excel金融計算專業(yè)教程

會計學1excel金融計算專業(yè)教程-2-10.1.1期權的常用術語期權是一種合約，它使期權的持有者在約定的條件下可以選擇是否實施約定的某種行為。期權在本質(zhì)上是一種“選擇權”。期權并不強制持有者在到期日一定要履行約定，持有者本人有權利選擇是否執(zhí)行約定行為——即“權利非義務”。基于股票價格上漲的預期而購買的、在未來按約定價格購買該股票的期權就是看漲期權。有時看漲期權也稱為買方期權或認購期權。投資者是基于股票價格可能下跌的判斷而購買了在未來按約定價格賣出該股票的期權是看跌期權?？吹跈嘁卜Q為賣方期權或認沽期權。第1頁/共37頁-3-10.1.1期權的常用術語購買期權的代價稱為期權價格，它是由購買期權的一方向出具期權的一方支付的權利金；期權中約定的持有人買入或賣出股票的價格稱為期權的執(zhí)行價格或敲定價格；期權合約規(guī)定了持有人執(zhí)行合約的期限，因此期權到期的日期就稱為到期日；購買期權的一方稱為期權持有人，出具期權的一方稱為期權出權人。對于購買了看漲期權的投資者，如果在到期前股票的價格高于期權的執(zhí)行價，或者對于購買了看跌期權的投資者，如果在到期前股票的價格低于期權的執(zhí)行價，在這兩種情況下，期權持有人執(zhí)行期權將會獲得凈收益，這時稱期權為溢價。第2頁/共37頁-4-10.1.1期權的常用術語對于購買了看漲期權的投資者，如果在到期前股票的價格低于期權的執(zhí)行價，或者對于購買了看跌期權的投資者，如果在到期前股票的價格高于期權的執(zhí)行價，在這兩種情況下，期權持有人執(zhí)行期權將會出現(xiàn)凈虧損，這時稱期權為蝕價。如果在期權到期前股票的價格與期權執(zhí)行價格相等，則此時稱期權處于平價。當期權到期并處于溢價狀態(tài)，期權的持有人會執(zhí)行期權，對應地稱期權的出權人被指派履行賣出或買入股票的義務。在期權交易所內(nèi)，當期權的溢價超過一定水平后期權將被自動履行和指派。期權規(guī)定持有人可以在到期之前執(zhí)行期權，這種期權稱為美式期權；對應地歐式期權規(guī)定持有人只能在到期日當天才可以執(zhí)行期權。第3頁/共37頁-5-10.1.1期權的常用術語期權是附著于某種特定資產(chǎn)的，這種使期權賴以存在的資產(chǎn)稱為標的資產(chǎn)。以金融資產(chǎn)如股票、債券、外匯等為標的資產(chǎn)的期權稱為金融期權；以實物資產(chǎn)為標的資產(chǎn)的期權稱為實物資產(chǎn)。第4頁/共37頁-6-10.1.2期權的交易與報價CBOE網(wǎng)站上微軟公司股票期權報價第5頁/共37頁-7-10.1.3期權的價值內(nèi)涵價值是指期權持有人在期權到期時執(zhí)行期權，從執(zhí)行價格與市場價格的差價中所獲得的收益，即溢價部份的金額。用VCall,I表示看漲期權的內(nèi)涵價值，VPutl,I表示看跌期權的內(nèi)涵價值，S表示股票的市場價格，X表示執(zhí)行價格，則有：VCall,I

