14年版自考財務(wù)管理學(xué)練習(xí)題(第六章 杠桿原理與資本結(jié)構(gòu))

第六章杠桿原理與資本結(jié)構(gòu)一、單項(xiàng)選擇題

1、某公司上年的銷售量為10萬臺，單價為18元/臺，銷售成本率為60%，變動成本率為70%，固定成本為20萬元；預(yù)計(jì)本年的銷售量會提高20%（即達(dá)到12萬臺），單價、銷售成本率、變動成本率和固定成本保持不變，則本年的經(jīng)營杠桿系數(shù)為（）。

A.1.45

B.1.30

C.1.59

D.1.38

2、在其他因素一定，且息稅前利潤大于0的情況下，下列各項(xiàng)會提高企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的是（）。

A.降低單位變動成本

B.提高固定成本

C.降低利息費(fèi)用

D.提高銷售量3、下列各項(xiàng)中，將會導(dǎo)致經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大的情況是（）。

A.實(shí)際銷售額等于目標(biāo)銷售額

B.實(shí)際銷售額大于目標(biāo)銷售額

C.實(shí)際銷售額等于盈虧臨界點(diǎn)銷售額

D.實(shí)際銷售額大于盈虧臨界點(diǎn)銷售額4、某企業(yè)某年的財務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤（EBIT）的計(jì)劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長率為（）。

A.4%

B.5%

C.20%

D.25%

5、某企業(yè)2011年稅前利潤500萬元，利息50萬元，2012年稅前利潤600萬元，利息80萬元，所得稅稅率為25%。則該企業(yè)2012年財務(wù)杠桿系數(shù)為（）。

A.1.1

B.1.13

C.10

D.7.56、如果企業(yè)的資金來源全部為自有資金，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)（）。

A.等于0

B.等于1

C.大于1

D.小于17、下列關(guān)于總杠桿系數(shù)的表述中，不正確的是（）。

A.在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長

B.在其他因素不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，公司風(fēng)險越大

C.總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大

D.總杠桿系數(shù)越大，銷售量的變動所引起的每股收益的變動越大8、某企業(yè)某年的財務(wù)杠桿系數(shù)為2，經(jīng)營杠桿系數(shù)是3，產(chǎn)銷量的計(jì)劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長率為（）。

A.4%

B.25%

C.20%

D.60%9、甲企業(yè)2012年凈利潤750萬元，所得稅率25%。已知甲企業(yè)負(fù)債10000萬元，利率10%。2012年銷售收入5000萬元，變動成本率40%，固定成本總額與利息費(fèi)用數(shù)額相同。則下列說法錯誤的是（）。

A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤將增加15%

B.如果息稅前利潤增加20%，每股收益將增加40%

C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%

D.如果每股收益增加10%，銷售量需要增加30%

10、下列關(guān)于影響資本結(jié)構(gòu)的說法中，不正確的是（）。

A.如果企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定，企業(yè)可以較多地負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費(fèi)用

B.產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)，可提高負(fù)債資本比重

C.當(dāng)所得稅稅率較高時，應(yīng)降低負(fù)債籌資

D.穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)11、采用比較資本成本法確定合理的資本結(jié)構(gòu)時，需要比較的資本成本是（）。

A.加權(quán)平均資本成本

B.邊際資本成本

C.債務(wù)資本成本

D.權(quán)益資本成本12、下列各項(xiàng)中，運(yùn)用普通股每股收益（每股收益）無差別點(diǎn)確定最佳資本結(jié)構(gòu)時，需計(jì)算的指標(biāo)是（）。

A.息稅前利潤

B.營業(yè)利潤

C.凈利潤

D.利潤總額13、某公司息稅前利潤為500萬元，債務(wù)資金200萬元（賬面價值），平均債務(wù)稅后利息率為7%，所得稅稅率為30%，權(quán)益資金2000萬元，普通股的成本為15%，則公司價值分析法下，公司此時股票的市場價值為（）萬元。

A.2268

B.2240

C.3200

D.2740二、多項(xiàng)選擇題

1、在其他因素一定，且息稅前利潤大于0的情況下，下列可以導(dǎo)致本期經(jīng)營杠桿系數(shù)降低的有（）。

A.提高基期邊際貢獻(xiàn)

B.提高本期邊際貢獻(xiàn)

C.提高本期的變動成本

D.降低基期的變動成本

E.降低基期固定成本2、企業(yè)要想提高邊際貢獻(xiàn)總額，可采取的措施有（）。

A.降低固定成本

B.提高銷售單價

C.降低單位變動成本

D.擴(kuò)大銷售量

E.降低銷售量3、如果甲企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，總杠桿系數(shù)為3，則下列說法正確的有（）。

