淺談量化投資與實戰(zhàn)運用

2012.08.13淺談量化投資與實戰(zhàn)運用

萬宇杰量化投資部什么是量化投資量化投資：借助數(shù)學模型進行投資決策、利用計算機進行交易的投資方式特點：以概率取勝–積少成多程序化操作–客觀交易分散投資–降低風險套利思想–波動較小系統(tǒng)性/紀律性–持續(xù)盈利……量化投資與主動管理投資決策投研方法持倉特征交易頻率交易方向主動管理基金經(jīng)理判斷為主數(shù)據(jù)模型為輔基本面分析、報告、調(diào)研等比較集中中偏低多頭為主量化投資數(shù)據(jù)模型為主基金經(jīng)理判斷為輔收集數(shù)據(jù)、處理數(shù)據(jù)、導入模型分析分散中偏高以概率取勝，不斷博弈平衡多空成功例子23歲戴博士帽；26歲為美國政府破譯密碼；30歲任數(shù)學系主任；37歲獲幾何學最高獎；44歲殺入華爾街成立傳奇量化對沖基金文藝復興；其中大獎?wù)禄?988年至2010年退休年均回報率高達35%，不僅遠遠跑贏大市，較索羅斯和巴菲特的成績高上十余個百分點；花甲之年躋身福布斯富豪榜的72名并承諾捐出大部分財產(chǎn)。(摘自《探索者、行動者、給予者、思想者——人生贏家西蒙斯》)詹姆斯·西蒙斯伯萊坎普大獎?wù)禄鹎吧鞟xcom

Trading

Advisors成功例子高頻交易公司VirtuFinancial曾計劃在2014年進行IPO，披露公司運營情況是公司謀求上市的必須步驟之一。根據(jù)IPO招股書：從2009年到現(xiàn)在，只有一天是虧錢的，有310天日賺130萬-150萬美元，257天日賺180萬-200萬美元，173天日賺200萬-230萬美元……。MichaelLewis有關(guān)介紹高頻交易的書籍《FlashBoys》面世引發(fā)了市場對于高頻交易的厭惡，公司不得不選擇推遲IPO時間。西蒙斯量化投資/對沖基金策略類型一些知名的業(yè)界公司：CTA/managedfutures(期貨)：WintonCapital FoHFs(組合型基金):MillenniumPartnersMortgages(房地產(chǎn)抵押債券):MagnetarCapital EventDriven(事件驅(qū)動):Paulson

&

Co.FixedIncome(固定收益):PICMO StatisticalArbitrage(統(tǒng)計套利):PDTPartnersGlobalMacro(全球宏觀):QuantumFund Short-termtrading/HFT(短線交易/高頻交易)：KCG(GETCO/KnightCapital)監(jiān)守自盜諾德-量化對沖相關(guān)金融產(chǎn)品策略示例與評價體系免責申明：以下均為示例性投資策略，不構(gòu)成任何投資建議股票中性-配對交易（統(tǒng)計套利）先驅(qū)：1980s摩根斯坦利配對交易原理：根據(jù)相關(guān)性等歷史數(shù)據(jù)，選取股票對，一般為同一行業(yè)的兩只股票觀察兩只股票價格差/回報差的走勢當價格差/回報差顯著超出歷史水平->買入跑輸股同時（融券）賣出等量跑贏股示例：工商銀行（601398.sh）/建設(shè)銀行（601939.sh）股票中性-配對交易（統(tǒng)計套利）示例：工商銀行/建設(shè)銀行配對交易交易策略：建倉:十日回報差值大于正負3%平倉:十日回報差值小于正負0.5%策略歷史表現(xiàn)：2013/1–2015/4累計回報約10%兩次較大回撤 2013年5月至7月： -12% 2014年10月至12月： -17%

