投資銀行學(xué)第九講項(xiàng)目融資

第九講

項(xiàng)目融資主要內(nèi)容開講案例第一節(jié)定義與基本特點(diǎn)第二節(jié)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)第三節(jié)項(xiàng)目的融資模式第四節(jié)項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)第五節(jié)項(xiàng)目融資擔(dān)保第六節(jié)奧運(yùn)場(chǎng)館建設(shè)的融資創(chuàng)新

開講案例

天津開發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目天津開發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目天津開發(fā)區(qū)公有272萬(wàn)平方米的綠地草坪和園林綠化中心政府投入了數(shù)億資金這一項(xiàng)目沒(méi)有收益怎么盤活來(lái)這一“沉淀資本”？TOT方式TOT模式TOT是英文Transfer－Operate－Transfer的縮寫，即“轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營(yíng)－轉(zhuǎn)讓”方式，是一種重要的項(xiàng)目融資方式甲方把已經(jīng)建好的項(xiàng)目有償轉(zhuǎn)讓給乙方經(jīng)營(yíng)，甲方憑借項(xiàng)目在未來(lái)若干年內(nèi)的現(xiàn)金流量，一次性地從乙方那里獲得一部分資金經(jīng)營(yíng)期滿，乙方再把項(xiàng)目無(wú)償轉(zhuǎn)讓給甲方天津開發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目2002年9月，天津開發(fā)區(qū)向上市公司天津泰達(dá)轉(zhuǎn)讓整個(gè)開發(fā)區(qū)272萬(wàn)平方米的綠地草坪和園林綠化中心，合同期限為50年根據(jù)協(xié)議，泰達(dá)股份出資5.85億元收購(gòu)項(xiàng)目資產(chǎn)，開發(fā)區(qū)政府每年給予泰達(dá)公司7.5%的投資回報(bào)，也就是每年向泰達(dá)股份返還4388萬(wàn)元現(xiàn)金，合同期滿后，政府回收所有綠地和草坪及其相關(guān)土地對(duì)于政府來(lái)說(shuō)盤活了5.85億元資金，可以用于其他用途對(duì)于泰達(dá)公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是50年的穩(wěn)定收入第一節(jié)

項(xiàng)目融資的概念一、項(xiàng)目融資的定義項(xiàng)目融資以項(xiàng)目未來(lái)收益和資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的特定融資方式。示例：某電力有限公司現(xiàn)有A、B兩座電廠,需新建一座C電廠，融資有兩種形式：第一種：借來(lái)的款用以建設(shè)C廠，歸還貸款來(lái)源于A、B、C三廠的收益。第二種：借來(lái)的款用以建設(shè)C廠，但歸還貸款資金僅來(lái)源于C廠的收益。項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的圖示比較項(xiàng)目融資與公司融資二、項(xiàng)目融資資的基本特點(diǎn)點(diǎn)1.項(xiàng)目導(dǎo)向主要依賴于項(xiàng)項(xiàng)目的現(xiàn)金流流和資產(chǎn)而不不是依賴于項(xiàng)項(xiàng)目投資者或或發(fā)起人的資資信來(lái)安排融融資很難融到資金金的投資者可可以利用項(xiàng)目目來(lái)融資期限可能比一一般商業(yè)貸款款長(zhǎng)2.有限追索3.表外融資——非公司負(fù)債型型融資4.風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)為了實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目目融資的有限限追索，對(duì)于于與項(xiàng)目有關(guān)關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)要素，需要要以某種形式式在項(xiàng)目投資資者、與項(xiàng)目目開發(fā)有直接接或間接利益益關(guān)系的其他他參與者和借借款人之間進(jìn)進(jìn)行分擔(dān)。一一個(gè)成功的項(xiàng)項(xiàng)目融資應(yīng)該該是在項(xiàng)目中中沒(méi)有任何一一方單獨(dú)承擔(dān)擔(dān)起全部項(xiàng)目目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)一般般通過(guò)出具各各種保證書或或作出承諾來(lái)來(lái)實(shí)現(xiàn)的5.融資成本較高高三、項(xiàng)目融資資的適用范圍圍資源開發(fā)項(xiàng)目目資源開發(fā)項(xiàng)目目包括石油、、天然氣、煤煤炭、鐵、銅銅等開采業(yè)項(xiàng)目融資最早早就是源于資資源開發(fā)項(xiàng)目目基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)設(shè)項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)施一般般包括鐵路、、公路、港口口、電訊和能能源等項(xiàng)目的的建設(shè)?；A(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是是項(xiàng)目融資應(yīng)應(yīng)用最多的領(lǐng)領(lǐng)域制造業(yè)項(xiàng)目在制造業(yè)中，，項(xiàng)目融資多多用于工程上上比較單純或或某個(gè)工程階階段中已使用用特定技術(shù)的的制造業(yè)項(xiàng)目目，此外，也也適用于委托托加工生產(chǎn)的的制造業(yè)項(xiàng)目目奧運(yùn)“鳥巢””建設(shè)簽約，，中信獲國(guó)家家體育場(chǎng)30年經(jīng)營(yíng)權(quán)2003年8月10日北京青年年報(bào)國(guó)家體育場(chǎng)項(xiàng)項(xiàng)目——“鳥鳥巢”的法人人合作方最終終確定。昨天天，市政府與與中標(biāo)人中國(guó)中信集團(tuán)團(tuán)聯(lián)合體簽約。。這是奧運(yùn)場(chǎng)場(chǎng)館中第一個(gè)個(gè)定標(biāo)簽約的的項(xiàng)目，將于于今年12月月24日開工工。項(xiàng)目公司獲得得2008年年奧運(yùn)會(huì)后30年的國(guó)家家體育場(chǎng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)。在簽約儀式上上，中信集團(tuán)團(tuán)聯(lián)合體與北北京市政府、、北京奧組委委、市國(guó)有資資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限限公司分別簽簽署了《特許許權(quán)協(xié)議》、、《國(guó)家體育育場(chǎng)協(xié)議》和和《合作經(jīng)營(yíng)營(yíng)合同》。根根據(jù)這些合同同協(xié)議，中信集團(tuán)聯(lián)合合體將與市國(guó)國(guó)資公司共同同組建項(xiàng)目公公司，作為國(guó)國(guó)家體育場(chǎng)的的項(xiàng)目法人，，負(fù)責(zé)國(guó)家體體育場(chǎng)的設(shè)計(jì)計(jì)、融投資、、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)營(yíng)及移交。其成員包括括北京城建集集團(tuán)有限責(zé)任任公司、美國(guó)國(guó)金州控股集集團(tuán)公司和國(guó)國(guó)安岳強(qiáng)有限限公司。國(guó)家體育場(chǎng)總總投資約35億元人民幣幣，其中58％的資金由由市政府提供供，委托市國(guó)國(guó)資公司作為為出資代表，，注入項(xiàng)目公公司。其他投投資則由項(xiàng)目目公司進(jìn)行融融資。這種項(xiàng)項(xiàng)目建設(shè)的籌籌融資方式，，在悉尼等城城市已有成功功經(jīng)驗(yàn)。既可可以節(jié)省政府府投資，又便便于國(guó)家體育育場(chǎng)的賽后運(yùn)運(yùn)營(yíng)、綜合利利用。這次項(xiàng)目法人人招標(biāo)于去年年12月啟動(dòng)動(dòng)，通過(guò)資格格預(yù)審，確定定了5名投標(biāo)標(biāo)入圍者，然然后對(duì)這些入入圍者進(jìn)行““招標(biāo)”，整整個(gè)招標(biāo)工作作只用了9個(gè)個(gè)月時(shí)間，比比國(guó)際上此類類項(xiàng)目招標(biāo)通通常所用時(shí)間間縮短了一半半。