財務管理長期投資決策及財務評價方法

會計學1財務管理長期投資決策及財務評價方法二、企業(yè)投資的意義企業(yè)投資的意義體現(xiàn)在以下幾個方面：1、企業(yè)投資是實現(xiàn)財務管理目標的基本前提。2、企業(yè)投資是發(fā)展生產的必要手段。3、企業(yè)投資是降低風險的重要方法。第1頁/共41頁三、企業(yè)投資的分類1.直接投資與間接投資按投資與企業(yè)生產經營的關系，投資可分為直接投資和間接投資兩類。直接投資是指把資金投放于生產經營性資產，以便獲取利潤的投資。間接投資又稱證券投資，是指把資金投放于證券等金融資產，以便取得股利或利息收入的投資。第2頁/共41頁2.長期投資與短期投資按投資回收時間的長短，投資可分為短期投資和長期投資兩類。短期投資又稱流動資產投資，是指能夠在1年以內收回的投資，主要指對現(xiàn)金、應收賬款、存貨、短期有價證券等的投資。長期投資則是指1年以上才能收回的投資，主要指對廠房、機器設備等固定資產的投資，也包括對無形資產和長期有價證券的投資。第3頁/共41頁3.對內投資和對外投資根據(jù)投資的方向，投資可分為對內投資和對外投資兩類。對內投資又稱內部投資，是指把資金投在企業(yè)內部，購置各種生產經營用資產的投資。對外投資是指企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產等方式或者以購買股票、債券等有價證券方式向其他單位的投資。第4頁/共41頁4.獨立項目、互斥項目和關聯(lián)項目投資獨立項目，即某一項目的決策不會對其他項目產生影響。互斥項目，是指某一項目的決策對其他項目產生相反的影響。關聯(lián)項目，即某一項目的存在必須依賴于其他項目的實施。第5頁/共41頁四、企業(yè)投資的基本原則1、進行市場調查，及時捕捉投資機會；2、建立科學的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性分析；3、及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應；4、認真分析風險和收益的關系，適當控制企業(yè)的投資風險。第6頁/共41頁第二節(jié)投資環(huán)境分析投資環(huán)境是指影響企業(yè)投資效果的各種外部因素的總和。分為一般環(huán)境和相關環(huán)境。一、

投資的一般環(huán)境投資的一般環(huán)境主要包括政治形勢、經濟形勢和文化狀況。1．政治形勢。政治形勢主要包括政局是否穩(wěn)定，有無戰(zhàn)爭或發(fā)生戰(zhàn)爭的風險，有無國家政權和社會制度變革的風險，有無重大政策變化情況。第7頁/共41頁2．經濟形勢。經濟形勢主要包括經濟發(fā)展狀況、經濟發(fā)展水平、經濟增長的穩(wěn)定性、勞動生產率、國民經濟結構和國家產業(yè)政策等。3．文化狀況。文化狀況主要指教育程度、文化水平、宗教、風俗習慣等，這些因素也會對投資產生重大影響。第8頁/共41頁二、投資的相關環(huán)境

投資的相關環(huán)境是指與特定投資項目有關的一系列因素。1．相關市場2．相關資源

3．相關科學技術4．相關地理環(huán)境5．相關基礎設施6．相關政策優(yōu)惠7．其他相關因素第9頁/共41頁

第二節(jié)財務評價方法一、財務評價原理

投資決策旨在選擇創(chuàng)造公司價值的投資項目。擬對投資項目的現(xiàn)金流出量與未來現(xiàn)金流入量的折現(xiàn)價值的評估與分析。第10頁/共41頁投資決策方法非貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法1、非貼現(xiàn)法非貼現(xiàn)法是指不考慮資金時間價值的項目投資決策方法。二、投資決策方法

第11頁/共41頁（1）投資回收期投資回收期(paybackperiod，縮寫為PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。1）每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等時：第12頁/共41頁2）每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)不等時：

第13頁/共41頁投資回收期決策原則：用計算投資回收期與預期可接受的投資回收期比較：

獨立項目（IndependentProjects）：

投資回收期短于預期可接受的投資回收期（標準）的項目，可行；長于標準的，不可行；

互斥項目（MutuallyExclusiveProjects）：

投資回收期短者為優(yōu)，可行。第14頁/共41頁投資回收期的優(yōu)缺點：優(yōu)點：直觀、計算方便。缺點：沒有考慮資金時間價值；沒有考慮投資回收期期滿后的現(xiàn)金流量。第15頁/共41頁課堂作業(yè)陽光公司準備購入設備以擴大生產能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，兩方案均需投資2000萬元，使用期均為5年，各年現(xiàn)金流量見下表：用投資回收期法對該項目進行決策。第16頁/共41頁解：（1）甲方案的投資回收期=（2000/640）=3.13（年）（2）乙方案的投資回收期，凈現(xiàn)金流計算結果見下表乙方案的投資回收期=（3-1）+（500/600）=2.83（年）（3）選擇方案：乙方案PP=2.83年<甲方案PP=3.13年，

