ETF市場概況及展望

會計學(xué)1ETF市場概況及展望深交所ETF市場概況第1頁/共38頁

什么是ETF？

交易型開放式指數(shù)基金（Exchange-TradedFunds,ETF）基金份額在交易所上市交易；開放式基金，基金份額申購贖回以組合證券交付，申購贖回申報的最小單位通常較大，主要適合機構(gòu)投資者和個人大戶參與；基金投資跟蹤標(biāo)的指數(shù)，被動管理；中小投資者有兩種參與方式：二級市場買賣、在銀行購買ETF的聯(lián)接基金。第2頁/共38頁

ETF有什么優(yōu)勢？采用指數(shù)化投資策略，分散風(fēng)險的功能較強交易便利，費用低廉存在一、二級市場套利機制，折溢價小股票申贖，現(xiàn)金拖累小，跟蹤誤差小第3頁/共38頁一方面，從國內(nèi)的情況分析，A股投資者結(jié)構(gòu)不斷變化，監(jiān)管不斷加強，法律法規(guī)持續(xù)完善，市場有效性顯著增強，主動投資很難獲得超額收益；另一方面，從發(fā)達市場的歷史來看，指數(shù)基金能夠戰(zhàn)勝近八成的主動式基金;根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成分股的權(quán)重結(jié)構(gòu)構(gòu)造投資組合，持倉情況透明;高度分散的投資：行業(yè)與個股分布較為均衡，弱化某個行業(yè)或個股的突發(fā)風(fēng)險。ETF的特點——指數(shù)化投資第4頁/共38頁ETF的本質(zhì)特征；有利于降低基金管理成本和現(xiàn)金頭寸比例，保證ETF基金份額凈值有效跟蹤目標(biāo)指數(shù)；具有明顯的稅收優(yōu)勢：ETF贖回時交割的是股票而不是現(xiàn)金，避免了傳統(tǒng)開放式基金贖回時現(xiàn)金收益而引起的稅收支付（部分國家適用）。ETF的特點——實物申贖第5頁/共38頁一級市場申購贖回和二級市場交易并存；基金份額在證券交易所上市交易，投資者如同買賣股票一樣簡單地買賣ETF；為投資者提供了套利空間：當(dāng)ETF市場價格與凈值相比存在明顯的折溢價時，投資者能利用申贖和交易基金份額進行套利。ETF的特點——上市交易第6頁/共38頁管理費用低廉：傳統(tǒng)開放式基金年管理費率約在1.0%至1.5%之間，而ETF的年管理費率約0.3%至0.5%;交易成本低：ETF資產(chǎn)組合相對穩(wěn)定，證券買賣較少，交易成本較傳統(tǒng)開放式基金要低；申贖及買賣費率：在傳統(tǒng)開放式基金申購時需支付1%左右的手續(xù)費，贖回時需支付0.5%左右的手續(xù)費，而在ETF申購贖回時需支付的手續(xù)費一般不超過0.5%，買賣ETF份額時支付的傭金不超過0.3%。

ETF的特點——費用低廉第7頁/共38頁

全球：3,011只ETF，1.35萬億美元資產(chǎn)資料來源：

blackrock，截至2011年12月31日全球ETF數(shù)量與ETF資產(chǎn)增長全球ETF快速發(fā)展第8頁/共38頁

2006年3月，推出首只ETF產(chǎn)品。目前已有14只ETF上市交易，資產(chǎn)規(guī)模達330億元，月均成交金額約150億元。目前僅限于單市場ETF。2006年開始研究開發(fā)跨市場ETF。深交所ETF發(fā)展歷程第9頁/共38頁※圖中所有提供之?dāng)?shù)據(jù)截止至2011年12月31日。數(shù)量基金份額（億份）深交所ETF的數(shù)量和規(guī)模第10頁/共38頁※圖中所有提供之?dāng)?shù)據(jù)截止至2011年12月31日

