新舊重組管理辦法主要差異

新舊上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法主要差異北京大學(xué)馮科新《上市公司重大資產(chǎn)重組資產(chǎn)管理辦法》發(fā)布10月24日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組資產(chǎn)管理辦法》和修訂后的收購(gòu)管理辦法，上市公司并購(gòu)重組過(guò)渡期實(shí)行新老劃斷，相關(guān)重組配套措施近期發(fā)布，并購(gòu)重組將實(shí)行并聯(lián)審批，大幅簡(jiǎn)化審批時(shí)間。具體要點(diǎn)如下：從七方面改進(jìn)上市公司并購(gòu)重組辦法上市公司并購(gòu)重組過(guò)渡期實(shí)行新老劃斷上市公司并購(gòu)重組實(shí)行并聯(lián)審批退市制度從三方面保護(hù)投資者權(quán)益三方面嚴(yán)格執(zhí)行退市制度上市公司并購(gòu)重組配套措施近期發(fā)布證監(jiān)會(huì)解釋并聯(lián)審批過(guò)渡期安排證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的上市公司股東大會(huì)規(guī)則……新舊重組管理辦法主要差異1、明確重大資產(chǎn)重組和發(fā)股購(gòu)買資產(chǎn)會(huì)里可以進(jìn)行分道制審核

第一章總則第八條新增一款中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核上市公司重大資產(chǎn)重組或者發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的申請(qǐng)，可以根據(jù)上市公司的規(guī)范運(yùn)作和誠(chéng)信狀況、財(cái)務(wù)顧問(wèn)的執(zhí)業(yè)能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量，結(jié)合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和重組交易類型，作出差異化的監(jiān)管制度安排，有條件地減少審核內(nèi)容和環(huán)節(jié)。

第一章總則（舊）第一章總則（新）補(bǔ)充說(shuō)明第八條

新增一款：中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核上市公司重大資產(chǎn)重組或者發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的申請(qǐng)，可以根據(jù)上市公司的規(guī)范運(yùn)作和誠(chéng)信狀況、財(cái)務(wù)顧問(wèn)的執(zhí)業(yè)能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量，結(jié)合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和重組交易類型，作出差異化的監(jiān)管制度安排，有條件地減少審核內(nèi)容和環(huán)節(jié)。明確重大資產(chǎn)重組審核分道制工作要求新舊重組管理辦法主要差異2、鼓勵(lì)并購(gòu)基金、股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金參與并購(gòu)重組

第一章總則新增一條作為第九條鼓勵(lì)依法設(shè)立的并購(gòu)基金、股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等投資機(jī)構(gòu)參與上市公司并購(gòu)重組。

第一章總則（舊）第一章總則（新）補(bǔ)充說(shuō)明新增一條作為第九條：鼓勵(lì)依法設(shè)立的并購(gòu)基金、股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等投資機(jī)構(gòu)參與上市公司并購(gòu)重組。鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)以各種方式，包括但不限于過(guò)橋、債權(quán)、股權(quán)甚至是資本中介參與上市公司并購(gòu)重組，但是一定是依法，既然是依法，應(yīng)當(dāng)是同時(shí)要滿足同日公布的私募基金備案辦法。

新舊重組管理辦法主要差異3、明確創(chuàng)業(yè)板不能借殼。中小板、主板借殼比照首發(fā)辦法執(zhí)行

第二章重大資產(chǎn)重組的原則和標(biāo)準(zhǔn)第十三條第二章重組的原則和標(biāo)準(zhǔn)（舊）第二章重大資產(chǎn)重組的原則和標(biāo)準(zhǔn)（新）補(bǔ)充說(shuō)明第十二條自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司向收購(gòu)人購(gòu)買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上的，除符合本辦法第十條、第四十二條規(guī)定的要求外，上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣2000萬(wàn)元。上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)屬于金融、創(chuàng)業(yè)投資等特定行業(yè)的，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定。第十三條自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司向收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上的，除符合本辦法第十一條、第四十三條規(guī)定的要求外，主板、中小板上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體應(yīng)當(dāng)是股份有限公司或者有限責(zé)任公司，且符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第32號(hào)）規(guī)定的其他發(fā)行條件；上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)屬于金融、創(chuàng)業(yè)投資等特定行業(yè)的，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定。創(chuàng)業(yè)板上市公司不得實(shí)施前款規(guī)定的交易行為。本條規(guī)定了借殼的標(biāo)準(zhǔn)，購(gòu)買資產(chǎn)對(duì)象中增添收購(gòu)人的關(guān)聯(lián)人撤消了原先購(gòu)買資產(chǎn)對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間及凈利潤(rùn)指標(biāo)的要求，同時(shí)明確等同IPO和創(chuàng)業(yè)板不得借殼。此前市場(chǎng)對(duì)于借殼時(shí)效追溯規(guī)定強(qiáng)烈不滿，但正式文件并未修改。證監(jiān)會(huì)表示將加強(qiáng)對(duì)個(gè)別規(guī)避借殼的行為監(jiān)管，并不斷總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。新舊重組管理辦法主要差異3、明確創(chuàng)業(yè)板不能借殼。中小板、主板借殼比照首發(fā)辦法執(zhí)行

