2011年主要券商醫(yī)藥行業(yè)年度投資策略(持續(xù)中)

2011年主要券商醫(yī)藥行業(yè)年度投資策略(持續(xù)中)原文地址：2011年主要券商醫(yī)藥行業(yè)年度投資策略(持續(xù)中)作者：有亦無(wú)招商證券推薦(1)行業(yè)增長(zhǎng)確定,沿集中化、差異化方向精選個(gè)股1、預(yù)計(jì)醫(yī)藥市場(chǎng)未來(lái)5年復(fù)合增長(zhǎng)約20%：醫(yī)藥市場(chǎng),我們判斷,醫(yī)院終端仍將維持較高速度；OTC增速將較為穩(wěn)定,OTC終端正在尋求新的盈利模式；第三終端將是醫(yī)改改變游戲規(guī)則的第一步,我們判斷,2011年將是是基層衛(wèi)生醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)生變化的第一年,很可能是基本藥物放量的拐點(diǎn),我們看好擁有基本藥物獨(dú)家品種的上市公司,我們看好彈性最大的品種千金藥業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù),我們預(yù)計(jì)2011年收入、利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%、30%,上市公司增速略快于行業(yè)整體。2、板塊估值合理,但個(gè)股機(jī)會(huì)較多,維持行業(yè)"推薦"評(píng)級(jí)：當(dāng)前2010年預(yù)測(cè)PE44倍,考慮明年30%左右利潤(rùn)增長(zhǎng),對(duì)應(yīng)2011年預(yù)測(cè)PE33倍,估值已然合理,但當(dāng)前行業(yè)正處于集中化與差異化的裂變期,個(gè)股機(jī)會(huì)較多,維持行業(yè)"推薦"評(píng)級(jí),建議從行業(yè)整合、差異化(創(chuàng)新、渠道&品牌、國(guó)際化)及消費(fèi)升級(jí)方向精選個(gè)股,未來(lái)2-3年千億市值旗艦公司值得期待。3、商業(yè)并購(gòu)如火如荼,工業(yè)整合初露端倪：國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)集中度低,目前優(yōu)勢(shì)企業(yè)整合資本充足,加之國(guó)家鼓勵(lì)"大流通、大生產(chǎn)"的政策導(dǎo)向,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)大整合時(shí)代已經(jīng)開(kāi)啟,推薦貴州百靈、華北制藥、魚(yú)躍醫(yī)療、康美藥業(yè)、科倫藥業(yè)、上海醫(yī)藥、九州通、一致藥業(yè)。4、藥物創(chuàng)新加速推進(jìn)：創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的永恒主題,隨著產(chǎn)業(yè)積累到一定階段,部分企業(yè)逐步從仿創(chuàng)向創(chuàng)新過(guò)渡,未來(lái)幾年有望出現(xiàn)具有國(guó)際專(zhuān)利的創(chuàng)新藥物,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)藥物創(chuàng)新正處于加速推進(jìn)階段,推薦恒瑞醫(yī)藥、華北制藥、恩華藥業(yè)、信立泰、華東醫(yī)藥。5、渠道變革與品牌構(gòu)建并重：傳統(tǒng)OTC企業(yè)單純注重品牌形象塑造面臨發(fā)展瓶頸,東阿阿膠控制營(yíng)銷(xiāo)的成功在業(yè)內(nèi)具有標(biāo)志意義,搭建適當(dāng)、可控的分銷(xiāo)體系成為企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)改革的重中之重,具有產(chǎn)品力的企業(yè)將最終勝出,推薦東阿阿膠、千金藥業(yè)、貴州百靈、云南白藥。6、國(guó)際化終成正果：國(guó)內(nèi)藥企從生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)到具備一定技術(shù)積累,在全球化體系中,從大宗原料藥、特色原料藥出口升級(jí)到訂單生產(chǎn)及制劑出口,在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中賺取更高利潤(rùn),推薦海正藥業(yè)、華海藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、天士力。7、具有消費(fèi)屬性的藥品市場(chǎng)空間廣闊：生活水平及保健意識(shí)的提升,養(yǎng)生需求應(yīng)運(yùn)而生,而具有藥物成份的消費(fèi)品也易贏得消費(fèi)者好感,能夠向消費(fèi)領(lǐng)域延伸的企業(yè)市場(chǎng)空間廣闊,推薦東阿阿膠、康美藥業(yè)、云南白藥。光大證券穿越醫(yī)藥行業(yè)的政策周期1、生物醫(yī)藥十二五規(guī)劃：支持創(chuàng)新蛋白藥物行業(yè)中胰島素：技術(shù)相對(duì)成熟，市場(chǎng)巨大推薦公司：通化東寶(參股子公司甘李藥業(yè))不良飲食和生活習(xí)慣導(dǎo)致糖尿病高發(fā)態(tài)勢(shì)持續(xù)，胰島素市場(chǎng)巨大。公司是國(guó)內(nèi)第二代胰島素龍頭，參股子公司甘李藥業(yè)是國(guó)內(nèi)第三代胰島素的領(lǐng)先企業(yè)。小分子化學(xué)藥液：技術(shù)成熟、創(chuàng)新難度較大推薦公司：恒瑞醫(yī)藥、海正藥業(yè)治療性疫苗：主要面對(duì)乙肝治療市場(chǎng)推薦公司：重慶疫苗、海神股份單抗克隆藥物：難度較大，容易出現(xiàn)重磅炸彈推薦公司：蘭生股份、華神集團(tuán)、海正藥業(yè)相比化學(xué)藥物，單抗藥物具有靶向性、特異性、高效性等優(yōu)勢(shì)2、基本藥物：需求放量推薦企業(yè)：雙鶴藥業(yè)、千金藥業(yè)、科倫藥業(yè)、天士力、云南白藥3、醫(yī)藥流通：并購(gòu)、整合"國(guó)藥回歸A股"：國(guó)藥股份、一致藥業(yè)國(guó)內(nèi)最具并購(gòu)價(jià)值的醫(yī)藥分銷(xiāo)企業(yè)：南京醫(yī)藥加速擴(kuò)展的醫(yī)藥龍頭：上海醫(yī)藥、九州通4、醫(yī)藥行業(yè)投資邏輯：看漲價(jià)--上游：原料藥、中藥飲片看政策--中游：化學(xué)制劑、中藥制劑、生物制藥、醫(yī)療器械看重組--下游：醫(yī)藥流通看擴(kuò)張--醫(yī)療服務(wù)投資時(shí)點(diǎn)：2011年一季度：生物制藥、醫(yī)藥流通、中藥制劑(獨(dú)家品種)2011年：國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移品種、重組品種(哈藥股改、國(guó)藥回歸、華潤(rùn)整合、廣藥系、太極系)重點(diǎn)推薦：①2011年基本藥物需求放量(時(shí)間點(diǎn)1季度)；推薦千金藥業(yè)、雙鶴藥業(yè)、科倫藥業(yè)；②生物醫(yī)藥"十二規(guī)劃"受益股(時(shí)間點(diǎn)1季度)；推薦通化東寶、恒瑞醫(yī)藥、蘭生股份③國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，推薦海翔藥業(yè)、海正藥業(yè)；④央企和地方國(guó)資委企業(yè)或有的資產(chǎn)重組和并購(gòu)。