人民幣面臨升值壓力

人民幣人民幣面臨升值壓力人民幣的歷史各國(guó)對(duì)人民幣的看法金融危機(jī)時(shí)的人民幣中國(guó)政府的措施在國(guó)內(nèi)外幣存款利率不斷下調(diào)、美元持續(xù)走弱的情況下，人民幣需求日益強(qiáng)勁。有關(guān)專家日前紛紛提出，目前人民幣升值的壓力明顯加大，可能會(huì)迫使匯率的浮動(dòng)幅度加大。

據(jù)有關(guān)方面近日在全國(guó)十幾個(gè)城市外匯黑市的最新調(diào)查顯示，目前外匯黑市的人民幣匯價(jià)已接近官方基準(zhǔn)匯價(jià)。據(jù)調(diào)查，在這十幾個(gè)城市中，目前人民幣匯價(jià)平均為8.20兌一美元，北京地區(qū)略高，平均為8.30兌一美元，接近最新的人民幣市場(chǎng)匯價(jià)8.27，有的地方黑市上甚至出現(xiàn)了即使8.10元的匯價(jià)也找不著買主的情況。根據(jù)外匯黑市反映出來的市場(chǎng)預(yù)期，有專家估計(jì)，人民幣目前正面臨著升值的壓力。

專家們認(rèn)為，人民幣是否升值取決于人民幣與美元的真實(shí)價(jià)格和我國(guó)的外匯政策。近年來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯出衰退的跡象，日前美國(guó)掀起的反恐怖主義戰(zhàn)爭(zhēng)又使美元匯率的不確定性增大，美元貶值可能性增強(qiáng)。在東南亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)普遍不景氣的情況下，人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)期都不樂觀，相比之下，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景則較為樂觀。據(jù)國(guó)內(nèi)外專家預(yù)計(jì)，2001年世界經(jīng)濟(jì)可能僅有1．4％的增長(zhǎng)率，而中國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)仍會(huì)達(dá)到7％左右，在世界經(jīng)濟(jì)中“一枝獨(dú)秀”，而“入世”和“奧運(yùn)效應(yīng)”預(yù)計(jì)也會(huì)對(duì)我國(guó)投資和期望產(chǎn)生積極的影響。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)人民幣的升值形成了強(qiáng)勁支撐。

人民幣面臨巨大升值壓力人民幣會(huì)升值的另一個(gè)重要因素是，經(jīng)過數(shù)次降息后，國(guó)內(nèi)小額外幣存款利率已低于人民幣存款利率。由于10月2日美聯(lián)儲(chǔ)再度降息，預(yù)計(jì)我國(guó)小額外幣存款利率還可能再次下調(diào)，使外幣存款利率與人民幣存款利率的利差進(jìn)一步加大。而國(guó)內(nèi)可供美元投資的B股市場(chǎng)也不景氣，人們的持匯意愿進(jìn)一步減弱。與此同時(shí)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備也在不斷增加。另外，在外匯管制方面，我國(guó)正在不斷放松經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，企業(yè)購匯的標(biāo)準(zhǔn)不斷放松，人們?cè)趪?guó)內(nèi)獲得外匯越來越容易。

從外貿(mào)進(jìn)出口情況來看，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不利，外貿(mào)出口受到影響的情況下，但據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)人民幣的國(guó)際收支順差仍然保持在140多億美元以上。外商在我國(guó)的直接投資也有幾百個(gè)億美元。從上述種種情況來看，有關(guān)專家指出，人民幣升值不足為奇。