評價指標1：回撤/最大回撤回撤：是指在某一段時期內(nèi)累計收益從最高點開始回落到最低點的幅度。最大回撤：是指在從某一段時點回看之前歷史，累計收益走到最低點時回撤幅度的最大值。原理：基于配對交易的基本原理選取相同或類似標的在不同市場或不同國家的產(chǎn)品作為配對示例：AH套利：工商銀行A股（601398.sh）/工商銀行港股（1398.hk）跨商品套利：滬銅（上海期交所）/美精銅（芝加哥期貨交易所）多品種套利：黃金開采商一籃子股票/黃金ETF/黃金期貨/黃金現(xiàn)貨風險點：選取的套利品種短期內(nèi)相關(guān)性失效并大幅偏離股票中性-跨境/市場/品種套利AH套利：工商銀行A股（601398.sh）/工商銀行港股（1398.hk）詳見Excel實例-配對交易AH套利多品種套利：一籃子銀行股套利詳見Excel實例-一籃子股票套利原理：配對交易：指數(shù)權(quán)重配平的一籃子股票

/股指期貨基差=期貨現(xiàn)價–指數(shù)現(xiàn)價

當基差偏大時，買入一籃子股票，賣出股指期貨

當基差偏小時，賣出一籃子股票，買入股指期貨（較少出現(xiàn)，且不易套利）理論值：期貨價格=現(xiàn)貨價格*[1+(r-d)t]（其中r為無風險利率，d為股息率，t為距到期時間）特點：具有強制收斂機制，風險極小建倉時基本鎖定最低預期收益率流動性好，單日可兌現(xiàn)50億規(guī)模品種：滬深300 IFxxxx上證50 IHxxxx中證500 ICxxxx股票中性-期現(xiàn)套利

套利機會發(fā)現(xiàn)與操作時期期貨價格現(xiàn)貨指數(shù)到期日期貨無套利上下限月底月初示例：滬深300指數(shù)期現(xiàn)套利交易策略：當近月合約基差大于0.6%時買入一籃子股票，賣出期貨持有到期或者當基差小于等于0%策略歷史表現(xiàn)：2012年1月至今，換手168次，平均日換手率19%不計算交易成本：累積回報33%，年化回報10%計算交易成本0.1%：累積回報25%，年化回報7%股票中性-期現(xiàn)套利

評價指標2：換手/日均換手率換手：持倉到平倉或平倉到持倉稱為一次換手日均換手率：換手次數(shù)/總交易日數(shù)評價指標3：交易成本交易成本=稅費+交易傭金+沖擊成本稅費：印花稅0.1%（賣出）+其他稅費交易傭金：>0.02%沖擊成本：指在套利交易中需要迅速而且大規(guī)模地買進或者賣出證券，未能按照預定價位成交，從而多支付的成本年化收益率=年化收益率（不計成本）-交易成本×日均換手率×250個交易日詳見Excel實例-期現(xiàn)套利

阿爾法組合=期現(xiàn)套利+統(tǒng)計套利

常見名稱：阿爾法組合/量化對沖/量化選股/多因子選股/統(tǒng)計套利/市場中型選股等原理：構(gòu)造期現(xiàn)套利組合對沖市場風險（貝塔）根據(jù)阿爾法因子超配強勢/減配弱勢股票或行業(yè)以求超額收益配對交易是一類阿爾法因子阿爾法組合–遠不止配對交易…原理：超額收益（阿爾法因子）的來源：股票的相對價值常見的阿爾法因子示例：市值因子：看多小股票

