管理會(huì)計(jì) 第七章 長(zhǎng)期投資決策

第七章長(zhǎng)期投資決策分析第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)概述（一）含義長(zhǎng)期決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指用于衡量和比較長(zhǎng)期投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行投資方案決策的量化標(biāo)準(zhǔn)，是由一系列綜合反映投資回收期、投資收益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。包括投資利潤(rùn)率、年平均投資報(bào)酬率、原始投資回收率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率等指標(biāo)。（二）分類按是否考慮時(shí)間價(jià)值分非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)按指標(biāo)性質(zhì)分正指標(biāo)反指標(biāo)按指標(biāo)數(shù)量分絕對(duì)量指標(biāo)相對(duì)量指標(biāo)第二節(jié)非折現(xiàn)指標(biāo)及其計(jì)算

已知：某投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期年均利潤(rùn)為100萬(wàn)元，原始投資總額為1000萬(wàn)元。要求：計(jì)算該項(xiàng)目投資利潤(rùn)率指標(biāo)。

解

ROI=P/I'×100%=100/1000×100%=10%

東方工廠某投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量均為110元，原始投資總額是500元，期限為8年，計(jì)算靜態(tài)投資回收期。解：靜態(tài)投資回收期=500/110=4.55（年）東方廠某投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量分別是80萬(wàn)元、85萬(wàn)元、95萬(wàn)元、110萬(wàn)元、115萬(wàn)元、125萬(wàn)元，原始投資總額500萬(wàn)元，求靜態(tài)回收期。解：采用列表法進(jìn)行計(jì)算：年每年現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額1808042028516533539526024041103701305115485156125610-該方案的投資回收期=5+15/125=5.12年第三節(jié)折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算

（三）獲利指數(shù)獲利指數(shù)PI，又稱為現(xiàn)值指數(shù)，指投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。獲利指數(shù)=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/原始投資的現(xiàn)值合計(jì)獲利指數(shù)（PI）=1+凈現(xiàn)值率

=1+NPVR

特點(diǎn)：與NPVR相比，計(jì)算復(fù)雜，計(jì)算口徑不一致，一般較少用。

（四）內(nèi)含報(bào)酬率IRR，項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，又稱為內(nèi)含報(bào)酬率或內(nèi)部報(bào)酬率。1、特殊方法前提：投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時(shí)，可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率－－簡(jiǎn)便算法。

(PA/A,IRR,n)=I/NCF2、一般方法通過(guò)計(jì)算項(xiàng)目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧（利用內(nèi)插法），最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率－－內(nèi)部收益率IRR的方法，又稱為逐次測(cè)試逼近法。

已知：某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254579元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)期為15年，每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元。

要求：判斷并按特殊方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。解：∵NCF0=-I，NCF1～15=50000∴此題可采用簡(jiǎn)便算法（PA/A，IRR，15）=5.09158

查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表∵（PA/A，18%，15）=254579/50000=5.09158∴IRR=18%

答：該方案的內(nèi)部收益率為18%。已知：NCF0=-1000萬(wàn)元，NCF1=0，NCF2-8=360萬(wàn)元，

NCF9-10=250萬(wàn)元，NCF11=350萬(wàn)元。要求：計(jì)算該項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率（中間結(jié)果保留全部小數(shù)，最終結(jié)果保留兩位小數(shù)）。解：經(jīng)判斷，該項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。

查表得，最接近于零的兩個(gè)凈現(xiàn)值臨界值NPVm和NPVm+1點(diǎn)分別為+39.3177和-30.1907，響應(yīng)的折現(xiàn)率rm＜rm+1分別為24%，26%

24%＜IRR＜26%

應(yīng)用內(nèi)插法：

IRR=24%+（3.93177-0）/[（3.93177-（-3.01907）]×（26%-24%）=25.13%

該方案的內(nèi)部收益率為25.13%。（五）折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系當(dāng)凈現(xiàn)值>0，凈現(xiàn)值率>0，獲利指數(shù)>1，內(nèi)部收益率>設(shè)定的折現(xiàn)率。當(dāng)凈現(xiàn)值=0，凈現(xiàn)值率=0，獲利指數(shù)=1，內(nèi)部收益率=設(shè)定的折現(xiàn)率。當(dāng)凈現(xiàn)值<0，凈現(xiàn)值率<0，獲利指數(shù)<1，內(nèi)部收益率<設(shè)定的折現(xiàn)率。第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用（一）一般原則

1、具體問(wèn)題具體分析；

2、確保財(cái)務(wù)可行性；

3、分清主次指標(biāo)；

4、講求效益。（二）單一的獨(dú)立投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值>0，凈現(xiàn)值率>0，獲利指數(shù)>1，內(nèi)部收益率>設(shè)定的折現(xiàn)率，靜態(tài)投資回收期<要求的投資回收期時(shí)，可行當(dāng)主要指標(biāo)與次要指標(biāo)或輔助指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)為準(zhǔn)。已知：某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目方案的原始投資為100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年（其中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為10年），基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率為9.5%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。有關(guān)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)如下：ROI=10%，PP=6年，PP'=5年，NPV=+16.2648萬(wàn)元，NPVR=17.039%，PI=1.17039，IRR=12.73%。

要求：評(píng)價(jià)該方案的財(cái)務(wù)可行性。解：∵ROI=10%>9.5%，PP'=5年=P/2NPV=+16.2648萬(wàn)元>0，NPVR=17.039%>0，

PI=1.17039＞0，IRR=12.73%＞ic=10%∴該方案基本上具有財(cái)務(wù)可行性（盡管PP=6年＞n/2=5.5

年，超過(guò)基準(zhǔn)回收期）因?yàn)樵摲桨父黜?xiàng)主要評(píng)價(jià)指標(biāo)均達(dá)到或超過(guò)相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，所以它具有財(cái)務(wù)可行性，只有投資回收期較長(zhǎng)，有一定風(fēng)險(xiǎn)。（三）互斥方案的比較與優(yōu)選1、凈現(xiàn)值法條件：投資方案的初始投資額相同。決策：凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。2、凈現(xiàn)值率法條件：投資方案的初始投資額不同。決策：凈現(xiàn)值率最大的方案為最佳方案。3、獲利指數(shù)法條件：投資方案的初始投資額不同。決策：獲利指數(shù)最大的方案為最佳方案。4、差額投資內(nèi)部收益法條件：凈