世紀(jì)前瞻管理與危機(jī)管理二

第十一講財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析單變量模型多變量模型1一、單變量模型該模型由威廉·比弗（WilliamBeaver）于1968年提出。其基本特點(diǎn)是：用一個(gè)財(cái)務(wù)比率（變量）預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗。威廉·比弗定義的財(cái)務(wù)失敗包括：破產(chǎn)、拖欠償還債券、透支銀行帳戶、或無(wú)力支付優(yōu)先股利。2單變量模型（續(xù)1）威廉·比弗的基本研究方法：從《MOOD行業(yè)手冊(cè)》中抽取79個(gè)失敗企業(yè)和79個(gè)成功企業(yè)，進(jìn)行比較研究，（注：為每一個(gè)失敗企業(yè)找一個(gè)具有相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)）研究發(fā)現(xiàn)：下列財(cái)務(wù)比率有助于預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失?。ㄒ灶A(yù)測(cè)能力為序）：〈1〉現(xiàn)金流量/債務(wù)總額；3單變量模型（續(xù)2）〈2〉凈收益/資產(chǎn)總額；〈3〉債務(wù)總額/資產(chǎn)總額（關(guān)注比率趨勢(shì)很有必要）特點(diǎn)及其解釋：這三個(gè)指標(biāo)均為反映企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況而非短期財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)；威廉·比弗所作的解釋是——由于企業(yè)失敗對(duì)于所有利害關(guān)系人來(lái)講都代價(jià)昂貴，故決定一個(gè)企業(yè)是否“宣告”失敗的因素，主要是那些長(zhǎng)期因素，而不是短期因素。4單變量模型（續(xù)3）其他發(fā)現(xiàn)：威廉·比弗的研究還指出，失敗企業(yè)在三個(gè)主要流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目分布上具有下列特點(diǎn)：〈1〉失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金，但有較多的應(yīng)收賬款；〈2〉失敗企業(yè)的存貨一般較少；〈3〉當(dāng)把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一起列入速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)中時(shí)，失敗企業(yè)于成功企業(yè)之間的差異就被掩蓋了。5二、多變量模型該模型是由埃德沃德·奧爾特曼（EdwardI.Altman）于1968年提出的，故簡(jiǎn)稱奧爾特曼模型研究方法：最初的研究樣本取自己于1946-1965年間依破產(chǎn)法申請(qǐng)破產(chǎn)的制造業(yè)公司，樣本總數(shù)有33家，資產(chǎn)規(guī)模從100萬(wàn)美元到2500萬(wàn)美元不等。6多變量模型（續(xù)1）同時(shí)，為這33家失敗企業(yè)分別找了1家產(chǎn)業(yè)及資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)奈词∑髽I(yè)。并初選了22個(gè)財(cái)務(wù)比率（選擇依據(jù)是文獻(xiàn)上的流行程度和對(duì)該項(xiàng)研究的潛在相關(guān)性）。進(jìn)而將這22個(gè)比率歸于五類：流動(dòng)性、獲利性、杠桿、償債能力、營(yíng)運(yùn)。7多變量模型（續(xù)2）然后從每一類中選擇一個(gè)代表性比率加入模型。這五個(gè)比率是：X1=營(yíng)運(yùn)資金/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前收益/總資產(chǎn)；X4=權(quán)益市價(jià)/債務(wù)總額帳面價(jià)值；X5=銷售額/總資產(chǎn)8多變量模型（續(xù)3）Altman（1968）研究報(bào)告中的(倒閉企業(yè)倒閉前一年的)平均比率如下：比率倒閉企業(yè)未倒閉企業(yè)X1-0.6100.414X2-0.6260.355X3-0.3180.153X40.4012.477X51.501.90模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X59多變量模型（續(xù)4）

在Z值計(jì)算中,所有比率均以絕對(duì)百分率表示,如銷售額/總資產(chǎn)為200%,則取值即為200。Z值越低，企業(yè)越可能破產(chǎn)。在對(duì)1970-1973年間資料進(jìn)行研究時(shí)，得出的Z的判別值為2.675。即上一年Z值小于2.675的企業(yè)，就被預(yù)測(cè)為“失敗”企業(yè)。10多變變量量模模型型（（續(xù)續(xù)5））Altman的的檢檢驗(yàn)驗(yàn)：：25家家失失敗敗企企業(yè)業(yè)中中，，24家家被被正正確確預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)為為失失敗敗企企業(yè)業(yè)；；66家家遭遭遇遇暫暫時(shí)時(shí)性性獲獲利利困困難難但但未未倒倒閉閉的的企企業(yè)業(yè)中中，，52家家被被正正確確預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)為為未未倒倒閉閉。。