空看大股票價值因子：看多市賬率低股票

空看賬率高股票短期反轉(zhuǎn)：看多過去幾天跑輸股

空看過去幾日跑贏股（配對交易思路的延伸）大數(shù)據(jù)阿爾法因子示例：新聞分析：看空最近新聞/搜索量變高的股票（好事不出門，壞事傳千里）網(wǎng)絡(luò)爬蟲：分析股吧、微博、汽車論壇（汽車行業(yè)）等分析電商平臺：看多銷售量上漲行業(yè)（淘金100指數(shù)）阿爾法組合：將不同類型的阿爾法因子動態(tài)優(yōu)化組合增強判斷能力增強收益增強穩(wěn)定性降低換手率阿爾法組合–遠不止配對交易…阿爾法組合示例回報換手率最大回撤勝率夏普率因子125%40%1.0%60%7.8因子26%10%3.0%54%2.5因子34%11%3.0%53%1.6因子420%25%2.0%58%7.0組合30%30%0.5%70%12.0評價指標4：勝率勝率=正回報交易日數(shù)/總交易日評價指標5：夏普率夏普率：風險調(diào)整后的收益率，一個可以同時對收益與風險加以考慮的綜合指標夏普率=年化收益率/年化波動率量化投資目標夏普率>2實例-阿爾法組合詳見Excel阿爾法組合–2014年四季度發(fā)生了什么背景：A股歷史上市值因子（看多小股票，空看大股票）有很好表現(xiàn)為了追求較高收益，市場上大多數(shù)選股模型不限制在滬深300股票池過程：二八行情，大股票持續(xù)跑贏小股票 ->市值因子短期失效股指期貨基差放大 ->加劇期貨空頭浮動虧損，需追加保證金相關(guān)策略止損清盤 ->擁擠交易，加劇分化行情短線交易：日內(nèi)趨勢日內(nèi)趨勢策略示例：連續(xù)兩根陽線->向上趨勢連續(xù)兩根陰線->向下趨勢連續(xù)陽線結(jié)束出現(xiàn)兩根連續(xù)陰線->向上趨勢結(jié)束轉(zhuǎn)向下趨勢連續(xù)陰線結(jié)束出現(xiàn)兩根連續(xù)陽線->向下趨勢結(jié)束轉(zhuǎn)向上趨勢策略歷史表現(xiàn)：年化收益最大回撤夏普率勝率日均換手成本：0%500%1.50%2799%55成本：0.025%160%3%971%55成本：0.05%-190%N/A-1018%55短線交易：高頻交易黑池交易背景：一般為投行為機構(gòu)投資者搭建的非交易所交易平臺投行引入高頻交易商，提供流動性機構(gòu)間直接進行對盤交易，對盤完成后在發(fā)送給交易所交易者身份、交易量、價格不用公開2010年之前，占美國市場3%，現(xiàn)在超過20%策略：黑池交易中的搶先交易MichaelLewis的書籍《FlashBoys》中用來攻擊高頻交易的一個策略例子高頻交易商在一個黑池探尋到大單后，利用快速交易網(wǎng)絡(luò)在其他黑池或交易所搶先交易，并用更高的價格賣給投資者短線交易：高頻交易策略示意：基金將交易的股票A分成3份同時向三個黑池發(fā)出市價單第一份單先到達其中一個距離較近的黑池高頻交易商探測到后，利用高速交易網(wǎng)絡(luò)快速向其他黑池下達買入股票A的指令高頻交易商買入A后，將價格提高并掛出賣盤2010年5月6日美國閃電下跌事件經(jīng)過：2010年5月6日，受歐債危機影響，美國股市開盤下跌14點42分，道指下跌約300點至14點47分的5分鐘內(nèi)，道指下跌近1000點（約9%），同時下跌的包括納斯達克、s&p500、期貨、ETF及大型股票等20分鐘后道指回升至下跌約600點2015年4月21日美國司法部宣布以欺詐、操縱市場罪起訴高頻交易員NavinderSinghSarao，稱其以虛假定單的方式操縱美國S&P500指數(shù)期貨價格，導致了閃電下跌NavinderSinghSarao2010年5月6日美國閃電下跌虛假定單：不以成交為目的的頻繁下單撤單，造成定單簿買賣不平衡的假象，引導價格上升/下降買1賣1虛假賣盤部分賣盤下移量化策略的一些體會簡單就是美集體的智能數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)高性能運算策略評價體系匯總評價指標指標描述收益率夏普率夏普率：風險調(diào)整后的收益率，一個可以同時對收益與風險加以考慮的綜合指標

夏普率=年化收益率/年化波動率最大回撤回撤：是指在某一段時期內(nèi)累計收益從最高點開始回落到最低點的幅度。

最大回撤：是指在從某一段時點回看之前歷史，累計收益走到最低點時