現(xiàn)代金融體系課件

現(xiàn)代金融體系中的資本市場(chǎng)——關(guān)于中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展中的若干重要問(wèn)題第一講

金融體系與金融結(jié)構(gòu)變動(dòng)的軌跡與趨勢(shì)一、金融體系變動(dòng)的軌跡：從“大一統(tǒng)”到“多元化”二、金融的市場(chǎng)化趨勢(shì)三、居民收入的資本化趨勢(shì)四、宏觀金融效應(yīng)的綜合分析一、金融體系變動(dòng)的軌跡：從“大一統(tǒng)”到“多元化”

經(jīng)濟(jì)體制改革二十年來(lái)，中國(guó)金融體系的變動(dòng)不可逆轉(zhuǎn)地沿著多元化、市場(chǎng)化方向發(fā)展。1、從“大一統(tǒng)”的銀行體制到中央銀行體制；2、四大國(guó)有商業(yè)（專(zhuān)業(yè)）銀行的分立與其他股份制商業(yè)銀行的建立；3、政策性銀行的設(shè)立與國(guó)有商業(yè)銀行機(jī)制的形成；4、信托、保險(xiǎn)等非銀行金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立；5、證券交易所和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（證券公司）的蓬勃發(fā)展。三、居民收入的資本化趨勢(shì)1、概念和指標(biāo)2、影響因素3、基本數(shù)據(jù)與結(jié)構(gòu)變化4、居民收入資本化狀況的國(guó)際比較1、概念和指標(biāo)概念：指追求資本收益的資本性支出在居民收入中所占比重呈逐漸上升趨勢(shì)，表現(xiàn)為在居民資產(chǎn)中，居民收入轉(zhuǎn)化為證券化的金融資產(chǎn)呈快速上升的趨勢(shì)。表達(dá)式：d（At/Yt）/dWt>0

注解：

At：第t期居民部門(mén)證券化資產(chǎn)增量

Yt：居民部門(mén)在第t期的收入總額

Wt：第t期末居民部門(mén)的資產(chǎn)存量2、影響因素

主要分析At/Yt指標(biāo)，影響At/Yt值變化的主要有三個(gè)因素或三個(gè)比率：儲(chǔ)蓄率（St/Yt）St/Yt：主要受居民收入水平的影響Ft/St和At/Ft：主要受居民投資決策和金融的市場(chǎng)化程度的影響第二講資本市場(chǎng)的發(fā)展與現(xiàn)代金融體系的形成一、金融的市場(chǎng)化趨勢(shì)決定了現(xiàn)代金融體系以資本市場(chǎng)為核心運(yùn)行；二、資本市場(chǎng)的發(fā)展與成熟推動(dòng)著金融體系的演進(jìn)。我的觀點(diǎn)是：資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融體系的核心和基礎(chǔ)，它催生著現(xiàn)代金融體系的形成與發(fā)展。資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)與否是一國(guó)金融體系由傳統(tǒng)架構(gòu)走向現(xiàn)代架構(gòu)的標(biāo)志。一、金融的市場(chǎng)化決定了現(xiàn)代金

融體系以資本市場(chǎng)為核心運(yùn)行1、資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融體系中最具活力的要素；2、資本市場(chǎng)可以有效地促使儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化；3、資本市場(chǎng)通過(guò)有效而迅速的信息流引導(dǎo)資本在產(chǎn)業(yè)間的流動(dòng)；4、社會(huì)財(cái)富越來(lái)越多地以金融資產(chǎn)的形式存在，流動(dòng)性的金融資產(chǎn)交易量在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易總量中所占比例決定了資本市場(chǎng)在資源配置中的核心地位。二、資本市場(chǎng)的發(fā)展與成熟

推動(dòng)著金融體系的演進(jìn)1、資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析；2、功能健全、體系完整的資本市場(chǎng)與新興產(chǎn)業(yè)的迅速成長(zhǎng)；3、傳統(tǒng)商業(yè)銀行面臨的挑戰(zhàn)。第三講中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展

