證券知識(shí)與股票投資(下)

證券知識(shí)與股票投資（下）主講：相子國(guó)經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第五章股票投資基本面分析法經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授【本章學(xué)習(xí)目標(biāo)】1．理解基本面分析法的含義與內(nèi)容2．掌握宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)股票投資影響的分析方法3．掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股票投資影響的分析方法4．掌握行業(yè)經(jīng)濟(jì)對(duì)股票投資影響的分析方法5．掌握公司內(nèi)部因素對(duì)股票投資影響的分析方法經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第一節(jié)基本面分析法概述影響證券價(jià)格波動(dòng)的因素可以分為兩大類：基本因素和技術(shù)因素。1.基本因素：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、公司經(jīng)營(yíng)狀況。對(duì)基本因素的分析稱為基本面分析，重點(diǎn)研究證券本身的內(nèi)在價(jià)值，也稱價(jià)值投資法。2.技術(shù)因素：包括價(jià)格、成交量、時(shí)間、空間等因素。對(duì)技術(shù)因素的分析稱為技術(shù)分析，重點(diǎn)研究證券市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，也稱技術(shù)分析法。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第一節(jié)基本面分析法概述基本面分析與技術(shù)分析的比較基本面分析：觀察外部、定性分析、觀察市場(chǎng)外圍、產(chǎn)生效果長(zhǎng)期、戰(zhàn)略投資、把握全面、應(yīng)用簡(jiǎn)單、時(shí)間長(zhǎng)、精度低，適用于成熟市場(chǎng)、長(zhǎng)期投資。技術(shù)分析：觀察內(nèi)部、定量分析、觀察市場(chǎng)內(nèi)部、產(chǎn)生效果短期、戰(zhàn)術(shù)投資、直接單純、變化莫測(cè)、眼光短、視野狹窄，適用于短期投資。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)經(jīng)濟(jì)周期分析一、經(jīng)濟(jì)周期的含義宏觀經(jīng)濟(jì)因素是決定證券市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的唯一因素。非經(jīng)濟(jì)因素可以改變證券市場(chǎng)的中、短期走勢(shì)，不能改變市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程表現(xiàn)為增長(zhǎng)、繁榮、衰退和蕭條四個(gè)階段構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)經(jīng)濟(jì)周期分析二、經(jīng)濟(jì)周期的投資分析牛市三期論：牛市第一期，經(jīng)濟(jì)衰退末期，先知先覺的投資者開始進(jìn)場(chǎng)吸納；牛市第二期，經(jīng)濟(jì)蕭條期，股價(jià)開始緩慢上升；牛市第三期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期，股價(jià)急速上升。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)經(jīng)濟(jì)周期分析熊市三期論：熊市第一期，經(jīng)濟(jì)繁榮末期，先知先覺的投資者開始出貨離場(chǎng)；熊市第二期，經(jīng)濟(jì)衰退初期，股價(jià)開始恐慌下跌；熊市第三期，經(jīng)濟(jì)衰退期，股價(jià)漫漫陰跌，持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)經(jīng)濟(jì)周期分析我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期率：從20世紀(jì)80年代以來，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行規(guī)律是：復(fù)蘇→繁榮→緊縮→衰退→再?gòu)?fù)蘇→再繁榮→再緊縮→再衰退的循環(huán)過程。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)經(jīng)濟(jì)周期分析第一經(jīng)濟(jì)周期（1981年至1986年）80年代初，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始增長(zhǎng)，1983年，速度明顯加快；（復(fù)蘇）1984年財(cái)政支出增長(zhǎng)19.6%，貨幣投放比上年增長(zhǎng)49.5%，國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)15.3%，結(jié)果社會(huì)總需求大大超過總供給。（繁榮）1985年貸款回落了7.4%，貨幣增幅回落了24.8%，結(jié)果企業(yè)流動(dòng)資金緊張，原材料價(jià)格上漲，工業(yè)緊張。（緊縮與衰退）經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)經(jīng)濟(jì)周期分析第二次經(jīng)濟(jì)周期（1986年—1990年）1986年二季度，財(cái)政金融實(shí)行雙松政策，1987年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到10.9%。（復(fù)蘇）從1987年4月份，銀根再次放松，物價(jià)加速上漲，儲(chǔ)蓄滑坡，搶購(gòu)風(fēng)席卷全國(guó)。到8月份，全國(guó)零售物價(jià)漲幅已達(dá)到23.2%，全年上漲18.5%。（繁榮）1988年第四季度，中央決定1989年實(shí)行緊縮政策，結(jié)果全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為4.4%。1990年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅為4.1%，（緊縮與衰退）經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)經(jīng)濟(jì)周期分析第三次經(jīng)濟(jì)周期（1991—1996年）1990年底政府悄悄松動(dòng)了財(cái)政信貸兩條韁繩，1991年經(jīng)濟(jì)開始回升。（復(fù)蘇）1992年銀根放松，使經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)入加速增長(zhǎng)階段，1992年全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)12.8%，1993年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到13.3%，物價(jià)達(dá)到13.2%，原材料、能源、交通非常緊張。（繁榮）1993年7月份朱镕基副總理兼任人民銀行行長(zhǎng)，開始了歷時(shí)三年宏觀調(diào)控，到1996年上半年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)首次達(dá)到9.8%，物價(jià)增長(zhǎng)降到7.1%，初步實(shí)現(xiàn)了宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)增長(zhǎng)都控制在10%以內(nèi)，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高于物價(jià)增長(zhǎng)的目標(biāo)。（緊縮與衰退）經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)經(jīng)濟(jì)周期分析第四次經(jīng)濟(jì)周期（1997—2002年）1996年下半年開始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入第四次經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇期。1998年至2002年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一段穩(wěn)定增長(zhǎng)期。市場(chǎng)形態(tài)開始由賣方市場(chǎng)向買方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式也進(jìn)入了“總需求單因素驅(qū)動(dòng)階段”。這一時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)程度僅為2.88%，年平均增長(zhǎng)率為6.7%。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)經(jīng)濟(jì)周期分析第五次經(jīng)濟(jì)周期（2003—2007年）2003年1月至2007年，這個(gè)階段與前一個(gè)階段最大的不同是，社會(huì)總供給又開始成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力量，經(jīng)濟(jì)開始體現(xiàn)“總需求因素拉動(dòng)為主、總供給因素拉動(dòng)為輔”的特點(diǎn)，由此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的階段。這個(gè)階段平均增長(zhǎng)速度為13.7%，波動(dòng)程度為5.94%。該階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上升具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定性基礎(chǔ)，而并非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度長(zhǎng)期低下而進(jìn)發(fā)的急劇反彈。因此，本輪經(jīng)濟(jì)周期是一輪平緩的周期波動(dòng)過程。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)經(jīng)濟(jì)周期分析第六次經(jīng)濟(jì)周期（2008—）2008年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了美國(guó)次貸危機(jī)的沖擊，快速下降到8%以下；2009年，在4萬億投資拉動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)V形反轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)保8目標(biāo)；2010年，整體趨勢(shì)向好，但發(fā)展基礎(chǔ)不穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)經(jīng)濟(jì)周期分析經(jīng)濟(jì)周期投資策略：1.宏觀經(jīng)濟(jì)衰退末期大膽建倉(cāng)。2.宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期大膽持股。3.宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮期全部清倉(cāng)。4.宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮期遠(yuǎn)離股市。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析

一、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指一定時(shí)間內(nèi)所生產(chǎn)的商品與勞務(wù)的總量乘以“貨幣價(jià)格”或“市價(jià)”而得到的數(shù)字，即名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，而名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率等于實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之和。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值=私人消費(fèi)+投資+政府消費(fèi)+出口-進(jìn)口經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析一國(guó)的GDP大幅增長(zhǎng)，反映出該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展蓬勃，國(guó)民收入增加，消費(fèi)能力也隨之增強(qiáng)。在這種情況下，該國(guó)中央銀行將有可能提高利率，緊縮貨幣供應(yīng)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好及利率的上升會(huì)增加該國(guó)貨幣的吸引力。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析1990年中國(guó)GDP總值排名01----美國(guó)---------5,8033億美元

02----日本---------3,0522億美元

03----德國(guó)---------1,5470億美元

04----法國(guó)---------1,2198億美元

05---意大利--------1,1045億美元

06----英國(guó)-----------9946億美元

07---加拿大----------5827億美元

08---西班牙----------5115億美元

09----巴西-----------4650億美元

10----中國(guó)-----------3878億美元

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析1995年世界各國(guó)（地區(qū)）GDP總值排名

01----美國(guó)---------7,4005億美元

02----日本---------5,2929億美元

03----德國(guó)---------2,4166億美元

04----法國(guó)---------1,5257億美元

05----英國(guó)---------1,1032億美元

06---意大利--------1,0661億美元

07----中國(guó)-----------7006億美元★★★★★

08----巴西-----------6756億美元

09---加拿大----------5760億美元

10---西班牙----------5709億美元經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析2000年世界各國(guó)（地區(qū)）GDP總值排名

01----美國(guó)---------9,8247億美元

02----日本---------4,7661億美元

03----德國(guó)---------1,8752億美元

04----英國(guó)---------1,4409億美元

05----法國(guó)---------1,3133億美元

06----中國(guó)---------1,0808億美元★★★★★

07---意大利--------1,0776億美元

08----巴西-----------5998億美元

09---加拿大----------7242億美元

10---墨西哥----------5814億美元經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析2006年世界各國(guó)（地區(qū)）GDP總值排名

