西安石油大學(xué)財政與金融PPT2015第7章

2023/2/11第7章公債與公債制度2023/2/12[學(xué)習(xí)目標(biāo)]學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：□知曉公債的概念、特征及功能□理解公債的發(fā)行與償還□領(lǐng)會公債的規(guī)模及結(jié)構(gòu)□了解公債的發(fā)行及交易市場2023/2/137.1公債概述公債的概念公債的起源公債存在的條件公債的特征公債的功能2023/2/14公債的概念公債是政府以債務(wù)人身份取得的一種收入。公債是各級政府借債的統(tǒng)稱。中央政府的債務(wù)稱為中央債，又稱國債；地方政府的債務(wù)稱為地方債。公債是政府收入的一種特殊形式，具有有償性和自愿性特點。公債是政府信用或財政信用的主要形式。公債是政府可以運用的一種重要的宏觀調(diào)控手段。2023/2/15幾個相關(guān)的概念公債與私債公債與國債公債與政府信用公債與稅收2023/2/16公債的起源公債在奴隸社會就已經(jīng)開始萌芽了。在封建時代，政府發(fā)行的公債具有規(guī)模較小、制度不完整等特征。公債大規(guī)模地發(fā)展，是在資本主義時期。從支出需要看從發(fā)行條件看從利益分配角度看從經(jīng)濟(jì)理論和財政實踐看2023/2/17公債在中國的起源與發(fā)展清政府發(fā)行了中國歷史上的第一次公債——息借商款。（有爭議）舊中國的公債帶有明顯的半封建半殖民地的特點。新中國建立以后，政府發(fā)行公債可分為三個時期20世紀(jì)50年代的公債20世紀(jì)80年代——90年代中期的公債20世紀(jì)90年代末期以來的公債2023/2/18息借商款1894年（光緒二十年），中日甲午戰(zhàn)爭爆發(fā)。為了籌集巨額軍費，李鴻章聯(lián)合戶部招集京城銀號票號等巨商，決定向他們借款，并希望以此來帶動其他各省的官紳、商民湊集資本，借給官用。為此，戶部于9月8日（甲午年八月初九日）擬定了六項辦法，面呈光緒帝。清政府發(fā)行的第一次公債，也是中國最早發(fā)行的國家公債。在“辦法”中舉債總額并無規(guī)定，僅規(guī)定分兩年半還本付息，以六個月為一期，第一期還利不還本，自第二期起本利并還，每期還本四分之一，并頒發(fā)銀票，票以一百兩為一張，作為以后還本付利的憑據(jù)。2023/2/19為了刺激富商巨賈踴躍借款，清政府把行息酌定為七厘。如果有人情愿借款的，可以到藩司關(guān)道衙門呈明，按照戶部的辦法，議定行息，填給印票，印票上必須用藩司關(guān)道印信，填明歸還本利限期，要求官府按期歸還，不得絲毫掛欠，是謂“示人以信”。如集款一萬兩以上者，給予“虛銜封典”獎勵；集款一百萬兩以上者，其善堂會館，可贈送匾額，以示表彰。2023/2/1102023/2/111息借商款是我國中央政府第一次制定了詳細(xì)章程而向國內(nèi)發(fā)行的公債,所以它是最早的“發(fā)行”內(nèi)國公債。但是“非發(fā)行”內(nèi)國公債,據(jù)史料記載,在戰(zhàn)國時期就已經(jīng)產(chǎn)生。事實上,政府向國內(nèi)臣民借債的行為,即以“直接借款”為形式的“非發(fā)行”內(nèi)國公債從古代到近代社會一直時有發(fā)生。隨著社會的發(fā)展,到了近代,“非發(fā)行”內(nèi)國公債在形式上也發(fā)生了一些變化,出現(xiàn)了以“印票”為憑證的內(nèi)國公債,也出現(xiàn)了以向金融機(jī)構(gòu)墊、借款為形式的內(nèi)國公債。

