中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)(孫建華)7章 金融市場(chǎng)

金融學(xué)

第七章金融市場(chǎng)與功能結(jié)構(gòu)本章主要內(nèi)容第一節(jié)投融資活動(dòng)、國(guó)際資本流動(dòng)與金融

市場(chǎng)第二節(jié)金融市場(chǎng)分類及其構(gòu)成要素第三節(jié)金融市場(chǎng)的功能與發(fā)揮本章需要識(shí)記的基本概念

產(chǎn)業(yè)投資金融投資金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際直接投資長(zhǎng)期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)第一節(jié)投融資活動(dòng)、國(guó)際資本流動(dòng)

與金融市場(chǎng)（P166）一、投融資活動(dòng)與金融市場(chǎng)（P166）◆投資：經(jīng)濟(jì)主體為獲得未來(lái)收益而投入資本的活動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資--投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)金融投資--以金融資產(chǎn)為標(biāo)的物的投資活動(dòng)與產(chǎn)業(yè)投資相比，金融投資具有流動(dòng)性強(qiáng)、交易成本低、收益和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的特點(diǎn)金融投資成為越來(lái)越重要的投資方式◆投融資活動(dòng)的需求，是形成金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)◆金融市場(chǎng)是資金供求雙方進(jìn)行投融資活動(dòng)的場(chǎng)所金融市場(chǎng)的發(fā)展使投融資活動(dòng)更為便利降低了金融交易的成本促進(jìn)了投融資活動(dòng)的活躍滿足了資金余缺雙方的投融資需求原理7.1投融資需求是金融市場(chǎng)產(chǎn)生的基礎(chǔ)，金融市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)了投融資的活躍。

全球股票市場(chǎng)步入了快速發(fā)展的軌道2008年，全球股票市場(chǎng)共融資7880億美元全球股票市值最大的五家交易所紐約交易所集團(tuán)（NYSEGroup）東京證券交易所（TSE）納斯達(dá)克股票市場(chǎng)（NASDAQ）泛歐交易所（Euronext）倫敦證券交易所（LSE）我國(guó)的證券交易所（上交所、深交所）。黃金投資大幅增長(zhǎng)：2008年，全球黃金的交易額20.2萬(wàn)億美元，比上年增長(zhǎng)58％。全球外匯市場(chǎng)交易規(guī)模不斷擴(kuò)大：2008年，倫敦外匯市場(chǎng)的日均成交量達(dá)到1.82萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)54%；美國(guó)外匯市場(chǎng)的日均成交量達(dá)到7150億美元，同比增長(zhǎng)15.7%。金融衍生產(chǎn)品的交易也越發(fā)活躍：2008年，衍生品市場(chǎng)名義余額達(dá)458.3萬(wàn)億美元，較2007年末增長(zhǎng)16.6%。二、金融投資的種類（P167)按投資標(biāo)的物劃分特點(diǎn)股票投資高收益、高風(fēng)險(xiǎn)債券投資收益水平不高，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小外匯投資可獲得匯差、利差收益或者規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)黃金投資長(zhǎng)期保值、充當(dāng)最后清償資產(chǎn)、高流動(dòng)性、分散風(fēng)險(xiǎn)衍生金融工具投資價(jià)格波動(dòng)大、交易的杠桿化比率高、收益和風(fēng)險(xiǎn)比較大三、國(guó)際資本流動(dòng)★國(guó)際資本流動(dòng)：資本跨越國(guó)界從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)向另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)流動(dòng)。類型定義分類長(zhǎng)期資本流動(dòng)期限在一年以上的資本的跨國(guó)流動(dòng)國(guó)際直接投資、國(guó)際證券投資、國(guó)際信貸短期資本流動(dòng)期限為一年或以下的資本的跨境流動(dòng)貿(mào)易性資本流動(dòng)、套利性資本流動(dòng)、保值性資本流動(dòng)、投機(jī)性資本流動(dòng)等★國(guó)際資本流動(dòng)的主要原因：經(jīng)濟(jì)原因國(guó)際資本的供給：發(fā)達(dá)國(guó)家過(guò)剩資本在國(guó)際市場(chǎng)上尋找獲利空間。國(guó)際資本的需求：國(guó)際收支的失衡，尤其是經(jīng)常賬戶的逆差；利用外資彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的兩種資金缺口?！皟?chǔ)蓄一投資”缺口；外匯缺口金融原因各國(guó)之間的利率差異：短期套利性資本從利率低的國(guó)家和地區(qū)流向利率高的國(guó)家和地區(qū)。匯率的變化：匯率升值會(huì)吸引資本流入。制度原因技術(shù)及其他因素原理7.2不同國(guó)家投資收益率差異是長(zhǎng)期資本流動(dòng)的根本原因；國(guó)際間利率差異是短期資本流動(dòng)的根本原因?！飮?guó)際資本流動(dòng)的效應(yīng)：一體化效應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)一體化金融市場(chǎng)一體化金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格與收益的一體化世界利率水平趨于一致放大效應(yīng)沖擊效應(yīng)：巨額資金的頻繁進(jìn)出會(huì)對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)造成沖擊。國(guó)際金融市場(chǎng)：按照國(guó)際市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行跨國(guó)投融資活動(dòng)的場(chǎng)所或運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)提供國(guó)際投融資渠道調(diào)劑各國(guó)資金余缺調(diào)節(jié)國(guó)際收支促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展有利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)金融市場(chǎng)分類及其構(gòu)成要素一、金融市場(chǎng)的分類(P171)分類標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)類型按交易工具的不同期限貨幣市場(chǎng)（短期資金市場(chǎng)）資本市場(chǎng)（長(zhǎng)期資金市場(chǎng)）按市場(chǎng)功能發(fā)行市場(chǎng)（初級(jí)市場(chǎng)）流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）

