煤礦業(yè)務分析報告final

超越集團煤炭業(yè)務分析報告北大縱橫管理咨詢公司二零零一年八月導讀：宏觀環(huán)境宏觀環(huán)境市場風險分析技術改造大中型煤礦分析結論我國“十五”能源發(fā)展戰(zhàn)略中，對于煤炭相當重視保障能源安全優(yōu)化能源結構提高能源效率保護生態(tài)環(huán)境堅持立足國內(nèi)供應的方針，保證國內(nèi)能源生產(chǎn)能力基本滿足需要。重視建立石油戰(zhàn)略儲備。推動煤炭液化技術產(chǎn)業(yè)化，開發(fā)石油替代能源。進口能源渠道多元化。充分利用國內(nèi)、國際“兩種能源、兩個市場”，優(yōu)化我國一次能源結構，提高天然氣和水電等清潔、高效的優(yōu)質能源效率，減少煤炭終端消費的數(shù)量合理利用資源，發(fā)揮市場作用，促進企業(yè)提高能源效率，大力推進技術進步

開發(fā)潔凈能源，大力發(fā)展?jié)崈裘杭夹g，避免和減少能源開發(fā)和利用引起的環(huán)境污染，促進能源、經(jīng)濟與環(huán)境的協(xié)調發(fā)展資料來源：“十五”規(guī)劃能源進出口要貫徹“以市場為導向，以經(jīng)濟效益為中心，充分利用國內(nèi)外兩種資源和兩個市場，多出口煤炭，煤炭代替石油”的戰(zhàn)略方針煤炭出口要多方位地尋找銷售市場，盡可能擴大出口量，占領國際市場份額能源進出口政策“十五”煤炭行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略重點在于大集團、

科教興煤、潔凈煤和綜合經(jīng)營…實施大集團戰(zhàn)略深化企業(yè)改革技術改造戰(zhàn)略促進產(chǎn)業(yè)升級限制、淘汰戰(zhàn)略完善退出機制，淘汰落后生產(chǎn)力實施科教興煤戰(zhàn)略推進技術創(chuàng)新實施潔凈煤戰(zhàn)略推進潔凈煤技術產(chǎn)業(yè)化實施綜合經(jīng)營戰(zhàn)略促進礦區(qū)可持續(xù)發(fā)展資料來源：…發(fā)展目標要提高產(chǎn)業(yè)集中度、機械化作業(yè)

水平和煤炭深加工技術…資料來源：中華工商時報組織結構調整目標到2005年，產(chǎn)業(yè)集中度明顯提高，煤炭產(chǎn)量位居前8家的企業(yè)，市場占有率達到35%以上。形成2~3個煤－電－路－港－航綜合經(jīng)營、具有國際競爭力的特大型公司和企業(yè)集團，國有煤炭產(chǎn)量占總產(chǎn)量81.8%技術結構調整目標到2005年，煤礦生產(chǎn)技術和裝備水平進一步改善，安全生產(chǎn)可靠性明顯增強。大型煤礦采掘機械化程度達到90%以上，中型煤礦達到60%以上，小型煤礦機械化、半機械化開始起步。大中型煤礦科技進步貢獻率達到40%以上產(chǎn)品結構調整目標到2005年，全國原煤入選率達到50%以上，動力配煤量達到7000萬噸左右，煤層氣產(chǎn)量30億~40億立方米，水煤漿產(chǎn)量1000萬噸左右，煤炭液化產(chǎn)油250萬噸以上,煤炭出口8000萬噸左右…主要政策措施在于完善宏觀調控體系、

規(guī)范市場競爭秩序完善宏觀調控體系促進煤炭行業(yè)擺脫困境規(guī)范市場競爭秩序提高煤炭產(chǎn)品在國內(nèi)外市場上的競爭力培育大公司和企業(yè)集團抵御行業(yè)風險支持煤礦建設和技術改造提高裝備水平，促進安全生產(chǎn)

