音樂行業(yè)深度報告：后版權(quán)時代原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場

|深度報告業(yè)析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場—音樂行業(yè)報告點有勢力競爭焦點的遷移，還是新興力量的闖入，都將給中國在線音樂市場帶來UGC部內(nèi)容占比相較于騰訊音樂更高，上升機會更大；因此對于初始流量較差的樂人來說更傾向于選擇網(wǎng)易云音樂。此外，由于抖音有較大流量，用戶粘性在空間里相互拜訪，交流音樂。云音樂打造獨特云村文化，推出“云村村”強化用戶在該平臺身份認同的方式。產(chǎn)品差異造成用戶畫像的分化，網(wǎng)易云QQ音樂和酷狗音樂；網(wǎng)易云音樂一線城市用戶k戶在各大音樂平臺的活躍用都是占比最大，可以看出音樂平臺的活躍用戶是整體收入水平、消費水平較高VIP升，而ARPPU增PGC權(quán)為激烈，抬高了上游版權(quán)成本。隨著反壟斷法實施，版權(quán)同質(zhì)化，各家對于議與投資標(biāo)的進入后版權(quán)時代，音樂行業(yè)中減少了對爭奪版權(quán)的非理性內(nèi)卷，對于各音樂公司來利。收入端，騰訊音樂-SW(01698，買入)和云音樂(09899，買入)聯(lián)合起來提內(nèi)付費音樂比重，拉升付費率；成本端，在反壟斷背景下，兩家公司弱化版權(quán)競爭，壓低上游版權(quán)成本，提升利潤率。此外，兩家公司不斷打造自險提示；管政策趨嚴風(fēng)險；業(yè)務(wù)增長不達預(yù)期風(fēng)險看好看好(首次)行業(yè)行業(yè)發(fā)布日期雯倩雯倩琪琪ientseccomcn——后版權(quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場2 P 2.4.1字節(jié)跳動擬開發(fā)獨立音樂播放器252.4.2字節(jié)跳動新音樂播放器或給在線音樂行業(yè)帶來巨大沖擊25 4.1.1會員訂閱收入404.1.2廣告收入474.1.3專輯銷售收入484.1.4在線音樂服務(wù)收入預(yù)測49 析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。3圖1：1999-2021年全球錄制音樂產(chǎn)業(yè)收入(十億美元) 6 1 圖16：四大在線音樂平臺MAU(億)變化情況 19 圖21：作品在熱歌榜Top50中的平臺音樂人平均粉絲數(shù)(截止2021.11) 22 圖25：音樂人年齡分布(2020) 23o U 析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。4圖35：各音樂平臺用戶年齡分布(2021年10月) 32圖36：各音樂平臺用戶終端價格分布(2021年10月) 32圖37：各音樂平臺用戶地域分布(2021年10月) 33 APP均使用時長，右軸總使用時長) APP均使用次數(shù)，右軸總使用次數(shù)) 圖50：網(wǎng)易云音樂&酷狗音樂用戶重合度分析(2021.10) 40U 析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。5 U 圖74：社交娛樂服務(wù)月ARPPU(元)變化情況 54 表5：在線音樂平臺與各視頻平臺用戶重合率(2021.10) 16 表7：網(wǎng)易云音樂人分成情況(根據(jù)獨占協(xié)議，2022.07) 17表8：騰訊音樂人分成情況(根據(jù)“億元激勵計劃4.0”) 18 表12：四大在線音樂平臺與抖音MAU重合度分析(2021.10) 26 28 c 表22：各音樂平臺會員費(非新客戶價格) 44 表24：酷狗繁星、網(wǎng)易云LOOK直播Top30主播收入及粉絲數(shù)(截至2021.12.10) 55表25：斗魚、虎牙Top30主播收入(2021.10) 56析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。6而傳輸介質(zhì)決定了版權(quán)維護的難易程度：2013年后音樂上云，用戶習(xí)慣從P2P(點對點)傳輸下載改變?yōu)樵贫嗽诰€播放。隨著傳輸主體(被起訴方)由上億個體更迭為幾個大平臺，法律維權(quán)技術(shù)以及法律政策等各方面的重大P-2021年全球錄制音樂產(chǎn)業(yè)收入(十億美元)析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。7在線免費試聽：樂的發(fā)展。相伴的問題也十分明顯：數(shù)字音樂盜版猖獗和如何變現(xiàn)。同時，實體音樂受盜版影響銷量MP東方證券研究所PP不支持向搜索引擎維權(quán)早期的試聽網(wǎng)站以及MP3搜索服務(wù)在版權(quán)問題上始終處于灰色地帶，而隨著P2P(點對點)傳bt，酷狗日但由于P2P傳輸模式使得維權(quán)對象過多且極度分散化，版權(quán)維欠佳。例如，唱片公司曾多次起訴百度：作為中國最大的搜索平臺，百度助長了盜版音樂MP提供了眾多指向第三方的未授權(quán)音樂文件的鏈接。但最后均訴。究其當(dāng)時法律根本，百度均只提供指向其他網(wǎng)站中音樂的深層鏈接，而沒有直接上傳個條件：首先，明知所鏈接的哪一個具體的鏈接侵權(quán)；其次，明知所鏈接的歌曲侵犯了哪公司起訴百度案中，一審與之前類似的案件一樣敗訴。二審中，在法院的調(diào)解下雙方最終達成了和解協(xié)議，并開始長期合作。百度率先宣布與世界三大唱片公司(索尼、華納以及環(huán)球)達成合作協(xié)議，提供正版音樂試聽和下載，上線百萬正版音樂曲庫，并在2012年將為“百度音樂”。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。8業(yè)模式尚未形成。以彩鈴為主，音樂人、唱片公司收益極少樂消費開始由專輯消費轉(zhuǎn)變?yōu)閱吻M，直接了降成。元一條計算單月收入1200萬。該種模式下，運營商(渠道)掌握了較大話語權(quán)，傳統(tǒng)唱片公司地位下降。每首彩鈴的給推廣方(SP及專業(yè)推廣公司)，實際CP只有15%可拿，而音樂人可以獲得的收益更少。