滬市結(jié)算風險管理(考試)

中國證券登記結(jié)算有限責任公司滬市結(jié)算風險管理

上海分公司|業(yè)務(wù)發(fā)展部ChinaSecuritiesDepositoryandClearingCorporationLimited結(jié)算風險管理概述現(xiàn)券結(jié)算的風險防范回購業(yè)務(wù)的風險防范其他風險管理措施

2一、概述（1）中央對手方（CentralCounterParty，CCP）又稱為共同對手方，是指在結(jié)算過程中介入證券交易買賣雙方之間，成為“買方的賣方”和“賣方的買方”并保證交收順利完成的主體。中央對手方制度的核心是擔保交收。擔保交收是指中央對手方承擔對結(jié)算參與人的履約義務(wù)，而且其履約義務(wù)不以任何一個對手方正常履約為前提。其本質(zhì)是為買賣雙方提供一種履約保證。中國結(jié)算上海分公司作為中央對手方，根據(jù)上海交易所的交易結(jié)果及其它非交易數(shù)據(jù)，與結(jié)算參與人之間進行資金的凈額結(jié)算。3一、概述（2）中國結(jié)算上海分公司提供多邊凈額結(jié)算和逐筆全額結(jié)算目前納入多邊凈額結(jié)算的交易品種包括：股票、封閉式基金、債券交易、質(zhì)押式債券回購業(yè)務(wù);ETF交易、單市場ETF申贖、跨市場ETF滬市組合證券及現(xiàn)金替代、跨市場ETF申購當日賣出份額的深市組合證券的現(xiàn)金替代、場內(nèi)實時申贖貨幣市場基金申贖；配股、國債場內(nèi)分銷。目前采用逐筆全額結(jié)算的產(chǎn)品包括：中小企業(yè)私募債券轉(zhuǎn)讓、不符合凈額結(jié)算標準的公司債等其它債券交易；申購當日未賣出的跨市場ETF所涉深市組合證券的現(xiàn)金替代、跨境ETF申購、貨幣ETF申購；大宗專場、專項資產(chǎn)管理計劃轉(zhuǎn)讓、部分發(fā)行類業(yè)務(wù)（股配債、老股東配售的增發(fā)、公司債場內(nèi)分銷）等。4一、概述（3）相比多邊凈額結(jié)算，逐筆全額結(jié)算有如下差異：對手方不同：逐筆全額結(jié)算無中央對手方；交收無擔保：對一筆交易，只有雙方結(jié)算參與人應(yīng)付資金/應(yīng)付證券均滿足交收條件時，可完成交收，否則交收失??；非凈額：同一參與人應(yīng)收資金（證券）和應(yīng)付資金（證券）不軋差；不進行部分交收：資金（證券）的足額以單筆交易為最小單位，資金（證券）足額則全部交收，不足則全不交收，不分拆交收；前一筆交收失敗的，不必然導致后續(xù)交易的交收失敗。5一、概述（4）證券結(jié)算風險是指證券交易的結(jié)算過程中交易一方或各方不能按照約定條件足額、及時履行交收義務(wù)，交收被延遲或交收失敗導致結(jié)算對手方資金損失或整個結(jié)算系統(tǒng)不能正常運轉(zhuǎn)的可能性。6一、概述（5）結(jié)算風險的產(chǎn)生賣方參與人買方參與人賣方參與人買方參與人賣方參與人買方參與人資金資金資金資金證券證券證券證券證券結(jié)算公司（CCP）7二、現(xiàn)券結(jié)算的風險防范本金風險及其防范證券待交收制度證券交收違約扣款制度價差風險及其防范交收價差保證金制度流動性風險及其防范8二、現(xiàn)券結(jié)算的風險防范-本金風險及其防范（1）基本概念本金風險是指由于資金支付與證券交割不同步，導致中國結(jié)算上海分公司交付證券后收不到參與人支付的資金或結(jié)算公司支付資金后收不到參與人交付的證券的本金損失。本金風險可分為買空風險和賣空風險。。風險及其防范9買空風險防范措施-待交收制度二、現(xiàn)券結(jié)算的風險防范-本金風險及其防范（2）10案例1假設(shè)T日，某一參與人：擔保交收首次資金清算凈額為凈應(yīng)付1000萬，滿足條件1。當日備付金賬戶余額200萬，T+0預交收資金不足800萬，滿足條件2。指定自營賬戶為預留交收擔保品賬戶，當日該賬戶內(nèi)證券市值合計300萬；當日該參與人融資回購規(guī)模壓縮100萬。即待處分證券價值+融資回購應(yīng)付款=300+100<800，滿足條件3。T日待交收目標價值=Min(800-300-100,1000)=400萬。二、現(xiàn)券結(jié)算的風險防范-本金風險及其防范（3）11買空風險防范措施-待交收制度待交收順序：對于凈付款證券賬戶中的凈增證券，按以下品種順序（同一品種序按成交順序由后往前）進行待交收處理：二、現(xiàn)券結(jié)算的風險防范-本金風險及其防范（4）12買空風險防范措施-待交收制度處理流程：二、現(xiàn)券結(jié)算的風險防范-本金風險及其防范（5）13案例2接案例1，假設(shè)T日某結(jié)算參與人B880000001賬戶交易情況如下：價格單位均等于1。待交收目標證券：（1）國債；（2）貨幣基金、ETF；（3）公司債。待交收處理結(jié)果：二、現(xiàn)券結(jié)算的風險防范-本金風險及其防范（6）證券代碼證券類別買入數(shù)量019714國債100萬122001公司債100萬510050ETF100萬519888貨幣基金100萬122000公司債200萬證券代碼證券類別待交收數(shù)量019714國債100萬519888貨幣基金100萬510050ETF100萬122000公司債100萬14100萬019714國債100萬519888貨幣基金100萬122000公司債100萬019714國債100萬份ETF200萬122000公司債100萬122001公司債二現(xiàn)券結(jié)算的風險防范-本金風險及其防范（7）待交收順序待交收處理結(jié)果B880000001賬戶凈增證券100萬份ETF100萬519888貨幣基金15賣空風險防范措施-證券交收違約扣款制度概述參與人發(fā)生證券交收違約且無其它券源可用于處置平倉時，根據(jù)其當日交收違約數(shù)量，確定待處分資金，進行證券交收違約扣款處理并計收違約金。處理流程二、現(xiàn)券結(jié)算的風險防范-本金風險及其防范（8）16大宗交易和QFII交易風險防范納入擔保交收的大宗交易結(jié)算風險控制對符合限制條件的大宗交易交收凈增證券賬戶，提請上交所自T+1日起限制撤消指定交易。結(jié)算參與人正常完成資金交收后，提請上交所自下一交易日起解除限制。QFII證券交易結(jié)算風險控制一旦發(fā)生交收透支，將根據(jù)透支扣券目標價值采取交收日暫扣托管人指定的其托管合格投資者證券賬戶內(nèi)相關(guān)證券等風險控制措施。二、現(xiàn)券結(jié)算的風險防范-本金風險及其防范（9）17基本概念價差風險是指參與人出現(xiàn)證券或資金交收違約后，中國結(jié)算上海分公司進行證券補購或證券處置時所面臨的價差損失。交收價差保證金制度目前適用范圍為跨市場ETF申購和國債預發(fā)行交易。

