2022年行業(yè)分析解析中石油“天價”開盤隱患

解析中石油“天價”開盤隱患中石油套牢大量中小投資者折射消失有發(fā)行制度的弊病，有關(guān)部門有意調(diào)整政策使新股發(fā)行向一般投資者傾斜。但是機(jī)構(gòu)對新股上市的操控行為真的就能從今有所收斂嗎？

上市開盤價幾乎達(dá)到發(fā)行價的3倍，中石油(601857)A股的上市，讓一級市場手持巨資的眾機(jī)構(gòu)，體驗(yàn)到了幸福的一刻。然而樂極生悲，也正是由于中石油高價開盤套牢了數(shù)不清的一般投資者，促使原有的特別有利于機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)行制度進(jìn)行一系列調(diào)整。

日前，據(jù)一位接近證監(jiān)會的人士向記者透露，證監(jiān)會高層正醞釀變革現(xiàn)行新股發(fā)行制度，詳細(xì)很可能借鑒香港的發(fā)行制度，即超額認(rèn)購時，首先保證小額申購賬戶人手有份。而促使A股發(fā)行制度變革的最主要動因，是中石油上市后的一系列現(xiàn)象引起高層關(guān)注。

2022年11月5日，中石油A股上市，48.6元的開盤價大大超出投資者預(yù)料，一些中小投資者盲目買入被套。當(dāng)天，中石油收盤價43.96元，之后股價一路走低，到2022年12月18日，跌至最低29.15元，目前基本維持在29元左右。享有“亞洲最賺錢公司”美譽(yù)的中石油，為何成為2022年股市上最套人的股票?

由上交所統(tǒng)計(jì)而得的Topview數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月18日，中石油流通A股股東合計(jì)187.7萬戶，其中，中小散戶合計(jì)持股75.4%，大戶持股6.2%，法人持股13.2%，保險公司、基金和券商等機(jī)構(gòu)合計(jì)持股5.3%。明顯，機(jī)構(gòu)投資者在高位大量減持申購新股獲得的中石油股票時，中小投資者卻不斷加入買中石油的行列。

連續(xù)的暴跌和深套其中，引發(fā)了投資者的劇烈不滿，對中石油的暴跌內(nèi)因的追問，引發(fā)了“機(jī)構(gòu)操縱市場，外資投行做局”等多種觀點(diǎn)。2022年1月初，證監(jiān)會和上交所分別召集券商、保險公司和基金公司的證券投資交易部門負(fù)責(zé)人等召開專題會議，求解中石油暴跌真相。會議的共識是，緣由不在交易制度，而在于發(fā)行制度存在漏洞。

對此，負(fù)責(zé)中石油IPO的一位不愿具名的保薦人向記者表示，本次中石油網(wǎng)上、網(wǎng)下共計(jì)凍結(jié)資金總額為3.37萬億元，其規(guī)模顯示目前“打新股”事實(shí)上已經(jīng)形成一個產(chǎn)業(yè)，而這種產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)又可能獲得暴利，自然產(chǎn)生操縱市場的動因。而最為關(guān)鍵的是，現(xiàn)行的制度使得這種操縱有機(jī)可乘。

誰制造了天價開盤?

雖然中石油的下跌有市場整體環(huán)境的因素，但普遍認(rèn)為，中石油的下跌，機(jī)構(gòu)的輪番拋售是直接緣由。

中石油成交資料顯示，在2022年11月5日至12月8日期間，幾乎每天賣出前五名的均為機(jī)構(gòu)專用賬戶。其中，上市首日，一家機(jī)構(gòu)專用席位賣出36.2億元，中信建投及中信證券席位分別賣出30.2億元和8.7億元。

對此，中信建投證券投資部吳浩向記者表示，48.6元的開盤價已經(jīng)接近中石油的估值上限，就投資本身而言，機(jī)構(gòu)拋售無可厚非。關(guān)鍵問題是，為什么會產(chǎn)生如此“離譜”的開盤價。