實(shí)際上，東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，人民幣相對(duì)于東南亞國(guó)家一直在小幅升值，但對(duì)于美元的匯率基本保持穩(wěn)定。如果人民幣對(duì)美元也升值的話，將會(huì)對(duì)我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易造成一定的負(fù)面影響，但由于我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的供應(yīng)商地位已日益穩(wěn)固，加上國(guó)內(nèi)在進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，相信未來人民幣升值的負(fù)面影響不會(huì)太大，相反，它還會(huì)吸引更多的外資流入我國(guó)。人民幣的歷史返回各國(guó)對(duì)人民幣的看法美國(guó)日本英國(guó)東南亞各國(guó)日本對(duì)人民幣升值的看法2002年末以來，日本官方及公眾媒體又提出一種“中國(guó)威脅論”的新說法，指責(zé)中國(guó)“輸出通貨緊縮”，要求人民幣升值。2002年12月4日，日本副財(cái)相黑田東彥在英國(guó)的《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)表文章，稱“中國(guó)應(yīng)承擔(dān)起將人民幣升值的責(zé)任”。2003年1月28日，日本《讀賣新聞》發(fā)表文章，指責(zé)中國(guó)在一定程度上加劇了日本國(guó)內(nèi)的通貨緊縮。2月22日，日本財(cái)長(zhǎng)鹽川正十郎在OECD七國(guó)集團(tuán)會(huì)議上向其他六國(guó)提交通過提案，要求通過一項(xiàng)與1985年針對(duì)日元的《廣場(chǎng)協(xié)議》類似的文件逼迫人民幣升值。3月2日，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)表文章稱“中國(guó)向亞洲國(guó)家輸出了通貨緊縮”。3月6日，日本國(guó)會(huì)某參議員發(fā)表言論，提出中國(guó)應(yīng)將人民幣升值，以減輕因輸出通貨緊縮而對(duì)日本和全世界經(jīng)濟(jì)的影響。一般情況下，影響匯率的因素，包括外匯的供求關(guān)系、不同幣種的利差、市場(chǎng)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及該種貨幣購買力的預(yù)期、以及進(jìn)出口的平衡關(guān)系等。但日本不是在談這些短期因素，而是在談“廣場(chǎng)協(xié)議”。而“廣場(chǎng)協(xié)議”是基于對(duì)日本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平和結(jié)構(gòu)狀況而誕生的。人民幣的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，到了需要“廣場(chǎng)協(xié)議”來脅迫升值的程度了嗎？為了提醒日本朝野對(duì)自己歷史的健忘，有必要對(duì)日元升值過程的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)作一個(gè)回顧。日元的升值過程可以分為三個(gè)階段。第一階段是1971年2月從1美元對(duì)360日元升值為306日元(固定匯率)，第二階段為1973年2月到1985年9月逐步升值為1美元兌240-250日元(浮動(dòng)匯率)，第三個(gè)階段為1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”迄今，日元升值為1美元對(duì)90-140日元。戰(zhàn)后，日本的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)振興以及“國(guó)際貿(mào)易立國(guó)”是怎樣實(shí)現(xiàn)的？進(jìn)入60年代后，日本的出口產(chǎn)業(yè)更是迅速發(fā)展，出口貿(mào)易急劇增長(zhǎng)。60年代前期日本出口指數(shù)的年均增長(zhǎng)率為17.9%，后期為15.1%，幾乎為同期世界貿(mào)易增長(zhǎng)速度的兩倍。日元的這個(gè)低幣值的固定匯率一直實(shí)行到1973年2月。在這期間，日本經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。在1951至1955年、1956至1960年、1961至1965年和1966至1970年四個(gè)區(qū)間內(nèi)，日本的國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度分別達(dá)到8.2%、8.7%、9.7%和12.2%。