推薦哈藥股份、三精制藥、國(guó)藥股份、一致藥業(yè)中投證券配置優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股，布局2011年我們建議繼續(xù)配置受益于醫(yī)藥流通整合的上海醫(yī)藥、受益于創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的益佰制藥和科華生物、受益于社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的馬應(yīng)龍、以及品牌OTC，內(nèi)部有改善，未來(lái)有資產(chǎn)注入的康恩貝。1、建議關(guān)注各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭品種：恒瑞、人福、海正、譽(yù)衡、康緣等。2、建議關(guān)注醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的特色公司：愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、馬應(yīng)龍。3、外資企業(yè)相關(guān)藥品的降價(jià)，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)總體影響偏正面，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股：恒瑞、白藥、阿膠、康美、恩華、人福、華東、愛(ài)爾、上藥等4、建議繼續(xù)關(guān)注醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)：上海醫(yī)藥、一致藥業(yè)、九州通等。廣州證券謹(jǐn)慎推薦(2)投資要點(diǎn)1、進(jìn)入2010年以來(lái)，醫(yī)藥制造業(yè)全行業(yè)運(yùn)行繼續(xù)保持持續(xù)較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，銷(xiāo)售與盈利分別維持25%與35%以上的較高增幅，增幅逐步趨向平穩(wěn)。2、2010年，受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下加快戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、改善民生、擴(kuò)大內(nèi)需與消費(fèi)升級(jí)的政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平推動(dòng)等因素的有利影響，以及基于需求剛性與成本壓力相對(duì)不大而受通脹與利率匯率可能提高的影響有限等因素，盡管仍然面臨藥品價(jià)格控制的巨大盈利增長(zhǎng)壓力，但隨著公共投入力度的不斷加大、需求拉動(dòng)的銷(xiāo)售持續(xù)擴(kuò)大、市場(chǎng)理順帶來(lái)的成本費(fèi)用下降、行業(yè)集中度提升促進(jìn)行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)效益改善、新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展等技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的效率提高等因素推動(dòng)，醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)仍然可望繼續(xù)保持25%左右增幅的穩(wěn)定較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，盈利增長(zhǎng)有望漸趨平穩(wěn)。3、化學(xué)原料藥行業(yè)回暖并繼續(xù)保持目前20%以上增幅穩(wěn)定增長(zhǎng)依然可期；化學(xué)制劑藥行業(yè)基于市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大的確定性預(yù)期和行業(yè)集中度提高帶來(lái)的行業(yè)總體運(yùn)行效益提升，仍然可望實(shí)現(xiàn)超過(guò)25%增幅的穩(wěn)定較快增長(zhǎng)；中藥材價(jià)格大幅上揚(yáng)不太可能對(duì)中成藥行業(yè)保持25-30%的持續(xù)增長(zhǎng)構(gòu)成嚴(yán)重沖擊；"十二五"規(guī)劃的最終發(fā)布可望促使生物醫(yī)藥行業(yè)在目前30%以上高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上加快發(fā)展；醫(yī)藥流通行業(yè)面臨全新產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)在即，可望迎來(lái)新一輪快速發(fā)展。4、在經(jīng)歷前期的行情走勢(shì)后，目前A股市場(chǎng)上醫(yī)藥板塊的估值已然得到較為充分體現(xiàn)，但基于醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)與良好的長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)前景，以及行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化推動(dòng)運(yùn)行效益改善，醫(yī)藥行業(yè)仍具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，給予醫(yī)藥行業(yè)"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。醫(yī)藥板塊未來(lái)可能呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)，個(gè)股分化更趨明顯。給予恒瑞醫(yī)藥、雙鶴藥業(yè)、華東醫(yī)藥、康緣藥業(yè)、英特集團(tuán)"強(qiáng)烈推薦"的投資評(píng)級(jí)。國(guó)金證券整合與研發(fā)引領(lǐng)成長(zhǎng)1、行業(yè)2011年繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)行業(yè)銷(xiāo)售收入增速22%，利潤(rùn)總額增速約為27%。2、藥品價(jià)格政策是影響2011年投資的重要因素：全國(guó)范圍的價(jià)格調(diào)整預(yù)計(jì)在明年內(nèi)出臺(tái)。價(jià)格調(diào)整政策將加速?lài)?guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，我們認(rèn)為醫(yī)藥股的投資將走向分化，兩類(lèi)企業(yè)將明顯受益：(1)行業(yè)集中度提升的推動(dòng)者。新的招標(biāo)辦法將逐步壓縮小企業(yè)的生存空間，通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈利益的再分配，行業(yè)集中度將明顯提高，醫(yī)藥龍頭將進(jìn)一步做強(qiáng)做大。此外新版GMP的推行也將加速這一進(jìn)程。這個(gè)邏輯下，我們看好集中度提升進(jìn)程相對(duì)較快的醫(yī)藥商業(yè)和大輸液兩個(gè)子行業(yè)。(2)研發(fā)型企業(yè)。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將保護(hù)研發(fā)型企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)除了能獲得各種優(yōu)惠補(bǔ)助外，還可以規(guī)避降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，新藥的上市也能帶來(lái)業(yè)績(jī)和估值的雙向提升。這里面我們看好化學(xué)藥和生物藥研發(fā)龍頭。