流動性與營運資金管理分析研究 財務管理專業(yè)

摘要流動性相當于企業(yè)的命脈，是成功經(jīng)營的一個重要指標。一個企業(yè)要維持正常的運轉(zhuǎn)必須要擁有適量的營運資金，因此，營運資金管理是企業(yè)財務管理的重要組成和構(gòu)成部分。本文章中主要基本是進行流動性的基本項和營運管理資金管理的相關(guān)性和可行性研究分析，力求尋找相關(guān)營運資金管理應用和流動性機制的的關(guān)系，力求把與之相關(guān)理論盡快應用于實際，為我國企業(yè)管理作出應有的貢獻。首先，本文章主要運用經(jīng)濟的視角規(guī)范研究闡釋對企業(yè)的資產(chǎn)資金流動性的定義概念界定和重要意義進行了解析和說明。其次，對營運資金管理的含義和重要性進行了相應的闡述和解釋。接著以下，從流動性和交換性如何影響營運貨幣資金管理運營，營運資金管理是怎么樣反作用于流動性兩大方面研究了兩者的辯證關(guān)系。再次，探討了基于不同行業(yè)不同時期不同的流動性，應該采取的相應的營運資金管理政策。最后，以沃爾瑪集團為例證，進一步剖析流動性與營運資金管理的關(guān)系，結(jié)合相關(guān)財務數(shù)據(jù)，分析并考察如何合理的根據(jù)自身流動性運用相應營運資金管理政策，獲得最大利潤。關(guān)鍵詞資本的流動性；流動資本；營運資金的金融管理；相關(guān)政策；關(guān)系AbstractLiquiditycanberegardedasthelifebloodofanenterprise,anditisalsoanimportantindicatorofsuccessfulmanagement.Enoughworkingcapitalonhandisextremelyimportantforenterprises’annormaloperation.Inotherwords,workingcapitalmanagementsareimportantpartoftheenterprise’sfinancialmanagement.Thispaperanalyzesthecorrelationoftheliquidityandworkingcapitalmanagement,notonlytriestofindtherelationshipbetweenthemanagementofworkingcapitalandliquidity,buttriestoapplyrelevanttheoriestopractice.Theauthorhopestheresearchcancontributetoenterprises’managements.Atfirst,thispaperanalyzestheconceptofassetliquidity,andexplainsthesignificanceofassetliquidityoftheenterprisemainlythroughnormativeresearchmethods.Secondly,thepapercontinuestoexpoundthemeaningofworkingcapitalmanagementandtoexplainitssignificance.Thirdly,thepaperstudiesthedialecticalrelationsbetweenthesetwoaspects-howdoesliquidityhaveimpactiongontheworkingcapitalmanagement,andatthesametimehowdoestheworkingcapitalmanagementhaveimpactiongonliquidity.Fourthly,thepaperalsodiscussesthediverseindustriesshouldadoptthecorrespondingworkingcapitalmanagementpolicybasedondifferentperiodsanddifferentliquidity.Atlast,thepapertakesWalmartgroupcompanyforexample,makingafurtheranalysisoftherelationshipbetweenliquidityandtheworkingcapitalmanagement.CombiningwithWalmart’sfinancialdata,thepaperalsoanalyzesandinvestigateshowdoesacompanymakeuseofitsownliquidityreasonablyandadoptsthecorrespondingpolicyofworkingcapitalmanagementtoobtainitsmaximumprofits.KeywordsCapitalliquidityworkingcapitalmanagementstrategyrelatio流動性與營運資金管理缺乏資金的流動性是一個非常嚴重的財務風險，同時也是導致許多公司和企業(yè)破產(chǎn)的原因。