事實(shí)上，中石油在上市之前，股市就已經(jīng)洋溢在高調(diào)迎接中石油上市的熱鬧氣氛中。

2022年10初，自中石油回歸A股消息傳出后，港股中石油開頭一路飆升，從11港元左右的價格一路上漲，在中石油A股上市前，最超群過20港元。同期，國內(nèi)與中石油業(yè)務(wù)類似的中石化(600028)股價也從18元升至11月5日最高的29.31元。而早于中石油回歸的中國神華A股(601088)，在10月初上市后，以2倍于發(fā)行價開盤，之后連續(xù)三天以漲停報(bào)收，最高升至94.88元。不過，之后中國神華也經(jīng)受了和中石油類似的大幅下跌。

上市前夕，眾多討論機(jī)構(gòu)雖有分歧，但總體都受到股市氛圍的感染，并不自覺地放大了這種樂觀預(yù)期。對于中石油的上市定位，較為全都的觀點(diǎn)是，考慮到其在中國石油行業(yè)的旗艦地位以及在股指中扮演的重要角色，其上市表現(xiàn)理應(yīng)被看好。

中金公司、中信證券、國泰君安及國信證券等主要機(jī)構(gòu)對中石油的上市定位在30元以內(nèi)，考慮到市場狀況，35元也應(yīng)當(dāng)是上限。全部公開評估中，最為樂觀的港股獨(dú)立投資顧問梁偉沛認(rèn)為，中石油上市后的價格最高可看到50元。

盡管各家機(jī)構(gòu)極其樂觀，但最終形成的48.6元的開盤價還是超出絕大多數(shù)人的預(yù)料。中石油沒有消失中國神華那樣上市后連續(xù)大漲的走勢，而是一步到位——中國神華從上市其次天起連續(xù)三天漲停，最高到達(dá)94.88元，差不多正好是發(fā)行價的三倍。按開盤價計(jì)算中石油A+H股票總市值合計(jì)為11081億美元，是當(dāng)天原世界第一大市值公司?？松梨诳偸兄?789.74億美元的2.3倍。而中石油2022年的總收入和凈利潤分別只是后者的四分之一和二分之一。中石油的身價不僅相當(dāng)于全球排名其次、第三的埃克森美孚和通用電器的市值總和，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了石油輸出國組織5個創(chuàng)始成員國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出總和。

中石油的公開資料顯示其已探明儲量為石油116億桶，自然?氣15000億立方米。假如把上述石油和自然?氣分別按100美元一桶和現(xiàn)行自然?氣市場價格全部賣掉。能賣約10.4萬億元，相當(dāng)于中石油每股是56.74元，而這并沒有考慮到開采成本和所交稅費(fèi)，更何況油價是否永久保持目前水平還是疑問。

這是個最簡潔不過的算式，作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，明顯不行能忽視。但是，散戶的力氣唯恐很難將中石油一舉推高到48.6元的高點(diǎn)開盤。

據(jù)上交所開盤價形成方式:A股的開盤價由集合競價方式產(chǎn)生，投資者上市首日9時15分至9時25分期間通過上海證券交易所的系統(tǒng)打單，根據(jù)“價格優(yōu)先、同等價格下時間優(yōu)先”的原則，對買入和賣出托付分別進(jìn)行先后排列。完成該排列后，以買入和賣出托付撮合能夠得到最大成交量對應(yīng)的成交價格為開盤價。

2022年11月5日中石油開盤時盤面顯示，9:15集合競價第一筆單為48.50元，有31380手買單;隨后，其次筆為48元，有51701手買單;第三筆為46元，有94336手買單。明顯中石油的天價開盤價最終由機(jī)構(gòu)制造。

而由上交所統(tǒng)計(jì)而得的Topview數(shù)據(jù)顯示，在中石油上市當(dāng)天，代碼為G24272和G25996兩個機(jī)構(gòu)席位分別買入4.8億元和2.4億元中石油股票，二者相加7.2億元，總金額排在當(dāng)天買入席位的第一位。

作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，為何會在遠(yuǎn)超市場估值，且已接近極限位會巨資買入中石油?這種反常買入，出自何種緣由?

