數量化交易及ETF業(yè)務介紹楊斌

數量化交易及ETF業(yè)務介紹

2009年12月1投資者每天面臨的問題市場（大盤）板塊（行業(yè)）個股（龍頭）2009年12月2事實超過50%的基金經理的收益落后指數。50%的散戶投資者在牛市虧損。長期來看，股票投資接近零和游戲。2009年12月3原因？有沒有更好的投資方法？2009年12月42009年12月5文藝復興科技公司創(chuàng)始人西蒙斯哈佛大學數學系教授;用超過15年的時間研發(fā)計算機模型，篩選數據資料，從中挑選出中意的證券買進、賣出。用數學模型捕捉市場機會，由電腦作出交易決策，是這位超級投資者成功的秘訣。2009年12月6

1988年以來，西蒙斯掌管的大獎章（Medallion）對沖基金年均回報率高達34％，這個數字較索羅斯等投資大師同期的年均回報率要高出10個百分點，較同期標準普爾500指數的年均回報率則高出20多個百分點；從2002年底至2005年底，規(guī)模為50億美元的Medallion已經為投資者支付了60多億美元的回報。這個回報率是在扣除了5％的資產管理費和44％的投資收益分成以后得出的。西蒙斯收取的這兩項費用可能是對沖基金界最高的，相當于平均收費標準的兩倍以上。

數量化交易2009年12月7交易品種要求T+0做多做空杠桿交易流動性不容易被操控

2009年12月8ETFETF產品時目前A股市場實現短線及數量化交易的最佳交易品種,也是用于資產配置的最佳選擇之一。2009年12月9

ETF是什么？

ETF是交易所交易基金（ExchangeTradedFund）的簡稱，也稱交易型開放式指數基金。它是一種特殊的開放式基金，既吸收了封閉式基金可以當日實時交易的優(yōu)點，投資者可以像買賣封閉式基金或者股票一樣，在二級市場買賣ETF份額；同時，ETF也具備了開放式基金可自由申購贖回的優(yōu)點，投資者可以如申贖開放式基金一樣，向基金管理公司申購或贖回ETF份額。

ETF管理的資產是一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一指數（如上證50）包涵的成分股票相同，股票數量與該指數的成份股構成保持一致。2009年12月10

ETF是什么？ETF的發(fā)展狀況如何？

全球第一只ETF是加拿大多倫多證交所于1989年推出的TIPS，而后美國證交所于1993年初推出以S＆P500為標的的SPDR，SPDR因能使投資者以低成本分散風險并進行套利而備受青睞，至2005年6月SPDR的資產規(guī)模已超過457億美元,是全球最大的ETF。ETF誕生的時間并不長，但在短短十多年間，此后類似產品便層出不窮，并正以極快的速度在全球發(fā)展。香港、德國、荷蘭、瑞士、英國、日本、新加坡、韓國、臺灣、澳大利亞都有ETF上市，截至2005年6月，全球共有325只ETF產品于28個國家和地區(qū)交易，資產規(guī)模超過3000億美元，成為全球近年來發(fā)展最為成功的基金產品之一。2004年底，上海證券交易所也推出了以上證50指數為標的的ETF基金產品,國內的ETF才剛剛起步，發(fā)展前景非常廣闊。

2009年12月11海外ETF市場迅速發(fā)展近年來，ETF由于具有價格低廉，交易便捷，風險分散，稅收靈活等多重優(yōu)勢，迅速風靡全球，已成為全球指數基金發(fā)展的主流形式。在ETF迅速發(fā)展的帶動下，被動投資的理念越來越被市場接受，被動管理基金所占比重不斷提高。2009年12月12海外ETF市場迅速發(fā)展2009年12月13指數投資ETF在美國基金市場的比重逐年提高美國股票型指數基金資產規(guī)模占股票型基金資產規(guī)模的比重

2009年12月14

ETF是什么？ETF與封閉式基金、開放式基金相比有什么不同？

1、ETF的交易方式與一般的開放式基金不同。它可以在證券交易所上市交易，如同買賣股票一般簡單。2、ETF的申購贖回機制與一般的開放式基金不同。其申購贖回必須以一籃子股票（或有少量現金）換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票（或有少量現金）。由于存在這種特殊的實物申購贖回機制，投資者可以在ETF二級市場的交易價格與基金單位凈值之間存在差價時進行套利交易。3、ETF的價格表現與一般的封閉式基金不同。實物申購贖回機制引起的套利交易，保證了ETF的市場價格與其基金單位凈值基本趨于一致，從而避免了封閉式基金普遍存在的折價問題。