特別值得強(qiáng)調(diào)的，是日元在1971年2月第一次升值時(shí)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。由于受惠于長(zhǎng)達(dá)20余年的1美元兌360日元的固定匯率，日本出口產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力大為提高。1961至1965年和1966至1970年，日本出口總額的年均增長(zhǎng)速度分別為17.9%和15.1%。1971年時(shí)，日本普通鋼、熱軋薄板和冷軋鋼板的成本分別只相當(dāng)于美國(guó)同期成本的56%、70%和68%。1970年，日本的汽車產(chǎn)量與1960年相比增長(zhǎng)了10倍以上，并成長(zhǎng)為世界第三大汽車出口國(guó)。鋼鐵與汽車兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力水平標(biāo)志著日本工業(yè)化階段發(fā)展任務(wù)已經(jīng)基本完成。正是在這樣的產(chǎn)業(yè)背景下，迫于當(dāng)時(shí)美國(guó)的“新經(jīng)濟(jì)政策”，日本才于1971年12月將美元與日元的匯率從1360調(diào)整為1306。從70年代初期開始，日本進(jìn)一步加快了自己產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“高加工度化”、“高開放度化”的進(jìn)程，在汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域成為了美國(guó)的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。1975年，日本躍居汽車出口的世界第一大國(guó)，出口量達(dá)268萬輛。1980年，日本向美出口汽車和從美國(guó)進(jìn)口汽車的數(shù)量分別是394.7萬輛和1.05萬輛，呈現(xiàn)出極為懸殊的比例。1981年，日本盡管實(shí)行對(duì)歐美市場(chǎng)的“自主限制”，汽車出口仍達(dá)605萬輛；同年排世界汽車出口第二位的聯(lián)邦德國(guó)僅出口215萬輛，而一向號(hào)稱汽車大國(guó)的美國(guó)當(dāng)年僅出口了69萬輛。正是這樣一個(gè)嚴(yán)重不均衡的市場(chǎng)格局引發(fā)了此后長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的日美汽車貿(mào)易摩擦。在這一過程中，日本政府采取了“口惠實(shí)不至”的對(duì)外貿(mào)易政策以給本國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)幦「蟮臅r(shí)間余地。1980年5月，日美雙方達(dá)成鼓勵(lì)日本汽車企業(yè)到美國(guó)投資設(shè)廠的協(xié)議。但這個(gè)軟弱的協(xié)議對(duì)企業(yè)幾乎沒有形成什么約束力，日本汽車廠家也沒有多少到美國(guó)投資設(shè)廠的積極性。1981年以后，日美間幾乎每年都就日本“自主限制”的問題進(jìn)行談判。但日美汽車貿(mào)易的嚴(yán)重不平衡狀況并沒有得到根本的扭轉(zhuǎn)，美國(guó)對(duì)日的貿(mào)易赤字不斷擴(kuò)大，特別是日本的汽車產(chǎn)品大舉占領(lǐng)美國(guó)市場(chǎng)，使兩國(guó)的貿(mào)易矛盾終于激化。年復(fù)一年的拖延終于讓美國(guó)人失去了耐心。1985年9月，在美國(guó)的策劃下，美、日、英、法和原聯(lián)邦德國(guó)的財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店召開秘密會(huì)議，就美元高估及美國(guó)巨幅經(jīng)常收支赤字問題，協(xié)商采取聯(lián)合行動(dòng)，降低美元對(duì)日元和歐洲貨幣的比價(jià)。這就是“廣場(chǎng)協(xié)議”產(chǎn)生的由來。此后，日元升值進(jìn)入了第三階段。目前的日本輿論顯然夸大了中國(guó)目前的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。先看鋼鐵。2002年，中國(guó)的鋼鐵業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)形勢(shì)是，為了應(yīng)對(duì)美國(guó)“201條款”和外部?jī)A銷不得不對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品加征“反傾銷特別關(guān)稅”。中國(guó)汽車在出口中所占比重更是微乎其微，在世界汽車貿(mào)易中中國(guó)幾乎是單純的買方。事實(shí)是，目前中國(guó)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與日本相比，別說1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”時(shí)的水平，連日元第一次升值時(shí)的水平也尚未實(shí)現(xiàn)。日本根據(jù)什么說，應(yīng)當(dāng)形成迫使人民幣升值的新的“廣場(chǎng)協(xié)議”呢？從70年代初期開始，日本進(jìn)一步加快了自己產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“高加工度化”、“高開放度化”的進(jìn)程，在汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域成為了美國(guó)的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。1975年，日本躍居汽車出口的世界第一大國(guó)，出口量達(dá)268萬輛。