01----美國(guó)--------132216.85億美元

02----日本---------49113.62億美元

03----德國(guó)---------28582.34億美元

04----中國(guó)---------26847.05億美元★★★★★

05----英國(guó)---------23413.71億美元

06----法國(guó)---------21537.46億美元

07---意大利--------17839.59億美元

08---加拿大--------10889.37億美元

09---西班牙--------10812.29億美元

10----印度----------8000.00億美元經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析2008年世界各國(guó)（地區(qū)）GDP總值排名

—?dú)W盟EuropeanUnion18,930,000

1美國(guó)UnitedStates14,330,000

2日本Japan4,844,000

3中國(guó)China4,222,000★★★★★

4德國(guó)Germany3,818,000

5法國(guó)France2,978,000

6英國(guó)UnitedKingdom2,787,000

7意大利Italy2,399,000

8俄羅斯Russia1,757,000

9西班牙Spain1,683,000

10巴西Brazil1,665,000經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析2009年世界各國(guó)GDP排名

1、美國(guó)14.8萬億

2、中國(guó)5.2萬億

3、日本5萬億

4、德國(guó)3.5萬億

5、法國(guó)2.5萬億

6、意大利2.2萬億

7、英國(guó)2萬億

8、加拿大1.5萬億

9、西班牙1.4萬億

10、印度1.3萬億

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析二、貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量（MoneySupply）是指一國(guó)在某一時(shí)期內(nèi)為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量，包括存款和現(xiàn)金兩部分。我國(guó)貨幣供應(yīng)量指標(biāo)分為以下四個(gè)層次：

M0：流通中的現(xiàn)金；

M1：M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款+農(nóng)村存款+個(gè)人持有的信用卡類存款；

M2：M1+城鄉(xiāng)居居儲(chǔ)蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款；

M3：M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓存單等。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析其中，M1是狹義貨幣量，流動(dòng)性較強(qiáng)；M2是廣義貨幣量，M2與M1的差額是準(zhǔn)貨幣，流動(dòng)性較弱。目前我國(guó)金融管理體制為直接管理與間接管理相結(jié)合的雙重管理體制。從長(zhǎng)遠(yuǎn)觀點(diǎn)看，采用間接金融宏觀調(diào)控模式是必然趨勢(shì)。中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控在宏觀經(jīng)濟(jì)平衡中的重要作用愈來愈明顯。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析三、失業(yè)率失業(yè)率是指失業(yè)人數(shù)占勞動(dòng)力人數(shù)的百分比。城鎮(zhèn)登記失業(yè)率是指城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)占城鎮(zhèn)從業(yè)人數(shù)與城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)之和的百分比?；嵯禂?shù)(GiniCoefficient)是意大利經(jīng)濟(jì)學(xué)家基尼（Corrado

Gini，1884-1965）于1912年提出的，定量測(cè)定收入分配差異程度的指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析聯(lián)合國(guó)規(guī)定：基尼系數(shù)若低于0.2表示收入絕對(duì)平均；0.2-0.3表示比較平均；0.3-0.4表示相對(duì)合理；0.4-0.5表示收入差距較大；0.5以上表示收入差距懸殊。國(guó)際上通常把0.382作為收入分配差距的“警戒線”

。一般發(fā)達(dá)國(guó)家的基尼指數(shù)在0.24到0.36之間，美國(guó)為0.4。中國(guó)大陸和香港的基尼系數(shù)都接近0.5。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析2004年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)基尼系數(shù)為0.47。表明總?cè)丝谥?0%的最低收入人口占收入的份額僅為4.7%，而總?cè)丝谥?0%的最高收入人口占總收入的份額高達(dá)50%。2010年世界銀行報(bào)告顯示，美國(guó)是5%的人口掌握了60%的財(cái)富，而中國(guó)則是1%的家庭掌握了全國(guó)41.4%的財(cái)富。中國(guó)的財(cái)富集中度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國(guó)，成為全球兩極分化最嚴(yán)重的國(guó)家。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析四、通貨膨脹率通貨膨脹（InflationRate）,是指貨幣發(fā)行量超過流通中實(shí)際所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值現(xiàn)象。目前,世界各國(guó)基本上均用消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(我國(guó)稱居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)),也即CPI來反映通貨膨脹的程度。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析按照價(jià)格上升的速度加以區(qū)分：1%~3%之內(nèi)為爬行通脹；3%~6%之間為溫和通脹；6%~9%為嚴(yán)重通脹；10%~50%以下為飛奔通脹；50%以上為惡性通脹。按照成因不同加以區(qū)分：需求拉動(dòng)性通脹；成本推動(dòng)性通脹；結(jié)構(gòu)性通脹；輸入性通脹。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析通貨膨脹對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響主要有：1.引起收入和財(cái)富的再分配；2.扭曲商品相對(duì)價(jià)格；3.降低資源配置效率；4.促發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)；5.損害國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政權(quán)基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析(一)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(ProducerPriceIndex)，是衡量制造商和農(nóng)場(chǎng)主向商店出售商品的價(jià)格指數(shù)。(二)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(ConsumerPriceIndex)，是對(duì)一個(gè)固定的消費(fèi)品籃子價(jià)格的衡量指數(shù)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析五、利率（InterestRates）利率指一定時(shí)期內(nèi)利息與本金的比率，是資金的價(jià)格。利率政策是宏觀貨幣政策的主要措施，政府為了干預(yù)經(jīng)濟(jì)，可通過變動(dòng)利率的辦法來間接調(diào)節(jié)通貨。在蕭條時(shí)期，降低利息率，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在膨脹時(shí)期，提高利息率，減少貨幣供應(yīng)，抑制經(jīng)濟(jì)的惡性發(fā)展。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析基準(zhǔn)利率是人民銀行公布的商業(yè)銀行存款、貸款、貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)的指導(dǎo)性利率，存款利率暫時(shí)不能上、下浮動(dòng)，貸款利率可以在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上下浮10%至上浮70%?；鶞?zhǔn)利率是金融市場(chǎng)上具有普遍參照作用的利率。在利率市場(chǎng)化條件下，融資者衡量融資成本，投資者計(jì)算投資收益，客觀上都要求以基準(zhǔn)利率水平作為參考?；鶞?zhǔn)利率是利率市場(chǎng)化機(jī)制形成的核心。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析六、匯率匯率是一國(guó)貨幣兌換另一國(guó)貨幣的比率。匯率主要在以下幾個(gè)方面發(fā)揮作用：1.影響進(jìn)出口。本幣匯率下降，能促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口；本幣上升，則有利于進(jìn)口，不利于出口。2.影響物價(jià)。匯率的下降會(huì)引起進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)的價(jià)格上漲。本幣升值，進(jìn)口品的價(jià)格有可能降低，從而可以起到抑制物價(jià)總水平的作用。3.影響資本流通。本幣貶值，投資者會(huì)將其轉(zhuǎn)兌成外匯，促使本幣進(jìn)一步下跌。本幣升值，投資者就力求持有的以本幣計(jì)值金融資產(chǎn)，促使本幣匯率進(jìn)一步上升。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析現(xiàn)行國(guó)際匯率機(jī)制是“少數(shù)國(guó)家剝削全世界”的匯率機(jī)制。舉例：以1美元兌換人民幣7.5元計(jì)算。一個(gè)美國(guó)人擁有8000美元，這個(gè)美國(guó)人把這8000美元兌換成人民幣就是60000元人民幣。而在中國(guó)物價(jià)極低而美國(guó)物價(jià)極高的條件下，用60000元人民幣購(gòu)買中國(guó)商品比8000美元所能購(gòu)買的實(shí)物的價(jià)值不知要超出多少倍。這也就是說，這個(gè)美國(guó)人用這8000美元到中國(guó)來，用不著生產(chǎn)，用不著勞動(dòng)，用不著冒任何投資的風(fēng)險(xiǎn)，這8000美元就實(shí)現(xiàn)了成倍的資本增值，實(shí)現(xiàn)了成倍的資本利潤(rùn)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析這部分增值出來的利潤(rùn)是從哪里來的呢？它是靠無償占有中國(guó)人民的血汗來實(shí)現(xiàn)的。中國(guó)與美國(guó)的關(guān)系如此，世界上一切發(fā)展中國(guó)家與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的關(guān)系也基本如此。即發(fā)展中國(guó)家物價(jià)低而且貨幣匯價(jià)也低，發(fā)達(dá)國(guó)家物價(jià)高而且貨幣匯價(jià)也高。日本的情況不同，日元匯價(jià)低但是物價(jià)極高，因此歐美國(guó)家的人到了日本也倍感缺錢。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析現(xiàn)行國(guó)際貨幣匯率機(jī)制是西方發(fā)達(dá)國(guó)家剝削發(fā)展中國(guó)家的一種極具隱蔽性的工具。它存在的基礎(chǔ)是國(guó)際間的強(qiáng)權(quán)關(guān)系，它的基本內(nèi)容是由殖民地時(shí)代的殖民掠奪關(guān)系決定并逐步演變而來的。真正平等的匯率機(jī)制，基本上應(yīng)該以各國(guó)的物價(jià)指數(shù)作為主要的基礎(chǔ)指標(biāo)。因?yàn)槲飪r(jià)較低即說明其貨幣包含的實(shí)物量較多，因此其匯價(jià)也相對(duì)的應(yīng)該較高；而物價(jià)較高則說明其貨幣包含的實(shí)物量較少，因而其匯價(jià)也相對(duì)的應(yīng)該較低。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析七、財(cái)政收支財(cái)政收支包括財(cái)政收入和財(cái)政支出兩個(gè)方面。財(cái)政收入是國(guó)家為了保證實(shí)現(xiàn)政府職能的需要，通過稅收等渠道集中的公共性資金收入；財(cái)政支出則是為滿足政府執(zhí)行職能需要而使用的財(cái)政資金。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析中國(guó)現(xiàn)行財(cái)政收支法的主要內(nèi)容1993年12月15日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于實(shí)行分稅制財(cái)政管理體制的決定》，這是我國(guó)財(cái)政收支劃分法的主要法律文件。從1994年1月1日起，改革地方財(cái)政承包體制，對(duì)各省、自治區(qū)、直轄市及計(jì)劃單列市實(shí)行分稅制。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析分稅制的主要內(nèi)容