按交割期限現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)按地理范圍地方性、區(qū)域性、全國(guó)性、世界性金融市場(chǎng)按金融工具種類票據(jù)、證券、衍生工具、外匯、保險(xiǎn)（單）、黃金、白銀市場(chǎng)◎按交易工具的不同期限劃分貨幣市場(chǎng)（moneymarket）：又稱短期金融市場(chǎng)，是指專門融通1年以內(nèi)短期資金的場(chǎng)所。資本市場(chǎng)（capitalmarket）：又稱長(zhǎng)期金融市場(chǎng)，是指以期限在一年以上的有價(jià)證券為交易工具進(jìn)行中長(zhǎng)期資金交易的市場(chǎng)。◎按不同的交易標(biāo)的物劃分票據(jù)市場(chǎng)（NoteMarket）證券市場(chǎng)（SecurityMarket）衍生工具市場(chǎng)（DerivativesMarket）外匯市場(chǎng)（ForeignExchangeMarket）黃金市場(chǎng)（GoldMarket）◎按交割期限劃分現(xiàn)貨市場(chǎng)（spotmarket）交易：協(xié)議達(dá)成后在2個(gè)交易日內(nèi)進(jìn)行交割期貨市場(chǎng)（futuresmarket）交易：協(xié)議達(dá)成后不立即交割，而是約定在某一特定時(shí)間后進(jìn)行交割◎按地域劃分地方性、全國(guó)性、區(qū)域性和國(guó)際性金融市場(chǎng)離岸金融市場(chǎng)：以金融交易發(fā)生地之外的他國(guó)貨幣為交易對(duì)象的市場(chǎng)?！虬葱螒B(tài)劃分金融市場(chǎng)可以分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)兩種形態(tài)。有形市場(chǎng)，即交易者集中在有固定地點(diǎn)和交易設(shè)施的場(chǎng)所內(nèi)進(jìn)行交易的市場(chǎng)，證券交易所就是典型的有形市場(chǎng)；無(wú)形市場(chǎng)，即交易者分散在不同地點(diǎn)(機(jī)構(gòu))或采用電訊手段進(jìn)行交易的市場(chǎng)，如場(chǎng)外交易市場(chǎng)和全球外匯市場(chǎng)就屬于無(wú)形市場(chǎng)。二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素（P172)市場(chǎng)參與者政府中央銀行金融機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)上最重要的中介機(jī)構(gòu)，是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的重要渠道。在金融市場(chǎng)上充當(dāng)資金的供給者、需求者和中介人等多重角色。企業(yè)居民◆金融工具

分類標(biāo)準(zhǔn)金融工具類型按不同期限貨幣市場(chǎng)工具（商業(yè)票據(jù)、國(guó)庫(kù)券、CD、回購(gòu)協(xié)議等）資本市場(chǎng)工具（股票、債券）按是否有金融中介直接融資工具（通過(guò)資本市場(chǎng)）：商業(yè)票據(jù)、股票、債券間接融資工具（主要通過(guò)銀行）：銀行票據(jù)、CD按不同權(quán)利義務(wù)債務(wù)憑證（商業(yè)票據(jù)、各類債券、

