2022年行業(yè)分析旅游行業(yè)：行業(yè)長期趨勢向好奧運(yùn)受益

旅游行業(yè)：行業(yè)長期趨勢向好奧運(yùn)受益要點(diǎn)：

行業(yè)長期趨勢向好，2022年創(chuàng)新高。2022年旅游業(yè)總收入首次突破1萬億元，達(dá)1.09萬億元，增長22.6%。隨著我國人均GDP超過2100美元以及消費(fèi)升級，浩大的國內(nèi)旅游市場以及休閑度假游逐步啟動，推動行業(yè)快速增長。

2022年春節(jié)黃金周受雪災(zāi)影響旅游收入與人次消失首次下滑，下降幅度為6.2%和5.2%。但若同2022年同期比較，收入與接待游客人次都有6.8%和11.6%的增長。就年度影響而言，將影響全年旅游行業(yè)收入下降1%左右。

第一季度是行業(yè)的低景氣季節(jié)，各景區(qū)在春節(jié)期間實(shí)行淡季價格，酒店經(jīng)營1-2月的入住率和房價都徘徊在低位(高星級酒店更為明顯)，3月開頭酒店行業(yè)開頭進(jìn)入旺季。

奧運(yùn)進(jìn)入備戰(zhàn)階段。簽約飯店房量滿意注冊客戶群的住宿需求，漲幅2-3倍；觀眾住宿需求由簽約飯店剩余30%客房和非簽約飯店滿意，房價漲幅5-7倍。奧運(yùn)前酒店供應(yīng)加快擴(kuò)張，尤其是經(jīng)濟(jì)型酒店的市場擴(kuò)張呈加速態(tài)勢。

新休假制度下其次季度新增3個小黃金周，2022年初的雪災(zāi)抑制了居民的旅游需求，新增的小黃金周將釋放這部分旅游需求，短途旅游成為上半年主流趨勢。

在投資策略上，關(guān)注成長性好的奧運(yùn)受益公司和優(yōu)質(zhì)景區(qū)公司，重點(diǎn)推舉中青旅和黃山旅游。

一、2022年第一季度行業(yè)回顧

1、行業(yè)長期趨勢向好，2022年創(chuàng)新高

旅游行業(yè)收入與人次創(chuàng)新高。十五期間行業(yè)收入的平均增長率是12.43%，2022年開頭行業(yè)進(jìn)展加速，2022年旅游業(yè)總收入首次突破1萬億元，達(dá)1.09萬億元，增長22.6%，其中江蘇、山東和四川等省旅游收入超過1000億元的增速均在23%以上。

國內(nèi)旅游收入增速超過行業(yè)收入增速，占行業(yè)總收入的比重達(dá)到70.93%。2022年國內(nèi)旅游人數(shù)達(dá)16.1億人次，增長15.5%，超過全年入境旅游人數(shù)5.5%的增長。中國連續(xù)保持全球第四大入境旅游接待國、亞洲最大出境旅游客源國的地位。經(jīng)濟(jì)進(jìn)展帶來的需求拉動仍是旅游行業(yè)進(jìn)展的基本動力。

行業(yè)增長呈現(xiàn)出幾個趨勢：(1)收入增長超過人次增長速度，反映旅游深度增加以及行業(yè)人均消費(fèi)提高；(2)國內(nèi)游收入與人次在行業(yè)收入增長中起主導(dǎo)作用，隨著我國人均GDP超過2100美元以及消費(fèi)升級，浩大的國內(nèi)旅游市場以及休閑度假游逐步啟動，旅游行業(yè)正處于觀光游為主、休閑游為輔的階段；(3)入境過夜旅游人數(shù)增速(9.6%)超過入境人數(shù)增長，入境游客中外國人增長最快(17.6%)，反映中國旅游吸引力劇增。依據(jù)世界旅游組織猜測，到2022年，中國將成為世界上第一大旅游接待國、第四大旅游客源國和世界上最大的國內(nèi)旅游市場。從2022年的數(shù)據(jù)來看，中國旅游行業(yè)正朝著猜測目標(biāo)快速前進(jìn)。