來源：咪咕音樂，東方證券研究所權(quán)追責(zé)得以落實體P2P傳輸?shù)南螺d播放，到頭部幾個平臺的在線播放。這一用要落實在無數(shù)小平臺甚至是個人傳輸行為上；上云時代，用戶聽歌行為落實到了幾個頭部平頭部平臺一旦侵權(quán)，其自身就成為被訴訟主體。打盜版對象從上億個人到幾個頭部平臺，版面：最嚴政策出臺行于各大平臺。在版權(quán)上各大平臺差異較小，在這期間，本身產(chǎn)品的網(wǎng)易云音樂，憑借優(yōu)秀的推薦算法以及評論文化吸引了大批用戶涌入，對原有的主流析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。9音樂服務(wù)商停止未經(jīng)授權(quán)傳播音樂作品的通知》國家版權(quán)局公布《著作權(quán)行政處罰實施辦法(修訂征求意見稿)》范網(wǎng)盤服務(wù)版權(quán)秩序的通知》來源：國家版權(quán)局官網(wǎng)，東方證券研究所線迅速反應(yīng)，版權(quán)采購跑馬圈地與平臺浪音樂負責(zé)人謝國民創(chuàng)辦。謝國民為律場痛點，在唱片公司授權(quán)費低下又缺錢的情況下，與近百家唱片公司達成版權(quán)合作(包括環(huán)球、索尼、華納、百代、海蝶、種子等)，長期獨家簽約的音樂及版權(quán)代理公司有40多家，其中獨家版權(quán)多年4月與酷狗(創(chuàng)始人謝正宇)完成換股合并，組成了新的中國音樂集團(CMC)。來源：酷我音樂，酷狗音樂，東方證券研究所1500萬首。并組建了網(wǎng)絡(luò)音樂維權(quán)聯(lián)盟，共同發(fā)力網(wǎng)絡(luò)音樂2018年12月：騰訊音樂(TME.N)成功登陸紐交所。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。PP放逐漸吸入駐。然而在版權(quán)領(lǐng)域布局上，網(wǎng)易云的起步遠遠落后于其他主流平臺，這造成網(wǎng)易云音唱片公司以及華語重點版權(quán)已被各大平臺獲得，網(wǎng)易云音樂在版權(quán)領(lǐng)域布歌、古風(fēng)歌曲等，如日本AVEX、國風(fēng)米漫傳媒等多家公司獨家版來源：新浪微博，東方證券研究所歇政策落地之后，關(guān)于音樂版權(quán)的爭議和訴訟不斷發(fā)生，其中主要發(fā)生在頭部音樂平臺騰訊對優(yōu)勢，樂版權(quán)壟斷的努力，音樂市場形成了各家平臺獨自尋求獨家版權(quán)合作，再進行轉(zhuǎn)授權(quán)的業(yè)務(wù)析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。——后版權(quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場181/2018180181818182019191/2019190191919192020201/2020200202020202021211/202121181/2018180181818182019191/2019190191919192020201/2020200202020202021211/202121TME轉(zhuǎn)授曲目成為了各自20182018現(xiàn)情況，TME云音樂其他平臺%0.5%%TME云音樂其他平臺2.5%%5%數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢，公司公告，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢，公司公告，東方證券研究所析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。——后版權(quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場權(quán)““一超一強”來源：各音樂平臺官網(wǎng)，東方證券研究所異化內(nèi)容吸引用戶入駐在在線音樂領(lǐng)域，用戶需求大致拆解為三類：(1)追星訴求：內(nèi)容來自于PGC；(2)熱門歌曲：主題曲、綜藝來自于PGC，抖音神曲來自于UGC；(3)未知自身需求：歌單+日推，來自網(wǎng)紅神曲，說明抖音對于歌曲流量存在影響力，但并不是決PGCQQ爭力，補短后的網(wǎng)易云音樂抖音綜藝明星主題曲新晉音樂人%來源：網(wǎng)易云音樂，抖音，東方證券研究所抖音綜藝明星主題曲新晉音樂人%來源：網(wǎng)易云音樂，抖音，東方證券研究所析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！蟀鏅?quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場抖音明星主題曲新晉音樂人%抖音明星主題曲新晉音樂人QQMETME巨大流量對已有一定名家版權(quán)，使競爭者均有公平觸達上游版權(quán)資源的機，這一舉措有利于將音樂平臺市場的競爭焦點從利用資本優(yōu)勢搶奪版權(quán)資源回歸到提高創(chuàng)新服音樂已與全球三大唱片集團簽署直接數(shù)字分銷合約，填補其版權(quán)短板，進一步提升其內(nèi)容音樂集團-直作情況更新方唱片03內(nèi)容音樂版權(quán)、藝人發(fā)掘培養(yǎng)、音樂IP深度開發(fā)、原創(chuàng)音樂、音樂演出、在線K歌室03權(quán)代05人推廣、音樂演出、在線.K歌華納版權(quán)05歐美音樂版權(quán)、在線K歌、音樂IP開發(fā)音樂版權(quán)、自制節(jié)目、音樂節(jié)、Livehouse巡演、音IndieWorks2020.06華語樂直播析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。