二、現(xiàn)券結(jié)算的風險防范-價差風險及其防范（1）18跨市場ETF業(yè)務(wù)的價差保證金管理參與人因交收透支而發(fā)生證券處置時，處置所得用于抵補透支；不足部分動用交收價差保證金。代辦券商應(yīng)向上交所申報“跨市場ETF凈申購額度”，并向中國結(jié)算上海分公司繳納跨市場ETF價差保證金。“跨市場ETF凈申購額度”為該代辦券商下所有證券賬戶跨市場ETF申購未賣出份額所涉及的深市現(xiàn)金替代額度。上交所根據(jù)價差保證金可用余額和價差保證金比例對代辦券商申購未賣出的跨市場ETF額度進行管理。價差保證金可用余額=

Min（價差保證金余額-T日申購未賣出跨市場ETF份額所涉及的深市現(xiàn)金替代金額×價差保證金比例，跨市場ETF申報凈申購額度×價差保證金比例）二、現(xiàn)券結(jié)算的風險防范-價差風險及其防范（2）19案例3某代辦券商A，自營價差保證金賬戶余額為400萬元，向上交所申報的自營業(yè)務(wù)跨市場ETF凈申購額度為1,000萬元。

該參與人當日自營業(yè)務(wù)申購未賣出的跨市場ETF所涉及的深市現(xiàn)金替代金額為900萬元。假設(shè)跨市場ETF價差保證金比例為20%。

T+1日該參與人自營價差保證金可用余額=Min(400-900×20%，1000×20%)=200萬元。該參與人T+1日自營業(yè)務(wù)的凈申購額度=200/20%=1000萬元。

T+1日結(jié)算參與人自營價差保證金賬戶可劃出金額=

Max[400-900/20%-1000/20%,0]=400-180-200=20萬元。二、現(xiàn)券結(jié)算的風險防范-價差風險及其防范（3）20國債預發(fā)行保證金管理國債預發(fā)行保證金分為履約保證金和價差保證金。國債預發(fā)行交易期間（T-4日至T-1日），中國結(jié)算于每個交易日根據(jù)日終單邊頭寸和平倉頭寸核算應(yīng)收保證金金額，當日應(yīng)收保證金的收取和前一交易日已收保證金的返還并入結(jié)算參與人當日首次清算凈額和結(jié)算明細數(shù)據(jù)，并于次一交易日交收。

