第三章 利率理論

第三章利率理論利率是連接金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的主要中介變量之一利率是調(diào)節(jié)資金供求和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要的經(jīng)濟(jì)杠桿第一節(jié)利息與利息率一、利息及其來源（一）利息馬克思認(rèn)為：利息是使用借貸資金的報(bào)酬，是貨幣資金的所有者憑借對(duì)貨幣資金的所有權(quán)向這部分資金的使用者索取的報(bào)酬。有關(guān)利息的其他觀點(diǎn) 節(jié)欲論：利息是資本所有者“節(jié)約”或“節(jié)欲”，抑制當(dāng)前的消費(fèi)欲望而推遲消費(fèi)的報(bào)酬；時(shí)差利息論關(guān)于利息來自于價(jià)值時(shí)差的一種理論。這一理論的倡導(dǎo)者是奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐巴維克。他認(rèn)為:在現(xiàn)在物品和未來物品的價(jià)值之間存在差別，這種價(jià)值上的差別是一切資本利息的來源。一切利息都來源于同種和同量物品價(jià)值上的差別，而同種和同量物品的價(jià)值上的差別又是由二者在時(shí)間上的差別造成。流動(dòng)性偏好論流動(dòng)性偏好是指人們寧愿持有流動(dòng)性高但不能生利的貨幣，也不愿持有其他雖能生利但較難變現(xiàn)的資產(chǎn)的心理。凱恩斯認(rèn)為利率是純粹的貨幣現(xiàn)象。因?yàn)樨泿抛罡挥辛鲃?dòng)性，它在任何時(shí)候都能轉(zhuǎn)化為任何資產(chǎn)。利息就是在一定時(shí)期內(nèi)放棄流動(dòng)性的報(bào)酬。人們流動(dòng)性偏好的動(dòng)機(jī)有三種：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。交易動(dòng)機(jī)是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)為了應(yīng)付日常交易需要而產(chǎn)生的持有一部分貨幣的動(dòng)機(jī)。預(yù)防動(dòng)機(jī)(theprecautionarymotive)又稱謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)，是人們?yōu)榱祟A(yù)防意外的支付而持有一部分貨幣的動(dòng)機(jī)。即人們需要貨幣是為了應(yīng)付不測(cè)之需。無論個(gè)人還是廠商，盡管對(duì)未來收入和支出總有一個(gè)大致估計(jì)，但這種預(yù)測(cè)不一定完全合乎實(shí)際，遇到不測(cè)之需是常事。為此，人們總需要持有一部分貨幣以防萬一。投機(jī)動(dòng)機(jī)：指人們?yōu)榱俗プ∮欣馁徺I有價(jià)證券的機(jī)會(huì)而持有一部分貨幣的動(dòng)機(jī)。經(jīng)濟(jì)學(xué)中投機(jī)不等于投資，投機(jī)是某種意義上的儲(chǔ)蓄。地租論：既然出租土地可以收取地租，那么如果借出貨幣不能取得利息，人們就會(huì)把貨幣用于購買土地，進(jìn)而取得地租（二）利息的來源來源于剩余產(chǎn)品或利潤的一部分，它是剩余價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式，是由勞動(dòng)者創(chuàng)造的價(jià)值的一部分。利息和利潤之間由一定量的關(guān)系就全社會(huì)而言，平均利潤率就是利率的最高極限（三）利率的形式1、基準(zhǔn)利率與市場(chǎng)利率基準(zhǔn)利率由一國的中央銀行直接制定或調(diào)整主要以同業(yè)拆借利率和回購利率為主。其中，以同業(yè)拆借利率為基準(zhǔn)利率的國家有英國的倫敦同業(yè)拆放利率(Libor)、美國的美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率(FFR)、日本(Tibor)、歐盟(Euribor)等；以回購利率為基準(zhǔn)利率的國家有德國(1W和2W回購利率)、法國(1W回購利率)、西班牙(10D回購利率)。在中國，以中國人民銀行對(duì)國家專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的再貸款利率為基準(zhǔn)利率。