第10章短期籌資管理

2023/2/3財務管理學第10章：短期籌資管理2023/2/3內(nèi)容綱要10.1短期籌資政策10.2自然性融資10.3短期借款籌資2023/2/310.1短期籌資政策1-短期籌資的特征與分類短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)到期的資金，通常是指短期負債籌資。

1234籌資速度快籌資彈性好籌資成本低籌資風險大短期籌資的特征10.1短期籌資政策1-短期籌資的特征與分類

應付金額確定的短期負債是指那些根據(jù)合同或法律規(guī)定，到期必須償付，并有確定金額的短期負債，如短期借款、應付票據(jù)、應付賬款等。應付金額不確定的短期負債是指那些要根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況，到一定時期才能確定的短期負債或應付金額需要估計的短期負債，如應交稅金、應交利潤等。以應付金額是否確定為標準自然性短期負債是指產(chǎn)生于公司正常的持續(xù)經(jīng)營活動中，不需要正式安排，由于結算程序的原因自然形成的那部分短期負債。如商業(yè)信用、應付工資、應交稅金等。臨時性短期負債是因為臨時的資金需求而發(fā)生的負債，由財務人員根據(jù)公司對短期資金的需求情況，通過人為安排形成，如短期銀行借款等。以短期負債的形成情況為標準短期籌資的分類：

10.1短期籌資政策2-短期籌資政策的類型臨時性短期資產(chǎn)資產(chǎn)固定資產(chǎn)永久性短期資產(chǎn)穩(wěn)健型籌資政策配合型籌資政策激進型籌資政策10.1短期籌資政策2-短期籌資政策的類型配合型籌資政策是指公司的負債結構與公司資產(chǎn)的壽命周期相對應，其特點是：臨時性短期資產(chǎn)所需資金用臨時性短期負債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負債和長期負債、權益資本籌集。10.1短期籌資政策2-短期籌資政策的類型激進型籌資政策激進型籌資政策的特點是：臨時性短期負債不但要滿足臨時性短期資產(chǎn)的需要，還要滿足一部分永久性短期資產(chǎn)的需要，有時甚至全部短期資產(chǎn)都要由臨時性短期負債支持。10.1短期籌資政策2-短期籌資政策的類型穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策的特點是：臨時性短期負債只滿足部分臨時性短期資產(chǎn)的需要，其他短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，用自發(fā)性短期負債、長期負債和權益資本籌集滿足。10.1短期籌資政策3-短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合10.1短期籌資政策4-短期籌資政策對公司風險和收益的影響收益風險在資金總額不變的情況下，短期資金增加，可導致收益的增加。也就是說，由于較多地使用了成本較低的短期資金，企業(yè)的利潤會增加。

但此時如果短期資產(chǎn)所占比例保持不變，那么短期負債的增加會導致流動比率下降，短期償債能力減弱，進而增加企業(yè)的財務風險。

10.1短期籌資政策4-短期籌資政策對公司風險和收益的影響【例10-1】恒遠公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合詳見表10-3。表10-3 恒遠公司資產(chǎn)組合與籌資組合

單位：元資產(chǎn)組合籌資組合短期資產(chǎn)

40000短期資金 20000長期資產(chǎn)

60000長期資金 80000合計

100000合計 10000010.1短期籌資政策4-短期籌資政策對公司風險和收益的影響表10-4 籌資組合對恒遠公司風險和收益的影響

單位：元項目現(xiàn)在情況(保守的組合)計劃變動情況(冒險的組合)籌資組合短期資金2000050000長期資金8000050000資金總額100000100000息稅前利潤2000020000減：資金成本短期資本成本20000×4%=80050000×4%=2000長期資本成本80000×15%=1200050000×15%=7500凈利潤*720010500幾個主要比率投資收益率7200/100000=7.2%10500/100000=10.5%短期資金/總資金20000/100000=20%50000/100000=50%流動比率40000/20000=240000/50000=0.8注：*這里沒有考慮所得稅。10.1短期籌資政策4-短期籌資政策對公司風險和收益的影響公司當前的息稅前利潤為20000元，短期資金成本為4%，長期資金成本為15%。假設息稅前利潤不變，資產(chǎn)組合不變，不同的籌資組合對企業(yè)風險和報酬的影響詳見表10-4。從表10-4中可以看到，由于采用了比較激進的融資計劃，即用了比較多的成本較低的流動負債，企業(yè)的凈利從7200元增加到10500元，投資報酬率也由7.2%上升到10.5%，但是流動負債占總資金的比重從20%上升到50%，流動比率也由2下降到0.8。這表明，公司的財務風險相應地增大了。因此，企業(yè)在籌資時必須在風險和收益之間進行認真的權衡，選取最優(yōu)的籌資組合，以實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標。10.2自然性融資1-商業(yè)信用自然性短期負債是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的、由于結算程序的原因自然形成的短期負債。自然性融資主要包括兩大類，商業(yè)信用和應付費用。商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系。商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時間上的分離而產(chǎn)生的。(1)賒購商品(2)預收貨款1-商業(yè)信用商業(yè)信用條件是指銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，如“2/10，n/30”，便屬于一種信用條件。信用條件從總體上來看，主要有以下幾種形式：(1)預付貨款這是買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款。一般用于如下兩種情況：一是賣方已知買方的信用欠佳；二是銷售生產(chǎn)周期長、售價高的產(chǎn)品，在這種信用條件下銷貨單位可以得到暫時的資金來源，但購貨單位不但不能獲得資金來源，還要預先墊支一筆資金。(2)延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時期內(nèi)按發(fā)票面額支付貨款，如“net45”，是指在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。這種條件下的信用期間一般為30天～60天，但有些季節(jié)性的生產(chǎn)企業(yè)可能為其顧客提供更長的信用期間。在這種情況下，買賣雙方存在商業(yè)信用，買方可因延期付款而取得資金來源。10.2自然性融資1-商業(yè)信用(3)延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時期內(nèi)付清賬款，如“2/10，n/30”便屬于此種信用條件。這種條件下，雙方存在信用交易。買方若在折扣期內(nèi)付款，則可獲得短期的資金來源，并能得到現(xiàn)金折扣；若放棄現(xiàn)金折扣，則可在稍長時間內(nèi)占用賣方的資金。如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購買單位應盡量爭取獲得此項折扣，因為喪失現(xiàn)金折扣的機會成本很高。可按下計算：