1．劃分財(cái)政級(jí)次。實(shí)行一級(jí)政府一級(jí)預(yù)算，設(shè)立五級(jí)預(yù)算，分別為：①中央；②?。虎凼?；④縣；⑤鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

2．中央和地方財(cái)政支出范圍的劃分。預(yù)算支出劃分為中央預(yù)算支出和地方預(yù)算支出。

3．中央和地方財(cái)政收入范圍的劃分。預(yù)算收入劃分為中央預(yù)算收入、地方預(yù)算收入、中央和地方預(yù)算共享收入。

4．中央和地方之間的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付。財(cái)政轉(zhuǎn)移支付是指上下級(jí)預(yù)算主體之間按照法定的標(biāo)準(zhǔn)而進(jìn)行的財(cái)政資金的相互轉(zhuǎn)移。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析八、國(guó)際收支(Internationalbalanceofpayment)

1.狹義的國(guó)際收支指一國(guó)在一定時(shí)期（常為1年）內(nèi)對(duì)外收入和支出的總額。

2.廣義的國(guó)際收支不僅包括外匯收支，還包括一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)交易。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析國(guó)際收支不平衡是絕對(duì)的經(jīng)常的，而平衡則是相對(duì)的偶然的1.周期性不平衡，由于國(guó)際間各國(guó)所處的階段不同而造成的不平衡。當(dāng)一國(guó)處于繁榮階段，而貿(mào)易伙伴國(guó)處于衰退階段，易造成本國(guó)的貿(mào)易收支赤字。2.結(jié)構(gòu)性不平衡，由于國(guó)際市場(chǎng)對(duì)本國(guó)的出口和進(jìn)口的需求條件發(fā)生變化，本國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)無法進(jìn)行調(diào)整所導(dǎo)致的國(guó)際收支不平衡。3.貨幣性不平衡，由于一國(guó)的價(jià)格水平、成本、匯率、利率等貨幣性因素而造成的國(guó)際收支不平衡。4.收入性不平衡，由于一國(guó)國(guó)民收入相對(duì)快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致進(jìn)口增長(zhǎng)超過出口增長(zhǎng)而引起的國(guó)際收支失衡。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析九、固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資是建造和購(gòu)置固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包括固定資產(chǎn)更新（局部和全部更新）、改建、擴(kuò)建、新建等活動(dòng)。固定資產(chǎn)投資是社會(huì)固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的主要手段。通過建造和購(gòu)置固定資產(chǎn)的活動(dòng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)不斷采用先進(jìn)技術(shù)裝備，建立新興部門，進(jìn)一步調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)力的地區(qū)分布，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，為改善人民物質(zhì)文化生活創(chuàng)造物質(zhì)條件。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析按照管理渠道，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額分為：基本建設(shè)；更新改造；房地產(chǎn)開發(fā)投資；其他固定資產(chǎn)投資。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析一、財(cái)政政策財(cái)政政策是指國(guó)家為了調(diào)節(jié)總需求制定的財(cái)政支出政策與稅收政策。財(cái)政支出有兩種形式：一是政府購(gòu)買；二是政府轉(zhuǎn)移支付。稅收通過兩種途徑影響經(jīng)濟(jì)：一是影響人們的收入，二是影響商品的生產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析財(cái)政政策的種類（1）擴(kuò)張性財(cái)政政策（又稱積極的財(cái)政政策）：是指通過增加財(cái)政支出，甚至財(cái)政赤字來實(shí)現(xiàn)增加社會(huì)總需求的政策。（2）緊縮性財(cái)政政策（又稱穩(wěn)健的財(cái)政政策）是指通過減少財(cái)政支出來減少總需求的政策。；（3）中性財(cái)政政策是指保持財(cái)政收支平衡的政策。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析財(cái)政政策的基本手段：①國(guó)家預(yù)算。②稅收。③財(cái)政投資。④財(cái)政補(bǔ)貼。⑤財(cái)政信用。⑥財(cái)政立法和執(zhí)法。⑦財(cái)政監(jiān)察。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析二、貨幣政策貨幣政策是指中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的控制貨幣供給和調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。狹義貨幣政策：指中央銀行運(yùn)用金融工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率。廣義貨幣政策：指政府采取的影響金融變量的一切措施，例如金融體制改革。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析貨幣政策的最終目標(biāo)，一般有四個(gè)：1.穩(wěn)定物價(jià)2.充分就業(yè)3.促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.平衡國(guó)際收支經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析貨幣政策的種類1.積極的貨幣政策。是通過降低利息率、提高貨幣供應(yīng)量來刺激總需求的政策。2.消極的貨幣政策。是通過提高利息率、削減貨幣供應(yīng)量來降低總需求的政策。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析貨幣政策工具1.法定存款準(zhǔn)備金率

(cashreserveratio)是指商業(yè)銀行按規(guī)定存放在中央銀行的存款與其吸收存款的比率。2.再貼現(xiàn)政策

(rediscountrate)是指存款貨幣銀行持客戶貼現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)向中央銀行請(qǐng)求貼現(xiàn)，以取得中央銀行的信用支持。3.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)(openmarketoperation)是指中央銀行公開買賣債券等的業(yè)務(wù)活動(dòng)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析三、收入政策收入政策，又稱工資與價(jià)格控制。收入政策可以采取以下形式：（1）工資一物價(jià)指導(dǎo)線。（2）對(duì)特定工資或物價(jià)施加政府壓力。（3）實(shí)行工資一物價(jià)管制。（4）以稅收政策對(duì)工資增長(zhǎng)率進(jìn)行調(diào)整。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析收入政策很少成功的原因：1.如果沒有在總需求上的相應(yīng)變化，工資和價(jià)格管制將僅僅導(dǎo)致通貨膨脹壓力的積累并將最終爆發(fā)。2.旨在通過直接手段控制通貨膨脹的所有嘗試都會(huì)遇到困難，因?yàn)槿绻麅r(jià)格機(jī)制起作用，那么經(jīng)濟(jì)中的相對(duì)工資和價(jià)格就不得不變化。除非在短的轉(zhuǎn)變時(shí)期，收入政策不可能有效。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第五節(jié)

股票投資行業(yè)分析

第一節(jié)行業(yè)的分類

第二節(jié)行業(yè)結(jié)構(gòu)分析

第三節(jié)行業(yè)預(yù)測(cè)分析

實(shí)例：一專業(yè)人士的2009年行業(yè)分析

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授一、行業(yè)的分類聯(lián)合國(guó)《國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類索引》的劃分：1、

農(nóng)牧林漁業(yè)2、

采礦采石業(yè)3、

制造業(yè)4、

電氣水5、

建筑業(yè)6、

批發(fā)零售、餐飲旅館業(yè)7、

運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和通訊業(yè)8、

金融保險(xiǎn)、不動(dòng)產(chǎn)和商業(yè)服務(wù)業(yè)9、

政府、社會(huì)和個(gè)人服務(wù)業(yè)10、其他經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授二、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析

一、行業(yè)的生命周期1、初創(chuàng)階段。2、擴(kuò)張階段。3、成熟階段。4、衰退階段。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授二、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析二、行業(yè)的商業(yè)周期影響度行業(yè)的商業(yè)周期影響度是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期對(duì)不同行業(yè)的影響程度。按此標(biāo)準(zhǔn)劃分為三類：1、周期性行業(yè)。如旅游服務(wù)、汽車、住宅等行業(yè)。2、穩(wěn)定性行業(yè)。如食品業(yè)、零售業(yè)、公共事業(yè)等行業(yè)。3、增長(zhǎng)型行業(yè)。如不同時(shí)期表現(xiàn)出來的熱銷產(chǎn)品，如電視、住房、計(jì)算機(jī)、手機(jī)等。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授二、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析三、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度1、完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)。如農(nóng)產(chǎn)品。2、不完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)。如電視、服裝。3、寡頭壟斷行業(yè)。如鋼鐵、石油、汽車等。4、完全壟斷行業(yè)。如：水、電、氣、新聞等。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授三、行業(yè)預(yù)測(cè)分析

一、預(yù)測(cè)行業(yè)未來發(fā)展應(yīng)考慮的主要因素1、歷史業(yè)績(jī)。尤其是近三年來的銷售收入、成本結(jié)構(gòu)、銷售利潤(rùn)。2、產(chǎn)品穩(wěn)定性。產(chǎn)品需求具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性還是一時(shí)風(fēng)行。3、競(jìng)爭(zhēng)影響。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是否激烈。4、勞動(dòng)力因素。行業(yè)屬于勞動(dòng)密集型還是資本密集型。5、政府的產(chǎn)業(yè)政策。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授三、行業(yè)預(yù)測(cè)分析二、預(yù)測(cè)行業(yè)發(fā)展的方法1、預(yù)測(cè)行業(yè)銷售收入。一般采用相關(guān)系數(shù)分析法和回歸分析法。2、預(yù)測(cè)行業(yè)產(chǎn)品需求量。一般采用投入產(chǎn)出法。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授一專業(yè)人士的2009年行業(yè)分析