另外，面向海外市場(chǎng)、進(jìn)行原料向制劑產(chǎn)業(yè)升級(jí)的模式創(chuàng)新也值得看好。3、政策明朗后有望帶來(lái)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)：2010年受制于基本藥物目錄價(jià)格的調(diào)整，在政策不明朗的背景下，企業(yè)的發(fā)展也受到影響。隨著相關(guān)政策的出臺(tái)，在基藥市場(chǎng)占比較大的中藥企業(yè)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。如果政策力度不大的話，企業(yè)還能獲得價(jià)不降、量上升的超預(yù)期局面。另外，中藥現(xiàn)代化、中藥品牌的延伸、中藥企業(yè)機(jī)制的變革也是值得投資的因素。3、行業(yè)策略：醫(yī)藥行業(yè)在"十二五"調(diào)結(jié)構(gòu)的背景下，能夠繼續(xù)得到政策的支持。行業(yè)2011年收入增長(zhǎng)預(yù)計(jì)能夠持續(xù)20%以上，利潤(rùn)增速在25%以上。2011年政策的著力點(diǎn)在于集中度的提升和研發(fā)行為的保護(hù)，在此假設(shè)下，我們建議配置受益于上述兩個(gè)政策刺激而催生的行業(yè)龍頭。推薦組合：化學(xué)藥研發(fā)型企業(yè)(恒瑞醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、信立泰、華東醫(yī)藥)、生物藥研發(fā)型企業(yè)(華蘭生物)、產(chǎn)業(yè)模式創(chuàng)新型企業(yè)(海正藥業(yè))、受益于市場(chǎng)擴(kuò)容的中藥企業(yè)(康美藥業(yè)、中新藥業(yè)、昆明制藥、華潤(rùn)三九)。受益于集中度提升的組合(科倫藥業(yè)、國(guó)藥控股)中信證券2011年或有四大機(jī)會(huì)我們長(zhǎng)期看好中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。道理明確而簡(jiǎn)單：十七屆五中全會(huì)特別提出消費(fèi)是未來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首駕馬車(chē)。醫(yī)藥無(wú)疑是消費(fèi)的主要方面。另外，生物醫(yī)藥也是七大新興產(chǎn)業(yè)之一。未來(lái)，還有許多振興和促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的政策將出臺(tái)：新版GMP、醫(yī)藥流通規(guī)劃、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃、醫(yī)院改革政策等等；關(guān)于藥品價(jià)格的政策好于預(yù)期。這些都有利于醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。2011年，我們繼續(xù)看好醫(yī)藥板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)。投資機(jī)會(huì)包括但不限于：第一，收購(gòu)兼并整合仍是投資主線之一；第二，公立醫(yī)院改革帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)；第三，為制劑出口做準(zhǔn)備將蔚然成風(fēng)，由此帶來(lái)相關(guān)公司的投資機(jī)會(huì)；第四，資源型醫(yī)藥企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更加明顯。在通脹預(yù)期下，掌握上游資源的醫(yī)藥公司的盈利能力將保持和提升。齊魯證券醫(yī)改帶動(dòng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈良性增長(zhǎng)特色專(zhuān)利藥需求主要為海外，未來(lái)把握市場(chǎng)機(jī)遇和提升自身技術(shù)水平是適應(yīng)市場(chǎng)的關(guān)鍵因素，同時(shí)產(chǎn)業(yè)升級(jí)將是我國(guó)制劑出口的破冰之旅，未來(lái)行業(yè)整體利潤(rùn)率有望得到提升。大宗原料藥產(chǎn)業(yè)未來(lái)將進(jìn)入成本控制時(shí)代，具備良好工藝的生產(chǎn)企業(yè)將有機(jī)會(huì)不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額。特色原料藥產(chǎn)業(yè)面臨專(zhuān)利到期大好機(jī)遇。投資建議，企業(yè)轉(zhuǎn)型未來(lái)發(fā)展不斷向好，魯抗醫(yī)藥、華北制藥，現(xiàn)代制藥等。產(chǎn)業(yè)升級(jí)我們推薦海正藥業(yè)，華海藥業(yè)，海翔藥業(yè)等。波段性機(jī)會(huì)推薦新和成，浙江醫(yī)藥等。長(zhǎng)江證券特色與創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)2011年醫(yī)藥行業(yè)兩方面機(jī)會(huì)：1、中藥材：踏上"價(jià)值發(fā)現(xiàn)"之旅傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)：農(nóng)副產(chǎn)品，低附加值新觀念：資源品，稀缺未來(lái)趨勢(shì)：維持價(jià)格高位，甚至繼續(xù)上漲，不同于大宗商品的強(qiáng)周期特征2、創(chuàng)新藥：這是最好的時(shí)代從疾病譜變化看：重大疾病發(fā)病率持續(xù)上升，需求遠(yuǎn)未到天花板十年間疾病譜變化：感染性疾病、消化系統(tǒng)疾病比重下降惡性腫瘤、心腦血管疾病、關(guān)節(jié)炎等慢性病、抑郁等CNS藥物比重上升3、重點(diǎn)公司推薦獨(dú)特中藥：同仁堂、紫鑫藥業(yè)、天士力、信邦制藥、武漢健民、仁和藥業(yè)、紫光古漢創(chuàng)新化學(xué)藥、生物藥：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、智飛生物特色原料藥：海翔藥業(yè)同仁堂：集團(tuán)獨(dú)特模式的重要組成部分領(lǐng)軍中藥中醫(yī)化進(jìn)程同仁堂集團(tuán)整合業(yè)務(wù)，打造"醫(yī)藥不分家、廠店一體化"體系"同仁堂"品牌的主要承載者，受益于集團(tuán)業(yè)務(wù)整合紫鑫藥業(yè)：有望成為人參產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)吉林省強(qiáng)力推動(dòng)人參產(chǎn)業(yè)振興，政策力度空前藥食同源問(wèn)題有望解決，需求抑制因素消除契合政策背景，擬非公開(kāi)增發(fā)，進(jìn)軍人參產(chǎn)業(yè)天士力：領(lǐng)軍中藥西醫(yī)化進(jìn)程以中藥現(xiàn)代化、國(guó)際化為發(fā)展方向復(fù)方丹參滴丸保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，二線產(chǎn)品快速增長(zhǎng)可期三個(gè)重要新藥待批，復(fù)方丹參滴丸二期臨床試驗(yàn)獲FDA通信邦制藥：一類(lèi)新藥值得期待長(zhǎng)期耕耘心腦血管用藥領(lǐng)域，營(yíng)銷(xiāo)積淀豐富一類(lèi)新藥人參皂苷Rd注射劑正走審批程序人參皂苷Rd屬單體植物藥，值得期待武漢健民：體外培育牛黃或?qū)⒂瓉?lái)春天股權(quán)激勵(lì)實(shí)施，管理層動(dòng)力充足龍牡壯骨顆粒保持較快增長(zhǎng)，期待成為大品種體外培育牛黃或?qū)⒂瓉