2023/2/112公債存在的條件公債存在和發(fā)展的必要性公債總是與國家的職能緊密聯(lián)系在一起的。早期的公債主要是財政困難的產(chǎn)物。隨著社會經(jīng)濟(jì)的向前發(fā)展和國家職能的不斷擴(kuò)大，要實現(xiàn)國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的職能，就有必要借助公債這個重要工具。2023/2/113公債存在和發(fā)展的基礎(chǔ)充裕的閑置資金是發(fā)行公債的物質(zhì)條件。金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和信用制度的完善是發(fā)行公債必須的技術(shù)條件。公債的存在和發(fā)展還必須與商品貨幣經(jīng)濟(jì)下的社會意識觀念相適應(yīng)。2023/2/114公債的特征有償性：是指政府發(fā)行公債必須如期償還本金，并且按照預(yù)先的規(guī)定支付一定數(shù)額的利息。自愿性：是指公債的發(fā)行或認(rèn)購建立在認(rèn)購者自愿承購的基礎(chǔ)上，認(rèn)購者買與不買、購買多少，完全由認(rèn)購者自己決定。靈活性：是指公債的發(fā)行與否以及發(fā)行多少，通常由政府根據(jù)財政資金的需求情況靈活加以確定，而不通過法律形式預(yù)先加以規(guī)定。

2023/2/1157.2公債的功能

現(xiàn)代公債不僅作為政府籌集資金的手段，也是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運行的重要工具。它的功能表現(xiàn)在：彌補(bǔ)財政赤字，平衡財政收支

籌集建設(shè)資金

調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)

2023/2/116公債發(fā)行條件公債發(fā)行額公債期限公債的發(fā)行價格公債券的利率

公債的發(fā)行2023/2/117財政資金需求市場承受能力政府信譽(yù)債券種類等公債發(fā)行額影響因素2023/2/118公債期限從公債發(fā)行日起、到還本付息日止的這段時間，稱為公債期限。受制因素政府使用資金的周轉(zhuǎn)期市場利率的發(fā)展趨勢流通市場的發(fā)達(dá)程度投資人的投資意向等2023/2/119公債的發(fā)行價格其發(fā)行價格受證券市場供求關(guān)系的影響，可能等于也可能大于或小于面值。按照面值發(fā)行的，稱為平價發(fā)行，前提是公債利率與市場利率相仿，甚至略高于市場利率。低于面值發(fā)行的，稱為折價發(fā)行，到期后發(fā)行者按債券面額償還本息。高于面值發(fā)行的，稱為溢價發(fā)行。

2023/2/120公債券的利率指公債利息與本金的比率。決定因素市場利率水平政府債信公債的期限社會閑置資金數(shù)量認(rèn)購者的接受程度等2023/2/121公債的其他發(fā)行條件（自學(xué)）公債的票面金額和編號公債的名稱與發(fā)行目的公債的發(fā)行對象發(fā)行與交款時間還本付息的方式公債經(jīng)銷單位債券流動性的規(guī)定等2023/2/122公債的發(fā)行方式公募法包銷法公賣法2023/2/123公募法公募法是指政府向社會公眾募集公債的方法。一般適用于自由公債。直接公募法即由財政部門或委托其他部門直接發(fā)行公債，自行推銷。間接公募法即由政府委托銀行或其他金融機(jī)構(gòu)代為經(jīng)營。公募招標(biāo)法即在金融市場上公開招標(biāo)發(fā)行公債。2023/2/124包銷法指政府將發(fā)行的債券統(tǒng)一售與銀行，再由銀行發(fā)售的方法。具體方法由中央銀行承受由專業(yè)銀行承受由金融集團(tuán)包銷銀團(tuán)包銷的方式可以保證大規(guī)模公債發(fā)行任務(wù)的完成，是目前國際上最常見的包銷方式。2023/2/125公賣法是指政府委托經(jīng)紀(jì)人在證券交易所出售公債的方法。優(yōu)點可以吸收社會游資，調(diào)節(jié)社會資金運轉(zhuǎn)。缺點公債收入不夠穩(wěn)定，同時也給證券交易造成較大的壓力。2023/2/126公債的償還公債的償還方法