2009年12月15ETF相關名詞NAV和IOPV：NAV是基金凈值；IOPV是基金份額參考凈值，根據行情實時更新。ETF清單：基金公司每日公布的ETF組合證券構成比例及其他相關信息最小申贖單位：進行ETF申購、贖回需要的最小基金份額，以此倍數進行申購或贖回交易?，F金替代：進行ETF申贖時可以用現金替代股份的部分。有禁止、允許、必須。申購時替代由基金公司代為買入，并根據買入價進行多退少補結算。替代比例和上限：股份進行現金替代時，預先扣除的現金超出最新價的比例?，F金差額(T日預估，T-1日)：用于調整證券組合凈值與相應指數實際凈值偏差的現金部分。分預估和實際差額。2009年12月16ETF清單分析2009年12月17當日申購取得的基金份額，同日可以賣出，但不得贖回當日買入取得的基金份額，同日可以贖回，但不得賣出當日贖回取得的證券，同日可以賣出，但不得用于申購基金份額當日買入取得的證券，同日可以用于申購基金份額，但不得賣出ETF交易規(guī)則2009年12月18ETF業(yè)務分析買賣ETFETF套利ETF基金業(yè)務新的操作模式投機需求指數化投資需求靈活調整資產配置申購/贖回機構調整資產配置發(fā)行認購網上/網下現金/股票人工套利自動套利溢價/折價套利事件套利T+0交易籃子買賣組合交易ETF2009年12月19目錄一、ETF基礎知識二、ETF獲利機會三、系統(tǒng)使用2009年12月20ETF系統(tǒng)獲利機會價差套利T＋0交易事件套利2009年12月21ETF獲利交易操作模式折價交易（ETF買賣價格低于凈值時）溢價交易（ETF買賣價格高于凈值時）買入ETF現金0贖回ETF賣出股票組合現金1買入股票組合現金0申購ETF賣出ETF現金12009年12月22ETF價差套利同一商品（ETF）的價值與價格在不同市場發(fā)生了偏離基金公司交易所ETF交易價（價格）ETF凈值（價值）低買高賣買入/申購/賣出買入/贖回/賣出2009年12月23ETF價差套利凈值高于買賣價格，折價機會買賣價格高于凈值，溢價機會2009年12月24ETF套利流程圖----時間買入ETF報單現金0ETF成交回報下單贖回收到股票組合下單賣出組合現金1日終股份交收現金替代資金清算現金替代資金交收現金差額清算現金差額交收現金替代補退款清算現金替代補退款交收T+1日T+2日T+2日后3日內T日套利周期＝ETF買入延時+成交回報+贖回回報+組合賣出延時+賣出回報＝ETF買入延時+組合賣出延時+14秒以折價套利流程為例，在現行常規(guī)交易環(huán)境下分析2009年12月25價差套利的分類在客觀條件滿足的情況下，發(fā)揮主觀優(yōu)勢才能成功套利參數設置系統(tǒng)自動啟動

套利模型的支持系統(tǒng)給出機會提示

人工判斷并啟動套利系統(tǒng)提供高效、便捷的操作工具手工套利自動套利ETF系統(tǒng)2009年12月26套利模型行情數據套利機會套利獲益價格策略、數量策略合理的下單數量下單價格策略預估成交價格預計套利獲益=

賣出價格－買入價格－ （固定成本＋可變成本）－風險預留可變成本=沖擊成本＋等待成本沖擊成本=預計的成交價格－買入價格風險預留＝按照統(tǒng)計數據獲得等待成本＝按照統(tǒng)計數據進行預留套利模型的算法重點：對可變成本的準確評估套利獲利能力的預估2009年12月27ETF價差套利價差套利機會目前很少，雖然有套利空間，但因基金盤口量無法滿足套利操作要求，無法進行套利。此外，ETF買賣價格波動對套利的影響很大，一厘價格變化就會可能導致1000元的風險，導致必須有足夠的價差機會才可套利。2009年12月28ETFT+0波段交易低點位買入高點位賣出低點位買入高點位賣出2009年12月29ETF事件套利利用ETF證券組合中停牌證券的復牌機會，根據預測復牌后證券漲跌機會進行操作。預測停牌證券價格將大幅上漲進行折價操作，贖回得到停牌證券（其他投資者無法買入），在復牌大幅上漲后賣出。預測停牌證券價格將大幅下跌進行溢價操作，申購使用現金替代，基金公司在復牌后以低價格買入，得到現金替代退款。其他未停牌證券通過套利交易操作，已經變?yōu)楝F金，沒有風險。2009年12月30ETF交易成本分析買入ETF報單現金0ETF成交回報下單贖回收到股票組合下單賣出組合現金1日終股份交收現金替代資金清算

