財務(wù)管理講義-投資決策

財務(wù)管理講義-投資決策第五講投資決策

企業(yè)投資與投資決策

資本預(yù)算

資本預(yù)算中的風(fēng)險分析2企業(yè)投資與投資決策

企業(yè)投資,是指企業(yè)投入財力,以期在未來獲取收益的一種經(jīng)濟行為.在市場經(jīng)濟條件下,企業(yè)能否把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風(fēng)險小的項目上去，對企業(yè)的生存與發(fā)展是十分重要的。

投資有哪些種類？

什么是投資決策？3投資有哪些種類？

直接投資

按照投資與企業(yè)生產(chǎn)關(guān)系間接投資對內(nèi)投資企業(yè)的投資按照投資的的方向?qū)ν馔顿Y短期投資

按照投資回收時間的長短長期投資初始投資

按照投資在生產(chǎn)中的作用后續(xù)投資

4什么是投資決策？

投資決策,是指圍繞某一投資項目的各種被選方案(兩個或兩個以上的方案),根據(jù)一定的標準進行比較、評判和選擇的一種管理活動。確定性投資決策按投資結(jié)果的確定性與否不確定性投資決策投資決策互斥性投資決策按投資方案的關(guān)系劃分非互斥性投資決策5資本預(yù)算

資本預(yù)算，是對資本性支出投資項目的各種備選方案編制財務(wù)預(yù)算并且進行相關(guān)財務(wù)效益分析的一種管理活動。資本預(yù)算有什么作用？

如何編制資本預(yù)算？

資本預(yù)算分析與評價的方法有哪些？

進行資本預(yù)算分析時應(yīng)注意那些問題？6資本預(yù)算有什么作用？

可以向投資決策者提供有助于其正確進行決策的信息、資料；有助于企業(yè)財務(wù)主管人員為投資項目進行合理的資金需求估計和籌措規(guī)劃；7如何編制資本預(yù)算？資本預(yù)算的主要內(nèi)容包括：-投資方案的投資額、投資期間（建設(shè)期間、投產(chǎn)期間）；-投資方案建設(shè)期間的資金投放的安排；-投資方案投產(chǎn)期間的資金收付預(yù)計；-投資項目結(jié)束時，資金回收的預(yù)計；-投資方案的預(yù)期收益率選擇或確定。編制資本預(yù)算，就是要編制投資方案在其整個生命周期中的預(yù)計現(xiàn)金流量表。8

投資方案現(xiàn)金流量預(yù)計表的基本組成如下：

第1年第2年…第m年第m+1年第m+2年…第n年投資額y1y2ym項目投產(chǎn)的現(xiàn)金流入xxx******………...Xxx******小計*********項目投產(chǎn)的現(xiàn)金流出xxx******………...Xxx******小計*********項目投產(chǎn)的現(xiàn)金凈流量xm+1xm+2

xn投資結(jié)束時的現(xiàn)金回收Rn9

采用間接法編制的投資項目現(xiàn)金流量表第1年第2年…第m年第m+1年第m+2年…第n年投資額y1y2ym項目投產(chǎn)的現(xiàn)金凈流量

凈利潤*********加：年折舊*********減：賒銷收入現(xiàn)金凈流量小計xm+1xm+2xn投資結(jié)束時的現(xiàn)金回收Rn10資本預(yù)算分析與評價的方法有哪些？

、不貼現(xiàn)的投資回收期計算

年凈現(xiàn)金流量(NCF,netcashflow)均勻的投資項目項目的投資回收期=投資總額/NCF

年NCF不均勻的投資項目項目的投資回收期等于累計NCF等于投資額的年限.11【舉例說明】某公司準備購入一種設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力.現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資10，000元，使用壽命為5年，采用直線法折舊，期末無殘值。5年中每年的銷售收入為6，000元，付現(xiàn)成本2，000元。乙方案需投資12，000元，另外在第一年墊支營運資金3，000元，使用壽命也為5年，采用直線法折舊，期末有2，000元殘值。5年中每年的銷售收入為8，000元，付現(xiàn)成本第一年為3，000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費用400元。假設(shè)所得稅率40%。12編制兩個投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量表如下：甲方案：12345銷售收入60006000600060006000付現(xiàn)成本20002000200020002000折舊20002000200020002000稅前利潤20002000200020002000所得稅800800800800800稅后凈利12001200120012001200營業(yè)凈現(xiàn)32003200320032003200金流量（NCF）13乙方案：12345銷售收入80008000800080008000付現(xiàn)成本30003400380042004600折舊20002000200020002000稅前凈利30002600220018001400所得稅12001040880720560稅后凈利1800156013201080840營業(yè)凈現(xiàn)金38003560332030802840流量（NCF）14

編制現(xiàn)金流量計算表甲方案：012345投資額10000NCF32003200320032003200乙方案：固定投資額12000營運資金墊支3000營業(yè)NCF38003560332030802840固定資產(chǎn)殘值2000營運資金回收3000NCF3800356033203080784015甲方案的投資回收期=100000/3200=3.125(年)乙方案的投資回收期=4年+1240/7840=4.16(年)