可以確定的是，正是上述兩家機(jī)構(gòu)的“冒死”行為，很大程度上成就了當(dāng)天拋售機(jī)構(gòu)的暴利套現(xiàn)。

最大受益者路徑

事實(shí)上，真正能從中石油高價開盤受益的只有少數(shù)幾家機(jī)構(gòu)。

中石油上市當(dāng)天，賣出金額最大的席位是一家機(jī)構(gòu)專用席位，賣出金額高達(dá)36.2億元。以中石油當(dāng)天成交均價計(jì)算，該席位賣出的股數(shù)約為8018萬股。

據(jù)中石油上市相關(guān)公告，中國人壽(601628)和中國平安(601318)成為中石油的主要流通股股東，在前十大流通股股東中占據(jù)9席。中國人壽和中國平安通過自有資金和保險產(chǎn)品賬戶申購，二者分別獲得27974.3萬股和18879.51萬股中石油的流通股，共占中石油A股發(fā)行流通股的11.7%。其中，二者分別獲得的非限售股17646.7萬股和6980.9萬股，合計(jì)24627.6萬股占非限售流通股的8.2%。

另據(jù)公告，中石油的前5大非限售流通股股東為中國人壽和平安保險分類賬戶，其中中國人壽4個，平安保險1個。持股量最大的為中國人壽CT001滬和FH002滬賬戶，平安保險最大持有非限售流通股賬戶為平安保險-一般保險產(chǎn)品賬戶，持股量為2118萬股。

由于單一賬戶賣出量高達(dá)8018萬股，而單個賬戶持有的非限售流通股數(shù)量最大的只有5440.2萬股，因此中國石油上市當(dāng)天賣出36.2594億元的席位最有可能是中國人壽的。

中石油上市次日，11月6日，股價連續(xù)大幅下跌，在前一天賣出中國石油金額最大的機(jī)構(gòu)專用席位成交了14.7938億元，假如改席位還是在賣出，那么以當(dāng)日成交均價計(jì)算，該席位賣出量達(dá)到了3624.17萬股。單個賬戶持有如此多無限售條件股的只可能是中國人壽或者中國平安。

另外，11月5日，除了上述的一個機(jī)構(gòu)專用席拋售中石油，拋售量最大的營業(yè)部依次是機(jī)構(gòu)專用賬戶、中信建投北京市三里河路證券營業(yè)部、中金公司上海陸家嘴環(huán)路證券營業(yè)部、中信證券總部(非營業(yè)場所)和國泰君安上海江蘇路證券營業(yè)部，分別拋售30.26億元、11億元、8.7億元和8.2億元。加上上述機(jī)構(gòu)專用席拋的36.2億元，合計(jì)拋售94.36億元，以11月5日成交均價計(jì)算，合計(jì)拋出股份量約為20899萬股。

機(jī)構(gòu)如此大規(guī)模拋售，怎能不引起中石油股價的暴跌——中石油在上市當(dāng)天高開低走，其次天下跌9%，以后一路跌到36元多稍有企穩(wěn)，但最終還是一路跌到30元。

巧合的是，中國神華10月8日的股東資料顯示，中國神華的前九大流通股中，中國人壽和中國平安占據(jù)8席，其中，中國人壽4個賬戶共計(jì)持股17136.36萬股，平安保險3個賬戶合計(jì)持股4415.96萬股，另外中信證券持有1898.40萬股，是第六大流通股股東。

更為巧合的是，雖然中石油沒有重寫中國神華A股上市前幾天暴漲的奇跡，但中國神華的交易資料顯示，中石油的賣家和中國神華的賣家藏身地點(diǎn)是完全全都——10月9日拋售中國神華的主力也正是上述拋售中石油的四家券商，除了成交額有所不同，拋售的位次完全全都。

而上述兩家在中石油上市首日高價買入中石油股票的兩家機(jī)構(gòu)，為何不惜“犧牲”成全中國人壽、平安保險和中信證券等機(jī)構(gòu)的利益?由于上交所保密制度，無從知道這兩家席位究竟代表哪家機(jī)構(gòu)，但分析其高價買入的緣由，不外乎兩種:一對中石油極度樂觀，不計(jì)成本；二與受益者存在某種“默契”關(guān)系。

對此，上述中石油保薦人表示，并不能由于兩家機(jī)構(gòu)席位的反常買入行為和兩個巧合，就此斷言，上述機(jī)構(gòu)操縱中石油的開盤走勢。但機(jī)構(gòu)獲得新股籌碼相對集中，彼此利益趨同，存在彼此相互協(xié)作，形成默契打高開盤價，騰出下跌空間便利日后派發(fā)的動因。而由于現(xiàn)行的機(jī)構(gòu)無上限新股詢價發(fā)行制度存在漏洞，使得機(jī)構(gòu)可以借此實(shí)現(xiàn)操控獲利的目的。新股申購成一般投資者難過地

