第七章 金融遠(yuǎn)期、期貨和互換

第七章金融遠(yuǎn)期、期貨和互換學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：了解金融遠(yuǎn)期、期貨和互換的概念及特點(diǎn)掌握遠(yuǎn)期合約和期貨合約的定價(jià)了解期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系掌握利率互換和貨幣互換的設(shè)計(jì)和安排第一節(jié)金融遠(yuǎn)期和期貨概述一、金融遠(yuǎn)期合約概述（一）金融遠(yuǎn)期合約的定義

金融遠(yuǎn)期合約是指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的金融資產(chǎn)的協(xié)定。多方：按約定在未來買入標(biāo)的物的一方

空方：——————賣出——————

交割價(jià)格：合約中規(guī)定的未來買賣標(biāo)的物的價(jià)格。

＝即期或現(xiàn)金價(jià)格＋持有成本

遠(yuǎn)期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的。

特點(diǎn)（P168）

非標(biāo)準(zhǔn)化合約

場外市場交易優(yōu)點(diǎn)靈活性較大流動(dòng)性較差市場效率低違約風(fēng)險(xiǎn)較高缺點(diǎn)（二）金融遠(yuǎn)期合約的種類遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期股票合約

遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議，簡稱FRA是買賣雙方同意從未來某一商定的時(shí)期開始在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。規(guī)避利率上升（下降）的風(fēng)險(xiǎn)

遠(yuǎn)期利率協(xié)議重要術(shù)語交易流程合同金額合同貨幣交易日結(jié)算日確定日到期日合同期合同利率參照利率結(jié)算金

遠(yuǎn)期利率協(xié)議

結(jié)算金的計(jì)算（P169）

在遠(yuǎn)期利率協(xié)議下，如果參照利率超過合同利率，那么賣方就要支付買方一筆結(jié)算金，以補(bǔ)償買方在實(shí)際借款中因利率上升而造成的損失。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議案例A公司預(yù)期在未來的3個(gè)月內(nèi)將借款100萬美元，借款時(shí)間為6個(gè)月?，F(xiàn)在LIBOR利率為6%公司希望籌成本不高于6.5%。為了控制籌資成本A與B公司簽署了一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議。B公司擔(dān)心未來利率會(huì)下降,希望資金利率為6%以上。B有資金準(zhǔn)備儲(chǔ)蓄或借出.A與B最終協(xié)議約定的利率為6.25%，名義本金100萬美元。協(xié)議期限為6個(gè)月。自現(xiàn)在起3個(gè)月內(nèi)有效。這在市場上被稱為3×9遠(yuǎn)期利率協(xié)議。協(xié)議規(guī)定：如果3個(gè)月有效期內(nèi)市場的LIBOR高于6.25%協(xié)議的B方將向A方提供補(bǔ)償.補(bǔ)償?shù)慕痤~為利率高于6.25%的部分6個(gè)月期的利息。如果在3個(gè)月有效期內(nèi)利率低于6.25%協(xié)議的A方將向B方提供補(bǔ)償.補(bǔ)償?shù)慕痤~為利率低于6.25%部分6個(gè)月期的利息。如果在3個(gè)月有效期內(nèi)協(xié)定利率正好為6.25%則雙方不必支付也得不到補(bǔ)償。這樣無論在有效期內(nèi)市場利率發(fā)生什么樣的變化雙方都鎖定了自己所需的利率。

遠(yuǎn)期利率的功能通過固定將來實(shí)際交付的利率而避免了利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)給銀行提供了一種管理利率風(fēng)險(xiǎn)而無須改變其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的有效工具簡便、靈活、不需支付保證金等優(yōu)點(diǎn)存在信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)又是有限的。

遠(yuǎn)期股票合約

遠(yuǎn)期股票合約是指在將來某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一攬子股票的協(xié)議。

大豆標(biāo)準(zhǔn)合約（來源：大連商品交易所

）

交易品種黃大豆1號(hào)

