分之幾（厘）日利率：萬分之幾（毫）（拆息）習慣上，不論是年息、月息、拆息我國都用“厘”作單位，注意區(qū)分及它們之間的換算。如：拆息5厘折合月利（？），折合年利（？）10二、收益的資本化（Capitalization）利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)：利息被看作資本所有者理所當然的收入；進而人們把每一個固定的有規(guī)則的收入都看成是一定資本帶來的利息。收益的資本化:任何有收益的事物，不論是否是一筆貸放出去的貨幣金額，甚至無論是否是一筆資本，都可以通過收益與利率的對比倒算出它相當于多大的資本金額。在一般的貸放中，貸放金額與利息收益的關系：

利息收益（I）=本金（P）×利率（r）如果知道收益和利率，就可以利用這個公式套算出本金，即：11正是按照這樣帶有規(guī)律性的關系，使一些本身無內(nèi)在規(guī)律可以決定其資本金數(shù)量的事物，也能從收益、利率、本金三者的關系中套算出資本金額或價格；甚至可以使本來不是資本的東西也可以視為資本。收益資本化在經(jīng)濟生活中被廣泛地應用：使本身無價值的事物有了價格。應用1：土地資本價格=地租收益/年利率應用2：人力資本價格=年薪/年利率應用3：股票資本價格=股息收益/市場利率12三、利息率的種類按照利率作用的不同可劃分為：基準利率與非基準利率按照利率的決定方式可劃分為：官定利率、公定利率與市場利率按照借貸期內(nèi)利率是否可調(diào)整可劃分為：固定利率與浮動利率按照信用活動的期限長短可劃為：長期利率與短期利率按照計息方式的不同可劃分為：單期利率與復期利率按照計息期限的不同可劃分為：年率、月率與日率按照利率執(zhí)行標準的不同可劃分為：一般利率與差別利率按照利率與通貨膨脹的關系可劃分為：名義利率與實際利率13基準利率基準利率：是指在多種利率并存的條件下起決定性作用的利率，即這種利率發(fā)生變動，其他利率也會相應變動?；鶞世室酝獾睦时环Q為非基準利率。觀點一：把無風險利率稱為基準利率。無風險利率一般是指政府短期債券利率。觀點二：把銀行同業(yè)拆借利率稱為基準利率。如LIBOR，聯(lián)邦基金利率。觀點三：把中央銀行對商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)率和再貸款利率稱為基準利率。14名義利率和實際利率的換算物價上漲是一種普遍的趨勢。因此，在借貸過程中，債權人要承擔貨幣貶值的通貨膨脹風險。名義利率(nominalinterestrate)是指包括了通貨膨脹因素的利率。通常金融機構公布或采用的利率都是名義利率.實際利率(realinterestrate)是指貨幣購買力不變條件下的利率，即名義利率剔除通貨膨脹因素以后的真實利率。粗略的換算公式：實際利率＝名義利率－通貨膨脹率應該考慮通貨膨脹對利息部分同樣有貶值的影響，所以精確的換算公式應是：實際利率＝（1＋名義利率）/（1＋通貨膨脹率）－1判斷利率的高低，不能只看名義利率，而必須以實際利率為依據(jù)。四、利率體系（一）利率體系的含義各種利率都是按不同的劃分方法或劃分角度來進行分類的，劃分利率種類的目的是為了更清楚地說明問題，表明不同種類利率的特性。利率的各種分類之間不是互相隔絕而是可以交叉的，同一種利率可以同時具備幾種利率的特性。各類利率之間或各類利率內(nèi)部都有相應的聯(lián)系，它們共同構成一個有機整體，從而形成一國的利率體系。利率體系是指在一個經(jīng)濟運行機體中存在的各種利率及其之間的相互關系的總和，主要包括利率結構和各種利率間的傳導機制。我國的利率體系結構中央銀行利率（主導利率）再貸款、再貼現(xiàn)利率在央行存款利率商業(yè)銀行利率（主體利率）存款利率和貸款利率金融債券利率同業(yè)拆借利率市場利率民間借貸利率政府、企業(yè)債券利率商業(yè)信用利率17第三節(jié)利率的決定關于利率水平是如何決定的問題，是金融理論研究中的一個重要課題。在利率決定理論上，古今中外的經(jīng)濟學家們有許多不同的觀點。馬克思的利率決定理論是建立在對利息來源與本質(zhì)的分析基礎上,認為利率總是在零和平均利潤率之間受供求關系影響而波動。除此之外，還剖析了影響利率水平的其他因素。西方經(jīng)濟學家的利率決定理論主要是從供求關系著眼的，他們都認為利率是由供求均衡點所決定的。他們之間的主要分歧在于是什么供求關系決定利率。18一、馬克思的利率理論（因素分析）（一）平均利潤率馬克思利率理論是建立在對利息本質(zhì)的研究基礎之上的。由于利息只是利潤的一部分，利潤本身也就成為利息的最高界限。利率總是在零和社會平均利潤率之間擺動。

