第1章財務(wù)管理

河北省省級精品課程財務(wù)管理學(xué)河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)財務(wù)管理教研室第一章財務(wù)管理學(xué)導(dǎo)論

第一節(jié)企業(yè)財務(wù)活動與財務(wù)管理

第二節(jié)財務(wù)管理理論演進(jìn)第三節(jié)企業(yè)財務(wù)管理環(huán)境第四節(jié)企業(yè)財務(wù)管理組織第一節(jié)企業(yè)財務(wù)活動與財務(wù)管理

第一部分企業(yè)財務(wù)活動基本要素第二部分企業(yè)財務(wù)活動第三部分企業(yè)財務(wù)關(guān)系第一部分企業(yè)財務(wù)活動基本要素企業(yè)活動的兩個基本要素是人與資本.人是企業(yè)財務(wù)活動的決策主體.資本是企業(yè)財務(wù)管理活動的主要對象.（一）財務(wù)活動主體：人

人是企業(yè)財務(wù)活動的決定性要素，現(xiàn)代企業(yè)里與財務(wù)活動相關(guān)的人員有企業(yè)經(jīng)營者、企業(yè)出資者以及其他財務(wù)收益分配相關(guān)者，他們分別承擔(dān)著不同的財務(wù)活動角色，每一個相關(guān)者的經(jīng)營理念都或多或少的影響著企業(yè)財務(wù)活動的運(yùn)行。人企業(yè)的出資者企業(yè)的經(jīng)營者收益分配相關(guān)者1、企業(yè)的出資者企業(yè)的出資者是指為企業(yè)提供資本的人。

債務(wù)資本權(quán)益資本

企業(yè)資本的所有權(quán)包括債權(quán)和產(chǎn)權(quán)。當(dāng)企業(yè)從投資者那里借入資金時，企業(yè)與投資者之間形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債權(quán)人將其資本投入企業(yè)，要求得到相應(yīng)的回報，包括取得本金和利息等，這些權(quán)利體現(xiàn)的是債權(quán)。當(dāng)投資者以股權(quán)形式為企業(yè)提供資本時，企業(yè)與投資者形成產(chǎn)權(quán)關(guān)系。與債權(quán)人一樣，所有者將其資本投入企業(yè)，也必然要求獲得相應(yīng)的回報，包括法定事項的議決權(quán)、盈利分配權(quán)、剩余財產(chǎn)索權(quán)等，這些權(quán)利體現(xiàn)的是產(chǎn)權(quán)。2、企業(yè)的經(jīng)營者

企業(yè)的經(jīng)營者指直接決定企業(yè)經(jīng)營活動方向的決策者。如企業(yè)財務(wù)活動的決策者是企業(yè)的總經(jīng)理和財務(wù)副總經(jīng)理。如企業(yè)財務(wù)活動的一般管理工作人員有企業(yè)的會計、納稅人員等，他們也在自己工作崗位上影響著企業(yè)的財務(wù)活動。

3、企業(yè)收益分配相關(guān)者

企業(yè)收益分配相關(guān)者指股東、債權(quán)人等有權(quán)要求企業(yè)利益分配的主體。企業(yè)取得的盈利需要在不同利益主體中進(jìn)行合理分配，利潤分配活動是企業(yè)財務(wù)管理的終點(diǎn)和企業(yè)增長的起點(diǎn)。（二）財務(wù)活動對象：資本1、資本的概念資本資金本錢以貨幣表示的價值，具有時間性企業(yè)經(jīng)營活動的最初墊付，具有收益性資本的定義：所謂資本，是指能夠在企業(yè)財物活動中不斷增值的最初價值，這種價值表現(xiàn)為企業(yè)為進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動所墊支的貨幣或其他形式的資金。在這里，墊支就是說資本本身并不隨著生產(chǎn)經(jīng)營中物質(zhì)消耗而消耗掉，而是按耗用的多少計入成本費(fèi)用，隨著企業(yè)獲得收入，資本要求保持和收回。

