2022年行業(yè)分析服裝紡織業(yè)整合難行

服裝紡織業(yè)整合難行一般來說，行業(yè)調(diào)整往往意味著整合將臨，尤其對于集中度較低的行業(yè)。此時(shí)小企業(yè)往往身處逆境，資產(chǎn)價(jià)格較低，給龍頭企業(yè)供應(yīng)低價(jià)購買的機(jī)會；而且對于中小企業(yè)來說，被整合也比直接破產(chǎn)要好。

然而，服裝紡織業(yè)似屬例外。雖然目前服裝紡織類企業(yè)哀鴻遍野，但是本刊記者調(diào)查發(fā)覺，各紡織業(yè)或服裝業(yè)巨頭卻無意整合，他們更情愿將精力和資金投放在諸如品牌塑造、渠道建設(shè)或跨行業(yè)的多元化經(jīng)營上。

退稅實(shí)質(zhì)利好有限

奧運(yùn)之年，紡織服裝業(yè)卻是流年不利：美國經(jīng)濟(jì)衰退、人民幣升值加速、原材料價(jià)格上漲和勞動力成本提高等不利因素，構(gòu)成一張以產(chǎn)能過剩為經(jīng)、成本增加為緯的大網(wǎng)，讓它們深陷逆境。

業(yè)內(nèi)人士對紡織服裝業(yè)現(xiàn)狀典型描述是:三分之一企業(yè)盈利，三分之一企業(yè)持平或微利，三分之一企業(yè)虧損?！翱紤]到數(shù)據(jù)可信度的問題，實(shí)際狀況甚至可能更糟。企業(yè)的報(bào)表是做給銀行看的，在信貸緊縮的狀況下確定會對業(yè)績進(jìn)行粉飾，否則不但無法獲得新的貸款，原有貸款也有可能會被提前追回。”國泰君安討論所所長助理李質(zhì)仙稱。

由于紡織業(yè)吸納了大量社會就業(yè)，其逆境引起了政府的關(guān)注。7月上旬，政府高層密集赴江蘇、浙江等沿海省份調(diào)研。8月1日，國家稅務(wù)總局將部分紡織品、服裝出口退稅率由11%提高至13%。在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢暫無法轉(zhuǎn)變的狀況下，提高出口退稅被很多處于生死邊緣的出口型紡織企業(yè)視為救命稻草。

理論上講，出口退稅每上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于將企業(yè)一般貿(mào)易出口總額的1%直接增加為利潤?！斑@項(xiàng)政策對處于破產(chǎn)邊緣的企業(yè)來說，確是雪中送炭，利潤增加兩個(gè)百分點(diǎn)或可令其連續(xù)殘喘數(shù)月;但是對于龍頭企業(yè)來說，則屬于錦上添花，意義并不明顯?！崩钯|(zhì)仙表示。

上調(diào)出口退稅政策公布后，金飛達(dá)(8.07,-0.19,-2.30%,吧)、魯泰A(7.57,-0.08,-1.05%,吧)等出口比重較高的上市公司先后預(yù)增了年度利潤，紡織服裝板塊亦曾短暫領(lǐng)漲大盤，但多數(shù)股票很快又重拾跌勢:除了利好已隨傳聞提前釋放因素外，投資者普遍對該政策能否關(guān)心服裝紡織類公司擺脫泥淖也缺乏信念。

平安證券分析師區(qū)志航認(rèn)為，提高出口退稅的效用將很快被消化掉。一方面，假如人民幣連續(xù)上半年超過6%的升值幅度，只需一個(gè)月時(shí)間就可將退稅上調(diào)帶來的改善抹掉;另一方面，由于議價(jià)力量缺失，外商將借機(jī)壓低產(chǎn)品價(jià)格，政策利好將再打折扣。有業(yè)內(nèi)人士表示，價(jià)格重新談判后，外商方甚至可掠走50%-75%的退稅利好。

“提高出口退稅無法根本轉(zhuǎn)變紡織服裝業(yè)的現(xiàn)狀，反而不利于紡織行業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級?？梢灶A(yù)見，今年下半年行業(yè)兩級分化趨勢將更加明顯，龍頭企業(yè)競爭力進(jìn)一步增加，困難企業(yè)將更加舉步維艱?！眳^(qū)志航表示。

紡織企業(yè)缺乏擴(kuò)張熱忱

雖然國內(nèi)服裝紡織業(yè)哀鴻一片，但是技術(shù)水平領(lǐng)先、產(chǎn)品附加值高的企業(yè)仍舊比較從容。在近期實(shí)地調(diào)研時(shí)，區(qū)志航發(fā)覺，在一浪高過一浪的降價(jià)聲潮中，報(bào)喜鳥(15.62,-0.17,-1.08%,吧)近期部分產(chǎn)品卻提價(jià)5%，顯示出較強(qiáng)的議價(jià)力量。

對瀕于破產(chǎn)的紡織企業(yè)來說，若能被報(bào)喜鳥這樣的企業(yè)收購無異于實(shí)現(xiàn)救贖。作為紡織業(yè)下游企業(yè)，報(bào)喜鳥并不自己生產(chǎn)原料，而是全部依靠選購，目前，紡織業(yè)處于調(diào)整期，整合成本比較低，正是其打通上游產(chǎn)業(yè)鏈的好機(jī)會。