?lái)春天仁和藥業(yè)：民營(yíng)體制的輝煌勝利經(jīng)營(yíng)方法不斷調(diào)整，內(nèi)生性高增長(zhǎng)可期延續(xù)并購(gòu)整合思路，進(jìn)入處方藥領(lǐng)域公司的快速發(fā)展是民營(yíng)體制的輝煌勝利紫光古漢：鳳凰涅盤(pán)，浴火重生管理層大調(diào)整，歷史負(fù)擔(dān)全面清理古漢養(yǎng)生精銷(xiāo)售權(quán)收回，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著提升血制品、大輸液業(yè)務(wù)各有清晰的發(fā)展思路海翔藥業(yè)：多點(diǎn)爆發(fā)，加速轉(zhuǎn)型升級(jí)父子股權(quán)轉(zhuǎn)讓順利，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化達(dá)比加群酯迅速獲FDA正式批準(zhǔn)，大大超出市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)營(yíng)將呈現(xiàn)多點(diǎn)爆發(fā)的局面：4-AA、克林霉素系列和國(guó)際合作等恒瑞醫(yī)藥：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的仿創(chuàng)藥業(yè)市場(chǎng)公認(rèn)的抗腫瘤龍頭，仿創(chuàng)領(lǐng)先艾瑞昔布、替吉奧膠囊和右美托咪定等新品種陸續(xù)上市，推動(dòng)高增長(zhǎng)降糖藥瑞格列汀在FDA進(jìn)入臨床，伊立替康有望通過(guò)FDA認(rèn)證華東醫(yī)藥：期待再融資問(wèn)題解決免疫抑制劑梯隊(duì)完善，器官移植放量是看點(diǎn)后續(xù)品種豐富，降糖藥較為突出股改承諾逐步兌現(xiàn)，再融資問(wèn)題有望解決雙鷺?biāo)帢I(yè)：主打藥煥發(fā)新活力，產(chǎn)品梯隊(duì)豐富復(fù)合輔酶新進(jìn)10個(gè)省份地方醫(yī)保，力促銷(xiāo)售放量產(chǎn)品梯隊(duì)完備，重點(diǎn)打造腫瘤產(chǎn)品線和肝病產(chǎn)品線在研產(chǎn)品豐富，回歸生物制品，市場(chǎng)空間巨大智飛生物：研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)雙輪驅(qū)動(dòng)后備產(chǎn)品豐富，未來(lái)幾年陸續(xù)推出新產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)能力突出，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)深入基層廣發(fā)證券買(mǎi)入把握發(fā)展趨勢(shì)，順應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整要點(diǎn)1、行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，估值溢價(jià)率較高截止10年9月，醫(yī)藥制造業(yè)累積實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售7960.7億元，同比增長(zhǎng)25.3%，增速保持在較高水平。我們預(yù)計(jì)全年同比增長(zhǎng)24.9%，預(yù)計(jì)11年同比增速在22%-25%之間，預(yù)計(jì)11年利潤(rùn)增速維持在25%-30%。通過(guò)多維測(cè)算對(duì)比，我們認(rèn)為目前醫(yī)藥行業(yè)的估值溢價(jià)率處于歷史高位，但是縱向來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)的估值絕對(duì)水平也并不高，接近歷史平均值。2、看好行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景，中短期關(guān)注行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的機(jī)會(huì)老齡化、城鎮(zhèn)化及醫(yī)保制度健全支撐行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景。目前，我國(guó)老年人口的藥品消費(fèi)己占藥品總消費(fèi)的50%以上。城鎮(zhèn)化帶來(lái)了生活方式的改變和疾病譜的改變。糖尿病等代謝性疾病，心腦血管疾病以及腫瘤的發(fā)病率隨之提高，從而帶來(lái)醫(yī)療需求的增長(zhǎng)。從中短期來(lái)看，我們認(rèn)為多種因素將促使醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。《關(guān)于加快醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確了結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)和措施，重點(diǎn)內(nèi)容是扶持創(chuàng)新及技術(shù)提升、推進(jìn)并購(gòu)重組、提升行業(yè)集中度。3、投資策略--把握發(fā)展趨勢(shì)，順應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整我們看好行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景，給予行業(yè)"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)。選股思路上我們建議順應(yīng)醫(yī)藥行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，選擇大型醫(yī)藥集團(tuán)和創(chuàng)新類(lèi)醫(yī)藥公司，關(guān)注老年病領(lǐng)域，緊跟醫(yī)改政策趨勢(shì)。我們重點(diǎn)推薦中恒集團(tuán)、康美藥業(yè)、雙鶴藥業(yè)、上海醫(yī)藥。4、風(fēng)險(xiǎn)提示基本藥物目錄及醫(yī)保目錄品種降價(jià)、新版GMP及新藥典對(duì)企業(yè)成本的提升、新版藥品價(jià)格管理辦法的強(qiáng)行推進(jìn)、公立醫(yī)院改革對(duì)行業(yè)帶來(lái)變革成本。細(xì)分：1.基于前面的分析我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)幾年的成長(zhǎng)性是有保障的，我們看好具有良好成長(zhǎng)性的白馬股和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿^大的公司。我們認(rèn)為選擇各子行業(yè)中具有良好成長(zhǎng)性的白馬公司將會(huì)最大程度分享行業(yè)的高速增長(zhǎng)。我們推薦的高成長(zhǎng)一線股包括云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、魚(yú)躍醫(yī)療。我們認(rèn)為具有較大未來(lái)幾年發(fā)展?jié)摿^大的也值得重點(diǎn)關(guān)注。2.順應(yīng)醫(yī)藥行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，我們建議布局大型醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)，我們重點(diǎn)推薦上海醫(yī)藥、雙鶴藥業(yè)、廣州藥業(yè)、白云山、哈藥股份。3.