第二章重大資產(chǎn)重組的原則和標(biāo)準(zhǔn)第十三條此條即為市場(chǎng)上所謂“借殼上市”的判斷標(biāo)準(zhǔn)，因此借殼上市的判斷標(biāo)準(zhǔn)要同時(shí)滿足兩個(gè)條件：1）上市公司的控制權(quán)發(fā)生變更；2）上市公司（在控制權(quán)發(fā)生變更）后向收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買的資產(chǎn)總額≥上市公司（在控制權(quán)發(fā)生變更）前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額新舊重組管理辦法主要差異4、重大資產(chǎn)重組提供盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的強(qiáng)制要求取消

第三章重大資產(chǎn)重組的程序第十九條第三章重組的程序（舊）第三章重大資產(chǎn)重組的程序（新）補(bǔ)充說(shuō)明第十八條

上市公司購(gòu)買資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)提供擬購(gòu)買資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。上市公司擬進(jìn)行本辦法第二十八條第一款第（一）至（三）項(xiàng)規(guī)定的重大資產(chǎn)重組以及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，還應(yīng)當(dāng)提供上市公司的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。盈利預(yù)測(cè)報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審核。

上市公司確有充分理由無(wú)法提供上述盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明原因，在上市公司重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)（或者發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)報(bào)告書(shū)，下同）中作出特別風(fēng)險(xiǎn)提示，并在管理層討論與分析部分就本次重組對(duì)上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和未來(lái)發(fā)展前景的影響進(jìn)行詳細(xì)分析。第十九條上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)的管理層討論與分析部分，就本次交易對(duì)上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、未來(lái)發(fā)展前景、當(dāng)年每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響進(jìn)行詳細(xì)分析。擬購(gòu)買資產(chǎn)提供盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的強(qiáng)制要求取消，符合國(guó)務(wù)院14號(hào)文導(dǎo)向。同時(shí)要求對(duì)上市公司當(dāng)年每股收益等指標(biāo)的影響作出說(shuō)明，與非公開(kāi)發(fā)行開(kāi)始接近。新舊重組管理辦法主要差異4、重大資產(chǎn)重組提供盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的強(qiáng)制要求取消

第三章重大資產(chǎn)重組的程序第十九條刪除了盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的規(guī)定。由于注冊(cè)會(huì)計(jì)師受到準(zhǔn)則的約束，出具盈利預(yù)測(cè)報(bào)告時(shí)一定要有成形的訂單、確切的盈利能力以及相關(guān)證據(jù)能夠足以證明很可能達(dá)到預(yù)測(cè)數(shù)時(shí)才能出具盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。然而企業(yè)很難能夠準(zhǔn)確的預(yù)知未來(lái)一年的盈利情況，況且經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的情況下，接了訂單不能履行的企業(yè)數(shù)量很多。新舊重組管理辦法主要差異5、相關(guān)資產(chǎn)可以選擇以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果或其他估值方式作為定價(jià)依據(jù)

第三章重大資產(chǎn)重組的程序第二十條

第三章重組的程序（舊）第三章重大資產(chǎn)重組的程序（新）補(bǔ)充說(shuō)明第十九條重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。

上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性、評(píng)估方法與評(píng)估目的的相關(guān)性以及評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表明確意見(jiàn)。上市公司獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性和評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。第二十條重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)范開(kāi)展執(zhí)業(yè)活動(dòng)；上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性、評(píng)估方法與評(píng)估目的的相關(guān)性以及評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表明確意見(jiàn)。

