第九章 證券上市與交易

第九章證券上市與交易關(guān)鍵術(shù)語(yǔ)證券上市安排上市直接上市競(jìng)價(jià)交易上市條件成交停牌暫停上市恢復(fù)上市終止上市代辦股份轉(zhuǎn)讓第一節(jié)證券上市制度概述一、證券上市的概念證券上市，是經(jīng)過(guò)證券交易所的審核，證券獲準(zhǔn)在證券交易所掛牌交易的過(guò)程。（一）證券上市與證券發(fā)行的異同1.條件不同2.審核機(jī)構(gòu)不同3.功能不同4.法律適用不同（二）證券上市與證券交易的異同通過(guò)證券上市，已發(fā)行證券取得了在證券交易所上市的資格。證券交易泛指讓渡和轉(zhuǎn)讓證券權(quán)利的行為和過(guò)程，不同于證券上市。發(fā)行人可申請(qǐng)將所發(fā)行的證券在在企業(yè)技術(shù)掛牌交易，也可將已發(fā)行的證券在其他交易場(chǎng)所進(jìn)行交易。二、證券上市的本質(zhì)（一）再融資服務(wù)合同關(guān)系無(wú)論股票發(fā)行采取承銷商代銷還是包銷方式，證券交易所將直接或者間接地與上市公司形成特殊的再融資服務(wù)法律關(guān)系。（二）持續(xù)服務(wù)合同關(guān)系證券交易所負(fù)有提供場(chǎng)所與設(shè)施，維持證券市場(chǎng)正常有序運(yùn)行的義務(wù)，上市公司依賴證券市場(chǎng)的有序運(yùn)行，發(fā)行上市證券，實(shí)現(xiàn)融資等目的，兩者由此將發(fā)生相應(yīng)的法律關(guān)系。（三）持續(xù)監(jiān)管關(guān)系上市協(xié)議奠定了這種交易所對(duì)上市公司實(shí)施自律監(jiān)管的基礎(chǔ)。自律監(jiān)管，是指證券交易所依照法律法規(guī)或者合同，對(duì)上市公司實(shí)施的民事監(jiān)管。（四）民事關(guān)系與民事責(zé)任1.因證券交易所決定暫停股票交易或者終止上市而與上市公司之間發(fā)生糾紛。2.因證券交易所發(fā)布公開譴責(zé)可能與上市公司或其負(fù)責(zé)人間發(fā)生糾紛。三、證券上市的類型（一）證券交易所上市與場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌證券在證券交易所上市和場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌，在如下方面存在明顯區(qū)別：1.上市或掛牌條件2.審核程序3.法定義務(wù)4.上市或者掛牌費(fèi)用（二）授權(quán)上市與安排上市1.授權(quán)上市，也稱核準(zhǔn)上市，指證券交易所根據(jù)發(fā)行人申請(qǐng)，依照法定程序核準(zhǔn)證券上市。2.安排上市。有學(xué)者稱之為認(rèn)可上市，指證券交易所根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求，必須接受某些證券在證券交易所上市，主要適用于政府證券。（三）普通上市與首次發(fā)行上市普通上市，指在證券發(fā)行完成后，發(fā)行人另?yè)袢掌谏暾?qǐng)上市。首次發(fā)行上市，指發(fā)行人在公開發(fā)行證券時(shí)，就已確定近期上市計(jì)劃，并與發(fā)行成功后的合理時(shí)間內(nèi)申請(qǐng)證券上市交易。（四）第一上市與第二上市第一上市和第二上市是對(duì)應(yīng)的概念，即唯有存在第二上市時(shí)，才有第一上市，反之亦然。據(jù)此，當(dāng)發(fā)行人的證券同時(shí)在兩個(gè)以上證券交易所上市時(shí)，最早的上市成為第一上市，后一上市成為第二上市。（五）股票上市與公司債券上市依照上市股票種類，股票上市可再分為股票境內(nèi)上市和股票境外上市。公司債券上市，分為普通公司債券上市以及可轉(zhuǎn)換公司債券上市兩種。（六）直接上市和間接上市1.直接上市，即公司以自己的名義直接提出申請(qǐng)并獲準(zhǔn)在證券交易所上市。以上市地作為標(biāo)準(zhǔn)，再分為境內(nèi)直接上市和境外直接上市。2.間接上市。直接上市程序繁復(fù)、成本較高、時(shí)間較長(zhǎng)。為了避開嚴(yán)格的境內(nèi)審批程序，有的公司采取間接方式在海外上市。即國(guó)內(nèi)企業(yè)先在境外注冊(cè)公司，再以境外公司名義直接在海外發(fā)行股票，募得資金用于收購(gòu)國(guó)內(nèi)公司控制的資產(chǎn)或者股權(quán)，然后再由境外公司以自己名義在境外證券交易所上市。第二節(jié)證券上市條件一、證券上市條件的概述證券上市條件，是證券交易所要求的、上市申請(qǐng)人或證券必須滿足的各項(xiàng)條件，既包括法律規(guī)定的條件，也包括證券交易所制定的證券上市條件。（一）法律規(guī)定的條件（二）上市規(guī)則規(guī)定的條件