四、項(xiàng)目融資資的當(dāng)事人1.項(xiàng)目發(fā)起人2.項(xiàng)目公司3.貸款人4.項(xiàng)目承建商5.項(xiàng)目設(shè)備/原原材料供應(yīng)者者6.項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)購(gòu)買者7.融資顧問(wèn)8.保險(xiǎn)公司9.政府項(xiàng)目發(fā)起人保險(xiǎn)公司東道國(guó)政府供應(yīng)商融資顧問(wèn)項(xiàng)目公司項(xiàng)目承建商產(chǎn)品購(gòu)買者貸款人顧問(wèn)合同出資合同保險(xiǎn)合同貸款合同各種條件銷售合同供應(yīng)合同工程建設(shè)合同1.項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人是是項(xiàng)目公司的的投資者，是是股東，通過(guò)組織項(xiàng)項(xiàng)目融資來(lái)實(shí)實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目目的綜合目標(biāo)標(biāo)可以是一個(gè)公公司，也可以以是與項(xiàng)目有有關(guān)的公司組組成的企業(yè)集集團(tuán)，還可以以是對(duì)項(xiàng)目沒(méi)沒(méi)有直接利益益的實(shí)體一般來(lái)說(shuō)，發(fā)發(fā)起人往往都都是項(xiàng)目公司司的母公司項(xiàng)目發(fā)起人除除了擁有項(xiàng)目目公司的全部部股權(quán)或部分分股權(quán)，并提提供一部分股股本資金外，，還需要以直直接擔(dān)?；蜷g間接擔(dān)保的形形式為項(xiàng)目公公司提供一定定的信用支持持。2.項(xiàng)目公司司項(xiàng)目公司司通常是是項(xiàng)目發(fā)發(fā)起人為為了項(xiàng)目目的建設(shè)設(shè)而建立立的經(jīng)營(yíng)營(yíng)實(shí)體可以是一一個(gè)獨(dú)立立的公司司，也可可以是一一個(gè)合資資企業(yè)或或合伙制制企業(yè)，，還可以以是一個(gè)個(gè)信托除項(xiàng)目發(fā)發(fā)起人投投入的股股本金之之外，項(xiàng)項(xiàng)目公司司主要靠靠借款來(lái)來(lái)進(jìn)行融融資3.貸款人貸款人主主要有商商業(yè)銀行行、國(guó)際際金融組組織、保保險(xiǎn)公司司、租賃賃公司、、財(cái)務(wù)公公司、信信托投資資公司、、投資基基金、國(guó)國(guó)家政府府的出口口信貸機(jī)機(jī)構(gòu)4.項(xiàng)目承建建商項(xiàng)目承建建商通常常會(huì)與項(xiàng)項(xiàng)目公司司簽訂固定定價(jià)格的的總價(jià)承承包合同同，負(fù)責(zé)責(zé)項(xiàng)目工工程的設(shè)設(shè)計(jì)和建建設(shè)對(duì)于大項(xiàng)項(xiàng)目，承承建商也也可以另另簽合同同，把自自己的工工作分包包給分包包商項(xiàng)目承建建商的實(shí)實(shí)力和以以往的經(jīng)經(jīng)營(yíng)歷史史記錄，，可以在在很大程程度上影影響項(xiàng)目目融資的的貸款銀銀行對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目建設(shè)設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的判斷斷5.項(xiàng)目設(shè)備備/原材材料供應(yīng)應(yīng)者項(xiàng)目設(shè)備備供應(yīng)者者通過(guò)延期期付款或或者優(yōu)惠惠出口信信貸的安安排，可以構(gòu)構(gòu)成項(xiàng)目目資金的的一個(gè)重重要來(lái)源源項(xiàng)目原材材料生產(chǎn)產(chǎn)者在一一定條件件下愿意意以長(zhǎng)期期的優(yōu)惠惠條件為為項(xiàng)目供供應(yīng)原材材料以保保證其長(zhǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定定的市場(chǎng)場(chǎng)，這有有助于減減少項(xiàng)目目初期乃乃至項(xiàng)目目經(jīng)營(yíng)期期間的許許多不確確定因素素，從而而為安排排項(xiàng)目融融資提供供了有利利條件6.項(xiàng)目產(chǎn)品品的購(gòu)買買者項(xiàng)目產(chǎn)品品的購(gòu)買買者可以以在項(xiàng)目目融資中中發(fā)揮相相當(dāng)重要要的作用用，它構(gòu)構(gòu)成了融融資信用用保證的的關(guān)鍵部部分之一一項(xiàng)目產(chǎn)品品的購(gòu)買買者通過(guò)過(guò)與項(xiàng)目目公司簽簽訂長(zhǎng)期期購(gòu)買合合同，保保證了項(xiàng)項(xiàng)目的市市場(chǎng)和現(xiàn)現(xiàn)金流，為投資資者對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目的貸貸款提供供了重要要的信用用保證項(xiàng)目產(chǎn)品品的購(gòu)買買者作為為項(xiàng)目融融資的一一個(gè)參與與者，可可以直接接參加融融資談判判，確定定項(xiàng)目產(chǎn)產(chǎn)品的最最小承購(gòu)購(gòu)數(shù)量和和價(jià)格公公式7.融資顧問(wèn)問(wèn)項(xiàng)目融資資的組織織安排工工作需要要由一個(gè)個(gè)具有專專門技能能的人或或機(jī)構(gòu)來(lái)來(lái)完成，，而絕大大多數(shù)的的項(xiàng)目投投資者則則缺乏這這方面的的經(jīng)驗(yàn)和和資源，，故需要聘聘請(qǐng)專業(yè)業(yè)融資顧顧問(wèn)融資顧問(wèn)問(wèn)在項(xiàng)目目融資中中扮演著著一個(gè)極極為重要要的角色色，在某種程程度上可可以說(shuō)是是決定項(xiàng)項(xiàng)目融資資能否成成功的關(guān)關(guān)鍵項(xiàng)目融資資通常由由投資銀銀行、財(cái)財(cái)務(wù)公司司或者商商業(yè)銀行行中的項(xiàng)項(xiàng)目融資資部門來(lái)來(lái)?yè)?dān)任8.保險(xiǎn)公司司當(dāng)對(duì)借款款人或項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)起起人的追追索權(quán)是是有限的的情況下下，項(xiàng)目目的一個(gè)個(gè)重要安安全保證證是用保保險(xiǎn)權(quán)益益做擔(dān)保保因而，必必要的保保險(xiǎn)是項(xiàng)項(xiàng)目融資資的一個(gè)個(gè)重要方方面由于項(xiàng)目目規(guī)模很很大，存存在遭受受各種各各樣損失失的可能能性，這這使得項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)起起人建立立起與保保險(xiǎn)代理理人和承承包商的的緊密聯(lián)聯(lián)系，從從而正確確地確認(rèn)認(rèn)和抵消消風(fēng)險(xiǎn)9.政府政府在項(xiàng)項(xiàng)目融資資中的角角色雖然然是間接接的，但但很重要要在宏觀方方面，政政府可以以為項(xiàng)目目提供一一種良好的投投資環(huán)境境在微觀方方面，政府可以以為項(xiàng)目目的開發(fā)發(fā)提供土土地、良良好的基基礎(chǔ)設(shè)施施、長(zhǎng)期期穩(wěn)定的的能源供供應(yīng)以及及經(jīng)營(yíng)特特許權(quán)；政府還還可以為為項(xiàng)目提提供條件件優(yōu)惠的的出口信信貸和其其他類型型的貸款款和貸款款擔(dān)保，，促進(jìn)項(xiàng)項(xiàng)目融資資的完成成第二章項(xiàng)項(xiàng)目的投投資結(jié)構(gòu)構(gòu)2.1公司型合合資結(jié)構(gòu)構(gòu)2.2合伙制結(jié)結(jié)構(gòu)2.3非公司型型合資結(jié)結(jié)構(gòu)2.4信托基金金結(jié)構(gòu)2.5項(xiàng)目投資資結(jié)構(gòu)設(shè)設(shè)計(jì)的幾幾個(gè)主要要因素2.6四種投資資結(jié)構(gòu)的的比較一、公司型合合資結(jié)構(gòu)構(gòu)公司是與與其投資資者完全全分離的的獨(dú)立的的法律實(shí)實(shí)體，即即公司法法人。公公司的權(quán)權(quán)利和義義務(wù)是由由國(guó)家的的有關(guān)法法律和公公司章程程所給予予的。作作為獨(dú)立立的法人人，公司司擁有一一切公司司資產(chǎn)和和處置資資產(chǎn)的權(quán)權(quán)利，承承擔(dān)一切切有關(guān)的的債權(quán)債債務(wù)，在在法律上上具有起起訴權(quán)，，也有被被起訴的的可能。。投資者通通過(guò)持股股擁有公公司，對(duì)對(duì)于公司司資產(chǎn)，，公司股股東既沒(méi)沒(méi)有直接接的法律律權(quán)益也也沒(méi)有直直接的受受益人權(quán)權(quán)益。