音樂音樂天空樂華秋實 (TME與環(huán)球音樂的合作廠牌)G娛樂060608090510111111060708權(quán)音樂版權(quán)、音樂產(chǎn)品(包括Mlog)、服務(wù)和宣發(fā)音樂版權(quán)、音樂宣發(fā)、流媒體服務(wù)、在線K歌、音權(quán)權(quán)權(quán)、音樂演出權(quán)、藝人宣推、藝人宣推來源：網(wǎng)易云音樂官網(wǎng)，東方證券研究所云音樂、英皇娛樂、福茂唱片、樂華娛樂、夢響當(dāng)然、華誼兄弟、少城時代、燦星唱片、天浩盛世、通力唱片、極韻文國唱片公司等、豐華、天娛、米漫傳媒、瑞鳴唱信哲工作室nyATVnerChappellBeeDigitalNAnsYG、CUPAVEX、N與多個版權(quán)方洽談非獨家版權(quán)合作，以盡快上線此前被下架的獨家版權(quán)歌曲，目前已與杰、梁靜茹、SHE確實正在推進與多個版權(quán)方的合作洽談。由TME簽約版權(quán)云音樂簽約版權(quán)1索尼音樂娛樂公司索尼音樂娛樂公司2環(huán)球音樂集團環(huán)球音樂集團3華納音樂集團華納音樂集團析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。4英皇娛樂集團英皇娛樂集團中國唱片集團有限公司中國唱片集團有限公司6簡單快樂簡單快樂7夢想當(dāng)然夢想當(dāng)然8燦星文化燦星文化9種子音樂種子音樂10華誼音樂華誼音樂11摩登天空摩登天空12滾石唱片滾石唱片13LoenEntertainmentLoenEntertainment14KobaltMusicKobaltMusic15YG娛樂YG娛樂16SM娛樂BMG17peermusicnkoda18MerlinNetworkIndieWorks19TheRoyaltyNetworkBPMT20SPACESHOWER吉卜力工作室21SACRAMUSIC愛貝克思22CookingVinyl少城時代23GenieMusic好多音樂24GMMGrammyCUBE娛樂25CoMixWaveFilmsInc.天娛傳媒26果然娛樂米漫傳媒27杰威爾韶愔音樂娛樂28芒果TV時代峰峻29閱文集團龍韜娛樂30Being31華研國際音樂32福貿(mào)唱片33豐華唱片《中華人民共和國反壟斷法》的規(guī)定，壟斷行為共包括：協(xié)議壟斷、濫用市場支配地位以及經(jīng)營者集中行為，則SM公司(版權(quán)方)主張不授權(quán)給網(wǎng)易是合法的，并沒有強制性法律規(guī)定國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布《騰訊控股有限公司收購中國音樂集團股權(quán)違法實施經(jīng)營支配地位，國家嚴厲打擊對于版權(quán)的獨占行為。如果韓國SM和騰訊私活動中，一般是“誰主張、誰舉證”的方式，那么網(wǎng)易云需承擔(dān)相應(yīng)的舉證責(zé)任，但現(xiàn)在析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。監(jiān)督部門投訴后，會有相關(guān)的行政人員對案件的實際情況進行來源：新浪微博，東方證券研究所在騰訊系在線音樂平臺播放，為用戶導(dǎo)流創(chuàng)造了機會，但從用戶重合度數(shù)據(jù)來看，綜藝導(dǎo)平臺用戶中同時使用騰訊視頻的占比最高的為QQ音樂，占49%，并沒有顯著高于網(wǎng)易云音樂的占比(45%)。在線音樂平臺和四家頭部視頻平臺的用戶重合度數(shù)據(jù)，也可以看出各在線音樂平臺的用質(zhì)性。其中芒果TV與兩家都是合作關(guān)系，所以其旗下熱門音綜藝《披荊斬棘的哥哥》《乘風(fēng)破浪的姐姐》等的導(dǎo)流對在線音樂平臺的競爭格局難以產(chǎn)生表5：在線音樂平臺與各視頻平臺用戶重合率(2021.10)視頻視頻奇藝%%網(wǎng)易云音樂45%%%%%%注：上表的重合率算法為平臺重合MAU/在線音樂平臺MAU。C成本PGC導(dǎo)的內(nèi)容轉(zhuǎn)向UGC主導(dǎo)的析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。平臺計劃亮點 (1)簽約自制唱片合作；劃 (2)前12個月內(nèi)收入100%分成無上限 (1)發(fā)布原創(chuàng)作品可獲得流量激勵包 (2)每首歌都會經(jīng)過PDM技術(shù)識別，AI劃 (1)從幕后到臺前的身份：編曲、制作入駐樂 (2)與伙伴共享作品收益：支持多人自收益 (3)更豐富的收入來源：平臺全部廣告成樂來源：騰訊音樂人官網(wǎng)，網(wǎng)易音樂人官網(wǎng)，東方證券研究所1倍倍均收入增長/內(nèi)容創(chuàng)作激勵放量增長入的音樂人數(shù)量/《中國音樂人生存現(xiàn)狀報告(2020)》中表示“從音樂人的需求來看:“傳播”和“收入”仍然最受權(quán)分成情況樂人，網(wǎng)易云的分成更加可觀；而TME給予簽署獨家單曲，尤與“自制唱片合作”的音樂人更具吸引力的首年收入分成激勵表7：網(wǎng)易云音樂人分成情況(根據(jù)獨占協(xié)議，2022.07)上月分成收入＝網(wǎng)易云音樂訂閱服務(wù)上月使用授權(quán)作品的次數(shù)占網(wǎng)易閱服務(wù)云音樂訂閱服務(wù)上月使用全部歌曲的次數(shù)之比例×網(wǎng)易云音樂訂閱服務(wù)上月授權(quán)方上月應(yīng)得之分成收入=上月單曲銷售總收入×授權(quán)方分成比例【70】%售月單曲銷售總收入”等于：單曲銷售單價 專輯銷售【70】%×授權(quán)方權(quán)利分成占比；其中“上月數(shù)字專輯銷售總收入”等于：數(shù)字專輯銷售單價(含稅)×上月銷售總數(shù)量。用分成授權(quán)方上月收入分成=授權(quán)作品使用量×使用單價(含稅)×授權(quán)方擁有該首線上KTV服務(wù)授權(quán)作品權(quán)利比例授權(quán)作品使用量指線上KTV產(chǎn)品之用戶在進行互聯(lián)網(wǎng)卡 拉OK(包含錄制及發(fā)布)時對授權(quán)作品的使用總次數(shù)。為免疑義，用戶使析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。轉(zhuǎn)授權(quán)(“非獨點播分成=網(wǎng)易上月以免費方式使用授權(quán)作品的次數(shù)占網(wǎng)易上月以免費提供授方式使用全部歌曲的次數(shù)之比例×網(wǎng)易云音樂作品點播分成總額×授權(quán)方分容作品激勵金來源：網(wǎng)易音樂人官網(wǎng)，東方證券研究所表8：騰訊音樂人分成情況(根據(jù)“億元激勵計劃4.0”)單曲簽約獨家單曲入入?yún)⑴c“自制唱片合作”來源：騰訊音樂人官網(wǎng)，東方證券研究所包分成包分成分成成4.