化妝品與日化行業(yè)研究：22年美妝線上平穩(wěn)；靜候“3.8”大促行情

明01170417071710170117041707171017券研究報告化妝品組化妝品與日化行業(yè)研究買入(維持評級)行業(yè)周報市場數(shù)據(jù)(人民幣)21774074319516022056 國金行業(yè)滬深300相關(guān)報告1.《化妝品周專題：Q4業(yè)績前瞻，關(guān)注疫2.《堅守龍頭，掘金成長與改善-化妝品233.《防疫優(yōu)化，關(guān)注成長確定性和復(fù)蘇彈性頭部品牌羅曉婷蔡昕妤luoxiaoting＠聯(lián)系人投資建議1香港通關(guān)后赴港醫(yī)療醫(yī)美重啟，建議關(guān)注封關(guān)前醫(yī)療旅游收入占比30%-40%，憑借一站式醫(yī)療服務(wù)+優(yōu)質(zhì)品牌及口碑將顯著受益的醫(yī)思健康；1-2月況，建議擇機(jī)提前布局大單品護(hù)航+多品牌/多平臺運營能力強(qiáng)的龍頭珀萊雅、受益重組膠原蛋白賽道紅利/成長性優(yōu)的巨子生物、精細(xì)化運營下盈利能力望持續(xù)提升的華熙生物，以及業(yè)績拐點臨近的丸美股份。周專題：22年美妝電商數(shù)據(jù)總結(jié)1美妝品類β紅利減弱、淘系+抖音+京東電商大盤銷售額同比基本持平。22年淘系+抖音+京東美妝(美容護(hù)膚&彩妝)銷售額4111億元、同增0.55%、增速較20年/21年的20%+/10%-20%顯著放緩。分平臺看，抖音高增態(tài)勢，占比明顯提升。22年淘系/抖音/京東美妝1國貨崛起、優(yōu)質(zhì)品牌突圍。1)貝泰妮：薇諾娜22年淘抖京銷售額同增。2)珀萊雅：22年牌&彩棠淘抖京合計銷售額同增50%-64%；主品牌22年淘抖京銷售額同增47%-61%，淘系/京東/抖音銷售額占比67%/12%/21%；彩棠22年淘金價格帶總體1敷料/精華類產(chǎn)品增速及占比：預(yù)計公司敷料類產(chǎn)品增速高于市場平均水平(20%+)，距天花板仍有較大增長空間。膠原棒次拋精華表現(xiàn)亮眼，可復(fù)美年精華品類銷售額占品牌總銷售額的比例達(dá)雙位數(shù)。行情回顧1近一周(2023.01.09~01.13)上證綜指/深證成指/滬深300分別漲公司公告杉聚業(yè)(持股6176.33萬股、占總股本14.58%)計劃在3個月內(nèi)以大宗交易方式合計減持本公司股份不超過1059萬股(不超過總股本的2.5%)。風(fēng)險提示-2-明報內(nèi)容目錄 4 圖表目錄 7 -3-明抖音護(hù)膚yoy(右軸)抖音彩妝yoy(右軸)報抖音護(hù)膚yoy(右軸)抖音彩妝yoy(右軸)1、周專題：22年美妝電商數(shù)據(jù)總結(jié)同增0.55%、增速較20年/21年的20%+/10%-20%放緩。分平臺看，抖音美妝快速崛起、處持續(xù)高增態(tài)勢，占比明顯提升。22年淘系/抖音/京東美妝銷售額占淘抖京美妝總銷售額的比例分別為68%/21%/11%，分別較21年下降11.5PCT/提升淘系美妝大盤整體承壓，社交屬性更強(qiáng)的彩妝品類受疫情反復(fù)影響更大。/彩妝銷售額及同比增速淘系護(hù)膚(億元)60050040030020淘系護(hù)膚(億元)6005004003002000 淘系護(hù)膚yoy(右軸)淘系彩妝yoy(右軸) 80%60%40%20%0%來源：魔鏡數(shù)據(jù)，國金證券研究所美妝護(hù)膚銷售額及同比增速807060504030200京東：美妝護(hù)膚(億元)60%50%40%30%20%0%%%%yoyyoy(右軸)來源：魔鏡數(shù)據(jù)，國金證券研究所圖表3：抖音護(hù)膚/彩妝銷售額及同比增速圖表4：淘系+抖音+京東銷售額及同比增速900800006005004900800006005004003002000美妝：淘系+抖音+京東(億元)yoy(右軸)5%0%806040200600%500%400%0%200%100%0%國金證券研究所飛瓜數(shù)據(jù)，國金證券研究所升至25-30%，抖音護(hù)膚+彩妝GMV占淘年10-11月抖音護(hù)膚銷售額175-200++彩妝-4-明11報1190%80%0%60%50%40%30%20%0%東飛瓜數(shù)據(jù)，國金證券研究所1.2、重點公司跟蹤：國貨崛起、優(yōu)質(zhì)品牌突圍貝泰妮：薇諾娜22年淘抖京銷售額同增38%-45%，淘系/京東/抖音銷售%-64%。1)主品牌2)彩棠：22年淘抖京銷售額同增77%-97%，淘系/京東/抖音銷售額占比62%/0%/37%。