創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)的生命力，擁有潛力產(chǎn)品的創(chuàng)新型企業(yè)，一直是我們關(guān)注的目標(biāo)。我們所指的創(chuàng)新型企業(yè)，不僅包括如譽(yù)衡藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥這樣在化學(xué)仿制藥方面有突出實(shí)力的公司，也包括天士力這樣在中藥現(xiàn)代化領(lǐng)域的領(lǐng)先公司，更包括康美藥業(yè)這樣成功實(shí)現(xiàn)模式創(chuàng)新的公司。4.我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期推動(dòng)力首先是老齡化，老齡化會(huì)帶來(lái)三大疾病的增長(zhǎng)，分別是心腦血管疾病、腫瘤、代謝類(lèi)疾病，因此中恒集團(tuán)、益佰制藥這樣的品種將長(zhǎng)期受益。5.順應(yīng)醫(yī)改政策，我們認(rèn)為主要是兩個(gè)方向，一個(gè)是投資基本藥物目錄，尤其是其中的獨(dú)家品種，如中恒團(tuán)、人福醫(yī)藥、雙鶴藥業(yè)等11家擁有基本藥物目錄獨(dú)家品種的上市公司將重點(diǎn)受益；另一個(gè)方向是選擇低政策風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)域，比如康恩貝、江中藥業(yè)所在的OTC領(lǐng)域和英特集團(tuán)、上海醫(yī)藥所在的流通領(lǐng)域。重點(diǎn)推薦公司中恒集團(tuán)(600252)--血栓通放量，普藥飲料起步(一)血栓通表現(xiàn)突出今年以前，公司一直是靠一期工程的3千萬(wàn)支產(chǎn)能和代工來(lái)支持血栓通生產(chǎn)，今年設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到3億支的二期工程完成和年底的新提取車(chē)間完成將分別為10年和11年的產(chǎn)能釋放奠定基礎(chǔ)。目前血栓通二期工程已經(jīng)全部建成，從明年開(kāi)始公司凍干能力將達(dá)到3億支每年的處理量。(二)龜苓寶飲料正在啟動(dòng)公司新開(kāi)發(fā)的龜苓寶飲料已經(jīng)全面展開(kāi)，除了前期引進(jìn)了專(zhuān)業(yè)的人才以外，也展開(kāi)了廣告宣傳。根據(jù)目前的市場(chǎng)反映情況，11年龜苓寶銷(xiāo)售額有望達(dá)到6億元，獲得10%左右的凈利潤(rùn)率。(三)地產(chǎn)將穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)(四)盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)根據(jù)我們模型計(jì)算的結(jié)果，公司醫(yī)藥部分業(yè)績(jī)10年0.73元、11年1.78元，12年2.29元，地產(chǎn)部分保守預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)1-2毛錢(qián)，飲料業(yè)務(wù)明年開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，預(yù)計(jì)11年1毛錢(qián)，12年2毛以?xún)?nèi)。由此得到步長(zhǎng)的認(rèn)可有助于使公司估值水平回歸到正常范圍，因此我們給公司6-12月60-70元的目標(biāo)價(jià)，向大家推薦?？得浪帢I(yè)(600518)--以飲片為核心，占領(lǐng)上下游(一)強(qiáng)化飲片業(yè)務(wù)，進(jìn)軍行業(yè)上下游公司傳統(tǒng)的中藥飲片業(yè)務(wù)近年來(lái)一直保持了良好的增長(zhǎng)，在政策有利的條件下，公司在這一行業(yè)的龍頭地位日益鞏固，我們預(yù)計(jì)其將來(lái)仍然有較快的成長(zhǎng)速度。公司近年來(lái)在藥材貿(mào)易上收獲頗豐，已經(jīng)既飲片后成為公司利潤(rùn)的另一重要來(lái)源，中藥材近年來(lái)持續(xù)上漲，特別是公司的重點(diǎn)品種蟲(chóng)草和三七等價(jià)格大幅上漲，因此公司在這些品種上有望獲得豐厚回報(bào)。公司從飲片出發(fā)，向上下游擴(kuò)展，收購(gòu)新開(kāi)河等藥材產(chǎn)地，參與醫(yī)院經(jīng)營(yíng)，并進(jìn)軍藥材貿(mào)易市場(chǎng)。我們對(duì)公司進(jìn)軍藥材貿(mào)易市場(chǎng)很看好，主要有兩個(gè)原因：一是可以掌握終端市場(chǎng)情況，有利于公司的中藥材貿(mào)易；二是藥材交易市場(chǎng)管理費(fèi)用也頗為豐厚。(二)長(zhǎng)期看產(chǎn)業(yè)鏈投資，近期看藥材市場(chǎng)收購(gòu)長(zhǎng)期來(lái)看：康美藥業(yè)正在從一個(gè)飲片公司變?yōu)橐环N商業(yè)模式，公司近年來(lái)通過(guò)不斷擴(kuò)張，正在把經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大到整條產(chǎn)業(yè)鏈：上游收購(gòu)藥材產(chǎn)地和藥材交易市場(chǎng)；下游控制各地市場(chǎng)并滲透大賣(mài)場(chǎng)渠道，同時(shí)開(kāi)始嘗試投資醫(yī)院。公司正在對(duì)整條產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行控制，各個(gè)棋子的布局將在完成后發(fā)揮協(xié)同作用，提請(qǐng)投資者重點(diǎn)關(guān)注。短期來(lái)看：我們一直提示投資者關(guān)注康美收購(gòu)亳州世紀(jì)國(guó)藥有限公司，康美計(jì)劃在安徽省亳州市投資建設(shè)康美(亳州)華佗國(guó)際中藥城，打造一個(gè)"貿(mào)易、會(huì)展、檢驗(yàn)檢測(cè)、信息發(fā)布、金融服務(wù)、物流配送、辦公、配套商務(wù)于一體"的綜合型醫(yī)藥行業(yè)集散中心。我們認(rèn)為公司對(duì)于亳州中藥材貿(mào)易市場(chǎng)的收購(gòu)將給公司帶來(lái)豐厚回報(bào)，提醒投資者重點(diǎn)關(guān)注。(三)盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)我們認(rèn)為公司是A股市場(chǎng)上難得的優(yōu)質(zhì)公司，公司最大的優(yōu)勢(shì)在于善于借助資本市場(chǎng)的力量實(shí)現(xiàn)自己的宏偉目標(biāo)。短期來(lái)看，公司收購(gòu)的新開(kāi)河等子公司正在貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；中期規(guī)劃上，公司對(duì)亳州、普寧等藥材交易市場(chǎng)的投資將為公司帶來(lái)新的盈利方式和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；長(zhǎng)期目標(biāo)來(lái)看，公司向上下游延伸，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的控制將有可能造就一個(gè)偉大的企業(yè)。我們對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)理念非常認(rèn)可，認(rèn)為公司10年-12年的EPS為0.46元、0.62元、0.90元，給予"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)。