截至2011年12月31日，我所ETF成交金額為1504.06億元，占我所上市基金成交金額總量的43.45%。深交所ETF成交金額第11頁/共38頁

截至2011年12月31日，我所ETF數(shù)量達到14只，占場內(nèi)基金數(shù)量總和的9%；我所ETF資產(chǎn)規(guī)模合計達291.1億元，占場內(nèi)基金份額總量的25.33%。ETF在深交所場內(nèi)基金市場的地位第12頁/共38頁

產(chǎn)品類型多樣，為投資者提供豐富選擇深交所ETF跟蹤指數(shù)的類型投資區(qū)域追蹤指數(shù)的類型指數(shù)名稱ETF簡稱單市場指數(shù)規(guī)模指數(shù)深證100指數(shù)深100ETF中小板指數(shù)中小板ETF深證成份指數(shù)深成ETF創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)業(yè)板ETF中小板300指數(shù)中小板300ETF深證300指數(shù)深300ETF主題指數(shù)深證紅利指數(shù)深紅利ETF深證成長40指數(shù)深成長ETF深證電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)50指數(shù)深TMTETF深證民營企業(yè)指數(shù)民營ETF策略指數(shù)深證基本面200指數(shù)深F120ETF深證基本面120指數(shù)深F120ETF深證基本面60指數(shù)深F60ETF風(fēng)格指數(shù)深證300價值指數(shù)深價值ETF跨市場指數(shù)

規(guī)模指數(shù)

滬深300指數(shù)

滬深300ETF跨境指數(shù)

規(guī)模指數(shù)

恒生指數(shù)

恒生指數(shù)ETF第13頁/共38頁

ETF的套利機制確保ETF交易價格的折溢價率保持在合理的范圍內(nèi)：

當(dāng)二級市場價格出現(xiàn)較大折價時，套利者的行為：

以較低的價格買入ETF份額贖回ETF得到一籃子股票賣出股票，獲利。當(dāng)二級市場價格出現(xiàn)較大溢價時，套利者的行為：

以較低的價格買入一籃子股票申購ETF二級市場賣出ETF，獲利。深交所ETF折溢價水平第14頁/共38頁提高跟蹤精度，降低跟蹤誤差是指數(shù)投資最為核心的技術(shù)深市ETF跟蹤誤差水平遠低于基金合同約定上限，均在報告期內(nèi)達到了投資目標(biāo)深交所ETF跟蹤誤差注：1、上述數(shù)據(jù)來源于深市ETF2011年第四季度報告；2、跟蹤誤差為累計偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差，其中后者為季報統(tǒng)一披露的事項；3、其中深300、深價值和創(chuàng)業(yè)板三只ETF由于建倉時間的原因在報告期內(nèi)產(chǎn)生了較大的跟蹤誤差。第15頁/共38頁嘉實滬深300ETF介紹第16頁/共38頁單市場ETF：只涉及一個市場，ETF跟蹤單一市場指數(shù)，組合證券和ETF在同一交易所上市交易，如深證100ETF?？缡袌鯡TF：涉及深、滬兩個市場，ETF跟蹤跨市場指數(shù)，組合證券在兩個交易所交易，如即將推出的滬深300ETF。

嘉實滬深300ETF——深交所首只跨市場ETF，以此為例說明。單市場ETF和跨市場ETF第17頁/共38頁200620072008200920102011跨市場ETF項目進展情況2012形成跨市場ETF初步思路2006年起與嘉實合作正式成立滬深300ETF項目組2008年12月開展兩次全網(wǎng)測試，60多家券商參加2010.9-2011.12012年2月證監(jiān)會正式受理嘉實滬深300ETF產(chǎn)品募集申請嘉實滬深300產(chǎn)品募集方案已獲證監(jiān)會核準(zhǔn)開展第三次全網(wǎng)測試，80多家券商參加2012.32012.3第18頁/共38頁