華熙生物：四大品牌22年淘抖京銷售額同增31%-40%(潤百顏同增-2%~5%、BM肌活同增59%-74%、米蓓爾同增44%-57%、夸迪同增49%-)頤蓮22年淘抖京銷售額同增7%~15%，淘系/京東/抖音銷售額占比54%/13%/33%。2)璦爾博士22年淘抖京銷售額同增46%~55%，淘系/京東/。圖表6：上市公司旗下品牌銷售跟蹤公司22年GMV(百萬元)22年yoy淘系京東抖音淘抖京淘系京東抖音淘抖京淘系京東抖音下限上限下限上限下限上限下限上限貝泰妮薇諾娜2649087348649%6%6%%%45%75%珀萊雅珀萊雅464599226167216%%%47%1%7%1%彩棠4782212%%422%1%77%7%2%%%合計5184803145121417438812850%38%59%135%50%64%67%10%23%丸美股份丸美4811045344%76%%%44%%戀火467296%3%合計7272171%-1%華熙生物潤百顏9448866%7%79%236%%%0899%74%74%%米蓓爾5663415%4%%5%44%5%%夸迪842211%182%%1%49%77%0%合計323526616461994514854955%58%144%95%31%40%61%5%34%魯商發(fā)展43034946828%0%%%15%%璦爾博士4763668%0%%199%46%9%5%合計12771794986381954209411%30%103%160%27%37%63%9%28%可復(fù)美4438171755%74%49%%可麗金61846%40%合計51726435558978110146%55%50%3%48%飛瓜數(shù)據(jù)，國金證券研究所-5-明報可麗金/可復(fù)美定位區(qū)隔：用戶畫像方面，可復(fù)美更偏年輕、18-25歲用戶方面，可復(fù)美主打修護(hù)，可麗金主打抗衰；價格帶方面，可麗金價格帶總體更；品類方面：23年可復(fù)華、霜、乳，可麗金聚焦精華、霜。敷料/精華類產(chǎn)品增速及占比：預(yù)計公司敷料類產(chǎn)品增速高于市場平均水平(20%+)，距天花板仍有較大增長空間。21年底可復(fù)美推出膠原棒次拋精華(零售價459元/30支)、表現(xiàn)亮眼，22年精華品類銷售額占可復(fù)美品牌總銷售額的比例達(dá)雙位數(shù)。23/24年線下渠道拓展計劃：原先公司線下渠道以院線為主，未來發(fā)展方KACS線增速較慢。白短期成本下降空間：近期大發(fā)酵罐陸續(xù)投入使用，公司成本有下降空間，但會符合科學(xué)規(guī)律、逐漸減低。公司能做到擴(kuò)產(chǎn)(工藝能支持相對平穩(wěn)的產(chǎn)率和收率)。3、行情回顧及重點公司估值表近一周(2023.01.09~2023.01.13)上證綜指、深證成指、滬深300分別漲1.19%、漲2.06%、漲2.35%，化妝品板塊1跌2.17%，跑輸滬深3004.52PCT。板塊對比來看，化妝品處中下游。個股方面，朝云集團(tuán)、寶尊電商、水羊漲幅居前，青松股份、科思股份、若羽臣等跌幅居前。圖表7：本周化妝品板塊漲跌幅名稱份2.062.35品板塊2.17圖表8：本周化妝品板塊漲跌幅走勢2.0%1.0%0.0%2023/1/92023/1/102023/1/112023/1/122023/1/13-6-明報圖表9：本周各板塊漲跌幅(%)5.04.03.02.00.0非食煤有家醫(yī)農(nóng)汽建傳紡銀餐交輕電石電基通機(jī)商鋼建計房綜電化國銀品炭色電藥林車材媒織行飲通工子油力礎(chǔ)信械貿(mào)鐵筑算地合力妝防行飲金牧服旅運制元石設(shè)化零機(jī)產(chǎn)及品軍金料屬漁裝游輸造器化備工售公工融件用事業(yè)圖表10：本周化妝品個股漲跌幅證券代碼證券簡稱收盤價 (元)累計漲跌幅 (%)相對板塊漲跌幅 (%)累計成交量 (萬股)市值 (億元)BZUN.O5YSG.N9-7-明圖表11：重點上市公司估值表EPS(元)PEEPS(元)(億元)20212022E2023E2024E2022E2023E2024ECAGR603605.SH珀萊雅168.79478.552.872.643.384.1264504113%300957.SZ貝泰妮137.90584.142.042.833.764.8849372834%600315.SH上海家化31.25212.150.960.861.221.64362620%300740.SZ水羊股份14.1455.000.570.901.391.82847%600223.SH魯商發(fā)展10.99111.720.360.290.310.443835257%603983.SH丸美股份32.75131.470.620.630.921.2752362627%605136.SH麗人麗妝13.4453.821.020.640.