A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤將增加15%

B.如果息稅前利潤增加20%，每股收益將增加40%

C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%

D.如果每股收益增加40%，銷售量需要增加20%

E.如果每股收益增加40%，銷售量需要增加15%4、影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素包括（）。

A.利率水平的變動趨勢

B.公司所得稅稅率

C.行業(yè)因素與公司規(guī)模

D.貸款人和信用評級機(jī)構(gòu)的影響

E.公司股東和經(jīng)理的態(tài)度5、下列各項(xiàng)中，可用于確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法有（）。

A.高低點(diǎn)法

B.公司價值分析法

C.比較資本成本法

D.每股收益分析法

E.銷售百分比法6、公司價值分析法下，影響權(quán)益資本市場價值的因素有（）。

A.息稅前利潤

B.利息

C.所得稅率

D.權(quán)益資本成本率

E.優(yōu)先股股息三、計(jì)算題

1、甲企業(yè)去年產(chǎn)品銷售量為10萬臺，單位售價為100元，變動成本率為60%，固定經(jīng)營成本總額為150萬元，利息費(fèi)用為50萬元。B企業(yè)今年預(yù)計(jì)產(chǎn)品的單位售價、單位變動成本、固定經(jīng)營成本總額和利息費(fèi)用不變，所得稅稅率為25%（與去年一致），預(yù)計(jì)銷售量將增加40%，股利支付率為90%。

要求：

（1）計(jì)算該企業(yè)今年息稅前利潤、凈利潤以及經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)；

（2）計(jì)算今年的息稅前利潤變動率。

2、乙公司為一家生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，2012年銷售100萬件，單價8元，單位變動成本為5元，發(fā)生固定經(jīng)營成本120萬元，該公司市場部門預(yù)測明年銷售數(shù)量將增長10%，單價、變動成本率、固定經(jīng)營成本不變，利息費(fèi)用也維持在上年30萬元的水平。

要求：

（1）計(jì)算2012年及2013年的邊際貢獻(xiàn)。

（2）計(jì)算2012年及2013年的息稅前利潤。

（3）計(jì)算2013年J公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

（4）計(jì)算2013年J公司的息稅前利潤增長率。

（5）計(jì)算2013年J公司的財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。

3、東方公司計(jì)劃2013年上馬一個新項(xiàng)目，投資額為8000萬元，無投資期。經(jīng)測算，公司原來項(xiàng)目的息稅前利潤為500萬元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后，新項(xiàng)目會帶來1000萬元的息稅前利潤。

現(xiàn)有甲、乙兩個籌資方案：甲方案為按照面值的120%增發(fā)票面利率為6%的公司債券；乙方案為增發(fā)2000萬股普通股。兩方案均在2012年12月31日發(fā)行完畢并立即購入新設(shè)備投入使用。

東方公司現(xiàn)在普通股股數(shù)為3000萬股，負(fù)債1000萬元，平均利息率為10%。公司所得稅稅率為25%。

要求：

（1）計(jì)算甲乙兩個方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤；

（2）用每股收益分析法判斷應(yīng)采取哪個方案；

（3）簡要說明使用每股收益無差別點(diǎn)法如何做出決策。

（4）假設(shè)企業(yè)選擇股權(quán)融資，2013年企業(yè)不再從外部融資，預(yù)計(jì)利率保持不變，計(jì)劃2014年息稅前利潤增長率為10%，試計(jì)算2014年的財務(wù)杠桿系數(shù)，并依此推算2014年的每股收益。

4、某公司2013年度息稅前利潤為1000萬元，資金全部由普通股資本組成，股票賬面價值為4000萬元，所得稅稅率為30%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券回購部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)過咨詢調(diào)查，目前的債券利率（平價發(fā)行，不考慮手續(xù)費(fèi)）和權(quán)益資本的成本情況如表所示：債券的市場價值（萬元）債券利率權(quán)益資本成本0－10%10005%11%15006%12%要求：假設(shè)債券的市場價值等于其面值。按照股票市場價值＝凈利潤/權(quán)益資本成本，分別計(jì)算各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場價值（精確到整數(shù)位），從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)以及最佳資本結(jié)構(gòu)時的平均資本成本（百分位取整數(shù)）。

答案部分一、單項(xiàng)選擇題

1、

【正確答案】：C

【答案解析】：經(jīng)營杠桿系數(shù)＝基期銷售收入×（1－變動成本率）/[基期銷售收入×（1－變動成本率）－固定性經(jīng)營成本]＝10×18×（1－70%）/[10×18×（1－70%）－20]＝1.59