其中，T-1日日終核算并收取的保證金，將在T+1日完成國債預發(fā)行交易的交收后，并入當日清算數(shù)據(jù)返還。保證金存放于結(jié)算參與人價差保證金賬戶，與該賬戶內(nèi)其它保證金分別核算。二、現(xiàn)券結(jié)算的風險防范-價差風險及其防范（4）21債券回購業(yè)務(wù)概要結(jié)算系統(tǒng)設(shè)立回購交易質(zhì)押品保管庫，用于保管融資方結(jié)算參與人向中國結(jié)算上海分公司提交的質(zhì)押券等質(zhì)押品。回購質(zhì)押庫以參與人備付金賬戶為單位設(shè)立，分設(shè)自營和客戶質(zhì)押庫。參與質(zhì)押式融資回購交易的結(jié)算參與人，通過交易系統(tǒng)向中國結(jié)算上海分公司申報提交質(zhì)押券，由中國結(jié)算上海分公司實施轉(zhuǎn)移占有后即建立結(jié)算參與人與中國結(jié)算上海分公司之間的回購質(zhì)押關(guān)系。三、回購業(yè)務(wù)的風險防范-債券回購業(yè)務(wù)概要22三、回購業(yè)務(wù)的風險防范-回購質(zhì)押品管理（1）23三、回購業(yè)務(wù)的風險防范-回購質(zhì)押品管理（2）案例4參與人甲名下一賬戶回購未到期800萬，入庫質(zhì)押券明細如下：A券入庫總計500萬，折算率為0.95。B券入庫總計500萬，折算率為0.85。該賬戶：標準券總量=（A券）500*0.95+（B券）500*0.85=475+425=900萬。標準券余額=標準券總額-回購未到期=900-800=100萬。假設(shè)1：假設(shè)次日折算率下調(diào)，A、B券的折算率分別調(diào)至0.8、0.7，單位債券面值不變，回購未到期仍為800萬，則：該賬戶：標準券總量=（A券）500*0.8+（B券）500*0.7=400+350=750萬。標準券余額=標準券總額-回購未到期=750-800=-50萬。結(jié)論：如該賬戶不及時補券，日終該賬戶所屬參與人將發(fā)生欠庫50萬。24三、回購業(yè)務(wù)的風險防范-回購質(zhì)押品管理（3）案例4參與人甲名下一賬戶回購未到期800萬，入庫質(zhì)押券明細如下：A券入庫總計500萬，折算率為0.95。B券入庫總計500萬，折算率為0.85。該賬戶：標準券總量=（A券）500*0.95+（B券）500*0.85=475+425=900萬。標準券余額=標準券總額-回購未到期=900-800=100萬。假設(shè)2：假設(shè)次日折算率不變，B券因分期償業(yè)務(wù)單位債券面值由100元變?yōu)?0元，A券面值不變，回購未到期仍為800萬，則：該賬戶：標準券總量=（A券）500*0.95+（B券）300*0.85=475+255=730萬。標準券余額=標準券總額-回購未到期=730-800=-30萬。結(jié)論：如該賬戶不及時補券，日終該賬戶所屬參與人將發(fā)生欠庫30萬。25三、回購業(yè)務(wù)的風險防范-回購質(zhì)押品管理（4）案例4參與人甲名下一賬戶回購未到期800萬，入庫質(zhì)押券明細如下：A券入庫總計500萬，折算率為0.95。B券入庫總計500萬，折算率為0.85。該賬戶：標準券總量=（A券）500*0.95+（B券）500*0.85=475+425=900萬。標準券余額=標準券總額-回購未到期=900-800=100萬。假設(shè)3：假設(shè)次日B券因債項評級下調(diào)不符合回購資格，單位債券面值不變，A券折算率不變，回購未到期仍為800萬，則：該賬戶：標準券總量=（A券）500*0.95+（B券）500*0=475+0=475萬。標準券余額=標準券總額-回購未到期=475-800=-325萬。