若干政策評(píng)析一、關(guān)于八次利率下調(diào)和利息稅；二、允許“三類(lèi)企業(yè)”入市；三、保險(xiǎn)資金間接進(jìn)入股票市場(chǎng)；四、新股發(fā)行制度的改革；五、股票質(zhì)押貸款政策；六、機(jī)構(gòu)投資者：中國(guó)的基金業(yè)；七、B股市場(chǎng)向境內(nèi)自然人開(kāi)放的政策；八、上市公司退出機(jī)制；九、降低證券交易印花稅和傭金；十、二級(jí)市場(chǎng)市值配售體制的恢復(fù)和完善。一、關(guān)于八次利率下調(diào)

和利息稅1、前五次利率下調(diào)與后三次利率下調(diào)及開(kāi)征利息稅具有不同的政策目標(biāo)；2、資本市場(chǎng)發(fā)展必備的利率環(huán)境；3、開(kāi)征利息稅對(duì)發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)的重要意義及實(shí)際效應(yīng)。二、允許“三類(lèi)企業(yè)”入市1、“三類(lèi)企業(yè)”入市的理論意義和法律意義；“三類(lèi)企業(yè)”：國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有控股企業(yè)和上市公司。2、“三類(lèi)企業(yè)”入市的政策效應(yīng)分析。四、新股發(fā)行制度的改革1、中國(guó)股票發(fā)行制度沿革；2、股票發(fā)行制度的改革方向：市場(chǎng)化。五、股票質(zhì)押貸款政策1、此項(xiàng)政策出臺(tái)的必然性：來(lái)自于證券法；來(lái)自于證券公司的資產(chǎn)管理及流動(dòng)性管理。2、深遠(yuǎn)的理論思考：關(guān)于銀證監(jiān)管模式銀證監(jiān)管模式的現(xiàn)狀與未來(lái)；傳統(tǒng)商業(yè)銀行的出路與業(yè)務(wù)創(chuàng)新。3、對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的深遠(yuǎn)意義；4、此項(xiàng)辦法的某些缺陷。六、機(jī)構(gòu)投資者：

中國(guó)的基金業(yè)（1）1、從中小散戶時(shí)代到機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代：資本市場(chǎng)成熟與發(fā)展的必然途徑；2、機(jī)構(gòu)投資者：各類(lèi)證券投資基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、各類(lèi)社保基金；3、機(jī)構(gòu)投資者：是否包括證券公司和各類(lèi)生產(chǎn)流通性企業(yè)？功能分析。4、中國(guó)基金業(yè)的現(xiàn)狀與問(wèn)題：5、中國(guó)證券投資基金的未來(lái)：八、上市公司退出機(jī)制2001年2月25日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)上市公司退出機(jī)制的形成。2001年12月4日發(fā)布修改后的退市辦法，標(biāo)志著上市公司退出機(jī)制的進(jìn)一步完善。1、主要內(nèi)容2、退出政策的意義3、業(yè)已退市的三家上市公司：九、降低證券交易印花稅

和傭金

2001年11月16日國(guó)務(wù)院宣布降低證券交易印花稅。2002年4月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等部門(mén)決定降低傭金收取標(biāo)準(zhǔn)，并開(kāi)始傭金制度的市場(chǎng)化改革。1、降低證券交易成本，維護(hù)市場(chǎng)的相對(duì)穩(wěn)定，保持市場(chǎng)的流通性；2、傭金制度改革有助于打破壟斷利潤(rùn)格局，推動(dòng)市場(chǎng)的適度競(jìng)爭(zhēng)；3、有助于提高二級(jí)市場(chǎng)的透明度。十、二級(jí)市場(chǎng)市值配售機(jī)制的恢復(fù)和完善1、背景（1）新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制的改變導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)巨大利潤(rùn)的存在，從而造成資金在一、二級(jí)市場(chǎng)的不平衡。一級(jí)市場(chǎng)至少存在7000億以上的資金用于中簽；（2）2001年6月以后二級(jí)市場(chǎng)的不穩(wěn)定。2、目的和意義追求一、二級(jí)市場(chǎng)的均衡發(fā)展，使一、二級(jí)市場(chǎng)的利潤(rùn)處于市場(chǎng)平均化水平，使一級(jí)市場(chǎng)的巨額資金有序進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)。這一規(guī)則，已暗示了未來(lái)國(guó)有股減持的流通方式。3、進(jìn)一步完善之處第四講中國(guó)資本市場(chǎng)的