資料來源：新浪論壇經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授1、房地產(chǎn)行業(yè)：從全球來看，這次金融危機(jī)的開端就是由于美國(guó)自2006年底開始地產(chǎn)和資產(chǎn)價(jià)格的下跌引起的。華遠(yuǎn)集團(tuán)董事長(zhǎng)任志強(qiáng)預(yù)測(cè)“按目前這種銷售量下滑速度，今年全國(guó)商品房空置率有可能將升至1.5億—2億平方米左右?！惫烙?jì)2009年的房地產(chǎn)市場(chǎng)，將會(huì)維持低迷。整個(gè)市場(chǎng)將處于一個(gè)完全的買方市場(chǎng)，房地產(chǎn)業(yè)有崩盤危險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授2、

銀行業(yè)未來兩年銀行業(yè)盈利增長(zhǎng)都面臨較大壓力。首先,央行近期4次非對(duì)稱降息對(duì)2009年的息差影響比較明顯；其次,近期資本市場(chǎng)走弱使存款定期化趨勢(shì)非常明顯,資金成本頗有壓力；第三,貸款供求關(guān)系的變化會(huì)使銀行定價(jià)能力下降,上浮利率貸款的比重也相應(yīng)下降；而房貸新政的實(shí)施也會(huì)對(duì)銀行構(gòu)成不利影響。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授3、

券商自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，上市證券公司大幅降低股票投資的占比，并提高固定收益類投資的規(guī)模，導(dǎo)致自營(yíng)業(yè)務(wù)收入環(huán)比出現(xiàn)大幅下降。但長(zhǎng)期以來，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入一直是券商盈利的主要來源。而且融資融券對(duì)于試點(diǎn)公司可能帶來一定的利好，在2008年市場(chǎng)進(jìn)行了大幅的調(diào)整，所以2009年市場(chǎng)存在交易性機(jī)會(huì)，所以我們還是對(duì)券商保持積極的看法。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授4、有色金屬和鋼鐵行業(yè)在房地產(chǎn)和制造業(yè)前景黯淡的情形下，09年鋼鐵行業(yè)將呈現(xiàn)高供給、低需求，產(chǎn)能利用率下降，09年鋼材價(jià)格將隨原材料價(jià)格波動(dòng)，總體低位運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)減速、消費(fèi)放緩、供大于求等矛盾，決定了鋼鐵行業(yè)在2009年的上半年是最艱難時(shí)期，2009年隨著基建拉動(dòng)的實(shí)質(zhì)性影響在下半年逐漸顯現(xiàn)，鋼鐵需求將前低后高，同時(shí)由于成本的降低，行業(yè)的大型公司的日子又會(huì)平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)起來

對(duì)有色金屬我們堅(jiān)持同樣的觀點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授5、制造業(yè)：制造業(yè)和出口的表現(xiàn)密切相關(guān)，由于全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響，整個(gè)機(jī)械的需求已經(jīng)開始出現(xiàn)回落。房地產(chǎn)市場(chǎng)的萎縮必導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資下降，建筑設(shè)備、工程機(jī)械的需求就會(huì)下來。盡管有四萬億基建投資的刺激下，但似乎對(duì)整個(gè)行業(yè)并不會(huì)有太大的利多，而原材料價(jià)格下跌對(duì)改行業(yè)則是一定的利好。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授6、石油和天然氣：

全球需求的疲軟推動(dòng)油價(jià)在2008年下半年進(jìn)行了快速的下跌70%。但由于我行業(yè)的的完全壟斷性和

政府的管制性，我們還是看好中石油和中石化的贏利能力。2009年所以我們還是對(duì)石油行業(yè)保持中性的看法。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授

7、航運(yùn)

港口今年全球集裝箱海運(yùn)貿(mào)易量增長(zhǎng)已從早期預(yù)計(jì)的9.3％調(diào)降到7.6％。而全球集裝箱船隊(duì)的運(yùn)力規(guī)模預(yù)計(jì)增長(zhǎng)13.4%，供需差已達(dá)5.8個(gè)百分點(diǎn)。航運(yùn)業(yè)屬于周期性很強(qiáng)的行業(yè)受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、甚至衰退的影響，各國(guó)間貿(mào)易活躍程度明顯下降，港口航運(yùn)業(yè)的貨物吞吐量、周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)緩慢，甚至負(fù)增長(zhǎng)。國(guó)際集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)將步入下降周期已無任何懸念。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授8、電力能源

電力行業(yè)供需格局導(dǎo)致09年利用率繼續(xù)下降，但大型機(jī)組下降幅度低于行業(yè)平均。結(jié)合電力行業(yè)固定資產(chǎn)投資及產(chǎn)能釋放速度，預(yù)測(cè)未來兩年凈增裝機(jī)增速約7.5%。預(yù)計(jì)09年大型機(jī)組、南方及華東地區(qū)機(jī)組下降幅度將低于行業(yè)平均水平。行業(yè)扭曲價(jià)格體系逐步得以校正。通過對(duì)燃煤供需及目前價(jià)格反映的分析，預(yù)計(jì)燃煤市場(chǎng)價(jià)格仍有下降空間。動(dòng)態(tài)看09、10年行業(yè)利潤(rùn)處于回升階段，利潤(rùn)增速高于全國(guó)行業(yè)平均水平，凈資產(chǎn)提升速度也快于全國(guó)平均水平。總體上，作為基礎(chǔ)的公用行業(yè)，我們對(duì)2009年電力行業(yè)的贏利能力還是保持積極的看法。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授9、電力設(shè)備電力設(shè)備，盡管面臨經(jīng)濟(jì)的下滑，但因?yàn)殡娏ψ鳛榛A(chǔ)公用行業(yè)，受到的影響不大，國(guó)家財(cái)政的投資必將有很大的一部分投資于相關(guān)行業(yè)，因此對(duì)相關(guān)的設(shè)備和制造行業(yè)保持積極的觀點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授10、新能源：短期盈利能力高度依賴于政府激勵(lì)政策和直接補(bǔ)貼，雖然鑒于原油價(jià)格大幅回調(diào)而且很多發(fā)達(dá)國(guó)家的金融狀況日益惡化，我們認(rèn)為政府的刺激措施規(guī)模較過去可能有所縮減。但從長(zhǎng)期來看，資金的投入不會(huì)減少，尤其在2009后，我們要關(guān)注核電及其相關(guān)行業(yè)的投資動(dòng)向，因?yàn)槟茏罱K解決和緩解中國(guó)能源問題的最加出發(fā)點(diǎn)在于發(fā)展和完善核電能源。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授11、食品和飲料

與對(duì)周期性風(fēng)險(xiǎn)高度敏感的行業(yè)相比，食品和飲料行業(yè)在抵御經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩方面處于更有利的位置，因此我們對(duì)該行業(yè)持積極觀點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩可能會(huì)削弱收入增長(zhǎng)，但原材料成本的下降可能有助于減輕利潤(rùn)率壓力。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授12、基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)（公路，鐵路，電網(wǎng)建設(shè)）

經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯。為解燃眉之急，國(guó)家迅速出臺(tái)保增長(zhǎng)的10項(xiàng)措施。分析“國(guó)十條”，中央資金的投向非常明確。從安居工程到農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從交通建設(shè)到醫(yī)療教育，從生態(tài)環(huán)境到結(jié)構(gòu)調(diào)整，從災(zāi)后重建到居民收入，從增值稅轉(zhuǎn)型到金融支持，既夯實(shí)“硬件”基礎(chǔ)，也關(guān)注“軟件”提升；既針對(duì)當(dāng)前困難，又為今后發(fā)展積蓄后勁。其中那些直接收益于國(guó)家投資的行業(yè)才能叢中受益：一是

鐵路建設(shè)以及鐵路制造的行業(yè)。二：公路建設(shè)的行業(yè)，三是國(guó)家農(nóng)村電網(wǎng)改造的相關(guān)行業(yè)。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授13、醫(yī)藥：

前三季度，醫(yī)藥行業(yè)的利潤(rùn)增速呈現(xiàn)出逐季放緩的態(tài)勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)放緩的情況下，醫(yī)藥行業(yè)的贏利能力肯定也難獨(dú)其身。我們認(rèn)為該行業(yè)受外部需求沖擊的影響相對(duì)較小，并且其長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和題材吸引力仍保持完好。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第六節(jié)

股票投資的公司分析一、

公司財(cái)務(wù)狀況

資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益利潤(rùn)表

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本現(xiàn)金流量表

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授二、

公司財(cái)務(wù)分析主要分析指標(biāo)1、流動(dòng)比率：流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債2、速動(dòng)比率：速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債3、資產(chǎn)收益率：凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額4、銷售利潤(rùn)率：銷售利潤(rùn)/銷售額5、每股收益：凈利潤(rùn)/股份總額6、資產(chǎn)負(fù)債比例：負(fù)債總額/資產(chǎn)總額經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授二、