股股東通過(guò)過(guò)選舉任任命董事事會(huì)成員員對(duì)公司司的日常常運(yùn)作進(jìn)進(jìn)行管理理。投資者A投資者B投資者C合資公公司司貸款銀行行股東（合合資）協(xié)協(xié)議持股2-1簡(jiǎn)單的公公司型合合資結(jié)構(gòu)構(gòu)貸款抵押+擔(dān)保優(yōu)點(diǎn)：有限責(zé)任任融資安排排較容易易易于投資資轉(zhuǎn)讓股東之間間關(guān)系清清楚可以安排排非公司司負(fù)債型型融資結(jié)結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)：對(duì)現(xiàn)金流流量缺乏乏直接的的控制稅務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)靈活性性差F公司B公司T公司合伙協(xié)議議控股公司司二億元可轉(zhuǎn)換公公司債券國(guó)際銀團(tuán)團(tuán)C公司新西蘭鋼鋼鐵聯(lián)合合企業(yè)100元普通股貸款協(xié)議議管理公司司（F的子公司司）100%100%30%50%10%10%抵押+擔(dān)保資金收購(gòu)新新西蘭蘭鋼鐵鐵聯(lián)合合企業(yè)業(yè)的合合資公公司結(jié)結(jié)構(gòu)它是至至少兩兩個(gè)以以上合合伙人人（Partners）之間間以獲獲取利利潤(rùn)為為目的的共同同從事事某項(xiàng)項(xiàng)商業(yè)業(yè)活動(dòng)動(dòng)而建建立起起來(lái)的的一種種法律律關(guān)系系。合伙制制不是是一個(gè)個(gè)獨(dú)立立的法法律實(shí)實(shí)體，，其合合伙人人可以以是自自然人人也可可以是是公司司法人人。合合伙制制結(jié)構(gòu)構(gòu)通過(guò)過(guò)合伙伙人之之間的的法律律合約約建立立起來(lái)來(lái)，沒(méi)沒(méi)有法法定的的形式式，一一般也也不需需要在在政府府注冊(cè)冊(cè)，這這是與與成立立一家家公司司最本本質(zhì)的的不同同。合伙伙制包包括普普通合合伙制制和有有限合合伙制制兩種種類型型。二、合合伙制制結(jié)構(gòu)構(gòu)最顯著著的特特點(diǎn):所有合合伙人人對(duì)于于合伙伙制結(jié)結(jié)構(gòu)的的經(jīng)營(yíng)營(yíng)、債債務(wù)，，以及及其它它經(jīng)濟(jì)濟(jì)責(zé)任任和民民事責(zé)責(zé)任負(fù)負(fù)有連帶的的無(wú)限限制的的責(zé)任任。與公司司型結(jié)結(jié)構(gòu)相相比較較，合合伙制制結(jié)構(gòu)構(gòu)具有有以下下幾方方面的的特點(diǎn)點(diǎn)：公司型型結(jié)構(gòu)構(gòu)資產(chǎn)產(chǎn)是由由公司司而不不是其其股東東所擁?yè)碛?；；而合合伙制制的資資產(chǎn)則則是由由合伙伙人所所擁有有；公司型型結(jié)構(gòu)構(gòu)的債債權(quán)人人是項(xiàng)項(xiàng)目公公司而而不是是其股股東的的債權(quán)權(quán)人；；但合合伙人人將對(duì)對(duì)普通通合伙伙制的的債務(wù)務(wù)承擔(dān)擔(dān)個(gè)人人責(zé)任任；公司型型結(jié)構(gòu)構(gòu)的一一個(gè)股股東極極少能能夠請(qǐng)請(qǐng)求去去執(zhí)行行公司司的權(quán)權(quán)利；；但每每一個(gè)個(gè)合伙伙人均均可以以要求求以所所有合合伙人人的名名義去去執(zhí)行行合伙伙制的的權(quán)利利；普通合合伙制制結(jié)構(gòu)構(gòu)公司型型結(jié)構(gòu)構(gòu)的股股東可可以同同時(shí)又又是公公司的的債權(quán)權(quán)人，，并根根據(jù)債債權(quán)的的信用用保證證安排排可以以取得得較其其它債債權(quán)人人優(yōu)先先的地地位；；而合伙伙人給給予合合伙制制的貸貸款在在合伙伙制解解散時(shí)時(shí)只能能在所所有外外部債債權(quán)人人收回回債務(wù)務(wù)之后后回收收；公司型型結(jié)構(gòu)構(gòu)股份份的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓，，除有有專門門規(guī)定定外，，可以以不需需要得得到其其他股股東的的同意意；但但是合合伙制制結(jié)構(gòu)構(gòu)的法法律權(quán)權(quán)益轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓必必須得得到其其他合合伙人人的同同意；；公司型型結(jié)構(gòu)構(gòu)的管管理一一般是是公司司董事事會(huì)的的責(zé)任任；而而在普普通合合伙制制中，，每一一個(gè)合合伙人人都有有權(quán)參參與合合伙制制的經(jīng)經(jīng)營(yíng)管管理；；公司型型結(jié)構(gòu)構(gòu)可以以為融融資安安排提提供浮浮動(dòng)擔(dān)擔(dān)保；；但大大多數(shù)數(shù)國(guó)家家合伙伙制結(jié)結(jié)構(gòu)不不能提提供此此類擔(dān)擔(dān)保；；合伙制制結(jié)構(gòu)構(gòu)中對(duì)對(duì)合伙伙人數(shù)數(shù)目一一般有有所限限制；；但對(duì)對(duì)公司司型結(jié)結(jié)構(gòu)的的股東東數(shù)目目一般般限制制較少少；普通合伙伙制結(jié)構(gòu)構(gòu)合伙人合伙人合伙人合伙協(xié)議議合伙制項(xiàng)項(xiàng)目融資安排排銀行及金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)2-2使用普通通合伙制制的項(xiàng)目目投資結(jié)結(jié)構(gòu)普通合伙伙制結(jié)構(gòu)構(gòu)的優(yōu)缺缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：稅務(wù)安排排的靈活活性。與公司型型結(jié)構(gòu)不不同，合合伙制結(jié)結(jié)構(gòu)本身身不是一一個(gè)納稅稅主體。。合伙制制結(jié)構(gòu)在在一個(gè)財(cái)財(cái)政年度度內(nèi)的凈凈收入或或虧損全全部按投投資比例例轉(zhuǎn)移給給合伙人人。缺點(diǎn)：無(wú)限責(zé)任任每個(gè)合伙伙人都有有約束合合伙制的的能力融資安排排相對(duì)比比較復(fù)雜雜有限合伙伙制結(jié)構(gòu)構(gòu)有限合伙伙制結(jié)構(gòu)構(gòu)需要包包括至少少一個(gè)普普通合伙伙人和一一個(gè)有限限合伙人人。普通合伙伙人（GeneralPartners）負(fù)責(zé)合伙伙制項(xiàng)目目的組織織、經(jīng)營(yíng)營(yíng)、管理理工作，，并承擔(dān)擔(dān)對(duì)合伙伙制結(jié)構(gòu)構(gòu)債務(wù)的的無(wú)限責(zé)責(zé)任。一一般是在在該項(xiàng)目目領(lǐng)域具具有技術(shù)術(shù)管理特特長(zhǎng)并準(zhǔn)準(zhǔn)備利用用這些特特長(zhǎng)從事事項(xiàng)目開開發(fā)的公公司。有限合伙伙人（LimitedPartners）不參與也也不能夠夠參與項(xiàng)項(xiàng)目的日日常經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理，，對(duì)合伙伙制結(jié)構(gòu)構(gòu)的債務(wù)務(wù)責(zé)任被被限制在在有限合合伙人已已投入和和承諾投投入到合合伙制項(xiàng)項(xiàng)目中的的資本數(shù)數(shù)量。一一般是對(duì)對(duì)項(xiàng)目的的稅務(wù)、、現(xiàn)金流流量和承承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)有不同同要求的的較廣泛泛的投資資者。普通合伙伙人普通合伙伙協(xié)議有限合伙伙制項(xiàng)目目有限合伙伙協(xié)議有限合伙伙人管理協(xié)議議項(xiàng)目工作報(bào)告擔(dān)保融資協(xié)議議銀行及金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)抵押資金2-3有限合伙伙制的項(xiàng)項(xiàng)目投資資結(jié)構(gòu)普通合伙伙協(xié)議有限合伙伙制項(xiàng)目目勘探資金有限合伙伙人勘探支出稅務(wù)扣減勘探協(xié)議議普通合伙伙人有限合伙伙協(xié)議2-4有限合伙伙制結(jié)構(gòu)構(gòu)在資源源性項(xiàng)目目開發(fā)中中的應(yīng)用用（a）項(xiàng)目勘勘探階段段普通合伙伙人項(xiàng)目建設(shè)資金普通合伙伙協(xié)議有限合伙伙制項(xiàng)目目有限合伙伙協(xié)議有限合伙伙人管理協(xié)議議項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收益（b）項(xiàng)目建建設(shè)生產(chǎn)產(chǎn)階段2-4有限合伙伙制結(jié)構(gòu)構(gòu)在資源源性項(xiàng)目目開發(fā)中中的應(yīng)用用三、非公司型型合資結(jié)結(jié)構(gòu)非公司型型合資結(jié)結(jié)構(gòu)（UnincorportedJointVenture）,又稱契約約型合資資結(jié)構(gòu)，，是一種種大量使使用并被被廣泛接接受的投投資結(jié)構(gòu)構(gòu)。