參見教材150頁?！敬鹨删幪?0552702】2、

【正確答案】：B

【答案解析】：經(jīng)營風(fēng)險的高低是用經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量的，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，則經(jīng)營風(fēng)險越高。根據(jù)“經(jīng)營杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻(xiàn)/（基期邊際貢獻(xiàn)－固定成本）”可知，固定成本越大則經(jīng)營風(fēng)險越大；而降低單位變動成本、提高銷售量會降低經(jīng)營杠桿系數(shù)；選項(xiàng)C與經(jīng)營杠桿系數(shù)無關(guān)。參見教材150頁?！敬鹨删幪?0552703】3、

【正確答案】：C

【答案解析】：經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為DOL＝（EBIT＋F）/EBIT，當(dāng)實(shí)際銷售額等于盈虧臨界點(diǎn)銷售額時，企業(yè)的息稅前利潤為0，公式中分母為0，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大，這種情況下經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大。所以本題的正確答案為C。參見教材150頁?！敬鹨删幪?0552706】4、

【正確答案】：D

【答案解析】：DFL=EPS變動率/EBIT變動率

2.5=EPS變動率/10%

EPS變動率=25%

參見教材152頁?！敬鹨删幪?0552708】5、

【正確答案】：A

【答案解析】：計(jì)算財務(wù)杠桿需要使用基期數(shù)據(jù)，所以計(jì)算2012年財務(wù)杠桿系數(shù)要使用2011年數(shù)據(jù)，財務(wù)杠桿系數(shù)＝（500＋50）/500＝1.1。參見教材152頁?！敬鹨删幪?0552711】6、

【正確答案】：B

【答案解析】：只要在企業(yè)的籌資方式中有固定支出的債務(wù)或優(yōu)先股，就存在財務(wù)杠桿的作用。如果企業(yè)的資金來源全部為自有資金，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)就等于1。參見教材152頁?！敬鹨删幪?0552713】7、

【正確答案】：C

【答案解析】：總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)不一定越大，因此，選項(xiàng)C的說法不正確。參見教材155頁?！敬鹨删幪?0552715】8、

【正確答案】：D

【答案解析】：總杠桿系數(shù)=每股收益的變動率/10%=2×3=6，所以每股收益的增長率=60%。參見教材155頁。【答疑編號10552716】9、

【正確答案】：D

【答案解析】：稅前利潤750／（1－25%）＝1000（萬元），利息費(fèi)用＝10000×10%＝1000（萬元），財務(wù)杠桿系數(shù)＝（1000＋1000）／1000＝2。經(jīng)營杠桿系數(shù)＝5000×（1－40%）／[5000×（1－40%）－1000]＝1.5。

因?yàn)榻?jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，所以銷售量增加10%，息稅前利潤將增加10%×1.5＝15%，選項(xiàng)A的說法正確。由于財務(wù)杠桿系數(shù)為2，所以息稅前利潤增加20%，每股收益將增加20%×2＝40%，選項(xiàng)B的說法正確。由于總杠桿系數(shù)為1.5×2＝3，所以如果銷售量增加10%，每股收益將增加10%×3＝30%，選項(xiàng)C的說法正確。由于總杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加10%，銷售量增加10%／3＝3.33%，選項(xiàng)D的說法不正確。參見教材149－155頁?！敬鹨删幪?0552719】10、

【正確答案】：C

【答案解析】：所得稅稅率較高時，運(yùn)用債務(wù)利息抵稅的效應(yīng)就比較明顯，這種情況下，企業(yè)一般會傾向于提高負(fù)債籌資的比重，所以選項(xiàng)C不正確。參見教材157頁?！敬鹨删幪?0552722】11、

【正確答案】：A

【答案解析】：公司在做出籌資決策之前，先擬訂若干個備選方案，分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計(jì)算出的加權(quán)平均資本成本來確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法，稱為比較資本成本法。參見教材157頁?！敬鹨删幪?0552723】12、

【正確答案】：A

【答案解析】：每股收益無差別點(diǎn)法是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。業(yè)務(wù)量通?？梢允卿N售收入或銷量。參見教材159頁?！敬鹨删幪?0552725】13、

【正確答案】：B

【答案解析】：股票的市場價值＝[500×（1－30%）－200×7%]/15%＝2240（萬元）。參見教材161頁。【答疑編號10552727】二、多項(xiàng)選擇題

1、

【正確答案】：ADE

【答案解析】：本期經(jīng)營杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻(xiàn)/（基期邊際貢獻(xiàn)－基期固定成本）＝1/（1－基期固定成本/基期邊際貢獻(xiàn)），由此可知，提高基期邊際貢獻(xiàn)可以降低本期經(jīng)營杠桿系數(shù)。所以，選項(xiàng)A是正確答案；又因?yàn)榛谶呺H貢獻(xiàn)＝基期銷售收入－基期變動成本，所以，選項(xiàng)D、E也是正確答案。參見教材150頁?！敬鹨删幪?0552728】2、