推動潔凈煤技術產(chǎn)業(yè)化保障我國能源供應安全

提高國際化經(jīng)營水平提高我國煤炭在國際市場上的競爭力

減輕煤炭企業(yè)負擔解決下崗分流問題資料來源：bank.con1997年以來全國煤炭產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢…1997年以來，由于經(jīng)濟波動、節(jié)能成效以及經(jīng)濟結構調整的影響，煤炭需求減少，煤炭市場供大于求，原煤生產(chǎn)大幅度下降，2000年比1996年下降31%關井壓產(chǎn)雖然取得階段性成果，但總量過剩、煤炭供大于求的局面沒有根本緩解。特別是國有井田范圍內(nèi)的小煤礦和礦辦小井，該關的還沒有關掉，死灰復燃現(xiàn)象時有發(fā)生，個別地區(qū)也存在水分和虛假問題1995－2000年全國煤炭產(chǎn)量資料來源：中國能源統(tǒng)計年鑒…2001年上半年煤炭產(chǎn)量強勁反彈同比增長15.07％同比增長20.19％同比增長12.97％同比增長18.05％同比增長20.08％同比增長13.81％全國1－5月煤炭產(chǎn)量37363萬噸，同比增長12.08%，這是對2000年限產(chǎn)壓庫后價格上漲的市場反應。國有煤礦的產(chǎn)量增長貢獻遠大于私營煤礦。預計由于國家的關停小煤礦政策，6月以后的煤炭產(chǎn)量將趨緩，全年產(chǎn)量將高于2000年，全年煤炭平均價格將比去年增長10－20％。2001年1－5月全國主要產(chǎn)煤大省煤炭產(chǎn)量及同比增長率資料來源：中煤信息網(wǎng)國家的宏觀調控政策表明煤炭行業(yè)

未來發(fā)展是強者天下產(chǎn)業(yè)政策WTO的挑戰(zhàn)大公司和大企業(yè)集團不斷完善與自己的技術優(yōu)勢相匹配的先進管理模式提高產(chǎn)品的加工深度，為客戶提供更寬的產(chǎn)品線不斷向與煤炭行業(yè)關聯(lián)度高的產(chǎn)業(yè)拓展（如煤電、煤電鋁等）根據(jù)以上政策，我們可以合理預測，未來幾年我國煤炭行業(yè)的發(fā)展將會出現(xiàn)大公司和大企業(yè)集團，強強聯(lián)合導致“強者愈強”的局面，煤炭企業(yè)之間的“貧富差距”會越拉越大整體來看，煤炭行業(yè)發(fā)展前景看好煤炭仍是中國的主要能源煤炭需求將繼續(xù)增長煤炭出口前景看好煤炭在中國一次能源消費結構中的比重，1999年為67.1%據(jù)專家預測研究，根據(jù)中國的能源資源條件、開發(fā)情況和供需變化，到2010年，中國的能源結構不會有根本性的改變，煤炭的比重約60-65%，仍將是中國的主要能源1996年至1998年，由于受亞洲金融危機、國內(nèi)經(jīng)濟結構和能源結構調整以及節(jié)能等因素的影響，中國煤炭消費量大幅度減少1999年以來，隨著經(jīng)濟恢復快速增長，電力等部門的煤炭需求將持續(xù)增長據(jù)有關研究預測，中國國內(nèi)煤炭需求2005年約12.5億噸，2010年將增長到14億噸，2020年18-20億噸1998年出口煤炭3229萬噸，1999年增到3741萬噸，2000年5884萬噸為了促進煤炭出口，提高煤炭企業(yè)增加出口的積極性，國家出臺了一系列鼓勵煤炭出口的政策有關專家預測，2005年煤炭出口可能達到7000-8000萬噸資料來源：但是煤炭企業(yè)所面對的環(huán)境仍然比較惡劣,且自身的問題也比較多煤炭行業(yè)市場集中度過低，大同、兗州等四家龍頭企業(yè)對市場的控制率僅為11.8％行業(yè)整體行為非理性，低價傾銷，行業(yè)內(nèi)部競爭過度關井壓產(chǎn)、總量控制、壓減庫存等與國家對煤炭行業(yè)的要求有差距煤炭生產(chǎn)、經(jīng)營秩序沒有明顯好轉。煤炭總量過剩，結構不合理煤礦安全生產(chǎn)狀況沒有全面好轉，安全投入不足，安全裝備水平低技術水平落后，非機械化采煤占65%煤炭企業(yè)承受雙重煎熬“安全問題”是煤炭企業(yè)無法回避的最大風險，現(xiàn)實情況堪憂，小煤礦尤為突出類別死亡人數(shù)其中3人以上事故其中10人以上事故次人同比增加次人同比增加次人次人合計57984423092162557513987289國有重點煤礦1004526291274184959319其中礦辦小井2782220628691575101地方國有煤礦842613252017353－5－104鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦39523292138－5－36548503742000年各種所有制煤礦重、特大事故統(tǒng)計表煤礦安全生產(chǎn)狀況沒有全面好轉：重大特大事故增加且發(fā)生頻率增高；歷年安全生產(chǎn)狀況相對好的國有重點煤礦安全生產(chǎn)狀況惡化；國有重點煤礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦百萬噸死亡率都比１９９９年有所上升；瓦斯事故增加資料來源：國家煤炭安全監(jiān)察局中央和地方政府對于安全問題極為重視…地方人民政府主要領導人和政府有關部門正職負責人、行政審批的政府部門或者機構以及工商行政管理部門負有事故的行政責任或者刑事責任