結(jié)論：如該賬戶不及時補券，日終該賬戶所屬參與人將發(fā)生欠庫325萬。26三、回購業(yè)務(wù)的風險防范-回購質(zhì)押品管理（5）質(zhì)押券出入庫管理出入庫申報處理原則：當日買入申報入庫并用于回購的部分成功入庫，未用于回購的部分可能因待交收而入庫失敗。當日賣出的出庫申報成功出庫。在回購質(zhì)押券足額的前提下，已到期兌付質(zhì)押券自動出庫。出入庫處理順序：首次出入庫包括當日賣出的出庫申報、用于回購的入庫申報。在首次出入庫之后、待交收之前，進行已兌付質(zhì)押券的出庫。完成待交收、證券交收、變更登記處理之后，結(jié)算系統(tǒng)對剩余出入庫申報進行二次出入庫處理。27三、回購業(yè)務(wù)的風險防范-回購質(zhì)押品管理（6）質(zhì)押券出入庫管理出入庫過戶處理：采用“一次申報，兩次過戶”方式。入庫時質(zhì)押券的劃撥步驟為：申報轉(zhuǎn)出時，反向操作?？赊D(zhuǎn)債參與回購后的特別說明：可轉(zhuǎn)債在庫期間不允許進行轉(zhuǎn)股和回售申報。出庫失敗將導致轉(zhuǎn)股和回售失敗，僅當出庫成功才能進行轉(zhuǎn)股或回售處理。28三、回購業(yè)務(wù)的風險防范-回購質(zhì)押品管理（7）案例5參與人甲當天出入庫申報：申報A券入庫總計500萬，其中200萬用于回購交易。申報B券出庫總計500萬，其中300萬成功賣出，申報入庫總計200萬。出入庫處理順序：29三、回購業(yè)務(wù)的風險防范-回購質(zhì)押品管理（8）案例5假設(shè)1：假設(shè)日終該參與人因符合待交收條件，其名下上述證券賬戶中的A券發(fā)生待交收200萬，且?guī)焱鉄o其它A券，則A券出入庫處理結(jié)果為：首次出庫：——首次入庫：200萬A券成功入庫二次入庫：100萬A券成功入庫，200萬A券入庫失敗二次出庫：——200萬A券入庫失敗原因：在第二次入庫處理時，200萬A券因待交收安排已被留存至中國結(jié)算上海分公司證券集中交收賬戶，庫外無其它A券可用于入庫。30三、回購業(yè)務(wù)的風險防范-回購質(zhì)押品管理（9）案例5假設(shè)2：假設(shè)庫外無其它B券，則B券出入庫處理結(jié)果為：首次出庫：300萬B券成功出庫首次入庫：——二次入庫：200萬B券入庫失敗二次出庫：200萬B券成功出庫200萬B券入庫失敗原因：在第二次入庫處理時，庫外無其它B券可用于入庫。31三、回購業(yè)務(wù)的風險防范-回購質(zhì)押品管理（10）案例5假設(shè)3：假設(shè)庫外有足量B券，當日該證券賬戶有“融資回購應(yīng)付款”100萬，每單位B券折合成標準券為1，則B券出入庫處理結(jié)果為：首次出庫：300萬B券成功出庫首次入庫：——二次入庫：200萬B券成功入庫二次出庫：100萬B券出庫成功，100萬B券出庫失敗100萬B券出庫失敗原因：第二次出庫處理時，B券可出庫數(shù)量取決于“可出庫質(zhì)押券折合標準券最大數(shù)量”?！翱沙鰩熨|(zhì)押券折合標準券最大數(shù)量”=標準券總量－未到期融資回購－融資回購應(yīng)付款，其中，“融資回購應(yīng)付款”按當日結(jié)算參與人融資回購到期金額減去當日新發(fā)生回購金額進行計算。32三、回購業(yè)務(wù)的風險防范-回購質(zhì)押品管理（11）標準券折算率（值）制度債券/ETF申報為質(zhì)押券后，其用于回購融資業(yè)務(wù)的質(zhì)押價值將統(tǒng)一使用根據(jù)標準券折算率（值）折合的標準券數(shù)量表示。計算公式：單位債券/ETF折合標準券數(shù)量=單位債券面值(份額)×標準券折算率（值）折算率（值）發(fā)布：T日收市后，計算并發(fā)布T+2日適用的標準券折算率。