交易單位10噸/手

報(bào)價(jià)單位人民幣最小變動(dòng)價(jià)位1元/噸

漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)的3％

合約交割月份1,3,5,7,9,11

交易時(shí)間每周一至周五上午9:00～11:30下午13:30～15:00

最后交易日合約月份第十個(gè)交易日

最后交割日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延)

交割地點(diǎn)大連商品交易所指定交割倉庫

FRA是防范將來利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種金融工具其特點(diǎn)是預(yù)先鎖定將來的利率。在FRA市場中FRA的買方是為了防止利率上升引起籌資成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，希望在現(xiàn)在就鎖定將來的籌資成本。用FRA防范將來利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)是用FRA市場的盈虧抵補(bǔ)現(xiàn)貨資金市場的風(fēng)險(xiǎn)。因此FRA具有預(yù)先決定籌資成本或預(yù)先決定投資報(bào)酬率的功能。

交易保證金合約價(jià)值的5％

交易手續(xù)費(fèi)4元/手

交割方式集中交割

交易代碼A

上市交易所大連商品交易所

注：1、黃大豆：種皮為黃色，臍色為黃褐、淡褐、深褐、黑色或其它顏色，粒形一般為圓形、橢圓形或扁圓形；

2、轉(zhuǎn)基因大豆不得以標(biāo)準(zhǔn)品或替代品交割；

3、標(biāo)準(zhǔn)品交割價(jià)=交割結(jié)算價(jià)；

4、替代品交割價(jià)=交割結(jié)算價(jià)+替代品升貼水+質(zhì)量差異升扣價(jià)；

5、質(zhì)量檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)及方法按照GB5490～5539-85《糧食、油料及植物油脂檢驗(yàn)》執(zhí)行；

二、金融期貨合約概述（一）金融期貨合約的定義和特點(diǎn)

金融期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個(gè)日期按約定的條件(包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式)買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

合約中規(guī)定的價(jià)格就是期貨價(jià)格。

金融期貨合約的特點(diǎn)

均在交易所進(jìn)行,違約風(fēng)險(xiǎn)小采取對(duì)沖交易以結(jié)束其期貨頭寸(即平倉)，而無須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。標(biāo)準(zhǔn)化合約期貨交易是每天進(jìn)行結(jié)算，買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金賬戶。雙向交易，也就是期貨交易者既可以買入期貨合約作為期貨交易的開端（稱為買入建倉），也可以賣出期貨合約作為交易的開端（稱為賣出建倉），也就是通常所說的“買空賣空”。對(duì)沖機(jī)制，在期貨交易中大多數(shù)交易并不是通過合約到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割來履行合約，而是通過與建倉時(shí)的交易方向相反的交易來解除履約責(zé)任。期貨交易的雙向交易和對(duì)沖機(jī)制的特點(diǎn)，吸引了大量期貨投機(jī)者參與交易，因?yàn)樵谄谪浭袌錾?，投機(jī)者有雙重的獲利機(jī)會(huì)，期貨價(jià)格上升時(shí)，可以低買高賣來獲利，價(jià)格下降時(shí)，可以通過高賣低買來獲利，并且投機(jī)者可以通過對(duì)沖機(jī)制免除進(jìn)行實(shí)物交割的麻煩，投機(jī)者的參與大大增加了期貨市場的流動(dòng)性。每日無負(fù)債結(jié)算制度

又稱逐日盯市，是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。開倉

指期貨交易者買入或者賣出期貨合約的行為。平倉是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。

交易術(shù)語交易保證金

是指會(huì)員在交易所專用結(jié)算帳戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。當(dāng)買賣雙方成交后,交易所按持倉合約價(jià)值的一定比率收取交易保證金。追加保證金當(dāng)客戶的必須保證金少于一定數(shù)量時(shí)，經(jīng)紀(jì)公司要求客戶補(bǔ)足的部分叫追加保證金強(qiáng)行平倉制度

對(duì)會(huì)員或投資者違規(guī)超倉的或者未按規(guī)定及時(shí)追加交易保證金的，以及其他違規(guī)行為的，交易所對(duì)違規(guī)會(huì)員采取強(qiáng)行平倉措施。