上海醫(yī)藥(601607)--關(guān)注內(nèi)部整合與外部擴(kuò)張雙鶴藥業(yè)(600062)--經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，華潤(rùn)入主激發(fā)公司活力重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值EPSPE簡(jiǎn)稱(chēng)股價(jià)0910E11E0910E11EPEG目標(biāo)價(jià)評(píng)級(jí)中恒集團(tuán)37.730.480.841.9778.6045.4625.320.5765.00買(mǎi)入康美藥業(yè)21.170.30.440.5970.5748.1135.881.4125.00買(mǎi)入上海醫(yī)藥23.720.30.711.0579.0733.4122.590.7031.50買(mǎi)入雙鶴藥業(yè)32.540.790.971.2241.1933.5526.671.3036.60買(mǎi)入譽(yù)衡藥業(yè)85.001.241.392.0168.5561.1542.291.3790.45買(mǎi)入英特集團(tuán)11.270.150.210.3375.1353.6734.150.9415.00買(mǎi)入亞寶藥業(yè)11.130.20.240.3255.6546.3834.781.3913.00買(mǎi)入長(zhǎng)春高新65.000.560.941.16116.0769.1556.032.9580.00買(mǎi)入南京醫(yī)藥14.190.130.20.32109.1570.9544.341.1818.00買(mǎi)入昆明制藥15.800.190.30.4583.1652.6735.111.0520.00買(mǎi)入渤海證券買(mǎi)入(1)尋找新的支點(diǎn)，高估值壓力下的投資良方投資要點(diǎn)：1、供需兩旺，利好不斷，持續(xù)看好醫(yī)藥板塊我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，近十年來(lái)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，并呈現(xiàn)供需兩旺的產(chǎn)業(yè)鏈格局。受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境增長(zhǎng)、利好政策出臺(tái)、人民保健需求提升和短期突發(fā)性事件炒作等多重因素的影響，2010年醫(yī)藥板塊強(qiáng)勢(shì)上漲；鑒于上述利好因素的持續(xù)性作用以及醫(yī)藥板塊自身兼?zhèn)涓叱砷L(zhǎng)性和抗通脹性的特點(diǎn)，2011年我們持續(xù)看好醫(yī)藥板塊。2、創(chuàng)新型新藥推動(dòng)企業(yè)快速成長(zhǎng)化解估值壓力我國(guó)藥品研發(fā)重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新性，因醫(yī)藥板塊整體已經(jīng)高企，未來(lái)只有靠企業(yè)的高成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性來(lái)化解。理由有三：新藥創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化一直就是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的生命力源泉；藥典新標(biāo)準(zhǔn)旨在推進(jìn)優(yōu)勝劣汰，優(yōu)勢(shì)企業(yè)市場(chǎng)地位將更加突顯；目前國(guó)內(nèi)環(huán)境有利于醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展，國(guó)家在政策鼓勵(lì)創(chuàng)新。3、國(guó)際化推動(dòng)企業(yè)的快速成長(zhǎng)化解估值壓力我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)過(guò)多年積累，已經(jīng)具備了走出國(guó)門(mén)競(jìng)爭(zhēng)通用名藥物市場(chǎng)的實(shí)力；與世界范圍內(nèi)具備條件的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行比較，我國(guó)通用名藥物生產(chǎn)成本和勞動(dòng)力成本最低，在我國(guó)生產(chǎn)通用名藥物是最優(yōu)選擇；未來(lái)能能夠順應(yīng)趨勢(shì)，盡快國(guó)際化的公司將獲得更大收益，同時(shí)也可以享受市場(chǎng)給予的更高估值。我們看好國(guó)內(nèi)企業(yè)三種國(guó)際化模式，即恒瑞模式、海正模式、人福模式。4、并購(gòu)重組推動(dòng)企業(yè)的快速成長(zhǎng)化解估值壓力并購(gòu)是切入一個(gè)新市場(chǎng)最簡(jiǎn)潔有效的方式。近幾年發(fā)生在國(guó)際、國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)上的并購(gòu)重組案例比比皆是，企業(yè)間的并購(gòu)重組正在成為當(dāng)前和未來(lái)市場(chǎng)上一股不可逆轉(zhuǎn)的潮流，行業(yè)內(nèi)洗牌仍將持續(xù)，從而最終實(shí)現(xiàn)行業(yè)集中度提升、結(jié)構(gòu)漸趨合理的局面。未來(lái)并購(gòu)重組的重心預(yù)計(jì)將在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域，建議重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭。公司推薦：投資亮點(diǎn)推薦個(gè)股創(chuàng)新：長(zhǎng)春高新、科華生物、人福醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、益佰制藥、康緣藥業(yè)國(guó)際化：人福醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、海正藥業(yè)并購(gòu)重組：桐君閣、南京醫(yī)藥、萬(wàn)東醫(yī)療、上海醫(yī)藥、康美藥業(yè)、通策醫(yī)療醫(yī)藥各子行業(yè)依據(jù)投資亮點(diǎn)推薦個(gè)股投資亮點(diǎn)推薦標(biāo)的個(gè)股投資亮點(diǎn)創(chuàng)新型長(zhǎng)春高新長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素、重組卵泡激素于2011年上市，胸腺素α1將于2012年上市，三個(gè)新產(chǎn)品2011-2012年銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)將達(dá)到6500萬(wàn)與2億元；多肽藥物艾塞那肽將于2012年上市，預(yù)計(jì)當(dāng)年可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1000萬(wàn)元科華生物核酸血篩獲已獲批，預(yù)計(jì)2011試點(diǎn)、2012年全面推廣，或?qū)⑹芤嬗谝咔榈韧话l(fā)事件恒瑞醫(yī)藥未來(lái)3~5年依靠國(guó)內(nèi)仿制藥拉動(dòng)增長(zhǎng)：其中抗腫瘤藥；手術(shù)用藥和心血管藥；新產(chǎn)品艾瑞昔布、卡曲沙星、替加氟上市值得期待；潛在的重磅品種阿帕替尼和瑞格列汀臨床試驗(yàn)進(jìn)展順利。