公司財(cái)務(wù)分析7、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比例：負(fù)債總額/股東權(quán)益總額8、利息保障倍數(shù)：息稅前利潤(rùn)/長(zhǎng)期負(fù)債利息9、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：銷售收入/資產(chǎn)總值10、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）：賒銷收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額11、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)12、存貨周轉(zhuǎn)率：商品銷售成本/存貨平均余額經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授三、分析方法1、資本結(jié)構(gòu)分析：第1、2、6、7、8項(xiàng)指標(biāo)2、盈利能力分析：第3、4、5項(xiàng)指標(biāo)3、經(jīng)營(yíng)效率分析：第9、10、11、12項(xiàng)指標(biāo)

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授四、分析結(jié)論1、公司競(jìng)爭(zhēng)力：公司銷售收入在同行業(yè)中所占的比重；公司銷售收入的穩(wěn)定性；公司銷售利潤(rùn)率在同行業(yè)中的位次等；2、公司未來發(fā)展趨勢(shì)：公司銷售收入年均增長(zhǎng)率；公司資產(chǎn)總額年增長(zhǎng)率；公司銷售利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率；公司凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率以及其他各項(xiàng)指標(biāo)增長(zhǎng)情況等。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授公司財(cái)務(wù)分析實(shí)務(wù)

上市公司：中興通訊

證券代碼：000063

主營(yíng)業(yè)務(wù)：數(shù)字程控交換系統(tǒng)、移動(dòng)通訊系統(tǒng)、數(shù)據(jù)通訊系統(tǒng)、多媒體通訊；系統(tǒng)、通訊傳輸系統(tǒng)、衛(wèi)星及微波通訊系統(tǒng)、計(jì)算機(jī)軟硬件技術(shù)；開發(fā)與生產(chǎn)以及包括承包境內(nèi)外通訊工程和國(guó)際招標(biāo)在內(nèi)的各種；對(duì)內(nèi)、外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作業(yè)務(wù)。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授公司財(cái)務(wù)分析實(shí)務(wù)股東分析：截至日期：2009-03-31

十大流通股東情況

股東總戶數(shù)：41223

──────────────┬─────┬─────┬────┬──

深圳市中興新通訊設(shè)備有限公司｜

47708.80｜

42.63

A股｜

公司

｜

未變

香港中央結(jié)算代理人有限公司

｜

22376.29｜

99.80

H股｜

公司

｜

0.73

中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司分

｜

2505.83｜

2.24

A股｜保險(xiǎn)公司｜

1255.61

南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)證券投資基金｜

1929.54｜

1.72

A股｜

基金

｜

未變

廣發(fā)聚豐股票型證券投資基金

｜

1859.97｜

1.66

A股｜

基金

｜

995.22

湖南南天集團(tuán)有限公司

｜

1600.45｜

1.43

A股｜

公司

｜

未變

諾安價(jià)值增長(zhǎng)股票證券投資基金｜

1356.50｜

1.21

A股｜

基金

｜

-343.50

興業(yè)趨勢(shì)投資混合型投資基金

｜

1237.37｜

1.11

A股｜

基金

｜

529.96

博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)證券投資基金

｜

1180.00｜

1.05

A股｜

基金

｜

-320.00

河北省電信器材有限公司

｜

772.83｜

0.69

A股｜

公司

｜

新進(jìn)

──────────────┴─────┴─────┴────┴───合計(jì)持有60151.29萬流通A股,分別占總股本44.79％，流通Ａ股53.75％

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授公司財(cái)務(wù)分析實(shí)務(wù)經(jīng)營(yíng)分析：【截至日期】：2009-03-31

┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐

｜

代碼

｜

簡(jiǎn)稱

｜總股本｜實(shí)際流｜總資產(chǎn)｜排｜主營(yíng)收入｜排｜凈利潤(rùn)｜排｜

｜

｜

｜(億股)｜通A股

｜(億元)｜名｜(億元)

｜名｜增長(zhǎng)率｜名｜

├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤

｜002231｜奧維通信｜

1.07｜

0.27｜

4.68｜

8｜

0.32｜

9｜104.96｜

1｜

｜600522｜中天科技｜

3.21｜

1.93｜

32.48｜

4｜

7.01｜

4｜102.80｜

2｜

｜600355｜精倫電子｜

2.46｜

1.75｜

6.42｜

6｜

0.47｜

7｜

43.18｜

3｜

｜600776｜東方通信｜

12.56｜

4.39｜

37.91｜

3｜

14.14｜

2｜

39.91｜

4｜

｜600498｜烽火通信｜

4.10｜

2.00｜

56.14｜

2｜

7.47｜

3｜

34.86｜

5｜

｜000063｜中興通訊｜

13.4311.17｜544.09｜

1｜

116.70｜

1｜

29.17｜

6｜

｜002151｜北斗星通｜

0.91｜

0.23｜

4.09｜

9｜

0.80｜

5｜

18.08｜

7｜

｜600608｜

ST滬科

｜

3.29｜

2.63｜

7.59｜5｜

0.72｜

6｜

｜

8｜

｜600485｜中創(chuàng)信測(cè)｜

1.37｜

1.37｜

6.10｜

7｜

0.39｜

8｜

｜

9｜

｜000555｜

ST太光

｜

0.91｜

0.80｜

0.31｜10｜

0.05｜10｜

｜10｜

├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授公司財(cái)務(wù)分析實(shí)務(wù)

大事分析：為適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司依據(jù)2008年11月27日召開的本公司2008年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過的《公司關(guān)于在西安高新區(qū)投資研發(fā)基地項(xiàng)目及簽訂投資協(xié)議書的議案》，擬投資6億元人民幣設(shè)立西安中興新軟件有限責(zé)任公司，本次投資不構(gòu)成本公司的關(guān)聯(lián)交易。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授公司財(cái)務(wù)分析實(shí)務(wù)申銀萬國(guó)評(píng)論：中興通訊低價(jià)策略獲得超預(yù)期市場(chǎng)份額，TD龍頭地位進(jìn)一步鞏固，屬長(zhǎng)期利好因素1）三期建網(wǎng)將覆蓋至全國(guó)238個(gè)城市，國(guó)內(nèi)TD設(shè)備商的長(zhǎng)期市場(chǎng)格局由此基本確立，因此，在三期招標(biāo)中，“市場(chǎng)份額”比短期盈利更為重要。第三期招標(biāo)規(guī)模為26萬載扇，遠(yuǎn)超前兩期1.5萬和2.6萬的規(guī)模，三期招標(biāo)結(jié)束后，TD網(wǎng)絡(luò)將覆蓋全國(guó)238個(gè)城市，覆蓋率達(dá)到70％。后續(xù)雖仍有新建（中移動(dòng)計(jì)劃09~11年共建TD基站10萬個(gè)，最終覆蓋316個(gè)城市），但主要是向地級(jí)城市延伸，其擴(kuò)容潛力難以和前三期建設(shè)的所在城市相比。因此，在前三期招標(biāo)中市場(chǎng)份額高的設(shè)備商將是今后網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容投資的主要受益者，國(guó)內(nèi)TD設(shè)備商的長(zhǎng)期市場(chǎng)格局也基本由此確定。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授公司財(cái)務(wù)分析實(shí)務(wù)2）公司中標(biāo)份額有望超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)份額第一位置進(jìn)一步鞏固，屬長(zhǎng)期利好因素。我們認(rèn)為，公司通過低價(jià)策略，極有望獲得超過30％的市場(chǎng)份額（前兩期招標(biāo)結(jié)束后，公司累計(jì)市場(chǎng)份36％，已為各家廠商之首）。這一份額很可能超出市場(chǎng)預(yù)期，主要因?yàn)楣驹诙谡袠?biāo)中的份額下降至25％左右，市場(chǎng)預(yù)期隨之降低。此外，雖然TD產(chǎn)業(yè)鏈目前尚不成熟，但我們認(rèn)為，在策資源的傾斜下，TD產(chǎn)業(yè)發(fā)展可能超出市場(chǎng)預(yù)期，尤其是3G用戶爭(zhēng)奪戰(zhàn)開始之后，各項(xiàng)策落實(shí)將逐漸到位。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授公司財(cái)務(wù)分析實(shí)務(wù)3）價(jià)格下降已屬可預(yù)期因素，預(yù)計(jì)公司仍可保證正常的毛利率。此次公司中標(biāo)均價(jià)最低，但我們認(rèn)為，公司仍可保證正常毛利率，主要原因在于：1）三期規(guī)模遠(yuǎn)超前兩期，規(guī)模效應(yīng)更為明顯；2）公司持續(xù)投入TD研發(fā)，技術(shù)進(jìn)步帶來成本的下降，同時(shí)，統(tǒng)一的3G研發(fā)平臺(tái)也有助于TD成本的分?jǐn)?。?jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)

公司財(cái)務(wù)分析實(shí)務(wù)經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第六章股票投資技術(shù)分析法第一節(jié)證券投資理念收益與風(fēng)險(xiǎn)是證券投資的核心問題。證券投資的成功與否取決于對(duì)未來作出預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，取決于是否具有正確的投資理念和操作策略。

