曼昆(經(jīng)濟學(xué)原理)第五版宏觀經(jīng)濟學(xué)27課件

基本金融工具經(jīng)濟學(xué)原理N.格里高利·曼昆27本章我們將探索這些問題的答案:什么是“現(xiàn)值”？我們怎么用它來比較不同時點的貨幣量？為什么人們是風(fēng)險厭惡的？風(fēng)險厭惡的人們?nèi)绾斡帽ｋU和多樣化來管理風(fēng)險？

什么決定資產(chǎn)的價值？什么是“有效市場假說”？為什么贏得市場是不可能的？

11基本金融工具介紹金融體系協(xié)調(diào)儲蓄與投資金融體系的參與者考慮不同時間的資源配置和風(fēng)險管理，由此做出決策

金融學(xué)研究人們?nèi)绾卧谀骋粫r期內(nèi)做出關(guān)于配置資源和應(yīng)對風(fēng)險的學(xué)科02基本金融工具例1:一個簡單的存款以5%的利率在銀行存款$100，這筆錢的未來值是多少？N

年以后，F(xiàn)V=$100(1+0.05)N

3年以后，F(xiàn)V=$100(1+0.05)3=$115.762年以后，F(xiàn)V=$100(1+0.05)2=$110.251年以后，F(xiàn)V=$100(1+0.05)=$105.0004基本金融工具以5%的利率在銀行存款$100，這筆錢的未來值是多少？N

年以后,FV=$100(1+0.05)N

在這個例子中，100美元是現(xiàn)值(PV)

FV=PV(1+r

)N

這里r代表利率

解出PV：

例1:一個簡單的存款PV=FV/(1

+

r

)N05基本金融工具例2:投資決策如果r=0.06。

通用汽車公司是否應(yīng)該花100萬美元造一個在未來十年內(nèi)能產(chǎn)生兩百萬美元收入的工廠？解決辦法:找出未來十年兩億美元的現(xiàn)值 PV=($200百萬)/(1.06)10=$112百萬

因為PV>工廠成本,通用應(yīng)該造這個工廠

未來值公式:PV=FV/(1+r

)N06基本金融工具你正在考慮以7萬美元買一塊6畝的土地，這塊地在5年后會值10萬美元A. 如果r=0.05，你是否應(yīng)該買？B. 如果r=0.10，你是否應(yīng)該買？主動學(xué)習(xí)1

現(xiàn)值88基本金融工具你正在考慮以7萬美元買一塊6畝的土地，這塊地在5年后會值10萬美元

A.如果r=0.05，你是否應(yīng)該買？ PV=$100,000/(1.05)5=$78,350.

土地的PV>土地的價格

是,買下它B. 如果r=0.10，你是否應(yīng)該買？

PV=$100,000/(1.1)5=$62,090.

土地的PV<土地的價格

不,不買它主動學(xué)習(xí)1

參考答案99基本金融工具復(fù)利復(fù)利：貨幣量的積累，即賺得的利息仍留在賬戶上以賺取未來更多的利息

由于復(fù)利，利率的微小差別在長期會產(chǎn)生巨大的差別例如：買$1000微軟的股票，并持有30年

如果回報率=0.08,FV=$10,063如果回報率=0.10,FV=$17,450010基本金融工具風(fēng)險厭惡許多人是風(fēng)險厭惡的——他們不喜歡不確定性。例如：如果你朋友向你提供了下面的賭博機會

投擲硬幣：如果是正面，你贏得1000美元如果是背面，你輸?shù)?000美元

你會參加這個游戲嗎？如果你是一個風(fēng)險厭惡者，失去1000美元的痛苦會大于贏得1000美元的快樂，并且二者的可能性相同，所以你不會參加這個賭博012基本金融工具效用函數(shù)財富效用現(xiàn)期財富現(xiàn)期效用效用是一個人福利的主觀衡量，取決于財富隨著財富的增加，由于邊際效用遞減，效用函數(shù)變得越來越平坦。一個人擁有的財富越多，從額外一美元中得到的效用就會越少013基本金融工具效用函數(shù)與風(fēng)險厭惡由于邊際效用遞減，