新增兩款：相關(guān)資產(chǎn)不以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)中詳細(xì)分析說(shuō)明相關(guān)資產(chǎn)的估值方法、參數(shù)及其他影響估值結(jié)果的指標(biāo)和因素。上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)估值機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、估值假設(shè)前提的合理性、估值方法與估值目的的相關(guān)性發(fā)表明確意見(jiàn)，并結(jié)合相關(guān)資產(chǎn)的市場(chǎng)可比交易價(jià)格、同行業(yè)上市公司的市盈率或者市凈率等通行指標(biāo)，在重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)中詳細(xì)分析本次交易定價(jià)的公允性。

前二款情形中，上市公司獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)出席董事會(huì)會(huì)議，對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)或者估值機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、估值假設(shè)前提的合理性和交易定價(jià)的公允性發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)，并單獨(dú)予以披露。將資產(chǎn)不以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)合法化，同時(shí)取消了兩種以上評(píng)估方法的要求。新舊重組管理辦法主要差異5、相關(guān)資產(chǎn)可以選擇以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果或其他估值方式作為定價(jià)依據(jù)

第三章重大資產(chǎn)重組的程序第二十條一般來(lái)說(shuō)，除礦業(yè)以及房地產(chǎn)企業(yè)存在假設(shè)開(kāi)發(fā)法此類稍微特殊的方法外，資產(chǎn)評(píng)估方法總體來(lái)說(shuō)即為成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）、市場(chǎng)法以及收益法。成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）一般適用于傳統(tǒng)的重資產(chǎn)行業(yè)，收益法則適用于輕資產(chǎn)而有持續(xù)現(xiàn)金流的企業(yè)。隨著TMT和文化傳媒等輕資產(chǎn)行業(yè)并購(gòu)的興起以及新興行業(yè)的崛起，資產(chǎn)收購(gòu)對(duì)未來(lái)的估值不能僅僅只從資產(chǎn)和盈利能力兩個(gè)狹隘的指標(biāo)來(lái)判斷，因此輕資產(chǎn)公司不適合成本法估值，輕資產(chǎn)不盈利的公司又不適用收益法來(lái)估值。

新舊重組管理辦法主要差異6、重組股東大會(huì)，非董、監(jiān)、高及5%以上股東的投票情況應(yīng)當(dāng)單獨(dú)統(tǒng)計(jì)并予以披露

第三章重大資產(chǎn)重組的程序第二十四條

第三章重組的程序（舊）第三章重大資產(chǎn)重組的程序（新）補(bǔ)充說(shuō)明第二十三條……上市公司就重大資產(chǎn)重組事宜召開(kāi)股東大會(huì)，應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議形式召開(kāi)，并應(yīng)當(dāng)提供網(wǎng)絡(luò)投票或者其他合法方式為股東參加股東大會(huì)提供便利。第二十四條……上市公司就重大資產(chǎn)重組事宜召開(kāi)股東大會(huì)，應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議形式召開(kāi)，并應(yīng)當(dāng)提供網(wǎng)絡(luò)投票和其他合法方式為股東參加股東大會(huì)提供便利。除上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、單獨(dú)或者合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東以外，其他股東的投票情況應(yīng)當(dāng)單獨(dú)統(tǒng)計(jì)并予以披露。保護(hù)中小投資者新舊重組管理辦法主要差異6、重組股東大會(huì)，非董、監(jiān)、高及5%以上股東的投票情況應(yīng)當(dāng)單獨(dú)統(tǒng)計(jì)并予以披露

第三章重大資產(chǎn)重組的程序第二十四條前提條件最重要的是可能導(dǎo)致上市公司的實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變化，在這個(gè)前提下，如果交易對(duì)方與上市公司控股股東簽署了框架協(xié)議，明確了“可能導(dǎo)致”的途徑（包括受讓股權(quán)以及派駐董事等），則控股股東及關(guān)聯(lián)人應(yīng)當(dāng)回避表決。主要是為了防止控股股東以非關(guān)聯(lián)的名義變賣上市公司股權(quán)從而損害中小股東的利益。增加中小無(wú)關(guān)聯(lián)股東投票情況的信息披露環(huán)節(jié)，保護(hù)中小投資者。除借殼上市外的重大資產(chǎn)重組（不含發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)）不再需要中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審批，故只有借殼上市才需要在股東大會(huì)召開(kāi)并作出決議后的3個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)。

新舊重組管理辦法主要差異7、交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)公開(kāi)承諾，提供重組信息做假、遺漏或誤導(dǎo)，導(dǎo)致?lián)p失將承擔(dān)賠償