資本的特征：◆稀缺性：是指資本作為一種經(jīng)濟(jì)資源，具有它不可能充分供給的特點(diǎn)。

◆排他性：是指對資本的控制權(quán)具有排他性。◆增值性：是指資本在運(yùn)動中能夠帶來比原有價值更大的價值。2、資本的表現(xiàn)形式銷售購買生產(chǎn)商品貨幣產(chǎn)品各種生產(chǎn)要素再生產(chǎn)資本初始形態(tài)價值的轉(zhuǎn)移和增值過程在企業(yè)資本運(yùn)行過程中，資本還可以表現(xiàn)為其他形式的對應(yīng)物。比如企業(yè)可以用自己的土地使用權(quán)、機(jī)器設(shè)備、無形資產(chǎn)等生產(chǎn)要素作為投入另外的企業(yè)，以貨幣等價計量投入的資本量，投入企業(yè)以投入的生產(chǎn)要素量作為資本量，取得對投入企業(yè)的收益分配權(quán)利。

現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營理論認(rèn)為，知識是最活躍、最稀缺的生產(chǎn)要素，人的經(jīng)營管理才能被廣泛認(rèn)為是一種人力資本，這是一種人格化的資本形式。對人的經(jīng)營管理才能的貨幣計量反映人力資本付出的成本，以人力資本的貨幣計量數(shù)量投資企業(yè)，也就與土地、貨幣等資本一樣，取得參與投資企業(yè)收益分配的權(quán)利。

3、資本的來源資本債務(wù)資本權(quán)益資本短期債務(wù)資本長期債務(wù)資本短期債務(wù)資本是指企業(yè)將在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)到期償付的債務(wù)長期債務(wù)資本是指償還期在一年以上或一個營業(yè)周期以上的債務(wù)，它具有數(shù)額大、償還期限長的特點(diǎn)。權(quán)益資本：權(quán)益資本是企業(yè)從所有者那里取得的資本。企業(yè)的組織形式不同，權(quán)益資本的構(gòu)成也不同。獨(dú)資企業(yè)中，權(quán)益資本表現(xiàn)為所有者個人對企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)；合伙企業(yè)中，按合伙人權(quán)益的大小，權(quán)益資本反映每個合伙人投資的增減情況；公司制企業(yè)中，權(quán)益資本一般按來源分為資本金、資本公積、留存

收益。

權(quán)益資本的外部來源

既有外部的來源，也有內(nèi)部的來源

內(nèi)部資本來源

這種分類能反映企業(yè)權(quán)益資本來源的形成過程和權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)

第二部分企業(yè)財務(wù)活動企業(yè)財務(wù)活動指圍繞資本的運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本增值的一系列活動。企業(yè)財務(wù)活動分別稱為籌資活動、投資活動、財務(wù)經(jīng)營活動和收益分配活動。企業(yè)財務(wù)活動企業(yè)財務(wù)活動企業(yè)投資活動

企業(yè)資金營運(yùn)活動

企業(yè)籌資活動

企業(yè)分配活動

企業(yè)財務(wù)活動（一）企業(yè)籌資活動

資本籌集，或稱資本取得，是指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資本的過程。所有權(quán)融資方式取得

籌資權(quán)益資本債務(wù)資本通過負(fù)債方式取得

企業(yè)財務(wù)活動（二）企業(yè)投資活動

企業(yè)投資是指以盈利為目的財務(wù)支出活動。即企業(yè)在預(yù)先充分考慮投資效益的基礎(chǔ)上，選擇合適的投資對象，以便獲得預(yù)期收益的行為。

企業(yè)投資引起的財務(wù)活動，按投資對象可分為項目投資和金融資產(chǎn)投資。

項目投資：通過購建企業(yè)的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等，直接改善企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營條件，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，從而使企業(yè)獲得更多的經(jīng)營利潤的行為，它是對企業(yè)內(nèi)部的投資行為。金融資產(chǎn)投資：通過購買其它企業(yè)的股票、基金、債券等金融資產(chǎn)，間接投資于其他企業(yè)的一種投資行為，它是一種對外的間接性投資行為。企業(yè)財務(wù)活動（三）企業(yè)資金營運(yùn)活動企業(yè)資金營運(yùn)是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中經(jīng)常發(fā)生的一系列的資金收付活動，包括采購原材料及商品物資，支付工資，交納稅費(fèi)等引起的資金支出，以及銷售商品或者提供勞務(wù)產(chǎn)生的資金收入等。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益不僅來源于重大投資活動，也來自于資金的有效利用，來自資金日常運(yùn)作的效率。企業(yè)財務(wù)活動（四）企業(yè)收益分配活動