河南據(jù)此制定煤礦安全30條，核心內(nèi)容就是保障煤礦，尤其是小煤礦的安全生產(chǎn)

煤礦安全規(guī)程特大安全事故行政責任追究規(guī)定安全第一…對安全事故行政責任人的處理非常嚴厲，省長、市長、縣長、鄉(xiāng)長都不能幸免資料來源：陜西三起安全責任事故：4月6日，銅川礦務局陳家山煤礦發(fā)生瓦斯爆炸事故4月8日渭南市華陰市華山西山門游人擁擠踩踏傷亡事故4月21日，韓城礦務局下峪口煤礦多種經(jīng)營公司一處個體承包井發(fā)生瓦斯爆炸事故，造成48人死亡

事故行政責任處理：給予陜西省省長程安東行政記過處分省政府向黨中央、國務院作出深刻檢查其他20名縣處級以上有關負責人的黨紀、政紀處分，由陜西省和有關部門按規(guī)定程序辦理

山西安全責任事故：山西省河津市天龍煤礦特大瓦斯爆炸事故，造成48位礦工死亡、21位礦工受傷事故行政責任處理：運城地區(qū)、河津市及下化鄉(xiāng)各級行政及主管部門共16名領導據(jù)其間接責任大小撤職或降級限制性的產(chǎn)業(yè)政策是小型煤炭企業(yè)

必須面對的另一風險解決國有企業(yè)脫困提高國有煤炭企業(yè)競爭力限產(chǎn)壓庫限制性煤炭生產(chǎn)政策3、6、9標準將導致全國煤炭產(chǎn)量下降10％短期內(nèi)3、6、9標準不太可能提高“3、6、9”關停標準的背后是國家對于煤炭企業(yè)規(guī)模小、國際競爭力不強、惡性價格競爭等的擔憂。在中國加入WTO之前做大做強煤炭企業(yè)，是煤炭行業(yè)迫在眉睫的任務。從這個角度來看，盡管短期內(nèi)不大可能提高，但“3、6、9”關停標準是國家的長期政策。資料來源：專家訪談未來國家煤炭政策趨緊，會極大限制小煤礦，