買銷法或稱買進(jìn)償還法，是由政府委托證券公司或其他有關(guān)機(jī)構(gòu)，從流通市場上以市場價格買進(jìn)政府所發(fā)行的公債。比例償還法指政府按照公債的數(shù)額，分期按比例償還。輪次償還法指政府按公債券號碼的一定順序分次償還的方法。抽簽償還法指政府通過定期抽簽、確定應(yīng)清償?shù)墓珎姆椒?。一次償還法指國家定期發(fā)行公債，在公債到期后，一次還本付息。

2023/2/127公債償還資金的來源

預(yù)算直接撥款是政府從預(yù)算中安排一筆資金來償還當(dāng)年到期公債的本息。預(yù)算盈余償還指以政府預(yù)算盈余資金作為償清資金來源的做法。前提是政府預(yù)算有盈余，不具實踐價值。發(fā)行新債、償還舊債法即從每年新發(fā)行的公債收入中，提取部分來償還舊債的本息。容易使政府陷入惡性的債務(wù)循環(huán)之中。建立償債基金是政府每年從預(yù)算收入中撥出一定數(shù)額的?？睿鳛榍鍍攤鶆?wù)的專用基金。為償還債務(wù)提供了一個穩(wěn)定的資金來源。2023/2/128公債市場的作用為政府的發(fā)行和交易提供了有效的渠道?？梢赃M(jìn)一步引導(dǎo)資金流向，實現(xiàn)資源要素的優(yōu)化配置。它是傳播和獲取經(jīng)濟(jì)信息的重要場所。還能夠為社會閑置資金提供良好的投資場所。7.3公債市場2023/2/129公債的發(fā)行市場公債的發(fā)行市場，是指以發(fā)行債券的方式籌集資金的場所，又稱為公債的一級市場。公債的發(fā)行市場沒有集中的具體場所，是無形的觀念上的市場。公債的發(fā)行市場由公債發(fā)行者、政府、投資人和中介人構(gòu)成。2023/2/1301981年我國恢復(fù)公債發(fā)行，基本上采用帶有一定強(qiáng)制性特征的發(fā)行方式。1985年起，我國試行由證券中介機(jī)構(gòu)承購包銷的發(fā)行方式。1995年，我國首次進(jìn)行了以“債款到帳”為標(biāo)的的國債發(fā)行拍賣試點。1996年，國債的發(fā)行發(fā)生了更多的變化。中國公債發(fā)行市場的發(fā)展進(jìn)程2023/2/131公債的交易市場是指投資者買賣、轉(zhuǎn)讓已經(jīng)發(fā)行的公債的場所，又稱為公債的流通市場、轉(zhuǎn)讓市場或二級市場。交易市場一般具有明確的交易場所，是一種有形的市場。它為債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了條件，是公債機(jī)制正常運行和穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)和保證。公債的交易市場2023/2/132公債交易市場的功能為短期閑置資金轉(zhuǎn)化為長期建設(shè)資金提供了可能性，有利于政府運用信用形式籌集長期資金。增強(qiáng)國債投資者信心和風(fēng)險承受能力，是公債發(fā)行順暢有效的基本保證。有利于發(fā)揮公債的籌資、投資、融資等經(jīng)濟(jì)職能。便于中央銀行開展公開市場業(yè)務(wù)，進(jìn)行金融宏觀調(diào)控。