業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)跨市場ETF募集采用現(xiàn)金及網(wǎng)下股票認購方式，銀行渠道通過聯(lián)接基金接入上市交易與現(xiàn)有基金上市交易相同申購贖回場外實物申購贖回，通過中國結(jié)算公司基金業(yè)務(wù)系統(tǒng)辦理登記結(jié)算二級市場交易由中登深圳進行“DVP凈額交收”；申購贖回份額采取非擔(dān)保交收，現(xiàn)金差額及申購?fù)搜a款采取代收代付。IOPV計算與發(fā)布中證指數(shù)公司計算并通過深交所發(fā)布，更新頻率為15秒交易與申贖的聯(lián)動完成交收的ETF份額才能用于贖回或賣出：T日申購的份額，T+2日可賣出或贖回;T日買入的份額，T+1日可贖回或賣出?？缡袌鯡TF產(chǎn)品方案要點（1）第19頁/共38頁

申購贖回：國際通行的場外實物申贖模式申購贖回的申報、確認、PCF清單發(fā)布均通過中國結(jié)算公司基金業(yè)務(wù)系統(tǒng)辦理,由基金管理人確認；申購贖回采用深、滬組合證券進行；申購贖回份額采取非擔(dān)保交收，申贖份額及深市組合證券過戶由中登深圳辦理，滬市組合證券過戶由中登上海辦理。

跨市場ETF產(chǎn)品方案要點（2）第20頁/共38頁

通過聯(lián)接基金引入銀行渠道

組織召開嘉實滬深300LOF持有人大會，將其作為滬深300ETF的聯(lián)接基金；聯(lián)接基金通過場外申購贖回方式接入滬深300ETF。

跨市場ETF產(chǎn)品方案要點（3）第21頁/共38頁

中登總部基金業(yè)務(wù)系統(tǒng)中登深圳基金公司交易所代辦券商T日申贖T日數(shù)據(jù)接受中登上海代辦券商投資者T日組合證券與份額交收鎖定中登總部T＋1日數(shù)據(jù)處理、清算中登深圳中登上海T＋1日組合證券過戶與份額登記T＋2日可用基金公司中登總部投資者場外實物申贖流程圖第22頁/共38頁

實物申贖，成本確定，有利于發(fā)揮ETF的核心優(yōu)勢

基金管理成本低，跟蹤誤差??；申贖成本取決于組合證券的買賣成本，由投資者自己決定，可實現(xiàn)一、二級市場之間的精確套利，有效控制ETF交易折溢價幅度。

國際通行的ETF運作模式,可最大程度控制運作風(fēng)險場外申贖，遵循非擔(dān)保DVP交收原則，結(jié)算風(fēng)險??；ETF申贖、買賣及組合證券買賣三者之間，不存在耦合聯(lián)動關(guān)系，可最大程度控制運作風(fēng)險。為什么選擇場外實物申贖模式？（1）第23頁/共38頁模式適用于所有跨市場ETF產(chǎn)品，可拓展性強，有利于跨市場ETF產(chǎn)品發(fā)展和創(chuàng)新與指數(shù)中深、滬成份股比例無關(guān)，可適用所有跨市場及其他指數(shù)資源。為什么選擇場外實物申贖模式？（2）

融資融券機制下，可實現(xiàn)T+0套利，解決交收效率低的問題第24頁/共38頁滬深300是中國A股市場最具代表性、最具影響力、最受關(guān)注的指數(shù)。截至2011年年底，滬深300指數(shù)成份股總市值13.87萬億，自由流通調(diào)整市值4.37萬億，在整個A股市場占比分別為65.02%與56.80%。備受投資者青睞，不僅是國內(nèi)投資者主要的業(yè)績基準(zhǔn)，也是海外投資者投資中國的首選?，F(xiàn)在唯一的股指期貨標(biāo)的指數(shù)。滬深300——中國證券市場核心指數(shù)