從嚴(yán)嚴(yán)格的法法律概念念上說(shuō)，，這種投投資結(jié)構(gòu)構(gòu)并不是是一種法法律實(shí)體體，只是是投資者者之間所所建立的的一種簽簽約性質(zhì)質(zhì)的合作作關(guān)系。。非公司型型合資結(jié)結(jié)構(gòu)在項(xiàng)項(xiàng)目融資資中獲得得相當(dāng)廣廣泛的應(yīng)應(yīng)用，重重要集中中在采礦礦、能源源開發(fā)、、初級(jí)礦礦產(chǎn)加工工、石油油化工、、鋼鐵及及有色金金屬等領(lǐng)領(lǐng)域。主要特征征：通過(guò)一個(gè)個(gè)投資者者之間的的合作協(xié)協(xié)議建立立起來(lái)；；每個(gè)投資資者直接接擁有項(xiàng)項(xiàng)目資產(chǎn)產(chǎn)的一個(gè)個(gè)不可分分割的部部分；每一個(gè)投投資者需需要投入入相應(yīng)投投資比例例的資金金，并直直接擁有有且有權(quán)權(quán)處置其其投資比比例的項(xiàng)項(xiàng)目最終終產(chǎn)品；；每一個(gè)投投資者的的責(zé)任獨(dú)獨(dú)立，對(duì)對(duì)于其它它投資者者的債務(wù)務(wù)或民事事責(zé)任不不負(fù)有任任何共同同和連帶帶的責(zé)任任；由投資者者代表組組成的項(xiàng)目管理理委員會(huì)會(huì)是非公司司型合資資結(jié)構(gòu)的的最高決決策結(jié)機(jī)機(jī)構(gòu)，負(fù)負(fù)責(zé)一切切有關(guān)問(wèn)問(wèn)題的重重大決策策；項(xiàng)目目日常管管理由項(xiàng)項(xiàng)目委員員會(huì)指定定的項(xiàng)目目經(jīng)理負(fù)負(fù)責(zé)。貸款銀行行貸款銀行行貸款銀行行融資安排排融資安排排融資安排排投資者投資者投資者項(xiàng)目產(chǎn)品品客戶項(xiàng)目產(chǎn)品品客戶非公司型合資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目產(chǎn)品品由投資者單單獨(dú)銷售售2-5簡(jiǎn)單的非非公司型型合資結(jié)結(jié)構(gòu)該結(jié)構(gòu)與與合伙制制的主要要區(qū)別：：1.非公司型型合資結(jié)結(jié)構(gòu)不以以“獲取取利潤(rùn)””為目的的。合資資協(xié)議規(guī)規(guī)定，每每一個(gè)投投資者從從合資協(xié)協(xié)議中將將獲得相相應(yīng)份額額的產(chǎn)品品，而不不是相應(yīng)應(yīng)份額的的利潤(rùn)。。2.非公司型型合資結(jié)結(jié)構(gòu)中投投資者不不是“共共同從事事”一項(xiàng)項(xiàng)商業(yè)活活動(dòng)。合資協(xié)議議規(guī)定，每一個(gè)個(gè)投資者者都有權(quán)權(quán)獨(dú)立做做出其相相應(yīng)投資資比例的的重大商商業(yè)決策策。美鋁澳公公司維州政府府中信澳公公司丸紅鋁業(yè)業(yè)公司第一國(guó)民民信托合資協(xié)議議供應(yīng)協(xié)議議電力管理公司司氧化鋁管理委員會(huì)波特蘭鋁鋁廠項(xiàng)目產(chǎn)品品澳大利亞亞波特蘭蘭鋁廠非非公司型型合資結(jié)結(jié)構(gòu)非公司型型合資結(jié)結(jié)構(gòu)的優(yōu)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：投資者在在合資結(jié)結(jié)構(gòu)中承承擔(dān)有限限責(zé)任稅務(wù)安排排靈活融資安排排靈活投資結(jié)構(gòu)構(gòu)設(shè)計(jì)靈靈活缺點(diǎn)：結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)計(jì)存在一一定的不不確定性性因素投資轉(zhuǎn)讓讓程序比比較復(fù)雜雜，交易易成本較較高管理程序序比較復(fù)復(fù)雜

公司型合資結(jié)構(gòu)合伙制結(jié)構(gòu)非公司型合資結(jié)構(gòu)信托基金結(jié)構(gòu)資產(chǎn)擁有形式間接直接直接直接產(chǎn)品分配靈活性不靈活不一定靈活不靈活債務(wù)責(zé)任有限不一定有限不一定現(xiàn)金流量的控制不靈活有限制靈活有限制稅務(wù)結(jié)構(gòu)限制在結(jié)構(gòu)內(nèi)部可與投資者其他收入合并可與投資者其他收入合并限制在結(jié)構(gòu)內(nèi)部會(huì)計(jì)處理靈活靈活不靈活靈活投資轉(zhuǎn)讓復(fù)雜性相對(duì)簡(jiǎn)單比較復(fù)雜比較復(fù)雜相對(duì)簡(jiǎn)單投資結(jié)構(gòu)復(fù)雜性相對(duì)簡(jiǎn)單相對(duì)復(fù)雜相對(duì)復(fù)雜相對(duì)復(fù)雜四種基本本投資結(jié)結(jié)構(gòu)的比比較第三節(jié)項(xiàng)項(xiàng)目目的融資資結(jié)構(gòu)模模式設(shè)計(jì)計(jì)一、項(xiàng)項(xiàng)目融融資模式式的設(shè)計(jì)計(jì)原則二、直直接融融資模式式三、項(xiàng)目公司司融資模模式四、“設(shè)施使用用協(xié)議””融資模模式五、“杠桿租賃賃”融資資模式六、“生產(chǎn)支付付”融資資模式七、BOT模式一、項(xiàng)目融資資模式的的設(shè)計(jì)原原則有限追索索原則項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分擔(dān)原原則成本降低低原則完全融資資原則近期融資資與遠(yuǎn)期期融資相相結(jié)合的的原則表外融資資原則融資結(jié)構(gòu)構(gòu)最優(yōu)化化原則二、投資資者直接接安排的的融資模模式它是由投投資者直直接安排排項(xiàng)目的的融資，，并直接接承擔(dān)起起融資安安排中相相應(yīng)的責(zé)責(zé)任和義義務(wù)的一一種方式式，是最最簡(jiǎn)單的的一種項(xiàng)項(xiàng)目融資資模式。。直直接融資資方式在在結(jié)構(gòu)安安排上主主要有兩兩種思路路。一種種是由投投資者面面對(duì)同一一貸款銀銀行和市市場(chǎng)直接接安排融融資；另另一種是是由投資資者各自自獨(dú)立地地安排融融資和承承擔(dān)市場(chǎng)場(chǎng)銷售責(zé)責(zé)任。項(xiàng)目投資資者融資協(xié)議議合資協(xié)議議管理協(xié)議議銷售代理理協(xié)議合資項(xiàng)目目管理公司司項(xiàng)目工程程合同銷售合同同合資項(xiàng)目目工程公司司產(chǎn)品購(gòu)買買者自有資金建設(shè)費(fèi)用盈余資金產(chǎn)品貸款資金生產(chǎn)費(fèi)用用資本再投投入銷售收入貸款銀團(tuán)團(tuán)銀行監(jiān)控控帳戶債務(wù)償還3-1投資者面面對(duì)同一一貸款銀銀行的直直接安排排融資結(jié)結(jié)構(gòu)貸款銀行行貸款銀行行項(xiàng)目投資資者項(xiàng)目投資資者項(xiàng)目管理理公司合資項(xiàng)目目工程公司司融資協(xié)議議融資協(xié)議議現(xiàn)金流量量管理協(xié)議議現(xiàn)金流量量管理協(xié)議議合資協(xié)議議工程合同同建設(shè)/生產(chǎn)費(fèi)用建設(shè)/生產(chǎn)費(fèi)用產(chǎn)品產(chǎn)品銷售收入銷售收入建設(shè)費(fèi)用產(chǎn)品購(gòu)買買協(xié)議產(chǎn)品購(gòu)買買協(xié)議債務(wù)償還債務(wù)償還3-2投資者各各自獨(dú)立立直接安安排融資資結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)：選擇融資資結(jié)構(gòu)及及融資方方式比較較靈活債務(wù)和稅務(wù)安安排比較靈活活可以靈活運(yùn)用用發(fā)起人在商商業(yè)社會(huì)中的的信譽(yù)缺點(diǎn)：實(shí)現(xiàn)有限追索索相對(duì)復(fù)雜項(xiàng)目貸款很難難安排成非公公司負(fù)債型的的融資。三、項(xiàng)目公司司融資模式項(xiàng)目公司融資資模式是指投投資者通過(guò)建建立一個(gè)單一一目的的項(xiàng)目目公司來(lái)安排排融資的一種種模式，具體體有單一項(xiàng)目目子公司和合合資項(xiàng)目公司司兩種形式。