白糖套利方案設(shè)計(jì)與實(shí)施

白糖跨期套利方案設(shè)計(jì)組員：白糖跨期套利方案設(shè)計(jì)1234白糖期貨主力合約價(jià)差關(guān)系的理論基礎(chǔ)方案設(shè)計(jì)操作計(jì)劃操作建議5注意事項(xiàng)白糖期貨主力合約價(jià)差關(guān)系的理論基礎(chǔ)白糖生產(chǎn)具有明確的周期性世界制糖生產(chǎn)銷(xiāo)售年度即當(dāng)年9月至次年8月。在每年榨季內(nèi)，共有6個(gè)期貨合約上市交易。一般情況下，通常選擇相鄰的兩個(gè)主力合約進(jìn)行套利分析。套利交易需要不同合約間存在穩(wěn)定的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，這樣短期內(nèi)的偏離才能在一段時(shí)間后得到修正。白糖期貨主力合約價(jià)差關(guān)系的理論基礎(chǔ)價(jià)差決定因素：前一合約倉(cāng)單持有直到下一合約交割時(shí)的成本。包括以下幾項(xiàng)：

1.白糖倉(cāng)儲(chǔ)成本：夏季（5/1-9/30）0.45元/噸/天；冬季（10/1-4/30）0.4元/噸/天

2.交易成本：交易手續(xù)費(fèi)4元/手；交割費(fèi)10元/手

3.資金成本：占用資金*即期利率

4.增值稅：合約價(jià)差*稅率（17%）

5.陳糖貼水：8-11月交割價(jià)格每月貼水10元/噸

白糖期貨主力合約價(jià)差關(guān)系的理論基礎(chǔ)意味著：交割風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)?？陀^上：促使價(jià)差向理論價(jià)差回歸。因此，理論價(jià)差是榨季內(nèi)跨期套利的重要指標(biāo)，在套利模型中設(shè)定的價(jià)差合理運(yùn)行區(qū)間應(yīng)覆蓋這一理論價(jià)差。實(shí)際差價(jià)理論差價(jià)方案設(shè)計(jì)就目前的市場(chǎng)9月中旬機(jī)會(huì)分析方案一、方案二、買(mǎi)1501合約買(mǎi)1501合約賣(mài)1401合約賣(mài)1409合約方案設(shè)計(jì)白糖1401方案設(shè)計(jì)套利成本計(jì)算白糖套利成本＝倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)＋資金成本＋交易和交割費(fèi)用＋增值稅倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)5月1日-9月30日：0.45元/噸.天

其他時(shí)間為0.4元/噸.天交割手續(xù)費(fèi)1元/噸，2次交割交易手續(xù)費(fèi)增殖稅資金成本4/10=0.4元/噸，兩次交易以建倉(cāng)價(jià)位與交割結(jié)算價(jià)差*17％計(jì)算如實(shí)行交割則計(jì)算交割資金的利息。操作計(jì)劃買(mǎi)賣(mài)合約可能出現(xiàn)的兩種操作情況：A、如果價(jià)差縮小，就以對(duì)沖平倉(cāng)了結(jié)交易，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)。B、如果價(jià)差擴(kuò)大，則通過(guò)兩次實(shí)物交割完成交易，通過(guò)接倉(cāng)單的方式，實(shí)現(xiàn)套利利潤(rùn)。方案12013年9月11日，鄭糖1501合約5015和1409約合5085價(jià)差70元。套利成本為：0.45*60+1*2+0.4*2*2+70*0.17=42.5 情況A：如果1501合約和1409合約價(jià)差縮小至52元左右，就在期貨市場(chǎng)同時(shí)完成對(duì)沖賺取價(jià)差縮小的利潤(rùn)。保證金：1501合約為100*10*5105*8%=4012001409合約為100*10*5085*8%=406800手續(xù)費(fèi)：100*2*4*2=1600利潤(rùn)：（5085-5105-52）*100*10-1600=16400利潤(rùn)率：利潤(rùn)/（保證金+手續(xù)費(fèi)）=16400/（401200+406800+1600）=2.02%情況B：由于涉及到實(shí)物交割，需收取100%保證金，因此在此情況下加入資金成本一項(xiàng)。最大占有資金：100*10*5015=5015000該部分資金的利息：（5015000*5.6%/12*2=46806.67（6個(gè)月內(nèi)貸款年利率是5.6%）利潤(rùn):（70-42.5）*100*10-46806.67=-19306.7利潤(rùn)率:19306.7/5015000=-0.3%方案22013年9月11日，鄭糖1501合約5015和1401合約5151價(jià)差136元。套利成本為：0.4*120+1*2+0.8*2*2+165*0.17=79.65元情況A：如果1501合約和1401合約價(jià)差縮小至65元左右，就在期貨市場(chǎng)同時(shí)完成對(duì)沖賺取價(jià)差縮小的利潤(rùn)。保證金：1501合約100*10*5015*8%=4012001401合約100*10*5151*8%=412080手續(xù)費(fèi)：100*2*4*2=1600利潤(rùn)：（5151-5015-65）*100*10-1600=69400利潤(rùn)率：=69400/（401200+412080+1600）=8.5%情況B：由于涉及到實(shí)物交割，需收取100%保證金，因此在此情況下加入資金成本一項(xiàng)。最大占有資金：100*10*5015=5015000該部分資金的利息：（5015000*5.6%/12*2=46806.67利潤(rùn)：（165-79.65）*100*10-46806.67=38543.33利潤(rùn)率：38543.33/5015000=0.7%操作建議因此做買(mǎi)1501拋1401的套利交易，交割可獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益率，差價(jià)繼續(xù)擴(kuò)大可以加倉(cāng)后提高收益率。方案一方案二利潤(rùn)：<即買(mǎi)1501合約賣(mài)1401合約注意事項(xiàng)增值稅

倉(cāng)單質(zhì)押?jiǎn)栴}A和B情況在進(jìn)行交割套利時(shí)，增值稅是唯一的不可控變量。這是因?yàn)樵鲋扯愂前唇Y(jié)算價(jià)計(jì)算價(jià)差的，這在制定套利方案時(shí)無(wú)法確定。合約交割后，可以利用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押盤(pán)活資金，配比比例為倉(cāng)單價(jià)值的80%。通過(guò)質(zhì)押倉(cāng)單充抵保證金的比例不得超過(guò)客戶保證金中貨幣資金的4倍，質(zhì)押年利率為1.8%，由客戶承擔(dān)。倉(cāng)單質(zhì)押將減輕交割后客戶的資金