一般普通民眾把銀行一年定期存款利率作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率指標(biāo)銀行則是把隔夜拆借利率作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。市場(chǎng)利率是市場(chǎng)資金借貸成本的真實(shí)反映，而能夠及時(shí)反映短期市場(chǎng)利率的指標(biāo)有銀行間同業(yè)拆借利率、國債回購利率等。新發(fā)行的債券利率一般也是按照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率來設(shè)計(jì)的。一般來說，市場(chǎng)利率上升會(huì)引起債券類固定收益產(chǎn)品價(jià)格下降，股票價(jià)格下跌，房地產(chǎn)市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)走低，但儲(chǔ)蓄收益將增加。2.固定利率與浮動(dòng)利率固定利率在整個(gè)借貸期間內(nèi)按約定的利率計(jì)息而不作調(diào)整的利率浮動(dòng)利率在借貸期間內(nèi)隨市場(chǎng)利率的變化而定期進(jìn)行調(diào)整的利率3.名義利率和實(shí)際利率名義利率雖然是資金提供者或使用者現(xiàn)金收取或支付的利率，已經(jīng)將通貨膨脹因素考慮進(jìn)去。例如，張某在銀行存入100元的一年期存款，一年到期時(shí)獲得5元利息，利率則為5%，這個(gè)利率就是名義利率。實(shí)際利率是指名義利率減去當(dāng)期通貨膨脹率之后的真實(shí)利率。名義利率=實(shí)際利率+通貨膨脹率實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹率實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹率例如，如果銀行一年期存款利率為2%，而同期通脹率為3%，則儲(chǔ)戶存入的資金實(shí)際購買力在貶值。因此，扣除通脹成分后的實(shí)際利率才更具有實(shí)際意義。仍以上例，實(shí)際利率為2%－3%=－1%，也就是說，存在銀行里是虧錢的。在中國經(jīng)濟(jì)快速增長及通脹壓力難以消化的長期格局下，很容易出現(xiàn)實(shí)際利率為負(fù)的情況，即便央行不斷加息，也難以消除。所以，名義利率可能越來越高，但理性的人士仍不會(huì)將主要資產(chǎn)以現(xiàn)金方式在銀行儲(chǔ)蓄，只有實(shí)際利率也為正時(shí)，資金才會(huì)從消費(fèi)和投資逐步回流到儲(chǔ)蓄。假設(shè)：r為名義利率，i為實(shí)際利率名義利率=實(shí)際利率+通貨膨脹率r=i+△pSr為名義利率本利和，Si為實(shí)際利率本利和，△p為通貨膨脹率，設(shè)A為本金Sr=A+Ar=A（1+r）,Si=A+Ai=A（1+i）Sr=A（1+r）=A（1+i）+A（1+i）×△p名義利率本利和=實(shí)際利率本利和+實(shí)際利率本利和×通貨膨脹率A（1+r）=A（1+i）（1+△p）（1+r）=（1+i）（1+△p）r=[（1+i）（1+△p）]-1i=[（1+r）/（1+△p）]-1r=(1+i)(1+△p)-1i=[(1+r)/(1+△p)]-1這是目前國際上通用的計(jì)算實(shí)際利率的公式。（r為名義利率，i為實(shí)際利率，△p為通貨膨脹率）如果某年的物價(jià)水平上漲3%，即通貨膨脹率為3%，如果貸款人想取得5%的收益，就必須考慮通貨膨脹的因素，就要把貸款利率提高至：r=(1+i)(1+△p)-1=(1+5%)(1+3%)-1=8.15%換言之，只有以8.15%放貸，才能得到5%的實(shí)際收益。二、利率及其利息計(jì)算（一）利率計(jì)算利率＝利率是利息與本金的比率利率分為年利率：以百分比表示，如年息幾厘月利率：以千分比表示，如月息幾厘日利率：以萬分比表示，如日息幾厘如年息4厘，表示4%（百分之四）的年利率；如月息3厘，表示0.3%（千分之三）的月利率；如日息1厘，表示0.01%（萬分之一）的日利率；年利率、月利率、日利率的關(guān)系年利率＝月利率×12＝日利率×360（不是365）月利率＝日利率×30如月息3厘，表示0.3%（千分之三）的月利率，相當(dāng)于年利率0.3%×12=3.6%日息1厘，表示0.01%×360=3.6%民間高利貸借貸期限一般為1個(gè)月，月息一般為3-5分，即30厘（千分之三十）-50厘（千分之五十），轉(zhuǎn)化成年利率為（二）利息的概念及其計(jì)算