新上市產(chǎn)品，上市前發(fā)布。欠庫扣款制度因標準券折算率（值）下調(diào)而引起的質(zhì)押擔保品不足即為欠庫，欠庫當日實施欠庫扣款。如連續(xù)欠庫，從出現(xiàn)欠庫的次一清算日起計收違約金。33三、回購業(yè)務(wù)的風險防范-回購資金交收違約處理回購資金交收違約處理違約方應(yīng)提交提請?zhí)幹玫馁|(zhì)押券清單。從發(fā)生回購交收違約的第二個交易日起，中國結(jié)算上海分公司有權(quán)處置質(zhì)押券，以處置所得沖抵結(jié)算參與人回購交收違約金額。違約方未提交，則中國結(jié)算上海分公司將限制部分質(zhì)押券出庫，確保未了回購與已到期但未完成交收的的回購對應(yīng)足額質(zhì)押擔保品。34最低備付金制度對正常的結(jié)算參與人，按債券品種（包括債券交易清算、債券質(zhì)押式回購、國債預發(fā)行現(xiàn)金結(jié)算、國債預發(fā)行交易清算）的買入金額的10%收取，其他品種按買入金額的20%收取。對高風險結(jié)算參與人，其最低結(jié)算備付金比例按風險水平個別調(diào)整。按月調(diào)整。四、其他風險管理措施-最低備付金制度35四、其他風險管理措施-證券結(jié)算風險基金收取依據(jù)：證監(jiān)會和財政部《證券結(jié)算風險基金管理辦法》規(guī)定：證券結(jié)算風險基金用于墊付或者彌補因違約交收、技術(shù)故障、操作失誤、不可抗力造成的證券登記結(jié)算機構(gòu)的損失，其來源之一是結(jié)算參與人按相關(guān)證券品種成交金額的一定比例繳納的資金。每一財政年度終了，如結(jié)算風險基金凈資產(chǎn)≥30億元，則自下一年度起不再向結(jié)算參與人收取結(jié)算風險基金，但新加入結(jié)算系統(tǒng)的結(jié)算參與人除外。結(jié)算參與人自加入結(jié)算系統(tǒng)并首次繳納結(jié)算風險基金起的一年內(nèi)必須繳納。相關(guān)證券品種包括：A股、基金、國債及地方政府債現(xiàn)券交易、債券回購。36四、其他風險管理措施-交收擔保品制度37四、其他風險管理措施-證券結(jié)算保證金收取對象：對參與多邊凈額結(jié)算服務(wù)的A股、債券、證券