單一項(xiàng)目子公公司融資模式式單一項(xiàng)目子公公司融資形式式，是項(xiàng)目投投資者通過(guò)建建立一個(gè)單一一目的的項(xiàng)目目子公司的形形式作為投資資載體，以該該項(xiàng)目公司的的名義與其他他投資者組成成合資結(jié)構(gòu)安安排融資。這種形式的特特點(diǎn)是項(xiàng)目子子公司將代表表投資者承擔(dān)擔(dān)項(xiàng)目中全部部的或主要的的經(jīng)濟(jì)責(zé)任,但是由于該公公司是投資者者為一個(gè)具體體項(xiàng)目專門組組建的,缺乏必要的信信用和經(jīng)營(yíng)歷歷史(有時(shí)也缺乏資資金),所以可能需要要投資者提供供一定的信用用支持和保證證。這種信用用支持一般至至少包括完工工擔(dān)保和保證證項(xiàng)目子公司司具備較好經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理的意意向性擔(dān)保。。采用這種形式式進(jìn)行融資，，對(duì)投資者的的影響主要體體現(xiàn)在：該融資模式容容易劃清項(xiàng)目目的債務(wù)責(zé)任任，貸款銀行行的追索權(quán)只只能夠涉及項(xiàng)項(xiàng)目子公司的的資產(chǎn)和現(xiàn)金金流量，母公公司除提供必必要的擔(dān)保外外，不承擔(dān)任任何直接責(zé)任任；該融資模式有有條件被安排排成為非公司司負(fù)債型的融融資；該融資模式在在稅務(wù)結(jié)構(gòu)安安排上靈活性性可能會(huì)差一一些（取決于于各國(guó)稅法對(duì)對(duì)公司之間稅稅務(wù)合并的規(guī)規(guī)定）。貸款銀行融資安排債務(wù)償還項(xiàng)目子公司項(xiàng)目投資者貸款資金項(xiàng)目完工擔(dān)保保意向性擔(dān)保股本資金合資項(xiàng)目3-3在非公司型合合資結(jié)構(gòu)中投投資者通過(guò)項(xiàng)目子公公司安排融資資合資項(xiàng)目公司司融資模式通過(guò)項(xiàng)目公司司安排融資的的另一種形式式，也是最主主要的形式是是由投資者共共同投資組建建一個(gè)項(xiàng)目公公司，再以該該公司的名義義擁有、經(jīng)營(yíng)營(yíng)項(xiàng)目和安排排融資。這種模式在公公司型合資結(jié)結(jié)構(gòu)中常用。。采用這種模式式，項(xiàng)目融資資由項(xiàng)目公司司直接安排，，主要的信用用保證來(lái)自項(xiàng)項(xiàng)目公司的現(xiàn)現(xiàn)金流量，項(xiàng)項(xiàng)目資產(chǎn)以及及項(xiàng)目投資者者所提供的與與融資有關(guān)的的擔(dān)保和商業(yè)業(yè)協(xié)議。對(duì)于于具有較好經(jīng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的項(xiàng)項(xiàng)目，這種融融資模式可以以安排成為對(duì)對(duì)投資者無(wú)追追索的形式。。項(xiàng)目投資者項(xiàng)目公司股東協(xié)議股本資金紅利貸款資金融資安排工程合同市場(chǎng)安排建設(shè)費(fèi)用銷售收入產(chǎn)品債務(wù)償還工程公司產(chǎn)品購(gòu)買者貸款銀行完工擔(dān)保3-4在公司型合資資結(jié)構(gòu)中投資資者通過(guò)項(xiàng)目公司司安排融資結(jié)結(jié)構(gòu)投資者通過(guò)項(xiàng)項(xiàng)目公司安排排融資結(jié)構(gòu)有有以下特點(diǎn)：：1、在融資結(jié)構(gòu)構(gòu)上較易為貸貸款銀行接受受，法律結(jié)構(gòu)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單；；2、項(xiàng)目投資者者不直接安排排融資，較易易實(shí)現(xiàn)有限追追索和非公司司負(fù)債型融資資的目標(biāo)要求求；3、通過(guò)項(xiàng)目公公司安排共同同融資既避免免了投資者之之間在融資上上的相互競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)，又可充分分利用大股東東在管理、技技術(shù)、市場(chǎng)等等方面的優(yōu)勢(shì)勢(shì)獲得優(yōu)惠的的貸款條件；；4、在稅務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)安排和債務(wù)務(wù)形式選擇上上缺乏靈活性性。四、“設(shè)施使用協(xié)協(xié)議”融資模模式“設(shè)施使用協(xié)協(xié)議”（TollingAgreement）是指在某種種工業(yè)設(shè)施或或服務(wù)性設(shè)施施的提供者和和使用者之間間達(dá)成的一種種具有“無(wú)論論使用與否均均需付款”性性質(zhì)的協(xié)議。。利用這種協(xié)議議安排項(xiàng)目融融資，要求項(xiàng)項(xiàng)目設(shè)施的使使用者無(wú)論是是否真正利用用了項(xiàng)目設(shè)施施所提供的服服務(wù)，都要無(wú)無(wú)條件地在融融資期間定期期向設(shè)施的提提供者支付一一定數(shù)量的預(yù)預(yù)先確定下來(lái)來(lái)的項(xiàng)目設(shè)備備的使用費(fèi)。。此承諾合約約與完工擔(dān)保保一起構(gòu)成項(xiàng)項(xiàng)目信用保證證結(jié)構(gòu)的主要要組成部分。。項(xiàng)目設(shè)施的使使用費(fèi)在融資資期間應(yīng)能夠夠足以支付項(xiàng)項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)成本和項(xiàng)項(xiàng)目債務(wù)還本本負(fù)息。運(yùn)煤港口公司司工程公司建設(shè)費(fèi)用工程合同抵押擔(dān)保擔(dān)保銀行完工運(yùn)行擔(dān)保項(xiàng)目發(fā)起人初始股本資金紅利股本資金公司上市計(jì)劃書政府及公眾持股者港口使用協(xié)議港口用戶（買方）使用費(fèi)貸款資金債務(wù)償還融資協(xié)議貸款銀行轉(zhuǎn)讓完工運(yùn)行擔(dān)保轉(zhuǎn)讓港口使用協(xié)議3-5運(yùn)用“設(shè)施使使用協(xié)議”組組織項(xiàng)目融資的運(yùn)運(yùn)煤港口項(xiàng)目目以“設(shè)施使用用協(xié)議”為基基礎(chǔ)安排的項(xiàng)項(xiàng)目融資具有有以下幾個(gè)特特點(diǎn)：投資結(jié)構(gòu)的選選擇比較靈活活。項(xiàng)目的投資者者可以利用與與項(xiàng)目利益有有關(guān)的第三方方（即設(shè)施使使用者）的信信用來(lái)安排融融資，分散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約資資金投入。具有“無(wú)論提提貨與否均需需付款”性質(zhì)質(zhì)的設(shè)施使用用協(xié)議是項(xiàng)目目融資不可缺缺少的組成部部分。五、“杠桿租賃””融資模式杠桿租賃是一一種承租人可可以獲得固定定資產(chǎn)使用權(quán)權(quán)而不必在使使用初期支付付其全部資本本開支的一種種融資結(jié)構(gòu)。。一般形式為：：當(dāng)項(xiàng)目公司司需要籌資購(gòu)購(gòu)買設(shè)備時(shí)，，由租賃公司司向銀行融資資并代表企業(yè)業(yè)購(gòu)買或租入入其所需設(shè)備備，然后租賃賃給項(xiàng)目公司司。項(xiàng)目公司司在項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)運(yùn)期間以營(yíng)運(yùn)運(yùn)收入向租賃賃公司支付租租金，租賃公公司以其收到到的租金向貸貸款銀行還本本付息。1、杠桿租賃融融資模式在結(jié)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)不不僅需要以項(xiàng)項(xiàng)目本身經(jīng)濟(jì)濟(jì)強(qiáng)度特別是是現(xiàn)金流量狀狀況作為主要要的參考依據(jù)據(jù)，而且也需需要將項(xiàng)目的的稅務(wù)結(jié)構(gòu)作作為一個(gè)重要要的組成部分分加以考慮。。因此，杠桿桿租賃融資模模式也被稱為為結(jié)構(gòu)性融資資模式。2、杠桿租賃項(xiàng)目目融資中的參參與者比上述述融資模式要要多。它至少少需要有資產(chǎn)產(chǎn)出租者、提提供資金的銀銀行和其他金金融機(jī)構(gòu)，資資產(chǎn)承租者（（投資者），，杠桿租賃經(jīng)經(jīng)理人等參與與。3、杠桿租賃融資資模式對(duì)項(xiàng)目目融資結(jié)構(gòu)的的管理比其他他項(xiàng)目融資模模式復(fù)雜，其其運(yùn)作需要五五個(gè)階段：項(xiàng)項(xiàng)目投資組建建（合同）階階段、租賃階階段、建設(shè)階階段、經(jīng)營(yíng)階階段、終止租租賃協(xié)議階段段。