二、股票上市條件1.股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已經(jīng)公開發(fā)行；2.發(fā)行后公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；3.公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)4億元人民幣的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上；4.公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；5.證券交易所要求的其他條件。三、公司債券上市條件（一）普通公司債券的上市條件《證券法》第57條規(guī)定（二）可轉(zhuǎn)換公司債券的上市條件1.可轉(zhuǎn)換公司債券的期限為1年以上；2.可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5000萬(wàn)元；3.申請(qǐng)可轉(zhuǎn)換公司債券上市時(shí)，仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。證券上市程序

聘提證簽證掛請(qǐng)出券訂券牌保上上上上交薦市市市市易人申核協(xié)公

請(qǐng)準(zhǔn)議告第三節(jié)證券上市程序

一、證券上市的審核機(jī)構(gòu)證券交易所是證券上市的唯一審核機(jī)構(gòu)。二、證券上市申請(qǐng)和保薦（一）股票上市申請(qǐng)上市申請(qǐng)人提出股票上市交易申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)向證券交易所報(bào)送的文件。（二）公司債券上市申請(qǐng)公司債券上市申請(qǐng)人申請(qǐng)公司債券上市交易的，應(yīng)當(dāng)向證券交易所報(bào)送的文件。（三）上市保薦書三、證券交易所的審核同意（一）上市審核委員會(huì)的審核主要考慮如下因素：1.上市條件2.產(chǎn)業(yè)政策3.審核期限（二）證券交易所的同意四、上市協(xié)議的簽訂（一）上市協(xié)議的特點(diǎn)1.上市協(xié)議屬于服務(wù)協(xié)議；2.上市協(xié)議屬于格式條款；3.上市協(xié)議是證券交易所對(duì)上市公司實(shí)施自律監(jiān)管的基礎(chǔ)；4.上市協(xié)議是轉(zhuǎn)引證券交易所交易規(guī)則的法律依據(jù)。（二）上市協(xié)議的內(nèi)容五、上市公告（一）披露規(guī)則1.披露期限2.披露文件3.披露方式（二）上市公告書（三）其他公告事項(xiàng)（四）公司債券上市公告六、掛牌交易名冊(cè)登記證券帳戶卡確定證券營(yíng)業(yè)部資金賬戶買賣指令申報(bào)電腦主機(jī)撮合交割成交不成交第四節(jié)上市證券的委托交易程序一、開立賬戶（一）開立證券賬戶證券賬戶是專門用來(lái)保管投資者證券的賬戶，是為投資者開出的、記載其證券持有及變更的權(quán)利憑證。第一，開立證券賬戶采取實(shí)名制第二，符合外匯管制政策第三，符合“一市一戶、一人一戶”的要求（二）開立資金賬戶資金賬戶是專門用于存儲(chǔ)結(jié)算資金或者保證金的賬戶，無(wú)須存入資金。但是，投資人從事交易時(shí)，必須在資金賬戶內(nèi)存有足額結(jié)算資金或者保證金。開立資金賬戶的規(guī)則，主要如下：第一，開立資金賬戶采用實(shí)名制，資金賬戶和證券賬戶的名義必須一致。第二，開立資金賬戶的最低資金限額，由證券公司營(yíng)業(yè)規(guī)則加以確定。第三，賬戶內(nèi)資金屬于客戶保證金，由證券公司受托管理，不屬于證券公司的自有資金，證券公司不得挪用客戶保證金。