1、定義：利息是借貸資本的增殖額，或使用借貸資本的代價(jià)。

2、利息的計(jì)算方法：單利利息=本金×利率×?xí)r間復(fù)利本金和=本金（1+利率）n

利息=本金和-本金單利計(jì)算法I=P×r×t單利利息=本金×利率×?xí)r間

I指利息額p指本金r指利率t指借貸期限本利＝本＋利息S＝P+I＝P+P×r×tS=P（1+rt）復(fù)利計(jì)算法第一年S=P(1+rt)第二年S2=P(1+rt)＋P(1+rt)rt

＝P(1+rt)(1+rt)

=第三年S3＝ 本金第N年S＝因?yàn)槭且砸荒曜鳛橛?jì)算復(fù)利的周期，即t=1S=S為第n年的本利和，P為第一年的本金，r為年利率，n為借貸年限復(fù)利計(jì)算一般運(yùn)用在長期投資項(xiàng)目，如三年、五年、十年的長期投資項(xiàng)目例如三峽工程，有十幾年的建設(shè)期復(fù)利計(jì)算是一種動(dòng)態(tài)評(píng)估的依據(jù)二、時(shí)間軸三、復(fù)利的計(jì)算技術(shù)名義年利率（statedannualrateofinterest,SARI）實(shí)際年利率（effectiveannualrateofinterest,EARI）m——每年計(jì)息期數(shù)n——計(jì)息年數(shù)5——1按名義年利率在每年計(jì)息m次時(shí)所產(chǎn)生的利息，等于按實(shí)際年利率每年計(jì)息一次所產(chǎn)生的利息?？捎孟率奖硎荆旱仁絻蛇吶サ簟皀”實(shí)際年利率名義年利率實(shí)際年利率一年多次復(fù)利計(jì)息時(shí)（m變大），實(shí)際利率會(huì)高于名義利率。（三）現(xiàn)值和終值因?yàn)槔⒊蔀槭找娴囊话阈螒B(tài)，所以任何一筆貨幣資金，無論將來做怎樣的投資，甚至還沒有考慮將做怎樣的運(yùn)用，都可以根據(jù)現(xiàn)在的利率，計(jì)算出在未來的某一時(shí)點(diǎn)上的金額，這個(gè)金額就是前面所說的本利和，也稱為未來某時(shí)點(diǎn)的“終值”。終值（futurevalue,FV）現(xiàn)值（presentvalue,PV）單利（simpleinterest,SI）為第0期的本金，i為單利的利息率，n為計(jì)息期數(shù)，（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值復(fù)利的終值公式復(fù)利的終現(xiàn)值公式復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)例如果年利率為6％，現(xiàn)有資金為10000元，求5年后的終值==13382.256元現(xiàn)值終值如果把上述過程倒過來，知道5年后的某一時(shí)點(diǎn)上將有13382.256元，在年利率6％的情況下，折合為現(xiàn)在的同一時(shí)點(diǎn)（即現(xiàn)值）p=10000元現(xiàn)值商業(yè)銀行的“貼現(xiàn)”業(yè)務(wù)上述逆算出的本金稱為“現(xiàn)值”，現(xiàn)代銀行收買票據(jù)的業(yè)務(wù)，其收買的價(jià)格就是根據(jù)票據(jù)金額（終值，包含本金和票據(jù)到期的利息）和銀行規(guī)定的貼現(xiàn)率倒算出來的現(xiàn)值?，F(xiàn)值也稱為“貼現(xiàn)值”。r為貼現(xiàn)率P現(xiàn)值FV終值貼現(xiàn)率實(shí)付金額＝票面金額－貼現(xiàn)利息出票日到期日貼現(xiàn)日假設(shè)S（終值）＝1元當(dāng)n=10，r=6%，即10年后的1元錢，當(dāng)貼現(xiàn)率為6％時(shí)，其現(xiàn)值為多少換言之，現(xiàn)在的0.5584元，10年后就變成了1元。PV通常稱為1元的貼現(xiàn)系數(shù)從公式可以看出，貼現(xiàn)率越高（即分母越大），則貼現(xiàn)系數(shù)就越小。