=max(0,S?X)，VPut,I

=max(0,X?S)期權價格內(nèi)涵價值時間溢酬股票價格期權價格/價值內(nèi)涵價值期權價格時間溢酬股票價格期權價格/價值a.看漲期權b.看跌期權第6頁/共37頁-8-10.1.3期權的價值期權的價值和持有者的凈收益第7頁/共37頁-9-10.1.3期權的價值影響期權價值的主要因素影響因素看漲期權看跌期權執(zhí)行價格???股票價格???到期時間???股票價格的波動???利率???第8頁/共37頁-10-10.1.3期權的價值不同執(zhí)行價格的股票期權(Microsoft)的價格第9頁/共37頁-11-10.1.3期權的價值不同到期時間的股票期權(Microsoft)的價格第10頁/共37頁-12-10.2期權定價原理10.1期權的概念10.1.1期權的常用術語10.1.2期權的交易與報價10.1.3期權的價值10.2期權定價原理10.2.1投資組合中的期權策略10.2.2期權的價格區(qū)間、平價原理10.2.3Black-Scholes期權定價模型10.2.4二項式期權定價模型10.3實物期權及其應用10.3.1實物期權的概念和特征10.3.2實物期權的價值評估第11頁/共37頁-13-10.2.1投資組合中的期權策略股票+看跌期權組合的收益第12頁/共37頁-14-10.2.1投資組合中的期權策略股票+多份看跌期權組合的收益第13頁/共37頁-15-10.2.1投資組合中的期權策略同時買入和賣出同一標的物的看漲期權的組合第14頁/共37頁-16-10.2.1投資組合中的期權策略同時買入和賣出同一標的物的看跌期權的組合第15頁/共37頁-17-看漲期權看跌期權股票買入買入持有賣出賣出賣空10.2.1投資組合中的期權策略不同種類和方向期權以及持有和賣空股票的收益特性第16頁/共37頁-18-10.2.2期權的價格區(qū)間、

平價原理交易購買期權期權到期ST≥XST<X買入一份看漲期權?CST?X0賣空一股股票S0?ST

?ST貸出資金PV(X)?PV(X)XX凈現(xiàn)金流量?C+S0?PV(X)0X?ST

看漲期權的價格區(qū)間：

S0≥C≥max[S0?PV(X),0]第17頁/共37頁-19-10.2.2期權的價格區(qū)間、

平價原理交易購買期權期權到期ST≥XST<X買入一份看跌期權?P0X?ST

買入一股股票?S0ST

ST借入資金PV(X)PV(X)?X?X凈現(xiàn)金流量?P?S0+PV(X)ST

?X0歐式看跌期權的價格區(qū)間：

PV(X)≥PE≥PV(X)?S0美式看跌期權的價格區(qū)間：

PV(X)≥PA≥X?S0第18頁/共37頁-20-10.2.2期權的價格區(qū)間、

平價原理上限股票價格上限下限S0?PV(X)期權價格有效價格區(qū)域S0a.看漲期權股票價格下限PV(X)

?S0期權價格有效價格區(qū)域PV(X)b.看跌期權歐式看漲期權和看跌期權的價格區(qū)間第19頁/共37頁-21-10.2.2期權的價格區(qū)間、

平價原理看漲期權和看跌期權的平價原理：C+PV(X)=P+S0

交易購買期權期權到期ST≥XST<X買入一份看漲期權?CST?X

0賣空一股股票S0?ST

?ST貸出資金PV(X)?PV(X)XX賣出一份看跌期權P0ST?X凈現(xiàn)金流量?C+S0+P?PV(X)00第20頁/共37頁-22-10.2.3Black-Scholes

期權定價模型Black-Scholes期權定價模型的假設前提：期權標的股票在期權的有效期內(nèi)不發(fā)放股利；期權和股票的交易中不存在交易成本；在期權的有效期內(nèi)無風險利率已知并保持固定不變；投資者可以按照給定的無風險利率借入和貸出資金；賣空股票被允許并且賣空者可以在賣空交易完成當日收到全部現(xiàn)金；股票價格和市場交易都是連續(xù)的；股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布且方差已知而且固定不變；最后，所討論的期權是歐式的看漲期權。第21頁/共37頁-23-10.2.3Black-Scholes

期權定價模型用Black-Scholes模型計算期權價格自定義函數(shù)：CALLOPT(stock,exercise,maturity,rate,volatility)PUTOPT(stock,exercise,maturity,rate,volatility)第22頁/共37頁-24-10.2.3Black-Scholes