首頁banner推薦定制歌單質(zhì)歌單賬號推薦號推薦下演出下演出樂專題專訪題專訪12.云村粉絲頭條12.云村粉絲頭條析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。791113579111357911010305070911135791113579111357911010305070911135來源：網(wǎng)易音樂人官網(wǎng)，東方證券研究所可以看出，一旦簽署獨占協(xié)議，只要音樂人未主動提出解除獨占授權(quán)，獨占協(xié)議會一直自動延長；并且，即使音樂人提出解除獨占授權(quán)，依舊會有至少兩年的非獨占授權(quán)期，確保該內(nèi)容在平臺的持續(xù)供給。由此，平臺可以利用獨占協(xié)議來創(chuàng)作較長期的UGC內(nèi)容差異。圖16：四大在線音樂平臺MAU(億)變化情況QQ音樂析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。展機會。2.曝光機會層面：網(wǎng)易云給予更多機會是知名度已經(jīng)較高的藝人(許茹蕓、周深)。；獨。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。否否是否否否是否否否否否1兩站頭部歌手對比來源：網(wǎng)易云音樂，東方證券研究所。p“騰訊音樂人”否否否否否“騰訊音樂人”否否否否否否否否否否否否否數(shù)量2568330000001054047,000數(shù)量,0000000000倫謙杰奕迅EM否是棋李榮浩林俊杰(??)lorlorSwift瀧AlanWalker浩粥l(xiāng)orSwift師析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周1919191920202020212121是19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周1919191920202020212121是否否是是是是否是是否否否是否是是千璽華深姿茹否否否否否否否否否否否否否否否否否0000043,00054,00031,00037,00040,00048,0000000000AlanWalkern貓中深誠JonyJiePuth瀧龍8,11003,55988,206076340000,295,066,103,241,366,900,624,616,000易云音樂熱歌的流量(評論數(shù))分布中得到驗證。這一方面說明UGC內(nèi)容已經(jīng)成為在線音樂平要內(nèi)容，培育平臺音樂人對在線音樂平臺獲取和留存用戶是重要且必要的。另一方面，這線音樂平臺具有使用算法將自家音樂人作品推薦給用戶，打造熱門歌曲的能力，也使得加QQ圖20：網(wǎng)易音樂人作品在網(wǎng)易云音樂熱歌榜占比變化歌曲占比%%來源：網(wǎng)易云音樂，東方證券研究所TopTME云音析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！蟀鏅?quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場Top(截止2021.11)0000000程服務(wù)，來源：網(wǎng)易音樂人官網(wǎng)，東方證券研究所，對于已經(jīng)積攢一定人氣的音樂人來說，騰訊產(chǎn)品矩陣聯(lián)動附帶的巨大流量極具吸引力，無下，網(wǎng)易云音樂“云梯計劃”更加適合起步期音樂人，能夠給予新人更多的曝光機會以及增及音樂人年齡的逐步年輕化，當(dāng)前處于起步階段的音析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！蟀鏅?quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場000000000002016201820192020源：中國音樂人生存現(xiàn)狀報告(2020)，東方證券研究所圖25：音樂人年齡分布(2020)25歲及以下26-30歲31歲及以上源：中國音樂人生存現(xiàn)狀報告(2020)，東方證券研究所，各音樂平臺也提供了越來越多的扶持計劃來征集原創(chuàng)歌曲，目前各大平臺正在開展中此外，網(wǎng)易云音樂還推出了硬地圍爐夜(標(biāo)簽“國內(nèi)首個大型原創(chuàng)音樂人年度盛典，向原創(chuàng)致敬”)、硬地原創(chuàng)音樂榜(標(biāo)簽“國內(nèi)首個非數(shù)據(jù)導(dǎo)向原創(chuàng)音樂榜，發(fā)掘華語原創(chuàng)音樂更多可能”)源、E第四季“石頭計劃”賽與第四季“石頭計劃”原創(chuàng)作品征集的音樂人將獲得專輯制作、節(jié)目推送、商業(yè)作等長線推廣扶持，還有機會作為石頭計劃虛擬廠牌首批成員出道，獲得平臺脈沖計劃II創(chuàng)音樂人推出的優(yōu)質(zhì)唱作新人扶持計劃，致力聚焦音樂人唱作潛力與才月，每月月初攜手月度變呈現(xiàn)，尋找20余位別具一格的年輕唱作之聲，共同關(guān)鍵詞中的一個或多個話題；活動獎勵：特別企劃專題勝音樂人登陸騰訊音樂人2022演出析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！蟀鏅?quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場s劃”征集長計劃“你好，大學(xué)聲”校園牌召集蘊藏“彼此啟迪，相互成就”故事的音樂作品，打造She'sMercedes“造樂計劃”音樂創(chuàng)作者加入年終音樂大派對：梅賽德斯-奔馳She's，重磅投入“百萬獎金+百億流量”，提供創(chuàng)作、發(fā)歌、演出等全方位樂人21TMEQQ、酷我音樂三共同發(fā)起，將投入百萬現(xiàn)金池及專屬流量扶持，激勵獨立音樂人授權(quán)歌曲、發(fā)評選出30首優(yōu)秀歌曲作品入選空軍“云霄戰(zhàn)歌庫”，與知名藝人一起納入公益數(shù)字專輯人民空軍“云霄戰(zhàn)歌”酷狗音樂發(fā)行，獲得酷狗平臺、央媒特別推廣。