2023/2/133公債交易市場類型場內(nèi)交易柜臺交易第三市場第四市場

2023/2/134指在證券交易所進(jìn)行的債券買賣，又稱交易所交易。場內(nèi)交易的特點有集中的、固定的交易場所和交易時間；有較嚴(yán)密的組織和管理規(guī)則；采用公開競價交易方式；有完善的交易設(shè)施和較高的操作效率。目前，我國發(fā)行的各類公債均可在交易所上市。場內(nèi)交易2023/2/135指在證券交易所以外的市場所進(jìn)行的債券交易，又稱“店頭交易”或“場外交易”。為個人投資者投資于公債二級市場提供更方便的條件，可以吸引更多的投資者；場內(nèi)交易的覆蓋面和價格形成機(jī)制不受限制，方便于中央銀行進(jìn)行公開市場操作；有利于商業(yè)銀行低成本、大規(guī)模地買賣公債等；有利于促進(jìn)各市場之間的價格、收益率趨于一致。柜臺交易2023/2/136第三市場指在柜臺（店頭）市場上從事已在交易所掛牌上市的證券交易。第三市場既是場外交易市場的一部分，又是證券交易所市場的一部分，它實際上是“已上市證券的場外交易市場”。2023/2/137第四市場第四市場是指各種機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者完全繞開證券商，相互間直接進(jìn)行公債的買賣交易。第四市場目前只在美國有所發(fā)展，其他一些國家正在嘗試或剛剛開始。這種市場雖然也有第三方介入，但一般不直接介入交易過程，也毋需向公眾公開其交易情況。2023/2/1387.4公債管理政府對公債運行過程所進(jìn)行的決策、組織、規(guī)劃、指導(dǎo)、監(jiān)督和調(diào)節(jié)，就是公債管理。政府對公債的管理是從內(nèi)、外債兩方面來進(jìn)行的。2023/2/139公債規(guī)模影響公債規(guī)模的因素

一個國家在不同的歷史時期維持經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的債務(wù)規(guī)模是不同的。不同國家在同一時期所需的債務(wù)規(guī)模也是不同的。影響債務(wù)規(guī)模的因素很多，主要有：政治背景生產(chǎn)關(guān)系類型經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平國家職能范圍財政政策選擇金融市場狀況公債管理水平2023/2/140公債規(guī)模的衡量判斷公債適度規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)有五個方面：①社會上是否有足夠的資金來承受債務(wù)的規(guī)模；②政府是否有足夠的能力償還逐漸累積的債務(wù)；③政府債務(wù)將在多大程度上影響價格總水平；④政府債務(wù)有多大的所謂“擠出效應(yīng)”；⑤證券市場需要和能夠容納多少政府債券。2023/2/141建立合理的內(nèi)債結(jié)構(gòu)合適的內(nèi)債規(guī)模是指內(nèi)債在一定條件下的最合理的數(shù)量界限，它往往表現(xiàn)為一個區(qū)間。從用債的需要來看內(nèi)債的適度規(guī)模問題國債規(guī)模取決于政府預(yù)算差額。國債規(guī)模取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和政府對經(jīng)濟(jì)實施宏觀調(diào)控的需要。從發(fā)債的可能性來看內(nèi)債的適度規(guī)模問題公債的承受能力公債的償還能力

2023/2/142公債的承受能力應(yīng)債客體指承購公債的資金來源，主要取決于一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和經(jīng)濟(jì)效益水平，國民收入或GDP越大，應(yīng)債能力就越強(qiáng)。應(yīng)債主體指承購公債的企事業(yè)單位和城鄉(xiāng)居民，應(yīng)債主體負(fù)擔(dān)能力的高低直接制約著公債規(guī)模的大小。

2023/2/143衡量公債償還能力大小的指標(biāo)公債占國民收入或GDP的比重當(dāng)年公債發(fā)行額與當(dāng)年財政收入的比率當(dāng)年還本付息額與當(dāng)年財政收入的比率2023/2/144建立合理的內(nèi)債結(jié)構(gòu)