企業(yè)分配活動指對企業(yè)資本運(yùn)用成果的分配。企業(yè)資本運(yùn)用的成果表現(xiàn)為企業(yè)取得的各種收入，在扣除各種成本費(fèi)用后所實(shí)現(xiàn)的利潤。

廣義分配狹義分配企業(yè)銷售收入和利潤進(jìn)行分割和分派的過程對凈利潤的分配

第三部分企業(yè)財務(wù)關(guān)系企業(yè)財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中與有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，企業(yè)資金的籌集、投放、使用、收入和分配活動與企業(yè)的方方面面有著廣泛的聯(lián)系。

企業(yè)財務(wù)關(guān)系企業(yè)財務(wù)關(guān)系包括：企業(yè)和政府之間的財務(wù)關(guān)系企業(yè)和債權(quán)人、債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系企業(yè)和投資者之間的財務(wù)關(guān)系企業(yè)財務(wù)關(guān)系第二節(jié)財務(wù)管理理論演進(jìn)

第一部分理論的形成與發(fā)展

第二部分企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)

第三部分財務(wù)管理理論模塊第一部分財務(wù)管理理論形成與發(fā)展20世紀(jì)是財務(wù)管理理論大發(fā)展的一個世紀(jì)，100年間，財務(wù)管理理論經(jīng)歷了五次飛躍性的進(jìn)展，我們稱之為財務(wù)管理理論的五次發(fā)展浪潮。財務(wù)管理理論的五次發(fā)展浪潮發(fā)展歷程——五次浪潮第四次浪潮——以治理通貨膨脹為重心的管理階段20世紀(jì)70年代末和80年代早期第三次浪潮——以投資為重心的管理階段20世紀(jì)60年代末-20世紀(jì)70年代第一次浪潮——以籌資為核心的管理階段19世紀(jì)末-20世紀(jì)初第二次浪潮——以內(nèi)部控制為重心的管理階段20世紀(jì)初-20世紀(jì)60年代第五次浪潮——以國際經(jīng)營為重心的管理階段20世紀(jì)80年代中期至今第一次浪潮——以籌資為重心的管理階段這一階段財務(wù)管理的的特點(diǎn)：財務(wù)管理以籌集資本為重心，以資本成本最小化為目標(biāo)。注重籌資方式的比較選擇，而對資本結(jié)構(gòu)的安排缺乏應(yīng)有的關(guān)注。財務(wù)管理中出現(xiàn)了公司合并、清算等特殊的財務(wù)問題。

第二次浪潮——以內(nèi)部控制為重心的管理階段這一階段財務(wù)管理的特點(diǎn)：財務(wù)管理不僅要籌措資本，而且要進(jìn)行有效的內(nèi)部控制，管好用好資本。人們普遍認(rèn)為，企業(yè)財務(wù)活動是與供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售并列的一種必要的管理活動，它能夠調(diào)節(jié)和促進(jìn)企業(yè)的供、產(chǎn)、銷活動。對資本的控制需要借助于各種定量方法，因此，各種計量模型逐漸應(yīng)用于存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)管理上，財務(wù)計劃、財務(wù)控制和財務(wù)分析的基本理論和方法逐漸形成，并在實(shí)踐中得到了普遍應(yīng)用。如何根據(jù)政府的法律法規(guī)來制定公司的財務(wù)政策，成為公司財務(wù)管理的重要方面。

第三次浪潮——以投資為重心的管理階段這一階段財務(wù)管理的特點(diǎn):

資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)項目，如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨和固定資產(chǎn)等引起了財務(wù)人員的重視。財務(wù)管理強(qiáng)調(diào)決策程序的科學(xué)化、實(shí)踐中建立了“投資項目提出－投資項目評價－投資項目決策－投資項目實(shí)施－投資項目再評價”的投資決策程序。投資分析評價的指標(biāo)從傳統(tǒng)的投資回收期、投資報酬率向考慮貨幣時間價值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)體系轉(zhuǎn)變，凈現(xiàn)值法。現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)部報酬率法得到了廣泛采用。建立了系統(tǒng)的風(fēng)險投資理論和方法，為正確進(jìn)行風(fēng)險投資決策提供了科學(xué)依據(jù)。

