第十章保險(xiǎn)投資管理

第十章保險(xiǎn)投資管理李雅珍副教授本章要點(diǎn)1.保險(xiǎn)投資的可能性與必要性分析2.保險(xiǎn)投資的資金來源與性質(zhì)3.保險(xiǎn)投資的形式4.保險(xiǎn)投資的組織模式5.保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理背景一：資金運(yùn)用狀況

從資產(chǎn)規(guī)模來看，2002年，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)僅為6494.03億元，2004年4月末，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)首次突破1萬(wàn)億元。截至2011年底，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到6萬(wàn)億元，是2002年的9.25倍，已經(jīng)成為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分。

保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)截至2012年7月底，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額6.1萬(wàn)億元，其中債券投資2.7萬(wàn)億元，證券投資基金和股票投資7444億元。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已成為債券市場(chǎng)第二大機(jī)構(gòu)投資者和股票市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者，為資本市場(chǎng)的發(fā)展改革提供了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金支持，促進(jìn)了貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展。背景二：新《保險(xiǎn)法》有關(guān)保險(xiǎn)

資金的運(yùn)用新《保險(xiǎn)法》將保險(xiǎn)資金的運(yùn)用拓寬至“銀行存款、買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券以及投資不動(dòng)產(chǎn)”等領(lǐng)域。新法規(guī)定與國(guó)際逐漸接軌的同時(shí)，也為保險(xiǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。原《保險(xiǎn)法》規(guī)定：保險(xiǎn)資金僅可以進(jìn)行“銀行存款、買賣政府債券和買賣金融債券”。新《保險(xiǎn)法》同時(shí)刪除了原《保險(xiǎn)法》中的禁止性條款，即保險(xiǎn)資金“不得用于設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，不得用于設(shè)立保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè)”。這為未來的保險(xiǎn)資金在更廣泛領(lǐng)域中的運(yùn)用，掃除了法律障礙。第一節(jié)保險(xiǎn)投資的可能性與