尤其是民營小煤礦的發(fā)展資料來源：產(chǎn)業(yè)升級大集團戰(zhàn)略扶持國有煤礦提高標準嚴格審批手續(xù)事故責任追究目的手段安全標準，機械化程度利用審批手續(xù)限制控制小煤礦規(guī)模政府工作人員負事故連帶責任2000年河南煤炭產(chǎn)量居全國第三位1995－2000年河南煤炭產(chǎn)量河南歷年煤炭產(chǎn)量基本與全國產(chǎn)量趨勢趨同，2001年1－5月，河南煤炭產(chǎn)量3345.69萬噸，同比增長18.05％資料來源：中國統(tǒng)計年鑒河南省目前有各類礦井2639個，在安全大檢查中被關、停的礦井數(shù)多達1656個。已有708個礦井被提請當?shù)厝嗣裾P閉，948個礦井被停產(chǎn)整頓。此外，還有983個礦井要求限期整改安全隱患河南省在執(zhí)行國家有關政策方面的態(tài)度也在一定程度上會影響到地方煤礦的生存6月18日，河南省組織煤礦安全監(jiān)察局、省經(jīng)貿(mào)委等8個廳局委組成14個檢查團三十六個檢查小組，共７００人對煤礦安全進行拉網(wǎng)式大檢查檢查覆蓋面基本達到了100％，細化到了生產(chǎn)礦井的每一個掘進頭、工作面、運輸線、每臺大型機電設備這次煤炭安全生產(chǎn)經(jīng)營秩序大檢查，建立了嚴格的檢查責任制，“誰檢查誰簽字誰負責”，共查出事故隱患14451條，其中重大隱患3428條資料來源：環(huán)保也對煤炭采掘業(yè)也會提出越來越高的要求資料來源：隨著國家對于環(huán)保的重視以及環(huán)保法律法規(guī)的出臺，煤炭采掘業(yè)的環(huán)保標準會不斷提高，對小煤礦的生存提出了新的挑戰(zhàn)煤炭采掘業(yè)對環(huán)境的污染地下采空造成土地塌陷礦井廢水排放污染了地表水煙塵、二氧化硫和顆粒物等大氣污染損失寶貴的地下水資源水變旱土地面積持續(xù)增加宏觀環(huán)境小結小型煤炭企業(yè)正面臨日趨嚴峻的政策環(huán)境導讀：市場宏觀環(huán)境市場風險分析技術改造大中型煤礦分析結論安陽煤炭行業(yè)處于成熟階段的后期，開采成本高…引入期成長期成熟期衰退期增長率緩慢增長加速增長水平衰退銷售額低上升頂峰衰退成本高一般低高平均利潤率負增加可以很高衰減競爭對手很少增加更多但穩(wěn)定減少典型定價方式成本加成價格滲透競爭價格減價安陽煤炭行業(yè)大部分煤礦都處于開采的后期，開采成本較高，后備儲量不足。因此，對礦產(chǎn)資源的占有非常重要,是成功的關鍵因素之一。資料來源：專家訪談…煤礦規(guī)模偏小，煤種多為無煙煤，

動力煤生產(chǎn)不足…資料來源：專家訪談2000年安陽不同規(guī)模煤礦產(chǎn)量情況2000年安陽不同煤種產(chǎn)量情況規(guī)模偏小，平均每礦年產(chǎn)量不到1萬噸，遠低于全國水平2.4萬噸的規(guī)模動力煤產(chǎn)量不足…產(chǎn)量相對穩(wěn)定資料來源：安陽統(tǒng)計局《輝煌50年》1995－2000年河南與安陽煤炭產(chǎn)量對比050100150200250300020004000600080001000012000安陽（萬噸）231236247200250230河南（萬噸）103341078510300940680127578123456安陽煤炭產(chǎn)量基本在200萬噸至250萬噸，產(chǎn)量趨勢與全國和河南明顯不一致安陽市場盈利狀況參差不齊資料來源：專家訪談安陽礦務局銅冶煤礦基本持平；龍山煤礦略有盈利；主焦礦保本；紅岺礦盈利較好。但是安陽礦務局由于包袱重，人員多而基本上處于虧損狀態(tài)超越煤礦九龍山煤礦略有盈利，王家?guī)X煤礦盈利較好市縣煤礦白蓮坡煤礦盈利最高；安林煤礦盈利較好；果園煤礦、馬村煤礦、大眾煤礦、三泉寺煤礦虧損；整體略有盈利鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦煤礦數(shù)量眾多，安全投入少，開采成本低，基本盈利1999年安陽市場煤炭消費量約735萬噸，產(chǎn)量與消費量存在較大的缺口資料來源：安陽統(tǒng)計局《輝煌50年》1999年數(shù)據(jù)1999年安陽分行業(yè)煤炭消費量安陽本地的煤炭產(chǎn)量和煤種不足于滿足市場需求，需要從外地運煤以彌補市場缺口，而且隨著安陽經(jīng)濟的發(fā)展，缺口越來越大（2000年需求量接近1000萬噸），這對于本地的煤炭企業(yè)是機會市場需求集中于少數(shù)大客戶，集中度非常高資料來源：專家訪談，2000年數(shù)據(jù)安陽發(fā)電廠安陽鋼鐵廠安陽化肥廠安陽水泥廠安陽用煤大戶，年需求量300萬噸動力煤（洗精煤）及無煙煤年需求量50萬噸無煙煤安陽用煤大戶，年需求量250萬噸動力煤年需求量100萬噸無煙煤安陽煤炭客戶安陽地方市場競爭情況以及地方保護政策使超越