（二）借貸資本的供求和競爭事實上，平均利率是一個純理論概念。在現(xiàn)實生活中，人們面對的是市場利率而非平均利率。市場利率的多變性直接決定于市場資金的供求和競爭程度。借貸資本供大于求，市場利率會下降；借貸資本供不應求，市場利率會上升。19馬克思深入到生產(chǎn)領域，進一步研究影響借貸資本供求狀況的原因，詳盡分析了資本主義產(chǎn)業(yè)周期不同階段貨幣資本的供求狀況和利息率的變化情況。危機階段：工廠倒閉，商品積壓，支付停滯，“借貸資本幾乎絕對缺乏”，利率會上升到最高限度；蕭條階段：生產(chǎn)規(guī)模縮減，對資本需求進一步減少，因此利率下降到最低程度；復蘇階段：投資逐漸增加，對借貸資本的需求開始增長，利率開始回升，但變化不大；繁榮階段：初期，生產(chǎn)雖迅速發(fā)展，但資本運營有序，資本周轉(zhuǎn)靈活，利率同樣可維持較低水平；發(fā)展到后期，生產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴大，而各種投機行為也使對借貸資本的需求大增，借貸資本供不應求，導致利率快速上升。借貸資本的供求狀況不是由借貸雙方的主觀愿望決定的，而是由社會再生產(chǎn)狀況決定的。（三）經(jīng)濟周期（社會再生產(chǎn)狀況）20（四)物價水平物價變動直接導致了名義利率和實際利率的出現(xiàn)可見物價變動必然影響利率變動。名義利率與物價的變動應該保持同向運動的趨勢，否則當物價上漲率高于名義利率時，會出現(xiàn)負利率。(五）國家經(jīng)濟政策市場經(jīng)濟離不開國家宏觀經(jīng)濟政策的干預和調(diào)控。利率調(diào)整本身成為國家經(jīng)濟政策的一項重要內(nèi)容，即利率會受到國家的控制和調(diào)節(jié)，并成為國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟活動的重要經(jīng)濟杠桿。（六）國際利率水平在各國經(jīng)濟聯(lián)系日益加強的情況下，國際利率水平及其變動對本國利率水平有很大影響。如果國內(nèi)利率與國際市場利率不同，會引起國際間的資金流動（套利行為），使利率水平重新調(diào)整。21二、西方利率決定理論（一）古典學派的儲蓄投資論

儲蓄資本供給，利率增函數(shù)；iIS

投資資本需求，利率減函數(shù)；

當儲蓄供給大于投資需求時，利率下降，人們會減少儲蓄，擴大投資；反之，若儲蓄供給小于投資需求，Q

利率上升，人們會增加儲蓄，減少投資。而最后，均衡利率決定于儲蓄與投資相均衡之點。

I、S實際利率理論：強調(diào)實際因素在利率決定中的作用。22（二）凱恩斯的貨幣供求利率論

（利率來自于貨幣市場的均衡）

中央銀行流動偏好iL＝L1(y)+L2(r)=MD

貨幣供給貨幣需求

MS＝MDQ

均衡利率

MsMs’MSMD

23流動性偏好函數(shù)所謂流動偏好，是指人們在心理上偏好流動性，愿意持有貨幣而不愿意持有其它缺乏流動性資產(chǎn)的欲望。這種欲望構成了對貨幣的需求。凱恩斯把引起流動性偏好即持幣動機總結為“三大動機”。

交易動機：因滿足日常交易所需；

預防動機：因預防意外事件可能支付所需；

投機動機：因可能遇到有利的購買有價證券的機會所需。L＝L1+L2，其中L1表示交易動機和預防動機引起的貨幣需求函數(shù)，是收入的增函數(shù)；L2表示投機動機引起的貨幣需求函數(shù)，是利率的減函數(shù)。貨幣需求函數(shù)即流動性偏好函數(shù)，即：

MD

＝L

＝L1(y)+L2(r)24流動性陷阱（liquiditytrap）貨幣政策失效當利率降至某種水準時，靈活偏好可能變成幾乎是絕對的；當利率下降到某一點時，證券價格上升到一定程度，人們認為證券價格不大可能再上升而只會跌落，因此人們不管有多少貨幣都愿持有手中，而不愿再去購買有價證券。此時，利率將不再變動，即無論怎樣增加貨幣供給，貨幣均會被存儲起來，不會對利率產(chǎn)生任何影響。這種情況稱為“流動性陷阱”或稱“凱恩斯陷阱”。圖示：（三）新古典綜合學派的利率決定理論