該結(jié)構(gòu)與其他他項(xiàng)目融資結(jié)結(jié)構(gòu)在運(yùn)作上上的區(qū)別主要要體現(xiàn)在：一一是投資者在在確定組建一一個(gè)項(xiàng)目的投投資之后，需需要將項(xiàng)目資資產(chǎn)及其投資資者在投資結(jié)結(jié)構(gòu)中的全部部權(quán)益轉(zhuǎn)讓給給由股本參加加者組織起來(lái)來(lái)的杠桿租賃賃融資結(jié)構(gòu)，，然后再?gòu)馁Y資產(chǎn)出租人手手中將項(xiàng)目資資產(chǎn)轉(zhuǎn)租回來(lái)來(lái)；二是在融融資期限屆滿滿或由于其他他原因中止租租賃協(xié)議時(shí)，，項(xiàng)目投資者者的一個(gè)相關(guān)關(guān)公司需要以以事先商定的的價(jià)格將項(xiàng)目目的資產(chǎn)購(gòu)買買回去。項(xiàng)目資產(chǎn)出租租人合伙制結(jié)構(gòu)項(xiàng)目資產(chǎn)承租租人債務(wù)參加者提供項(xiàng)目成本本60-80%的資金杠桿租賃經(jīng)理理人股本參加者提供項(xiàng)目成本本20-40%的資金資產(chǎn)使用權(quán)支付租賃費(fèi)對(duì)股本參加者者無(wú)追索貸款款合伙制中的股股本資金利息本金償還還利潤(rùn)/虧損及剩余租租賃費(fèi)收入3-6在杠桿租賃項(xiàng)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)構(gòu)中各個(gè)組成部分分之間的關(guān)系系項(xiàng)目投資者項(xiàng)目公司（承租人）產(chǎn)品承購(gòu)協(xié)議完工擔(dān)保現(xiàn)金流量管理合伙制結(jié)構(gòu)產(chǎn)品生產(chǎn)費(fèi)用租賃費(fèi)資本性開支建設(shè)費(fèi)用債務(wù)資金債務(wù)償還股本資金稅務(wù)好處股本收益管理費(fèi)租賃協(xié)議工程合同貸款協(xié)議管理協(xié)議銷售收入項(xiàng)目工程公司杠桿租賃經(jīng)理人股本參加者債務(wù)參加人3-7以“杠桿租賃賃”為基礎(chǔ)的的項(xiàng)目融資結(jié)結(jié)構(gòu)六、“生產(chǎn)支付””融資模式生產(chǎn)支付（ProductionPayment）融資安排是是建立在由貸貸款銀行購(gòu)買買某一特定礦礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量量的全部或部部分未來(lái)銷售售收入的權(quán)益益的基礎(chǔ)上的的，即提供融融資的貸款銀銀行從項(xiàng)目中中購(gòu)買到一個(gè)個(gè)特定份額的的生產(chǎn)量，這這部分生產(chǎn)量量的收益成為為項(xiàng)目融資主主要償債資金金的來(lái)源。因因此，生產(chǎn)支支付是通過(guò)直直接擁有項(xiàng)目目的產(chǎn)品和銷銷售收入，而而不是通過(guò)抵抵押或權(quán)益轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的方式來(lái)來(lái)實(shí)現(xiàn)融資的的信用保證。。生產(chǎn)支付融資資所能安排的的資金數(shù)量等等于生產(chǎn)支付付所購(gòu)買的那那一部分礦產(chǎn)產(chǎn)資源的預(yù)期期未來(lái)收益在在一定利率條條件下貼現(xiàn)出出來(lái)的資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)值。項(xiàng)目投資者股本資金紅利資源性項(xiàng)目公司建設(shè)費(fèi)用銷售收入生產(chǎn)收入工程公司工程合同市場(chǎng)安排產(chǎn)品產(chǎn)品購(gòu)買者銷售代理協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)抵押生產(chǎn)支付協(xié)議購(gòu)買生產(chǎn)的資金融資中介機(jī)構(gòu)貸款銀行債務(wù)償還融資安排生產(chǎn)支付協(xié)議抵押貸款資金完工擔(dān)保3-8以“生產(chǎn)支付付”為基礎(chǔ)的的項(xiàng)目融資結(jié)結(jié)構(gòu)七、BOT模式BOT是英文“Build－－Operate－Transfer”的縮寫，譯意意為“建設(shè)－－經(jīng)營(yíng)－轉(zhuǎn)讓讓”甲方通過(guò)特許許權(quán)協(xié)議，授授予乙方承擔(dān)擔(dān)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)計(jì)、融資、建建造、經(jīng)營(yíng)和和維護(hù)在協(xié)議規(guī)定的的特許期限內(nèi)內(nèi)，乙方擁有有項(xiàng)目的所有有權(quán)，允許向向項(xiàng)目的使用用者收取適當(dāng)當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由由此回收項(xiàng)目目投資、經(jīng)營(yíng)營(yíng)和維護(hù)成本本并獲得合理理的回報(bào)特許期滿后，，乙方將項(xiàng)目目無(wú)償?shù)匾平唤唤o甲方甲方一般為政政府世界銀行在《1994年世界發(fā)展報(bào)報(bào)告》中指出，BOT有以下幾種具具體形式：BOT形式：Build（建設(shè)）、Operate（經(jīng)營(yíng)）、Transfer（轉(zhuǎn)讓）BOOT形式：Build（建設(shè)）、Own(擁有)、Operate（經(jīng)營(yíng)）、Transfer（轉(zhuǎn)讓）BOO形式：Build（建設(shè)）、Own(擁有)、Operate（經(jīng)營(yíng)）BLT形式：Build（建設(shè)）、Lease（租賃）、Transfer（轉(zhuǎn)讓）TOT形式：Transfer（轉(zhuǎn)讓）、Operate（經(jīng)營(yíng)）、Transfer（轉(zhuǎn)讓）其他投資者投資財(cái)團(tuán)項(xiàng)目公司股本資金紅利股東協(xié)議承包費(fèi)用經(jīng)營(yíng)協(xié)議工程承包合同工程承包集團(tuán)經(jīng)營(yíng)公司貸款銀團(tuán)融資安排貸款資金債務(wù)償還產(chǎn)品/服務(wù)銷售收入最終用戶項(xiàng)目所在國(guó)政府意向性擔(dān)保購(gòu)買項(xiàng)目期權(quán)權(quán)特許權(quán)協(xié)議固定價(jià)格/低價(jià)擔(dān)保從屬貸款/貸款擔(dān)保設(shè)備供應(yīng)商融資安排政府出口信貸機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行世界銀行/地區(qū)性銀行工程分包公司3-9BOT項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)構(gòu)BOT的運(yùn)作過(guò)程項(xiàng)目規(guī)劃階段段政府/發(fā)起人人根據(jù)項(xiàng)目需需要，規(guī)劃、、確定項(xiàng)目?jī)?nèi)內(nèi)容和具體投投融資方式項(xiàng)目準(zhǔn)備階段段政府編制、確確定BOT招商條件，投投資者為尋找找投資機(jī)會(huì)進(jìn)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查查研究招標(biāo)階段政府在公開招招標(biāo)的基礎(chǔ)上上，通過(guò)評(píng)標(biāo)標(biāo)確定中標(biāo)投投資者合同談判階段段政府就項(xiàng)目與與中標(biāo)者進(jìn)行行實(shí)質(zhì)性談判判，簽署特許許經(jīng)營(yíng)協(xié)議BOT的運(yùn)作過(guò)程（（續(xù)）融資、建設(shè)階階段中標(biāo)者按照特特許權(quán)協(xié)議規(guī)規(guī)定的各種要要求，組建項(xiàng)項(xiàng)目公司，進(jìn)進(jìn)行項(xiàng)目融資資，并負(fù)責(zé)實(shí)實(shí)施項(xiàng)目建設(shè)設(shè)經(jīng)營(yíng)階段項(xiàng)目建成投入入運(yùn)營(yíng)后，向向產(chǎn)品/服務(wù)務(wù)的使用者收收取項(xiàng)目使用用費(fèi)用償還貸貸款，取得利利潤(rùn)轉(zhuǎn)讓階段特許權(quán)期滿后后，按合同要要求進(jìn)行項(xiàng)目目產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓BOT對(duì)于政府的益益處減少項(xiàng)目對(duì)政政府財(cái)政預(yù)算算的影響，使使政府能在財(cái)財(cái)力資金不足足的情況下，，仍能上馬一一些基建項(xiàng)目目由于BOT以社會(huì)資本建建設(shè)和營(yíng)運(yùn)，，可以極大地地提高項(xiàng)目運(yùn)運(yùn)行效率BOT通常以公開招招標(biāo)的方式進(jìn)進(jìn)行