第6章(3)水利建設(shè)項目財務(wù)評價

太原理工大學(xué)

水利工程經(jīng)濟(jì)課件

吳建華教授\博士miwujianhua@163.co二節(jié)財務(wù)評價

什么叫財務(wù)評價？

財務(wù)評價又稱財務(wù)分析，是從項目財核算單位的角度，在國家現(xiàn)行財部制度和價格體系條件下，計算項目范圍內(nèi)的效益和費用，分析項目的清償能力、盈利能力及外匯平衡，其目的是考察項目在財務(wù)上的可行性一、水利工程財務(wù)評價的特點1.對水力發(fā)電、供水等盈利型的水利項目，應(yīng)根據(jù)國家 現(xiàn)行財部制度和價格體系在計算項目財務(wù)費用和財務(wù)效 益的基礎(chǔ)上，全面分析項目的清償能力和盈利能力

2.對灌溉等保本型的水利項目，應(yīng)重點核算水利項目的灌 溉供水成本和水費標(biāo)準(zhǔn)；對使用貸款或部分貸款建設(shè)的 項目還需做項目清償能力的分析，主要是計算和分析項 目的借款償還期

3.對防洪、防凌、治澇等社會公益型水利項目，主要是研 究提出維持項正常運行需由國家補貼的資金數(shù)額和需采 取的經(jīng)濟(jì)優(yōu)惠措施及有關(guān)政策

4.對具有綜合利用功能的水利建設(shè)項目，除把項目作為整 體進(jìn)行財務(wù)評價外，還應(yīng)進(jìn)行費用分?jǐn)傆嬎?，各功能?攤的費用計算出來后，再按（1）~（3）的要求分別進(jìn)行 財務(wù)評價

財務(wù)評價水利建設(shè)項目財務(wù)評價是根據(jù)現(xiàn)行財稅制度和現(xiàn)行價格，分析測算項目的實際收入和實際支出，考察項目的盈利能力、貸款清償能力等財務(wù)狀況，以評價項目財務(wù)上的可行性。為了節(jié)省計算工作量，水利建設(shè)項目的財務(wù)評價，可在國民經(jīng)濟(jì)評價的基礎(chǔ)上，選取其中經(jīng)濟(jì)效果較優(yōu)的方案進(jìn)行。由于財務(wù)評價是研究項目核算單位的實際財務(wù)支出和收入，因此對財務(wù)效果的衡量只限于項日的直接費用和直接效益，不計算間按費用和間接效益。水利建設(shè)項目的財務(wù)支出，包括固定資產(chǎn)投資、生產(chǎn)流動資金、年運行費、稅金以及貸款利息等，其中生產(chǎn)流動資金分自有流動資金(占30％)和流動資金借款(占70％)兩部分。項目建設(shè)期的貸款利息，一般按年計息，當(dāng)工程竣工時，全部貸款利息計入固定資產(chǎn)價值。項目投產(chǎn)后的貸款利息，由項目投產(chǎn)后的收益歸還，不再計入固定資產(chǎn)價值。水利建設(shè)項目的財務(wù)收益，是指出售水利產(chǎn)品(水、電等)的銷售收入和提供服務(wù)所獲得的財務(wù)收益。進(jìn)行項目財務(wù)評價前，首先應(yīng)了解資金來源、籌措方式、以及貸款金額和償還條件；然后列出各項財務(wù)支出，分析計算全部水利產(chǎn)品的成本，根據(jù)銷售水利產(chǎn)品所獲得的財務(wù)收益，扣除成本和應(yīng)交納的稅金后，便是實現(xiàn)的利潤，即年利潤＝年財務(wù)收入－年總成本－年銷售稅金－年其它支出 (6—5)二、資金規(guī)劃

1.資金的來源項目的資金來源可分為國內(nèi)、國外兩大類。國內(nèi)資金包括企業(yè)自有資金、銀行貸款、社會集資、其他集資渠道等銀行信用票據(jù)貼現(xiàn)企業(yè)債券長期借款發(fā)行股票租賃合資稅后利潤商業(yè)信用短期資金籌集長期資金籌集籌資方式應(yīng)收應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)商業(yè)承兌匯票生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款臨時借款擔(dān)保債券無擔(dān)保債券基本建設(shè)借款技術(shù)改造借款出口商品中短期專項借款優(yōu)先股普通股營業(yè)租賃聯(lián)資租賃國內(nèi)資金聯(lián)營中外合資經(jīng)營期限長成本風(fēng)險不一期限短成本低2、資金結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險 這里說的資金結(jié)構(gòu)是投資項目所使用資金的來源及數(shù)量構(gòu)成，財務(wù)風(fēng)險是指與資金結(jié)構(gòu)有關(guān)的籌資風(fēng)險。不同來源的資金所需付出的代價是不同的，選擇資金來源與數(shù)量不僅與項目所需要的資金量有關(guān)，而且與項目的效益有關(guān)。因此有必要對資金結(jié)構(gòu)加以分析。下面以自有資金與借款的比例結(jié)構(gòu)為例說明資金結(jié)構(gòu)和資金來源選擇、使用量的關(guān)系： 設(shè)全部投資為K，自有資金為K0，貸款為KL，即： 設(shè)全部投資利潤率為R，自有資金利潤率為RO，貸款利率為RL，因資金利潤率為利潤與資金的百分比，因此，RO計算如下：