在金融危機時代，如何提高企業(yè)流動性管理，以解決中小企業(yè)流動資金風險，促進企業(yè)的健康發(fā)展具有十分重要的意義。然而，我們?nèi)绾文軆?yōu)化流動性？高效的資金管理運營是企業(yè)流動性解決的關(guān)鍵重要的問題。什么是資金流動管理，它們?yōu)楹蔚匚蝗绱酥匾?？乍看之下來說，資金管理可能似乎是一個非常簡單的概念，不同的企業(yè)公司績效管理，企業(yè)績效管理或客戶關(guān)系管理復雜和模棱兩可。由于其看起來不言而喻，許多組織往往容易忽視戰(zhàn)略管理。有些企業(yè)想當然地認為有必要，他們可以迅速采取的資金管理措施，有足夠的資金，以滿足緊急需求。然而，長期的實踐證明，這種方法行不通。為了真正受益于高效的資金管理，企業(yè)管理人員應建立程序，符合其長期的發(fā)展戰(zhàn)略，以獲得從市場從財務價值鏈的不竭流動性。一、流動性基本理論問題（一）資產(chǎn)流動性含義流動性是指貨幣資產(chǎn)能夠以一個合理可以接受的價格順利不受阻礙變現(xiàn)的能力，它是一種所投資獲得收益的時間尺度和我們衡量的價格尺度之間的相互關(guān)系，股票的實際流動性大于通常的房地產(chǎn)。目前尚無明確清晰定義的資產(chǎn)流動性的準確概念。然而，對我們市場流動性，有基本的大量的可行定義，這也未資產(chǎn)貨幣流動性提供了研究的理論基礎。市場流動性，主要的基本定義是：①流動性指的是立即完成的相互交易價格。②流動性在一定時間區(qū)間內(nèi)需要完成的交易花去的成本，或?qū)ふ乙粋€符合理想的價格所需要的時間。③流動性是幫助公司進入市場的訂單公司能夠快速完成交易交接的一種市場能力，和能夠提供及時有效的能力，使執(zhí)行小額市價訂單將不會導致市場價格較劇烈大幅度的變化，以這種方法完成交易。④交易流動性進展迅速，而不會因此造成明顯的視在價格變化。⑤流動性是這樣：能夠以合理的視在價格迅速快速的處理的能力。⑥流動性是使貨幣資產(chǎn)價格可以預料，快速銷售的能力。⑦被定義為任意數(shù)量的證券可能立刻購買或出售，或小額交易是有可能接近當前市場上交易市場價格，大宗交易可能平均接近當前市場目前的市場價格在一定時間內(nèi)成交?；谑袌隽鲃有詼蚀_的定義，我們所說的資產(chǎn)的流動性的定義必須是資產(chǎn)在一定的間隔時間，以合理的價格轉(zhuǎn)換盡可能地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力。它是由三個因素決定：①時間的因素，那就是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換變化為現(xiàn)金的所有時間花費量。時間可能較短，資產(chǎn)的具有流動性就較強，時間越長，有可能資產(chǎn)流動性越弱。②價格的相關(guān)因素，就是我們所說的資產(chǎn)價格轉(zhuǎn)換前后的可能差異。價差如果越大，資產(chǎn)的流動性就會差，價差如果越小，資產(chǎn)的流動性就有可能越強。事實上來說，價格差異從某種意義上是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換過程中的交易總的成本，降低交易總的成本，能得到可觀的更高的轉(zhuǎn)換效率。③數(shù)量的相關(guān)因素，就是在一定的時間和價格下，實現(xiàn)轉(zhuǎn)換的的資產(chǎn)的金額，除了交易金額能體現(xiàn)交易的經(jīng)常性的程度。金額多就從某種意義說明了交易經(jīng)常在實時進行，資產(chǎn)流動性強，反之，該資產(chǎn)就可能是缺乏流動性。資產(chǎn)的流動性的評價某種意義上受時間，價格和數(shù)量等多種因素影響，不只是一個方面的作用。