第三章重大資產(chǎn)重組的程序第二十六條新增兩款

第三章重組的程序（舊）第三章重大資產(chǎn)重組的程序（新）補(bǔ)充說(shuō)明第二十六條

新增兩款：重大資產(chǎn)重組的交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)公開(kāi)承諾，將及時(shí)向上市公司提供本次重組相關(guān)信息，并保證所提供的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，如因提供的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給上市公司或者投資者造成損失的，將依法承擔(dān)賠償責(zé)任。

屬于本辦法第十三條規(guī)定的交易情形的，前二款規(guī)定的單位和個(gè)人還應(yīng)當(dāng)公開(kāi)承諾，如本次交易因涉嫌所提供或披露的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛘弑恢袊?guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的，在案件調(diào)查結(jié)論明確之前，將暫停轉(zhuǎn)讓其在該上市公司擁有權(quán)益的股份。保護(hù)中小投資者，將賠償方擴(kuò)展至交易對(duì)方，“被立案暫停轉(zhuǎn)讓”在本次修法中多次體現(xiàn)新舊重組管理辦法主要差異7、交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)公開(kāi)承諾，提供重組信息做假、遺漏或誤導(dǎo)，導(dǎo)致?lián)p失將承擔(dān)賠償

第三章重大資產(chǎn)重組的程序第二十六條新增兩款綁定交易對(duì)方，杜絕借虛空概念炒作上市公司的行徑，并可以依法向投資者承擔(dān)賠償責(zé)任。

不論是不是借殼上市，所有重大資產(chǎn)重組交易雙方的單位和個(gè)人都應(yīng)當(dāng)承諾如果因涉嫌所提供或披露的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛘弑恢袊?guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的，在調(diào)查結(jié)論明確之前，不能轉(zhuǎn)讓其在上市公司擁有權(quán)益的股份。換言之，如果本次交易因存在內(nèi)幕交易被暫停核查，在結(jié)論明白前，相關(guān)人的股權(quán)無(wú)法轉(zhuǎn)讓，可以規(guī)避以往案例中存在的提前出售股份造成不盈利或者虧損以規(guī)避“嚴(yán)重情節(jié)”的判定。

新舊重組管理辦法主要差異8、全面放開(kāi)現(xiàn)金收購(gòu)、置換（資產(chǎn)換資產(chǎn)）、出售的審批。借殼和發(fā)股收購(gòu)仍需要審

批。

第三章重大資產(chǎn)重組的程序第二十七條、第二十九條第三章重組的程序（舊）第三章重大資產(chǎn)重組的程序（新）補(bǔ)充說(shuō)明第二十六條中國(guó)證監(jiān)會(huì)依照法定條件和法定程序?qū)χ卮筚Y產(chǎn)重組申請(qǐng)作出予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定。

……第二十八條上市公司重大資產(chǎn)重組存在下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)提交并購(gòu)重組委審核：

（一）符合本辦法第十二條的規(guī)定；

（二）上市公司出售資產(chǎn)的總額和購(gòu)買資產(chǎn)的總額占其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例均達(dá)到70%以上；

（三）上市公司出售全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，同時(shí)購(gòu)買其他資產(chǎn)；

（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)在審核中認(rèn)為需要提交并購(gòu)重組委審核的其他情形。第二十七條中國(guó)證監(jiān)會(huì)依照法定條件和程序，對(duì)上市公司屬于本辦法第十三條規(guī)定情形的交易申請(qǐng)作出予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定。

……第二十九條上市公司重大資產(chǎn)重組屬于本辦法第十三條規(guī)定的交易情形的，應(yīng)當(dāng)提交并購(gòu)重組委審核。全面放開(kāi)現(xiàn)金收購(gòu)、置換、出售的審批新舊重組管理辦法主要差異9、向非關(guān)聯(lián)第三方（含非實(shí)控的關(guān)聯(lián)方）購(gòu)買資產(chǎn)不強(qiáng)制要求利潤(rùn)補(bǔ)償

第三章重大資產(chǎn)重組的程序第三十五條第三章重組的程序（舊）第三章重大資產(chǎn)重組的程序（新）補(bǔ)充說(shuō)明第三十四條

根據(jù)本辦法第十八條規(guī)定提供盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后的有關(guān)年度報(bào)告中單獨(dú)披露上市公司及相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況，并由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)此出具專項(xiàng)審核意見(jiàn)。

