管理會計第7章長期投資決策

管理會計第七章長期投資決策

編著者：陳少勇第7章長期投資決策陳少勇編著7．1長期投資決策概述長期投資決策是指公司對長期投資項(xiàng)目進(jìn)行規(guī)劃、評價和取舍的過程。相對于短期投資決策而言，長期投資一般具有投資大、風(fēng)險大、周期長、不可逆轉(zhuǎn)等特征，因而長期投資決策的正確與否對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展有重大的影響。第7章長期投資決策陳少勇編著7．1．1長期投資項(xiàng)目的分類1．按投資項(xiàng)目之間的關(guān)系分類（1）獨(dú)立項(xiàng)目。將一組相互分離、互不排斥的項(xiàng)目稱為獨(dú)立項(xiàng)目。獨(dú)立項(xiàng)目之間，選擇一個項(xiàng)目不影響另一個項(xiàng)目的實(shí)施。（2）互斥項(xiàng)目。是指在投資決策時涉及的多個互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的項(xiàng)目，即一組項(xiàng)目中各項(xiàng)目彼此可以相互替代，采納項(xiàng)目組中的某一項(xiàng)目，其他項(xiàng)目就要被淘汰。因此，互斥項(xiàng)目具有排他性。

第7章長期投資決策陳少勇編著2．按投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流動模式分類（1）常規(guī)投資項(xiàng)目。常規(guī)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分布呈現(xiàn)出這樣一種狀態(tài)：項(xiàng)目投資初期均為現(xiàn)金流出量，以后各年均為現(xiàn)金流入量。（2）非常規(guī)投資項(xiàng)目。非常規(guī)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量在項(xiàng)目期內(nèi)，正、負(fù)值交錯出現(xiàn)，且正、負(fù)符號的變換在一次以上。第7章長期投資決策陳少勇編著7．1．2長期投資決策的程序企業(yè)項(xiàng)目投資的制定與實(shí)施，是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，風(fēng)險大，周期長，環(huán)節(jié)多，涉及面廣，需要考慮各種因素，需要按照規(guī)范的程序進(jìn)行。1．項(xiàng)目投資的提出。2．項(xiàng)目投資的評價。3．項(xiàng)目投資的決策。4．項(xiàng)目投資的實(shí)施。5．項(xiàng)目投資的再評價。第7章長期投資決策陳少勇編著7．2貨幣時間價值貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。簡單地說，就是今天的一元錢比將來的一元錢更具有價值，因?yàn)楝F(xiàn)在的一元錢，只要進(jìn)行投資，就會獲得一定數(shù)額的收益，其金額就會超過原投資額。貨幣時間價值通常按復(fù)利進(jìn)行計算，復(fù)利俗稱“利滾利”，即在計息的時候?qū)⑸掀谒a(chǎn)生的利息計入下期的本金，一起計算利息。第7章長期投資決策陳少勇編著7．2．1復(fù)利終值復(fù)利終值（FV）是指某筆資金在一定期限以后按照復(fù)利計息方式下計算的本金和利息的本利和。其計算公式為：公式中：FVn——復(fù)利終值；PV——本金或復(fù)利現(xiàn)值；i——年利息率；n——計息期數(shù)。第7章長期投資決策陳少勇編著7．2．2復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值（PV）是指將未來預(yù)期產(chǎn)生的資金按照一定的折現(xiàn)率調(diào)整為現(xiàn)在價值，或者是將未來的本利和按折現(xiàn)率調(diào)整為現(xiàn)在的本金。計算現(xiàn)值的過程通常稱為折現(xiàn)，現(xiàn)值和終值計算互為逆運(yùn)算。復(fù)利現(xiàn)值的計算公式為：公式中：PV——本金或復(fù)利現(xiàn)值；FVn——復(fù)利終值；i——年利息率；n——計息期數(shù)。第7章長期投資決策陳少勇編著7．2．3年金終值要了解年金終值的概念，首先得了解什么是年金。年金是指一定期間內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，一般用A表示。普通年金終值的計算是一定期間內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和，類似于等額零存整取的計算。第7章長期投資決策陳少勇編著7．2．4年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值，是指在一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，其計算過程與普通年金終值計算過程相反。普通年金現(xiàn)值計算在實(shí)際應(yīng)用中常用于銀行房屋按揭貸款中的等額本息還款法。第7章長期投資決策陳少勇編著7．3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量估計7．3．1現(xiàn)金流量的概念在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量，又稱現(xiàn)金流動量，簡稱現(xiàn)金流，是指投資項(xiàng)目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各種現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，是計算項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo)的主要依據(jù)和重要信息之一。第7章長期投資決策陳少勇編著現(xiàn)金流量可進(jìn)一步細(xì)分為現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金流出量是指一項(xiàng)投資引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加量，包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的購置支出，以及投產(chǎn)后墊支在流動資產(chǎn)上的資金等。