出售資產(chǎn)價格高，但資產(chǎn)變現(xiàn)持續(xù)時間很長，或資產(chǎn)變現(xiàn)的時間很短，但它的出售價格也低，這都不能理解為資產(chǎn)的流動性強。從一般意義上講，根據(jù)不同的研究對象，我們相信，資產(chǎn)的流動性主要包括兩個方面：首先是指整個市場，非微觀經(jīng)濟層面的流動性，而且還指貨幣在經(jīng)濟運行機制的使用量多少。因此，在一般情況下，所謂的“流動性過?！?，實際上是指貨幣和金融體系中，資本的投放量不低于所需的金額，甚至多于一個國家所有資產(chǎn)的存在的內(nèi)在價值；兩是具體指上的說微觀層面的貨幣資產(chǎn)（或市場）之間的資產(chǎn)以及現(xiàn)金的流動性，這是指資產(chǎn)、現(xiàn)金兩者間的周轉(zhuǎn)和更改以及轉(zhuǎn)換能力交易難易程度。（二）資產(chǎn)流動性的重要性流動資產(chǎn)是企業(yè)總資產(chǎn)的一個重要組成部分。如何高效運作流動性資產(chǎn)，提高資產(chǎn)使用效率，但也加快流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高了整體的流動性，并降低財務風險，而某種意義上企業(yè)的財務管理可以說是一個重要問題。某種意義上說資產(chǎn)流動性和風險成反方向變化：越具流動性的資產(chǎn)，可以說資產(chǎn)轉(zhuǎn)換周期越短，可以說流動性風險以及利率風險越小，可以說資產(chǎn)的流動性，以及反映企業(yè)償債能力，換句話說資產(chǎn)流動性越強，可以說企業(yè)的償債能力就越強，這樣財務風險越小。資產(chǎn)的流動性以及資產(chǎn)的盈利能力，是負相關(guān)關(guān)系：可以說資產(chǎn)的流動性越強，那么資產(chǎn)的盈利能力越差。例如，某種意義上說現(xiàn)金是流動性最強的資產(chǎn)，但是，可以說現(xiàn)金作為一種非營利性的流動資產(chǎn)，不能給公司和組織任何收入，相反，如果固定資產(chǎn)流動性較弱，那么它是有利可圖的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，企業(yè)的盈利情況可以說主要也取決于某種意義上這些缺乏流動性的資產(chǎn)。由于流動性風險和盈利能力存在上述關(guān)系，所以在原則上要求企業(yè)考慮到的風險以及盈利能力基礎上，合理的決定了我們所說的整體資產(chǎn)的流動性，以我們所說的保證企業(yè)能夠穩(wěn)定運行和長期健康發(fā)展。財務管理可以采取以下政策：（1）匹配現(xiàn)金流量：使現(xiàn)金流入和流出，資產(chǎn)及負債建立起密切聯(lián)系，盡量避免資金缺口，為了避免同時償還的情況還可能采取的延長負債的方法。（2）多元化的資產(chǎn)及負債：確保我們所說的投資組合多元化的資產(chǎn)和相關(guān)負債，也就是我們所說的不同的時間，以及不同的市場，和不同的地方和不同的供應商，以避免過度信賴任何單一來源。（3）創(chuàng)建一個流動性倉庫，如證券投資組合的發(fā)展。（4）開發(fā)可靠的資金來源：使銀行承諾在任何情況下，不能收回借出的資金。（5）購買流動性選擇權(quán)：使用財政資源，以獲得各種合同，為了在有資金需求的時候得到現(xiàn)金的投入。二、營運資金管理基本理論問題（一）營運資金的含義營運資金問題，一般也稱為營運資本。我們所說的營運資金問題，等于流動資產(chǎn)減去流動負債之差，那么如果流動資產(chǎn)，等于流動負債，則占用在我們所說的流動資產(chǎn)上的資金，是由流動負債融資；如果我們所說的流動資產(chǎn)大于流動負債，那么與此相對應的“凈流動資產(chǎn)”，要以長期負債或股東權(quán)益的一定份額為其資金來源。也就是說流動資產(chǎn)比流動負債之差越大，企業(yè)的償還能力就可以說越強。流動資產(chǎn)就可以說包括貨幣的資金（庫存的現(xiàn)金、銀行的存款、其他貨幣資金）、應收票據(jù)、應收賬款、存貨和短期投資等等，是指可以在一年或超過一年的一個營業(yè)的周期內(nèi)變現(xiàn)的或使用的資產(chǎn)，即總的營運資本，如果一個組織企業(yè)擁有較多的流動性資產(chǎn)，那么說明某種意義上說這個企業(yè)的財務風險會下降；某種意義上說流動負債可能包括短期的借款、應付的票據(jù)、應付的賬款和應付的職工薪酬等等，可以說指在一年或者超過一年的一個營業(yè)的周期內(nèi)可能必須清償?shù)膫鶆?