1980年，日本向美出口汽車和從美國(guó)進(jìn)口汽車的數(shù)量分別是394.7萬輛和1.05萬輛，呈現(xiàn)出極為懸殊的比例。1981年，日本盡管實(shí)行對(duì)歐美市場(chǎng)的“自主限制”，汽車出口仍達(dá)605萬輛；同年排世界汽車出口第二位的聯(lián)邦德國(guó)僅出口215萬輛，而一向號(hào)稱汽車大國(guó)的美國(guó)當(dāng)年僅出口了69萬輛。正是這樣一個(gè)嚴(yán)重不均衡的市場(chǎng)格局引發(fā)了此后長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的日美汽車貿(mào)易摩擦。在這一過程中，日本政府采取了“口惠實(shí)不至”的對(duì)外貿(mào)易政策以給本國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)幦「蟮臅r(shí)間余地。1980年5月，日美雙方達(dá)成鼓勵(lì)日本汽車企業(yè)到美國(guó)投資設(shè)廠的協(xié)議。但這個(gè)軟弱的協(xié)議對(duì)企業(yè)幾乎沒有形成什么約束力，日本汽車廠家也沒有多少到美國(guó)投資設(shè)廠的積極性。1981年以后，日美間幾乎每年都就日本“自主限制”的問題進(jìn)行談判。但日美汽車貿(mào)易的嚴(yán)重不平衡狀況并沒有得到根本的扭轉(zhuǎn)，美國(guó)對(duì)日的貿(mào)易赤字不斷擴(kuò)大，特別是日本的汽車產(chǎn)品大舉占領(lǐng)美國(guó)市場(chǎng)，使兩國(guó)的貿(mào)易矛盾終于激化。年復(fù)一年的拖延終于讓美國(guó)人失去了耐心。1985年9月，在美國(guó)的策劃下，美、日、英、法和原聯(lián)邦德國(guó)的財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店召開秘密會(huì)議，就美元高估及美國(guó)巨幅經(jīng)常收支赤字問題，協(xié)商采取聯(lián)合行動(dòng)，降低美元對(duì)日元和歐洲貨幣的比價(jià)。這就是“廣場(chǎng)協(xié)議”產(chǎn)生的由來。此后，日元升值進(jìn)入了第三階段。目前的日本輿論顯然夸大了中國(guó)目前的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。先看鋼鐵。2002年，中國(guó)的鋼鐵業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)形勢(shì)是，為了應(yīng)對(duì)美國(guó)“201條款”和外部?jī)A銷不得不對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品加征“反傾銷特別關(guān)稅”。這顯然意味著，中國(guó)鋼鐵業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位與日本在70年代初期相比尚相差甚遠(yuǎn)。再看汽車。雖然2002年中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量和銷量都實(shí)現(xiàn)了36%的年增長(zhǎng)速度，但總規(guī)模也才不過310萬輛左右，同年美國(guó)在不景氣狀態(tài)下的汽車銷量仍達(dá)1100萬量，而中國(guó)的人口是美國(guó)的六倍。目前全世界的汽車產(chǎn)量約為5400萬輛，中國(guó)產(chǎn)量所占比重不過5.74%。中國(guó)汽車在出口中所占比重更是微乎其微，在世界汽車貿(mào)易中中國(guó)幾乎是單純的買方。事實(shí)是，目前中國(guó)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與日本相比，別說1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”時(shí)的水平，連日元第一次升值時(shí)的水平也尚未實(shí)現(xiàn)。日本根據(jù)什么說，應(yīng)當(dāng)形成迫使人民幣升值的新的“廣場(chǎng)協(xié)議”呢？事實(shí)上，日本正在受惠于中日間的貿(mào)易發(fā)展。根據(jù)日本財(cái)務(wù)省的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，2002年日本對(duì)中國(guó)貿(mào)易順差高達(dá)2.75萬億日元。日本人要求人民幣升值的意圖其實(shí)是“醉翁之意不在酒”，并非僅僅是針對(duì)中國(guó)目前家電等產(chǎn)業(yè)的出口態(tài)勢(shì)而發(fā)的。其真正目的是企圖阻止中國(guó)提高自己重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的努力，例如鋼鐵業(yè)和汽車業(yè)。人民幣升值，日本在鋼鐵業(yè)高端產(chǎn)品上的競(jìng)爭(zhēng)力就將增強(qiáng)，中國(guó)鋼鐵工業(yè)升級(jí)的進(jìn)程就將嚴(yán)重受阻。目前中國(guó)正在擴(kuò)張的轎車生產(chǎn)能力中，日資背景已經(jīng)成為一個(gè)引人注目的現(xiàn)象。人民幣升值，靠進(jìn)口部件組裝的日本轎車就將獲得極大競(jìng)爭(zhēng)力，而我國(guó)提高汽車國(guó)產(chǎn)化率水平的進(jìn)程就將舉步維艱。我們已經(jīng)注意到，目前全世界的石油加工能力超過40億噸，而全世界的石油產(chǎn)量只有33億噸。在國(guó)際油價(jià)暴漲的形勢(shì)下，已經(jīng)注定要有一大批石油石化行業(yè)的下游生產(chǎn)能力要面臨“出局”的命運(yùn)。在亞太地區(qū)聚積的10億多噸石油加工能力中，中國(guó)占2.26億噸，日本占2.39億噸。事關(guān)孰生孰死。日本在這個(gè)時(shí)候急迫地要對(duì)人民幣施以“廣場(chǎng)協(xié)議”，其真正用心顯而易見。

