2022年行業(yè)分析電力行業(yè)：拐點初現(xiàn) 建議繼續(xù)建議提高配置 薦7股

電力行業(yè)：拐點初現(xiàn)建議繼續(xù)建議提高配置薦7股我們在6月22日《電力行業(yè)討論報告》和6月28日《電力行業(yè)討論簡報》中建議提高電力行業(yè)配置；報告發(fā)出至今，競爭環(huán)境與用電需求發(fā)生新的變化，初步顯出拐點跡象；連續(xù)之前規(guī)律分析，連續(xù)建議提高電力配置。

競爭環(huán)境拐點：

在6月22日《電力行業(yè)討論報告》中我們指出可能消失的電價改革是影響行業(yè)基本面與投資價值最重要的因素之一，認為下半年很可能會出臺推動電力改革的實質性動作。

6月底，期盼已久的電力改革實質性動作開頭邁出步伐，這將漸漸從根本上轉變現(xiàn)有發(fā)電企業(yè)競爭環(huán)境，行業(yè)環(huán)境拐點顯現(xiàn)。

1.6月25日，國家電監(jiān)會披露《大用戶與發(fā)電企業(yè)直接交易購售電合同（示范文本）》和《大用戶與發(fā)電企業(yè)直接交易購售電托付輸電服務合同（示范文本）》。

2.6月30日，國家電監(jiān)會、國家進展改革委、國家能源局發(fā)布《關于完善電力用戶與發(fā)電企業(yè)直接交易試點工作有關問題的通知》。

用電需求拐點：

1.之前市場預期的電力業(yè)績回暖是在用電需求下降背景下因煤價業(yè)績彈性更大而導致業(yè)績回升，但經濟的超預期復蘇引發(fā)用電需求大幅反彈，用電量拐點初現(xiàn)。

2.這種背景類似我們前期分析的第一種情形，電力投資價值將沿著從順周期至逆周期的路徑演化，目前處于順周期的起點，下半年電力公司業(yè)績有望連續(xù)反彈、而實際估值水平連續(xù)下降。

注：在前述系列報告中，我們指出經濟不同進展預期下，目前電力股都具備較強的相對投資價值：

1)走出通縮+經濟增長：在經濟增長初期，下游行業(yè)盈利和擴張的需求尚未完全傳導到最上游的煤炭行業(yè)，但相反用電需求是同步上升的，此時電力行業(yè)受益于需求的逐步上升（此時順周期）；直至需求增長使煤炭供需緊急，煤價開頭上升，非市場化的電價機制下，煤價上升將吞噬需求對電力企業(yè)的利潤貢獻（此時逆周期）。

2)走出通縮+經濟停滯：這種情形類似于滯脹，關于滯脹期電力投資價值的分析，敬請參閱國金證券6月22日《電力行業(yè)討論報告》。

3)走出通縮+經濟回落：重復過去的經受，煤價利潤彈性利用小時利潤彈性，電力企業(yè)受益于煤價超預期的回落。

配置與投資建議：

維持行業(yè)增持評級，連續(xù)建議提高行業(yè)配置，投資方向如下圖：值得提示的是，鑒于用電需求拐點初現(xiàn)，將大機組、低成本的火電企業(yè)推舉挨次提到和骨干水電同等的地位。

推舉買入：國電電力、長江電力、川投能源、國投電力、