集團的煤炭業(yè)務仍有一定的生存空間安陽煤炭市場山西煤地方保護焦作煤峰峰動力煤鶴壁動力煤安陽煤由于地方保護，山西無煙煤煤質好、價格低，但加運費后在安陽沒有競爭力峰峰煤種不同，沒有形成直接的競爭關系焦作煤開采成本低，在無煙煤市場競爭力強鶴壁的工業(yè)用煤上有很強的競爭能力，對無煙煤市場影響不大安陽礦務局煤的成本高,部分煤形成直接競爭關系安陽其他煤礦或者處于關停狀態(tài)，或者成本較高，競爭力弱超越集團年產(chǎn)煤炭21萬噸，全部為無煙煤…九龍山基本情況97年10月投產(chǎn)，設計能力年產(chǎn)6萬噸，現(xiàn)年產(chǎn)量9萬噸，在安陽煤礦中產(chǎn)量居于第9位?，F(xiàn)可采儲量46萬噸，可服務年限為4.6年。王家?guī)X基本情況99年元月租賃經(jīng)營，2000年6月恢復投產(chǎn)，現(xiàn)年產(chǎn)量12萬噸，在安陽煤礦中產(chǎn)量居于第7位?，F(xiàn)可采儲量54萬噸，可服務年限為4.5年。2000年超越煤炭產(chǎn)量占安陽煤炭產(chǎn)量的9.1％；占無煙煤產(chǎn)量的15％，單礦產(chǎn)量高于安陽的平均值，有一定地區(qū)的規(guī)模優(yōu)勢2000年安陽分單位煤炭產(chǎn)量資料來源：專家訪談…和安陽其他煤礦相比有一定的比較優(yōu)勢產(chǎn)品特色成本優(yōu)勢成本控制能力比較優(yōu)勢產(chǎn)品特色:王家?guī)X的煤炭煤種為無煙煤，煤質優(yōu)良，適宜民用取暖，售價比較高成本優(yōu)勢:九龍山煤的生產(chǎn)成本為41元/噸，商品煤成本為58.53元/噸（不含費用及稅金）；王家?guī)X煤的生產(chǎn)成本為46元/噸，商品煤成本為88.43元/噸（不含費用及稅金）。相比之下，安陽礦務局和市縣煤礦的生產(chǎn)成本大多在100元上下。成本控制能力比較強：嚴格的成本核算和成本意識資料來源：專家訪談市場小結當前安陽市場存在一定市場機會，超越煤炭業(yè)務有一定的比較優(yōu)勢導讀：風險分析宏觀環(huán)境市場風險分析技術改造大中型煤礦分析結論超越集團煤炭業(yè)務防范風險能力不高…防范風險能力一般政策風險安全風險經(jīng)營風險體現(xiàn)在以下三方面政策風險主要體現(xiàn)在不符合國家煤炭發(fā)展戰(zhàn)略，未來對于非國有煤礦的政策是非常不確定的因素，超越集團無法防范這種風險主要是國家安全標準的提高和采掘安全。對于采掘安全，集團有一定的防范能力，對于國家安全標準的提高則力所不及經(jīng)營風險主要表現(xiàn)為市場價格的波動。價格的上漲將刺激小煤礦的復活，引發(fā)全國性的安全檢查，影響煤礦經(jīng)營；價格下降則降低利潤甚至虧損…在成本較低、利潤率較高的同時存在安全風險安全利潤成本上半年毛利率達到36％，純利潤173萬元；預計全年毛利率超過50％，純利潤超過800萬元王家?guī)X和九龍山煤礦的安全設施只能防范重大安全事故的發(fā)生，安全投入不足初期安全設施投入少；日常安全成本投入低：噸煤安全成本僅0.5元，而地方國有礦為1.5元未實現(xiàn)循環(huán)…短期內(nèi)改善煤礦安全狀況較為困難12345設備投入：煤礦的安全設備，人工作業(yè)的危險性高一線安全教育投入：一線員工的素質偏低，缺乏基本的安全教育高層管理提升投入：現(xiàn)場管理水平有待于提高安全示范投入：現(xiàn)場應對一些突發(fā)性事件能力弱達到要求的安全水平，會喪失成本優(yōu)勢，失去利潤價值投入較大風險分析小結超越現(xiàn)有煤炭業(yè)務的安全風險比較高導讀：王家?guī)X45萬噸煤礦技術改造宏觀環(huán)境市場風險分析技術改造大中型煤礦分析結論王家?guī)X煤礦45萬噸技術改造項目實際上是新建礦井基本情況投資概況技改要點項目第一年末投入井巷工程建設資金800萬元；第二年末投入井巷工程建設資金700萬元，土建工程200萬元，機電工程1100萬元，安裝工程及其他200萬元。