1、穩(wěn)固基礎(chǔ)理論穩(wěn)固基礎(chǔ)理論認(rèn)為每一種投資工具，均有它們某種叫做“內(nèi)在價(jià)值”的穩(wěn)固基礎(chǔ)，其投資理論的核心在于通過研究尋找股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值的上市公司進(jìn)行中長(zhǎng)期投資。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第一節(jié)證券投資理念穩(wěn)固基礎(chǔ)理論強(qiáng)調(diào)某一種股票的價(jià)值取決于該公司未來能以股息形式發(fā)放的收益的總和，現(xiàn)在的股息及其遞增率越大，該股票的價(jià)值就越大。“股票不僅是對(duì)將來，而且也是對(duì)將來的將來貼現(xiàn)”。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論要求證券分析集中精力估計(jì)某種股票的“內(nèi)在價(jià)值”，而影響這個(gè)“內(nèi)在價(jià)值”的基本因素主要有：預(yù)期增長(zhǎng)率，預(yù)期股息支付，風(fēng)險(xiǎn)程度和市場(chǎng)利率水平。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第一節(jié)證券投資理念2、空中樓閣理論空中樓閣理論是著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和成功的投資家凱恩斯爵士于1936年所提出的，空中樓閣理論比較注重投資者心理價(jià)值研究而不是計(jì)算股票的“內(nèi)在價(jià)值”。它分析許多投資人在將來可能會(huì)如何行動(dòng)以及在充滿信心的時(shí)候他們會(huì)怎樣把希望寄托在空中樓閣上，一個(gè)成功的投資人會(huì)估計(jì)到何種股票的投資形勢(shì)在何時(shí)最受公眾的追捧，最宜建造“空中樓閣”，然后搶先一步，在眾人行動(dòng)之前買入該股票。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第一節(jié)證券投資理念空中樓閣理論的二原則：第一條，每家公司的收益、股息及未來的收益等各方面信息都自動(dòng)反映在這家股票過去的市場(chǎng)價(jià)格中。第二條，股票價(jià)格將按一定的趨勢(shì)方向波動(dòng)，即一種價(jià)格上漲的股票會(huì)繼續(xù)上漲，一種價(jià)格下跌的股票會(huì)繼續(xù)下跌，而價(jià)格穩(wěn)定的股票會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定。空中樓閣理論在金融界、學(xué)術(shù)界和證券市場(chǎng)的廣大投資人中都有許多擁護(hù)者，現(xiàn)代派的技術(shù)分析家則多數(shù)是對(duì)股票市場(chǎng)空中樓閣觀點(diǎn)的擁護(hù)者，為了能夠做到搶先一步買進(jìn)股票，就研究出各種類型的技術(shù)分析工具，它涉及到試圖估量公眾心理及其建造空中樓閣的傾向。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第一節(jié)證券投資理念以上兩種投資理論，可以看作是兩個(gè)極端的理論，一個(gè)比較理性的投資者應(yīng)當(dāng)吸取兩種理論中的精華，去其糟粕，戰(zhàn)略上注重基本分析，戰(zhàn)術(shù)上則應(yīng)注重研究技術(shù)圖表分析，兩者相互結(jié)合才能相得益彰。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)技術(shù)分析是以圖表和技術(shù)指標(biāo)為主要手段對(duì)市場(chǎng)未來的價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)的研究活動(dòng)。技術(shù)分析的基本要素有四個(gè)：價(jià)格高低漲跌幅度成交量漲跌時(shí)間經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)本節(jié)內(nèi)容：1、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)

2、技術(shù)分析的工具3、技術(shù)分析的基本理論4、技術(shù)分析的評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)

一、市場(chǎng)行為包容一切理論前提：供求決定價(jià)格。投資實(shí)務(wù)：與其研究?jī)r(jià)格變動(dòng)的原因，不如研究?jī)r(jià)格變動(dòng)的規(guī)律。二、價(jià)格按照趨勢(shì)方式演變理論前提：一種趨勢(shì)一旦形成便要持續(xù)一段時(shí)間。投資實(shí)務(wù)：順勢(shì)而為。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二節(jié)技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)三、歷史會(huì)重演理論前提：趨利避害是人類的本性，導(dǎo)致歷史運(yùn)行模式在今后還會(huì)不斷出現(xiàn)。歷史事實(shí)：一百多年來的圖表可以被劃分為幾種類別。投資實(shí)務(wù)：不懂歷史意味著“淺薄”。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)技術(shù)分析的工具

一、K線圖1、圖表類型（1）點(diǎn)線圖：將固定時(shí)間上的價(jià)格（收盤價(jià)）用點(diǎn)標(biāo)出并連成一條線。如圖10-1（2）直線圖：用一條直線表示當(dāng)天（或當(dāng)周）行情最高價(jià)、最低價(jià)和收盤價(jià)的圖形。如圖10-2（3）K線圖：也稱陰陽(yáng)線或蠟燭線經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)技術(shù)分析的工具2、K線圖的繪制（日K線、月K線、年K線）K線要素：開盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、收盤價(jià)K線構(gòu)造：上影線、下影線、實(shí)體舉例說明：（1）開盤8.18元，收盤8.44元，最高8.52元，最低8.08元。如圖10-3（2）開盤8.38元，收盤8.24元，最高8.52元，最低8.08元。如圖10-4經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)技術(shù)分析的工具3、單根K線圖術(shù)語(yǔ)：陽(yáng)線：大陽(yáng)線、中陽(yáng)線、小陽(yáng)線、帶帽陽(yáng)線、帶尾陽(yáng)線；陰線：大陰線、中陰線、小陰線、帶帽陰線、帶尾陰線；上影線：長(zhǎng)上影陽(yáng)線、長(zhǎng)上影陰線、光頭陽(yáng)線、光頭陰線；下影線：長(zhǎng)下影陽(yáng)線、長(zhǎng)下影陰線、光腳陽(yáng)線、光腳陰線；T字線：正T字線、倒T字線。如圖10-5經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)技術(shù)分析的工具4、組合K線圖術(shù)語(yǔ)：1、包含型：烏云蓋頂、吞云吐霧2、十字星型：?jiǎn)⒚餍?、黃昏星、中繼星、射擊星3、缺口型：突破缺口、中繼缺口、衰竭缺口4、連續(xù)型：紅三兵、兩只烏鴉、五連陽(yáng)、三陽(yáng)開泰5、轉(zhuǎn)折型：強(qiáng)弩之未、上升乏力、V型反轉(zhuǎn)、W底、M頭等等。如圖10-6附錄：K線戰(zhàn)法71式經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)技術(shù)分析的工具二、技術(shù)指標(biāo)：利用價(jià)格、成交量及其他市場(chǎng)數(shù)據(jù)套用特定公式計(jì)算出的數(shù)據(jù)。其特點(diǎn)是數(shù)據(jù)客觀、結(jié)論明確、可操作性強(qiáng)。1、追蹤趨勢(shì)指標(biāo)：包括移動(dòng)平均線、乖離率BIAS、動(dòng)向指標(biāo)DMI、升降廣度指標(biāo)CADI等。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)技術(shù)分析的工具2、擺動(dòng)指標(biāo)：當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入無趨勢(shì)階段時(shí)，技術(shù)分析更多地依賴擺動(dòng)指標(biāo)。包括相對(duì)動(dòng)量指數(shù)MTM、相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)RSI、隨機(jī)指數(shù)%K%D、威廉指數(shù)%R、平滑異同移動(dòng)平均線MACD、商品通道指數(shù)CCI、變化速度指數(shù)ROC等。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三節(jié)技術(shù)分析的工具3、市場(chǎng)動(dòng)力指標(biāo)：觀點(diǎn)認(rèn)為，“量為價(jià)先”，欲知價(jià)格如何演變，且看交易量變化趨勢(shì)。包括權(quán)衡交易量法OBV、成交量比率VR、人氣指標(biāo)AR、意愿指標(biāo)BR、漲跌比率ADR、心理線PSY等。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)技術(shù)分析的基本理論