第四次浪潮——以治理通貨膨脹為重心的管理階段第五次浪潮——以國際經(jīng)營為重心的管理階段第二部分企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)關(guān)于財務(wù)管理目標(biāo)，在企業(yè)財務(wù)管理實(shí)踐中一直存在有不同觀點(diǎn)，有的可以簡單描述為利潤最大化、凈現(xiàn)值最大化、資本成本最小化；股東財富最大化；現(xiàn)金股利最大化；經(jīng)濟(jì)效益最大化；投資者、經(jīng)營者和社會利益最大化等。還有的認(rèn)為財務(wù)管理根本目標(biāo)是資本增值，直接目標(biāo)是利潤，核心目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)財務(wù)管理目標(biāo)圖：股東財富最大化企業(yè)價值最大化企業(yè)利潤最大化每股盈余最大化目標(biāo)企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)利潤最大化：利潤最大化目標(biāo)是指通過對企業(yè)財務(wù)活動的管理，不斷增加企業(yè)利潤，使利潤達(dá)到最大。利潤最大化目標(biāo)的缺陷：

利潤最大化沒有考慮利潤發(fā)生的時間，沒能考慮資金的時間價值。利潤最大化沒有考慮所獲利潤與投入資本額的關(guān)系。利潤最大化沒能有效地考慮獲取利潤與所承擔(dān)風(fēng)險的關(guān)系，這可能會使財務(wù)人員不顧風(fēng)險的大小去追求最多的利潤。利潤最大化往往會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向，損害企業(yè)長遠(yuǎn)利益和發(fā)展。企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)每股盈余最大化：每股盈余最大化或權(quán)益資本利潤率最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)反映了利潤的形成和投入資本之間的關(guān)系，可以將不同投資規(guī)模之間的同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行對比，克服了“利潤最大化”的第二個缺陷。缺陷：沒有考慮每股盈余取得的時間性。沒有考慮每股盈余的風(fēng)險性。

企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)股東財富最大化：股東財富最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：科學(xué)的考慮了風(fēng)險因素，因?yàn)轱L(fēng)險的高低，會對股票價格產(chǎn)生很重要的影響。在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤會影響股票價格，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)股票價格也會產(chǎn)生重要的影響。比較容易量化，便于考核和獎懲。

股東財富最大化目標(biāo)的缺陷：它只適合上市公司，對非上市公司則很難適用。它只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠。股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標(biāo)是不合理的。股東財富=股票數(shù)量×股票價格當(dāng)股票數(shù)量一定的前提下，股票價格達(dá)到最高時，股東財富達(dá)到最大企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)價值最大化：企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達(dá)到最大。這一定義的基本思想是將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關(guān)系。

內(nèi)容強(qiáng)調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)。

創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東。

關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境。

不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。

關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研制和開發(fā)商有較高的投入，不斷推出新產(chǎn)品來滿足顧客的要求，一邊保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。

講求信譽(yù)，注意企業(yè)形象的宣傳。

關(guān)心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動，以便爭取出現(xiàn)對自己有利的法規(guī)，但一旦立法頒布實(shí)施，不管是否對自己有利，都會嚴(yán)格執(zhí)行。

企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)價值最大化指導(dǎo)財務(wù)管理實(shí)踐的優(yōu)點(diǎn)

：考慮了取得報酬的時間，并應(yīng)用貨幣時間價值的原理進(jìn)行了價值計量?？紤]了風(fēng)險與報酬的聯(lián)系，權(quán)衡報酬增加與風(fēng)險增加的得與失，努力實(shí)現(xiàn)二者之間的最佳平衡。預(yù)期未來的利潤對企業(yè)的價值的影響，能在一定程度上影響企業(yè)重視長期經(jīng)營，克服在追求利潤上的短期行為。

企業(yè)價值最大化的觀點(diǎn)，體現(xiàn)了企業(yè)對經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識，是被現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理廣泛認(rèn)可的管理目標(biāo)。