然而，報(bào)喜鳥董秘方小波告知記者，目前主要精力放在穩(wěn)固渠道和建立營銷網(wǎng)點(diǎn)上，并沒有收購上游紡織生產(chǎn)企業(yè)的方案。他也指出，服裝紡織業(yè)整合的目標(biāo)一般是下游，只有將下游做大做強(qiáng)，此類企業(yè)才能更加強(qiáng)勢。

多位分析師也表示，服裝紡織業(yè)行業(yè)消失大規(guī)模整合的可能性依舊很小。浙江紹興一家紡織企業(yè)外貿(mào)部負(fù)責(zé)人也向記者證明，當(dāng)?shù)丶徔椘髽I(yè)瀕臨破產(chǎn)或者已告倒閉者皆有，但是始終沒有聽說有哪家被整合。

李質(zhì)仙表示，紡織業(yè)鮮有大規(guī)模特殊是跨地域的收購案例，與該行業(yè)屬于勞動密集型有關(guān)。收購特殊是跨地區(qū)收購，往往面臨目標(biāo)企業(yè)的人員安置問題，一旦處理不慎很簡單引發(fā)麻煩的勞動糾紛問題，所以業(yè)內(nèi)大企業(yè)在整合時(shí)會顯得比較謹(jǐn)慎。

相較麻煩的員工安置，行業(yè)產(chǎn)能過剩及資金鏈緊急，使得整合顯得好像更是多此一舉。

“目前整個(gè)紡織行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)峻過剩，加上大企業(yè)受累，宏觀調(diào)控資金鏈也比較緊急，無論橫向還是縱向整合都顯得動力不足?！钡谝患徔椌W(wǎng)主編汪前進(jìn)認(rèn)為。

在汪看來，大紡織企業(yè)，規(guī)模擴(kuò)張?jiān)缫淹瓿?，在?dāng)前行業(yè)不景氣的背景下，更不會存在產(chǎn)能不足的問題，選擇在此時(shí)兼并對手，看上去價(jià)格比較廉價(jià)，實(shí)際上等于主動增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

“破產(chǎn)邊緣的中小紡織企業(yè)盡管價(jià)格廉價(jià)，但是設(shè)備落后、產(chǎn)品議價(jià)力量差，很難引起大企業(yè)的愛好。紡織企業(yè)一般對下游的服裝類企業(yè)比較感愛好，對吞并不屬同一級別的競爭對手動力不大。只有少數(shù)有肯定品牌、渠道和技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)，才有機(jī)會納入龍頭企業(yè)的整合目標(biāo)。”區(qū)志航表示。

多元化抑或?qū)Ｗ⒂谇澜ㄔO(shè)

同紡織企業(yè)類似，服裝企業(yè)整合的方向也在下游。汪前進(jìn)表示，目前服裝企業(yè)競爭的勝敗手不外乎品牌和渠道。去年10月，七匹狼增發(fā)2285萬股，目的即為銷售網(wǎng)絡(luò)升級，以爭取實(shí)現(xiàn)年銷售收入10億元以上。

服裝業(yè)對上游紡織業(yè)不感愛好的規(guī)律并不簡單:面料供應(yīng)商供過于求，惡性競爭導(dǎo)致整體議價(jià)力量差，收購反而不如直接選購或者托付加工更劃算。除非紡織業(yè)供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，否則服裝企業(yè)價(jià)格談判中的強(qiáng)勢地位難以轉(zhuǎn)變。

“將來兩到三年，紡織業(yè)行業(yè)供過于求的局面不會有大的轉(zhuǎn)變?！蓖羟斑M(jìn)表示。汪認(rèn)為，紡織企業(yè)優(yōu)勝劣汰是一個(gè)漸進(jìn)過程，并沒有紡織企業(yè)成批、集中倒閉的狀況發(fā)生，這也是國家提高出口退稅的目的之一。

方小波也認(rèn)為，服裝企業(yè)無須為上游紡織企業(yè)談判力量增加擔(dān)憂，“紡織業(yè)進(jìn)入門檻并不高，需求增加自然會吸引更多的企業(yè)加入進(jìn)入，供求逆轉(zhuǎn)的假設(shè)變成現(xiàn)實(shí)的可能性不大。”

今年以來，受股市再融資受限和銀行信貸收緊等不利因素影響，即便服裝業(yè)中的龍頭企業(yè)現(xiàn)金流亦不寬松。七匹狼(16.80,0.10,0.60%,吧)今年半年報(bào)顯示，經(jīng)營活動、投資活動及籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流合計(jì)為-3752.51萬元，比去年同期削減137.35%?！百Y金并不富裕的背景下，既然整合效應(yīng)比較差，大企業(yè)往往傾向于把有限資金用于拓展渠道、增加美譽(yù)度等刀刃上?！眳^(qū)志航表示。

部分服裝紡織類大企業(yè)相較行業(yè)內(nèi)整合，更傾向于跳出行業(yè)開展多元化經(jīng)營。此前，服裝紡織企業(yè)多有涉足房地產(chǎn)、股權(quán)投資等領(lǐng)域，現(xiàn)在更是呈現(xiàn)出一種投資多元化的趨勢，其觸角甚至伸至造船業(yè)、有色金屬等行業(yè)