必要性分析1.1保險(xiǎn)投資的界定保險(xiǎn)投資是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的一種形式,是保險(xiǎn)公司為了增加公司債權(quán)或金融資產(chǎn)而進(jìn)行的一種資金運(yùn)用.現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)投資主要投資于證券市場(chǎng).投資主體主要是壽險(xiǎn)公司.保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)公司對(duì)自有資金和外來資金(責(zé)任準(zhǔn)備金)的閑置部分進(jìn)行認(rèn)許資產(chǎn)的重組以謀取盈利或從事某項(xiàng)事業(yè)的一種融資行為。1.2保險(xiǎn)投資的可能性1.21保險(xiǎn)資金運(yùn)動(dòng)的三個(gè)階段準(zhǔn)備金的積累與投資保險(xiǎn)費(fèi)收取保險(xiǎn)的賠付1.22保險(xiǎn)金賠付或給付的時(shí)間差與數(shù)量差時(shí)間差:財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)為一年;人壽險(xiǎn)可以為10年\20年不等;數(shù)量差:保費(fèi)的總額與賠付金或給付之間存在不等.保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)：產(chǎn)險(xiǎn)公司期限短，承保風(fēng)險(xiǎn)隨機(jī)性大，保險(xiǎn)資金只能短期投資；壽險(xiǎn)公司保險(xiǎn)期限長(zhǎng)，閑置資金數(shù)量大，再加承保風(fēng)險(xiǎn)小，成為資本市場(chǎng)的主要投資者。1.3保險(xiǎn)投資的必要性1.31保險(xiǎn)投資的內(nèi)在動(dòng)因保險(xiǎn)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降甚至虧損保險(xiǎn)費(fèi)率厘定的基本原理：希望通過預(yù)期投資收益來彌補(bǔ)直接投資損失保險(xiǎn)費(fèi)＝支付損失的成本＋（運(yùn)行和維持保險(xiǎn)基金的費(fèi)用＋對(duì)非預(yù)期損失的預(yù)留基金）－投資收益＝純保費(fèi)＋附加保費(fèi)－投資收益保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際化保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新是保險(xiǎn)投資發(fā)展的動(dòng)因變額壽險(xiǎn)、分紅保險(xiǎn)、萬(wàn)能壽險(xiǎn)等投資型險(xiǎn)種要求積極進(jìn)行保險(xiǎn)投資保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加保險(xiǎn)業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)加劇表11975－1992發(fā)達(dá)國(guó)家承保盈虧率和投資收益率比較美國(guó)日本德國(guó)法國(guó)英國(guó)瑞士承保盈虧率－8.2％0.33％0.51％－11.62％－8.72％－8.48％投資收益率14.44％8.48％8.72％13.01％13.29％11.55％綜合盈余率5.8％4.56％4.99％1.38％4.57％3.07％注：承保盈虧率為盈虧／保費(fèi)，投資收益率為投資收益／保費(fèi)。資料來源：中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告（單位：10億美元;%）項(xiàng)目年份199919981997199619951994承保保費(fèi)287.0281.6276.6268.7259.8250.7已賺保費(fèi)282.9277.7271.5263.4254.2244.3已發(fā)生損失184.5175.3163.8172.3166.9166.4損失理算費(fèi)用37.736.534.034.133.631.7其他承保費(fèi)用80.877.974.970.767.965.2保單持有人紅利3.34.74.72.93.43.2承保盈利（損失）(23.4)(16.8)(5.8)(16.7)(17.7)(22.2)投資收益38.639.941.538.036.833.7經(jīng)營(yíng)收益（損失）13.923.435.520.819.511.6已實(shí)現(xiàn)基本收益13.718.010.89.26.01.7聯(lián)邦所得稅5.410.69.55.64.92.41.32保險(xiǎn)投資的外在動(dòng)因1.資本市場(chǎng)的完善與發(fā)展金融工具不斷創(chuàng)新機(jī)構(gòu)投資者不斷增加2.資本市場(chǎng)與保險(xiǎn)投資管制的放松全球金融一體化和自由化保險(xiǎn)投資的放松金融超市不斷涌現(xiàn)第二節(jié)保險(xiǎn)投資的資金來源與性質(zhì)２.１保險(xiǎn)投資的資金來源Ａ資本金:開業(yè)資本.是保險(xiǎn)公司開業(yè)初期賠付保險(xiǎn)金的來源,是保險(xiǎn)公司日后積累資本的基礎(chǔ),是償付能力的重要組成部分.我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的資本金要求為２億人民幣.各國(guó)保險(xiǎn)法要求保險(xiǎn)公司以一定比例的資本金繳存保證金,存入管理當(dāng)局指定的銀行.我國(guó)規(guī)定保險(xiǎn)公司應(yīng)以注冊(cè)資本額的２０%繳存保證金.資本金只有在面臨特大自然災(zāi)害事故或經(jīng)營(yíng)不善以致償付能力不足時(shí)才動(dòng)用.基本上處于閑置狀態(tài),可以作為長(zhǎng)期投資.Ｂ責(zé)任準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)公司的負(fù)債,是以將業(yè)保險(xiǎn)事故的發(fā)生為契機(jī),用于償付給被保險(xiǎn)人的資金.由于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)間差和數(shù)量差,從而成為保險(xiǎn)投資的主要資金來源.未到期責(zé)任準(zhǔn)備金=自留保費(fèi)的５０%賠款準(zhǔn)備金,包括已報(bào)告未決賠款準(zhǔn)備金和已發(fā)生未報(bào)告未決賠款準(zhǔn)備金,用于賠償已報(bào)告但尚未支付的索賠和已經(jīng)發(fā)生但尚未報(bào)告的索賠.人壽保險(xiǎn)的準(zhǔn)備金經(jīng)營(yíng)人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)人為了履行未來的給付責(zé)任而提存的準(zhǔn)備金.９０%的人壽保險(xiǎn)準(zhǔn)備金可用于長(zhǎng)期投資.

美國(guó)壽險(xiǎn)公司債券期限結(jié)構(gòu)總準(zhǔn)備金.是保險(xiǎn)公司稅后利潤(rùn)中計(jì)提的,用于特大風(fēng)險(xiǎn)損失的一項(xiàng)專用基金.存入(存出)分保準(zhǔn)備金:由分保分出人扣存分保接受人部分分保費(fèi)以應(yīng)付未了責(zé)任的準(zhǔn)備金.儲(chǔ)金:是一種返還式的保險(xiǎn)形式,它以保戶存入資金的利息充當(dāng)保險(xiǎn)費(fèi),在保險(xiǎn)期限內(nèi)發(fā)生保險(xiǎn)事故,保險(xiǎn)公司予以賠付,如果沒有發(fā)生保險(xiǎn)事故,則到期償還本金.保險(xiǎn)公司的承保盈余美國(guó)壽險(xiǎn)公司債券期限結(jié)構(gòu)年份