由式可知，當(dāng)R＞RL時，RO＞R；當(dāng)R＜RL時，RO＜R；而且自有資金利潤率與全投資利潤率的差別被資金構(gòu)成比KL/KO所放大。這種放大應(yīng)稱為財務(wù)杠桿效應(yīng)。貸款與全部投資之比KL/K稱為債務(wù)比

水利建設(shè)項目財政評價使用的基本報表有：財務(wù)現(xiàn)金流量表、利潤表、財務(wù)平衡表及貸款償還平衡表等。其中財務(wù)現(xiàn)金流量表用以反映項目在計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，用以計算各項評價指標(biāo)，進(jìn)行項目的盈利分析。利潤表用以計算項目在計算期內(nèi)各年的利潤，便于分析項目的貸款償還能力和盈利能力。財務(wù)平衡表用以測算項目在計算期內(nèi)各年資金盈余或短缺情況，供選擇資金籌措方案、制訂借款和償還貸款計劃。三、基本財務(wù)報表編制

為做好水利建設(shè)項目的財務(wù)評價，國家有關(guān)部門設(shè)計了一套基本報表，主要有9張

費用名稱

估算價（萬元）占固定資產(chǎn)的比例(%)備注1.固定資產(chǎn)投資（1.1+1.2）1.1一至六部分合計1.1.1第一部分：建筑工程1.1.2第二部分；機(jī)電設(shè)備及安裝工程1.1.3第三部分：金屬結(jié)構(gòu)及安裝工程1.1.4第四部分：臨時工程1.1.5第五部分：水庫淹沒及建設(shè)占地補償費1.1.6第六部分：其他費用1.2預(yù)備費用1.2.1基本預(yù)備費1.2.2價差預(yù)備費編制期價差預(yù)備費建設(shè)期價差預(yù)備費2.靜態(tài)總投資（1.1+1.2.1）編制基準(zhǔn)年3.專用配套工程投資1.固定資產(chǎn)投資估算卡1234……m1.總資資1.1固定資產(chǎn)投資1.1.1主體工程1.1.2專用配套工程1.2建設(shè)期利息1.2.1主體工程1.2.2專用配套工程1.3流動資金2.資金籌措2.1其中：用于流動資金2.2借款2.2.1長期借款其中：本金2.2.2流動資金借款2.2.3其他短期借款2.3其他建設(shè)期(年)項目投資計劃與資金籌措表 單位：萬元運行初期正常運行期合計…m-1mm+1…n供水量（億m3）供電量（億kW·h）1.成本1.1折舊費1.2修理費1.3職工工資及福利費1.4材料、燃料及動力費1.5庫區(qū)及水源區(qū)維護(hù)建設(shè)費1.6攤銷費1.7利息凈支出1.8其他費用2專用配套工程成本2.1折舊費2.2利息凈支出2.3經(jīng)營成本3總成本費用（1+2）3.1經(jīng)營成本總成本費用估算表單位：萬元

運行初期正常運行期合計

……………n1.財務(wù)收入2.銷售稅金及附加3.總成本費用4.利潤總額5.應(yīng)納稅所得額6.所得稅7.稅后利潤8.特種基金9.可供分配利潤9.1盈余公積金9.2應(yīng)付利潤9.3未分配利潤10.累計未分配利潤損益表單位：萬元運行初期正常運行期合計…m-1mm+1…n1.借款及還本付息1.1年初借款息累計1.1.1本金1.1.2建設(shè)期利息1.2本年借款1.3本年應(yīng)計利息1.4本年還本1.5本年付息2.償還借款本金的資金來源