如果未來時(shí)點(diǎn)（如10年后）有一筆貨幣資金（15萬元），就用其金額乘上貼現(xiàn)系數(shù)，就可以求出它的現(xiàn)值。PV＝150000×0.5584＝83760元現(xiàn)值的計(jì)算方法不僅可以用于銀行貼現(xiàn)票據(jù)等類似業(yè)務(wù)方面，而且還有廣泛的運(yùn)用領(lǐng)域，如用來比較各種投資方案時(shí)，往往以現(xiàn)值計(jì)算作為參考案例有一項(xiàng)工程需10年建成，有甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案第一年初需投入5000萬元，以后每年年初再追加投資500萬元，共需投資9500萬元；乙方案是每年年初平均投入1000萬元，共需投入10000萬元。假設(shè)市場(chǎng)利率為10％方案比較計(jì)算第2年貼現(xiàn)系數(shù)甲方案第2年的現(xiàn)值為0.9091×500=454.55乙方案第2年的現(xiàn)值為0.9091×1000=909.09……第10年貼現(xiàn)系數(shù)第10年甲方案的現(xiàn)值0.4241×500=212.04乙方案的現(xiàn)值0.4241×1000=424.10甲方案與乙方案現(xiàn)值相比較7879.51-6759.02=1120.49結(jié)論：采用乙方案比甲方案可以節(jié)約投資把1120萬元，如果其他條件類似，決策就可以選擇乙方案。（三）任意期的復(fù)利終值與現(xiàn)值在名義年利率相同時(shí)，一年中計(jì)息期越短、計(jì)息次數(shù)越多，終值越大（m為每年計(jì)息次數(shù)）投資者將100元存入銀行，年存款利率為2%，3年后到期，他可以獲得的本利和？（不計(jì)復(fù)利）投資者將100元存入銀行，年存款利率為2%，3年后到期，他可以獲得的本利和？（計(jì)復(fù)利）投資者將100元存入銀行，年存款利率為2%，3年后到期，銀行每半年按復(fù)利計(jì)息，他可以獲得的本利和？（某一時(shí)期多次計(jì)復(fù)利）二、年金計(jì)算在現(xiàn)實(shí)生活中，對(duì)于一定時(shí)期內(nèi)，連續(xù)每期等額收付的的系列現(xiàn)金流，稱之為年金。按年計(jì)提的折舊、住房按揭的分期付款、零存整取的銀行存款、等額回收的投資等，屬于系列收付的均勻現(xiàn)金流。有關(guān)現(xiàn)值的幾種計(jì)算方法（一）每年存一筆固定數(shù)額的錢進(jìn)銀行，假設(shè)金額為A，利率為r，年限為n，求n年后的終值①②最先存的一筆錢年金終值系數(shù)例題某人打算每年存100元錢進(jìn)銀行，以便5年后一次取出（第六年初取出），若銀行利率為10%，5年后一共能取多少錢？例題某工薪族每月工資1500元，每月存300元，打算每年存3600元購買投資基金，以便36年后一次取出，若每年投資回報(bào)率為10%，36年后一共能取多少錢？（二）求某時(shí)點(diǎn)的終值例如：王先生現(xiàn)向銀行借了1000元的定期定額償還的貸款，分25年還清。若這25年實(shí)行固定利率12%，問每年應(yīng)還多少?即將25年的每一年的定期定額償還的貸款，折算成現(xiàn)值，相加后的和等于1000元年金現(xiàn)值系數(shù)S=127.50元王先生每年應(yīng)還銀行127.50元例題李先生現(xiàn)在貸款70萬元購房，20年還清，在每月等額還款方式下，銀行利率為5.31％，試計(jì)算每月應(yīng)歸還銀行的本息。分析：即將20年的每一個(gè)月的定期定額償還的貸款，折算成現(xiàn)值，相加后的和等于70萬元根據(jù)：n=20×12=240r=5.31%÷12=0.00425注意：銀行的年利率一定可以被12整除。S＝4740.41元所以，李先生每月需付本息4740.41元。