資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法等基于未來(lái)收益預(yù)期的估值方法對(duì)擬購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并作為定價(jià)參考依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后3年內(nèi)的年度報(bào)告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與評(píng)估報(bào)告中利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況，并由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)此出具專項(xiàng)審核意見(jiàn)；交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議。第三十五條采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法等基于未來(lái)收益預(yù)期的估值方法對(duì)擬購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估或者估值并作為定價(jià)參考依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后3年內(nèi)的年度報(bào)告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況，并由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)此出具專項(xiàng)審核意見(jiàn)；交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議。

新增兩款：預(yù)計(jì)本次重大資產(chǎn)重組將攤薄上市公司當(dāng)年每股收益的，上市公司應(yīng)當(dāng)提出填補(bǔ)每股收益的具體措施，并將相關(guān)議案提交董事會(huì)和股東大會(huì)進(jìn)行表決。負(fù)責(zé)落實(shí)該等具體措施的相關(guān)責(zé)任主體應(yīng)當(dāng)公開(kāi)承諾，保證切實(shí)履行其義務(wù)和責(zé)任。

上市公司向控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人之外的特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)且未導(dǎo)致控制權(quán)發(fā)生變更的，不適用本條前二款規(guī)定。要求對(duì)上市公司當(dāng)年每股收益等指標(biāo)的影響作出說(shuō)明，與非公開(kāi)發(fā)行開(kāi)始接近。同時(shí)，向非關(guān)聯(lián)第三方購(gòu)買資產(chǎn)不強(qiáng)制要求利潤(rùn)補(bǔ)償。新舊重組管理辦法主要差異9、向非關(guān)聯(lián)第三方（含非實(shí)控的關(guān)聯(lián)方）購(gòu)買資產(chǎn)不強(qiáng)制要求利潤(rùn)補(bǔ)償

第三章重大資產(chǎn)重組的程序第三十五條既然沒(méi)有了盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，與盈利預(yù)測(cè)報(bào)告對(duì)應(yīng)的年報(bào)后的年審機(jī)構(gòu)發(fā)表意見(jiàn)的規(guī)定自然也就取消。同時(shí)，因?yàn)橐膊皇菑?qiáng)制資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，所以不再對(duì)評(píng)估報(bào)告中的利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)比較，而是直接與利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)比較。如果上市公司是向控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)或者是向第三方發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)導(dǎo)致控制權(quán)發(fā)生變更，則為了保護(hù)中小股東的利益，杜絕上市公司控股股東或者實(shí)際控制人通過(guò)重大資產(chǎn)重組的方式來(lái)套現(xiàn)實(shí)現(xiàn)自身的利益最大化，需要上市公司就本次重大資產(chǎn)重組將攤薄上市公司每股收益的事情進(jìn)行填補(bǔ)說(shuō)明及承諾，承諾按目前的操作案例無(wú)外乎是業(yè)績(jī)承諾對(duì)賭等事項(xiàng)。但是如果是完全市場(chǎng)化的發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)又不導(dǎo)致控制權(quán)變更，則交由雙方自己去判定要不要業(yè)績(jī)補(bǔ)償，方案交還給股東大會(huì)去審議討論。新舊重組管理辦法主要差異10、取消原先發(fā)股購(gòu)買資產(chǎn)的發(fā)行規(guī)模（5%，1個(gè)億（創(chuàng)業(yè)板5000萬(wàn)））下限

第五章發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)第四十三條第五章特別規(guī)定（舊）第五章發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)（新）補(bǔ)充說(shuō)明第四十二條上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：……

上市公司為促進(jìn)行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)整合，增強(qiáng)與現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，在其控制權(quán)不發(fā)生變更的情況下，可以向控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人之外的特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，發(fā)行股份數(shù)量不低于發(fā)行后上市公司總股本的5%；發(fā)行股份數(shù)量低于發(fā)行后上市公司總股本的5%的，主板、中小板上市公司擬購(gòu)買資產(chǎn)的交易金額不低于1億元人民幣，創(chuàng)業(yè)板上市公司擬購(gòu)買資產(chǎn)的交易金額不低于5000萬(wàn)元人民幣?！谒氖龡l上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：新增一項(xiàng)：（三）上市公司及其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員不存在因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)正被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的情形，但是，涉嫌犯罪或違法違規(guī)的行為已經(jīng)終止?jié)M3年，交易方案有助于消除該行為可能造成的不良后果，且不影響對(duì)相關(guān)行為人追究責(zé)任的除外?！∠l(fā)行規(guī)模下限，同時(shí)被立案將影響發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。新舊重組管理辦法主要差異11、上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的90%，市場(chǎng)參考價(jià)為發(fā)股董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一