第三年投產(chǎn)時投入700萬元流動資金（含10％的項目備抵資金），投產(chǎn)當年達到20萬噸生產(chǎn)能力。共投資3700萬。資金來源1600萬元銀行貸款，700萬元煤礦自有資金，350萬元機電設備，另有1050萬元需要依靠現(xiàn)有煤礦的利潤。王家?guī)X新井位于九堰井田深部，現(xiàn)有地質儲量2097.1萬噸，近期可采煤量1100.8萬噸，遠景儲量914.9萬噸。礦井設計生產(chǎn)能力45萬噸/年，服務年限19年。解決導水問題；瓦斯解決方案；建井方案資料來源：王家?guī)X技術改造可行性報告技術改造需要謹慎考慮以下四個問題靜態(tài)和動態(tài)經(jīng)濟評價指標技術改造需要考慮的問題安全問題建井方案投資分析經(jīng)營風險建井方案的合理性安全技術論證、安全設施、安全管理包括經(jīng)營管理風險、市場開拓風險、價格波動等項目投資分析是上述問題的一個廣義投資概念：指人們的一種有目的的經(jīng)濟行為，即以一定的資源投入某項計劃，以獲取所希望的報酬經(jīng)濟效果評價是投資項目評價的核心內(nèi)容。經(jīng)濟效果評價指標可分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)經(jīng)濟指標靜態(tài)經(jīng)濟指標指不考慮資金時間價值的評價指標；動態(tài)經(jīng)濟指標指考慮資金時間價值的評價指標靜態(tài)經(jīng)濟指標主要用于技術經(jīng)濟數(shù)據(jù)不完備和不精確的項目初選階段；動態(tài)經(jīng)濟指標則用于項目最后決策前的可行性研究階段靜態(tài)經(jīng)濟指標包括投資回收期、投資收益率等；動態(tài)經(jīng)濟指標有凈現(xiàn)值（NPV)、凈年值（NAV)、費用現(xiàn)值與費用年值、內(nèi)部收益率（IRR）、外部收益率、動態(tài)投資回收期考慮到超越技術改造的實際情況，選擇凈現(xiàn)值（NPV）、投資回收期和內(nèi)部收益率（IRR）來對技術改造項目作投資分析投資分析建立在基本財務假設基礎上財務假設是為了計算而對一些不確定因素作合理預計165243產(chǎn)銷假設：產(chǎn)量45萬噸，產(chǎn)銷率100％折舊假設：20年直線折舊銷售價格假設：105—135元/噸三項費用假設：生產(chǎn)成本的15％根據(jù)年報推算煤炭行業(yè)實際情況根據(jù)可行性報告調整技改礦井服務年限安陽地區(qū)實際情況成本假設：75元/噸總投資假設：3700萬元價格區(qū)間預測基準折現(xiàn)率是非常重要的參數(shù)，選擇基準折現(xiàn)率的考慮因素有資本成本、最低希望收益率（MARR）和截止收益率等在實際的投資項目分析中，要滿足確定截止收益率所需的條件并非易事，所有通常以最低希望收益率作為基準折現(xiàn)率最低希望收益率＝Max(借貸資本成本，全部資本加權平均成本，項目投資的機會成本）＋投資風險補償確定基準折現(xiàn)率i0的原則：1.從具體項目投資決策的角度，所取的基準折現(xiàn)率應反應投資者對資金時間價值的估計；2.從企業(yè)投資計劃整體優(yōu)化的角度，所取的基準折現(xiàn)率應有助于作出使企業(yè)全部投資凈收益最大化的投資決策最低希望收益率主要體現(xiàn)投資者對資金時間價值的估計；截止收益率則主要體現(xiàn)投資計劃整體優(yōu)化的要求。不考慮機會成本和全部資本加權平均成本的話，基準折現(xiàn)率＝最低希望收益率＝借貸資本成本（融資成本）＋投資風險補償可以從以下指標出發(fā)來判斷項目投資可行與否凈現(xiàn)值NPV≥0

