鋼鐵行業(yè)2022年三季報總結：2022Q3業(yè)績環(huán)比下滑關注能源鋼材標的

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1?2022?2022前三季度和22Q3鋼鐵板塊回落。2022前三季度受國內局部地區(qū)疫紋鋼均價同比下跌24.29%，熱軋均價同比下跌31.52%，鋼企利潤受損，拖累鋼鐵板塊表現(xiàn)。2022前三季度，SW鋼鐵回落21.72%，在申萬行業(yè)中排名第22；22Q3單季度SW鋼鐵回落15.39%，在申萬行業(yè)中排名第27。細分來看，2022Q3普鋼板塊歸母凈利潤下滑幅度較大。22Q3普鋼子板塊跌幅16.60%，特鋼子板塊跌幅達13.24%。?2022Q3鋼鐵板塊基金持倉比例下滑。從基金持倉角度來看：2022Q3基金減持鋼鐵股票，鋼鐵板塊配置比例環(huán)比下滑0.09pct，至0.57%。2020Q4以來，隨著“雙碳”等政策推進，鋼價重心整體向上，疊加行業(yè)整合力度逐步加大，鋼鐵行業(yè)競爭格局改善預期較強，基金對鋼鐵配置比例逐步抬升，從2020Q3的0.15%，持續(xù)攀升至2021Q3的0.80%。但隨著2021Q4鋼價下跌，鋼鐵板塊盈利預期變差，基金對鋼鐵板塊配置比例減少。2022Q3基金對鋼鐵板塊配置比例環(huán)比下滑0.09pct，至0.57%。?投資建議：關注能源建設引領下的鋼材標的。1)關注需求復蘇帶來的鋼鐵板塊機會。隨著穩(wěn)增長等政策逐步發(fā)力，疊加下游制造業(yè)利潤逐步回暖，鋼材消費未來有望回升，鋼鐵盈利有望回暖。2)普鋼板塊：關注板材龍頭標的。伴隨著下游制造業(yè)利潤逐步回暖，且原料端供需緊缺格局已有所緩解，鋼鐵板塊盈利未來有望回升，建議關注行業(yè)龍頭寶鋼股份、華菱鋼鐵等。3)特鋼板塊：關注成長性較高的標的。受益于下游航空航天，海洋工程等領域發(fā)展，特鋼消費前景廣闊，部分特鋼企業(yè)的在建項目有序投產(chǎn)，成長性值得期待。建議關注甬金股份、中信特鋼等標的。4)能源鋼材：為了提高能源供給保障能力，火電、光伏、風電、核電多頭并舉，有望帶動上游相關鋼材標的需求增加，建議關注武進不銹(火電鍋爐管)、常寶股份(油套管、火電鍋爐管)、久立特材(核電高端管材等)以及廣大特材 (風電零部件)。5)石墨電極：雙碳大背景下，電爐鋼將迎來大發(fā)展，帶動石墨電極需求增長。供應端，石墨電極本身是高耗能行業(yè)，產(chǎn)能審批受限，石墨電極基本面有望逐步改善。建議關注石墨電極龍頭方大炭素。?風險提示：地產(chǎn)用鋼需求斷崖式下滑；鋼價大幅下跌；原材料價格大幅波動。重點公司盈利預測、估值與評級股價EPS(元)PE(倍)簡稱評級 (元)2021A2022E2023E2021A2022E2023E600019寶鋼股份4.951.060.580.69597推薦600507方大特鋼5.751.170.630.89596推薦002318久立特材17.890.811.081.28221714推薦甬金股份28.221.751.542.81161810推薦002478常寶股份6.950.150.510.58461412推薦600516方大炭素6.320.280.180.31233520推薦688186廣大特材33.070.820.61.37405524推薦鋼鐵行業(yè)2022年三季報總結Q2022年11月07日維持評級師師師究助理究助理學S120001zuxuemszqcomS080002zhanghang@S080006zhangjianye@春S120036hunmszqcomS020015com相關研究比例下滑,關注能源鋼材標的-2022/11/06鋼材去庫力度加大-2022/11/06后續(xù)采暖季限產(chǎn)力度-2022/10/30滑，關注后續(xù)需求表現(xiàn)情況-2022/10/22鋼材基本面有望持穩(wěn)-2022/10/15行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告212022前三季度和22Q3鋼鐵板塊回落 32細分板塊來看：2022Q3普鋼板塊歸母凈利潤下滑幅度較大 72.1普鋼：2022Q3鋼材價格同環(huán)比均下跌 72.2特鋼：2022Q3歸母凈利潤同比下滑 832022Q3鋼鐵板塊基金持倉比例下滑 114展望：關注下游制造業(yè)主動補庫驅動 145風險提示 20插圖目錄 21表格目錄 21行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告3SW運輸SWSW服務SW電器SW裝飾SW金屬SW牧漁SW飲料SW事業(yè)SW設備SW設備SW服裝SW貿易SW金融SW制造SW藥生物SW防軍工SW材料SWSW事業(yè)SW運輸SWSW運輸SWSW服務SW電器SW裝飾SW金屬SW牧漁SW飲料SW事業(yè)SW設備SW設備SW服裝SW貿易SW金融SW制造SW藥生物SW防軍工SW材料SWSW事業(yè)SW運輸SW電器SWSW防軍工SW設備SW牧漁SW服裝SW金融SW飲料SW裝飾SW制造SW金屬SW氣設備SWSW藥生物SW貿易SW服務SW材料12022前三季度和22Q3鋼鐵板塊回落2022前三季度和22Q3鋼鐵板塊回落。