選擇乙方案。第17頁/共41頁2、平均報酬率平均報酬率是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。平均報酬率=年平均現(xiàn)金流量初始投資額×100%決策原則：用平均報酬率的高低來比較不同的投資方案。平均報酬率較高的方案，可行。優(yōu)缺點：優(yōu)點：直觀、計算方便。缺點：沒有考慮資金時間價值。第18頁/共41頁二、貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是指考慮資金時間價值的項目投資決策方法。1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(netpresentvalue，縮寫為NPV)，是把項目未來各年的預期現(xiàn)金流量折現(xiàn)，將這些現(xiàn)值相加，減去初始投資，就得到公司投資該項目的凈現(xiàn)值（凈收益）。

如果計算出的NPV0，則可以認為該項目的實施將給企業(yè)帶來新的價值，從而增加了股東財富。第19頁/共41頁

未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額凈現(xiàn)值（NPV）=未來報酬現(xiàn)值總額－原始投資額的現(xiàn)值第20頁/共41頁

凈現(xiàn)值的計算過程第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF

第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值?？煞殖梢韵氯剑篴.將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF相等，則按年金法折成現(xiàn)值；如果每年的NCF不相等，則先對每年的NCF進行貼現(xiàn)，然后加以合計。b.將終結現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值c.計算未來報酬的總現(xiàn)值第三步：計算凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值?初始投資第21頁/共41頁例：設折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。有關數(shù)據(jù)如表A方案B方案C方案年份凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量0（20000）（9000）（12000）1118001200460021324060005600360006600計算三個方案的凈現(xiàn)值。第22頁/共41頁凈現(xiàn)值法的合理性：

NPV為零，表示項目的現(xiàn)金流量剛好足以償還初始投資額，并提供項目的必要收益率；

NPV大于零，表示項目的收益率高于投資者的預期收益率，超過預期的收益歸公司股東所有，從而使股東財富增加。凈現(xiàn)值法的決策原則：

獨立項目（IndependentProjects）：

NPV＞0，可行，接受

互斥項目（MutuallyExclusiveProjects）：

凈現(xiàn)值大者為優(yōu)，在NPV＞0的項目中選擇最大；

第23頁/共41頁凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點：優(yōu)點：考慮資金時間價值。缺點：不能揭示不同投資方案可能達到的實際報酬率。凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)指標，當兩方案的投資額不相等時，可能會發(fā)生偏差。第24頁/共41頁練習某企業(yè)擬購買生產設備，現(xiàn)有兩個方案可供選擇，兩方案的設備壽命期均為6年，兩方案投資均為36000元，A方案每年經營現(xiàn)金流8200元，期末終結現(xiàn)金流12000元；B方案經營現(xiàn)金流為：第一年5000元，以后每年遞增20%，終結現(xiàn)金流也為12000元，貼現(xiàn)率均為10%，試選擇方案。第25頁/共41頁作業(yè)答案解：求A方案凈現(xiàn)值：第26頁/共41頁由于：,故選A方案第27頁/共41頁2.內部報酬率1）概念：內部報酬率又稱內含報酬率(internalrateofreturn，縮寫為IRR)是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值（NPV）=未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值－未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值2）計算公式：IRR

—內含報酬率第28頁/共41頁內含報酬率反映的是項目未來預計的現(xiàn)金流相對于當前投資所體現(xiàn)的收益水平。3）內含報酬率的計算：內含報酬率的計算插值法

(NCF)相等時測算法(NCF)不相等時r1、

r2分別為使凈現(xiàn)值為正負的低高貼現(xiàn)率；NPV1按低貼現(xiàn)率計算的正凈現(xiàn)值；NPV2按高貼現(xiàn)率計算的負凈現(xiàn)值第29頁/共41頁例：設折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。有關數(shù)據(jù)如表A方案B方案年份凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量0（20000）（9000）1118001200213240600036000計算三個方案的內含報酬率。第30頁/共41頁年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率=16%貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0（20000）1（20000）1(20000）1118000.84799950.862101722132400.71895060.7439837(499)9A方案內含報酬率測試第31頁/共41頁年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率=16%貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0（9000）1（9000）1(9000）112000.84710160.8621034260000.71843080.7434458360000.60936540.6413846(22)338B方案內含報酬率測試第32頁/共41頁4）內含報酬率的決策原則：

獨立項目（IndependentProjects）：

IRR≥資本成本或必要報酬率，可行，接受

互斥項目（MutuallyExclusiveProjects）：內含報酬率超過資本成本或必要報酬率最大者為優(yōu)。第33頁/共41頁5）內含報酬率的優(yōu)缺點：優(yōu)點：考慮資金時間價值，反映了投資項目的真實報酬率

。缺點：計算過程比較復雜。第34頁/共41頁3.獲利指數(shù)1）概念：獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)profitabilityindex，縮寫為PI)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。反映投資項目的相對盈利能力。第35頁/共41頁例：設折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。有關數(shù)據(jù)如表A方案B方案年份凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量0（20000）（9000）1118001200213240600036000NPV16691557未來報酬總現(xiàn)值2166910557獲利指數(shù)1.081.17第36頁/共41頁2）獲利指數(shù)的決策原則：

獨立項目（IndependentProjects）：

PI＞1，可行，接受

互斥項目（MutuallyExclusiveProjects）：

PI大者為優(yōu)，在PI＞1的項目中選擇最大；第37頁/共41頁3）獲利指數(shù)的優(yōu)缺點：優(yōu)點：考慮資金時間價值，反映了投資項目的盈虧程度，便于在原始投資額不同時方案之間的對比。缺點：獲利指數(shù)這一概念不便于理解。第38頁/共41頁財務評價方法的比較凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)法

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