國際游資 國際金融

國際游資小組成員：朱冠群、鄭安冉、朱炫弛、楊正森什么是國際游資？國際游資（internationalfluidcapital）國際游資又可稱為國際投機(jī)資本，它是一種游離于本國經(jīng)濟(jì)實(shí)體之外，承擔(dān)高度風(fēng)險(xiǎn)，追求高額利潤主要在他國金融市場作短期投機(jī)的資本組合。國際游資，也叫熱幣、熱錢（hotmoney）是指在國際間頻繁流動，以追逐短期匯率、利率、股票市場與其他金融市場價(jià)格波動的短期資本，是國際短期資本中最活躍的部分。國際游資特征（1）高流動性在現(xiàn)代通訊和電子技術(shù)條件下，只需要簡單的操作，就可以調(diào)動巨額的資金，任何巨額交易也只需要瞬間就可以完成，資金的轉(zhuǎn)移速度可以高達(dá)每秒鐘30萬公里。國際游資正是利用這些完善的技術(shù)，迅速發(fā)現(xiàn)各個(gè)相對獨(dú)立的金融市場上存在的贏利機(jī)會，高速地調(diào)動巨額資金來獲得高額的利潤。（2）專業(yè)化的投機(jī)性與一般的投資資金的不同，國際游資追求的不是長期的穩(wěn)定的投資收益，而是遠(yuǎn)高于平均利潤率的投機(jī)收益。因此它游走于各國金融市場，套取不同的市場差價(jià)，獲得高額的短期利潤，這就決定了投機(jī)活動的高風(fēng)險(xiǎn)性?？梢舱?yàn)槿绱?，隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和金融創(chuàng)新的發(fā)展，產(chǎn)生了一批金融投機(jī)專家，他們在投機(jī)時(shí)機(jī)的選擇、力度的把握以及投機(jī)其他技巧的運(yùn)用方面都有著專業(yè)的造詣，在他們的操縱下，國際游資成為了專業(yè)化的投機(jī)資本。（3）交易的杠桿性一般來說，國際游資在進(jìn)行投機(jī)交易時(shí)，往往是利用金融衍生工具，金融衍生工具的誕生和發(fā)展，促使了金融交易的杠桿化，少量的“按金”就可以幾十倍乃至上百倍金額的金融產(chǎn)品，正是這種杠桿化的作用，讓哪怕是一家金融機(jī)構(gòu)的少量交易就能被放大成為牽動整個(gè)國際金融市場的重要的力量。也正因?yàn)槿绱?，國際游資的投機(jī)活動帶來了很多潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，受到各國的重視。（4）投機(jī)領(lǐng)域的不確定性和一般資本不同，國際游資所進(jìn)行的是投機(jī)活動，并沒有固定的投資領(lǐng)域，專業(yè)的投機(jī)專家并不是某一個(gè)領(lǐng)域的專家，他們所專注的只是利用金融工具（主要是金融衍生工具）在各個(gè)金融市場上快速轉(zhuǎn)移資金，以獲得價(jià)差。所以國際游資往往游動在各國的黃金、房地產(chǎn)、有價(jià)證券等投機(jī)性很強(qiáng)的市場，而資本的證券化，為這種轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了最便利的條件。而在一些新興的發(fā)展中國家，由于經(jīng)濟(jì)的高速增長，投資回報(bào)率高于發(fā)達(dá)國家，同時(shí)在這些國家法律制度不完善，管理水平還有所欠缺，更增加了投機(jī)機(jī)會，使國際游資蜂擁而至，但是國際游資的短期性和投機(jī)性決定了它不可能為這些國家的提供長期穩(wěn)定的資金。（5）“集體化”傾向作為不同于各國中央銀行和國際金融組織的“第三種力量”，國際游資在國際金融市場已經(jīng)充分顯示出自己的地位，表達(dá)自己的利益和要求，成為不可忽視的強(qiáng)大的力量。20世紀(jì)后期開始的國際游資的大發(fā)展金融自由化浪潮滋潤了國際游資生存環(huán)境證券化趨勢推動了國際游資的發(fā)展資本市場基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)步便利了資本流動國際游資迅速發(fā)展的動因20世紀(jì)后期開始的國際游資的