2022前三季度受國內局部地區(qū)疫情影響，鋼材消費降低，疊加房地產(chǎn)市場偏弱，鋼價走弱，其中螺紋鋼均價同比下跌24.29%，熱軋均價同比下跌31.52%，鋼企利潤受損，拖累鋼鐵板塊表現(xiàn)。2022前三季度，SW鋼鐵回落21.72%，在申萬行業(yè)中排名第22；22Q3單季度SW鋼鐵回落15.39%，在申萬行業(yè)中排名靠后。QQ板塊回落21.72%5%Q%對比指數(shù)而言，鋼鐵板塊表現(xiàn)較弱。2022前三季度鋼鐵板塊(-21.72%)表現(xiàn)弱于上證綜指(-16.91%)，強于滬深300(-22.98%)。2022Q3鋼鐵板塊(-15.39%)較同期滬深300(-15.16%)、上證綜指(-11.01%)的表現(xiàn)較弱。表1：Q3鋼鐵板塊表現(xiàn)弱于指數(shù)20222022前三季度2022Q3300證綜指鋼鋼鐵板塊資料來源：wind，民生證券研究院細分來看，普鋼板塊波動相對較大。特鋼方面，2022前三季度整體回落18.69%，Q3特鋼板塊回落13.24%。普鋼方面2022前三季度整體回落23.44%，其中Q3跌幅達16.60%。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告4表2：普鋼板塊波動相對較大20222022前三季度2022Q3鋼板塊特鋼板塊資料來源：wind，民生證券研究院個股方面：2022Q1-Q3，上漲幅度前五的企業(yè)分別是常寶股份、武進不銹、盛德鑫泰、久立特材、中信特鋼；跌幅前五的企業(yè)分別是撫順特鋼、友發(fā)集團、八一鋼鐵、首鋼股份、太鋼不銹。表3：表3：2022Q1-Q3漲跌幅前十的個股(單位：%)漲幅前十跌幅前十柳鋼股份進不銹廣大特材德鑫泰久立特材包鋼股份沙鋼股份本鋼板B太鋼不銹方大特鋼鋼股份金洲管道八一鋼鐵鋼股份友發(fā)集團撫順特鋼2022Q3，區(qū)間上漲幅度前五的企業(yè)分別是武進不銹、盛德鑫泰、常寶股份、河鋼股份、久立特材；跌幅前五的企業(yè)分別是八一鋼鐵、友發(fā)集團、新鋼股份、首鋼股份、新興鑄管。表4：2022Q3漲跌幅前十的個股(單位：%)漲幅前十漲幅前十跌幅前十進不銹菱鋼鐵德鑫泰沙鋼股份鋼股份河鋼股份包鋼股份久立特材杭鋼股份新興鑄管寧特鋼鋼股份中信特鋼-12.6%新鋼股份-23.6%行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告5鋼股份本鋼板材友發(fā)集團八一鋼鐵從鋼鐵板塊財務數(shù)據(jù)來看：2022前三季度鋼鐵板塊營業(yè)收入同比回落6.43%，營業(yè)成本同比下降0.72%，歸母凈利潤同比下滑明顯。2022Q3鋼鐵板塊營收收入和營業(yè)成本同比回落，歸母凈利潤同比大幅下滑113.74%，環(huán)比下滑130.02%表5：2022前三季度鋼鐵板塊營業(yè)收入同比回落6.43%，歸母凈利潤同比下滑明顯20222022前三季度同比2022前三度2021前三度2022Q32022Q3比2021Q32022Q22022Q3營業(yè)總收入(億元)營業(yè)總成本(億元)17219.4117094.996192.376183.715569.29-0.72%-10.06%-9.94%歸母凈利潤(億元歸母凈利潤(億元)資料來源：wind，民生證券研究院從鋼鐵細分板塊財務數(shù)據(jù)來看：2022前三季度，特鋼板塊營業(yè)收入同比增長6.71%，普鋼板塊對應下滑8.82%，歸母凈利潤分別下滑27.40%和82.54%，其中普鋼營收和歸母凈利潤下滑較多。2022Q3，普鋼板塊營業(yè)收入同比下滑18.78%，特鋼板塊同比下滑6.45%，歸母凈利潤分別下滑129.29%和41.88%，普鋼營收和歸母凈利潤下滑較多；環(huán)比來看，Q3普鋼板塊歸母凈利潤下滑181.49%，特鋼板塊歸母凈利潤環(huán)比下滑36.22%。表6：2022前三季度和22Q3歸母凈利潤下滑明顯業(yè)總收入 (億元)2021前度2022前三度2021Q32022Q22022Q3504.102022前三季度同比2022Q3同比2022Q3比 (億元)資料來源：wind，民生證券研究院從銷售毛利率與銷售凈利率來看：2022前三季度，上市鋼企毛利率整體下滑至6.93%，凈利率回落至1.81%；2022Q3，毛利率同比下滑7.1pct至4.03%；凈利率同比下滑3.56pct至1.81%。行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告62019Q12019Q22019Q2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3率毛利率(%)凈利率(%)9630Q毛利率(%)凈利率(%)9630行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告7螺紋鋼卷板鐵礦石(美元/噸)炭鋼63265869952細分板塊來看：2022Q3普鋼板塊歸母凈利潤下滑幅度較大需求不佳，2022Q3鋼價環(huán)比走弱。