其中，播放量前3名的作品將獲得豐厚現(xiàn)金獎原創(chuàng)音樂征集C節(jié)跳動擬開發(fā)獨立音樂播放器器Resso類似，為“上下滑”形態(tài)；在歌曲推薦模式上，產(chǎn)略：偏向原創(chuàng)歌曲，與網(wǎng)紅達人簽約進行長期合作，而非搶奪現(xiàn)有版權(quán)市場。即尋找中八位是名的素人歌手，他們靠推薦算法在抖音走紅。傳統(tǒng)音樂明星只占據(jù)了兩席，分別是周杰倫與變音樂人的收入結(jié)構(gòu)：以抖音為例，相比于傳統(tǒng)播放器按照“播放次數(shù)”計費，其主推按的“視頻使用次數(shù)”計費，即歌曲每被視頻創(chuàng)作者使用一次，平臺就要向歌曲作者支付，字節(jié)跳動有能力吸引并培育一批自身平臺的原創(chuàng)音樂人，未來或成為在線音樂市場的一股Resso界面析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！蟀鏅?quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場792018-112019-135792019-112020-135792020-1101030507092021-11010305792018-112019-135792019-112020-135792020-1101030507092021-11010305節(jié)跳動新音樂播放器或給在線音樂行業(yè)帶來巨大沖擊顯著優(yōu)勢。并且在短視頻平臺風(fēng)靡的情況下，現(xiàn)有主流在線音樂平臺的用戶粘性呈現(xiàn)下滑0-1201-120102-03040506假設(shè)極端情況7892018-102018-112018-122019-1234567892019-102019-112019-122020-1234567892020-102020-112020-127892018-102018-112018-122019-1234567892019-102019-112019-122020-1234567892020-102020-112020-120102030405060708092021-10202111注：用抖音和其他音樂平臺相比具有一定局限性，由于抖音短視頻娛樂屬性更強，用戶粘性遠超其他平臺，下抖音給自身在線音樂業(yè)務(wù)引流，可能帶來的影響。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。——后版權(quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場表12：四大在線音樂平臺與抖音MAU重合度分析(2021.10)抖音重合用戶數(shù)(萬人)音樂平臺自身獨占率抖音獨占率網(wǎng)易云音樂10,87127%84%酷狗音樂18,28627%73%酷我音樂12,17833%82%QQ音樂13,89627%79%絡(luò)歌手創(chuàng)作，在抖音上廣為流傳，用戶收聽量巨大的“流量歌曲”。僅從流量上的作品。經(jīng)驗證，網(wǎng)易云音樂2021年上半年的十大熱歌也抖音上擁有巨大流量。這證明依憑抖音，字節(jié)跳動具有強大的熱門歌曲培育能力，其進軍閑話夢萬的牧羊人執(zhí)迷不悟 (葉澤浩)子醬婕單片段抖音最高使用量萬時空會想你海ost吹你的輪廓/h3R3文舒克ldniannLilGhost傳奇葉瓊琳單片段抖音最高量205.7萬產(chǎn)品服務(wù)，提高核心用戶粘性PPan析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。——后版權(quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場nQQslogan想聽”：主打個性化推薦。an庫用酷我量薦，外加個性化巔峰榜、關(guān)注歌手專輯精選推送，打?qū)賯€性化音樂應(yīng)用”展現(xiàn)歌曲最佳效果薦、電臺等，專注于發(fā)現(xiàn)及分享都較高，以真心動人，比傳統(tǒng)的音樂技法旋律點評更容易被更的用戶所接受。獨特的情感型評論也成為網(wǎng)易云音樂的特色，以人情味和交互感，吸引新興趣相近的音來源：網(wǎng)易云音樂，東方證券研究所樂平臺差異化的產(chǎn)品設(shè)計吸引了各異的核心用戶群體，平臺和用戶共同鑄成了差異化的平首歌曲在四大在線音樂平臺的評論數(shù)與其演唱歌手在該 平臺的關(guān)注粉絲數(shù)，并處理得到二者的比值。從數(shù)目上看，在35首歌曲中，網(wǎng)易云音樂的評論析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。——后版權(quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場半數(shù)，顯示網(wǎng)易云音樂的用戶交互性較強，有助于增強用戶參與比的去極值均值來看，酷我音樂、酷狗音樂的互動性數(shù)據(jù)優(yōu)于網(wǎng)易云音樂，三者均樂的高比值主要來自個別歌曲的高評論粉絲比貢獻，如《南山南》、《金玉良緣》等，體5：35首歌曲在不同平臺評論/粉絲比(截至者關(guān)系南么多人顛倒物e爽了懂那年y之外記舞廳hYours良緣星斗例外蔚A(chǔ)delestinBieber林宇峰師凱姿lorswiftx七叔(葉澤浩)達k煙(許佳豪)2021.12.12)樂樂樂樂析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！蟀鏅?quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場比最高數(shù)量比去極值均值188步上線的歌曲在四個平臺的熱門評論，也可以看出酷狗音樂和網(wǎng)易云音樂的評論數(shù)目較多，但網(wǎng)易云音樂的評論質(zhì)量更高，且用戶之間的互動(點贊、回復(fù))交功能“云村”。近日，網(wǎng)易云音樂推出的“云村村民證”就是一個強化用戶在該平臺身份圖31：網(wǎng)易云音樂“云村村民證”來源：網(wǎng)易云音樂，東方證券研究所QQ音樂上線虛擬音樂空間(MusicZone)，用戶可以設(shè)計自己的人物形象，并且選擇自己空間，房間里的黑膠唱片機可用于播放音樂。