當(dāng)前，隨著新股的大量發(fā)行上市，機(jī)構(gòu)投資者正在享受一頓奇妙的盛宴。

目前，新股的發(fā)行制度是2022年9月證監(jiān)會頒布的《證券發(fā)行與承銷管理方法》(證監(jiān)會令第37號，下稱《方法》)。

依據(jù)《方法》規(guī)定，包括公募基金、保險資金、券商、QFII等在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)，在新規(guī)定都將享受“多賬戶”的配售待遇。同時，每個資金賬戶由原來只可以申購發(fā)行量的千分之一改為9999.9萬股。而且，機(jī)構(gòu)還可以通過網(wǎng)下配售另外得到20%-50%的股份新股。

根據(jù)上述規(guī)定，機(jī)構(gòu)類同于申購新股數(shù)量沒有上限。在理論上，少數(shù)機(jī)構(gòu)能利用資金優(yōu)勢在新股發(fā)行的過程中壟斷和控盤每一只新股。由于這些機(jī)構(gòu)能直接從一級市場獲得大多數(shù)籌碼，在二級市場上市時，可以合謀通過對倒推高開盤價，然后再分別派發(fā)，由此獲得超額利潤。

其中，手握巨資的保險公司自然成為最大受益者。依據(jù)Wind資訊最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年1月1日至12月19日，共有56家保險機(jī)構(gòu)參加了上市公司的首發(fā)和增發(fā)的網(wǎng)下申購，累計(jì)獲配投入資金達(dá)到743億元，占A股IPO及增發(fā)總?cè)谫Y額的9%。保險機(jī)構(gòu)為“打新”動用的資金量達(dá)到2.63萬億元。其中，中國人壽、中國平安、中國太保(601601)三家老牌保險公司占據(jù)了一半比例。按中石油的1.94%中簽率推算，中國人壽和中國平安網(wǎng)上申購分別投入的申購資金約為1547億元和613億元。

此外，券商在一些新股申購中也大出風(fēng)頭，如中信證券和銀河證券在梅花傘(002174)和山下湖(002173)IPO過程中，二者共計(jì)獲得上述兩家公司的流通股分別占其實(shí)際流通股的13.8%和18.5%，并分別為梅花傘和山下湖的第一、二大流通股股東。

而梅花傘和山下湖上市后的狀況也與中石油類似，在2022年9月24日，兩家公司上市開盤價分別為發(fā)行價的3.38倍和2.92倍，之后，都消失連續(xù)下跌。在9月30日時，兩家公司的十大流通股中，早已不見中信證券和銀河證券的蹤影。

交易所統(tǒng)計(jì)顯示，2022年新股上市首日平均漲幅為191%，網(wǎng)上中簽率平均為0.3%，假設(shè)全年參加新股申購40次，則全年獲得收益率約為23%，這是一年期存款利率的5.9倍。對以貸款融資申購新股的投資者而言，其收益率也高達(dá)15.71%。

伴隨著巨大的收益，吸引越來越多的資金加入打新股行列。在2022年12月3日緊隨中石油上市的中國中鐵(601390)發(fā)行中，凍結(jié)資金總額達(dá)到3.383萬億元，一舉刷新中石油剛創(chuàng)下的紀(jì)錄。加上同日發(fā)行的路翔股份(002192)和勁嘉股份(002191)，三家公司總計(jì)凍結(jié)申購資金3.56萬億元。而中國中鐵上市資料顯示，前十大流通股中，中國人壽和中國平安共占據(jù)6席，太平洋人壽、中信證券和海通證券各占一席。