式中：CD——現(xiàn)金折扣的百分比；N——失去現(xiàn)金折扣后延期付款天數(shù)。10.2自然性融資1-商業(yè)信用【例10-2】恒遠公司按3/10、n/30的條件購入價值10000元的原材料?，F(xiàn)計算不同情況下恒遠公司所承受的商業(yè)信用成本。如果公司在10天內(nèi)付款，便享受了10天的免費信用期間，并獲得3%的現(xiàn)金折扣，免費信用額為9700元（10000–10000×3%=9700元）如果公司在10天后、30天內(nèi)付款，則將承受因放棄現(xiàn)金折扣而造成的機會成本，具體成本可計算如下：10.2自然性融資1-商業(yè)信用【例10-3】續(xù)前例，恒遠公司除了上述“3/10、n/30”的信用條件外，還面臨另一家供應商提供的信用條件“2/20、n/50”，試確定恒遠公司所應當選擇的供應商。如果公司在20天內(nèi)付款，便享受了20天的免費信用期間，并獲得2%的現(xiàn)金折扣，免費信用額為9800元（10000–10000×2%=9800元）。如果公司在20天后、50天內(nèi)付款，所將承受的機會成本如下：10.2自然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用的控制(了解)(1)信息系統(tǒng)的監(jiān)督商業(yè)信用的一般表現(xiàn)形式是應付賬款。對應付賬款進行有效管理需要一個健全、完整的信息系統(tǒng)。這個系統(tǒng)還可以與其他活動產(chǎn)生聯(lián)系，為其他活動提供數(shù)據(jù)資料。比如，當貨款支付決定作出之后，這一信息可以傳遞給企業(yè)的現(xiàn)金預測系統(tǒng)，自動更新企業(yè)對未來期間的現(xiàn)金預測。(2)應付賬款余額控制當公司的支付政策確定之后，對日常政策執(zhí)行的監(jiān)督就成為非常重要的環(huán)節(jié)。這里介紹兩種控制支付狀態(tài)的方法：考察應付賬款周轉率和分析應付賬款余額百分比。10.2自然性融資1-商業(yè)信用①應付賬款周轉率?？刂破髽I(yè)商業(yè)信用的傳統(tǒng)做法是考察其應付賬款周轉率。應付賬款周轉率等于采購成本除以同一期間的應付賬款平均余額。有時采購成本可也用銷售成本替代。用公式表示為：10.2自然性融資②應付賬款余額百分比。應付賬款余額百分比是指采購當月發(fā)生的應付賬款在當月月末以及隨后的每一月末尚未支付的數(shù)額占采購當月應付賬款總額的比例。通過應付賬款余額百分比的分析，可以觀察到企業(yè)支付應付賬款的速度和程度，較為直觀地反映企業(yè)的應付賬款管理情況。1-商業(yè)信用10.2自然性融資(3)道德控制一般來講，企業(yè)不應該拖欠應付賬款，但當拖欠賬款需要支付的代價小于公司的機會投資收益時，從理論上講，按照成本收益原則，企業(yè)可以選擇推遲支付應付賬款。但是，實際經(jīng)濟生活中不僅僅是成本收益原則這么簡單，而且現(xiàn)實中的成本和收益也不是完全靠公式就可以計算清楚的，有很多隱性的成本和收益，很重要的一個方面就是企業(yè)之間的商業(yè)道德（或者說信譽）評價。最高層更多地考慮合作伙伴的利益，即使需要作出一定犧牲中間層所有的決策公開，考察利益相關者和無關者對企業(yè)行為的評價基礎層考察企業(yè)的經(jīng)營行為是否符合法律規(guī)定，是否符合企業(yè)的內(nèi)部規(guī)章制度等約束道德控制的層次1-商業(yè)信用10.2自然性融資①使用方便。②成本低。③限制少。商業(yè)信用的時間一般較短如果公司取得現(xiàn)金折扣，則付款時間會更短，而要放棄現(xiàn)金折扣，則公司會付出較高的資金成本。商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點