投資者招招商，所以項(xiàng)項(xiàng)目的建設(shè)成成本相對(duì)較低低實(shí)行公開招標(biāo)標(biāo)，避免政府府自行投資中中經(jīng)常出現(xiàn)的的腐敗情形，，解決政府投投資的超工期期、超成本和和營(yíng)運(yùn)服務(wù)差差等弊病活躍培育社會(huì)會(huì)資本，符合合國(guó)家發(fā)展民民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的大大政方針BOT的衍生品種BOOT，即“建設(shè)－擁?yè)碛校?jīng)營(yíng)－－轉(zhuǎn)讓”BOO，即“建設(shè)－擁?yè)碛校?jīng)營(yíng)””，與傳統(tǒng)BOT的最大區(qū)別是是項(xiàng)目公司永永久擁有項(xiàng)目目的經(jīng)營(yíng)權(quán)BT，即“建設(shè)－轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓”，項(xiàng)目目公司不擁有有項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)，其投資資回報(bào)一般由由政府（項(xiàng)目目發(fā)起人）采采用固定回報(bào)報(bào)的方式，給給予項(xiàng)目公司司現(xiàn)金流量補(bǔ)補(bǔ)貼，以便投投資者回收投投資，并取得得合理的利潤(rùn)潤(rùn)。BT方式一般適用用于現(xiàn)金流量量不充分或者者沒(méi)有現(xiàn)金流流量的項(xiàng)目融融資，如綠化化項(xiàng)目的招商商TOT，即“轉(zhuǎn)讓－經(jīng)經(jīng)營(yíng)－轉(zhuǎn)讓””，政府（項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)起人））將已經(jīng)建成成的項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓讓給社會(huì)投資資者，由投資資者成立項(xiàng)目目公司，負(fù)責(zé)責(zé)項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)運(yùn)，在約定期期限以后，再再將設(shè)施轉(zhuǎn)讓讓給政府案例：上海竹竹園第一污水水處理廠上海竹園第一一污水處理廠廠正是以BOT模式吸引上海海友聯(lián)聯(lián)合體體的投資友聯(lián)聯(lián)合體是是由私營(yíng)企業(yè)業(yè)友聯(lián)企業(yè)發(fā)發(fā)展公司為主主，聯(lián)合另兩兩家企業(yè)組合合而成的友聯(lián)聯(lián)合體將將以BOT形式，在20年特許期內(nèi)內(nèi)，投資建設(shè)設(shè)、運(yùn)營(yíng)這家家日處理能力力達(dá)到170萬(wàn)噸的大型型污水處理廠廠，總投資預(yù)預(yù)計(jì)為8.7億元項(xiàng)目概況上海竹園第一一污水處理廠廠位于上海浦浦東高東鎮(zhèn)設(shè)計(jì)日處理量量為170萬(wàn)萬(wàn)噸，是2002年上海海市重點(diǎn)工程程之一污水處理廠將將于2003年年底完成成主體工程建建設(shè)，2004年全面投投入運(yùn)營(yíng)，建建成后將成為為中國(guó)大陸最最大規(guī)模的污污水處理廠項(xiàng)目目投投資資額額為為8.7億億元元人人民民幣幣招標(biāo)標(biāo)方方案案要要點(diǎn)點(diǎn)招商商采采用用標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的的BOT方式式，，即即給給予予投投資資者者項(xiàng)項(xiàng)目目公公司司20年年特特許許經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)權(quán)，，負(fù)負(fù)責(zé)責(zé)此此項(xiàng)項(xiàng)目目的的融融資資、、建建設(shè)設(shè)以以及及20年年特特性性經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)期期內(nèi)內(nèi)的的運(yùn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)管管理理項(xiàng)目目公公司司的的注注冊(cè)冊(cè)資資本本金金要要求求為為總總投投資資的的35％％該項(xiàng)項(xiàng)目目中中，，投投資資經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者者污污水水處處理理費(fèi)費(fèi)將將是是投投資資者者的的主主要要收收入入，，即即根根據(jù)據(jù)其其實(shí)實(shí)際際污污水水處處理理排排放放計(jì)計(jì)量量，，按按照照投投資資者者的的招招標(biāo)標(biāo)確確定定的的污污水水處處理理費(fèi)費(fèi)，，由由上上海海水水務(wù)務(wù)資資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)管管理理公公司司來(lái)來(lái)支支付付所以以投投標(biāo)標(biāo)的的污污水水處處理理費(fèi)費(fèi)是是評(píng)評(píng)標(biāo)標(biāo)的的關(guān)關(guān)鍵鍵，，也也是是投投資資者者衡衡量量其其投投資資回回收收期期、、投投資資者者內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率的的關(guān)關(guān)鍵鍵招標(biāo)標(biāo)過(guò)過(guò)程程和和結(jié)結(jié)果果此次次項(xiàng)項(xiàng)目目招招商商，，吸吸引引了了北北京京、、上上海海、、沈沈陽(yáng)陽(yáng)等等10余余家家民民營(yíng)營(yíng)企企業(yè)業(yè)聯(lián)聯(lián)合合體體前前來(lái)來(lái)競(jìng)競(jìng)標(biāo)標(biāo)最后后，，上上海海友友聯(lián)聯(lián)聯(lián)聯(lián)合合體體于于2002年年6月月中中標(biāo)標(biāo)上海海友友聯(lián)聯(lián)聯(lián)聯(lián)合合體體是是由由民民營(yíng)營(yíng)企企業(yè)業(yè)上上海海友友聯(lián)聯(lián)企企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)展展有有限限公公司司、、上上海海建建工工集集團(tuán)團(tuán)和和北北京京華華金金信信息息產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)投投資資公公司司3家家單單位位共共同同投投資資組組成成，，其其中中民民營(yíng)營(yíng)企企業(yè)業(yè)上上海海友友聯(lián)聯(lián)企企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)展展有有限限公公司司占占85％％的的比比例例友聯(lián)聯(lián)聯(lián)聯(lián)合合體體項(xiàng)項(xiàng)目目負(fù)負(fù)責(zé)責(zé)人人表表示示，，該該項(xiàng)項(xiàng)目目投投資資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)相相對(duì)對(duì)較較小小，，預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)13年年內(nèi)內(nèi)就就能能收收回回全全部部投投資資，，第第14年年開開始始盈盈利利，，所所以以8.7億億元元買買20年年特特許許經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)權(quán)是是經(jīng)經(jīng)過(guò)過(guò)核核算算案例例：：黃黃浦浦江江越越江江工工程程項(xiàng)項(xiàng)目目融融資資在2000年年國(guó)國(guó)務(wù)務(wù)院院宣宣布布浦浦東東開開發(fā)發(fā)、、開開放放10周周年年之之際際，，為為了了進(jìn)進(jìn)一一步步改改善善浦浦東東的的投投資資環(huán)環(huán)境境，，上上海海市市政政府府宣宣布布：：取取消消黃黃浦浦江江越越江江工工程程車車輛輛過(guò)過(guò)江江費(fèi)費(fèi)同時(shí)，在過(guò)過(guò)去10年年間建成南南浦、楊浦浦、奉浦、、徐浦大橋橋和延安路路隧道復(fù)線線的基礎(chǔ)上上，新修建建黃浦江外外環(huán)線、大大連路和復(fù)復(fù)興路隧道道工程，以以及盧浦大大橋?yàn)榱嘶I集黃黃浦江越江江工程建設(shè)設(shè)資金，上上海市政府府決定走項(xiàng)項(xiàng)目融資道道路，進(jìn)行行投資者招招商招商關(guān)鍵：：現(xiàn)金流量量補(bǔ)貼由于取消了了過(guò)江費(fèi)，，所以黃浦浦江越江工工程不具備備按照國(guó)際際慣例意義義上的BOT模式進(jìn)行