滬深300指數(shù)期貨

是以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的物,由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布.滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日,基日點(diǎn)位1000點(diǎn).滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本,其中滬市有179只,深市121只.樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大,流動(dòng)性好的股票.滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值,具有良好的市場代表性.恒生指數(shù)期貨恒生指數(shù)是香港藍(lán)籌股變化的指標(biāo)，亦是亞洲區(qū)廣受注目的指數(shù)。同時(shí)，它亦廣泛被使用作為衡量基金表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)。恒生指數(shù)是以加權(quán)資本市值法計(jì)算，該指數(shù)共有三十三支成份股。該三十三支成份股分別屬于工商、金融、地產(chǎn)及公用事業(yè)四個(gè)分類指數(shù)，其總市值占香港聯(lián)合交易所所有上市股份總市值約百份之七十

道·瓊斯指數(shù)期貨

道·瓊斯指數(shù)是迄今為止歷史最悠久、影響范圍最廣的股票指數(shù)，從開始編制至今100多年來從無間斷。1884年6月3日，道·瓊斯公司創(chuàng)始人查爾斯·道開始編制一種股票價(jià)格指數(shù)，并刊登在《每日通訊》上。共分四個(gè)分類指數(shù)：工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、公用事業(yè)股票價(jià)格指數(shù)和綜合股票價(jià)格指數(shù)。其中，工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)應(yīng)用范圍最廣。在這四類指數(shù)下又有若干的細(xì)分指數(shù)，總量達(dá)到300多種。金融期貨合約種類利率期貨（標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約）股價(jià)指數(shù)期貨(標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù))外匯期貨(標(biāo)的物是外匯)

期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別

買賣的直接對(duì)象不同?，F(xiàn)貨交易買賣的直接對(duì)象是商品本身，有樣品、有實(shí)物、看貨定價(jià)。期貨交易買賣的直接對(duì)象是期貨合約，是買進(jìn)或賣出多少手或多少張期貨合約。交易的目的不同。現(xiàn)貨交易是一手錢、一手貨的交易，馬上或一定時(shí)期內(nèi)獲得或出讓商品的所有權(quán)，是滿足買賣雙方需求的直接手段。期貨交易的目的一般不是到期獲得實(shí)物，套期保值者的目的是通過期貨交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投資者的目的是為了從期貨市場的價(jià)格波動(dòng)中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤。交易方式不同?，F(xiàn)貨交易一般是一對(duì)一談判簽訂合同，具體內(nèi)容由雙方商定，期貨交易是以公開、公平競爭的方式進(jìn)行交易。一對(duì)一談判交易（或稱私下對(duì)沖）被視為違法。交易場所不同?，F(xiàn)貨交易一般不受交易時(shí)間、地點(diǎn)、對(duì)象的限制，交易靈活方便，隨機(jī)性強(qiáng)，可以在任何場所與對(duì)手交易。期貨交易必須在交易所內(nèi)依照法規(guī)進(jìn)行公開、集中交易，不能進(jìn)行場外交易。商品范圍不同?，F(xiàn)貨交易的品種是一切進(jìn)入流通的商品，而期貨交易品種是有限的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及一些初級(jí)原材料和金融產(chǎn)品。

結(jié)算方式不同?，F(xiàn)貨交易是貨到款清，無論時(shí)間多長，都是一次或數(shù)次結(jié)清。期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，必須每日結(jié)算盈虧，結(jié)算價(jià)格是按照成交價(jià)加權(quán)平均來計(jì)算的。期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別P177

期貨市場的功能

轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（套期保值）套期保值是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。

價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指利用市場公開競價(jià)交易等交易制度，形成一個(gè)反映市場供求關(guān)系的市場價(jià)格。具體來說就是，市場的價(jià)格能夠?qū)κ袌鑫磥碜邉葑鞒鲱A(yù)期反應(yīng)，同現(xiàn)貨市場一起，共同對(duì)作出預(yù)期。