期權定價模型計算內(nèi)含波動性(Microsoft,2003-10-12)

用歷史數(shù)據(jù)計算波動性(Microsoft,1993~2003)第23頁/共37頁-25-10.2.3Black-Scholes

期權定價模型Black-Scholes期權定價模型的驗證第24頁/共37頁-26-10.2.3Black-Scholes

期權定價模型看漲期權價格與股票價格看漲期權價格與執(zhí)行價格第25頁/共37頁-27-10.2.3Black-Scholes

期權定價模型期權價格對利率和股票波動性的敏感性第26頁/共37頁-28-10.2.4二項式期權定價模型二項式期權定價模型，得名于統(tǒng)計學上的二項分布，即認為資產(chǎn)的價格從原點起，只有兩種可能狀態(tài)，——這是二項式模型的基本假設，正是這一點使得它區(qū)別于Black-Scholes模型。此外，它也要求一些與Black-Scholes模型相同的假設：期權和股票的交易中不存在交易成本；在期權的有效期內(nèi)無風險利率已知并保持固定不變；投資者可以按照給定的無風險利率借入和貸出資金；賣空股票被允許并且賣空者可以在賣空交易完成當日收到全部現(xiàn)金。第27頁/共37頁-29-10.2.4二項式期權定價模型單期二項式模型的示例第28頁/共37頁-30-10.2.4二項式期權定價模型兩期二項式模型的示例第29頁/共37頁-31-10.3實物期權及其應用10.1期權的概念10.1.1期權的常用術語10.1.2期權的交易與報價10.1.3期權的價值10.2期權定價原理10.2.1投資組合中的期權策略10.2.2期權的價格區(qū)間、平價原理10.2.3Black-Scholes期權定價模型10.2.4二項式期權定價模型10.3實物期權及其應用10.3.1實物期權的概念和特征10.3.2實物期權的價值評估第30頁/共37頁-32-10.3.1實物期權的概念和特征期權理論的基本思想：期權的權利和義務不對稱。期權的風險與收益不對稱。期權的價值與標的資產(chǎn)的不確定性有關。投資活動中存在著根據(jù)環(huán)境條件變化對項目進行調(diào)整和改變的機會，并且這種調(diào)整和改變可以直接影響到項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，所以就將這種存在于項目開展以后的機會稱為管理期權。由于這種機會通常與一些重大的戰(zhàn)略決策相關聯(lián)，所以也稱之為戰(zhàn)略期權。又因為這種期權與通常作為金融工具的期權不同，其標的資產(chǎn)不是股票、債券或等金融資產(chǎn)，而是實物資產(chǎn)，所以將其稱為實物期權。第31頁/共37頁-33-10.3.1實物期權的概念和特征期權要素金融期權實物期權標的資產(chǎn)股票、債券、指數(shù)，…。設備、廠房或投資項目。執(zhí)行價格合約中規(guī)定的價格。項目投資。市場價格證券的市場價格。項目預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。期限合約中規(guī)定的到期日。直到投資機會消失。波動性證券價格的不確定性。項目收益的不確定性。貼現(xiàn)率無風險利率。資本成本。期權價格購買期權的價格。初始投資。金融期權與實物期權的比較第32頁/共37頁-34-10.3.1實物期權的概念和特征資本預算中常見的實物期權分成以下幾種。時機期權，也稱為延遲期權或?qū)W習期權。它是指通過選擇適當?shù)耐顿Y時機來回避立即投資可能造成的損失，保留并推遲投資機會以增加項目的價值。增長期權，也稱為擴張或收縮期權。它是指企業(yè)根據(jù)市場環(huán)境的變化改變項目規(guī)模的選擇權。放棄期權，當出現(xiàn)不利的市場條件時放棄原有投資計劃的期權。靈活性期權，指企業(yè)在項目實施過程中對項目進行調(diào)整和修正的期權。第33頁/共37頁-35-10.3.1實物期權的概念和特征凈現(xiàn)值法(貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法)實物