第四，證券公司客戶的交易結(jié)算資金應(yīng)當(dāng)存放在商業(yè)銀行，以每個(gè)客戶的名義單獨(dú)立戶管理，不允許將客戶資金集中存放。（三）開立賬戶的法律性質(zhì)在性質(zhì)上，賬戶管理關(guān)系是投資者與證券公司或證券登記結(jié)算公司形成的概括委托關(guān)系。所謂概括委托關(guān)系，是指投資者委托證券公司或證券登記結(jié)算公司料理其賬戶事物，而非授權(quán)委托人利用該賬戶從事證券交易。二、委托指令（一）投資者發(fā)出買賣交易指令根據(jù)交易所業(yè)務(wù)規(guī)則，買賣委托分為當(dāng)面委托、電話委托、電報(bào)委托、傳真委托、信函委托和電腦報(bào)單六種形式。（二）證券公司審查指令的義務(wù)1.合法性審查，主要是對(duì)主體、程序及內(nèi)容的合法性進(jìn)行審查。2.真實(shí)性審查，即證券公司應(yīng)核對(duì)委托買賣證券的數(shù)量及金額，確認(rèn)其與賬戶時(shí)有證券及資金的數(shù)額相一致。3.同一性審查，即審查委托人委托報(bào)單與在證券公司的開戶信息相一致，以確定買賣委托是投資者的有權(quán)報(bào)單，具體應(yīng)當(dāng)核對(duì)身份、賬號(hào)及證件的一致性。4.適當(dāng)性審查。三、競(jìng)價(jià)與成交投資者發(fā)出有效指令后，證券公司必須即刻通知場(chǎng)內(nèi)交易員申報(bào)競(jìng)價(jià)，也稱報(bào)單。在集中競(jìng)價(jià)環(huán)境下，競(jìng)價(jià)分為集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種形式。四、證券交易結(jié)算1.清算證券交易的清算，分為證券公司結(jié)算和證券登記結(jié)算公司清算兩個(gè)步驟。證券公司清算，是證券公司根據(jù)投資者的成交情況，計(jì)算證券和資金的應(yīng)收應(yīng)付數(shù)額。證券登記結(jié)算公司的清算，是指證券登記結(jié)算公司計(jì)算證券、資金的應(yīng)收應(yīng)付數(shù)額。我國(guó)采取“二級(jí)清算”或“分級(jí)清算”規(guī)則，即證券登記結(jié)算公司負(fù)責(zé)辦理與證券公司之間的集中清算交收，證券公司負(fù)責(zé)辦理與客戶之間的清算交收。根據(jù)二級(jí)清算或分級(jí)清算規(guī)則，投資者直接與證券公司辦理清算，與證券登記結(jié)算公司之間沒(méi)有清算關(guān)系。證券公司先與客戶清算，再與之前大家介紹幾個(gè)清算。2.交收交收，是指證券登記結(jié)算公司根據(jù)清算結(jié)果，轉(zhuǎn)移證券和劃撥資金，也稱為交割。五、證券登記過(guò)戶證券登記過(guò)戶，是指證券交易成交后，買賣雙方通過(guò)證券公司以及證券登記結(jié)算公司進(jìn)行證券權(quán)利的轉(zhuǎn)移與過(guò)戶登記。登記是指證券登記結(jié)算公司接受發(fā)行人委托，通過(guò)設(shè)立、維護(hù)證券持有人名冊(cè)確認(rèn)證券持有人持有證券的事實(shí)。根據(jù)現(xiàn)有交易規(guī)則，在證券買賣成交后的下一個(gè)營(yíng)業(yè)日，證券登記結(jié)算公司為投資者辦理完畢過(guò)戶登記手續(xù)，并提供交割單。第五節(jié)停牌與復(fù)牌一、停牌與技術(shù)性停牌1.停牌僅指暫停某只或數(shù)只證券的交易，不影響上市公司即上市證券的資格。2.停牌僅限于暫停某只或數(shù)只證券的正常交易。3.必須給予某種影響證券交易正常進(jìn)行的突發(fā)性事件。4.因其停牌的原因，是發(fā)生了影響證券交易正常進(jìn)行的突發(fā)事件。5.經(jīng)上市公司申請(qǐng)或者由證券交易所決定，可以采取停牌措施。二、停牌原因我國(guó)滬深證券交易所《股票上市規(guī)則》第十二章規(guī)定了停牌的主要原因。31我國(guó)各種證券上市的核準(zhǔn)機(jī)關(guān)中國(guó)證監(jiān)會(huì)交易所股票√公司債券√封閉式基金券√權(quán)證√第六節(jié)暫停、恢復(fù)和終止上市一、概念和制度概況暫停、終止上市，是指在法律、法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的事由出現(xiàn)時(shí)，證券交易所主動(dòng)或者根據(jù)上市公司的申請(qǐng)，決定暫停、終止公司（或者證券）的上市資格我國(guó)《證券法》第四章第二節(jié)規(guī)定了暫停、終止上市制度。