，如果從一個企業(yè)有太多的流動負債，那么說明這個企業(yè)承受很大的風險。從有效管理的角度上出發(fā)，企業(yè)應該某種意義上說以一定量的營運的資金問題為基礎和起點來從事生產(chǎn)經(jīng)營某種意義上說的活動。由于現(xiàn)在的我們所說的商業(yè)信用高度的發(fā)達，在這樣條件下，一個企業(yè)的現(xiàn)實的流動資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的現(xiàn)金，也就構(gòu)成了現(xiàn)實的現(xiàn)金流入之源；現(xiàn)實的企業(yè)償還流動負債需支付真正的現(xiàn)金，也就構(gòu)成了我們所說的現(xiàn)金流出之源。雖然我們所說的流動資產(chǎn)在每個行業(yè)、每個我們所說的企業(yè)的流動性不盡相同，但相對來說，可以說企業(yè)持有流動資產(chǎn)越多，企業(yè)的償債能力我們所說的就越強。企業(yè)持有的一定數(shù)量的營運資金的問題是由于現(xiàn)金的流入量與現(xiàn)金的流出量的非同步性和不確定性所決定的。現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的非同步性表現(xiàn)在：企業(yè)支付材料貨款在先，取得的現(xiàn)金收入（產(chǎn)品銷售）在后，或者相反，較少會出現(xiàn)同步；而未來經(jīng)營的活動的不確定性之下，使現(xiàn)金的流量預測的難以準確，所以企業(yè)需要持有一定的營運資金，以備不時之需。在理財實務中，大多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出無法在時間上相互匹配和各種的不確定，所以保持一定數(shù)量的營運資金問題，以備償付到期債務和支付當期費用具有重要意義。企業(yè)營運資金問題的大小還可用以衡量經(jīng)營風險的大小。在一般情況下，營運資金問題越多，企業(yè)違約風險就越小，舉債融資能力就越強。因此，許多貸款契約都要求借款企業(yè)保持一定數(shù)量的營運資金問題，或保持最低的流動比率。（二）營運資金問題管理的重要性營運資金問題是企業(yè)資金總體中最具有活力的一個部分，企業(yè)的生存與發(fā)展在很大程度上，甚至從根本上是維系于營運資金問題的運轉(zhuǎn)情況的。固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)是通過其價值分次轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品價值中去并在銷售收入實現(xiàn)之后實現(xiàn)的，在這一過程中營運資金問題起到了一個傳送帶的作用，它將以固定資產(chǎn)形式存在的價值與流動資產(chǎn)的價值進行捆綁，然后通過生產(chǎn)、銷售、回款等環(huán)節(jié)，最終轉(zhuǎn)化為貨幣資產(chǎn)。這些貨幣資產(chǎn)中原有流動資產(chǎn)的價值可繼續(xù)投入到下一次資金循環(huán)中，而原有固定資產(chǎn)的價值與新增加的價值轉(zhuǎn)化為的貨幣資金可用于新的固定資產(chǎn)投資或者增加流動資產(chǎn)規(guī)模。因此，營運資金問題周轉(zhuǎn)是固定資金乃至整個資金周轉(zhuǎn)的依托。因此如果沒有營運資金問題的較好運用，企業(yè)也很難的生存，發(fā)展會十分的崎嶇曲折，而人們?yōu)槠髽I(yè)界定的各種各樣的目標也就無從談起實現(xiàn)的問題了。營運資金問題管理是指對企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負債的管理。一個企業(yè)要維持正常的運轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運資金問題，因此，營運資金問題管理是企業(yè)財務管理的重要組成部分。營運資金問題過大，變現(xiàn)能力會變強，這又說明資產(chǎn)利用率不夠高；營運資金問題過少，預示固定資產(chǎn)投資依賴短期借款等流動性融資額的程度高，償債能力弱，企業(yè)風險大。據(jù)調(diào)查，公司財務經(jīng)理有60%的時間都用于營運資金問題管理。