投投資者招商商的基礎(chǔ)上海市政府府進(jìn)行了創(chuàng)創(chuàng)新：給予予投資者現(xiàn)現(xiàn)金流量補(bǔ)補(bǔ)貼，其他他要素參照照BOT項(xiàng)目融資方方式現(xiàn)金流量補(bǔ)補(bǔ)貼的關(guān)鍵鍵是確定補(bǔ)補(bǔ)貼參照物物最后決定：：以項(xiàng)目總總投資為基基數(shù)，參照照銀行5年年期貸款利利率的設(shè)置置回報(bào)率，，對(duì)投資者者給予現(xiàn)金金流量補(bǔ)貼貼，如果人人民銀行公公布的貸款款利率進(jìn)行行調(diào)整，則則投資者回回報(bào)率也予予以相應(yīng)調(diào)調(diào)整招商要點(diǎn)25年特許許經(jīng)營(yíng)權(quán)，，投資者承承擔(dān)投資、、養(yǎng)護(hù)的責(zé)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資者須精精確計(jì)算黃黃浦江越江江工程項(xiàng)目目的建設(shè)成成本，以及及建成以后后的養(yǎng)護(hù)成成本，在此此基礎(chǔ)上確確定投標(biāo)的的總投資，，該投標(biāo)總總投資是政政府評(píng)標(biāo)的的主要考慮慮因素項(xiàng)目融資特特點(diǎn)由于政府給給予補(bǔ)貼，，實(shí)際上變變成了“政政府信用””如此安排，，基本上排排除了投資資者的投資資風(fēng)險(xiǎn)投資者的融融資也輕而而易舉第五節(jié)奧奧運(yùn)場(chǎng)館館建設(shè)的融融資創(chuàng)新一、悉尼奧奧運(yùn)場(chǎng)館建建設(shè)是如如何吸收民民間資本參參與的（利用產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金金融資，股股票的私募募和公募融融資，會(huì)員員證融資和和門票購(gòu)買買權(quán)的組合合融資策略略值得北京京奧運(yùn)場(chǎng)館館建設(shè)借鑒鑒）悉尼奧運(yùn)會(huì)會(huì)的民營(yíng)資資本參與情情況

（69%的投投資是由民民間投資參參與的）項(xiàng)目民間投資政府投資開發(fā)商運(yùn)營(yíng)方式期限（年）奧運(yùn)體育場(chǎng)30069Multiplex公司BOOT31.5奧運(yùn)村19889Mirva公司BOOT無(wú)限悉尼圓頂體育館2478ABI團(tuán)BOOT31.5商業(yè)酒店開發(fā)312LendLeaseAccor

BOT99其它1115

合計(jì)564253

資料來(lái)源:悉尼2000年奧運(yùn)會(huì)和和殘疾人奧奧運(yùn)會(huì)執(zhí)行行審計(jì)報(bào)告告(1999)悉尼奧運(yùn)建建設(shè)中民營(yíng)營(yíng)資本參與與情況主要的民間間資本參與與的基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施項(xiàng)目包包括9條民間所有有和運(yùn)營(yíng)的的收費(fèi)公路路以及5所所將被建成成的學(xué)校。。奧運(yùn)體育場(chǎng)場(chǎng)和悉尼超超級(jí)圓頂體體育場(chǎng)采用用建造、所所有、運(yùn)營(yíng)營(yíng)、轉(zhuǎn)移(BOOT)的方式,特特許權(quán)為為30年。。Mirvac公司和LendLeaseJV公司建成了了奧運(yùn)村并并進(jìn)一步將將其發(fā)展成成為郊外住住宅區(qū)。建造-所有-運(yùn)營(yíng)(BOO)和建造-所有有-運(yùn)營(yíng)-轉(zhuǎn)移(BOOT)的形式在澳澳大利亞、、英國(guó)和歐歐洲被廣泛泛地用于大大型的基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目目，這樣的的形式使得得政府能夠夠?qū)⒑艽笠灰徊糠猪?xiàng)目目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁嫁給民間資資本悉尼奧林匹匹克露天體體育場(chǎng)D&C

合約Tooheys(供應(yīng)商)Coca-ColaAmatil(供應(yīng)商)Ticketok(供應(yīng)商)關(guān)鍵供應(yīng)合約成為會(huì)員的權(quán)利管理合約債權(quán)人發(fā)起人商業(yè)投資者金邊和銀邊投資者奧運(yùn)協(xié)調(diào)委員會(huì)（OCA）澳大利亞體育場(chǎng)信托(SAT)OgdenIFC公司Obayashi公司(建筑商)Multiplex公司(建筑商)GardnerMerchant(餐飲服務(wù)商)債務(wù)融資委托出租OCA貸款項(xiàng)目合約OCA建設(shè)合約運(yùn)營(yíng)合約分租澳大利亞體育場(chǎng)管理有限公司(SAML)澳大利亞體育場(chǎng)俱樂(lè)部有限公司(SACL)悉尼奧運(yùn)會(huì)會(huì)場(chǎng)館的融融資方案首先，澳大大利亞的奧奧運(yùn)協(xié)調(diào)委委員會(huì)于1995年成立，它它在奧運(yùn)投投融資上做做了幾件事事：1.將土地等財(cái)財(cái)產(chǎn)委托出出租給澳大大利亞體育育場(chǎng)信托公公司（SAT）；2.對(duì)SAT提供一定的的貸款；3.對(duì)SAT簽署投資項(xiàng)項(xiàng)目的合約約；4.對(duì)建筑商簽簽署建設(shè)合合約。其次，澳大大利亞體育育場(chǎng)信托公公司（SAT）由2家最有實(shí)力力的公司發(fā)發(fā)起（1994），它除了了吸收投資資發(fā)起人的的資金外，，還向建筑筑商私募融融資（1995），后向社社會(huì)首次公公開發(fā)行（（IPO）組合證券券，并在澳澳大利亞證證券交易所所上市。在IPO中，SAT發(fā)行了兩種種證券品種種：1.““金邊邊組組合合””：：以以2000股SAML的股股票票加加2000單位位的的SAT憑證證為為一一手手發(fā)發(fā)行行，，并并有有兩兩個(gè)個(gè)優(yōu)優(yōu)先先座座位位購(gòu)購(gòu)買買權(quán)權(quán)和和30年會(huì)會(huì)員員證證。。2.““銀邊邊組組合合””：：以以1000股股股票票加加1000單位位的的信信托托憑憑證證為為一一手手發(fā)發(fā)行行，，并并享享有有奧奧運(yùn)運(yùn)會(huì)會(huì)期期間間可可以以在在任任何何場(chǎng)場(chǎng)館館都都保保證證的的一一個(gè)個(gè)座座位位，，澳澳大大利利亞亞體體育育場(chǎng)場(chǎng)的的一一個(gè)個(gè)30年的的會(huì)會(huì)員員證證。。SAT還向向Obagashi公司司簽簽署署建建設(shè)設(shè)合合約約；；向向澳澳大大利利亞亞體體育育場(chǎng)場(chǎng)管第四四，，SAML作為為投投資資管管理理人人，，負(fù)負(fù)責(zé)責(zé)管管理理和和運(yùn)運(yùn)作作投投資資者者的的資資金金，，并并與與SAT簽署署財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)的的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)租租協(xié)協(xié)議議；；向向SACL承接接會(huì)會(huì)所所的的管管理理權(quán)權(quán)；；并并向向ObdenIFC公司司簽簽署署主主要要的的運(yùn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)合合約約，，向向GardnerMerchant（餐餐飲飲服服務(wù)務(wù)商商））簽簽署署餐餐飲飲服服務(wù)務(wù)合合約約，，向向三三個(gè)個(gè)供供應(yīng)應(yīng)商商（（Tooheys、Coca－Cola、Ticketok）簽簽署署關(guān)關(guān)鍵鍵供供應(yīng)應(yīng)合合約約。。第五五，，投投資資者者在在IPO中踴踴躍躍認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)這這種種組組合合證證券券，，使使金金邊邊和和銀銀邊邊組組合合的的證證券券出出現(xiàn)現(xiàn)超超額額認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)，，其其原原因因是是受受奧奧運(yùn)運(yùn)比比賽賽的的吸吸引引、、擁?yè)碛杏蠸ACL會(huì)員員資資格格的的良良好好形形象象以以及及享享有有稅稅收收方方面面的的好好處處。。悉尼尼的的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)民間間資資本本參參與與的的意意義義在在于于：：信信譽(yù)譽(yù)良良好好的的國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)外外公公司司承承擔(dān)擔(dān)了了一一部部分分原原本本由由政政府府承承擔(dān)擔(dān)的的澳大利亞體育場(chǎng)以股權(quán)（私募和公募）和債權(quán)的方式