合理的期限結(jié)構(gòu)合理的公債期限結(jié)構(gòu)，能促使公債年度還本付息的均衡化，避免形成償債高峰。政府必須兼顧自身和應(yīng)債主體兩個方面的要求和愿望，同時考慮客觀經(jīng)濟(jì)條件，對公債的期限結(jié)構(gòu)做出合理的抉擇。合適的持有者結(jié)構(gòu)合適的公債利率水平與結(jié)構(gòu)

2023/2/1457.4.3外債及外債管理（自學(xué)）外債的主要形式外國政府貸款國際金融機(jī)構(gòu)貸款國際貨幣基金組織貸款世界銀行集團(tuán)貸款外國銀行貸款出口信貸發(fā)行國際債券

2023/2/146確保適度的外債規(guī)模償債率、經(jīng)濟(jì)債務(wù)率和出口債務(wù)率指標(biāo)償債率指當(dāng)年還本付息額占當(dāng)年出口收入的比重。安全線為20%，危險線為30%。經(jīng)濟(jì)債務(wù)率指當(dāng)年外債余額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例。安全線應(yīng)該小于30%。出口債務(wù)率為當(dāng)年外債余額占當(dāng)年出口總收入的比重。比值應(yīng)該小于100%。國內(nèi)配套能力資金配套措施配套物資配套2023/2/147建立合理的外債結(jié)構(gòu)外債的來源結(jié)構(gòu)債務(wù)資金的地區(qū)、國別來源債務(wù)資金的機(jī)構(gòu)來源外債的期限結(jié)構(gòu)外債的幣種結(jié)構(gòu)外債的利率結(jié)構(gòu)外債借入者結(jié)構(gòu)

2023/2/148本章小結(jié)□公債是政府信用的主要形式，是政府實施宏觀調(diào)控、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一種工具?！豕珎奶卣鳎河袃斝浴⒆栽感?、靈活性。□公債的功能：彌補(bǔ)財政赤字，平衡財政收支；籌集建設(shè)資金；調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)?！豕珎l(fā)行條件：公債品種、公債發(fā)行權(quán)限、公債發(fā)行對象、公債發(fā)行數(shù)額、公債券票面金額、公債發(fā)行價格、利息率、對公債流動性和安全性的規(guī)定等。2023/2/149□公債償還的方法：買銷法、比例償還法、抽簽償還法、一次償還法?！豕珎袌鐾ǔＳ砂l(fā)行市場（一級市場）和流通市場（二級市場）組成。公債一級市場和二級市場是緊密聯(lián)系，相互依存的?！豕珎墓芾硪紤]適度的規(guī)模及內(nèi)外債結(jié)構(gòu)。2023/2/150美債危機(jī)2023/2/151美債危機(jī)背景1、2001年，小布什接替比爾·克林頓入主白宮時，美國財政狀況健康，還頗有盈余。然而，在此后的8年里，兩場代價高昂的戰(zhàn)爭、針對超級富豪的減稅以及經(jīng)濟(jì)衰退，令這些盈余消耗殆盡。2023/2/1522、2005年1月，小布什連任時，美國國債為7.6萬億美元，而現(xiàn)任總統(tǒng)奧巴馬上任后已升至10.6萬億美元。

3、2008年金融危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下，稅收大受影響。奧巴馬敦促國會通過的7000億美元刺激計劃，將財政赤字推高至經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的10%以上。2023/2/1534、目前，美國財政支出的每一美元中，就有0.4美元是借來的。