占所持有債券的百分比1年以下1~5年5~10年10~20年20年以上合計(jì)19811986199119969.85.28.610.020.724.222.028.123.927.724.031.245.642.945.416.0***14.7100100100100２.２保險(xiǎn)投資的性質(zhì)負(fù)債性保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中保費(fèi)收入與保險(xiǎn)賠付金之間存在“時(shí)間差”和“數(shù)量差”,使保險(xiǎn)公司有大量資金處于閑狀態(tài),這些資金除了資本金外和總準(zhǔn)備金外,其他都屬于保險(xiǎn)公司的負(fù)債,即各種準(zhǔn)備金.要求保險(xiǎn)投資注重安全與盈利.穩(wěn)定性資本金由股東對(duì)公司的投資,一般不能撤回.總準(zhǔn)備金是從保險(xiǎn)公司稅后利潤(rùn)中計(jì)提的,用于巨災(zāi)事故,正常年景,很少動(dòng)用.責(zé)任準(zhǔn)備金:長(zhǎng)期性和儲(chǔ)蓄性的保險(xiǎn)業(yè)務(wù),在持續(xù)經(jīng)營(yíng)中積累起巨額而又穩(wěn)定的責(zé)任準(zhǔn)備金.社會(huì)性責(zé)任準(zhǔn)備金來之于社會(huì)上不同保戶繳納的保費(fèi).取之于民,用之于民.第三節(jié)保險(xiǎn)投資的形式3.1保險(xiǎn)投資的形式銀行存款債券政府債券金融債券公司債券股票優(yōu)先股法人股日本6大人壽保險(xiǎn)公司的持股狀況貸款保單質(zhì)押貸款不動(dòng)產(chǎn)3.11我國(guó)保險(xiǎn)投資的演進(jìn)第一階段：1980-1987年，為無(wú)投資或忽視投資階段，保險(xiǎn)公司的基金基本上以銀行存款為主；第二階段：1988-1995年，為無(wú)序投資階段，由于經(jīng)濟(jì)過熱，盲目投資，無(wú)約束地投資于房地產(chǎn)、有價(jià)證券、信托及貸款，形成大量的不良資產(chǎn)；第三階段：1995年10月為逐步規(guī)范階段，但1996年5月1日以來的次利率調(diào)整，給保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展;帶來了新問題。3.12西方國(guó)家保險(xiǎn)投資的演進(jìn)早期工業(yè)國(guó)家保險(xiǎn)投資:資產(chǎn)證券化程度高英美保險(xiǎn)投資的證券化比重較高，有價(jià)證券的比例一般在８０％以上；德國(guó)有價(jià)證券的比重占大部分，其次是貸款。后起工為國(guó)家保險(xiǎn)投資：由貸款為主向證券投資演進(jìn)日本，1986年，保險(xiǎn)投資中證券投資為55.3%，貸款為第二位，28.8%，不動(dòng)產(chǎn)4.8%;韓國(guó)1981-2000年間，有價(jià)證券的比重從18.5%上升到37.9%的，貸款從62.8%下降為31.4%.日本6大人壽保險(xiǎn)公司(1991年4

月)