1/2.885381不均勻現(xiàn)金流用CF（cashflow）來表示不均勻現(xiàn)金流不均勻現(xiàn)金流終值相加不均勻現(xiàn)金流現(xiàn)值相加例：某人贏得了博彩大獎(jiǎng)，他在兩年內(nèi)會(huì)有這樣的收入：年現(xiàn)金流1200025000如果此人的銀行存款賬戶可以獲得6%的利率，這兩筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值為：年現(xiàn)金流12合計(jì)6337元換言之，此人認(rèn)為，現(xiàn)在得到6337元現(xiàn)金和未來2年分別得到2000元和5000元兩者之間沒有差別。你有一個(gè)朋友在當(dāng)?shù)氐淖C券公司做是實(shí)習(xí)生，他的老板正在出售一種能帶來4年收益的證券，頭3年每年末你能獲得50元，而第4年年末，你能獲得1050元。你的朋友能幫你以每張900元買到這種證券。你的現(xiàn)金存在一家支付8%的名義利率、但每季度計(jì)息一次的銀行里。你認(rèn)為你的銀行存款的安全性和流動(dòng)性是一樣的，如果你要求證券的年回報(bào)率和你的銀行存款實(shí)際年利率相同。你必須計(jì)算出證券的價(jià)值，以確認(rèn)這是否是一個(gè)好的投資。012345050501050計(jì)算銀行存款某一時(shí)點(diǎn)的終值，然后與同期證券進(jìn)行比較0123474.19154.49241.421235900元銀行存款的收益012345050501050900元買到這種證券的收益（四）求解利率和時(shí)間例：卡爾因工作出色而得到10000美元獎(jiǎng)金，他想在5年后買一輛車，他估計(jì)那時(shí)該車的價(jià)格會(huì)達(dá)到16150美元。他必須以多高的利率存款才能實(shí)現(xiàn)買車的夢(mèng)想？某職員按揭購房，該房市價(jià)157950元，銀行提供首付20%后的剩余房款，按5年期的按揭貸款還本付息。如果銀行要求該職員在未來5年年末等額向銀行支付貸款本息29500元，使計(jì)算銀行的按揭貸款的利率？年金終值系數(shù)i=5%時(shí)，系數(shù)為4.329i=6%時(shí)，系數(shù)為4.212因此，貼現(xiàn)率應(yīng)該在5%-6%之間（三）貼現(xiàn)發(fā)行債券到期收益率的計(jì)算這實(shí)際上是根據(jù)已知終值（債券到期面值）和現(xiàn)值（購買價(jià)格），求債券利率的計(jì)算貼現(xiàn)發(fā)行債券每期不支付利息，而是到期支付票面額給持有人，相當(dāng)與折價(jià)出售，如果按年復(fù)利計(jì)算，則其到期收益率計(jì)算公式為：其中：S為債券面值，A為債券購買價(jià)格r為債券收益率，n為債券到期年限例：以1年期滿時(shí)償付1000元面值的某種貼現(xiàn)發(fā)行公債為例，如果當(dāng)期買入價(jià)格為900元，R=0.111=11.1%如買入價(jià)格為950，結(jié)論：貼現(xiàn)發(fā)行的國債，當(dāng)購買價(jià)格上升時(shí)，收益率下降。例子：1、工商銀行貸給一個(gè)個(gè)體戶1000元，合同規(guī)定個(gè)體戶第二年歸還銀行1100元，求利息率。解：1000=1100/（1+r）R=0.12、小王向銀行借了100萬的分期付款貸款，分25年還清，每年還12.6萬元，求利率解：100=12.6/（1+r）+12.6/（1+r）2+…+12.6/（1+r）25r=0.12即年利率為12%3、某公司以12%的利率發(fā)行5年期的息票債券，每半年支付一次利息，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為93元，票面面值為100元，求該債券的收益率。解：93=6/(1+r/2)+6/(1+r/2)2+…+6/(1+r/2)10+100/(1+r/2)10R=14%計(jì)算：1）如果當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為116元?jiǎng)t收益率為多少？2）每年支付利息一次，則收益率為多少？3）如果當(dāng)前市場(chǎng)利率為10%，每年支付利息一次，則該債券的價(jià)格應(yīng)為多少？