要搞好營運資金問題管理，首先必須解決好流動資產(chǎn)和流動負債兩個方面的問題。也就是：第一，企業(yè)應該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應收賬款管理和存貨管理。第二，企業(yè)應該怎樣來進行流動資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理?？梢?，營運資金問題管理的核心內(nèi)容就是對資金運用和資金籌措的管理。三、流動性與營運資金問題管理的關(guān)系充分的流動性對于公司來說是十分重要的，公司需要以此來滿足財務職責和法規(guī)條款以及信用評級機構(gòu)的要求。高效的資金管理是解決企業(yè)流動性問題的關(guān)鍵。為了真正受惠于高效的資金管理，企業(yè)高管應建立符合其長期戰(zhàn)略的流程，以便從財務價值鏈中獲取流動性。具體來說，兩者有如下關(guān)系：（一）流動性的影響營運的資金問題的管理企業(yè)的流動性資金問題影響著營運資金相關(guān)的問題管理的政策，同時流動的相關(guān)狀況也決定著相關(guān)的營運資金規(guī)模水平。1.流動性的影響營運資金的問題管理的政策企業(yè)必須確立一個框架，用來評估營運的資金問題，管理中的風險與收益的平衡，包括營運的資金的投資，融資的戰(zhàn)略，即決策需要擁有多少的營運的資金問題；二是如何為相關(guān)的營運的資金問題融資，且它們之間相關(guān)的互相影響。資金的流動性，影響營運資金問題的管理的政策。流動的資產(chǎn)賬戶，通常隨著銷售額的變化，而立即的變化。銷售的額越不穩(wěn)定，就越不可預測，則投資于流動的資產(chǎn)上，資金就應該越多，以保證某種意義上足夠的存貨滿足顧客需要。銷售額如果不穩(wěn)定而且難以來預測，就會存在顯著的巨大風險，從而必須確保一個高的流動資產(chǎn)的水平，維持較高的流動資產(chǎn)，與銷售收入的比率。如果銷售上既穩(wěn)定又可預測，呢么則只需維持較低的流動資產(chǎn)投資水平。檢驗以上各項的流動資產(chǎn)的變動與銷售之間相關(guān)關(guān)系，較準確估計流動資產(chǎn)永久性和波動性的部分，進行對流動的資產(chǎn)需求融資決策。選擇融的資成本較低融資的方式，最小限度使用適用短期的融資。對長期的融資的相對較低的依賴導致了較高流動比率。如果企業(yè)流動比率較高，貨幣回籠較快，貨幣資金周轉(zhuǎn)期較智短（貨幣資金的周轉(zhuǎn)期=存貨的周轉(zhuǎn)期+應收賬款的周轉(zhuǎn)期-展延應付的賬款周轉(zhuǎn)期），可以說流動性較強，宜采取展付應賬款和短期借款等籌資的方式。采取的期限匹配融資的戰(zhàn)略，即永久性的流動資產(chǎn)以及固定的資產(chǎn)以長期的融資方式（負債或權(quán)益）來構(gòu)成融通，波動性的流動資產(chǎn)用短期來源融通，也就是激進型的籌資政策。在給定的時間，企業(yè)和融資數(shù)量反映了當時流動資產(chǎn)數(shù)量。當流動性的資產(chǎn)擴張時，可以說信貸的額度也會增加，以便支持企業(yè)的擴張；當資產(chǎn)進行收縮時，投資將會釋放出資金，可以收這些資金將會適用于彌補信貸額度的下降。流動性較弱的情況下，宜采到長期借款、發(fā)行債券、增加權(quán)益資金的融資方式。采取保守的融資戰(zhàn)略，長期的融資支付固定的資產(chǎn)、永久性的流動資產(chǎn)和某部分波動性的流動資產(chǎn)。通常以長期的融資來源業(yè)為波動性的流動資產(chǎn)平均水平來融資，短期的融資僅用于融通剩余波動性流動的資產(chǎn)。可以說這種戰(zhàn)略在需要的時將會使用成本更高長期負債，所以往往可能比其他的途徑具有較高融資成本。資金周轉(zhuǎn)速度可以說決定著營運資金問題管理政策，二者既相互聯(lián)系，又相互制約。2.流動性狀況決定營運資金問題規(guī)模水平流動性的資金周轉(zhuǎn)速度會直接影響營運資金的問題管理政策，如果加速貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)、縮短貨幣的資金周轉(zhuǎn)期，也即縮短存貨的周轉(zhuǎn)期，減少存貨占用，加快應收賬款的周轉(zhuǎn)速度，盡量的展延應付賬款，企業(yè)能變現(xiàn)能力將大大提高，來風險降低，同時利潤會增加；反之貨幣資金的周轉(zhuǎn)期會越長，流動性就會越低，企業(yè)的營運資金問題的絕對量就越少，則企業(yè)的對外融資需求會越大。