2-應付費用10.2自然性融資應付費用，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的應付而未付的費用，例如應付工資、應付稅金等。應付費用籌資額的計算方法包括兩種，一種是按照平均占用天數(shù)計算，另一種是按照經(jīng)常占用天數(shù)計算。(1)按平均占用天數(shù)計算平均占用天數(shù)，是指從應付費用產(chǎn)生之日起、到實際支付之日止，平均占用的天數(shù)。應付費用的籌資額可以利用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定，即【例10-6】某公司某年預計支付增值稅金額為180000元，每月上繳一次，現(xiàn)按平均占用天數(shù)計算的應付稅金籌資額如下：2-應付費用10.2自然性融資(2)按經(jīng)常占用天數(shù)計算經(jīng)常占用天數(shù)，是指正常生產(chǎn)經(jīng)營活動中，應付費用通常占用的天數(shù)。例如，按照國家稅收征管法規(guī)定，稅金應當在特定日期之前繳納。此時，應付費用的籌資額應當利用平均每日發(fā)生額與經(jīng)常占用天數(shù)來計算，即【例10-7】續(xù)前例，假定增值稅按規(guī)定在次月5日繳納，現(xiàn)按經(jīng)常占用天數(shù)計算的資金占用額如下：1-短期借款籌資的種類10.3短期借款籌資短期借款籌資通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動資金借款，是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請借入的款項，是籌集短期資金的重要方式。根據(jù)中國人民銀行1996年頒布實施的《貸款通則》，企業(yè)短期借款通常包括信用借款、擔保借款和票據(jù)貼現(xiàn)三類。信用借款又稱無擔保借款，是指不用保證人擔?；驔]有財產(chǎn)作抵押，僅憑借款人的信用而取得的借款。信用額度借款①信用額度的期限。②信用額度的數(shù)量。③應支付的利率和其他一些條款。循環(huán)協(xié)議借款循環(huán)協(xié)議借款是一種特殊的信用額度借款，企業(yè)和銀行之間協(xié)商確定貸款的最高限額，在最高限額內(nèi)，企業(yè)可以借款、還款，再借款、再還款，不停地周轉使用。兩者的區(qū)別：①持續(xù)時間不同。②法律約束力不同。③費用支付不同。1-短期借款籌資的種類10.3短期借款籌資擔保借款是指有一定的保證人擔?；蚶靡欢ǖ呢敭a(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款。擔保借款又分為以下三類：(1)保證借款。保證借款是指按《中華人民共和國擔保法》規(guī)定的保證方式以第三人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔一般保證責任或連帶責任而取得的借款。(2)抵押借款。抵押借款是指按《中華人民共和國擔保法》規(guī)定的抵押方式以借款人或第三人的財產(chǎn)作為抵押物而取得的借款。(3)質(zhì)押借款。質(zhì)押借款是指按《中華人民共和國擔保法》規(guī)定的質(zhì)押方式以借款人或第三人的動產(chǎn)或權利作為質(zhì)押物而取得的借款。票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。2-短期借款籌資的考慮因素10.3短期借款籌資因素1：短期銀行借款的成本：利息利率單利復利貼現(xiàn)利率單利計息是將貸款金額乘以貸款期限與利率計算出利息的方法。對利息計息的情況。按照復利計算利息，借款人實際負擔的利率——有效利率，要高于名義利率。

在貼現(xiàn)利率情況下，銀行會在發(fā)放貸款的同時，先扣除貸款的貼現(xiàn)利息，而以貸款面值與貼現(xiàn)利息的差額貸給公司。

附加利率附加利率是指即使是分期償還貸款，銀行通常亦按貸款總額和名義利率來計算收取利息。

2-短期借款籌資的考慮因素10.3短期借款籌資【例10-8】假定某公司以貼現(xiàn)方式借入1年期貸款2萬元，名義利率為12%。這時，該公司實際拿到的資金是1.76萬元，利息是2400元。因此，貸款的有效利率為：貼現(xiàn)貸款的有效利率=利息÷(利息貸款面額-利息)=2400÷（20000-2400）=13.64%有效利率比名義利率高出1.64個百分點。因素1：短期銀行借款的成本：利息2-短期借款籌資的考慮因素10.3短期借款籌資【例10-9】某公司以分期付款方式借入2萬元，名義利率為12%，付款方式為12個月等額還款。因此，全年平均擁有的借款額為10000元（20000/