新股發(fā)行成為機(jī)構(gòu)投資者的盛宴，已經(jīng)是不爭的事實(shí)，但對于散戶而言，卻更多的是飽嘗苦澀的結(jié)果。

2022年雖然IPO規(guī)模創(chuàng)歷史新高，但網(wǎng)上中簽率平均只有0.3%，較2022年降低四成多，這樣中小投資者是很難在申購新股時中簽。如中石油IPO申購凍結(jié)資金超過3.37萬億元，網(wǎng)上中簽率僅為1.94%，投資者要保證中簽，需要至少86萬元以上。而申購中國神華要保證中簽則需要高達(dá)155萬元以上的資金。2022年12月21日上市的東晶電子(002199)網(wǎng)上中簽率0.0142%，理論上需要動用3000多萬元資金才能中500股。

籌碼過度向機(jī)構(gòu)手中集中，也導(dǎo)致在隨后的交易過程中，市場各主體博弈力量嚴(yán)峻不均衡。中石油的交易數(shù)據(jù)表明，第一天瘋搶中石油的多為散戶資金，買入金額排名前五名中只有一個機(jī)構(gòu)席位，買入4.8億元，其他席位共計(jì)買入19.06億元。

北京的職業(yè)投資者李先生，在1992年開頭投資股市，從3萬元起步，目前17年來，已從股市獲得約1000萬元收益。在中石油上市斥資在44元四周買入5萬股，目前仍深套其中。

李先生向記者表示，中石油是亞洲第一盈利公司，對于投資者當(dāng)然極具吸引力，在一級市場幾乎不行能申購所得的狀況下，不得已只能高價從二級市場買入。從估值角度，當(dāng)然知道已經(jīng)高估，但其買入價按2022年每股收益計(jì)算的61倍市盈率，相較當(dāng)天許多股票并不算貴。如以當(dāng)天收盤價計(jì)算，中國船舶(600150)為238倍2022年市盈率，貴州茅臺114倍市盈率，中國神華也有82倍的市盈率。

對于中石油大事，中國政法高校劉紀(jì)鵬教授表示，現(xiàn)在一級市場囤積資金的確許多，那些大的機(jī)構(gòu)，幾百億甚至上千億元的資金參加打新股，導(dǎo)致中簽率低下，一般投資者難以在中石油這樣的優(yōu)質(zhì)股票上市時共享收益。之所以消失目前的局面，只說明機(jī)構(gòu)憑借其控盤優(yōu)勢，可以翻手為云，覆手為雨，并不顯示其完全按價值投資。劉紀(jì)鵬教授認(rèn)為，目前A股的新股發(fā)行審批方式需要轉(zhuǎn)變。

操控股價“一條龍”

而事實(shí)上，目前新股發(fā)行詢價制度的價值發(fā)覺和正確定價力量也始終被業(yè)內(nèi)人士所詬病。

據(jù)上述保薦人介紹，在A股市場，發(fā)行人及承銷商都沒有配售新股的權(quán)力，全部新股根據(jù)網(wǎng)上網(wǎng)下方式進(jìn)行公開認(rèn)購。因此，詢價制與最終的認(rèn)購沒有直接關(guān)系，報(bào)高價者并沒有獲得股份的任何優(yōu)先權(quán)，因此在報(bào)價階段，參加詢價的機(jī)構(gòu)往往會壓低價格，以圖謀取更大的一二級市場差價。在市場詢價之后，發(fā)行人、承銷商在上報(bào)給監(jiān)管機(jī)構(gòu)時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往會對定價給出指導(dǎo)看法，通常不超過30倍的市盈率。

明顯，目前所謂市場化詢價體系并不完全是市場真實(shí)的反映。依據(jù)Wind資訊供應(yīng)的數(shù)據(jù)，在中石油上市時，以2022年凈利潤計(jì)算，目前A股市場平均市盈率達(dá)69倍。而中石油發(fā)行價的市盈率是22.44倍，這樣上市股價暴漲將成為必定。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年以來全部上市新股平均開盤漲幅在192.66%，收盤平均漲幅200.64%。2022年9月以來上市的新股表現(xiàn)，中小企業(yè)板新股開盤漲幅都在200%-300%以上，即使是大盤股，開盤漲幅也平均高達(dá)191.02%。

這樣就消失一種可能一條龍地操控股價牟利:由于發(fā)行向大資金傾斜，對于機(jī)構(gòu)，詢價時，出高價沒有優(yōu)先權(quán)，盡可能壓低發(fā)行價;申購時利用資金優(yōu)勢，取得掌握權(quán);開盤時，同樣基于共同利益，有動因，也有可能，操控開盤價，獲得暴利。

