中國、巴西、泰國、印度及澳大利亞糖行業(yè)市場現(xiàn)狀及發(fā)展預(yù)測

中國、巴西、泰國、印度及澳大利亞糖行業(yè)市場現(xiàn)狀及發(fā)展預(yù)測

一、中國：新榨季供需平穩(wěn)，糖價(jià)仍在上行區(qū)間

甘蔗具有宿根性，即一年種植，三年收獲。當(dāng)年糖產(chǎn)量可以追溯1-3年前的甘蔗播種面積。2020年的糖產(chǎn)量可追數(shù)據(jù)往年的甘蔗播種面積，2017年播種甘蔗137.1萬公頃，至2018年小幅增加到140.6萬公頃，前幾年的甘蔗播種面積穩(wěn)定，在出糖率變化不大的情況下，預(yù)期2020年糖產(chǎn)量較為平穩(wěn)。預(yù)計(jì)2020年中國預(yù)期產(chǎn)糖1089萬噸，同比小幅上漲1.21%，整體供應(yīng)較為穩(wěn)定。

糖周期目前走到了上行區(qū)中部，靜待減產(chǎn)與去庫存。一個(gè)完整的糖周期為5-6年，從2004年至今共經(jīng)歷了3個(gè)完整周期。糖周期從價(jià)格低點(diǎn)開始，上漲至頂點(diǎn)后開始回落，直至新的低點(diǎn)，為一個(gè)完整的糖周期。糖周期產(chǎn)生的原因是“糖價(jià)低迷→農(nóng)戶種植積極性下降→產(chǎn)量下降→糖價(jià)上漲→農(nóng)戶種植積極性上升→產(chǎn)量上升→糖價(jià)走低→糖價(jià)重回低點(diǎn)”，當(dāng)前糖周期仍在糖價(jià)上行區(qū)間。從周期長度看，上行期與下行期持續(xù)時(shí)長大致對半分，均為2.5-3年。從食糖現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)來分析，當(dāng)前所處糖周期始于2019年1月3日，報(bào)4840點(diǎn)；截至2020年2月，指數(shù)維持在5800點(diǎn)附近。從時(shí)間維度看，本輪上行期僅持續(xù)了1年零2個(gè)月時(shí)間，對比以往三個(gè)周期的2.5-3年的上行區(qū)間時(shí)長，上行期仍在上行區(qū)間中部。從空間維度看，當(dāng)前指數(shù)在5800點(diǎn)附近，對比上兩個(gè)周期高點(diǎn)的7000-8000點(diǎn)高位仍有相當(dāng)距離，從周期低位到目前花了約一年時(shí)間上漲了1000點(diǎn)，符合預(yù)期。從供需角度看，中國與其他主產(chǎn)國消費(fèi)量基本維持不變，而產(chǎn)量開始進(jìn)入下行期，導(dǎo)致庫存量快速消耗，兩者共同作用致使供給端逐步收縮，糖價(jià)有望繼續(xù)上行，是本輪糖周期上行的核心因素。

2、巴西：減產(chǎn)放緩，乙醇汽油比價(jià)回升接近平衡點(diǎn)

《2020-2026年中國糖行業(yè)市場專項(xiàng)調(diào)查及發(fā)展規(guī)劃分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：出口量第一，對國際糖價(jià)影響最大。2018年巴西糖產(chǎn)量3887萬噸，占全球產(chǎn)量19.98%；預(yù)計(jì)2020年減產(chǎn)至2935萬噸，占比下滑至16.85%。2018年巴西糖出口量2820萬噸，占全球出口量43.72%；由于產(chǎn)量預(yù)期下滑，預(yù)計(jì)2020年出口量下降至1862萬噸，占比下滑至33.76%。巴西多年來產(chǎn)量與出口量都一直占據(jù)全球第一，2020年預(yù)期減產(chǎn)后，產(chǎn)量將與印度持平，但出口量仍然拋離其他主產(chǎn)國。因此，巴西以高額的產(chǎn)量和大幅領(lǐng)先的出口量，對國際糖價(jià)有絕對的影響力。

2008/2009榨季開始至2020年1月16日，平均每噸甘蔗可產(chǎn)乙醇80.57升，平均每噸甘蔗可以產(chǎn)原糖129.29千克，換算后1000升乙醇可制糖約1605噸。按同期圣保羅州含水乙醇平均價(jià)格0.4990美元/升折算，折糖價(jià)格為14.10美分/磅，同期國際原糖價(jià)平均價(jià)格為17.23美分/磅左右，由此得期間折糖系數(shù)為0.82。以每個(gè)榨季的平均價(jià)格計(jì)算折糖系數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)每榨季折糖系數(shù)均圍繞該均值上下波動。而自2017/18榨季后，折糖系數(shù)顯著高于該均值，說明同期乙醇價(jià)格存在相對優(yōu)勢，生產(chǎn)者將生產(chǎn)更多乙醇。

從消費(fèi)端看，醇油比下降助推乙醇消費(fèi)量提高。燃料乙醇是汽油的替代品，兩者的相對比價(jià)將影響消費(fèi)者的選擇。乙醇的熱值約為6400-7000cal/kg，約為常規(guī)汽油熱值（11000cal/kg）的58%-64%，但其相比傳統(tǒng)汽油有辛烷值高、抗爆性能好，減少污染等優(yōu)點(diǎn)。燃料乙醇與汽油的價(jià)格平衡點(diǎn)大約為0.7左右。