大發(fā)展20世紀(jì)后20年，國際游資的活動日益頻繁，在規(guī)模上獲得了長足的發(fā)展，這一時(shí)期可以說是國際游資的大發(fā)展時(shí)期，其特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：（1）規(guī)?？涨暗呐蛎?。僅從全球外匯市場日交易額一項(xiàng)看，從1986年到1989年三年，這一數(shù)字從1880億美元上漲到5900億美元，漲了3倍多，平均每年的漲幅約為46%。而到了1998年，該數(shù)值達(dá)到了1.5萬億美元。伴隨著國際游資規(guī)模的上升，在外匯交易中，具有真實(shí)貿(mào)易基礎(chǔ)和投資基礎(chǔ)的交易量的比重則不斷下降，資本的流動期限也顯現(xiàn)出短期化。（2）私人資本成為發(fā)展中國家外來資本的主體。70年代之前，各國的外來資本的主體是各類的官方資金，私人資本流動比例不大。但80年代以后，主要的工業(yè)化國家相繼進(jìn)入了周期性的經(jīng)濟(jì)蕭條，一些主要的發(fā)達(dá)國家利率不斷下降，日本實(shí)施了“零利率”政策，這些政策驅(qū)動下，各國的私人資本紛紛選擇了發(fā)展中國家作為出路。1990年到1996年，新興市場的資本凈流入達(dá)到了1.055萬億美元，是1973-1981年同一數(shù)值的8倍左右，而其中私人資本的凈流入是官方資本的9倍多。由此可見，在新興的發(fā)展中國家資本市場上，私人資本取代了官方資本，成為這些國家的外來資本的主角。（3）證券資本成為國際游資的主要形式，其流動性大大增強(qiáng)。隨著70年代以來，金融創(chuàng)新的速度不斷加快，越來越多的金融衍生工具為國際游資提供了更廣泛的活動空間，也大大增強(qiáng)了它的流動性。從數(shù)字看，發(fā)達(dá)國家投資機(jī)構(gòu)對新興市場的凈資產(chǎn)投資總額，在1970年為1.7億美元，而到1994年則達(dá)到了1050億美元，24年間增長了981倍多。從相對數(shù)字看，這一數(shù)額占當(dāng)年新興市場凈資產(chǎn)流動的74%。仔細(xì)分析國際游資在這一時(shí)期的發(fā)展動因，可以發(fā)現(xiàn)是由于當(dāng)時(shí)適宜的外部環(huán)境所致。金融自由化浪潮滋潤了國際游資生存環(huán)境金融自由化主要包括利率自由化、外匯自由化和金融行政管理及業(yè)務(wù)自由化。利率自由化是指中央銀行對金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率管制予以解除，使利率隨存貸款市場的供求關(guān)系變化而自由波動。外匯自由化包括兩方面:(1)是指對外匯管制的解除，實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的自由兌換；(2)是指放棄匯率管制，讓匯率隨外匯市場供求關(guān)系的變化而自由波動。金融業(yè)務(wù)自由化是指金融機(jī)構(gòu)根據(jù)市場的需要從事多種業(yè)務(wù)活動、設(shè)計(jì)出多種金融工具。隨著金融自由主義浪潮逐漸興起，妨礙金融資本規(guī)模增長和向全世界擴(kuò)張的管制條例相繼放松或徹底廢除，為國際游資創(chuàng)造了一個(gè)適宜生存的土壤。首先，使得資本具備國際性，投資者(投機(jī)者)有更加充分的自由選擇權(quán)，拓寬了游資流出入渠道。其次，擴(kuò)大了對國際游資的需求。在金融自由化進(jìn)程中，各國貨幣當(dāng)局相繼放棄利率上限、貸款條件、投資組合、準(zhǔn)備金、流動性等供給調(diào)節(jié)工具，貨幣政策只能從金融市場需求方面著手，通過公開市場操作影響短期利率成為最可行的貨幣政策工具，貨幣政策操作手段的變動與取消利率上限相結(jié)合，導(dǎo)致短期利率升高而且波動大。再次，在金融自由化環(huán)境下，匯率和利率的短期波動、市場活動的長期波動均顯著增加。而正是匯率與利率的波動幅度增大，增強(qiáng)了國際游資在國際間流動的誘因，使游資的主體不得不更關(guān)注資產(chǎn)的流動性，從而促進(jìn)了游資的發(fā)展。