中小投資者由于缺乏融資力量，申購勝利的幾率很小，上市首日買入，則往往是一場災(zāi)難。

發(fā)行方式向下傾斜

不同發(fā)行定價方式的區(qū)分體現(xiàn)在兩個方面:一是在定價前是否已獵取并充分利用投資者對新股的需求信息;二是在消失超額認(rèn)購時，承銷商是否擁有配發(fā)股份的敏捷性。

日前香港實(shí)行的新股發(fā)行制度與國內(nèi)A股最大的區(qū)分是，新股發(fā)行明顯地向中小投資者傾斜:即新股申購時實(shí)行“紅鞋”制，即“按戶安排”，而不是A股市場根據(jù)資金量安排號碼來確定中簽率。這樣盡量保證每個申購賬戶都可以得到一手新股。

這樣，股票發(fā)行時，機(jī)構(gòu)即使有資金優(yōu)勢，但因有戶數(shù)限制，相應(yīng)獲得籌碼受到限制，使得新股認(rèn)購很分散，上市后被操控的可能性極低。

但這種制度實(shí)施存在一個明顯的障礙是:目前個人和機(jī)構(gòu)證券賬號超過1.4億戶，就算一人分得最基本的交易單位一手，唯恐也只有中國石油、工商銀行這樣的超級大盤股才能滿意。

對此，燕京高校校長華生的建議是，在不取消現(xiàn)有的資金申購部分網(wǎng)上和網(wǎng)下劃分的狀況下，只需要在網(wǎng)上發(fā)行的條款中明確一條“當(dāng)消失超額申購時，要優(yōu)先照看中小投資者”。這樣一來，當(dāng)中小投資者認(rèn)購不踴躍時，機(jī)構(gòu)投資者在網(wǎng)上發(fā)行時仍舊可憑資金實(shí)力說話，但是當(dāng)超額認(rèn)購時，要首先保證小額申購的賬戶人手有份。這樣大機(jī)構(gòu)就會因預(yù)期收益的不明確性，削減高息拆借打新的動力，從而在網(wǎng)上發(fā)行環(huán)節(jié)中給一般投資者供應(yīng)更多的機(jī)會。

對于新股發(fā)行定價，據(jù)本刊了解，目前世界各國常常使用的新股發(fā)行定價方式，在估值定價的基礎(chǔ)上結(jié)合市場需求后確定的，根據(jù)以下兩個標(biāo)準(zhǔn):(1)定價前是否已經(jīng)獲得并充分利用投資者對新股的需求信息;(2)承銷商是否擁有超額配發(fā)股份的自主權(quán)，主要包括累計(jì)投標(biāo)方式、競價方式、固定價格允許配售、固定價格公開認(rèn)購四種方式。監(jiān)管機(jī)構(gòu)基本不干預(yù)發(fā)行價格。

而中國的新股發(fā)行體制經(jīng)過這些年的不斷調(diào)整完善，雖較原先有很大的提高。但是，距離真正的市場化還相去甚遠(yuǎn)。而且，一些發(fā)行體制的調(diào)整還帶有調(diào)控股市的行政之手的顏色，如幾年前的市值配售。這一次由“中石油大事”引發(fā)的制度爭論確定會使現(xiàn)有的發(fā)行制度進(jìn)一步變化，但是這種變化能否真正轉(zhuǎn)變現(xiàn)有體制弊端，革除制度漏洞而不致引起新的投機(jī)，還有待觀看。

中央財(cái)經(jīng)高校金融系教授賀強(qiáng)提議，國內(nèi)應(yīng)多進(jìn)展詢價機(jī)構(gòu)，形成詢價機(jī)構(gòu)間充分競爭的局面，并加強(qiáng)詢價機(jī)構(gòu)操守建設(shè);另外，組織獨(dú)立的機(jī)構(gòu)作為第三方，由獨(dú)立機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行時對多家機(jī)構(gòu)詢價。

新股發(fā)行制度的改革由于更多保證一般投資者的中簽率，勢必對現(xiàn)有大量以申購新股為收益來源的理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生致命影響，而購買這些理財(cái)產(chǎn)品的恰恰也是一般居民。