人民政府的措施應(yīng)對(duì)人民幣升值壓力的措施關(guān)于人民幣匯率改革制度保持現(xiàn)行匯率制度的意義返回應(yīng)對(duì)人民幣升值壓力的措施

從長(zhǎng)期看，人民幣的升值壓力無疑也需要引起我們的重視，因?yàn)檫^高的外匯儲(chǔ)備積累對(duì)于外匯資源的有效利用和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有明顯的消極影響。從國(guó)際關(guān)系角度看，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)相互依存不斷加強(qiáng)的環(huán)境中，完全無視別國(guó)的要求也不是一個(gè)十分現(xiàn)實(shí)的選擇。因此，在維持現(xiàn)行人民幣匯率水平的同時(shí)，我國(guó)有關(guān)決策部門應(yīng)采取各種相應(yīng)的積極措施，以緩解人民幣的升值壓力。

弄清人民幣升值壓力的來源十分必要。近兩年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)國(guó)際收支的順差雖然來自于“雙順差”，但更多地來自于資本賬戶順差。因此，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注資本賬戶的順差。巨額的資本賬戶順差不一定是好事，上世紀(jì)八九十年代拉美、東南亞等國(guó)家的金融動(dòng)蕩都與這些國(guó)家前期出現(xiàn)的資本賬戶大量順差有關(guān)。

造成我國(guó)資本賬戶大量順差的主要因素有：●國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革造成良好的增長(zhǎng)預(yù)期，造成各類資本大量流入；●主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣，導(dǎo)致國(guó)際資本大量涌向中國(guó)，以尋求更高的投資回報(bào)；●經(jīng)匯率預(yù)期調(diào)整后的人民幣實(shí)際利率高于國(guó)際資本市場(chǎng)水平，導(dǎo)致短期資本的過多流入；●國(guó)內(nèi)金融體系改革相對(duì)滯后，造成國(guó)內(nèi)企業(yè)過于強(qiáng)烈的引資需求，譬如，非國(guó)有企業(yè)難以從國(guó)內(nèi)信貸和資本市場(chǎng)融資，因而不得不從國(guó)外融資。在以上這些原因中，有些是正常的，也有些是不正常的。其中，以追逐短期利率差額為目的的國(guó)際游資增多，以及金融體系改革滯后所造成的資本過度流入應(yīng)引起我們的高度重視。

基于以上判斷，為了逐漸消除人民幣升值的壓力，可供選擇的建議包括：（１）繼續(xù)加大對(duì)國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)的刺激力度，以便減少對(duì)外部需求（貿(mào)易順差）的依賴，為貿(mào)易順差的逐步減少創(chuàng)造條件。（２）在未來幾年中國(guó)應(yīng)繼續(xù)保持對(duì)資本流入的有效控制，特別是對(duì)證券資本和貸款流入的控制。QFII的具體實(shí)施應(yīng)當(dāng)慎重（QFII，是Qualified

Foreign

Institutional

Investor

的簡(jiǎn)稱，可譯作“合格境外機(jī)構(gòu)投資者”。這是一種有限制的證券投資模式。在該模式下，經(jīng)過證券監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)可的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，在建立了特定的、受到監(jiān)控的資金賬戶以后，可以直接進(jìn)入本國(guó)證券市場(chǎng)從事證券買賣）。（３）選擇性地加快部分資本流出自由化。在條件成熟的時(shí)候，可盡快推出QDII（Qualified