年份NCF年末未收回投資138001120023560764033320432043080124057840-16【說明】計算的投資回收期和要求的投資回收期進行比較,可以進行項目經(jīng)濟上是否可以接受的基本判斷.從理論上講，此種方法沒有考慮資金的時間價值，不符合現(xiàn)代理財?shù)幕驹瓌t。但是，由于其簡單直觀，據(jù)調(diào)查,歐美、日本的許多大企業(yè)在進行項目投資決策時，以此指標作為決策的重要考慮因素。172）、貼現(xiàn)的投資回收期計算項目的投資回收期N滿足:mN∑(yi/(1+I%)I-1)-∑(Xi/(1+I%))=0i=1i=m+1Yi-----第i年年度投資額;Xi---第i年年度凈現(xiàn)金流量;I%---貼現(xiàn)率;M----投資建設(shè)期;18【舉例說明】按照上述甲、乙投資方案資料和所編制的現(xiàn)金流量計算表。假設(shè)企業(yè)的綜合資本成本率為10%。則貼現(xiàn)的投資回收期計算如下：甲方案貼現(xiàn)的投資回收期=3年+2045/2186=3.94(年)年份NCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值年末未回收的投資額132000.90929097091232000.82626434448332000.75124032045432000.6832186-

19乙方案的貼現(xiàn)投資回收期=4年+1409/4869=4.29(年)年份NCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值年末未回收的投資額138000.90934548547235600.82629416006333200.75124933513430800.68321041409578400.6214869-203）、凈現(xiàn)值(NPV,netpresentvalue)計算nmNPV=∑(Xi/(1+I%)i)+Rn/(1+I%)n-∑(yi/(1+I%)i-1)

i=m+1

i=1

Yi-----第i年年度投資額;Xi---第i年年度現(xiàn)金凈流量;Rn---項目期滿時回收的現(xiàn)金輛;I%---要求的最低收益率;M----投資建設(shè)期;n----項目生命周期;21【舉例說明】按照上述甲、乙投資方案資料和所編制的現(xiàn)金流量計算表。假設(shè)企業(yè)的綜合資本成本率為10%。則各方案的NPV計算如下:甲方案的NPV=NCFx年金現(xiàn)值系數(shù)-投資額=3200x3.791-10000=2131.2(元)22乙方案的NPV計算如下:年份NCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值138000.9093454235600.8262941333200.7512493430800.6832104578400.6214869NCF合計15861投資額15000NPV86123【說明】應(yīng)用凈現(xiàn)值法進行資本支出項目分析與評價的基本原則是：●NPV小于0，表明投資方案的未來現(xiàn)金流按照預(yù)期的收益率（一般可以用資本成本率）貼現(xiàn)后，不能彌補投資額?！馧PV等于0，表明投資方案的未來現(xiàn)金流按照預(yù)期的收益率（一般可以用資本成本率）貼現(xiàn)后，正好彌補投資額?！馧PV大于0，表明投資方案的未來現(xiàn)金流按照預(yù)期的收益率（一般可以用資本成本率）貼現(xiàn)后，除彌補投資額外，還有富裕。24

4）、獲利指數(shù)(PI,profitindex)計算

n

∑(Xi/(1+I%)i)+Rn/(1+I%)n

PI=

i=m+1

m

∑(yi/(1+I%)I-1)i=125【舉例說明】按照上述甲、乙投資方案資料和所編制的現(xiàn)金流量計算表。假設(shè)企業(yè)的綜合資本成本率為10%。根據(jù)上面?zhèn)€方案NPV計算，則個方案的獲利指數(shù)計算如下:甲方案的PI=3200x3.791/10000=1.213乙方案的PI=15861/15000=1.05726【說明】當(dāng)投資方案的獲利指數(shù)●PI小于1，表明投資方案的未來現(xiàn)金流按照預(yù)期的收益率（一般可以用資本成本率）貼現(xiàn)后，不能彌補投資額?！馪I等于1，表明投資方案的未來現(xiàn)金流按照預(yù)期的收益率（一般可以用資本成本率）貼現(xiàn)后，正好彌補投資額?！馪I大于1，表明投資方案的未來現(xiàn)金流按照預(yù)期的收益率（一般可以用資本成本率）貼現(xiàn)后，除彌補投資額外，還有富裕。275）、內(nèi)部報酬率(IRR,internalreturnrate)計算假設(shè)內(nèi)部報酬率(IRR)為I%,則nm∑Xi/(1+I%)I+Rn/(1+I%)n=∑(yi/(1+I%)I-1)i=m+1i=128【舉例說明】

按照上述甲、乙投資方案資料和所編制的現(xiàn)金流量計算表。假設(shè)企業(yè)的內(nèi)部報酬率為i%。甲方案的內(nèi)部報酬率i%計算步驟（由于甲方案的NCF為等額年金形式）：首先,確定甲方案的年金現(xiàn)值系數(shù)=投資額/年均現(xiàn)金流.即NCF=10000/3200=3.125其次,查年金現(xiàn)值系數(shù)表可以知道5年期,現(xiàn)值系數(shù)為3.125的貼現(xiàn)系數(shù)在18%和20%之間.最后,利用插值法計算內(nèi)部報出率i