CD等）

所有權(quán)憑證（股票）

按不同層次

原生性金融工具：股票、債券、存單、貨幣等衍生性金融工具：遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合約金融工具的價(jià)格☆價(jià)格反映資金的供求關(guān)系，資金供求雙方的活動(dòng)受價(jià)格變動(dòng)的影響和制約。☆宏觀調(diào)控也必須通過(guò)間接調(diào)控金融市場(chǎng)的價(jià)格來(lái)實(shí)現(xiàn)?！罱鹑诮灰變r(jià)格在資金交易中發(fā)揮著核心作用?！罱鹑诮灰滓越鹑诠ぞ邽檩d體，所以金融交易的價(jià)格直接表現(xiàn)為各類金融資產(chǎn)的價(jià)格或與之定價(jià)相關(guān)的利率，包括股票、債券、票據(jù)等有價(jià)證券的價(jià)格、金融期貨的價(jià)格、期權(quán)的價(jià)格（期權(quán)費(fèi)）、匯率、利率等。金融交易的組織形式有固定場(chǎng)所的有組織、有制度、集中進(jìn)行交易的交易所方式。買賣雙方進(jìn)行面議的、分散交易的方式（OTC市場(chǎng))(☆)。電訊網(wǎng)絡(luò)交易方式，如銀行間債券市場(chǎng)（與銀行間外匯市場(chǎng)不同）（☆☆☆☆）。三、金融市場(chǎng)體系與構(gòu)成(P174)◎市場(chǎng)體系與金融市場(chǎng)體系市場(chǎng)體系分為：產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)金融市場(chǎng)屬于要素市場(chǎng)，是聯(lián)系其他市場(chǎng)的紐帶任何一個(gè)市場(chǎng)的交易對(duì)象都必須量化成金融市場(chǎng)那樣的價(jià)值形式來(lái)表現(xiàn)并進(jìn)行交易。金融市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)整個(gè)市場(chǎng)體系的發(fā)展起著制約作用。其他市場(chǎng)的發(fā)展為金融市場(chǎng)的發(fā)展提供了條件和可能，如商品市場(chǎng)對(duì)票據(jù)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)發(fā)展有影響?！蚪鹑谑袌?chǎng)體系貨幣市場(chǎng)外匯市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)資本市場(chǎng)黃金市場(chǎng)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)融資租賃市場(chǎng)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)金融市場(chǎng)短期借貸市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)(P171)交易工具的期限都在一年以內(nèi)，交易價(jià)格波動(dòng)小、交易工具變現(xiàn)能力強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、收益比較穩(wěn)定、流動(dòng)性較強(qiáng)。交易有批發(fā)性，交易的密集程度相對(duì)其它市場(chǎng)低。（見泉友通-債券-貨幣市場(chǎng)/票據(jù)）資本市場(chǎng)股票市場(chǎng)，為投資者提供了中長(zhǎng)期投融資的場(chǎng)所。中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)，債券按照發(fā)行主體不同可以分為政府債券、金融債券、公司債券等（見泉友通-股票/債券/外匯/基金）。外匯市場(chǎng)零售市場(chǎng)：銀行與客戶間的外匯交易批發(fā)市場(chǎng)：銀行同業(yè)間的外匯交易外匯市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移，為交易者提供外匯保值和投機(jī)的場(chǎng)所，向國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易者提供資金融通的便利，有效推動(dòng)國(guó)際借貸和國(guó)際投資活動(dòng)外匯市場(chǎng)發(fā)展呈現(xiàn)出--全球化、復(fù)雜化、一體化中國(guó)的外匯市場(chǎng)由零售外匯(結(jié)售匯）市場(chǎng)和銀行外匯間市場(chǎng)構(gòu)成。外匯指定中心；中國(guó)外匯交易中心；做市商制度。商業(yè)銀行在市場(chǎng)供求方面的影響力加大，市場(chǎng)因素對(duì)人民幣匯率的影響力不斷增強(qiáng)。人民幣匯率衍生產(chǎn)品。2008年，中國(guó)外匯交易中心人民幣外匯遠(yuǎn)期成交173.68億美元，人民幣外匯掉期成交4402.94億美元，同比增長(zhǎng)39.6％，人民幣利率互換成交4121.5億元，同比增長(zhǎng)63.3％（見泉友通-外匯-外匯交易統(tǒng)計(jì)）。黃金市場(chǎng)當(dāng)本國(guó)貨幣匯率大幅波動(dòng)時(shí)，政府利用增、減黃金儲(chǔ)備來(lái)穩(wěn)定匯率。供給者。需求者。黃金價(jià)格的影響因素。供求關(guān)系、經(jīng)濟(jì)周期、外匯價(jià)格、政治局勢(shì)與突發(fā)事件。我國(guó)的黃金市場(chǎng)，由場(chǎng)內(nèi)黃金市場(chǎng)和場(chǎng)外黃金市場(chǎng)構(gòu)成，包括實(shí)物黃金和紙黃金交易（見泉友通-商品-黃金綜合屏/上期所/上金所）。保險(xiǎn)市場(chǎng)世界上最早的保險(xiǎn)市場(chǎng)：1568年-倫敦-皇家交易所保險(xiǎn)市場(chǎng)分類：保險(xiǎn)市場(chǎng)的功能：提供有效的保險(xiǎn)供給；提高保險(xiǎn)交易的效率；形成較為合理的交易價(jià)格；為投保人、保險(xiǎn)人提供最廣泛的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制按交易對(duì)象劃分財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)人身保險(xiǎn)市場(chǎng)原保險(xiǎn)市場(chǎng)再保險(xiǎn)市場(chǎng)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)按交易主體劃分按交易地域劃分中國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)近年來(lái)得到了快速發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)品種日益豐富，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)范圍逐步擴(kuò)大，保費(fèi)較快增長(zhǎng).1989年末，全國(guó)保費(fèi)收入142.4億元.2008年，保費(fèi)收入9784億元，比上年增長(zhǎng)39.1%，增速同比上升14.3個(gè)百分點(diǎn)，其中壽險(xiǎn)收入增長(zhǎng)49.2%，增幅同比上升24.9個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)收入增長(zhǎng)17%.保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)賠款、給付2971億元，同比多支出706億元，增長(zhǎng)31.2%，其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)分別同比多支出398億元和251億元，分別增長(zhǎng)39.0%和23.5%.第三節(jié)金融市場(chǎng)的功能與發(fā)揮(P180)一、金融市場(chǎng)的一般功能(P180)融資功能，可為資金交易者提供交易場(chǎng)所(☆☆