840.9721-2%300792.SZ壹網(wǎng)壹創(chuàng)26.9664.321.371.481.641.8410%原料商300856.SZ科思股份50.2085.0093.272341%001218.SZ麗臣實業(yè)20.6826.061.991.412.062.2093%生產(chǎn)商300955.SZ嘉亨家化25.2825.480.960.941.511.972727%300132.SZ青松股份6.9435.85-1.76-0.340.340.48-2021潮玩9992.HK泡泡瑪特24.60339.610.610.701.001.45352533%WindWind一致預(yù)測)4、原材料價格跟蹤圖表12：棕櫚油平均價(元/噸),0006,0004,0002,0000來源：Wind，國金證券研究所圖表13：原油價格(美元/桶)現(xiàn)貨價:原油:英國布倫特Dtd16004000-8-明報報圖表15：LDPE出廠價(元/噸)出廠價:低密度聚乙烯LDPE(LD605):燕山石化16,0008,0006,0004,0002,0000圖表14：PP指數(shù),000,0004,0002,0000來源：Wind，國金證券研究所圖表16：歐洲天然氣TTF現(xiàn)貨價5、行業(yè)公司動態(tài)5.1行業(yè)動態(tài)根據(jù)CBOfocus1月9日報道：歐萊雅集團(tuán)宣布通過其企業(yè)風(fēng)險基金Prinker是研發(fā)出世界上第一臺一次性親膚紋身設(shè)備的初創(chuàng)企業(yè)。歐萊雅和毛戈平股份成立股權(quán)投資分公司CBOfocus司杭州星屹，注冊資金1億元，毛戈平股份持有該分公司100%的股份，經(jīng)營范圍瑞士精密儀器生產(chǎn)商收購中國包材商喬藝多數(shù)股權(quán)喬藝業(yè)務(wù)以制造彩妝包材為主，具有較強(qiáng)的自動化設(shè)備優(yōu)勢，合作客戶囊括雅詩蘭黛、歐萊雅、聯(lián)合利華、強(qiáng)生等。收購方Medmix是總部位于瑞士的42款新原料完成備案-9-明報1月12日報道：寶潔P&G宣布收購美發(fā)品牌Mielle交易完成后，該品牌將繼續(xù)由聯(lián)合創(chuàng)始人Monique和MelvinRodriguez諾泰生物申報的司美格魯肽原料藥獲得受理FDA受理，并正與制劑關(guān)聯(lián)審評中。諾泰生物成為該產(chǎn)品國內(nèi)首批上市申請獲司美格魯肽的研究證實其降糖療效及安全性，能有效改善糖尿病患者高血取物及水溶性膠原蛋白的化妝品組成物”專利。該專利的提取物及組成物能有效預(yù)防、改善或治療皮膚的相關(guān)狀態(tài)，是可以代替化學(xué)及動物性材料的安全膠5.2公司公告圖表17：化妝品上市公司重點公告上市公司公告時間關(guān)鍵字公告內(nèi)容之佳提供提供擔(dān)保之佳健之佳醫(yī)藥連鎖集團(tuán)股份有限公司收到《股份減持計劃告知函》：蘇州和聚融益、蘇州和聚匯益、蘇州和益均為蘇州和正股權(quán)投資基金管理企業(yè)同一控制下企業(yè)，擬減持合計不超過其直接持有的公司股份326.13萬股，即不超過公司股份總數(shù)的ly公司總股本的比例為1.03%；本次減持后，CrescentLily持有公司的股份數(shù)為投資基金設(shè)立公司全資子公司蕪湖若羽臣認(rèn)繳出資額公司全資子公司金環(huán)新材料、控股子公司金環(huán)綠纖為開展融資租賃業(yè)務(wù)向浙江浙銀選舉公司第五屆董事會第一次會議同意聘任申今花為總經(jīng)理、申東日為董事長、陳玥為證券事務(wù)代表；公司第五屆監(jiān)事會第一次會議同意選舉李婷為監(jiān)事會主席；公司2023年第一次臨時股東大會選舉申東日、申今花、趙衡為非獨立董事，選舉朱友股東紅杉聚業(yè)(持股6176.33萬股、占公司總股本14.58%)計劃在本公告披露之日起3個交易日后的3個月內(nèi)以大宗交易方式合計減持本公司股份不超過1059萬明報國金證券研究所6、風(fēng)險分析線上流量成本高企考驗品牌營銷投放效率，若品牌無ROI人引流/帶貨，流量無法沉淀、復(fù)購情渠道拓展不及預(yù)期：22年抖音快速放量、線上平臺多元化發(fā)展。抖音生態(tài)與淘系不同，品牌能否快速學(xué)習(xí)抖音法則、做好GMV及實現(xiàn)盈利，存在一定明報公司投資評級的說明：行業(yè)投資評級的說明：明報特別聲明：本報告版權(quán)歸“國金證券股份有限公司”(以下簡稱“國金證券”)所有，未經(jīng)事先書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的