營運資金的問題管理會在企業(yè)的財務管理中，占據(jù)著非常重要的位置，營運的資金問題是企業(yè)日常流動性最大和變化最快以及周轉(zhuǎn)性最強的資金問題，企業(yè)一定時期的資金盈利水平高低主根取決于以往營運資金問題管理水平高低。（二）營運的資金問題的管理政策反作用于流動性企業(yè)營運資金問題需求量的少制約著流動性狀況，并且營運的資金問題管理政策影響著企業(yè)的流動性。1.營運資金問題需求制約著流動性的狀況營運的資金問題需求越大，就要求流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，加快貨幣的回籠，減少資金的占用，提高資金使用效率；反之營運資金問題需求較低，融資規(guī)?？梢赃m當縮減，應收賬款就可以適當?shù)卦黾?。一個企業(yè)某種意義上說必須選擇與其業(yè)務需要，以及管理風格具符合的流動的資產(chǎn)投資戰(zhàn)略。如果企業(yè)管理方法政策趨于保守，就會選擇較高流動資產(chǎn)水平，保證更高流動性（安全性），但盈利的能力也更低；如果管理者更偏向于為了產(chǎn)生更高盈利能力，而承擔風險，那么它將以一個偏向于低水平的流動資產(chǎn)和銷售收入的比率來運營?？s短存貨的周轉(zhuǎn)期或減少存貨的占用，加快應收賬款周轉(zhuǎn)的速度，盡量展延應付的賬款，企業(yè)能變現(xiàn)的能力提高，風險會降低，同時利潤會增加。企業(yè)在權(quán)衡以及規(guī)劃流動資產(chǎn)和流動負債相關(guān)的結(jié)構(gòu)時，應充分考慮至籌資的可得性，未來現(xiàn)金流量不確定性以及流動資產(chǎn)速動性，以確保企業(yè)的經(jīng)營的安全性。流動資產(chǎn)收益一般都會低于固定資產(chǎn)或長期資產(chǎn)的收益，有的會甚至根本沒有的收益，所以過高的流動的資產(chǎn)水平可能會影響企業(yè)總資產(chǎn)的報酬率；相反會在不影響企業(yè)銷售規(guī)模前提下，降低流動資產(chǎn)水平將提高總資產(chǎn)報酬率。2.營運資金的問題管理政策影響著流動性保持一個較低流動資產(chǎn)水平以及較高的流動負債，有可能會出現(xiàn)一個較低甚至是負凈營運資本，在這種思想指導下，獲利能力提高，是以增加企業(yè)流動的風險為代價的。當企業(yè)營運的資本趨于零時，流動比率趨近于1，企業(yè)會隨時都面臨無法周轉(zhuǎn)的風險。沒有考慮營運資金的問題與長期資金，特別是固定資金配置，以及營運資金的問題資金各項目之間合理配置，造成一方面關(guān)于是債務、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性的錯配：大量利用短期的負債投資于回收期過長長期投資的項目，導致流動的負債高，高于流動資產(chǎn)，致使生產(chǎn)環(huán)節(jié)資金無法確保，企業(yè)的資金風險加大；另一方面可以說是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理：應收賬款的回款緩慢并逐漸的增多，大量的存貨占用流動的資金，直接的影響資金調(diào)配，導致營運的資金問題需求無法得到滿足，企業(yè)會不可避免地加大負債，造成經(jīng)營的成本加大，營運的資金問題效率會低下，負債率過高，在資金困難情況下，無法再從其他銀行融到資金，甚至于造成銀行因為企業(yè)財務的狀況太差而不可能愿將貸款展期，支付的能力日漸脆弱，這樣潛在的支付的危機隨時爆發(fā)，最終會導致破產(chǎn)。營運的資金問題管理政策選擇會影響公司發(fā)展和盈利能力的指標數(shù)據(jù)。在新的營運資金問題管理過程中，必須密切關(guān)注見險與收益之間的權(quán)衡。無論是流動資產(chǎn)的日?？刂?，還是流動負債相關(guān)的日常控制，這樣都涉及到這一問題。一般而收，如果較為穩(wěn)健的營運經(jīng)營資金問題可是以提供超過期望的水平的流動性，最大程度降低財務風險。但剩余的流動性，通常會占用企業(yè)較多資金，減少收益?？偟膩碚f要制定相關(guān)合理的營運資金的問題戰(zhàn)略，即要確定合理的營運經(jīng)營資金問題，又要科學合理地為營資金融資，降低融資成本，保證企業(yè)收益最大。