人壽保險(xiǎn)公司(排序)持股數(shù)額(百萬(wàn)日元)被持股公司(數(shù)目)日本生命保險(xiǎn)公司第一勸業(yè)人壽保險(xiǎn)公司住友人壽保險(xiǎn)公司明治人壽保險(xiǎn)公司昭和人壽保險(xiǎn)公司東京海上保險(xiǎn)公司9614609643364126274824001135715738506367478３.２保險(xiǎn)投資與資本市場(chǎng)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展離不開資本市場(chǎng)的支持資本市場(chǎng)的發(fā)展也離不開保險(xiǎn)公司的支持保險(xiǎn)公司是資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者保險(xiǎn)資金參與資本市場(chǎng)有利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定,降低市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn).根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的統(tǒng)計(jì)，1999年美國(guó)保險(xiǎn)資金（保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、退休金）達(dá)12萬(wàn)億美元，占美國(guó)貨幣與資本市場(chǎng)資產(chǎn)總額的34.7%。美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)是資本市場(chǎng)中最大的機(jī)構(gòu)投資者。第四節(jié)保險(xiǎn)投資的組織模式4.1專業(yè)化的控股投資模式指在一個(gè)保險(xiǎn)集團(tuán)或控股公司之下設(shè)產(chǎn)險(xiǎn)子公司、壽險(xiǎn)子公司和投資子公司。其中投資子公司專門接受產(chǎn)險(xiǎn)子公司和壽險(xiǎn)子公司的委托進(jìn)行保險(xiǎn)投資活動(dòng)，而集團(tuán)或控股公司則只負(fù)責(zé)日常資金安全與正常運(yùn)作的計(jì)劃、協(xié)調(diào)和風(fēng)險(xiǎn)控制。如美國(guó)國(guó)際集團(tuán)的投資組織模式。特點(diǎn):有利于防范投資風(fēng)險(xiǎn)建立雙重的風(fēng)險(xiǎn)控制體系,透明度高,對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)快.但對(duì)總部的控制力度要求高,保險(xiǎn)公司與投資公司之間關(guān)系松散.美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）美亞保險(xiǎn)公司（產(chǎn)險(xiǎn)子公司）友邦保險(xiǎn)公司（壽險(xiǎn)子公司）投資公司（有多家投資子公司）其他公司4.2集中統(tǒng)一的投資模式指在一個(gè)保險(xiǎn)集團(tuán)或控投公司下設(shè)產(chǎn)險(xiǎn)子公司、壽險(xiǎn)子公司和投資子公司，其中產(chǎn)險(xiǎn)子公司和壽險(xiǎn)子公司均將保險(xiǎn)資金統(tǒng)一上劃到集團(tuán)或控投公司、再由集團(tuán)或控投公司將保險(xiǎn)資金下拔到專業(yè)投資子公司，專業(yè)投資子公司將產(chǎn)、壽險(xiǎn)子公司的資金分別設(shè)立賬戶，獨(dú)立進(jìn)行投資。如英國(guó)皇家太陽(yáng)聯(lián)合保險(xiǎn)集團(tuán)的組織模式。特點(diǎn):易形成投資規(guī)模,有利于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)但對(duì)操作技能和專業(yè)人才.要求較高,英國(guó)皇家太陽(yáng)聯(lián)合保險(xiǎn)集團(tuán)投資公司英國(guó)皇太陽(yáng)投資公司英國(guó)皇聯(lián)合國(guó)際保險(xiǎn)公司產(chǎn)險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)公司再保險(xiǎn)公司4.3內(nèi)設(shè)投資部門投資模式指在保險(xiǎn)公司內(nèi)部設(shè)立專門的投資管理部門,并具體負(fù)責(zé)本公司的保險(xiǎn)投資活動(dòng).特點(diǎn):可直接控制但易黑箱操作.保險(xiǎn)公司投資部4.4外部委托投資模式指保險(xiǎn)公司自己不進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理,而是將全部的保險(xiǎn)資金委托給外部的專業(yè)投資公司進(jìn)行管理.保險(xiǎn)公司則按保險(xiǎn)資金的規(guī)模向受委托的投資子公司支付管理體制費(fèi)用等.優(yōu)點(diǎn):集中開拓保險(xiǎn)業(yè)務(wù);缺點(diǎn):投資風(fēng)險(xiǎn)與外部操作風(fēng)險(xiǎn).

委托投資

收取管理費(fèi)保險(xiǎn)公司投資公司第五節(jié)保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理一、保險(xiǎn)投資原則安全性保證保險(xiǎn)投資資金的返還;流動(dòng)性指在不損失資產(chǎn)價(jià)值的前提下投入資金的變現(xiàn)能力財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)比人壽保險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)投資的流動(dòng)性要求更高.收益性獲取投資收益的能力.新型投資型壽險(xiǎn)業(yè)務(wù),保險(xiǎn)人只承擔(dān)死亡風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn),投資風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)嫁給保單持有人,此類業(yè)務(wù)以收益性為主要原則.公共性保險(xiǎn)投資注意公共利益,增加公共福利合法性二、政府對(duì)保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)投資范圍的限制:股票、債券、貸款、不動(dòng)產(chǎn)投資對(duì)保險(xiǎn)投資比例的限制對(duì)投資資產(chǎn)與負(fù)債配比關(guān)系的限制指保險(xiǎn)投資資產(chǎn)與對(duì)投保人負(fù)債之間期限結(jié)構(gòu)的配比關(guān)系.要保證在任何時(shí)候資產(chǎn)的現(xiàn)金流入與負(fù)債的現(xiàn)金流出相對(duì)應(yīng).對(duì)投資于金融衍生工具的限制三、保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理制定合理的投資策略投資組合管理資產(chǎn)管理對(duì)保險(xiǎn)資金實(shí)行基金管理的方式專題分析:

中國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的新框架1.保險(xiǎn)資金投資債券演進(jìn)2.股權(quán)投資漸突破3.間接投資基礎(chǔ)設(shè)施4.不動(dòng)產(chǎn)投資開禁1.保險(xiǎn)資金投資債券演進(jìn)保險(xiǎn)資金對(duì)債券的投資起步早，但經(jīng)歷了一個(gè)漸進(jìn)的過程。這個(gè)過程，大體說來可分為三個(gè)階段，而這三個(gè)階段的進(jìn)展，目前已均被整合進(jìn)新的《保險(xiǎn)法》。第一階段的標(biāo)志：2003年5月發(fā)布《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理辦法》，使保險(xiǎn)資金的債券投資，由“零敲碎打”地一個(gè)個(gè)添加可投資品種，轉(zhuǎn)為確定一般性標(biāo)準(zhǔn)的“系統(tǒng)管理”階段，并提高了保險(xiǎn)資金可投資債券的比例。保險(xiǎn)資金最初的債券投資范圍很窄，除國(guó)債和政策性金融債，僅可以購(gòu)買三峽債和鐵道債。2001年3月，增加了電信通信類企業(yè)債券。2003年1月，重新修訂《保險(xiǎn)公司購(gòu)買中央企業(yè)債券管理辦法》，將可以購(gòu)買的中央企業(yè)債券目錄擴(kuò)大為：鐵道債、三峽債、電力建設(shè)債券和移動(dòng)通信類債券。2003年5月，頒布《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，將投資范圍放開至不僅包括中央企業(yè)債券，也包括地方企業(yè)債券，只要其可投資評(píng)級(jí)在AA級(jí)別以上即可，同時(shí)將投資比例由不超過上月末總資產(chǎn)的10％提高到20％，實(shí)現(xiàn)了第一個(gè)突破。第二階段的標(biāo)志：第二階段則以2005年8月發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》為標(biāo)志。內(nèi)容：對(duì)保險(xiǎn)資金投資債券的種類和比例作了進(jìn)一步擴(kuò)寬，可投資的債券：包括政府債券金融債券（包括央票、政策性銀行金融債、政策性銀行次級(jí)債、商業(yè)銀行金融債、商業(yè)銀行次級(jí)債、商業(yè)銀行次級(jí)定期債務(wù)、保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券）、企業(yè)（公司）債券（包括短期融資券和可轉(zhuǎn)換公司債券）及有關(guān)部門批準(zhǔn)發(fā)行的其他債券。投資企業(yè)債的比例，從保險(xiǎn)公司當(dāng)月末總資產(chǎn)的20％上限提高到30％。而在此辦法公布之前，通過“零敲碎打”地一個(gè)個(gè)通知的方式，逐漸將市場(chǎng)上出現(xiàn)的新的品種，納入可投資范圍。比如：2003年7月，可投資央票；2004年3月，可投資銀行次級(jí)定期債務(wù)；2004年6月，可投資銀行次級(jí)債券、銀行次級(jí)定期債務(wù)；2004年7月，可投資可轉(zhuǎn)換債券，并將其計(jì)入企業(yè)債券余額；2004年12月，可投資保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)。第三階段的標(biāo)志：是2009年3月下發(fā)《關(guān)于增加保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券投資品種的通知》，將無(wú)擔(dān)保債券正式列入保險(xiǎn)資金可投資品種，包括中期票據(jù)、大型國(guó)企在香港發(fā)行的債券等。此前雖允許保險(xiǎn)資金投資短期融資券這一無(wú)擔(dān)保品種，但這是短期工具，與無(wú)擔(dān)保的中長(zhǎng)期債務(wù)工具，性質(zhì)是完全不同的。另外，2009年9月保監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于債券投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資企業(yè)（公司）債券的比例，由不超過該機(jī)構(gòu)上季末總資產(chǎn)的30％，調(diào)整為不超過上季末總資產(chǎn)的40％。2.股權(quán)投資漸突破