人福醫(yī)藥米非司酮和非那雄胺等新適應(yīng)癥；基因生物藥在研項(xiàng)目或?qū)?chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)康緣藥業(yè)熱毒寧注射液已被批準(zhǔn)進(jìn)行新適應(yīng)癥的臨床試驗(yàn)、桂枝茯苓膠囊正在北美準(zhǔn)備進(jìn)行FDA規(guī)定的二期臨床試驗(yàn)益佰制藥艾素-中藥抗癌藥的龍頭國(guó)際化人福醫(yī)藥仿制藥產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大，普克模式利于出口恒瑞醫(yī)藥仿制藥業(yè)務(wù)：研發(fā)驅(qū)動(dòng)海外市場(chǎng)擴(kuò)容海正藥業(yè)受益于渠道開(kāi)拓和仿制藥，制劑出口空間大上海證券有吸引力(1)掘金醫(yī)藥"十二五"規(guī)劃關(guān)注產(chǎn)業(yè)升級(jí)主要觀點(diǎn)：1、生物醫(yī)藥"十二五"規(guī)劃將成未來(lái)醫(yī)藥板塊的投資指南國(guó)家"十二五"規(guī)劃確定了生物醫(yī)藥發(fā)展的重點(diǎn)，包括基因藥物、蛋白藥物、單抗克隆藥物、治療性疫苗、小分子化學(xué)藥物等，這些政策將積極促進(jìn)我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。2、"產(chǎn)業(yè)升級(jí)"是2011年醫(yī)藥行業(yè)投資主旋律產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本原則是加強(qiáng)政策引導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力，推進(jìn)生物醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化。由于上市醫(yī)藥公司多是細(xì)分行業(yè)的龍頭，是承擔(dān)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要載體，上市公司將受益于市場(chǎng)占有率的提高。3、"創(chuàng)新"是企業(yè)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵詞生物醫(yī)藥"十二五"規(guī)劃有助于藥企加大研發(fā)力度，創(chuàng)造具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新藥物，出口產(chǎn)品有望提高毛利率，并面向世界主流醫(yī)藥市場(chǎng)。"十二五"期間，我國(guó)醫(yī)藥體系創(chuàng)新將實(shí)現(xiàn)三大突破：自主研制的創(chuàng)新藥物走向國(guó)際；部分單元技術(shù)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)與發(fā)達(dá)國(guó)家互認(rèn)；整體布局上基本形成國(guó)家藥物創(chuàng)新體系。4、未來(lái)幾年是我國(guó)藥企國(guó)際化的最佳時(shí)機(jī)未來(lái)幾年我國(guó)藥企面臨國(guó)際化的黃金機(jī)遇：1)全球藥品市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)放大，新興市場(chǎng)日益崛起；2)中國(guó)藥企分享專(zhuān)利藥到期盛宴；3)許多大型醫(yī)藥企業(yè)具有原料藥優(yōu)勢(shì)；4)全球醫(yī)藥外包向亞洲轉(zhuǎn)移。5、2011年有望加速推進(jìn)基本藥物制度目前看，基本藥物制度推行中遇到的最大問(wèn)題就是財(cái)政預(yù)算補(bǔ)償與醫(yī)療保險(xiǎn)報(bào)銷(xiāo)存在矛盾。國(guó)家基本藥物政策實(shí)施的關(guān)鍵是取消藥品加成后的補(bǔ)償政策。投資建議：未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)，調(diào)高醫(yī)藥行業(yè)評(píng)級(jí)至"有吸引力"2010年中，由于市場(chǎng)解讀醫(yī)藥政策較為負(fù)面及板塊估值偏高等因素，我們?cè)?jīng)下調(diào)醫(yī)藥行業(yè)評(píng)級(jí)至"中性"。展望2011年，我們上調(diào)醫(yī)藥行業(yè)的評(píng)級(jí)至"有吸引力"，主要理由是：1)國(guó)家將在2011年加大對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的投入，醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大；2)隨著新版藥典和新版GMP標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，藥企面臨優(yōu)勝劣汰，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步上升；3)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將帶動(dòng)醫(yī)藥產(chǎn)品的出口；4)藥品價(jià)格調(diào)整將理順醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，將有效刺激第三終端就醫(yī)需求的釋放和城市醫(yī)療衛(wèi)生需求升級(jí)；5)國(guó)家對(duì)于創(chuàng)新的支持力度加大，上市醫(yī)藥企業(yè)能借力資本市場(chǎng)在競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)；6)"十二五"規(guī)劃鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，上市公司有望成為兼并重組的平臺(tái)。子行業(yè)選擇策略以受益于"產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)升級(jí)+行業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況+估值"為主線我們認(rèn)為受政策扶持力度大、行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好的醫(yī)療器械和生物制品有望在2011年能取得超過(guò)醫(yī)藥行業(yè)平均水平的表現(xiàn)。受益于行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策和正逐步走出低谷的醫(yī)藥商業(yè)和原料藥行業(yè)也值得關(guān)注。而處于宏觀政策重點(diǎn)調(diào)控領(lǐng)域、成本上升壓力較大的中藥藥和化學(xué)制劑應(yīng)短期內(nèi)采取觀望態(tài)度。重點(diǎn)股票天藥股份(600488)：產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升利潤(rùn)儲(chǔ)備豐富公司是天津市第一家全部通過(guò)國(guó)家GMP認(rèn)證的原料藥生產(chǎn)單位，是亞洲最大的甾體皮質(zhì)激素類(lèi)藥物科研、生產(chǎn)、出口基地。公司主要生產(chǎn)皮質(zhì)激素類(lèi)原料藥、心腦血管原料藥，鎮(zhèn)痛原料藥及制劑藥物共40多個(gè)品種，其中多種產(chǎn)品通過(guò)了美國(guó)FDA認(rèn)證和歐洲藥典委員會(huì)認(rèn)證，成為了美國(guó)輝瑞等大型跨國(guó)公司的合格供應(yīng)商。