從折糖系數(shù)和醇油比可看出，巴西供給端和需求端均偏好生產(chǎn)乙醇，因此本榨季巴西制糖比大概率將維持在35%左右。2019/20榨季截至2020年1月16日，巴西中南部使用34.51%的甘蔗制糖，同比下降0.95%。

3、泰國：庫存壓力過大，出口承壓

出口量占比全球第二。2019年泰國糖產(chǎn)量1458萬噸，占全球產(chǎn)量8.11%。2019年泰國糖出口量930萬噸，占本國產(chǎn)量的63.79%，占全球出口量的16.95%，為全球第二出口國。預(yù)計(jì)2020年出口量占比提升至19.04%，是國際糖供應(yīng)的重要國家。

泰國糖庫存創(chuàng)新高。泰國糖期末庫存從2000年的61萬噸，一路飆升至2019年的957萬噸，預(yù)測2020年庫存量將達(dá)1003萬噸，創(chuàng)下歷史新高，庫存壓力過大。庫存/消費(fèi)量呈逐年提升趨勢，2019年庫消比為375.37%，預(yù)測2020年提升至388.84%，泰國糖庫存過高面臨巨大壓力，國內(nèi)消費(fèi)不足以消耗庫存，減產(chǎn)與大量出口方可快速消耗積壓的庫存量。

積極性低。泰國國內(nèi)每年消費(fèi)糖總量在260萬噸左右，而2020年預(yù)期庫存總額高達(dá)1003萬噸，庫消比接近400%，靠國內(nèi)消費(fèi)來消耗庫存已太難，較好的出路是通過出口。但是，當(dāng)前出口價(jià)格低迷，2019年12月蔗糖出口價(jià)格指數(shù)僅為85.70，遠(yuǎn)低于2017年高位的114，表明出口糖價(jià)偏低，出口承壓。庫存過高疊加當(dāng)前糖價(jià)低迷的事實(shí)，農(nóng)戶種植甘蔗積極性減弱。

4、印度：庫存偏高，新榨季減產(chǎn)兼加大出口

新榨季預(yù)期減產(chǎn)后產(chǎn)能與巴西持平。印度食糖產(chǎn)量多年位居全球第二，2019年印度糖產(chǎn)量3430萬噸，首次超越巴西成為全球第一產(chǎn)糖國，占全球產(chǎn)量19.07%，而巴西占比則下滑至16.40%。受上年糖價(jià)低迷與庫存壓力影響，2020年印度糖產(chǎn)量開始轉(zhuǎn)升為降，預(yù)期2020年產(chǎn)糖2930萬噸，同比下降14.58%。但由于印度人口基數(shù)大，消費(fèi)占比較高，實(shí)際出口量少。出口量方面，印度2019年出口糖470萬噸，預(yù)計(jì)2020年小幅提升至500萬噸，占全球出口比重從8.57%提升至9.07%，將成國際糖

印度甘蔗產(chǎn)能集中在三大地區(qū)。印度18/19榨季甘蔗產(chǎn)量前三大邦為北方邦、馬哈拉施特拉邦和卡爾納塔卡邦，產(chǎn)量分別為1.80億噸、0.92億噸與0.42億噸，合計(jì)超過印度總產(chǎn)量78%

印度最低甘蔗收購價(jià)連年上升。印度中央政府制定最低甘蔗收購指導(dǎo)價(jià)（FRP）用以調(diào)控印度甘蔗價(jià)格。自2009年設(shè)立FRP以來，該指標(biāo)從未下降，由2009/10榨季的129.84盧比/公擔(dān)提高至2019/20榨季的275盧比/公擔(dān)。連年上升的甘蔗收購價(jià)保持了蔗農(nóng)種植積極性，雖然17/18和18/19榨季糖價(jià)低迷，同期印度食糖產(chǎn)量仍處高位。

由于龐大的人口基數(shù)與偏甜的飲食習(xí)慣，印度同時(shí)是食糖第一消費(fèi)大國，2019年印度總?cè)丝?3.66億，糖總消費(fèi)量2750萬噸，占產(chǎn)量的80.17%，大部分糖屬于國內(nèi)消費(fèi)。雖然印度糖產(chǎn)量已與巴西持平，但由于消費(fèi)量巨大，部分年份仍需要通過進(jìn)口食糖來彌補(bǔ)國內(nèi)消費(fèi)需求，頻繁在食糖進(jìn)口國與出口國之間切換。由于產(chǎn)量預(yù)期下滑，2020年印度糖產(chǎn)量與消費(fèi)量基本持平，為去庫存提供動力。

2020年庫存同比小幅下滑。印度糖期末庫存自2009年開始持續(xù)攀升，印度2019年糖期末庫存為1761萬噸。由于2019年庫存壓力過大，國內(nèi)消費(fèi)量有限，去庫存成首要任務(wù)，預(yù)計(jì)2020年減少庫存270萬噸至1491萬噸，同比減少15.33%。預(yù)計(jì)2020年全球糖期末庫存量為4958萬噸，印度一國庫存占全球糖庫存的30.08%，雖然預(yù)期有所下滑當(dāng)整體水平仍相當(dāng)高。

5、澳大利亞：產(chǎn)量與出口量同比小幅下滑