損失1000美元減少的效用大于得到1000美元增加的效用財富效用–1000+1000輸?shù)?000美元損失的效用贏得1000美元獲得的效用014基本金融工具保險市場的兩個問題1. 逆向選擇：

高風(fēng)險的人從保險的保護中獲益更大，所以高風(fēng)險的人比低風(fēng)險的人更可能申請保險2.道德風(fēng)險：

人們在購買保險之后，對他們謹慎從事以避免風(fēng)險的激勵小了保險公司無法充分保護自己免受損失，所以它們會收取一個較高的保費結(jié)果，低風(fēng)險的人有時不會購買保險，從而失去了風(fēng)險分攤的利益016基本金融工具主動學(xué)習(xí)2

逆向選擇還是道德風(fēng)險？17指出下述情形屬于逆向選擇還是道德風(fēng)險的例子A.

Joe在買火險之后開始在床上吸煙B.

Susan的父母都因為牙齦疾病而失去了他們的牙齒，因此Susan購買了牙科保險C.

當(dāng)Gertrude停她的克爾維特敞篷車時，她懶得把把車頂關(guān)好，因為她購買的保險能夠補償車內(nèi)的任意失竊17基本金融工具主動學(xué)習(xí)2

參考答案18指出下述情形屬于逆向選擇還是道德風(fēng)險的例子A.

Joe在買火險之后開始在床上吸煙

道德風(fēng)險B.

Susan的父母都因為牙齦疾病而失去了他們的牙齒，因此Susan購買了牙科保險

逆向選擇C.

當(dāng)Gertrude停她的克爾維特敞篷車時，她懶得把把車頂關(guān)好，因為她購買的保險能夠補償車內(nèi)的任意失竊

道德風(fēng)險18基本金融工具通過多元化降低風(fēng)險多元化通過用大量不相關(guān)的小風(fēng)險代替一種風(fēng)險來降低風(fēng)險一個多元化資產(chǎn)組合所包含資產(chǎn)的收益之間沒有很強的相關(guān)關(guān)系：

一些資產(chǎn)的收益很高，另一些資產(chǎn)的收益比較低

高收益資產(chǎn)與低收益資產(chǎn)相平均，因此資產(chǎn)組合能比它所包含的任一資產(chǎn)都能更長久地獲得中等收益

020基本金融工具通過多元化降低風(fēng)險多元化降低企業(yè)特有風(fēng)險（只影響一個公司的風(fēng)險）多元化不能降低市場風(fēng)險（影響股市上所有公司的風(fēng)險）

021基本金融工具通過多元化降低風(fēng)險增加有價證券組合中股票的數(shù)量，通過多元化降低了企業(yè)特有風(fēng)險有價證券組合收益的標準差有價證券組合中股票的數(shù)量01020304050010203040但市場風(fēng)險仍然存在022基本金融工具風(fēng)險與收益的權(quán)衡取舍例：如果你的有價證券組合中有兩種類型的資產(chǎn)風(fēng)險股票的多元化組合：

平均收益率=8%，標準差=20%安全資產(chǎn)：

收益率=3%，標準差=0%有價證券組合的風(fēng)險與收益取決于兩種類型資產(chǎn)的比例……024基本金融工具風(fēng)險與收益的權(quán)衡取舍當(dāng)人們增加他們投資于股票的儲蓄百分比時，他們增加了他們的預(yù)期可以賺到的平均收益，但也增加了面臨的風(fēng)險025基本金融工具資產(chǎn)評估當(dāng)你考慮是否要購買某家公司的股票時，你要比較購買的企業(yè)股份的價值與股份出售時的價格：如果價格>價值，則股票被高估如果價格<價值，則股票被低估如果價格=價值，則股票被公正地評估