二、暫停上市是指證券交易所根據(jù)法律和證券交易所規(guī)定的事由，限制已上市證券的上市交易資格。（一）暫停股票上市的法定事由（二）公司債券暫停上市的法定事由三、恢復(fù)上市恢復(fù)上市，是指在法律和證券交易所規(guī)定的暫停上市之事由消除后，由暫停上市證券的發(fā)行人提出申請(qǐng)，證券交易所核準(zhǔn)暫停上市證券的恢復(fù)上市。（一）恢復(fù)上市的條件（二）恢復(fù)上市的申請(qǐng)、核準(zhǔn)程序1.聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)并出具恢復(fù)上市保薦書。2.聘請(qǐng)律師并出具法律意見(jiàn)書。3.上市公司提出恢復(fù)上市的申請(qǐng)及文件。4.證券交易所受理、核準(zhǔn)恢復(fù)上市的申請(qǐng)。5.證券交易所的通知與上市公司的公告。四、終止上市終止上市，也稱“退市”，是指證券交易所根據(jù)法律和證券交易所規(guī)定的事由，取消或者終止已上市證券的上市資格。（一）股票終止上市的法定事由《證券法》第56條規(guī)定（二）公司債券《證券法》第61條（三）終止上市的實(shí)行程序1.證券交易所作出決定。2.證券交易所的通知與公告。3.證券交易所指定代辦機(jī)構(gòu)。4.公司發(fā)布公告。5.安排進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。（四）與終止上市相關(guān)的特別程序——“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”股票上市、暫停、終止交易的條件上市交易條件暫停交易條件終止交易條件（1）經(jīng)核準(zhǔn)已公開發(fā)行；（2）股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元（3）公開發(fā)行的股份達(dá)到股份總數(shù)的25%以上；股本總額超過(guò)人民幣4億元的，該比例為10%以上；（4）最近3年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。（1）股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；（2）不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者；（3）公司有重大違法行為；（4）公司最近3年連續(xù)虧損；（5）其他情形。（1）股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件；（2）不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或作虛假記載，且拒絕糾正；（3）最近3年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利；（4）公司解散或者被宣告破產(chǎn)；（5）其他情形。公司債券上市、暫停、終止交易的條件上市交易條件暫停交易條件終止交易條件（1）公司債券的期限為1年以上；（2）公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5000萬(wàn)元；（3）公司申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的發(fā)行條件。（1）有重大違法行為；（2）發(fā)生重大變化不符合上市條件；（3）所募資金不按照核準(zhǔn)的用途使用；（4）未按照募集辦法履行義務(wù)；（5）近2年連續(xù)虧損。有暫停交易第（1）項(xiàng)、第（4）項(xiàng)所列情形之一，經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重的；或者有第（2）項(xiàng)、第（3）項(xiàng)、第（5）項(xiàng)所列情形之一，在限期內(nèi)未能消除的。