2004年10月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》：對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票投資作了較為寬泛的規(guī)定。2005年2月，保監(jiān)會(huì)又下達(dá)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資有關(guān)問題的通知》：規(guī)定保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資股票的余額，不得超過其上年末總資產(chǎn)扣除投資連接保險(xiǎn)產(chǎn)品資產(chǎn)和萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品資產(chǎn)后的5％。2007年7月，保監(jiān)會(huì)以傳真方式向各保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理公司發(fā)送《關(guān)于股票投資有關(guān)問題的通知》：將保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票投資的比例上限由5％上調(diào)到10％；投資同一家上市公司流通股的成本余額，由不得超過本公司可投資股票資產(chǎn)的5％，改為在一定條件下可調(diào)整到10％；投資同一上市公司流通股的數(shù)量，由不得超過該上市公司流通股本的比例10％，調(diào)整為上市公司總股本的10％。有關(guān)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資銀行股權(quán)方面：相關(guān)政策：2006年9月，保監(jiān)會(huì)下達(dá)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》中規(guī)定：投資比例不得超過該機(jī)構(gòu)上年末總資產(chǎn)的3％；2008年1月16日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)在北京正式簽署了《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)與中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)銀保深層次合作和跨業(yè)監(jiān)管合作諒解備忘錄》，銀行與保險(xiǎn)公司相互參股的監(jiān)管難題獲得解決。在備忘錄中，在準(zhǔn)入條件、審批程序、機(jī)構(gòu)數(shù)量、監(jiān)管主體、風(fēng)險(xiǎn)處置與市場(chǎng)退出程序及信息交換等方面，達(dá)成一致意見。表1保險(xiǎn)公司對(duì)銀行的股權(quán)投資情況保險(xiǎn)公司投資標(biāo)的時(shí)間投資情況中國(guó)人壽廣東發(fā)展銀行2006年12月投資56.71億元，收購(gòu)20％的股權(quán)中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司深圳商業(yè)銀行2007年1月斥資49億元，收購(gòu)89.2％的股權(quán)，隨后更名為深圳平安銀行平安人壽民生銀行2007年6月斥資54.48億元，認(rèn)購(gòu)費(fèi)公開發(fā)行股票7.14億股，占已發(fā)行總股本的4.93％，鎖定期12個(gè)月資料來源：根據(jù)公開信息整理保險(xiǎn)公司的其他股權(quán)投資的進(jìn)展：2008年4月，中國(guó)平安保險(xiǎn)與慈銘健康體檢集團(tuán)在上海簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，平安正式參股慈銘體檢，這也是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金投資參股醫(yī)療機(jī)構(gòu)的第一單。此外，新《保險(xiǎn)法》還為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接參與發(fā)起設(shè)立金融機(jī)構(gòu)，開了口子。3.間接投資基礎(chǔ)設(shè)施

2006年3月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》:允許以受托人設(shè)立投資計(jì)劃的方式，投資包括交通、通信、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等國(guó)家級(jí)重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，投資計(jì)劃可以采取債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)等方式。這里的受托人包括信托投資公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司或者其他專業(yè)管理機(jī)構(gòu)。2008年7月，對(duì)《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》進(jìn)行修改:確定保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施的具體比例，上限規(guī)定為其總資產(chǎn)的8％，其中5％為債權(quán)投資計(jì)劃，3％為股權(quán)投資計(jì)劃。辦法還規(guī)定單筆投資計(jì)劃的發(fā)行規(guī)模不得超過20億元。表2保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)間接投資基礎(chǔ)設(shè)施情況受托人時(shí)間項(xiàng)目情況平安信托2006年7月平安信托與山西省交通建設(shè)開發(fā)投資總公司簽署了山西省太原－長(zhǎng)治、長(zhǎng)治－晉城、晉城－焦作（山西段）的意向性《股權(quán)投資協(xié)議》,是中國(guó)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的第一單.平安信托2007年6月平安信托發(fā)起設(shè)立“柳州自來水項(xiàng)目股權(quán)投資計(jì)劃”泰康資產(chǎn)2007年9月泰康資產(chǎn)管理公司和上海市城市建設(shè)投資開發(fā)總公司設(shè)立臺(tái)泰康－上海水務(wù)債權(quán)計(jì)劃，向上海的“新水源地－青草沙原水工程”投資20億元，這是保險(xiǎn)投資基金首次間接投資上海的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)平安資產(chǎn)、太平洋資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、太平資產(chǎn)2008年