現(xiàn)金流入量是指一項(xiàng)投資引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加量，主要包括經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量、項(xiàng)目終結(jié)時固定資產(chǎn)的變賣收入和墊支流動資金的回收?，F(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額，當(dāng)現(xiàn)金流入量大于流出量時為正值，反之則為負(fù)值。一般用NCF（NetCashFlows的簡稱）表示。第7章長期投資決策陳少勇編著7．3．2現(xiàn)金流量的估計一個項(xiàng)目的壽命期包括從開始投資建設(shè)到最終清理結(jié)束整個過程。項(xiàng)目壽命期以投產(chǎn)日為分界點(diǎn)可以分為建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。按所處項(xiàng)目壽命期的時段，投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量可以分為初始現(xiàn)金流量、經(jīng)營現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三部分。第7章長期投資決策陳少勇編著7．3．3現(xiàn)金流量估計應(yīng)注意的問題1．增量現(xiàn)金流量。在項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量的估計中，我們關(guān)心的是增量現(xiàn)金流量，即由于接受或拒絕某個投資項(xiàng)目引起的企業(yè)總體現(xiàn)金收入的增加額和現(xiàn)金支出的增加額，而不是孤立地考察某一項(xiàng)目的現(xiàn)金流入和流出。第7章長期投資決策陳少勇編著2．沉沒成本沉沒成本是指過去已經(jīng)發(fā)生而無法由現(xiàn)在或?qū)淼臎Q策改變的成本。在投資決策中沉沒成本屬于無關(guān)成本，在現(xiàn)金流量的估計中不能計算在內(nèi)。3．機(jī)會成本機(jī)會成本是指在投資決策中，從多種方案中選取最優(yōu)方案而放棄次優(yōu)方案所喪失的收益。第7章長期投資決策陳少勇編著4．非付現(xiàn)成本對稅金支出的影響。稅金是強(qiáng)制性的現(xiàn)金支出，其計算是以利潤為基礎(chǔ)的。5．不考慮項(xiàng)目借款的利息費(fèi)用和其他融資的現(xiàn)金流量。在投資項(xiàng)目的評估時，我們只關(guān)注項(xiàng)目的投資效益，而不考慮項(xiàng)目資金的來源問題，這就是投資和融資決策的分離原則，即我們可以把全部投入資金都看成是自有資金。6．通貨膨脹。當(dāng)通貨膨脹比較嚴(yán)重時，應(yīng)估計其對項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響，比較簡單實(shí)用的方法是對產(chǎn)品銷售價格和每一成本項(xiàng)目估計通貨膨脹率，從而修正現(xiàn)金流量。第7章長期投資決策陳少勇編著7．3．4現(xiàn)金流量的估計方法現(xiàn)金流量的估計方法有兩種：一是總量分析法，即獨(dú)立計算投資項(xiàng)目所涉及的所有現(xiàn)金流量；二是差量分析法，即計算各項(xiàng)目現(xiàn)金流量的差額。第7章長期投資決策陳少勇編著7．4長期投資決策的評價方法一個投資項(xiàng)目是否可行既要考慮經(jīng)濟(jì)效益，也要考慮其他非經(jīng)濟(jì)因素，比如與企業(yè)戰(zhàn)略是否相符，技術(shù)上是否先進(jìn)等。7．4．1投資利潤率法1．投資利潤率法的基本原理投資利潤率法是指通過計算項(xiàng)目投產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與項(xiàng)目總投資額的比率來判斷項(xiàng)目優(yōu)劣的一種決策方法。第7章長期投資決策陳少勇編著7．4．2投資回收期法1．投資回收期法的基本原理投資回收期法是指通過計算一個項(xiàng)目收回全部投資所需要的時間來衡量項(xiàng)目優(yōu)劣的決策方法。第7章長期投資決策陳少勇編著7．4．3凈現(xiàn)值法1．凈現(xiàn)值法的基本原理凈現(xiàn)值法是指運(yùn)用項(xiàng)目凈現(xiàn)值進(jìn)行評估的決策方法。凈現(xiàn)值是指將項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量按企業(yè)要求達(dá)到的折現(xiàn)率折現(xiàn)到第零年的現(xiàn)值之和。第7章長期投資決策陳少勇編著7．4．4現(xiàn)值指數(shù)法1．現(xiàn)值指數(shù)法的基本原理現(xiàn)值指數(shù)法是指運(yùn)用項(xiàng)目現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行評估的決策方法?，F(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值與初始投資額之比。第7章長期投資決策陳少勇編著7．4．5內(nèi)部收益率法1．內(nèi)部收益率法的基本原理內(nèi)部收益率法是指通過計算使項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率來評價投資項(xiàng)目的一種決策方法。第7章長期投資決策陳少勇編著7．5長期投資決策方法的應(yīng)用7．5．1獨(dú)立項(xiàng)目的投資決策獨(dú)立項(xiàng)目投資決策只取決于本身的經(jīng)濟(jì)效益，可以不考慮其他項(xiàng)目的影響。因此對于獨(dú)立項(xiàng)目決策，上述決策方法都可以運(yùn)用，但由于靜態(tài)評價方法沒有考慮貨幣時間價值的缺點(diǎn)，一般只作為決策的輔助方法。第7章長期投資決策陳少勇編著6．5．2互斥項(xiàng)目的投資決策互斥項(xiàng)目的評價有以下幾種方法：1．排列順序法當(dāng)互斥項(xiàng)目壽命期相同并且投資額相等時，可使用排列順序法，將全部待選項(xiàng)目分別根據(jù)它們各自的NPV或IRR或PI按降級順序排列，然后進(jìn)行項(xiàng)目挑選，通常選其大者為最優(yōu)。一般而言，凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)部收益法得出的結(jié)論是一致的，當(dāng)發(fā)生不一致時，要以凈現(xiàn)值法得出的結(jié)論為準(zhǔn)。第7章長期投資決策陳少勇編著2．增量收益分析法增量收益分析法是指對于投資規(guī)模不同但壽命期相同的項(xiàng)目，可以在計算兩個項(xiàng)目差額現(xiàn)金凈流量（ΔNCF）