各個用戶可以拜訪自己好友圈析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。來源：網(wǎng)易云音樂，東方證券研究所Fastdata告》可知，在線音樂社區(qū)互動功能使用比例和互提高，逐漸成為在線音樂市場的一個新生態(tài)。社區(qū)以音樂為紐帶TME旗下在線音樂平臺的轉(zhuǎn)型改革，但這也說明了社區(qū)是在用戶社區(qū)互動可以顯著提升用戶使用時長，一定程度上起到對抗短視頻搶奪用戶時間，并析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！蟀鏅?quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場能力。TME互性短板，利用明星空降評論區(qū)等方式吸引用戶參與互動，打造音樂空圖35：各音樂平臺用戶年齡分布(2021年10月) %18歲以下19-24歲25-30歲31-35歲36-40歲41-45歲9%9%7%12%18%19%21%8%網(wǎng)易云音樂QQ音樂酷我音樂酷狗音樂全民K歌使用5000元以上終端的用戶在各大音樂平臺的活躍用戶中都是占比最大，可以看出音樂平臺的活躍用戶整體(家庭)收入水平、消費水平較高。元以上終端的用戶占比是五個音樂平臺中最高的，證明網(wǎng)易云音樂圖36：各音樂平臺用戶終端價格分布(2021年10月)析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。%%5000元以上3000-4999元2000-2999元1000-1999元9元% 33% 網(wǎng)易云音樂酷狗音樂酷我音樂QQ音樂全民K歌戶地域分布來說，在線音樂平臺的用戶輻射面廣，在各個城市階級都有較大的用戶群體，但圖37：各音樂平臺用戶地域分布(2021年10月)一線城市新一線城市二線城市三線城市四線城市27%27%網(wǎng)易云音樂QQ音樂酷我音樂酷狗音樂全民K歌用戶獲取”部分提到的版權(quán)差異也會使得各大平臺的用戶群體和社區(qū)生態(tài)產(chǎn)生差異，并是非常有必要的。有日本Avex、中國米漫傳媒版權(quán)，就能夠圈住ACG二次元以及國風(fēng)用戶。勢。APP樂在ACG市場的版權(quán)布局吸嗶哩嗶哩的用戶重合度分析嗶哩嗶哩重合用戶數(shù)(萬人)音樂平臺自身獨占率嗶哩嗶哩獨占率析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。%47%78%83%QQ音樂60%APP榮耀，重合用戶數(shù)分別。代用戶更愿意為音樂消費買單。網(wǎng)易云音樂較為年輕的用戶結(jié)構(gòu)為其創(chuàng)造了更大的付費率075后80后85后90后95后DAUMAU數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)一個下降的趨勢，體現(xiàn)在線音樂平臺的用戶粘性可能受到短視頻平臺(如抖音)興起的沖擊。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！蟀鏅?quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場7892018-102018-112018-122019-1234567892019-102019-112019-122020-1234567892020-102020-112020-1201027892018-102018-112018-122019-1234567892019-102019-112019-122020-1234567892020-102020-112020-120102030405060708092021-10QQ我音樂網(wǎng)易云音樂全民K歌用次數(shù)上占優(yōu)，月度人均使用次數(shù)均超過150用時長指標(biāo)差異原因：由于網(wǎng)易云音樂評論口碑在外，用戶聽歌時會有意翻看評論區(qū)尋找主要由于聽歌期間酷狗會將用戶向直播導(dǎo)流，播放歌曲時會顯示正在直播此曲的主播，延長軸人均使用時長，右軸總使用時長)8.06.04.02.022酷狗音樂QQ音樂酷我音樂網(wǎng)易云音樂全民K歌30.025.020.015.010.05.00.0軸人均使用次數(shù)，右軸總使用次數(shù))0)3829酷狗音樂QQ音樂酷我音樂網(wǎng)易云音樂全民K歌00000：會員、專輯、直播、廣告，多重模式百放差異化產(chǎn)品及服務(wù)，各個平臺也在積極開放更新奇的功能及拓展更多析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！蟀鏅?quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場騰訊音樂成立的懶人聽書，是國內(nèi)領(lǐng)先的長音頻平臺。平臺專注為用戶提供優(yōu)質(zhì)的有聲閱務(wù)，圍繞提供有聲書、廣播劇、有聲節(jié)目、知識音頻等多元化的有聲內(nèi)容矩陣，全方位滿足的用戶體驗， (2003) (2004) (2005) (2014)聽書 (2012)多元的在線音樂服務(wù)平臺，提供多種在線娛樂功能以音樂為核心的在線直播平臺，用戶可以在線觀看音樂演出、演唱音樂綜藝，并進行互動的音樂場景k聲閱讀服務(wù)，圍繞提供有聲書、廣播劇、有聲節(jié)目、知識音頻等多元化來源：公司招股說明書，東方證券研究所根據(jù)公司公告對主營業(yè)務(wù)的劃分，騰訊音樂收入來源主要分為兩種：(1)在線音樂服務(wù)：主要包括會員付費、廣告服務(wù)、數(shù)字專輯及單曲銷售以及轉(zhuǎn)授權(quán)等。(2)社交娛樂服務(wù)：主要由直入構(gòu)成 (百萬元)Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3入音樂服務(wù)收入娛樂服務(wù)及其他收入1117272827音樂收入占比%%娛樂及其他占比來源：公司公告，東方證券研究所網(wǎng)易云音樂推出的多媒體內(nèi)容社交功能“云村”、包括廣泛音樂功能及話題的“播客”、動性音樂博客“Mlog”、音樂興趣群組“云圈”等都是對自身核心社區(qū)概念的拓展；而其直播析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！