金融自由化推動了金融衍生工具的運(yùn)用和發(fā)展，而金融衍生工具的高杠桿效應(yīng)，極大增加了國際游資的數(shù)量。證券化趨勢推動了國際游資的發(fā)展資本的證券化是指各種有價(jià)證券在資本總量中不斷擴(kuò)大和增加的過程，它為國際資本提供了各種各樣的較高流動性的證券資產(chǎn)，使金融投資帶有相當(dāng)大的隨機(jī)性，進(jìn)而滿足了游資的投機(jī)性需要。證券化的融資與投資，雖然風(fēng)險(xiǎn)大些，但卻減少了貨幣資本運(yùn)動過程中的許多中間環(huán)節(jié)和流動成本。例如，股票融資不須還本付息，也不像銀行間接融資，會增加服務(wù)費(fèi)和社會管理費(fèi)用，這種證券化的融資大大減少了銀行的中介、周轉(zhuǎn)時(shí)間和過程的浪費(fèi)與損失，使貨幣直接轉(zhuǎn)化為資本，極大地提高了資本的流動性，增強(qiáng)了資本效率，使資本的作用得到更有效的發(fā)揮。由于資本證券化，使得資本的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，并使資本細(xì)化，從而使得資本具有更高的流動性和對經(jīng)濟(jì)的高度滲透力，進(jìn)而大大減少了資本的沉淀、閑置和浪費(fèi)狀態(tài)，在流動中增強(qiáng)了效率?？梢?，資本券化使國際游資的流動速度更快、效率更高。資本市場基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)步便利了資本流動上世紀(jì)80年代以來，信息技術(shù)的長足發(fā)展大大降低了國際短期資本流動的交易成本，對國際游資的空前膨脹發(fā)揮了巨大的推動力量。信息技術(shù)、金融電子化將現(xiàn)金使用減少到了最低限度，從而減少了銀行體系的“漏損”，并大大增強(qiáng)了游資主體管理資產(chǎn)、集中客戶閑置資金的能力。信息技術(shù)的進(jìn)步改進(jìn)了信息跨市場傳遞速度，國際游資主體從而得以更好的管理分散在世界各地的金融交易。信息技術(shù)發(fā)展增加了國際游資主體規(guī)避管制的手段。同時(shí)從根本上改變了交易方式。電腦自動撮合交易系統(tǒng)的應(yīng)用，使得市場交易量和流動性空前增強(qiáng)。投資者參與投資的交易成本大幅度降低，從而更加積極地參與投資，促進(jìn)了國際游資力量的壯大。促進(jìn)融資便利促進(jìn)資本的全球性合理化配置提高了國際金融市場的運(yùn)作效率國際游資發(fā)展的積極作用

國際游資促進(jìn)融資便利資本的跨國流動，緩和個(gè)別國家內(nèi)部或外部沖擊。一個(gè)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)衰退，國際金融市場價(jià)格波動及貿(mào)易條件的惡化，都可能導(dǎo)致暫時(shí)的國際收支困難，而國際金融市場的發(fā)展和適度的國際游資流動，則為這些國家提供融資便利，滿足資本匾乏國家與地區(qū)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中對各種資本的需求，進(jìn)而推動這些國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。國際游資促進(jìn)資本的全球性

合理化配置私人資本快速地跨國流動，將其資金投入到最具生產(chǎn)效率的領(lǐng)域，以尋求最佳投資機(jī)會，促進(jìn)了社會資本在全球范圍內(nèi)合理流動與配置，減少資本使用中的閑置和浪費(fèi)。國際游資提高了國際金融市場的