Domestic

Institutional

Investor

的簡(jiǎn)稱，可譯作“合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者”。這是一種有限制的證券投資模式。在該模式下，經(jīng)過證券監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)可的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，在建立了特定的、受到監(jiān)控的資金賬戶以后，可以直接在境外證券市場(chǎng)從事證券買賣）。只要中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定，實(shí)際利率有吸引力，就無需擔(dān)心大規(guī)模資本外逃的發(fā)生。當(dāng)然，我們也應(yīng)該注意國(guó)有企業(yè)由于制度原因（或腐?。┒l(fā)生的資本逃避問題。（４）加快國(guó)內(nèi)金融體系的改革，深化國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，使國(guó)內(nèi)金融資源得到更為充分有效的開發(fā)利用，以便消除資本過度流入的重要根源。（５）有關(guān)當(dāng)局應(yīng)更加堅(jiān)定和明確地闡明人民幣近期不升值的立場(chǎng)，以便消除市場(chǎng)上存在的升值預(yù)期。

關(guān)于人民幣匯率改革制度

早在１９９４年，中國(guó)就已經(jīng)宣布實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。多年來，由于強(qiáng)制結(jié)售匯和外匯指定銀行頭寸限制等管理設(shè)計(jì)的存在，加上中央銀行為避免升值而不斷進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)，人民幣匯率在事實(shí)上浮動(dòng)比較有限。但客觀地講，這些年人民幣匯率并非沒有變化。有關(guān)數(shù)據(jù)和分析顯示，自１９９４年以來，人民幣匯率在不同時(shí)點(diǎn)上對(duì)不同貨幣的匯率有升有降，幅度有大有小?？傮w上看，相對(duì)主要貿(mào)易伙伴貨幣的匯率是升值的。到２００２年末，人民幣相對(duì)于美元、歐元、日元、韓元和泰銖名義升值幅度分別為５．１％、１７．９％、１７．０％、５８．１％和７８．７％。

從長(zhǎng)期看，作為一個(gè)改革方向，進(jìn)一步完善人民幣匯率制度的管理設(shè)計(jì)，減少中央銀行的市場(chǎng)干預(yù)，改變與美元之間的釘住格局，以便使人民幣匯率具有更高的彈性是必要的。因?yàn)榘殡S著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的更大開放，特別是資本賬戶的逐步自由化，只有一個(gè)更高彈性的匯率安排才能保持我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。但是，以目前的情形而言，如果聽從美國(guó)和IMF

的建議實(shí)行其所謂的浮動(dòng)匯率制度，實(shí)際上無異于立即允許人民幣大幅度升值。這顯然不是一個(gè)明智的選擇。應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是，作為一項(xiàng)結(jié)構(gòu)性改革，匯率制度的任何改革必須考慮到特定時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，否則，將會(huì)引起宏觀經(jīng)濟(jì)的混亂或加重宏觀經(jīng)濟(jì)的短期困難。另外，由于中國(guó)目前仍然維持著比較嚴(yán)格的資本管制，因而保持匯率的穩(wěn)定尚不會(huì)對(duì)貨幣政策的獨(dú)立性構(gòu)成太大的不利影響。而從微觀角度看，一個(gè)可信而穩(wěn)定的匯率水平，對(duì)于降低企業(yè)的交易成本也是比較有利的。保持現(xiàn)行匯率制度的意義

當(dāng)前人民幣確實(shí)存在著一定程度的低估現(xiàn)象（一種研究認(rèn)為大約低估１０％～１５％）。這個(gè)判斷的主要依據(jù)是近年來我國(guó)外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)大幅度增加。由于人民幣被低估，或者說有升值壓力，而我國(guó)又試圖保持匯率穩(wěn)定，結(jié)果就出現(xiàn)儲(chǔ)備大量增加。值得指出的是，在國(guó)際資本流動(dòng)大規(guī)模存在的今天，購買力平價(jià)根本不能決定一國(guó)的貨幣幣值，因此，依據(jù)這個(gè)理論稱人民幣低估５０％以上的說法完全不能成立。

盡管人民幣被低估，但這種情況不宜馬上進(jìn)行調(diào)整。