2.1利潤2.2折舊2.3攤銷2.4其他資金2.5小計 借款還本付息計算表單位：萬元

建設(shè)期運行初期正常運行期合計1………………n1.資金來源1.1利潤總額1.2折舊費1.3攤銷費1.4長期借款1.5流動資金借款1.6其他短期借款1.7自有資金1.8其他1.9回收固定資產(chǎn)余值1.10回收流動資金2.資金運用資金來源與運用表單位：萬元序年項目建設(shè)期運行初期正常運行期合計1………………n2.1固定資產(chǎn)投資（含更新改造投資）2.2建設(shè)期和部分運行初期的借款利息2.3流動資金2.4所得稅2.5特種基金2.6應(yīng)付利潤2.7長期借款本金償還2.8流動資金借款本金償還2.9其他短期借款本金償還3.盈余資金4.累計盈余資金續(xù)表序年項目建設(shè)期運行初期正常運行期合計1………………n1.現(xiàn)金流入量CI1.1銷售收入1.2提供服務(wù)收入1.3回收固定資產(chǎn)余值1.4回收流動資金2.現(xiàn)金流出量CO2.1固定資產(chǎn)投資（含更新改造投資）2.2流動資金2.3年運行費2.4銷售稅金及附加2.5所得稅2.6特種基金3.凈現(xiàn)金流量（CI-CO）現(xiàn)金流量表（全部投資）單位：萬元建設(shè)期運行初期正常運行期合計1………………n4.累計凈現(xiàn)金流量5.所得稅前凈現(xiàn)金流量6.所得稅前累計凈現(xiàn)金流量評價指標(biāo)財務(wù)內(nèi)部收益率：財務(wù)凈現(xiàn)值（IC=）投資回收期：續(xù)表項目年序建設(shè)期運行初期正常運行期合計1………………n1.現(xiàn)金流入量CI1.1銷售收入1.2提供服務(wù)收入1.3回收固定資產(chǎn)余值1.4回收流動資金2.現(xiàn)金流出量CO2.1固定資產(chǎn)投資中自有資金2.2流動資金中自有資金2.3國外借款本金中自有資金2.4國內(nèi)借款本金償還2.5國外借款利息支付2.6國內(nèi)借款利息支付2.7年運行費2.8銷售稅金及附加2.9所得稅2.10特種基金3.凈現(xiàn)金流量（CI-CO）4.累計凈現(xiàn)金流量評價指標(biāo)財務(wù)內(nèi)部收益率：財務(wù)凈現(xiàn)值（Ic=）：現(xiàn)金流量表（自有資金）單位：萬元

年序項目建設(shè)期運行初期正常運行期合計1………………n1.資產(chǎn)1.1流動資產(chǎn)賬款1.1.1應(yīng)收賬款1.1.2存貸1.1.3現(xiàn)金1.1.4累計盈余資金1.2在建工程1.3固定資產(chǎn)凈值1.4無形及遞延資產(chǎn)凈值2.負(fù)債及所有者權(quán)益2.1流動負(fù)債總額2.1.1應(yīng)付賬款2.1.2流動資金借款2.1.3其它短期借款資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬元

建設(shè)期運行初期正常運行期合計1………………n2.2長期負(fù)債負(fù)債小計（2.1+2.2）2.3所有者權(quán)益2.3.1資本金2.3.2資本積公積金2.3.3累計盈余公積金2.3.4累計未分配利潤評價指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率（%）

年序項目續(xù)表

固定資產(chǎn)投資估算表明細(xì)列出各項固定資產(chǎn)投資的數(shù)量和所占比重，以了解水利建設(shè)項目投資的組成情況

投資計劃和資金籌措表明細(xì)列出各年投資計劃和資金來源

總成本費用估算表明細(xì)反映出總成本的各項組成。為便于計算經(jīng)營成本，表中須列出各年折舊費、攤銷額、借款利息額

損益表反映水利建設(shè)項目計算期內(nèi)各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤的分配情況，用以計算投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率等指標(biāo)

借款還本付息計算表明細(xì)列出償還資金及還本付息的動態(tài)過程

資金來源與運用表反映水利建設(shè)項目計算期內(nèi)各年資金盈余或短缺情況，用于選擇資金籌措方案，制定適宜的借款及還款計劃

全部投資財務(wù)現(xiàn)金流量表（不區(qū)分投資的資金來源）用于計算全部投資所得稅前或所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值及投資回收期等評價指標(biāo)，考察水利項目全部投資的盈利能力

自有資金財務(wù)現(xiàn)金流量表（涉及外匯收支的項目為國內(nèi)投資）從投資者角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計算基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付作為現(xiàn)金流出，用以計算資本金的財務(wù)內(nèi)部收益率，財務(wù)凈現(xiàn)值等評價指標(biāo)，考察項目資本金盈利能力

資產(chǎn)負(fù)債表綜合反映水利項目在計算期內(nèi)各年末資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增值或變化及對應(yīng)關(guān)系，以便考察項目資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)情況，用以計算資產(chǎn)負(fù)債等指標(biāo)，進(jìn)行清償能力分析

各財務(wù)報表之間的關(guān)系如圖:投資估算表折舊與推銷表成本費用估算表資金來源及運用表投資計劃與資金籌措表借款及還本付息表銷售收入、稅金、損益表面現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負(fù)債表四、財務(wù)評價指標(biāo)