026基本金融工具主動學(xué)習(xí)3

參考答案28$30/(1.1)3 =

$22.543年后$30$1/(1.1)3 =

$

0.753年后$1$1/(1.1)2 =

$

0.832年后$1$1/(1.1) =

$0.911年后$1這些錢的現(xiàn)值你得到這些錢的時間你將得到的錢這些AT&T公司股票的價值等于表中最后一列的數(shù)字相加：

$25.03028基本金融工具資產(chǎn)評估股票的價值

=股票所有未來紅利的現(xiàn)值

+你未來出售股票的價格的現(xiàn)值問題：當(dāng)你購買股票時，你并不知道該股票的未來紅利和價格評估股票價值的一種方法：基本面分析，為決定一家公司的價值而對其會計報表和未來前景進行的研究029基本金融工具你在美林證券有一個經(jīng)紀賬戶，你的經(jīng)紀人向你推薦一只股票：新消息表明公司將會獲得有高利潤

你會買這個公司的股票嗎？A.

是B.

否C.

讀完募股章程之后D.

什么是募股章程？主動學(xué)習(xí)4

舉手表決調(diào)查3030基本金融工具有效市場假說有效市場假說(EMH)：

認為資產(chǎn)價格反映了關(guān)于一種資產(chǎn)價值的所有公開的、可獲得的信息的理論。031基本金融工具有效市場假說的含義1. 股票市場是信息有效的：

每種股票價格反應(yīng)了有關(guān)公司價值的所有可獲得的信息2. 股票價格應(yīng)該是隨進行走的：

只有改變公司價值的市場感覺的新聞才能改變股票價格。但新聞是不可預(yù)期的，所以股票價格的變動也是不可預(yù)期的3. 系統(tǒng)性地勝過市場是不可能的。當(dāng)你得到新聞的時候，共同基金的管理者早已對此作出反應(yīng)032基本金融工具指數(shù)基金與管理基金指數(shù)基金是一種按照既定股票指數(shù)購買所有股票的共同基金積極管理的共同基金的目標是只購買最好的股票積極管理基金收取的費用比指數(shù)基金要高有效市場假說（EMH）意味著積極管理的基金的收益不可能一直大于指數(shù)基金的收益033基本金融工具指數(shù)基金與管理基金0.5501.27212.510.3標準普爾小型股600指數(shù)（指數(shù)基金）小型管理基金.5351.45810.98.1標準普爾中型股400指數(shù)（指數(shù)基金）中型管理基金.3511.0206.2%5.9標準普爾500指數(shù)(指數(shù)基金)大型管理基金2006年花費比例2001-2006年收益34基本金融工具市場非理性許多人認為股票價格波動部分是心理原因造成的：約翰·梅納德·凱恩斯：股票市場是由投資者的“本能沖動”，“樂觀主義與悲觀主義非理性波動”驅(qū)動的艾倫·格林斯潘：在20世紀90年代，股票市場的高漲是由于“非理性的繁榮”

當(dāng)投機者以高估的價格購買資產(chǎn)，并預(yù)期它的價格不斷上升時，投機泡沫就會出現(xiàn)背離理性定價的重要性仍未可知35基本金融工具結(jié)論本章提出了一些人們在做出金融決策時應(yīng)該使用的一些基本工具有效市場假說告訴我們公司的股票價格應(yīng)該反映其預(yù)期的未來贏利性股票市場的波動具有重要的宏觀經(jīng)濟意義，這是我們在接下來課程中將要學(xué)習(xí)的內(nèi)容036基本金融工具內(nèi)容提要任何一筆未來貨幣量的現(xiàn)值是現(xiàn)行的利率既定時為產(chǎn)生未來這一貨幣量今天所需要的貨幣量由于財富的邊際效用遞減，大多數(shù)人是風(fēng)險厭惡者。風(fēng)