公司主導(dǎo)產(chǎn)品地塞米松(皮質(zhì)激素類(lèi)藥物)系列工藝技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，利用低成本和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，占領(lǐng)了地塞米松的亞洲市場(chǎng)，并打開(kāi)了歐美市場(chǎng)。目前，公司皮質(zhì)激素類(lèi)原料藥年生產(chǎn)能力達(dá)到200噸以上。公司依靠強(qiáng)大的研發(fā)，技術(shù)升級(jí)能力、通過(guò)完善的工藝控制及產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)，擁有了整個(gè)皮質(zhì)激素產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)權(quán)。未來(lái)通過(guò)控制價(jià)格、兼并等方式逐漸形成對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的壟斷后，皂素生產(chǎn)線產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。截至2010年6月，持續(xù)已久、耗資巨大的濱海新廠區(qū)整體搬遷工作基本完成。濱海新區(qū)開(kāi)發(fā)開(kāi)放為天藥股份的發(fā)展提供了難得的歷史機(jī)遇。目前一期以"3029"項(xiàng)目和生物合成生產(chǎn)部分為主體，總投資約5億元，主要以可轉(zhuǎn)債融資資金和公司自有資金投資投入，目前已經(jīng)建成投產(chǎn)。通過(guò)廠區(qū)搬遷，公司資產(chǎn)得到優(yōu)化。目前公司已結(jié)束存貨的賬面清理工作，近期將完成舊廠區(qū)的賬面固定資產(chǎn)清理。我們預(yù)測(cè)公司10、11年EPS分別為0.20元、0.28元，給予公司"跑贏大市"評(píng)級(jí)。美羅藥業(yè)(600297)：優(yōu)化結(jié)構(gòu)重塑美羅公司是藥品制造和流通的專(zhuān)業(yè)企業(yè)，公司下設(shè)15家分公司、6家控股子公司和3個(gè)藥物研究所。公司堅(jiān)持新品種、高技術(shù)、大市場(chǎng)的原則，以處方藥物生產(chǎn)為主，OTC產(chǎn)品和保健品為輔的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。為了突破產(chǎn)能的限制和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不合理，以適應(yīng)公司國(guó)際化戰(zhàn)略的實(shí)施，公司按照大連市政府的產(chǎn)業(yè)調(diào)整規(guī)劃，通過(guò)搬遷改造實(shí)施產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和生產(chǎn)技術(shù)升級(jí)換代。2009年4月6日，新廠建設(shè)正式動(dòng)工。根據(jù)總體規(guī)劃，整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)按照國(guó)際GMP標(biāo)準(zhǔn)，從設(shè)計(jì)到施工都圍繞產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)調(diào)整和工藝技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行。今年由于搬遷補(bǔ)償所獲得的4.5億元左右的土地補(bǔ)償款將于下半年并入營(yíng)業(yè)外收入項(xiàng)。同時(shí)，借本次廠房搬遷的契機(jī)，公司一方面更新設(shè)備，擴(kuò)大產(chǎn)能，提高生產(chǎn)技術(shù)，比如本次新建的面積達(dá)2.5萬(wàn)平米國(guó)內(nèi)最大的單體生產(chǎn)車(chē)間，預(yù)計(jì)開(kāi)始運(yùn)作后將能達(dá)到50億片的產(chǎn)能(全部達(dá)產(chǎn)后有100億片的產(chǎn)能)。另一方面，公司對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品線做出重大調(diào)整，除淘汰一些落后品種外，公司決定未來(lái)通過(guò)大規(guī)模的制劑出口來(lái)迅速提升公司業(yè)績(jī)。我們預(yù)測(cè)公司10、11年EPS分別為1.01元、0.24元，給予公司"跑贏大市"評(píng)級(jí)?？迫A生物(002022)：出口業(yè)務(wù)向好血篩市場(chǎng)啟動(dòng)在即公司新產(chǎn)品研發(fā)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)積累工作進(jìn)展順利，多項(xiàng)產(chǎn)品獲注冊(cè)證和發(fā)明專(zhuān)利。公司乙型肝炎診斷試劑約占體外診斷試劑30%，而體外診斷試劑占公司營(yíng)業(yè)收入09年為56%。今年2月三部門(mén)頒發(fā)的在入學(xué)和體檢中取消乙肝二對(duì)半的通知對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響已逐步減弱。今年上半年乙肝試劑的營(yíng)業(yè)收入同比去年下滑10%-20%，三季度已經(jīng)降至2%左右。由于前期基數(shù)低，以及公司乙肝試劑除用于醫(yī)院體檢外還用于血站和臨床等其他方面，預(yù)計(jì)明年乙肝診斷試劑的業(yè)績(jī)將企穩(wěn)回升。公司血篩用三聯(lián)試劑盒已經(jīng)完成審批，預(yù)計(jì)未來(lái)幾周內(nèi)將獲得批文。作為國(guó)內(nèi)診斷試劑龍頭和最早從事血篩的企業(yè)，公司具有較好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)血篩市場(chǎng)在明年二季度啟動(dòng)后，公司有望實(shí)現(xiàn)30%市場(chǎng)占有率。公司自產(chǎn)儀器類(lèi)產(chǎn)品儲(chǔ)備日益豐富，試劑、儀器的一體化進(jìn)程加速推進(jìn)，整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷提升。公司的"卓越"生化分析儀已基本實(shí)現(xiàn)系列化，并榮獲上海市重點(diǎn)新產(chǎn)品稱(chēng)號(hào)。公司自產(chǎn)儀器業(yè)務(wù)主要發(fā)展方向是主攻基層醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)中老產(chǎn)品的更新?lián)Q代。公司在基層醫(yī)療市場(chǎng)中主要出售的是100和200系列生化儀，目前該市場(chǎng)的缺口仍很大，公司未來(lái)低端的生化儀將享受一級(jí)和二級(jí)醫(yī)院體檢項(xiàng)目擴(kuò)大帶來(lái)的市場(chǎng)發(fā)展。09年公司銷(xiāo)售自產(chǎn)全自動(dòng)生化儀為300臺(tái)左右，10年的目標(biāo)為1000臺(tái)，預(yù)計(jì)公司在全自動(dòng)生化儀的市場(chǎng)份額將上升。我們預(yù)測(cè)公司10、11年EPS分別為0.47元、0.58元，給予公司"跑贏大市"評(píng)級(jí)。新華醫(yī)療(600587)：成長(zhǎng)步入快車(chē)道的醫(yī)療器械企業(yè)公司是具有60多年歷史的醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，是中國(guó)最大的消毒滅菌設(shè)備研制生產(chǎn)