主要財務(wù)評價指標(biāo)有財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期和固定資產(chǎn)借款償還期；輔助指標(biāo)有投資利潤率、投資利稅率、資產(chǎn)負(fù)債率、財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)凈現(xiàn)值率等，以及其他一些價值指標(biāo)（如單位生產(chǎn)能力費用、單位產(chǎn)品費用、單位產(chǎn)品成本、水價、電價等）或?qū)嵨镏笜?biāo)。評價時應(yīng)視各項目的財務(wù)收入情況選擇不同的主要指標(biāo)，如水電、供水等盈利型項目應(yīng)以財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、固定資產(chǎn)借款償還期和電價、水價作為主要的評價和分析指標(biāo)；非盈利的社會公益性的水利項目應(yīng)主要考察單位生產(chǎn)能力的費用、產(chǎn)品成本等指標(biāo)財務(wù)評價指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)動態(tài)指標(biāo)其他指標(biāo)投資利潤率投資利稅率資本金利潤率投資回收期資產(chǎn)負(fù)債率借款償還期財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）財務(wù)凈現(xiàn)值率（FNPVR）財務(wù)外匯凈現(xiàn)值（FNPV）單位生產(chǎn)能力費用單位產(chǎn)品費用單位產(chǎn)品成本單位產(chǎn)品價格（如水價、電價等）常用的財務(wù)和分析指標(biāo)如圖 財務(wù)評價指標(biāo)根據(jù)財務(wù)評價報表計算，下面介紹主要指標(biāo)的計算方法： 1.盈利能力分析

水利建設(shè)項目財務(wù)盈利能力分析主要是考察投資的盈利水平，主要計算指標(biāo)為：財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期，根據(jù)項目的實際需要，也可能性計算財務(wù)凈現(xiàn)值、投資利潤率、投資利稅率等指標(biāo)

（1）財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR） 財務(wù)內(nèi)部收益率是水利建設(shè)項目在財務(wù)上是否可行的主要 評價指標(biāo)，是項目在計算期內(nèi)，各年凈現(xiàn)值累計等于零時 的折現(xiàn)率，其表達(dá)式為： CI為現(xiàn)鑫流入量（包括銷售收入、回收固定資產(chǎn)值殘值、回收流動資金等）；CO為現(xiàn)金流出量（包括固定資產(chǎn)投資、流動資金、經(jīng)營成本、稅金等）；（CI－CO)t為第t年的將現(xiàn)金流量。N為計算期（年）。在財務(wù)評價中，求出的FIRR大于或等于財務(wù)基準(zhǔn)收益率（ic）時，則該項目在財務(wù)上是可行的（2）投資回收期（Pt）

投資回收期是考察項目在財務(wù)上的投資回民能力的主要靜態(tài)評價指標(biāo)，是指項目的凈現(xiàn)金流量累計等于時所需要的時間，投資回收期以年表示，一般從建設(shè)開始年起算，如果從運行開始年算起時，應(yīng)予注明，其表達(dá)式為：投資回收期(還本年限)是項目的凈收益抵償全部投資所需的時間，它是反映項目投資回收能力的評價指標(biāo)。投資回收期一般從建設(shè)期開始年份算起，其一般表達(dá)式為投資回收期可以通過財務(wù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量累計值等于零時，即可求出Pt值，它是反映項目投資回收能力的評價指標(biāo)。當(dāng)項目投資回收期小于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期時，本項目在財務(wù)上是可行的。例題:某水利工程建設(shè)期6年，其中施工期4年，投資K=1.0億元，投產(chǎn)期(第5、6年)內(nèi)年收入St及年支出Qt(包括年成本及稅金等)逐年增加。當(dāng)進(jìn)入生產(chǎn)期后(第7年起)年收入和年支出均可認(rèn)為等于常數(shù)。假設(shè)施工期內(nèi)投資均在各年的年初，投入運行后年收入和年支出均在各年的年末，基準(zhǔn)年選擇在施工期末(第4年末)，行業(yè)基準(zhǔn)收益率ic＝7％。試推求投資回收期。1.用財務(wù)報表法推求動態(tài)投資回收期已知施工期各年年初的投資Kt及投產(chǎn)后各年年末的收入St及支出Qt，則各年的凈資金流量Nt=St-(Kt+Qt)，現(xiàn)擬推求對基準(zhǔn)年點(第4年年未)的凈現(xiàn)金流量累計恒等于零的年份。見表6—2。動態(tài)投資回收期Pt=11+1104/(1104+235)=11.8年（從建設(shè)期初t0算起）2．用公式法推求動態(tài)投資回收期3．靜態(tài)投