2、春節(jié)黃金周旅游收入受雪災(zāi)影響下滑

春節(jié)黃金周旅游收入與游客人次首次下滑。全國假日辦發(fā)布的2022年春節(jié)黃金周旅游統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，今年春節(jié)黃金周期間，全國共接待游客8737萬人次，比2022年春節(jié)黃金周下降5.2%。實(shí)現(xiàn)旅游收入393億元(未包括鐵路客運(yùn)收入)，按可比口徑計(jì)算，比2022年同期下降6.2%，但若同2022年同期比較，收入與接待游客人次都有6.8%和11.6%的增長(見圖5和圖6)。2022年春節(jié)黃金周旅游人次和旅游收入從往年15%-18%增速轉(zhuǎn)變?yōu)橄陆?%-6%，主要緣由有兩個：(1)受南方地區(qū)雨雪冰凍災(zāi)難天氣影響，給春節(jié)黃金周假日旅游造成極大困難，受災(zāi)嚴(yán)峻的貴州、湖南、安徽、江西、廣西、湖北、浙江等7省區(qū)旅游活動一度全部或部分停止；(2)2022年春節(jié)黃金周有效旅游時間較以往削減一天。今年春節(jié)是我國施行新休假制度后的第一個黃金周，以往春節(jié)的假期是初一至初七，今年是大年三十至初六。按我國的傳統(tǒng)習(xí)俗，大年三十是一家團(tuán)聚的時刻，這一天出游的人少，因此，相對于原來的休假制度而言，很多游客今年的實(shí)際出游時間少了一天，對出游人數(shù)總量也有肯定影響。

春節(jié)黃金周旅游數(shù)據(jù)顯示：(1)就地、就近旅游是今年春節(jié)黃金周的主要旅游方式。2022年春節(jié)黃金周一日游游客為6742萬人次，占出游游客比重達(dá)到77%，且比重穩(wěn)步上升。一日游游客自2022年開頭增速超過過夜游客增長，2022年受雪災(zāi)影響僅同比下降4%，而過夜游客數(shù)量同比下降9%。一日游中，自助游是市民出游的主要選擇，其中多是以家庭為主的自助旅游。(2)雪災(zāi)對春節(jié)黃金周的地域影響明顯。

不受雪災(zāi)影響影響的東北三省、山東以及海南等省的旅游收入與游客數(shù)量保持兩位數(shù)的增長，山西、河南等中部地區(qū)的旅游收入是略有增長，而受雪災(zāi)影響大的湖北、江西和貴州等地的旅游收入下降30%以上。

春節(jié)黃金周旅游收入下降不轉(zhuǎn)變?nèi)晷袠I(yè)快速增長趨勢。由于春節(jié)是傳統(tǒng)團(tuán)聚節(jié)日，其旅游人次和旅游收入是三個黃金周中最低的，06和07年的占比在24%。若放在全年視角來看，其占旅游行業(yè)全年收入的比重約為4%。此次春節(jié)黃金周旅游收入下降6.2%，對全年旅游行業(yè)收入的影響是0.25%左右，若考慮無雪災(zāi)情景下春節(jié)黃金周旅游收入增長20%，估計(jì)此次春節(jié)黃金周旅游收入將影響全年旅游行業(yè)收入下降1%左右，影響很小，不轉(zhuǎn)變?nèi)晷袠I(yè)收入保持快速增長的趨勢。

3、行業(yè)進(jìn)入低景氣季節(jié)

景區(qū)在春節(jié)期間實(shí)行淡季價格。由于受雪災(zāi)影響出游游客數(shù)量削減，除峨眉山外，大部分景區(qū)在春節(jié)期間執(zhí)行淡季價格，尤其是黃山風(fēng)景區(qū)，針對游客數(shù)量削減狀況，又推出新優(yōu)待政策，即從2月16日至3月底，景區(qū)門票在淡季價格基礎(chǔ)上八折優(yōu)待，并且黃山市境內(nèi)全部高速大路將對自駕游車輛實(shí)行減半收費(fèi)。我們認(rèn)為針對市場狀況準(zhǔn)時調(diào)整票價反映了景區(qū)良好的管理力量，但價格調(diào)整對短途旅游者有明顯吸引力，有助于改善經(jīng)營狀況，如安徽天柱山；但對于長線游客為主的黃山景區(qū)，則成效甚微。