第五章發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)第四十五條第五章特別規(guī)定（舊）第五章發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)（新）補(bǔ)充說(shuō)明第四十四條上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)。

……

上市公司破產(chǎn)重整，涉及公司重大資產(chǎn)重組擬發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，其發(fā)行股份價(jià)格由相關(guān)各方協(xié)商確定后，提交股東大會(huì)作出決議，決議須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)，且經(jīng)出席會(huì)議的社會(huì)公眾股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)。關(guān)聯(lián)股東應(yīng)當(dāng)回避表決。第四十五條

上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的90%。市場(chǎng)參考價(jià)為本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一。本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決議應(yīng)當(dāng)說(shuō)明市場(chǎng)參考價(jià)的選擇依據(jù)。

對(duì)定價(jià)機(jī)制的調(diào)整是眾望所歸，雖然三個(gè)日期的選擇還是顯得單調(diào)。另外，取消破產(chǎn)重整協(xié)商定價(jià)。新舊重組管理辦法主要差異12、重組董事會(huì)決議可以明確，在證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)前，上市公司的股票價(jià)格相比最初確定的發(fā)行價(jià)格發(fā)生重大變化的，董事會(huì)可以按照已經(jīng)設(shè)定的調(diào)整方案對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行一次調(diào)整；調(diào)價(jià)后無(wú)需再報(bào)會(huì)審理

第五章發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)第四十五條

新增兩款第五章特別規(guī)定（舊）第五章發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)（新）補(bǔ)充說(shuō)明新增兩款：本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決議可以明確，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)前，上市公司的股票價(jià)格相比最初確定的發(fā)行價(jià)格發(fā)生重大變化的，董事會(huì)可以按照已經(jīng)設(shè)定的調(diào)整方案對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行一次調(diào)整。

前款規(guī)定的發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)明確、具體、可操作，詳細(xì)說(shuō)明是否相應(yīng)調(diào)整擬購(gòu)買資產(chǎn)的定價(jià)、發(fā)行股份數(shù)量及其理由，在首次董事會(huì)決議公告時(shí)充分披露，并按照規(guī)定提交股東大會(huì)審議。股東大會(huì)作出決議后，董事會(huì)按照已經(jīng)設(shè)定的方案調(diào)整發(fā)行價(jià)格的，上市公司無(wú)需按照本辦法第二十八條的規(guī)定向中國(guó)證監(jiān)會(huì)重新提出申請(qǐng)。授予董事會(huì)事先設(shè)定定價(jià)的調(diào)整方案的權(quán)力。新舊重組管理辦法主要差異13、取消發(fā)行股份要約義務(wù)豁免；向控制人或借殼交易中新實(shí)際控制人發(fā)行，認(rèn)股對(duì)象需承諾穩(wěn)定股價(jià)措施，與IPO趨同

第五章發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)第四十八條第五章特別規(guī)定（舊）第五章發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)（新）補(bǔ)充說(shuō)明第四十七條上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)導(dǎo)致特定對(duì)象持有或者控制的股份達(dá)到法定比例的，應(yīng)當(dāng)按照《上市公司收購(gòu)管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第56號(hào)）的規(guī)定履行相關(guān)義務(wù)。

特定對(duì)象因認(rèn)購(gòu)上市公司發(fā)行股份導(dǎo)致其持有或者控制的股份比例超過(guò)30%或者在30%以上繼續(xù)增加，且上市公司股東大會(huì)同意其免于發(fā)出要約的，可以在上市公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行股份申請(qǐng)的同時(shí)，提出豁免要約義務(wù)的申請(qǐng)。第四十八條上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)導(dǎo)致特定對(duì)象持有或者控制的股份達(dá)到法定比例的，應(yīng)當(dāng)按照《上市公司收購(gòu)管理辦法》的規(guī)定履行相關(guān)義務(wù)。

新增兩款：上市公司向控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，或者發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)將導(dǎo)致上市公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更的，認(rèn)購(gòu)股份的特定對(duì)象應(yīng)當(dāng)在發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)報(bào)告書(shū)中公開(kāi)承諾：本次交易完成后6個(gè)月內(nèi)如上市公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，或者交易完成后6個(gè)月期末收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)的，其持有公司股票的鎖定期自動(dòng)延長(zhǎng)至少6個(gè)月。

前款規(guī)定的特定對(duì)象還應(yīng)當(dāng)在發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)報(bào)告書(shū)中公