煤炭開采-中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)對能源需求或存支撐

證券研究報告|行業(yè)研究簡報請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明本周全球能源價格回顧。截至2023年1月27日當(dāng)周，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為86.66美元/桶，較上周下跌0.97美元/桶(-1.1%)；WTI原油期貨結(jié)算價為79.68美元/桶，較上周下跌1.96美元/桶(-2.4%)。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為20.6美元/百萬英熱，較上周下跌2.4美元/百萬英熱(-10.4%)；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價為56.5歐元/兆瓦時，較上周下跌11.1歐元/兆瓦時(-16.4%)；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為3.1美元/百萬英熱，較上周下跌0.1美元/百萬英熱(-2.0%)。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭(6000K)到岸價165美元/噸，與上周持平；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾?6000K)FOB價390.2美元/噸，較上周下跌11.9美元/噸(-3.0%)；南非理查茲灣港口煤炭(6000K)FOB價155.7美元/噸，較上周下跌22.2美元/噸 原油需求修復(fù)預(yù)期仍存，關(guān)注寒潮及中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)對能源需求的支撐。歐美制裁俄羅斯成品油出口前，油品市場供應(yīng)或?qū)⑤^為寬松，但需求恢復(fù)預(yù)期仍存，地緣政治博弈計劃的預(yù)期下，關(guān)注歐美加息增速和全球經(jīng)濟(jì)情況對油價的影響。春節(jié)期間，海內(nèi)外新一波寒潮已至，帶動電力需求驟升，煤、氣需求也有短暫支撐，但考慮到中國春節(jié)假期停工停產(chǎn)，能源需求暫滯，同時海外對今年冷冬不及預(yù)期的壓力已現(xiàn)，疊加天然氣庫存仍處于高位，煤氣價格仍然承壓；后續(xù)需關(guān)注寒潮強(qiáng)度及持續(xù)性，以及中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對能源需求的支撐。投資策略。市場對煤價預(yù)期過于悲觀，大部分認(rèn)為煤價將從此轉(zhuǎn)勢，2023年中樞下移。但我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的邊際修復(fù)和地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，2023年動力煤市場總體呈現(xiàn)供需基本平衡但階段性偏緊的格局，且煤炭市場仍面臨諸多結(jié)構(gòu)性矛盾，如鐵路外運、動煤“雙規(guī)制”、海外不確定性等，均將對煤價形成較強(qiáng)支撐?？紤]到非電用煤或存驚喜，2023年煤價波動幅度或加大，中樞或超市場預(yù)期(具體參見報告《估值修復(fù)不會缺席，矛盾難解，價格或存驚喜》)。強(qiáng)烈看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；看好低估值、高股息的山煤國際；堅守核心資產(chǎn)，看好高長協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，重點推薦：中國神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源；重點推薦焦煤板塊的潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。風(fēng)險提示：寒潮強(qiáng)度不及預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期。(維持)行業(yè)走勢64%48%32%16%0%-16%-32%2022-022022-062022-09作者分析師張津銘相關(guān)研究可期》2023-01-152023-01-15重點標(biāo)的股票代碼股票名稱投資評級EPS(元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E600256.SH廣匯能源入0.762.623.4213.896.104.033.09601699.SH潞安環(huán)能000983.SZ山西焦煤入0.482.702.883.0024.964.444.163.99600188.SH兗礦能源入3.296.238.0611.005.814.694.49601088.SH中國神華入2.533.623.673.7211.35600348.SH華陽股份入2.933.273.6710.525.284.734.22601225.SH陜西煤業(yè)入2.183.603.573.719.185.565.615.40601666.SH平煤股份增持2.472.712.939.114.654.243.92資料來源：Wind，國盛證券研究所(未覆蓋公司來自Wind一致性預(yù)期)P.2請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明1.