市場波動成本＋成交價格偏差＋交易費

市場波動成本

＋贖回費

市場波動成本＋成交價格偏差＋交易費過程印花稅經手費過戶費證管費證券結算金傭金小計1（按金額比例）小計2（按成交筆數）1、買入ETF上交所3年內免征0.45中登免收0.40.301.1502、贖回ETF上交所3年內免征中登公司待定中登公司3年內免征中登公司3年內免征500?3、賣出股票組合301.150.40.3031.85合計32.955其中，可確定交易成本分析見下表（以自營上證50ETF為例，單位：BP）2009年12月31如何確定各個盤口的獲得比例不同活躍程度的代碼盤口的獲得比例相同嗎漲停（或者接近漲停）的策略確定已經有的持股成本估算折價套利中，基金的盤口判斷安全界限的設置等待成本的預計單一套利份額VS多個套利份額的機會差異一個套利份額最低收益設置零股的成本估計不同賬戶的不同套利要求套利策略中的其它重要因素套利策略的確定2009年12月32現金替代風險（申購）停牌證券風險（贖回）現金差額風險延時交易風險沖擊成本風險ETF操作過程的風險2009年12月33股票組合的買入、賣出策略一次性下單操作短時間不能成交的處理方式： （1）自動撤單、補單 （2）等待最大的等待時間基金的買入、賣出策略 分價格委托 分時委托 最大的等待時間下單策略的考慮套利操作過程的風險控制2009年12月34當前套利操作已經用時（總數）當前進行的操作步驟已經用時當前預期總成本當前預期獲利當前買入完成情況當前操作步驟的實際成本與預期成本的差額當前風險估值套利過程中，系統(tǒng)實時計算數據套利操作過程的風險控制（續(xù)）2009年12月35可減少風險的T+0交易方式折價低點位買入溢價高點位賣出溢價低點位買入折價高點位賣出一次T+0交易分別按折價+溢價方式（或溢價+折價）操作兩次，規(guī)避可能出現的現金替代和現金差額風險。但會增加交易成本。也可以當日出現多次交易機會時，分別使用溢價和折價方式輪流操作。2009年12月36可促成交易的T+0交易方式ETF基金交易的不活躍，盤口量不足，會導致不容易完成T+0交易的基金買入或賣出操作，增加了交易風險，減少了交易機會?？梢酝ㄟ^先進行溢價交易流程，在賣出ETF時，以某一價格將賣出數量掛出，同時立即進行折價交易，以相同價格立即進行買入ETF的操作，之后繼續(xù)完成折價交易流程。這樣在市場有明顯機會，但ETF交易量無法滿足時，可以提高交易成功的機會。2009年12月37目錄一、ETF基礎知識二、ETF獲利機會三、系統(tǒng)使用2009年12月38ETF業(yè)務系統(tǒng)ETF買入ETF賣出ETF申購ETF贖回籃子委托網上現金認購網下現金認購網下股票認購發(fā)行認購基礎業(yè)務ETF業(yè)務系統(tǒng)功能T+0交易/人工套利自動套利套利業(yè)務套利分析交易管理信息查詢管理查詢2009年12月39組合寶組合寶為用戶提供自定義籃子的功能個人組合寶公司組合寶2009年12月40已上市ETF基本信息

名稱50ETF180ETF紅利ETF中小板ETF深100ETF基金代碼510050510180510880159902159901基金管理人華夏華安友邦華泰華夏易方達基金經理方軍

劉瓔張婭

方軍

林飛

上市日05.2.2306.5.1807.1.1806.9.506.4.24標的指數名稱

上證50指數

上證