【正確答案】：BCD

【答案解析】：邊際貢獻(xiàn)總額＝銷售量×（單價－單位變動成本）＝銷售收入－變動成本，由此可以看出，固定成本的改變不影響邊際貢獻(xiàn)。參見教材150頁?！敬鹨删幪?0552729】3、

【正確答案】：ABC

【答案解析】：因?yàn)榻?jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，所以銷售量增加10%，息稅前利潤將增加10%×1.5＝15%，因此選項(xiàng)A正確；由于總杠桿系數(shù)為3，所以如果銷售量增加10%，每股收益將增加10%×3＝30%，因此選項(xiàng)C正確；由于財務(wù)杠桿系數(shù)為3/1.5＝2，所以息稅前利潤增加20%，每股收益將增加20%×2＝40%，因此選項(xiàng)B正確；由于總杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加40%，銷售量增加40%/3＝13.33%，因此選項(xiàng)D、E不正確。參見教材155頁。【答疑編號10552731】4、

【正確答案】：ABCDE

【答案解析】：影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素包括：公司產(chǎn)品銷售情況；公司股東和經(jīng)理的態(tài)度；公司財務(wù)狀況；公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；貸款人和信用評級機(jī)構(gòu)的影響；行業(yè)因素和公司規(guī)模；公司所得稅稅率；利率水平的變動趨勢。參見教材156頁?！敬鹨删幪?0552733】5、

【正確答案】：BCD

【答案解析】：資本結(jié)構(gòu)的決策方法有公司價值分析法、比較資本成本法和每股收益分析法。參見教材157頁?！敬鹨删幪?0552734】6、

【正確答案】：ABCDE

【答案解析】：假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，債務(wù)資金的市場價值等于其面值，權(quán)益資本的市場價值可通過下式計(jì)算:S＝[（EBIT－I）×(1－T)－D]/Ks，所以，五個選項(xiàng)均正確。參見教材161頁。【答疑編號10552735】三、計(jì)算題

1、

【正確答案】：（1）今年銷售量＝10×（1＋40%）＝14（萬件）

單位變動成本＝100×60%＝60（元）

今年息稅前利潤＝14×（100－60）－150＝410（萬元）

凈利潤＝（410－50）×（1－25%）＝270（萬元）

經(jīng)營杠桿系數(shù)＝10×（100－60）／[10×（100－60）－150]＝1.6

財務(wù)杠桿系數(shù)＝[10×（100－60）－150]／[10×（100－60）－150－50]＝1.25

總杠桿系數(shù)＝1.6×1.25＝2

或：總杠桿系數(shù)＝10×（100－60）／[10×（100－60）－150－50]＝2

【提示】杠桿系數(shù)是預(yù)測模型，今年的杠桿系數(shù)需要依據(jù)去年的數(shù)據(jù)計(jì)算。

（2）去年息稅前利潤＝10×（100－60）－150＝250（萬元）

息稅前利潤變動率＝（410－250）／250×100%＝64%

或：息稅前利潤變動率＝40%×1.6＝64%

即今年息稅前利潤增加64%

參見教材150－155頁。

【答案解析】：【答疑編號10552736】2、

【正確答案】：（1）2012年的邊際貢獻(xiàn)＝100×（8－5）＝300（萬元）

2013年的邊際貢獻(xiàn)＝100×（1＋10%）×（8－5）＝330（萬元）

（2）2012年的息稅前利潤＝2012年邊際貢獻(xiàn)－固定經(jīng)營成本＝300－120＝180（萬元）

2013年的息稅前利潤＝2013年邊際貢獻(xiàn)－固定經(jīng)營成本＝330－120＝210（萬元）

（3）2013年經(jīng)營杠桿系數(shù)＝300/180＝1.67

（4）息稅前利潤增長率＝（210－180）/180＝16.67%

（5）2013年公司的財務(wù)杠桿系數(shù)＝180/（180－30）＝1.2

總杠桿系數(shù)＝1.67×1.2＝2

參見教材150－155頁。

【答案解析】：【答疑編號10552737】3、

【正確答案】：（1）甲方案下，2013年的利息費(fèi)用總額＝1000×10%＋8000/120%×6%＝500（萬元）

設(shè)甲乙兩個方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤為W萬元，則：

（W－500）×（1－25%）/3000＝（W－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）

解得：W＝1100（萬元）

（2）由于籌資后的息稅前利潤為1500萬元，高于1100萬元，應(yīng)該采取發(fā)行公司債券的籌資方案即甲方案。

（3）當(dāng)預(yù)期息稅前利潤（銷售量或銷售額）大于