第三部分財務(wù)管理理論模塊財務(wù)管理主要的理論模塊包括：有效市場理論、資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價理論、資本結(jié)構(gòu)理論、代理理論和期權(quán)定價理論。榮獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的6位財務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家是：紐約城市大學(xué)教授馬科威茨，主要貢獻(xiàn)是投資組合理論；芝加哥大學(xué)教授夏普，主要貢獻(xiàn)是金融資產(chǎn)價格形成理論，即資本資產(chǎn)定價模式；斯坦福大學(xué)教授米勒，主要貢獻(xiàn)是公司財務(wù)理論基礎(chǔ)，特別是資本結(jié)構(gòu)理論；哈佛大學(xué)教授莫頓和斯坦福大學(xué)教授斯科爾斯，主要貢獻(xiàn)是期權(quán)定價理論；麻省理工學(xué)院教授莫迪格里尼，主要貢獻(xiàn)是提出了生命周期假說的家庭儲蓄理論，并與米勒共同提出了資本結(jié)構(gòu)理論。

（一）有效市場理論一個簡單的定義就是：在一個有效金融市場上，以當(dāng)時的市場價格簡單地買入或者賣出一項金融資產(chǎn)，并不能夠使投資人實(shí)現(xiàn)任何套利的利潤（noriskfreearbitrage）。支撐“有效市場理論”的基本邏輯是：在金融市場上，任何一項資產(chǎn)的相關(guān)信息，能夠有效、及時和普遍地傳遞給每一個投資者，幫助投資者迅速建立或修正該項資產(chǎn)的預(yù)期，并由投資者相應(yīng)的買賣行為使這些信息最終反映到該金融資產(chǎn)的當(dāng)前價格上去。（一）有效市場的類型1.弱式效率性(week-formefficiency)

▲

所有包含在過去證券價格變動的資料和信息（價格、交易量等歷史資料）都已完全反映在證券的現(xiàn)行市價中；▲證券價格的過去變化和未來變化是不相關(guān)的，即所有證券價格的變化都是相互獨(dú)立的?！魏瓮顿Y者均不能通過任何方法來分析這些歷史信息以獲取超額收益。2.半強(qiáng)式效率性(semi-strongformefficiency)▲證券的價格中不僅包含了過去價格的信息，而且也包含了所有已公開的其他信息；▲投資者無法利用已公開的信息獲得超額利潤；而公司的內(nèi)線人物（如董事長或總經(jīng)理等）卻可能取得投資者所無法得到的信息去買賣自己公司的股票，從而獲得超額利潤。3.強(qiáng)式效率性(Strong-FormEfficiency)▲證券的現(xiàn)行市價中已經(jīng)反映了所有已公開的或未公開的信息，即全部信息。

▲任何人甚至內(nèi)線人也不例外，都無法在證券市場中獲得超額收益。半強(qiáng)式市場：包含全部公開信息強(qiáng)式市場：包含全部企業(yè)內(nèi)部信息及其對全部信息的最佳分析和解讀弱式市場：包含全部歷史信息有效市場的類型（二）資產(chǎn)組合理論資產(chǎn)組合理論在現(xiàn)代投資理論中占據(jù)著統(tǒng)治地位，資產(chǎn)組合分析就是為了找出能滿足各種投資者目的的各種最佳的資產(chǎn)組合。1952年，美國學(xué)者馬科維茨提出了著名的資產(chǎn)組合理論的基本原則，奠定了資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)，馬科維茨的理論又被稱為均值—方差模型。馬科維茨用證券收益的方差來度量證券風(fēng)險，用證券組合收益協(xié)方差來分析證券組合降低風(fēng)險的作用。馬科維茨投資組合的選擇原則是：在收益既定的條件下，追求最小風(fēng)險；在風(fēng)險既定的條件下，追求收益最大。通過投資多樣化是達(dá)到這一目標(biāo)的最有效方法。（三）資本資產(chǎn)定價理論夏普、林特爾、莫森等人于60年代在馬科維茨的均值—方差模型基礎(chǔ)上建立了資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），即風(fēng)險資產(chǎn)的均衡定價模型。這是一個具有歷史意義的模型，因?yàn)樗~出了從微觀分析到金融資產(chǎn)價格形成的市場分析的重要一步，奠定了金融經(jīng)濟(jì)學(xué)和公司財務(wù)的基礎(chǔ)。70年代在CAPM的基礎(chǔ)上衍生出了許多新的定價模型，如羅斯的套利定價模型（APT）。按照羅斯的假設(shè)，在均衡狀態(tài)下，資產(chǎn)組合的非系統(tǒng)性因素趨于零，這一理論由于放寬了假設(shè)條件，更具有一般性和現(xiàn)實(shí)性。（四）資本結(jié)構(gòu)理論研究重點(diǎn)：★研究企業(yè)在籌集資本時，怎樣分配負(fù)債和普通股，才能形成一個資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。現(xiàn)代資本理論的發(fā)展：MM值理論權(quán)衡理論、非對稱信息理論等在無公司稅條件下，資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價值和資本成本。米勒和莫迪格來尼于1963年對其理論進(jìn)行了修正后提出：負(fù)債會因?yàn)橘x稅節(jié)余而增加企業(yè)價值，負(fù)債越多，企業(yè)價值越大。