酒店經(jīng)營進(jìn)入淡季。每年的12月到次年的2月屬于酒店業(yè)的經(jīng)營淡季，入住率和房價都徘徊在低位，高星級酒店更為明顯。2022年五星級酒店淡旺季平均房價之間的差距為22%(四星級酒店數(shù)據(jù)將為16%)，1-2月入住率比較穩(wěn)定，五星級酒店的入住率維持在62%左右(四星級酒店數(shù)據(jù)是56%)。春節(jié)期間由于各類商務(wù)活動和會展大量削減，而中高檔酒店的主要客源是商務(wù)客人，高星級酒店淡季經(jīng)營特征更為明顯。攜程旅行網(wǎng)查詢的酒店信息顯示，春節(jié)期間上海酒店價格總體呈下降趨勢，其中四五星酒店的入住價格跌幅在30%左右，低星級酒店入住價格跌幅在10%以下，出租率均一般；只有經(jīng)濟(jì)型酒店?duì)顩r比較好，價格沒有變化，出租率也較高。隨著3月份傳統(tǒng)商務(wù)活動旺季的來臨，上海、北京、廣州等各大商務(wù)城市的中高檔酒店價格將間續(xù)上升，房間供應(yīng)也呈現(xiàn)緊急狀態(tài)，酒店行業(yè)開頭進(jìn)入旺季。

二、2022年其次季度行業(yè)展望

1、奧運(yùn)進(jìn)入備戰(zhàn)階段

境外增量客源達(dá)到50萬人。國家旅游局將2022年確定為“中國奧運(yùn)旅游年”，并提出“北京奧運(yùn)、相約中國”的宣揚(yáng)主題。酒店業(yè)是奧運(yùn)受益最大的行業(yè)之一，因奧運(yùn)而大幅增加的客源，將為酒店帶來豐厚的利潤。增量客源來源于兩部分，第一部分是注冊客人50200名，其中包括運(yùn)動員及隨隊(duì)官員17000名、奧林匹克大家庭成員(包括國際奧委會、各國奧委會以及各個單項(xiàng)體育協(xié)會的代表)4600人、注冊媒體記者21600人、贊助商及其客人7000人；其次部分是持票觀眾。北京市旅游局猜測國內(nèi)觀眾為220萬人，其中外省市的國內(nèi)觀眾估計(jì)在67.5萬人-77.4萬人左右；國外觀眾人數(shù)應(yīng)當(dāng)在45萬左右。

簽約飯店房量滿意注冊客戶群的住宿需求。2022年12月28日，北京奧組委公布了官方接待飯店簽約標(biāo)準(zhǔn)間的定價(見表2)，就整體房價而言，北京奧運(yùn)會簽約飯店的房價低于雅典奧運(yùn)會和都靈冬奧會時房價水平，與歷屆奧運(yùn)會酒店價格的平均漲幅相當(dāng)。目前北京奧組委已經(jīng)同北京市范圍內(nèi)的120家飯店及京外城市的16家飯店簽訂了住宿接待協(xié)議，簽約其70%的客房，簽約飯店總房量約30000間，完成了總量超過80％的住房安排工作。依據(jù)目前進(jìn)展，現(xiàn)有簽約飯店房量可以充分滿意注冊客戶群的住宿需求。其中，北京飯店、北京萊佛士和貴賓樓飯店被確定為奧林匹克大家庭總部飯店；港澳中心瑞士酒店被確定為殘奧會大家庭總部飯店。此外，還有北辰綠色家園和匯園公寓兩個媒體村，可以為注冊媒體供應(yīng)7000間房。