蟀鏅?quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場來源：公司招股說明書，東方證券研究所主產(chǎn)品網(wǎng)易云音樂(2013)LOOK直播(2018)矩陣產(chǎn)品音街(2020)聲波(2019)心遇(2020)來源：公司招股說明書，東方證券研究所化聽歌：每日推薦、私人雷達、私人FM交體驗:音樂評論區(qū)、云村、分享一起聽樂:K歌、直播、博客Live直播互動交友目根據(jù)公司公告對主營業(yè)務(wù)的劃分，網(wǎng)易云音樂收入來源也主要分為兩種：(1)在線音樂服務(wù)：主要包括會員付費、廣告服務(wù)、數(shù)字專輯及單曲銷售以及轉(zhuǎn)授權(quán)等。(2)社交娛樂服務(wù)：主要Q主要營收項的社交娛樂業(yè)務(wù)在總收入中的占比有了明顯提升，一方面是由于樂服務(wù)收入增長加快，另一方面系在線音樂服務(wù)收入增速放緩。后繼的社交娛樂服務(wù)收入構(gòu)成測算 (百萬元)Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3E入音樂服務(wù)收入娛樂服務(wù)及其他收入音樂收入占比%%%%%娛樂及其他占比來源：公司公告，東方證券研究所%%%%4.1在線音樂服務(wù)的93.49億元7%。這主要是受音樂訂析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！蟀鏅?quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場QQQQQQQQQQQQQQQQ輔以廣告收入和長格式音頻的增長，盡管數(shù)字專輯銷售和轉(zhuǎn)授權(quán)收入億元人民0TME%7%%7%2.7%0%0%0%0.0%0.0%-3.20182019202020212022H1來源：公司公告，東方證券研究所Q0%0%Q0%0%0%0%0.0%0.0%9.0%22.225.9%24.3%20.48%4.3%%來源：公司公告，東方證券研究所，自2018年起一直維持較好22年占比基本維持在40%。Q3開始出現(xiàn)放緩主要系兩方面原因所致：一、為擴大付費用戶數(shù)銷及批發(fā)出售，導(dǎo)致ARPPU下降；二、響應(yīng)國家政策，整治飯圈不良風(fēng)氣，實施專輯限購(禁止同一ID重復(fù)購買)，導(dǎo)致銷量降低。%20182019202020212022H1來源：公司公告，東方證券研究所QQQQQQQQQQQQQQQE 8.06.007.87.78.48.38.58.87.87.77.647.0%5.7 5.010.8%6.9%6.4%Q0.0Q來源：公司公告，東方證券研究所%MAU6，網(wǎng)易云析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。——后版權(quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場00173147201820192020H12020H22021H12021H22022H1來源：公司公告，東方證券研究所MAU趨勢，主要原因一方面是在更嚴格的成本管理下營銷支樂平臺引流導(dǎo)致部分用戶的流失。按季度平滑近四年騰訊音樂的U樂人將會擁有更多的全球發(fā)展機會，有望吸引。MAU高值6.53億作為其上升天 -1%-5%20182019202020212022E2023E2024E%來源：公司公告，東方證券研究所obileAPP。PGC易云音樂能在反壟斷政策的PGCUGC狗音樂的用戶。同時，網(wǎng)析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！蟀鏅?quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場圖50：網(wǎng)易云音樂&酷狗音樂用戶重合度分析(2021.10)臺轉(zhuǎn)移的潛力。在綜合考慮用戶粘性、平臺風(fēng)格差異及騰訊系平臺之間的相互引流后，我戶總和，即3.5億，作為網(wǎng)易云音樂在當(dāng)前在線音樂市場的%%01%1%2%1%020182019202020212022E2023E2024E來源：公司公告，東方證券研究所.1會員訂閱收入是指該季度每月最后一天會員權(quán)益保持活躍狀態(tài)的用戶數(shù)的平均值，不包括只購買數(shù)字單曲或?qū)］嫷挠脩?但與Spotify43%的付費會員占比仍有很大差距。此外，雖然騰訊音樂的付費用戶y析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。——后版權(quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。Spotiify員數(shù)(百萬)018217646%46%46%45%45%45%43%15081749%%201820192020H12020H22021H12021H22022H1來源：公司公告，東方證券研究所Spotify低免費用戶使用體驗為前提的：非會員在體驗上受到一定限AppleMusic是只服y非會員廣告、無法離線收聽、低質(zhì)音樂、曲庫限制AppleMusic提供免費服務(wù)QQ會員曲庫”、“下載特權(quán)”、“會員音質(zhì)”、“會員音效”四大核心功能，并附有“鈴聲特權(quán)”、“歌詞海報”、“彈幕氣泡”、“個性裝扮”、“頭像掛件”——后版權(quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周來源：網(wǎng)易云音樂，東方證券研究所但在VIP權(quán)益方面，各個平臺誘導(dǎo)用戶會員訂閱的核心側(cè)重有所不同。QQ音樂熱歌榜基本上30%的歌曲都屬于VIP專享，側(cè)重以曲庫帶動充值。有很大關(guān)系，尤其是QQ音樂獨占了周杰倫和陳奕迅兩大天%析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。