有利于市場供求和價(jià)格的穩(wěn)定。首先，期貨市場上交易的是在未來一定時(shí)間履約的期貨合約。它能在一個(gè)生產(chǎn)周期開始之前，就使商品的買賣雙方根據(jù)期貨價(jià)格預(yù)期商品未來的供求狀況，指導(dǎo)商品的生產(chǎn)和需求，起到穩(wěn)定供求的作用。其次，由于投機(jī)者的介入和期貨合約的多次轉(zhuǎn)讓，使買賣雙方應(yīng)承擔(dān)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)平均分散到參與交易的眾多交易者身上，減少了價(jià)格變動(dòng)的幅度和每個(gè)交易者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。節(jié)約交易成本。期貨市場為交易者提供了一個(gè)能安全、準(zhǔn)確、迅速成交的交易場所，提供交易效率，不發(fā)生“三角債”，有助于市場經(jīng)濟(jì)的建立和完善。

另外，期貨交易是一種重要的投資工具，有助于合理利用社會(huì)閑置資金。

期貨交易的起源

期貨市場最早萌芽于歐洲。早在古希臘和古羅馬時(shí)期，就出現(xiàn)過中央交易場所、大宗易貨交易，以及帶有期貨貿(mào)易性質(zhì)的交易活動(dòng)。當(dāng)時(shí)的羅馬議會(huì)大廈廣場、雅典的大交易市場就曾是這樣的中心交易場所。到12世紀(jì)，這種交易方式在英、法等國的發(fā)展規(guī)模很大，專業(yè)化程度也很高。1251年，英國大憲章正式允許外國商人到英國參加季節(jié)性的交易會(huì)。在貿(mào)易中出現(xiàn)了對(duì)在途貨物提前簽署文件，列明商品品種、數(shù)量、價(jià)格，預(yù)交保證金購買，進(jìn)而買賣文件合同的現(xiàn)象。1571年，英國創(chuàng)建了實(shí)際上第一家集中的商品市場——倫敦皇家交易所，在其原址上后來成立了倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所。1666年，倫敦皇家交易所毀于倫敦大火，但交易仍在當(dāng)時(shí)倫敦城的幾家咖啡館中繼續(xù)進(jìn)行。17世紀(jì)前后，荷蘭在期貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)明了期權(quán)交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的期權(quán)市場。1726年，另一家商品交易所在法國巴黎誕生。

我國期貨交易所上海期貨交易所大連商品期貨交易所鄭州商品期貨交易所中國金融期貨交易所（股指期貨）包括期指1108、1109、1112、1203外盤股指期貨（道指期貨、納指期貨、標(biāo)指期貨、恒指期貨）

國際期貨交易所芝加哥商業(yè)交易所芝加哥期貨交易所：世界第一紐約商業(yè)交易所紐約期貨交易所倫敦金屬交易所：世界上最大的有色金屬交易所

倫敦國際石油交易所東京工業(yè)品交易所新加坡國際金融交易所：亞洲第一家韓國期貨交易所香港期貨交易所

一、遠(yuǎn)期價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)值遠(yuǎn)期價(jià)格指的是遠(yuǎn)期合約中標(biāo)的物的遠(yuǎn)期價(jià)格，它是跟標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格緊密相聯(lián)的。遠(yuǎn)期價(jià)值則是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值，它是由遠(yuǎn)期實(shí)際價(jià)格與遠(yuǎn)期理論價(jià)格的差距決定的。遠(yuǎn)期價(jià)格跟遠(yuǎn)期價(jià)值有著天壤之別。第二節(jié)遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià)遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)值的區(qū)別（P178）

遠(yuǎn)期價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格（標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格）+持有成本（利息成本、倉儲(chǔ)成本等）在簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)因?yàn)槌钟谐杀具€沒有產(chǎn)生所以此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格和遠(yuǎn)期理論價(jià)格相等。持有成本會(huì)隨著時(shí)間增加，但是期貨價(jià)格已經(jīng)包含了持有成本，因此只有現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)會(huì)給投資者帶來損益。