負(fù)債企業(yè)的價值等于無負(fù)債企業(yè)的價值加上賦稅節(jié)余，最佳資本結(jié)構(gòu)存在于負(fù)債的減稅利益與負(fù)債的財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本相互平衡的點(diǎn)上，此時的企業(yè)價值達(dá)到最大。非對稱信息理論的引入雖然沒有直接回答最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題，但它引起了財務(wù)管理思想的重大飛躍。

（五）代理理論所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)兩權(quán)分離的結(jié)果產(chǎn)生了委托—代理管理。由于人的有限理性和外部世界的不確定性，股東必須負(fù)擔(dān)一部分管理者利己行為而發(fā)生的成本，經(jīng)濟(jì)學(xué)家把它稱為“代理成本”，詹森和麥克林將代理成本分為監(jiān)測費(fèi)用、履約費(fèi)用和剩余損失三部分。法瑪和詹森從80年代開始對公司中管理職能與承擔(dān)風(fēng)險相分離的情況進(jìn)行了研究，解釋了大型公司能夠生存的根據(jù)在于風(fēng)險分擔(dān)以及其他方面的優(yōu)勢能夠抵消其代理成本。

（六）期權(quán)定價理論★期權(quán)是一種在到期日或到期日之前按照某一特定的履約價格買入或賣出規(guī)定數(shù)量的某種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，但這并不是期權(quán)所有者的義務(wù)，即沒有義務(wù)一定要履行這一權(quán)利。因此，期限所有者可以根據(jù)是否有利來決定是否執(zhí)行期權(quán)所賦予的權(quán)力。根據(jù)資產(chǎn)標(biāo)的不同有各種不同的期權(quán)，如股票期權(quán)、外匯期權(quán)、商品期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)等。★1973年，美國學(xué)者布蘭克和斯科爾斯提出了股票期權(quán)定價模型，又名布蘭克-斯科爾斯模型，這一模型解決了期權(quán)定價問題。比這一模型公式本身更為重要的是解決了以往期權(quán)定價中的風(fēng)險溢價計算的障礙問題。第三節(jié)企業(yè)財務(wù)管理環(huán)境

第一部分經(jīng)濟(jì)環(huán)境

第二部分金融市場環(huán)境

第三部分法律環(huán)境第四部分技術(shù)環(huán)境第一部分經(jīng)濟(jì)環(huán)境財務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指影響企業(yè)財務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素，如經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等。經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平計劃經(jīng)濟(jì)市場經(jīng)濟(jì)面對周期性波動，財務(wù)人員必須預(yù)測經(jīng)濟(jì)變化情況，適當(dāng)調(diào)整財務(wù)政策。發(fā)達(dá)國家財務(wù)管理水平高發(fā)展中國家應(yīng)用新的企業(yè)管理理論和創(chuàng)新企業(yè)財務(wù)管理模式的意識較強(qiáng)。