某公司發(fā)行的折扣債券面值是100元，期限10年，每半年付息一次，這利債券的價(jià)格為30元，求購買這種債券的收益率。解：30=100/（1+r/2）20R=12.44%三、決定利率水平的因素（一）平均利潤率（二）借貸資金的供求關(guān)系（三）預(yù)期通貨膨脹率保值儲(chǔ)蓄（四）中央銀行的貨幣政策

保值儲(chǔ)蓄是國家銀行根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)狀況及物價(jià)上漲情況，對(duì)儲(chǔ)戶存入銀行的三年、五年、八年期儲(chǔ)蓄存款在規(guī)定的期限內(nèi)給予一定保值補(bǔ)貼的儲(chǔ)蓄方式。保值儲(chǔ)蓄補(bǔ)貼率是物價(jià)指數(shù)高于儲(chǔ)蓄利息的部分，其計(jì)算公式是：保值儲(chǔ)蓄補(bǔ)貼率=物價(jià)上漲指數(shù)一儲(chǔ)蓄利息率。當(dāng)物價(jià)指數(shù)比儲(chǔ)蓄利率低的時(shí)候，保值儲(chǔ)蓄補(bǔ)貼率就是零。

中國人民銀行關(guān)于調(diào)整存、貸款利率并實(shí)行儲(chǔ)蓄存款保值的通知

1993年6月，★提高存款利率。各項(xiàng)存款年利率在現(xiàn)行基礎(chǔ)上平均上調(diào)１．３５個(gè)百分點(diǎn)城鄉(xiāng)居民和企業(yè)、事業(yè)單位的活期存款由年利率２．１６％上調(diào)到３．１５％，提高０．９９個(gè)百分點(diǎn)。

城鄉(xiāng)居民和企事業(yè)單位定期存款（三個(gè)月、半年、一年、二年、三年、五年、八年期整存整取存款）年利率在現(xiàn)行基礎(chǔ)上平均上調(diào)１．７２個(gè)百分點(diǎn)。

第四節(jié)我國的利率體制改革二戰(zhàn)結(jié)束以后，大多數(shù)國際的利率政策都經(jīng)過了一個(gè)由政府管制到市場(chǎng)化的過程。1、在發(fā)展初期，因收入水平較低，儲(chǔ)蓄水平也低，導(dǎo)致投資供給方不足，供不應(yīng)求造成利率上升。政府采用壓低利率水平的利率管制政策，以降低投資者的融資成本，刺激擴(kuò)大投資需求。使已有的投資項(xiàng)目中效益不佳的變?yōu)樾б婧枚^續(xù)營運(yùn)。也可使原先無利可圖的項(xiàng)目變得有利可圖。發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)踐證明：在利率管制下，低利率不會(huì)引起儲(chǔ)蓄的大量減少，也不會(huì)影響資金來源。低利率政策對(duì)擴(kuò)大投資是有效的。2、利率管制也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生消極影響只求數(shù)量和規(guī)模，不顧經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理和效率的提高。這在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化后，經(jīng)濟(jì)增長方式需要轉(zhuǎn)換時(shí)，其弊端尤為明顯3、利率管制是導(dǎo)致國民經(jīng)濟(jì)畸形發(fā)展的重要原因之一。造成經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的始終存在投資需求旺盛（也稱為超額資金需求），只能采取配給制進(jìn)行調(diào)節(jié)配給制是一種行政手段，是根據(jù)政府管理部門或銀行部門的意愿，甚至是憑親友關(guān)系來分配資金，這樣的資金分配形式不一定符合市場(chǎng)效率的原則。大宇破產(chǎn)，一個(gè)神話覆滅的背后