計算最佳的現(xiàn)金持有量，構(gòu)建企業(yè)“收支兩條線”資金管理模式；保持恰當?shù)男庞谜?，明確地規(guī)定信用標準、信用條件、信用期間和折扣條件；對存貨加強管理，計算科學、合理的存貨持有的成本；使用好“現(xiàn)金俘游量”，使企業(yè)的資金管理，實現(xiàn)價值最大化。（三）優(yōu)化流動性過程中資金管理的職責企業(yè)營運時期將會面臨一定的財務管理的職責，包括企業(yè)價值的最大化和財務的困境的可能性降到最低。從流動性的角度來看，企業(yè)管理者必須對現(xiàn)金維持現(xiàn)狀，敏感是正常的市場條件下，企業(yè)管理，也是一種可怕的狀態(tài)準備準備。企業(yè)日常營運的流動性需求占據(jù)了主導部分，但也是所有流動計劃的基礎，有序的現(xiàn)金流入和流出的流動性構(gòu)成的底線，代表產(chǎn)生的正常業(yè)務過程中的資源。如果一家公司有一個健康，積極的經(jīng)營性現(xiàn)金流，充足的資金來源，正確的資產(chǎn)及資產(chǎn)負債表外的投資組合結(jié)構(gòu)，將能夠比較正常的市場情況下，輕松地管理其流動資金事項。然而，資金和流動性管理的相關(guān)責任尚未限制到正常工作狀態(tài)。必須加以補充，以應對意想不到的債務或支付-現(xiàn)金流出大于預期的時間，它代表了一個出發(fā)從基線發(fā)生偏差。這些情況可能發(fā)生在任何時間，影響公司任何部門，因此，謹慎的公司必須做好準備，安排備用資源和市場準入。因此，銀行必須做好應對突發(fā)提取存款的壓力波動引起的現(xiàn)金，或者準備一個特殊的需要，以出售資產(chǎn)不能夠找到一個買家的問題。一家鋼鐵公司必須準備好這些廠房和設備進行緊急維修，這些廠房或設備可能不適合的保險，或者需要把商業(yè)票據(jù)是缺乏投資價值。正如我們已經(jīng)指出，這意味著企業(yè)必須了解其性質(zhì)的現(xiàn)金流入及流出，了解其資產(chǎn)，負債，資產(chǎn)負債表外合同，并發(fā)生和現(xiàn)金資源消耗的可能性。如果你能做到這一點，該公司將能夠以聲音的方式有序管理流動性問題，并在各種條件下能夠滿足他們的財務管理職責。（四）優(yōu)化流動性過程中資金管理的重要性高效的基金管理業(yè)務，需要有的條件是什么？資本管理是指明智地保留資金來滿足業(yè)務需求（包括短期經(jīng)營的要求），以確保流動性，以支持業(yè)務目標。有效的資本管理強調(diào)維持理想的現(xiàn)金儲備，以彌補非預期的營運及資本開支。2008年和2009年的次貸危機期間，那些人看重的是公司的現(xiàn)金儲備及流動資金水平已經(jīng)經(jīng)受住了時間的考驗。經(jīng)驗表明，成功的企業(yè)提供高效的資本管理行動可以幫助解決流動性問題，使企業(yè)在不利的經(jīng)濟環(huán)境下保持。即使在次貸危機的爆發(fā)可能是持懷疑態(tài)度的業(yè)務，現(xiàn)在也認識提高財務管理能力的重要性。商業(yè)研究公司Aberdeen集團2009年題為“基金管理平衡法三部分組成：優(yōu)化金融價值鏈”的報告發(fā)現(xiàn)，82％的被調(diào)查企業(yè)更加注重財務管理，在應對全球金融危機和經(jīng)濟衰退。41％的公司在去年實施了一項新的技術(shù)或軟件解決方案，如預防措施，以改善公司的財務管理能力。受訪公司表示，他們采取措施，提高資金管理，主要是由于當前信貸市場緊縮，增長緩慢的經(jīng)濟環(huán)境和流動性的擔憂。宏觀經(jīng)濟不景氣，尤其是對于中小企業(yè)來說，其影響。大型企業(yè)也正在試圖解決流動性問題，以確保獲得貸款。這三個因素促成了資金管理，對大多數(shù)企業(yè)來說已成為當務之急。許多公司重新評估目前的基金管理業(yè)務，采取措施降低成本，特別是經(jīng)營成本，以緩解資金壓力。31％的受訪企業(yè)希望通過合理化或自動化流程，運營資金增加的天數(shù)，應付賬款的付款周期延長，從而增加手頭現(xiàn)金，以提高效率和節(jié)約成本，優(yōu)化現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期。四、基于流動性的營運資金問題管理政策企業(yè)營運資金問題政策的選擇實質(zhì)是企業(yè)流動性衡量的過程，能實現(xiàn)低風險高回報，便是最佳營運資金問題管理政策。