——后版權(quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場員特權(quán)，網(wǎng)易云音樂黑膠VIP目前給用戶提供“會員曲庫”、“免費下載”、“無損音質(zhì)”、“鯨云音效”核心功能，并附有“手機鈴聲”、“歷史日推”、“廣告特權(quán)”、“共享歌單”、“頭像掛來源：網(wǎng)易云音樂，東方證券研究所VIPVIP音樂會員權(quán)益策略較為保守P5/1/20197/1/20199/1/20191/1/20205/1/20207/1/20209/1/202011/1/20201/1/20213/1/20215/1/20218/1/2021來源：網(wǎng)易云音樂，東方證券研究所析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。——后版權(quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場來源：網(wǎng)易云音樂官網(wǎng)，東方證券研究所QQ、充會員贈送其他平臺會員等。此外，各個平臺都有面向新會員的首次訂閱特惠，旨在進表22：各音樂平臺會員費(非新客戶價格)析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。HHHQQHHHQQQQQ樂包8QQ8酷狗音樂-音樂包8改善用戶付費進程中，網(wǎng)易云音樂沒有過度強調(diào)提升單用戶價值。網(wǎng)易云音樂重心在于不SpotifyARPPU507來源：公司公告，東方證券研究所注：按歐元/人民幣匯率=7.2折算GDP時，文化產(chǎn)業(yè)會進入高速發(fā)GDP元以上的用NNIC會員的目標(biāo)群體的比例為25%。目前騰訊音樂的會員付費率僅有MAU天花板的假設(shè)計算，付費會員數(shù)上限析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。QQQQQQQEQEQQQQQQQEQEQEQEQEQEQEQEQE2250218799.3_9.0_8.9_8.5_8.3_8.5_8.8_8.6_9.0_9.1_9.1_9.1_9.2_9.3_9.3_.3_388.3 元元元元元%音樂來說，首先在歌曲版權(quán)上具有領(lǐng)先優(yōu)勢，特別是掌握了周杰倫和陳奕迅這樣的天王級QQ費用戶都因為粉絲屬性而具有較強的粘性。此外，騰訊音樂騰訊獨有的線上演唱會的項目也在很大程度上吸引了流量，特別是在疫情期間線下演唱會行的情況下，線上演唱會成為了更多人所期待的演出。例如：時代少年團火力全開無盡夏考慮到在放開版權(quán)后，騰訊音樂將會迎來云音樂的更激烈競爭，除去平臺的粘性會員用戶后續(xù)的付費用戶數(shù)的增長率可能會有所減緩，付費會員的結(jié)構(gòu)也將基本保持穩(wěn)定。騰訊音ARPPU態(tài)，預(yù)測后續(xù)的月ARPPU將能在9元水平以上。82.782.785.3245524302458242201990233923312339233123110QQ來源：騰訊音樂官網(wǎng)，東方證券研究所UGC內(nèi)容及平臺推廣獲取了一些新付費用戶，也由于缺乏版vipQ5億，付費率為8%。假設(shè)云音樂自身獨立于88vip合作的用戶付費率(月獨立付費用戶數(shù)/MAU)以每季度析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。QQQQQQQQQQQQQQQQQEQEQEQEQEQ構(gòu)成應(yīng)為獨立于88vip合作的付費8vip合作的付費用戶數(shù)或?qū)⒁愿叩厮俾试鲩L；且考慮到VIP年以上，后續(xù)合作帶來的會員增長速率可能將有所減緩；由此總體認為UTME85885685875480065137444522402050QQ來源：網(wǎng)易云音樂官網(wǎng)，東方證券研究所.2廣告收入屏、首頁、播放頁面都會有對自身衍生APP及自家相關(guān)APP告植入雖然能帶來收入，但會給用戶帶來不好的觀感，所以總體上各個在線音樂析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。來源：酷狗音樂，酷我音樂，東方證券研究所app消了開屏廣告和評論來源：網(wǎng)易云音樂，東方證券研究所.3專輯銷售收入QQTop在網(wǎng)易云音樂的專輯暢銷榜Top。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！蟀鏅?quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場P123456789總計曲名大的作品2ndAlbumSector17eumnK西illLifeTR街少年lbumModeThendlbumowRide馳杰倫EN時代EN廷黃明昊(Justin)雷妍ylorSwiftNER (萬)97 (元)443聞收入(萬元)2647429.32022年網(wǎng)易云音樂數(shù)字專輯暢銷榜TOP20(按收入降序重新排序) (萬元) (萬元) (萬)曲名 (元).8.8LE店雷萬能青年旅6幼鳥指南街少年ylorSwiftylorSwiftVersion.2.2RLD白天澈2.5宇杰ylorSwift聯(lián)盟ylorSwift聯(lián)盟733磊磊34ow34252.56252.562.5VR (Justin)10204今年，響應(yīng)國家號召，各個平臺的數(shù)字專輯售賣均規(guī)定“一ID限購一張”，這打擊了“粉絲經(jīng)濟”貢獻。由此，歌手的粉絲基數(shù)及鐵桿粉絲數(shù)成為專輯銷售服務(wù)收入預(yù)測析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！蟀鏅?quán)時代，原創(chuàng)音樂人成為新戰(zhàn)場QQQQQQQQQQQQQEQEQEQEQEQEQEQEQE樂得益于銷售渠道的擴大以及會員的忠誠度，在線音樂服務(wù)收入將會由付費會員數(shù)的提高擊以及開屏廣告監(jiān)管放嚴，預(yù)計廣告收入在00362936604000%343034373359%321031843210