第25頁/共38頁核心指數(shù)滬深300ETF的優(yōu)勢場外申贖模式的優(yōu)勢嘉實基金公司管理滬深300ETF——多重優(yōu)勢匯集深交所滬深300ETF多重優(yōu)勢匯集，構(gòu)成深交所滬深300ETF——深交所首只跨市場ETF，影響深遠，蘊含諸多機會。第26頁/共38頁從產(chǎn)品本身看，具有核心指數(shù)和股指期貨標(biāo)的指數(shù)雙重優(yōu)勢，滬深300ETF將成為中國最具規(guī)模和流動性的ETF產(chǎn)品。滬深300ETF是滬深300指數(shù)擬合度最高的現(xiàn)貨產(chǎn)品。國際經(jīng)驗：核心指數(shù)、股指期貨等衍生工具的標(biāo)的指數(shù)是ETF成功的重要因素。全球最大的ETF：SPDRS&P500ETF，1027億美元(2012.3.20)。核心產(chǎn)品、戰(zhàn)略資源第27頁/共38頁嘉實滬深300ETF未來規(guī)模頗具想象空間。打造基金產(chǎn)品超市：核心產(chǎn)品、關(guān)鍵一步。從投資者角度看，提供了高效、便利的滬深300指數(shù)現(xiàn)貨產(chǎn)品。

投資者可以通過滬深300ETF實現(xiàn)長期投資、資產(chǎn)配置、波段操作、短線交易、期現(xiàn)套利、套期保值等多種投資交易需求。核心產(chǎn)品、戰(zhàn)略資源第28頁/共38頁核心產(chǎn)品、戰(zhàn)略資源從證券公司角度看，可以通過滬深300ETT吸引客戶、提升盈利能力，應(yīng)成為證券公司重點發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)品。需求強烈的創(chuàng)新產(chǎn)品，留住老客戶，吸引新客戶增加交易傭金，并可結(jié)合融資融券、股指期貨等衍生工具獲取新的業(yè)務(wù)收入。從資本市場角度看，有利于倡導(dǎo)理性投資和長期投資的理念。第29頁/共38頁深交所ETF市場發(fā)展思路第30頁/共38頁上市基金的優(yōu)點產(chǎn)品超市：品種豐富、風(fēng)險特征分布齊全的基金產(chǎn)品方便、快捷、低成本拓展基金銷售渠道拓展證券公司業(yè)務(wù)范圍第31頁/共38頁定位與發(fā)展目標(biāo)交易所的優(yōu)勢：龐大、平穩(wěn)、高效的證券交易系統(tǒng)，連接著3000多家營業(yè)網(wǎng)點和數(shù)千萬股民，是發(fā)展上市基金的重要基礎(chǔ)。市場定位：我所基金市場是一個連接市場各方，高效、平穩(wěn)、低成本的基金服務(wù)平臺。發(fā)展目標(biāo)：打造品種齊全、服務(wù)優(yōu)良的基金產(chǎn)品超市，為基金投資人提供低成本、便利快捷的基金投資渠道。第32頁/共38頁要注重風(fēng)險控制，確保上市基金安全穩(wěn)定運行要加強投資者教育、充分揭示市場風(fēng)險要圍繞深圳市場發(fā)展，開發(fā)具有深圳市場特色、表現(xiàn)深圳市場特征的上市基金產(chǎn)品要注重產(chǎn)品和制度創(chuàng)新要把握的幾項原則第33頁/共38頁只有單市場ETF，規(guī)模還比較小。要根據(jù)多層次資本市場發(fā)展的進程，編制充分刻畫多層次資本市場特征的指數(shù)體系，和行業(yè)領(lǐng)先的基金管理公司合作，將指數(shù)體系開發(fā)成相關(guān)ETF產(chǎn)品，擴大單市場ETF規(guī)模。思路一加快發(fā)展單市場ETF第34頁/共38