奧運(yùn)期間觀眾住宿房價漲幅5-7倍。奧運(yùn)會期間的觀眾住宿需求由簽約飯店剩余30%客房和非簽約飯店滿意，后者以經(jīng)濟(jì)型酒店和社會款待所為主力。北京旅游局猜測，奧運(yùn)期間最大的單日床位需求為33.3萬人，其中有3.5萬名來自海外的觀眾。

現(xiàn)時北京市共有星級飯店806家，客房13萬間；有5,780家住宿接待單位，可供應(yīng)64.64萬個床位。依據(jù)記者對北京酒店市場調(diào)查的狀況，北京星級酒店目前預(yù)訂狀況極好，近九成客房已預(yù)訂一空。個別五星級酒店只能供應(yīng)套房預(yù)訂，部分四星級酒店都已預(yù)訂客滿，且預(yù)訂奧運(yùn)期間的酒店都需要預(yù)付全額房費(fèi)。攜程旅行網(wǎng)和藝龍旅行網(wǎng)分別于3月5日和3月7日宣布，將正式開頭供應(yīng)奧運(yùn)會期間酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)，預(yù)訂的酒店僅僅局限于北京地區(qū)。攜程網(wǎng)顯示，在8月1號到31號期間，可以接受預(yù)定的酒店數(shù)也許在40~50間，都是2星以上標(biāo)準(zhǔn)的酒店接受預(yù)定，報(bào)價在5倍左右，部分反映出住宿市場供不應(yīng)求。

酒店供應(yīng)加快擴(kuò)張。目前已有18家國際酒店管理集團(tuán)的33個品牌進(jìn)入北京酒店業(yè)，奧運(yùn)場館周邊地區(qū)更是各大品牌爭奪的商業(yè)要地，幾乎每個品牌都圍繞奧運(yùn)場館周邊開業(yè)或籌建了分店。由于經(jīng)濟(jì)型酒店籌建期間只需半年時間，市場擴(kuò)張呈加速態(tài)勢(見表4)。依據(jù)美國運(yùn)通2022年1月17日發(fā)表的報(bào)告，2022年至2022年，北京方案新增酒店客房14000間，增幅達(dá)到11.3%；受舉辦奧運(yùn)會影響，北京酒店房價有望增長21%。

景區(qū)、城市加強(qiáng)聯(lián)合以共享奧運(yùn)溢出效應(yīng)。為了共享奧運(yùn)會帶來的旅游機(jī)會，黃山市與五大總社(中國國旅總社、中國旅行社總社、中青旅、港中旅、中國康輝旅)合作，該五大總社將以北京奧運(yùn)會為契機(jī)大力推介黃山。2022年2月北京提倡“9＋10”區(qū)域旅游合作，將擴(kuò)大奧運(yùn)效應(yīng)，并且國內(nèi)部分省市如河南省、四川省、青島市制定了奧運(yùn)旅游戰(zhàn)略，黃山旅游等優(yōu)質(zhì)景區(qū)將受益于奧運(yùn)溢出效應(yīng)。

2、短途旅游成新休假制度下的主流趨勢

其次季度新增3個小黃金周。今年是新休假制度實(shí)施的第一年，全年的實(shí)際休假天數(shù)由原來的24天增加到29天(五個三天的“小長假”、兩個七天的“黃金周”)，五個小黃金周分布在每年的1月、4月、5月、6月、9月。從時間分布來看，其次季度每個月都有1個小黃金周，將有效促進(jìn)居民的旅游消費(fèi)。3個小黃金周中，除清明節(jié)不太適合旅游外，端午節(jié)和五一節(jié)將成為出游的黃金時段。

五一黃金周調(diào)整不影響旅游收入總增長。五一黃金周收入是原三個黃金周收入中最高，貢獻(xiàn)10%的國內(nèi)旅游收入，2022年占旅游行業(yè)收入的比重達(dá)到7.8%(見圖14)，并且保持25%的增速。新休假制度改革后，五一黃金周由大黃金周變?yōu)樾↑S金周，旅游收入必定削減。但考慮到上半年新增清明和端午兩個小黃金周，估計(jì)這三個小黃金周收入總量將超過2022年五一黃金周收入。2022年初的雪災(zāi)抑制了居民的旅游需求，新增的小黃金周將釋放這部分旅游需求，估計(jì)上半年三個小黃金周的旅游收入增長較快。