☆)。（見泉友通-股票-市場(chǎng)概況-市場(chǎng)規(guī)模）資源配置與資金集中、轉(zhuǎn)化（用途、期限）功能。金融交易靈活地調(diào)度資金，充分運(yùn)用不同性質(zhì)、不同期限、不同額度的資金，還能轉(zhuǎn)化資金的性質(zhì)和期限。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，例如證券期貨、金融遠(yuǎn)期合約等（人民幣NDF市場(chǎng)）。優(yōu)化資產(chǎn)組合、風(fēng)險(xiǎn)分散和規(guī)避功能（保險(xiǎn)、衍生工具、基金等市場(chǎng)）。宏觀調(diào)控傳導(dǎo)功能。為貨幣政策提供了傳導(dǎo)路徑（同業(yè)拆借、回購(gòu)、央票市場(chǎng)等貨幣市場(chǎng)）。財(cái)政政策的實(shí)施離不開金融市場(chǎng)（公債市場(chǎng)）。為政府產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施創(chuàng)造條件（股票、債券、票據(jù)市場(chǎng)）?！锬壳拔覈?guó)金融市場(chǎng)的重心是貨幣市場(chǎng)，今后金融市場(chǎng)發(fā)展的著力點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是資本市場(chǎng)。1996-2009年中國(guó)金融市場(chǎng)融資概況該表根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2009年中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)編制1996－2009年金融市場(chǎng)總體結(jié)構(gòu)一覽表單位：億元人民幣貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)外匯市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)黃金市場(chǎng)1996交易額交易額/GDP市值(股市）市值/GDP交易額交易額/GDP保費(fèi)收入保費(fèi)收入/GDP交易額（現(xiàn)貨）交易額/GDP

1997133760.20130140.1954710.087770.0121998131280.18216280.3058050.0810880.015199992510.12254130.3341750.0512480.0162000159900.20324450.4026030.0313930.0172001397490.45544760.6234910.0415950.0182002802230.84511430.5362100.0621090.02220031578621.52476630.4680440.0830530.029246

0.00220098960002.672439000.7311137.30.0333319.330.009數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)《中國(guó)金融年鑒》《中國(guó)金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)：1997—2000》、《中國(guó)貨幣市場(chǎng)》2004年第3期、中國(guó)人民銀行《2003年貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》、《保險(xiǎn)年鑒》、《中國(guó)人民銀行年報(bào)，2003年》相關(guān)數(shù)據(jù)匯總得出。二、金融市場(chǎng)功能發(fā)揮的條件（P181)◎金融市場(chǎng)功能的發(fā)揮程度，首先取決于市場(chǎng)的建立基礎(chǔ)與發(fā)展方向；其次需要具備基本的內(nèi)外部條件。外部條件健全的市場(chǎng)法制信息披露充分市場(chǎng)進(jìn)退有序從市場(chǎng)準(zhǔn)入看，在準(zhǔn)入條件面前人人平等。在市場(chǎng)運(yùn)作過(guò)程中，各主體能夠平等展開競(jìng)爭(zhēng)。從退出市場(chǎng)的角度看，淘汰者應(yīng)該依法退出市場(chǎng)。內(nèi)部條件國(guó)內(nèi)、國(guó)際統(tǒng)一的市場(chǎng)豐富的市場(chǎng)交易品種健全的價(jià)格機(jī)制合理的定價(jià)機(jī)制，包括交易定價(jià)的制度安排，如詢價(jià)、議價(jià)、競(jìng)價(jià)機(jī)制等；靈活的價(jià)格機(jī)制，即價(jià)格能夠及時(shí)、真實(shí)