原油：需求修復(fù)預(yù)期仍存 42.天然氣：需求邊際企穩(wěn)，但預(yù)期與庫存壓力仍存 53.煤炭：寒潮支撐煤價下沿，需求預(yù)期仍需關(guān)注 84.電力：寒潮支撐電力需求快速回升 105.氣溫：今冬新一輪降溫已經(jīng)開始 116.本周能源行業(yè)資訊 12風(fēng)險提示 12圖表1：布倫特原油期貨結(jié)算價(美元/桶) 4圖表2：WTI原油期貨結(jié)算價(美元/桶) 4圖表3：原油價格變化(美元/桶) 4圖表4：OPEC+原油生產(chǎn)(百萬桶/日) 4圖表5：荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(歐元/兆瓦時) 5圖表6：美國HH天然氣期貨結(jié)算價(美元/百萬英熱) 5圖表7：東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(美元/百萬英熱) 5圖表8：天然氣價格變化(歐元/兆瓦時，美元/百萬英熱) 5圖表9：自俄羅斯管道氣進(jìn)口(GWh/d，7日移動平均) 6管道氣進(jìn)口(GWh/d，7日平均) 6圖表11：自北非管道氣進(jìn)口總量(GWh/d) 6 天然氣消費量(GWh/d，7日移動平均) 6hd 圖表15：歐洲天然氣庫容率(%) 7圖表16：歐洲天然氣庫存(TWh) 7圖表17：美國天然氣產(chǎn)量(bcf/d) 7圖表18：美國天然氣需求(bcf) 7圖表19：美國天然氣庫存(bcf) 7圖表20：美國天然氣鉆機(jī)(臺) 7圖表21：紐卡斯?fàn)柛?6000K)煤炭價(美元/噸) 8圖表22：南非理查茲灣(6000K)煤炭價(美元/噸) 8圖表23：歐洲ARA港口(6000K)煤炭價(美元/噸) 8圖表24：煤炭價格變化(美元/噸) 8圖表25：印度電廠庫存(萬噸) 9圖表26：印度電廠日度耗煤(萬噸) 9圖表27：印度電廠可用天數(shù)(萬噸) 9圖表28：全球煤炭發(fā)運(萬噸) 9圖表29：印尼煤炭發(fā)運(萬噸) 9圖表30：澳大利亞煤炭發(fā)運(萬噸) 9圖表31：歐洲天然氣發(fā)電(百萬瓦) 10圖表32：歐洲煤電(百萬瓦) 10P.3請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表33：歐洲光伏發(fā)電(百萬瓦) 10圖表34：歐洲風(fēng)能發(fā)電(百萬瓦) 10圖表35：歐洲核電(百萬瓦) 10圖表36：歐洲水電(百萬瓦) 10圖表37：西北歐主要國家平均氣溫(攝氏度) 11圖表38：北歐主要國家氣溫(攝氏度) 11圖表39：中歐主要國家平均氣溫(攝氏度) 11圖表40：東歐主要國家平均氣溫(攝氏度) 11圖表41：東南歐主要國家平均氣溫(攝氏度) 11圖表42：地中海主要國家平均氣溫(攝氏度) 11圖表43：美國德克薩斯州平均氣溫(攝氏度) 12圖表44：美國加利福尼亞平均氣溫(攝氏度) 12圖表45：本周能源行業(yè)資訊 12P.4請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明1.原油：需求修復(fù)預(yù)期仍存圖表1：布倫特原油期貨結(jié)算價(美元/桶)圖表2：WTI原油期貨結(jié)算價(美元/桶)資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表3：原油價格變化(美元/桶)價格指數(shù)VST-1VST-7VST-30VS2022/1/27油期貨66資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表4：OPEC+原油生產(chǎn)(百萬桶/日)2022/10產(chǎn)量2022/11產(chǎn)量持續(xù)能力AlgeriaAngolainean6454370Arabia012Venezuela4TotalOPECAzerbaijan0Others6TotalNon-OPECTotalOPEC+.89.39.58資料來源：IEA，國盛證券研究所P.5請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表5：荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(歐元/兆瓦時)圖表6：美國HH天然氣期貨結(jié)算價(美元/百萬英熱)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所圖表7：東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(美元/百萬英熱)資料來源：彭博，國盛證券研究所圖表8：天然氣價格變化(歐元/兆瓦時，美元/百萬英熱)價格指數(shù)VST-1VST-7VST-30VS2022/1/27資料來源：彭博，國盛證券研究所P.6請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表9：自俄羅斯管道氣進(jìn)口(GWh/d，7日移動平均)圖表10：自挪威管道氣進(jìn)口(GWh/d，7日平均)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所圖表11：自北非管道氣進(jìn)口總量(GWh/d)圖表12