5、更糟糕的是，這種狀態(tài)并無改善之勢：去年，國會預(yù)算辦公室(CBO)就已警告稱，到2021年，聯(lián)邦政府的債務(wù)總額可能達(dá)到美國經(jīng)濟(jì)年產(chǎn)值的100%，而到2035年，可能達(dá)到近190%。2023/2/1546、2010年2月12日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署通過了將債務(wù)上限從12.4萬億美元提高到目前的14.294萬億美元的法案。而到了2011年5月16日，美國政府已達(dá)到了法定的債務(wù)上限14.294萬億美元。2023/2/155什么是美國國債危機(jī)經(jīng)濟(jì)衰退和多年的赤字財政政策使得美國的公共債務(wù)總額不斷累積。事實上，美國債務(wù)上限早已于5月16日到頂。目前美國政府的債務(wù)上限仍為14.294萬億美元。按照相關(guān)規(guī)定，美國國會必須在8月2日之前就提高國債上限達(dá)成一致，否則美國政府將缺乏足夠現(xiàn)金，美國國債將面臨違約風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，一旦最具信用的美國國債出現(xiàn)違約，那么國際金融市場將大亂，美國乃至全球經(jīng)濟(jì)都將遭受比2008更糟2023/2/156美債危機(jī)爆發(fā)原因國際金融危機(jī)的爆發(fā)使美國政府赤字大幅度上升，舉債度日成為家常便飯，國債紀(jì)錄屢創(chuàng)新高。截至2010年9月30日，美國聯(lián)邦政府債務(wù)余額為13.58萬億美元，GDP占比約為94%，同年年底一舉突破14萬億美元。2011年2月22日，在可供發(fā)債余額僅剩2180億美元的時候，美國國會未就提高上限達(dá)成一致。終于，在2011年5月，美國國債觸頂，開創(chuàng)了14.29萬億美元的歷史新高2023/2/157債務(wù)違約和政府關(guān)門有何區(qū)別美國歷史上多次發(fā)生政府關(guān)門事件，最近一次是1995年底，由于美國兩黨在預(yù)算問題上未達(dá)成一致，美國政府被迫先后兩次關(guān)門共計26天。但這種由于預(yù)算分歧導(dǎo)致的政府關(guān)門與債務(wù)違約有很大區(qū)別。政府關(guān)門僅僅是指非核心政府部門停止運轉(zhuǎn)，安全、社保等核心政府部門依然運轉(zhuǎn)，并且財政部也將如期支付債務(wù)利息，不存在債務(wù)違約風(fēng)險。2023/2/158什么是美國國債上限國債上限是具有美國特色的一種債務(wù)限額發(fā)行制度，源于1917年，由美國國會立法通過。其根本目的在于對政府的融資額度做出限制，防止政府隨意發(fā)行國債以應(yīng)對增加開支的需要，避免出現(xiàn)債務(wù)膨脹后"資不低債"的惡果。如果聯(lián)邦政府債務(wù)總額接近法定上限，美國財政部必須采取非尋常措施來滿足承擔(dān)的義務(wù)。

2023/2/159歷史上共多少次提高債務(wù)上限美國財政部資料顯示，自1960年以來，美國國會已經(jīng)78次提高債務(wù)上限，平均每八個月提高一次，其中49次是在共和黨總統(tǒng)任期內(nèi)，29次是在民主黨總統(tǒng)任期內(nèi)。自奧巴馬2009年1月20日就任總統(tǒng)以來，國會已經(jīng)三次提高債務(wù)上限，提高總額為2.979萬億美元。前任總統(tǒng)布什在兩屆任期內(nèi)共七次提高債務(wù)上限。2023/2/160美國歷史上有過違約記錄嗎？

奧巴馬多次強(qiáng)調(diào)，如果兩黨在最后期限未達(dá)成協(xié)議，將是歷史上首次債務(wù)違約。嚴(yán)格來說，美國曾有過兩次"疑似"違約。一次在1933年，那次違約有其特殊性。另一次在1979年，由于政府工作疏漏，導(dǎo)致短期"技術(shù)性"違約。2023/2/161共和黨代表姓名：博納身份：美國眾議院共和黨議長

計劃短期內(nèi)將債務(wù)上限在14.3萬億美元的基礎(chǔ)上提高1萬億美元，并計劃在未來10年削減1.2萬億美元的開支。該計劃中將不包括任何加稅政策。另外，一旦政府開支超過