一、道瓊斯股票平均指數(shù)1、創(chuàng)設(shè)：

1884年7月3日，《華爾街日?qǐng)?bào)》第一任編輯查爾斯·H·道首創(chuàng)了股票價(jià)格平均指數(shù)。包含11種具有代表性的鐵路公司的股票，采用算術(shù)平均法進(jìn)行計(jì)算編制而成，發(fā)表在查理斯·道自己編輯出版的《每日通訊》上。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)技術(shù)分析的基本理論2、演變：1897年起，道·瓊斯指數(shù)開始分成工業(yè)與運(yùn)輸業(yè)兩大類，其中工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)包括12種股票，運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)則包括20種股票，并且開始在道·瓊斯公司出版的《華爾街日?qǐng)?bào)》上公布。在1929年，道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)又增加了公用事業(yè)類股票，使其所包含的股票達(dá)到65種，并一直延續(xù)至今。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)技術(shù)分析的基本理論3、指數(shù)計(jì)算：現(xiàn)在的道·瓊斯指數(shù)是以1928年10月1日為基期，因?yàn)檫@一天收盤時(shí)的道·瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)恰好約為100美元，所以就將其定為基準(zhǔn)日。以后股票價(jià)格同基期相比計(jì)算出的百分?jǐn)?shù)，就成為各期的投票價(jià)格指數(shù)，所以現(xiàn)在的股票指數(shù)普遍用點(diǎn)來做單位，而股票指數(shù)每一點(diǎn)的漲跌就是相對(duì)于基準(zhǔn)日的漲跌百分?jǐn)?shù)。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)技術(shù)分析的基本理論4、道·瓊斯指數(shù)是目前世界上影響最大、最有權(quán)威性的一種股票價(jià)格指數(shù)。原因之一：道·瓊斯指數(shù)所選用的股票都是本行業(yè)具有重要影響的著名公司，其股票行情為世界股票市場(chǎng)所矚目。原因之二：公布道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)的新聞?shì)d體——《華爾街日?qǐng)?bào)》是世界金融界最有影響力的報(bào)紙。原因之三：這一指數(shù)自編制以來從未間斷，可以用來比較不同時(shí)期的股票行情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)技術(shù)分析的基本理論二、道氏理論查爾斯·H·道和瓊斯設(shè)計(jì)編制了道瓊斯股票平均指數(shù)，并發(fā)表了一系列社論，但未形成理論；1903年，S.A.納爾遜匯編《股市投資常識(shí)》一書，首次使用了“道氏理論”。1932年，羅伯特·雷將道氏理論加以提煉，出版了《道氏理論》一書。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)技術(shù)分析的基本理論1、道氏理論的基本原則（1）平均價(jià)格涵蓋一切因素（2）市場(chǎng)具有三種趨勢(shì)（3）主要趨勢(shì)可分為三個(gè)階段（4）兩種指數(shù)必須互相印證（5）交易量必須驗(yàn)證趨勢(shì)（6）唯有發(fā)生確鑿的反轉(zhuǎn)信號(hào)時(shí)才能判斷一個(gè)既定的趨勢(shì)已經(jīng)終結(jié)經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授原則二：市場(chǎng)運(yùn)行三種趨勢(shì)：主要趨勢(shì)：持續(xù)時(shí)間1～4年，股價(jià)平均產(chǎn)生25%以上的上升（牛市），反之為熊市；次要趨勢(shì)：指主要趨勢(shì)中的調(diào)整，大約為先前趨勢(shì)的1/3到2/3之間的位置，常見的回撤50%，持續(xù)時(shí)間為3個(gè)星期到3個(gè)月；短暫趨勢(shì)：指3周或幾天以內(nèi)的趨勢(shì)中的短線波動(dòng)，次要趨勢(shì)通常由3個(gè)或3個(gè)以上的短暫趨勢(shì)組成。返回經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授原則三：主要趨勢(shì)三個(gè)階段多頭市場(chǎng)三階段：第一階段，市場(chǎng)環(huán)境即將轉(zhuǎn)變，多數(shù)人還在虧本出售，少數(shù)敏感的投資者開始進(jìn)貨；第二階段，市場(chǎng)開始景氣，大機(jī)構(gòu)開始大量買進(jìn)，成交量開始放大，股價(jià)大幅回升；第三階段，好消息廣為傳播，公眾大量涌入，成交量大幅放大，股價(jià)升幅巨大，市場(chǎng)一片沸騰，股市成為投機(jī)者的天堂。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授原則三：主要趨勢(shì)三個(gè)階段空頭市場(chǎng)三階段：第一階段，市場(chǎng)環(huán)境即將轉(zhuǎn)變，多數(shù)人還在搶購(gòu)股票，少數(shù)敏感的投資者開始出貨。特征：成交量巨大但股價(jià)不能創(chuàng)新高；第二階段，股價(jià)突然放量急跌，然后轉(zhuǎn)入反彈，進(jìn)入牛皮市；第三階段，股價(jià)開始陰跌，市場(chǎng)壞消息彌漫，績(jī)優(yōu)股進(jìn)入下跌行列，股市進(jìn)入漫長(zhǎng)的熊市。

返回經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授原則四：兩種指數(shù)必須互相印證道氏理論認(rèn)為，只有工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)的變動(dòng)出現(xiàn)互相印證時(shí)主要趨勢(shì)才能被確定。大多數(shù)是工業(yè)指數(shù)出現(xiàn)在前，運(yùn)輸業(yè)稍后出現(xiàn)，時(shí)間越近越準(zhǔn)確。

返回經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)技術(shù)分析的基本理論2、對(duì)道氏理論的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)道氏理論的地位：（1）道氏理論是技術(shù)分析方法的鼻祖，奠定了股票技術(shù)分析理論的基石；（2）道氏理論經(jīng)受住了現(xiàn)實(shí)的長(zhǎng)期考驗(yàn)。從1920年到1975年，道氏理論成功地揭示了工業(yè)股指和運(yùn)輸股指68%的運(yùn)動(dòng)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)技術(shù)分析的基本理論對(duì)道氏理論的批評(píng)：（1）信號(hào)遲滯。道氏理論通常在長(zhǎng)期趨勢(shì)反轉(zhuǎn)20%～25%以后才發(fā)出信號(hào)。（2）信號(hào)失誤。1977年～1980年的下跌趨勢(shì)中，應(yīng)用道氏理論的投資和損失慘重。（3）短期無效。（4）個(gè)體無效。（5）指數(shù)失真。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第四節(jié)技術(shù)分析的基本理論對(duì)道氏理論的總體評(píng)價(jià)：第一，道氏理論的目的是捕獲市場(chǎng)變動(dòng)大趨勢(shì)，讓投資者探索和了解股票市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律；第二、道氏理論具有合理的邏輯起點(diǎn)與邏輯過程，是一門嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。第三，證據(jù)已經(jīng)表明，道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)是工商業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的晴雨表，是宏觀預(yù)警指標(biāo)中的先行指標(biāo)之一。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授附錄：上證指數(shù)15年走勢(shì)謎局