一般而言，如果現(xiàn)貨價(jià)格上漲，對(duì)于遠(yuǎn)期合約多頭來說，因?yàn)楹炗喌膮f(xié)議價(jià)格是依據(jù)原來的現(xiàn)貨價(jià)格，而市場價(jià)格上漲，那么遠(yuǎn)期多頭可以低于市場價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)，再以市場價(jià)格將其賣出，中間的差價(jià)就是遠(yuǎn)期合約為其帶來的收益，這個(gè)收益就是遠(yuǎn)期合約的價(jià)值。在遠(yuǎn)期合約簽訂的時(shí)候遠(yuǎn)期價(jià)格就是現(xiàn)貨價(jià)格，所以沒有損益，遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為0。當(dāng)然如果現(xiàn)貨價(jià)格在到期日沒有發(fā)生變化，那么遠(yuǎn)期合約的價(jià)值仍然為0。

簡單地說，交割價(jià)格從技術(shù)上是可以任意給定的；遠(yuǎn)期價(jià)格是一個(gè)特殊的交割價(jià)格，使簽訂合約時(shí)，遠(yuǎn)期合約價(jià)值為0；但是隨著時(shí)間的變化，當(dāng)初簽訂的遠(yuǎn)期價(jià)格只是一個(gè)既定的交割價(jià)格，因?yàn)椴煌臅r(shí)間會(huì)有不同的遠(yuǎn)期價(jià)格。

二、期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈正相關(guān)時(shí)，期貨價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)性時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格就會(huì)高于期貨價(jià)格。

期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系P185期貨價(jià)格和現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系期貨價(jià)格和現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系可以用基差來描述基差=現(xiàn)貨價(jià)格—期貨價(jià)格

第三節(jié)金融互換先來看個(gè)例子：張某兒子到美國讀書每年需學(xué)費(fèi)、生活費(fèi)若干于是每季度給兒子匯一次錢。每匯一次錢要付給銀行買賣差價(jià)約200個(gè)基點(diǎn)和電匯費(fèi)150元、手續(xù)費(fèi)1%以及中轉(zhuǎn)行手續(xù)費(fèi)400元人民幣。張某因故認(rèn)識(shí)了一個(gè)美國人，他兒子恰巧在中國讀書，每月也要給兒子寄各種費(fèi)用。也同樣有匯款成本的煩惱。張某和這個(gè)美國人成了朋友猜他們會(huì)怎樣解決寄錢的煩惱？基本原理

一、金融互換概述

金融互換是約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的。（一）互換與掉期的區(qū)別1合約與交易的區(qū)別掉期是外匯市場上的一種交易方法,是指對(duì)不同期限,但金額相等的同種外匯做兩筆反方向的交易,它沒有實(shí)質(zhì)的合約,更不是一種衍生工具.而互換則有實(shí)質(zhì)的合約,是一種重要的衍生工具.2有無專門的市場掉期在外匯市場上進(jìn)行,其本身沒有專門的市場.互換則在專門的互換市場上交易.

（二）平行貸款、背對(duì)背貸款與金融互換1、平行貸款：為規(guī)避國內(nèi)的資本管制，僑匯往往會(huì)采取“平行貸款”方式，具體做法是在不同國家的兩家母公司在各自國內(nèi)向?qū)Ψ焦驹诒緡硟?nèi)的子公司提供金額相當(dāng)?shù)谋編刨J款，在指定到期日各自歸還所借貨幣。

我國現(xiàn)行外匯管理政策禁止銀行從事平行貸款業(yè)務(wù)。但事實(shí)上，許多內(nèi)地人投資境外股市、海外人士投資A股和境內(nèi)房地產(chǎn)市場，就是通過這種方式完成資本轉(zhuǎn)移。平行貸款流程2、背對(duì)背貸款指的是不同國家的交易者提供期限相等、價(jià)格相等的，以放貸者所在國貨幣計(jì)價(jià)的貸款，到期償還所借貸的同種貨幣，以避免匯率變動(dòng)造成的虧損。