短途旅游成為上半年主流趨勢。由于節(jié)日分散并且每個假期的時間都不長，短途旅游是居民上半年旅游的主要方式。五一黃金周的假期調(diào)整將使長線國內(nèi)游和出境游業(yè)務(wù)量削減，對于依靠于黃金周的西北景區(qū)(以崆峒山為例，兩個黃金周的收入占到景區(qū)全年收入的60％，其中長線游客占了游客總量的近七成)受影響最大，峨眉山和麗江等西南景區(qū)影響偏小，而靠近長三角的黃山景區(qū)、浙江烏鎮(zhèn)以及靠近珠三角的桂林旅游、華僑城將成為短途旅游主要受益者。2022年陜西、湖北宜昌、山西等地市為了鼓舞就地就近旅游，紛紛推行旅游年卡，年卡票價在50-100元之間，可游玩當(dāng)?shù)?0-30個景點(diǎn)，將有效促進(jìn)短途旅游的進(jìn)展。

赴美旅游有望其次季度組團(tuán)出行。2022年12月11日，中美兩國在北京正式簽署了關(guān)于便利中國旅游團(tuán)隊(duì)赴美旅游諒解備忘錄，這標(biāo)志著美國成為我國公民組團(tuán)出境旅游目的地國家。我們估計(jì)其次季度中國公民將可以自費(fèi)組團(tuán)赴美國旅游。美國是全球最為重要的旅游目的地之一，其吸引力不亞于“歐洲游”和澳洲游。歐洲和澳洲成為中國出境旅游目的地后的第一年，游客人數(shù)增幅都超過了60％。目前我國去美國的人士以考察和學(xué)習(xí)為主，2022年中國赴美人數(shù)近40萬。根據(jù)這一數(shù)字計(jì)算，2022年中國赴美國的人數(shù)將增加至少20萬人，達(dá)到60萬人次。

3、已公布年報(bào)上市公司業(yè)績點(diǎn)評

截至2022年3月21日，25家旅游公司中，已公布年報(bào)是9家，這9家公司平均收入增長20%，平均凈利潤增長36.5%。我們重點(diǎn)關(guān)注的中青旅、首旅股份和麗江旅游超越行業(yè)平均水平。

三、2022年其次季度旅游行業(yè)投資策略

1、年度投資策略回顧

我們認(rèn)為，2022年旅游行業(yè)景氣度攀升至高點(diǎn)，奧運(yùn)會是典型的外部催化劑，新休假制度的改革不轉(zhuǎn)變旅游行業(yè)增長趨勢，具備地理優(yōu)勢的景區(qū)和經(jīng)濟(jì)型酒店更能共享行業(yè)增長。所得稅改革將使行業(yè)重點(diǎn)公司受益，給與行業(yè)“推舉”的投資評級。在投資策略上重點(diǎn)關(guān)注(1)奧運(yùn)主題公司,如首旅股份、中青旅和錦江股份；(2)優(yōu)質(zhì)景區(qū)公司，如具備壟斷資源優(yōu)勢和良好管理力量的黃山旅游和麗江旅游。

從一季度旅游行業(yè)的市場表現(xiàn)來看，從年初至3月21日，上證綜指下跌了27.8%，而餐飲旅游行業(yè)(申萬)指數(shù)跌幅是14.6%，市場表現(xiàn)好于大盤。25家旅游上市公司的最大跌幅是22.6%，均優(yōu)于大盤表現(xiàn)，其中景區(qū)上市公司的市場表現(xiàn)弱于酒店類公司，部分反映了雪災(zāi)引發(fā)景區(qū)人流量下降的影響。隨著市場下跌，旅游行業(yè)上市公司2022年平均猜測PE從07年底的52倍下降為43倍(2