運(yùn)作效率適度的國際游資極大地增加了國際金融市場的流動性，進(jìn)而提高了市場的運(yùn)作效率，投機(jī)者進(jìn)入金融市場，分擔(dān)了金融市場一定的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，使真正建立以風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避為主的理性金融投資成為可能，投機(jī)資本大大提高了金融市場流動性及資金運(yùn)營效率。事實(shí)上，隨著保證金交易、透支交易以及金融衍生工具的廣泛運(yùn)用，國際投機(jī)資本對國際金融市場的影響日益擴(kuò)大，它們在得益于金融衍生工具的同時(shí)，也推動了金融衍生工具的創(chuàng)造和運(yùn)用。另外，國際游資在一定程度上促進(jìn)了貿(mào)易融資，推動了國際貿(mào)易的發(fā)展，加快了國際經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程。國際游資體現(xiàn)出由低效率市場流向高收益率市場，由低風(fēng)險(xiǎn)市場流向相對高風(fēng)險(xiǎn)市場的特征，不僅發(fā)揮出自發(fā)調(diào)節(jié)資金總量在各國分配的作用，也使得世界各主要金融市場的價(jià)格呈現(xiàn)一體化趨勢，增強(qiáng)了一國與世界經(jīng)濟(jì)、金融的關(guān)聯(lián)性，從而加速了世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。國際游資所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是不利結(jié)果出現(xiàn)的可能性。國際游資的流動所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)是其非常規(guī)性的流動對某國或多國的金融市場、經(jīng)濟(jì)金融政策、經(jīng)濟(jì)金融體系帶來沖擊，使國家整體經(jīng)濟(jì)蒙受損失的可能性。它包含以下幾個(gè)方面：第一，從微觀的角度上看，在國際游資流出入的金融市場中，金融資產(chǎn)價(jià)格波動所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，即市場性風(fēng)險(xiǎn)，以及由此引起的匯率震蕩，股市泡沫破裂，微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)還貸能力的下降，從而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生信貸風(fēng)險(xiǎn)。第二，從宏觀角度上看，由于經(jīng)濟(jì)金融內(nèi)部的脆弱性導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，即體制性風(fēng)險(xiǎn)，是由于經(jīng)濟(jì)金融體制本身的缺陷導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，以及由于政府政策偏差造成的調(diào)控偏差性風(fēng)險(xiǎn)。第三、由于國際游資沖擊，上述風(fēng)險(xiǎn)的積累，最終誘發(fā)的金融危機(jī)的可能性。金融危機(jī)的爆發(fā)是金融風(fēng)險(xiǎn)中破壞性最大，波及范圍最廣的風(fēng)險(xiǎn)。外匯市場風(fēng)險(xiǎn)證券市場風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)國際游資引發(fā)金融市場風(fēng)險(xiǎn)外匯市場風(fēng)險(xiǎn)在外匯市場上，國際游資的頻繁的、大規(guī)模的流動，會造成匯率的波動。國際游資大量流入，外匯供給增加，兌換本幣需求的增加，導(dǎo)致本幣升值，反之，本幣貶值。而投機(jī)資本的順勢操作，就會引起人們預(yù)期的變動，從而造成外匯市場匯率的劇烈震蕩。亞洲金融風(fēng)暴就是典型的一例。

國際游資的頻繁流動造成股票市場的動蕩和股票價(jià)格的波動。當(dāng)國際游資以股票投資的形式流入某國時(shí)，該國股票價(jià)格會在短時(shí)間內(nèi)上漲，催生繁榮假象，形成投機(jī)泡沫。在股價(jià)高位，國際游資賣出頭寸，迅速撤離，影響了東道國投資者的信心，在“羊群效應(yīng)”的影響下，引發(fā)更大范圍的股票拋售風(fēng)潮，投機(jī)泡沫破滅。指人們經(jīng)常受到多數(shù)人影響，而跟從大眾的思想或行為