不發(fā)達(dá)國家財務(wù)水平先對較低第二部分金融市場環(huán)境金融市場是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資本融通，辦理各種票據(jù)和有價證券交易活動的總稱。金融市場有廣義和狹義之分。廣義的金融市場泛指一切金融性交易，包括金融機(jī)構(gòu)與客戶之間、金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間、客戶與客戶之間所有以資本為交易對象的金融活動；狹義的金融市場則限定在以票據(jù)和有價證券為交易對象的金融活動：一般意義上的金融市場是指狹義的金融市場。

（一）金融市場的構(gòu)成要素金融市場的構(gòu)成要素主要包括三個：金融市場參與者、金額工具、金融交易場所。金融市場參與者是指參與金融交易活動的各個經(jīng)濟(jì)單位，包括居民、企事業(yè)單位、政府、金融機(jī)構(gòu)和中央銀行五類。金融工具是指為金融市場參加者進(jìn)行資金交易而設(shè)計的金融資產(chǎn)，包括為籌資、投資設(shè)計的金融資產(chǎn)，如股票、債券、借款合同等，為保值、投機(jī)而設(shè)計的金融資產(chǎn)，如期貨合同、期權(quán)合同等。金融交易場所有證券交易所和柜臺交易場所兩種。（二）金融市場的類型金融市場貨幣市場外匯市場商品期貨市場期權(quán)市場債券市場股票市場有價證券市場保值市場（一）金融市場的基本分類按照金融工具分類金融市場關(guān)系圖有價證券市場貨幣市場債券市場股票市場外匯市場期貨市場期權(quán)市場（三）金融市場中的利率★金融市場利率構(gòu)成名義利率真實(shí)利率預(yù)期通貨膨脹率違約風(fēng)險溢價流動性風(fēng)險溢價到期風(fēng)險溢價純利率——貨幣的時間價值風(fēng)險溢價★純利率無通貨膨脹、無風(fēng)險時的均衡利率。以扣除通貨膨脹后的國債利率表示★通貨膨脹率

為了彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購買力損失而做出的通貨膨脹補(bǔ)償率。說明注意

通貨膨脹率是指預(yù)期未來通貨膨脹率而非過去已發(fā)生的實(shí)際通貨膨脹率★違約風(fēng)險溢價◆

違約風(fēng)險的大小與借款人信用等級的高低成反比?！艚杩钊藷o法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險。

★流動性風(fēng)險溢價◆金融資產(chǎn)的流動性越低，為吸引投資者所需要的收益率就越高?！?/p>

某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性?！艉饬繕?biāo)準(zhǔn)：資產(chǎn)出售時可實(shí)現(xiàn)的價格和變現(xiàn)時所需要的時間長短。

★到期風(fēng)險溢價◆利率變動引起債券價格變動給投資者帶來的風(fēng)險。利率在財務(wù)管理中的作用利率作為資金的市場價格，是企業(yè)投資決策的重要杠桿。利率是判斷籌資合理性的重要指標(biāo)。利率是影響股利政策的指標(biāo)。第三部分法律環(huán)境市場經(jīng)濟(jì)是以法律規(guī)范和市場規(guī)則為特征的經(jīng)濟(jì)制度。法律規(guī)定了企業(yè)經(jīng)營活動的活動空間，也為企業(yè)在相應(yīng)空間內(nèi)自主經(jīng)營提供了法律保護(hù)。影響企業(yè)財務(wù)活動的法規(guī)主要有企業(yè)組織法規(guī)、稅收法規(guī)、財務(wù)法規(guī)等。企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法規(guī)范財務(wù)活動，維護(hù)各方面的經(jīng)濟(jì)權(quán)益。法律環(huán)境

法律環(huán)境法律環(huán)境+企業(yè)組織法規(guī)財務(wù)法規(guī)稅收法規(guī)+第四部分技術(shù)環(huán)境21世紀(jì)以來，以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的信息技術(shù)獲得了迅猛發(fā)展，為企業(yè)提供了各種更先進(jìn)、更時效的財務(wù)管理手段與方法，引起企業(yè)財務(wù)管理方式的重大變革。

技術(shù)環(huán)境技術(shù)環(huán)境網(wǎng)絡(luò)財務(wù)網(wǎng)絡(luò)財務(wù)處理方式網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告網(wǎng)絡(luò)財務(wù)安全業(yè)務(wù)遠(yuǎn)程處