翻開上證指數(shù)走勢(shì)圖，我們明顯地發(fā)現(xiàn)在上海股市15年的歷史中存在著5年一個(gè)波段的特征，這是非常有意思的現(xiàn)象。從1990年12月19日上海證券交易所開業(yè)以來，上海股市15的歷史，明顯可以劃分為5年一個(gè)波段。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第一個(gè)波段1990年至1995年，這5年里上證指數(shù)從100點(diǎn)起步，總體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，但震蕩幅度之大堪稱猴市。一會(huì)兒沖至1500點(diǎn)，一會(huì)兒又跌至333點(diǎn)，最終在500點(diǎn)一線獲得平衡，1995年收盤于555.29點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第二個(gè)波段1996年至2000年，毫無疑問，這是一輪牛市。5根年K線除了1998年出現(xiàn)一根跌幅為3.97%的小陰線，其余4年均是大陽(yáng)線，特別是2000年出現(xiàn)一根幾乎光頭光腳漲幅高達(dá)51.73%的大陽(yáng)線。從1995年底的555.29點(diǎn)，到2000年底的2073.48點(diǎn)，5年漲幅高達(dá)273.4%。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第三個(gè)波段2001年至2005年，是滬市歷史上調(diào)整時(shí)間最長(zhǎng)、下跌最慘烈的5年。5年里只有一根年K線是陽(yáng)線，其余4年均以陰線報(bào)收。從2000年底的2073.48點(diǎn)，到2005年底的1161.06點(diǎn)，5年里下跌了44%。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授5年熊市損失慘重2000年末開始的5年下跌，是滬市15年歷史中典型的熊市，其時(shí)間之長(zhǎng)是滬深股市投資者從來沒有遇到過的。2001年初滬深大盤依然不斷創(chuàng)出新高，可是，投資者沒有想到這竟然就是牛市的尾聲了。2001年6月，上證指數(shù)雖然創(chuàng)出了2245.44點(diǎn)的最高點(diǎn)，但這個(gè)月的K線卻是典型的高位十字星，從7月開始步入漫漫熊市。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授5年調(diào)整呈現(xiàn)3浪調(diào)整的形態(tài)第一次下跌（A浪）：2001年7月滬市跌破2000點(diǎn)大關(guān)，月跌幅高達(dá)13.42%，8月和9月，又連下1900點(diǎn)和1800點(diǎn)兩城，到2002年1月，最低已跌至1339.2點(diǎn)，7個(gè)月時(shí)間竟然已經(jīng)跌回千三大關(guān)，將牛市三分之一的戰(zhàn)果抹去。第一次反彈（B浪）：02至03年在一個(gè)300點(diǎn)左右的空間里盤整了兩年。2003年底才展開一波強(qiáng)勁反彈，5個(gè)月里上證指數(shù)上漲了400多點(diǎn)，最高漲至1783.01點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授上證指數(shù)在千點(diǎn)之上構(gòu)筑了一個(gè)雙底后出現(xiàn)了明顯的回升第二次下跌（C浪）：就在人們以為調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，牛市就要重新開始的時(shí)候，又一波下跌浪悄然來臨。這一輪慢跌時(shí)間特別長(zhǎng)，從2004年4月到2005年6月，下跌了15個(gè)月，時(shí)間比第一次下跌長(zhǎng)了一倍。這波下跌浪不僅將多方構(gòu)筑了3年的千三防線一舉擊穿，而且，直逼性命攸關(guān)的千點(diǎn)大關(guān)，最低瞬間跌至998.23點(diǎn)。至此，5年的調(diào)整損失了5年牛市里三分之二的戰(zhàn)果。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授二、波浪理論股票運(yùn)行“波浪理論”是1938年由技術(shù)分析大師艾略特（R.N.Elliott）創(chuàng)立的，是股市分析運(yùn)用最多且最難掌握的一種技術(shù)分析工具。艾略特（R.N.Elliott）1938年開始了他的華爾街生涯，并發(fā)表了《波浪理論》一文。1946年他完成了關(guān)于波浪理論的集大成作品——《自然法則：宇宙的秘密》。1978年，柯林斯發(fā)表了專著《波浪理論》一書，其中的理論廣為流傳，即“艾略特波浪理論”。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授二、波浪理論艾略特（R.N.Elliott）認(rèn)為股市受制于制約人類一切活動(dòng)的自然法則，并且按照一定的韻律波動(dòng)，與大自然的潮汐一樣，一浪接一浪，且周而復(fù)始。因此投資者可以根據(jù)這一規(guī)律性的波動(dòng)來預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)，并作為投資決策的依據(jù)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授1、波浪的基本形態(tài)波浪理論認(rèn)為股市波動(dòng)的基本形態(tài)是：先5浪上漲，隨之3浪下跌，一個(gè)完整的周期正好包含8浪。上升階段中，第1浪、3浪、5浪是上升浪稱為主浪；第2浪、4浪的方向與上升趨勢(shì)相反，稱為調(diào)整浪。五浪完成后，出現(xiàn)一個(gè)三浪形式的調(diào)整，這三浪分別表示為a浪、b浪和c浪，這三浪稱為大調(diào)整浪。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授1、波浪的基本形態(tài)主浪的5個(gè)浪又可分為21個(gè)小浪，調(diào)整浪的3個(gè)浪可分為13個(gè)小浪，共34個(gè)浪。其中，主浪的21個(gè)小浪又可分為89個(gè)微浪，調(diào)整浪的13個(gè)小浪又可分為55個(gè)微浪，從而構(gòu)成144個(gè)微浪組成的完整的大周期。在應(yīng)用波浪理論時(shí)，能不能辨別3浪結(jié)構(gòu)與5浪結(jié)構(gòu)極為關(guān)鍵，這取決于其上一層波浪的方向。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授2、波浪的基本形態(tài)第1浪，通常出現(xiàn)在股市底部，是8浪循環(huán)的開始。由于這一浪出現(xiàn)在空頭市場(chǎng)跌勢(shì)后的翻轉(zhuǎn)，買方力量并不強(qiáng)大，加上賣方繼續(xù)存在賣壓，因而第1浪的行情通常是5浪中最短的行情。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授2、波浪的基本形態(tài)第2浪，是第1浪的調(diào)整浪，由于市場(chǎng)人士誤以為熊市尚未結(jié)束，故其調(diào)整的幅度相當(dāng)大，幾乎吃掉第1浪的升幅，但在接近第1浪的起點(diǎn)時(shí)，時(shí)常出現(xiàn)惜售心理，售壓逐漸衰竭，成交量逐漸萎縮，遂完成第2浪。此浪如果跌回第1浪起點(diǎn)或超過此點(diǎn)，便可能形成雙底和頭肩底形態(tài)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授2、波浪的基本形態(tài)第3浪，通常是最具有爆發(fā)力和升幅最大的上升浪，持續(xù)時(shí)間也最長(zhǎng)，成交量大幅擴(kuò)張，且常出現(xiàn)傳統(tǒng)圖表中的突破訊號(hào)，如跳空缺口。這一浪的走勢(shì)非常強(qiáng)勁，一些圖形上的關(guān)卡常被輕易突破，尤其是在突破第1浪的高點(diǎn)時(shí)，是最強(qiáng)烈的買進(jìn)信號(hào)。同時(shí)，延伸浪（浪形放大與拉長(zhǎng)的現(xiàn)象）也多出現(xiàn)在此浪。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授2、波浪的基本形態(tài)第4浪，這是行情大幅上升后的調(diào)整浪，其調(diào)整幅度一般不低過第1浪的頂點(diǎn)，其低點(diǎn)經(jīng)常是未來熊市的終結(jié)點(diǎn)。同時(shí)此浪通常以比較復(fù)雜的形態(tài)出現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授2、波浪的基本形態(tài)第5浪，該浪屬于上升浪，但一般要比第3浪短，勁勢(shì)也大大弱于第3浪，如果其高點(diǎn)無法超過第3浪，便會(huì)出現(xiàn)牛市失敗的雙頂形態(tài)。在該浪中，二、三線股票通常是市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，其升幅常常大于一線股票，市場(chǎng)情緒相當(dāng)樂觀。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授2、波浪的基本形態(tài)第a浪，該浪中，大多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為上升行情還在繼續(xù)，下跌屬于一個(gè)短暫的回調(diào)現(xiàn)象。實(shí)際上，a浪的下跌，在第5浪中通常已有警告訊號(hào)，如成交量與價(jià)格的走勢(shì)背離，但由于市場(chǎng)心態(tài)較為樂觀，a浪有時(shí)出現(xiàn)平勢(shì)調(diào)整走勢(shì)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授2、波浪的基本形態(tài)第b浪，該浪成交量通常不大，一般是多頭的逃命浪，然而由于它是一段上升行情，很容易讓投資者誤以為是另一波漲勢(shì)，從而陷入多頭陷阱，使眾多投資者慘遭套牢。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授2、波浪的基本形態(tài)第c浪，是一段破壞力極強(qiáng)的下跌浪，跌勢(shì)強(qiáng)勁，跌幅巨大，持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，且出現(xiàn)全面性下跌。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授3、波浪的延伸正常情況下，主浪的上升形態(tài)是以5浪的序列存在，在特定的情形中，有所為延伸浪的發(fā)生。即在第1、3、5浪中的任一波段，發(fā)生較次一級(jí)的5小浪結(jié)構(gòu)，其中，第1浪延長(zhǎng)極為罕見；3浪延長(zhǎng)較為常見；第5浪延長(zhǎng)最常見。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授4、調(diào)整浪的形態(tài)辨認(rèn)調(diào)整浪的形態(tài)有一個(gè)重要的原則：調(diào)整浪決不會(huì)以5浪結(jié)構(gòu)出現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授5、波浪理論的基本原則波浪的兩條基本原則：（1）第三浪永遠(yuǎn)不允許是第一至第五浪中最短的一個(gè)浪。通常第三浪是最具有爆炸性的一浪，也經(jīng)常會(huì)成為最長(zhǎng)的一個(gè)浪。（2）第四個(gè)浪的底部，不可以低于第一個(gè)浪的浪頂。除了以上兩個(gè)在數(shù)浪時(shí)的鐵律外，還有五項(xiàng)原則，這五個(gè)補(bǔ)充原則并非是牢不可破的鐵律：經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授5、波浪理論的基本原則（1）交替規(guī)則：即市場(chǎng)通常不會(huì)接連以同樣的方式演變。如果2浪調(diào)整是abc結(jié)構(gòu)，則4浪調(diào)整就是復(fù)雜結(jié)構(gòu)；（2）調(diào)整浪形態(tài)對(duì)后市行情具有影響，行情趨勢(shì)的強(qiáng)弱可經(jīng)由調(diào)整浪的盤整形式來加以估計(jì)；經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授5、波浪理論的基本原則（3）波浪幅度相等原則：第1、3、5浪三的上升浪中，最多有一個(gè)浪會(huì)出現(xiàn)延伸浪，而其他兩個(gè)上升浪則約略相等；（4）4浪可以作為支撐區(qū)：當(dāng)五浪結(jié)構(gòu)的上升階段完成后，熊市就出臺(tái)了。通常這一輪熊市不會(huì)跌過比它低一級(jí)的前面的第4浪。（5）管道趨勢(shì)：波浪走勢(shì)應(yīng)該在兩條平行的管道線內(nèi)運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授6、波浪理論的局限性（1）波浪理論應(yīng)用于股市平均價(jià)上，對(duì)于個(gè)股的走勢(shì)應(yīng)用此理論效果并不好。尤其是交投清淡時(shí)應(yīng)用此理論效果更糟。因?yàn)樵摾碚摰闹匾罁?jù)是群體心理。（2）判斷一個(gè)浪是否完成、一個(gè)浪是否開始非常困難，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)很大。（3）對(duì)于延伸浪的判斷更加困難，具有很大的主觀性。（4）實(shí)際應(yīng)用波浪理論產(chǎn)生判斷失誤的概率相當(dāng)大。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授第五節(jié)圖表形態(tài)技術(shù)分析者認(rèn)為：股票價(jià)格的特定走勢(shì)可以分為持續(xù)形態(tài)和反轉(zhuǎn)形態(tài)；趨勢(shì)是技術(shù)分析的絕對(duì)核心，技術(shù)分析的唯一目的就是研究市場(chǎng)趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授一、趨勢(shì)與趨勢(shì)線

1、趨勢(shì)趨勢(shì)有三種方向：上升、下降和延伸。

經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授一、趨勢(shì)與趨勢(shì)線2、支撐與阻力價(jià)格下降到某一價(jià)位，遇到強(qiáng)有力的買進(jìn)，足以使股價(jià)止跌回升，這一價(jià)位稱為支撐位。價(jià)格上升到某一價(jià)位，遇到強(qiáng)有力的賣出，足以使股價(jià)由升轉(zhuǎn)跌，這一價(jià)位稱為阻力位。上升趨勢(shì)中，支撐位必須越來越高。如果新一輪調(diào)整下降到一個(gè)支撐位，意味著上升趨勢(shì)可能結(jié)束。上升趨勢(shì)中，股價(jià)應(yīng)當(dāng)不斷突破上升阻力位。如果一輪上升不能突破上升阻力位，便發(fā)出了趨勢(shì)即將改變的第一個(gè)信號(hào)。經(jīng)濟(jì)管理系相子國(guó)教授一、趨勢(shì)與趨勢(shì)線3、趨勢(shì)線趨勢(shì)線就是將兩個(gè)或兩個(gè)以上支撐位（或阻力位）連成的線。趨勢(shì)線有三種類型：上升趨勢(shì)線、下降趨勢(shì)線、橫向趨勢(shì)線。上升趨勢(shì)線表示市場(chǎng)的支撐線