缺陷和問(wèn)題一、制度規(guī)則缺陷二、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)缺陷三、市場(chǎng)中介缺陷四、市場(chǎng)理念缺陷一、制度規(guī)則缺陷

1、發(fā)行制度的缺陷2、上市制度存在的缺陷3、信息披露制度存在的缺陷4、監(jiān)管制度存在的缺陷5、收購(gòu)兼并制度存在的缺陷二、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)缺陷1、關(guān)于資本市場(chǎng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)缺陷2、關(guān)于貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)3、品種結(jié)構(gòu)問(wèn)題4、投資主體結(jié)構(gòu)四、市場(chǎng)理念缺陷1、初始籌資與資源再配置（1）初始功能：籌資目標(biāo)過(guò)度；（2）核心功能：資源配置功能很弱。2、投資理念（1）市場(chǎng)波動(dòng)、換手率與投機(jī)；（2）長(zhǎng)期投資與高收益；（3）過(guò)去、現(xiàn)在與未來(lái)：投資理念的變革。第五講中國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新

與可持續(xù)發(fā)展一、中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的“三階段論”二、市場(chǎng)化階段的改革或創(chuàng)新重點(diǎn)三、市場(chǎng)化階段或未來(lái)10年中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展一、中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展

的“三階段論“1、奠基階段的主要成就2、市場(chǎng)化階段的基本任務(wù)3、市場(chǎng)化階段是中國(guó)資本市場(chǎng)邁向國(guó)際化的關(guān)鍵步驟。

二、市場(chǎng)化階段的改革

和創(chuàng)新重點(diǎn)1、繼續(xù)推進(jìn)證券發(fā)行與上市制度的改革與規(guī)范2、進(jìn)一步規(guī)范上市公司信息披露制度3、改革和規(guī)范上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)4、通過(guò)國(guó)有股減持流通，改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升資本市場(chǎng)功能。5、交易品種特別是衍生性品種（股指期貨）的開(kāi)發(fā)6、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者：必然的選擇7、中國(guó)證券公司的市場(chǎng)化重組，建設(shè)功能健全的投資銀行8、根據(jù)市場(chǎng)化和國(guó)際化的要求修改中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)則體系三、市場(chǎng)化階段或未來(lái)10年

中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展（1）

我們預(yù)言，在未來(lái)市場(chǎng)化階段或在未來(lái)10年，中國(guó)資本市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)：1、在名義GDP增長(zhǎng)保持10%—11%，實(shí)現(xiàn)GDP保持7%—8%的前提下，中國(guó)股票市場(chǎng)的市價(jià)總值將達(dá)到13萬(wàn)億元人民幣（下同），市值占名義GDP的比重達(dá)到50%。此時(shí)，上市公司的所有股權(quán)，法律上都允許流通；三、市場(chǎng)化階段或未來(lái)10年

中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展（2-3）2、中國(guó)上市公司（A股和B股）總數(shù)超過(guò)2000家，上證綜合指數(shù)超過(guò)6000點(diǎn)，深圳成份指數(shù)逾18000點(diǎn)；3、在多次重組的基礎(chǔ)上，中國(guó)將產(chǎn)生5家左右以投資銀行業(yè)務(wù)為主體業(yè)務(wù)的、總資產(chǎn)超過(guò)5000億元的國(guó)際性投資銀行，與此同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)財(cái)富積聚速度的加快，中國(guó)將出現(xiàn)證券化資產(chǎn)達(dá)到100億元以上的若干超級(jí)（自然人）投資者；三、市場(chǎng)化階段或未來(lái)10年

中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展（4-5）4、市場(chǎng)交易制度和交易體系將發(fā)生重大變化，現(xiàn)行的營(yíng)業(yè)部體制將漸漸走向衰弱。證券投資基金市值將占股票市值的25%，可流通的證券化資產(chǎn)占非證券化的金融資產(chǎn)的比重將達(dá)到40%左右；5、將分階段推出包括股指期貨、股票期權(quán)、外匯期貨和期權(quán)在內(nèi)的重要的金融衍生商品；三、市場(chǎng)化階段或未來(lái)10年

中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展（6-8）6、完成A股和B股的合并。除