：歐洲LNG外輸量(GWh/d，7日移動平均)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所圖表13：西北歐天然氣消費量(GWh/d，7日移動平均)圖表14：西北歐LDZ消費量(GWh/d，7日移動平均)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所P.7請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表15：歐洲天然氣庫容率(%)圖表16：歐洲天然氣庫存(TWh)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所圖表17：美國天然氣產(chǎn)量(bcf/d)圖表18：美國天然氣需求(bcf)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所圖表19：美國天然氣庫存(bcf)圖表20：美國天然氣鉆機(jī)(臺)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所P.8請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明3.煤炭：寒潮支撐煤價下沿，需求預(yù)期仍需關(guān)注圖表21：紐卡斯?fàn)柛?6000K)煤炭價(美元/噸)圖表22圖表21：紐卡斯?fàn)柛?6000K)煤炭價(美元/噸)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所圖表23：歐洲ARA港口(6000K)煤炭價(美元/噸)資料來源：彭博，國盛證券研究所圖表24：煤炭價格變化(美元/噸)價格指數(shù)VST-7VST-30VS2022/1/27紐卡斯?fàn)柛?6000K)煤炭價格南非理查茲灣(6000K)煤炭價格歐洲ARA港口(6000K)煤炭價格資料來源：彭博，國盛證券研究所P.9請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表25：印度電廠庫存(萬噸)圖表26：印度電廠日度耗煤(萬噸)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所圖表27：印度電廠可用天數(shù)(萬噸)圖表28：全球煤炭發(fā)運(萬噸)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所圖表29：印尼煤炭發(fā)運(萬噸)圖表30：澳大利亞煤炭發(fā)運(萬噸)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所P.10P.10圖表31：歐洲天然氣發(fā)電(百萬瓦)圖表32：歐洲煤電(百萬瓦)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所圖表33：歐洲光伏發(fā)電(百萬瓦)圖表34：歐洲風(fēng)能發(fā)電(百萬瓦)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所圖表35：歐洲核電(百萬瓦)圖表36：歐洲水電(百萬瓦)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所P.11請P.115.氣溫：今冬新一輪降溫已經(jīng)開始圖表37：西北歐主要國家平均氣溫(攝氏度)圖表38：北歐主要國家氣溫(攝氏度)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所圖表39：中歐主要國家平均氣溫(攝氏度)圖表40：東歐主要國家平均氣溫(攝氏度)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所圖表41：東南歐主要國家平均氣溫(攝氏度)圖表42：地中海主要國家平均氣溫(攝氏度)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所P.12P.12圖表43：美國德克薩斯州平均氣溫(攝氏度)圖表44：美國加利福尼亞平均氣溫(攝氏度)資料來源：彭博，國盛證券研究所資料來源：彭博，國盛證券研究所6.本周能源行業(yè)資訊圖表45：本周能源行業(yè)資訊油1-271-271-271-21提示及預(yù)期。治博弈超預(yù)期。P.13P.13免責(zé)聲明國盛證券有限責(zé)任公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預(yù)測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，可能會隨時調(diào)整。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議,本公司不就報告中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有本報告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。本報告版權(quán)歸“國盛證券有限責(zé)任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個人不得對本報告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。任何機(jī)構(gòu)或個人如引用、刊發(fā)