注意意點(diǎn)點(diǎn)：：〈1〉〉預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)提提前前期期越越長(zhǎng)長(zhǎng)，，預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)效效果果越越差差；；〈2〉〉無(wú)無(wú)公公司司股股票票市市價(jià)價(jià)資資料料時(shí)時(shí)，，該該模模型型無(wú)無(wú)法法使使用，，因因?yàn)闉閄4要要求求市市價(jià)價(jià)資資料料。。119、靜夜夜四無(wú)無(wú)鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中中黃葉葉樹(shù)，，燈下下白頭頭人。。。14:19:3014:19:3014:191/1/20232:19:30PM11、以我獨(dú)獨(dú)沈久，，愧君相相見(jiàn)頻。。。1月-2314:19:3014:19Jan-2301-Jan-2312、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。14:19:3014:19:3014:19Sunday,January1,202313、乍見(jiàn)翻翻疑夢(mèng)，，相悲各各問(wèn)年。。。1月-231月-2314:19:3014:19:30January1,202314、他鄉(xiāng)生生白發(fā)，，舊國(guó)見(jiàn)見(jiàn)青山。。。01一一月20232:19:31下下午14:19:311月-2315、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。一月232:19下午午1月-2314:19January1,202316、行動(dòng)出出成果，，工作出出財(cái)富。。。2023/1/114:19:3114:19:3101January202317、做前，能能夠環(huán)視四四周；做時(shí)時(shí)，你只能能或者最好好沿著以腳腳為起點(diǎn)的的射線向前前。。2:19:31下下午2:19下下午14:19:311月-239、沒(méi)沒(méi)有有失失敗敗，，只只有有暫暫時(shí)時(shí)停停止止成成功功??！。。1月月-231月月-23Sunday,January1,202310、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有結(jié)結(jié)果果，，但但是是不不努努力力卻卻什什么么改改變變也也沒(méi)沒(méi)有有。。。。14:19:3114:19:3114:191/1/20232:19:31PM11、成功功就是是日復(fù)復(fù)一日日那一一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小小努力力的積積累。。。1月-2314:19:3114:19Jan-2301-Jan-2312、世間間成事事，不不求其其絕對(duì)對(duì)圓滿滿，留留一份份不足足，可可得無(wú)無(wú)限完完美。。。14:19:3114:19:3114:19Sunday,January1,202313、不不知知香香積積寺寺，，數(shù)數(shù)里里入入云云峰峰。。。。1月月-231月月-2314:19:3114:19:31January1,202314、意志志堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。01一一月月20232:19:31下下午14:19:311月-2315、楚楚塞塞三三湘湘接接，，荊荊門(mén)門(mén)九九派派通通。。。。。。一月月232:19下下午午1月月-2314:19January1,202316、少年十五五二十時(shí)，，步行奪得得胡馬騎。。。2023/1/114:19:3114:19:3101January202317、空山新新雨后，，天氣晚晚來(lái)秋。。。2:19:31下午午2:19下午午14:19:311月-239、楊柳柳散和和風(fēng)，，青山山澹吾吾慮。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、閱讀一一切好書(shū)書(shū)如同和和過(guò)去最最杰出的的人談話話。14:19:3114:19:3114:191/1/20232:19:31PM11、越是沒(méi)有本本領(lǐng)的就越加加自命不凡。。1月-2314:19:3114:19Jan-2301-Jan-2312、越是無(wú)無(wú)能的人人，越喜喜歡挑剔剔別人的的錯(cuò)兒。。14:19:3114:19:3114:19Sunday,January1,202313、知人者智智，自知者者明。勝人人者有力，，自勝者強(qiáng)強(qiáng)。1月-231月-2314:19:3114:19:31January1,202314、意志志堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。01一一月月20232:19:31下下午14:19:311月-2315、最具挑戰(zhàn)性性的挑戰(zhàn)莫過(guò)過(guò)于提升自我我。。一月232:19下下午1月-2314:19January1,202316、業(yè)余余生活活要有有意義義，不不要越越軌。。2023/1/114:19:3114:19:3101January202317、一個(gè)人即使使已登上頂峰峰，也仍要自自強(qiáng)不息。2:1