（?？怂梗瓭h森的IS-LM利率理論：一般均衡理論）

IS－LM理論把儲蓄投資理論和貨rLM

幣供求利率理論中提出的各種影響利率的因素綜合起來，并放在不同的收入水平下進行研究。

IS曲線表示產(chǎn)品市場的均衡；

LM曲線表示貨幣市場的均衡；

E

IS曲線和LM曲線的交點Q表示產(chǎn)品IS

市場和貨幣市場同時均衡的利率與收入組合。

y26第四節(jié)利率在市場經(jīng)濟中的作用（一）利率發(fā)揮作用的原理和條件1、利率發(fā)揮作用的原理利率發(fā)揮經(jīng)濟杠桿作用的基本原理主要是利率作為資金成本或收益的衡量對不同經(jīng)濟主體的影響。2、利率發(fā)揮作用的條件環(huán)境條件：利率市場化；完善的金融市場內(nèi)在條件：利率具有彈性。利率彈性指經(jīng)濟主體對利率水平變動的反映程度。利率彈性高的前提是借貸雙方都是講求經(jīng)濟效益的市場主體（自主經(jīng)營、自負盈虧）。（一）利率在宏觀經(jīng)濟中的作用1、調(diào)節(jié)社會資本供給（存款利率高低和儲蓄資金總量同向變化）2、調(diào)節(jié)投資規(guī)模＆結構（貸款利率高低和信貸資金總量反方向變化；通過差別利率調(diào)節(jié)信貸結構，從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整）3、提高資金使用效益，優(yōu)化社會資源配置4、調(diào)節(jié)國際收支（國際收支逆差時，使本國利率高于國際利率）二、利率發(fā)揮作用的表現(xiàn)（二）利率在微觀經(jīng)濟中的功能1、對企業(yè)而言，利率能促使企業(yè)加強經(jīng)濟核算，提高經(jīng)營管理水平和資金使用效益；2、對個人而言，利率影響其經(jīng)濟行為。利率可以調(diào)節(jié)個人的消費傾向＆儲蓄傾向；利率可以引導人們選擇金融資產(chǎn)（根據(jù)比較收益率的高低或者計算金融資產(chǎn)的價值后進行比較）。二、利率發(fā)揮作用的表現(xiàn)（續(xù)）第五節(jié)利率管理體制與利率市場化一、利率管理體制與利率市場化概述（一）利率管理體制類型利率直接管理體制：利率政策、利率結構、利率水平等直接由政府或中央銀行制定，并對金融機構執(zhí)行國家利率政策情況進行監(jiān)督、檢查?！俜嚼剩ǚǘɡ剩├书g接管理體制：中央銀行通過調(diào)節(jié)基準利率，并運用各項貨幣政策手段，間接對金融機構的存貸款利率和金融市場利率進行調(diào)節(jié)和控制。———市場利率（二）利率市場化的含義＆內(nèi)容1、含義：是指中央銀行只控制基準利率，金融資產(chǎn)的交易利率由金融市場的資金供求關系決定，形成多樣化的利率體系＆市場競爭利率機制。要正確認識利率市場化的含義。不是政府完全放棄對利率的管理，任由其隨市場資金供求狀況自由波動，即實現(xiàn)全面的自由化，而是指實行利率的間接管理體制。2、內(nèi)容：金融交易主體享有利率決定權；利率的數(shù)量結構、期限結構和風險結構應由市場自發(fā)選擇；同業(yè)拆借利率或短期國債利率將成為市場利率的基本指針；政府（或中央銀行）享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權利。

31二、我國的利率體制改革（一）改革之前的利率管制金融體制改革之前，我國長期對利率實行直接管理體制?！度嗣駧爬使芾項l例》規(guī)定：中國人民銀行是利率管理的主管機關，代表國家統(tǒng)一行使利率管理權。國務院批準和國務院授權中國人民銀行制定的各種利率為法定利率，其他任何單位和個人均無權變動。問題表現(xiàn)：管制過嚴、利率游離市場、利率“雙軌”并存、利率彈性較小等等。32（二）利率市場化改革1、目標1993年，中共十四大《關于金融體制改革的決定》就提出，我國利率改革的長遠目標是：建立以市場供求為基礎，以中央銀行基準利率為調(diào)控核心，由市場資金供求決定利率水平的市場利率管理體系?！适袌龌?、我國利率改革的“路線圖”我國的利率體制改革是一個漸進的過程，需要分步驟、有計劃的進行。改革的總體思路為：先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進存、貸款利率的市場化。存、貸款利率市場化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的順序進行。333、我國利率市場化的改革進程（1）1996年6月銀行間同業(yè)拆借市場利率先行放開。（2）1997年以后先后放開債券市場利率和銀行間市場國債和政策性金融債的發(fā)行利率。（3）1998年3月改革貼現(xiàn)利率生成機制。（4）1998-1999年三次擴大金融機構貸款利率浮動幅度。（5）2000年放開對金融機構外幣業(yè)務的利率管制。（6）2004年1月逐步擴大金融機構貸款、存款利率浮動權。2004年10月29日放開金融機構貸款利率上限（城鄉(xiāng)信用社除外）和存款利率下限是我國利率市場化改革進程中具有里程碑意義的重要舉措，標志著我國利率市場化順利實現(xiàn)了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標。343、我國利率市場化的改革進程（7）2005年1月，完全放開金融機構同業(yè)存款利率。允許金融機構自行確定除活期和定期整存整取存款外的其他存款種類的計結息規(guī)則，為商業(yè)銀行加強主動負債管理和業(yè)務創(chuàng)新、改善金融服務提供了有利條件。（8）2006年，利率市場化改革進一步推進。一是啟動了中國貨幣市場基準利率體系建設。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）于2006年10月至12月進行試運行，從2007年1月4日