背對(duì)背貸款如同兩個(gè)家庭（他們是朋友），美國人的兒子在中國，中國人的兒子在美國，現(xiàn)在中國人的兒子在美國手頭缺錢，需要錢花，怎么辦？可以讓這個(gè)美國人給這個(gè)中國人的兒子一筆美元，為了對(duì)等，中國人在按現(xiàn)行匯率將這筆美元折算人民幣交給這個(gè)美國人的兒子。相反，如果美國人的兒子在中國缺錢也可以如法炮制。

說白了，背對(duì)背貸款就是兩個(gè)朋友（公司、個(gè)人、家庭等）對(duì)身在異地的親屬、朋友等相互給予金錢關(guān)照。

背對(duì)背貸款流程（三）比較優(yōu)勢理論與互換原理

大衛(wèi)·李嘉圖在其代表作《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理》中提出了比較成本貿(mào)易理論（后人稱為“比較優(yōu)勢貿(mào)易理論”）。比較優(yōu)勢理論認(rèn)為，國際貿(mào)易的基礎(chǔ)是生產(chǎn)技術(shù)的相對(duì)差別（而非絕對(duì)差別），以及由此產(chǎn)生的相對(duì)成本的差別。每個(gè)國家都應(yīng)根據(jù)“兩利相權(quán)取其重，兩弊相權(quán)取其輕”的原則，集中生產(chǎn)并出口其具有“比較優(yōu)勢”的產(chǎn)品，進(jìn)口其具有“比較劣勢”的產(chǎn)品。（服裝和汽車）比較優(yōu)勢貿(mào)易理論在更普遍的基礎(chǔ)上解釋了貿(mào)易產(chǎn)生的基礎(chǔ)和貿(mào)易利得，大大發(fā)展了絕對(duì)優(yōu)勢貿(mào)易理論。

互換是比較優(yōu)勢理論在金融領(lǐng)域最生動(dòng)的運(yùn)用。根據(jù)比較優(yōu)勢理論，只要滿足以下兩種條件，就可進(jìn)行互換：雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢。（四)金融互換的功能通過金融互換可在全球各市場之間進(jìn)行套利，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進(jìn)全球金融市場的一體化?？梢怨芾碣Y產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。金融互換為表外業(yè)務(wù)，可以逃避外匯管制、利率管制及稅收限制。二、金融互換的種類

(一)利率互換利率互換是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。雙方進(jìn)行利率互換的主要原因是雙方在固定利率和浮動(dòng)利率市場上具有比較優(yōu)勢。利率互換只交換利息差額，因此信用風(fēng)險(xiǎn)很小。這個(gè)調(diào)換是雙方的如甲方以固定利率換取乙方的浮動(dòng)利率乙方則以浮動(dòng)利率換取甲方的固定匯率故稱互換。互換的目的在于降低資金成本和利率風(fēng)險(xiǎn)。一般地說當(dāng)利率看漲時(shí)將浮動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率較為理想而當(dāng)利率看跌時(shí)將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率較好。從而達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)降低債務(wù)成本便于債務(wù)管理。?利率互換與貨幣互換都是于1982年開拓的是適用于銀行信貸和債券籌資的一種資金融通新技術(shù)也是一種新型的避免風(fēng)險(xiǎn)的金融技巧目前已在國際上被廣泛采用。

利率互換的特征1.本金不進(jìn)行交換,降低信用風(fēng)險(xiǎn)。2.常用利率指數(shù),固定利率常用國債指數(shù)3.浮動(dòng)利率美元常用LIBOR倫敦銀行間拆借利率，人民幣常用SHIBOR上海銀行間拆借指數(shù)。例假定A、B公司都想借入5年期的1000萬美元的借款。A公司期望用與6個(gè)月相關(guān)的浮動(dòng)利率貸款。B公司期望用固定利率貸款但兩家公司信用等級(jí)不故市場向它們提供的利率也不同如下所示：固定利率浮動(dòng)利率優(yōu)勢A公司10.00%6個(gè)月期