如何對流動資產(chǎn)和流動負債進行配合，即形成企業(yè)的營運資金問題籌集政策，主要是就如何安排臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的資金來源而言。（一）激進型籌資政策當企業(yè)流動性較強，資本的周轉(zhuǎn)速度快，償債能力強，財務政策有較大的靈活性時，企業(yè)會采取主動的做法，以長期資金來融通固定資產(chǎn)，以流動負債來融通永久性流動資產(chǎn)及全部的暫時性流動資產(chǎn)。例如企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營淡季占用200萬元的流動資產(chǎn)和400萬元的固定資產(chǎn)，在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，額外增加100萬元的季節(jié)性存貨需求。如果企業(yè)的權(quán)益資本、長期負債和自發(fā)性負債的籌資額只有500萬元，那么就會有100萬元的永久性資產(chǎn)和100萬元的臨時性流動資產(chǎn)由臨時性負債籌資解決。這種情況下，企業(yè)選擇的是激進型籌資政策，又稱積極性籌資政策。由于臨時性負債的資金成本一般低于長期負債和權(quán)益資本的資金成本，而激進型籌資政策下臨時性負債所占比重較大，所以這政策下企業(yè)的資金成本較低，獲利更多。但另一方面，為了滿足永久性資產(chǎn)的長期資金需要，企業(yè)必然要在臨時性負債到期后重新舉債或申請債務展期，這樣企業(yè)便會更為經(jīng)產(chǎn)地舉債和還債，從而加大籌資困難和風險；還可能面臨由于短期負債利率的變動為增加企業(yè)資金成本的風險。所以，激進型籌資政策是一種收益性和風險性均較高的營運資金問題籌資政策。只有在未來短期融通資金渠道暢通與資金成本不致升高的情況下，公司采取積極政策才有可能同時兼顧安全和利潤。（二）穩(wěn)健型籌資政策當企業(yè)流動性較弱，資本的周轉(zhuǎn)速度慢，償債能力薄弱，不敢輕易舉債時，企業(yè)不得不采取保守的態(tài)度，選用臨時性負債融通部分臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)則由長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本作為資本來源。例如企業(yè)如果只是在生產(chǎn)經(jīng)營的旺季接入資金低于100萬元，比如50萬元的短期借款，而無論何時的長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本之和總是高于600萬元，比如達到700萬元，那么旺季季節(jié)性存貨和全部永久性資金需要則由長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本提供。在生產(chǎn)經(jīng)營淡季，企業(yè)則可以將閑置的50萬元資金投資于短期有價證券。這種情況下，企業(yè)選擇的是穩(wěn)健性籌資政策，又稱保守型籌資政策。穩(wěn)健型籌資政策下臨時性負債占企業(yè)全部資金來源的比例較小，降低了企業(yè)無法償還到期債務的風險，同時蒙受短期利率變動損失的風險也較低，具有相當不錯的安全性，在旺季的時候不必擔心資金不足的問題，甚至在淡季時還有多余的資金做短期投資。然而，另一方面，卻會因為長期負債資金成本高于臨時性負債的資金成本，以及經(jīng)營淡季時仍需負擔長期負債利息，從而降低企業(yè)的收益。所以，穩(wěn)健型籌資政策是一種風險性和收益性均較低的營運資金問題籌資政策。（三）配合型籌資政策企業(yè)不管選擇哪種籌資政策，都必須要在所得和所失之間進行權(quán)衡，并充分考慮財務風險的承受能力。選用長期資金來融通短期資產(chǎn)，將以收益的減少為代價換取承擔較小的財務風險；反之，選用部分臨時性負債作為長期資產(chǎn)的資金來源，企業(yè)為獲得較大的利潤將要承擔很大的風險。相對于激進型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策，還有第三種籌資模式，就是配合型籌資政策，又稱平穩(wěn)型籌資政策，就是企業(yè)資金的應用和資金的來源在期限結(jié)構(gòu)上匹配，即波動性流動資產(chǎn)全部由流動負