大宇曾創(chuàng)造了世界車壇的一個(gè)速成神話，從成立到崛起為汽車業(yè)界的巨無霸之一，僅用了不到二十年時(shí)間，這曾給最為強(qiáng)調(diào)民族自尊的韓國人帶來過無限的自豪和榮耀。但也許，超速發(fā)展的背后是單薄的根基，今天，大宇這座“摩天大樓”的轟然倒塌，又是那么地令人措手不及——因資不抵債和經(jīng)營不善，韓國第二大汽車生產(chǎn)企業(yè)大宇汽車公司于2000年11月8日宣告破產(chǎn)。

“章魚足式”擴(kuò)張的悲劇

韓國經(jīng)濟(jì)界人士認(rèn)為，大宇集團(tuán)破產(chǎn)的原因主要有三點(diǎn):一是過度擴(kuò)張。韓國的大企業(yè)集團(tuán)是60年代在政府的扶植下發(fā)展起來的，在韓國的經(jīng)濟(jì)騰飛過程中功不可沒。然而，這也使企業(yè)界滋生了所謂“大馬不死”的心理，認(rèn)為企業(yè)規(guī)模越大，就越能立于不敗之地。無限制地、盲目地進(jìn)行“章魚足式”的擴(kuò)張成了韓國企業(yè)推祟的一種發(fā)展模式，而大宇正是這種模式的積極推行者。1993年大宇總裁金宇中提出“世界化經(jīng)營”戰(zhàn)略時(shí)，大宇在海外的企業(yè)只有一百五十多家。而到1999年年底增至六百多家，“等于每三天增加一個(gè)企業(yè)”。1997年年底韓國發(fā)生金融危機(jī)后，其他企業(yè)集團(tuán)都開始收縮，但大宇仍然我行我素、結(jié)果債務(wù)越背越重。其二是盲目自信。1999年年初韓國政府提出“五大企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行自律結(jié)構(gòu)調(diào)整”方針后，其他集團(tuán)把結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)放在改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，努力減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。大宇卻認(rèn)為只要提高開工率，增加銷售額和出口就能躲過這場(chǎng)危機(jī)。因此它繼續(xù)大量發(fā)行債券，進(jìn)行“借貸式經(jīng)營”。1999年大宇發(fā)行的公司債券達(dá)7萬億韓元。在韓國，長期以來巨人公司被認(rèn)為是越大越成功，這個(gè)國家的大多數(shù)企業(yè)集團(tuán)目前還是家族企業(yè)、“財(cái)閥集團(tuán)”，他們?cè)谡闹苯又С趾托湃蜗氯找鏀U(kuò)張，成為國家經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?。這種類型的企業(yè)可以追溯至日本在戰(zhàn)前財(cái)閥基礎(chǔ)上形成的企業(yè)。這類企業(yè)的運(yùn)作良好，促使韓國在朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后紛起仿效，并在一代人的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)繁榮，但是家族制和政府作后盾的企業(yè)模式存在重大隱患，企業(yè)老板和政府官員間的緊密聯(lián)系滋生著官僚主義和腐敗，這種家族式領(lǐng)導(dǎo)、章魚足式的擴(kuò)張，不惜血本的競(jìng)爭(zhēng)和重復(fù)投資等弊病招致了經(jīng)濟(jì)界和國民的強(qiáng)烈批評(píng)，成為危機(jī)醞釀