內(nèi)部收益率IRR≥基準折現(xiàn)率i0

投資回收期Pb≤項目計算期的一半（n/2)根據(jù)以上分析和假設，凈現(xiàn)值NPV、內(nèi)部收益率IRR、靜態(tài)投資回收期Pb、動態(tài)計算投資回收期Pb*計算結果如下NA9.93年8%-1541.23萬元i0=25％NA9.93年8%-1357.16萬元i0=20％NA9.93年8%-1000.83萬元i0=15％NA9.93年8%-339.16萬元i0=10％Pb*PbIRRNPV折現(xiàn)率從NPV計算結果來看，在價格為125元/噸的假設條件下，折現(xiàn)率為10％時，NPV＝-339.16萬元，IRR＝8%,靜態(tài)投資回收期為9.93年，且動態(tài)投資回收期超出計算期，該項目投資不可以做。價格為125元/噸NA表示超出計算期價格是最重要的外部變量，關系到項目的成敗，如果其它假設不變，價格在126.7元以上時內(nèi)部收益率IRR才能超過10%15%12%9%5%2%-2%內(nèi)部收益率（IRR）130135125120115110105價格（元/噸）NA價格在135元以下時，技術改造項目靜態(tài)投資回收期Pb均超過項目計算期的一半7.81年8.46年9.52年11.01年11.58年NANA靜態(tài)投資回收期（Pb）130135125120115110105價格（元/噸）該技術改造有幾個需要注意的問題項目投資預算問題預算項目投資為3000萬元，400萬元的流動資金和300萬元的項目備用資金，但是在安全設施方面的投入少，因此技術改造的噸煤投資僅為82.22元，遠低于國有煤礦的200元/噸經(jīng)營風險問題預算假設無煙煤的平均市場價格為125元/噸（此價格為安陽當前市場價格），實際上，煤炭價格的周期性波動是難免的安全風險，投資沒有考慮煤礦安全事故帶來的損失市場開拓風險，投資假設產(chǎn)銷量和回款比例均為100％，實際上由于煤炭產(chǎn)量的上升，市場開拓難度會增加，在銷售淡季可能會出現(xiàn)滯銷和回款難的問題45萬噸煤礦技術改造小結由于在NPV、IRR和投資回收期三項指標上不能符合要求，該45萬噸技術改造項目的投資效果不理想導讀：大中型煤礦分析宏觀環(huán)境市場風險分析技術改造