另外，公司解散或者被宣告破產(chǎn)的。第七節(jié)場(chǎng)外市場(chǎng)的掛牌交易一、場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)外交易場(chǎng)外交易（簡(jiǎn)稱OTC），也稱為“店頭市場(chǎng)”或“柜臺(tái)交易市場(chǎng)”，即證券交易所以外的證券交易市場(chǎng)。（一）場(chǎng)外市場(chǎng)的特點(diǎn)1.場(chǎng)外市場(chǎng)是開放性市場(chǎng)2.場(chǎng)外市場(chǎng)能夠容納多種證券品種的交易3.場(chǎng)外市場(chǎng)采用自己的報(bào)價(jià)系統(tǒng)4.場(chǎng)外交易采取特殊的交易管理結(jié)構(gòu)（二）我國(guó)的證券場(chǎng)外市場(chǎng)（三）我國(guó)場(chǎng)外交易的證券類型1.定向募集公司發(fā)行的股票2.非上市股份有限公司發(fā)行的股票3.終止上市公司發(fā)行在外的股票4.非上市的公司債券5.其他非上市證券二、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，是指經(jīng)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，由具有代辦非上市公司股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)資格的證券公司采用電子交易方式，為非上市公司提供的股份特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)。（一）轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的主要參與者1.“股份轉(zhuǎn)讓公司”不同于上市公司，分為三類：（1）原NET、STAQ掛牌的公司。（2）終止在證券交易所上市的公司。（3）中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份有限公司。2.證券公司，也稱主辦券商，是指取得從事代辦股份轉(zhuǎn)讓主辦券商業(yè)務(wù)資格的證券公司。（二）退市公司的申請(qǐng)掛牌1.申請(qǐng)人條件2.申請(qǐng)文件（三）新公司的掛牌1.申請(qǐng)人的范圍2.主辦報(bào)價(jià)券商的推薦3.中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的受理4.掛牌及轉(zhuǎn)讓限制園區(qū)公司股東所持股份分三批進(jìn)入代辦系統(tǒng)掛牌報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，每批進(jìn)入的數(shù)量均為其所持股份的1/3。進(jìn)入的時(shí)間分別為掛牌之日、掛牌期滿1年和2年。（四）代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的交易程序1.開戶2.委托3.報(bào)價(jià)4.成交確認(rèn)5.股份過(guò)戶和資金交收

三、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌和轉(zhuǎn)讓：“新三板”（一）主要參與者1.全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司2.掛牌公司3.主辦券商4.投資者（二）股票掛牌1.股票掛牌的基本條件2.簽訂推薦協(xié)議和掛牌協(xié)議3.掛牌股票的程序（三）掛牌股票的轉(zhuǎn)讓1.股票轉(zhuǎn)讓方式股票轉(zhuǎn)讓可以采取協(xié)議方式、做市方式、競(jìng)價(jià)方式或其他中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓方式。2.做市商制度掛牌股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，須有2家以上從事做市業(yè)務(wù)的主辦券商為其提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。在做市轉(zhuǎn)讓方式下，投資者之間不能成交。3.轉(zhuǎn)讓時(shí)間股票轉(zhuǎn)讓時(shí)間為每周一至周五上午9:15至11:30，下午13:00指15:00