2022Q3，地產(chǎn)端鋼材需求疲軟，疊加國內部分區(qū)域疫情影響，鋼價環(huán)比走弱，其中22Q3螺紋鋼均價環(huán)比下跌15.80%，22Q3熱軋均價環(huán)比下跌18.70%。表7：2022Q3，鋼材價格同環(huán)比均下跌(單位：元/噸)2021202120222022Q1-Q32022Q32022Q3鋼鐵及原料2021Q32022Q22022Q3Q1-Q3Q1-Q3同比同比環(huán)比鋼材價格下跌，疊加粗鋼產(chǎn)量下滑，2022Q1-Q3普鋼板塊營收同比下滑8.82%。2022Q1-Q3國內鋼價弱勢，粗鋼產(chǎn)量下滑3.4%，2022Q1-Q3普鋼板塊營收同比-8.82%。22Q3鋼價繼續(xù)走弱，其中螺紋鋼同比-24.29%，普鋼板塊營收同比-18.78%，環(huán)比-13.25%。SW普鋼營業(yè)總收入(億元)同比(%，右軸)250002000015000100005000060%40%20%0%-20%SW普鋼營業(yè)總收入(億元)同比(%，右軸) 6000環(huán)比(%，右軸)5000400030002000100002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q380%60%40%20%0%-20%-40%2022Q3普鋼板塊盈利同比大幅下滑。22Q3鋼價下跌，普鋼板塊業(yè)績慘淡。22Q3普鋼板塊歸母凈利潤轉負，同比下滑129.29%。行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告82019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3鋼股份菱鋼鐵鋼股份鋼股份新鋼股份新興鑄管河鋼股份鋼股份杭鋼股份SW普鋼歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)10008006004002000100%75%50%25%0%-25%-50%-75%-100%SW普鋼歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)環(huán)比(%，右軸)400%400%200%0%-200%-400%-600%-800%-1000%-1200%-1400%4003002001000-100從個股來看：2022Q1-Q3普鋼板塊中歸母凈利潤最高的公司分別為寶鋼股份(94.6億元)、華菱鋼鐵(51.3億元)、南鋼股份(20.8億元)、首鋼股份(17.8億元)、新鋼股份(15.6億元)；而2022Q3歸母凈利最高的公司分別為寶鋼股份 (16.7億元)、華菱鋼鐵(13.1億元)、南鋼股份(5.8億元)、新興鑄管(3.1億元)、河鋼股份(1.9億元)。2022Q3由于鋼價下跌，大部分公司歸母凈利同比下22Q1-Q3歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)00%-20%-40%-60%-80%-100%22Q3歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)0鋼股份菱鋼鐵鋼股份新興鑄管河鋼股份新鋼股份進不銹鋼股份杭鋼股份鋼股份鋼股份菱鋼鐵鋼股份新興鑄管河鋼股份新鋼股份進不銹鋼股份杭鋼股份鋼股份2022Q3特鋼板塊歸母凈利潤同比下滑。特鋼板塊多數(shù)標的下游需求發(fā)展前景廣闊，2022Q1-Q3特鋼板塊營收同比上升6.71%，但部分特鋼產(chǎn)品原材料鎳 (22Q1-Q3同比+45.74%)、鈷(22Q1-Q3同比+27.47%)等價格上漲，特鋼板塊盈利有所下滑，22Q1-Q3特鋼板塊歸母凈利同比下降27.40%。22Q3特鋼板塊實現(xiàn)歸母凈利潤33.6億元，同比下滑41.88%。行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告9120010008006004002000.74%120010008006004002000.74%59234678表8：2022Q3，鎳、鈷價格環(huán)比走弱(單位：元/噸)2021202120222022Q1-Q32022Q32022Q3基本金屬2021Q32022Q22022Q3Q1-Q3Q1-Q3同比同比環(huán)比QQ22Q3特鋼板塊營收及增速SW特鋼營業(yè)總收入(億元)同比(%，右軸)50004000300020001000060%40%20%0%SW特鋼營業(yè)總收入(億元)同比(%，右軸)環(huán)比(%，右軸)80%60%40%20%0%-20%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3 圖14：2022Q3特鋼板塊歸母凈利潤及增速 圖13：2022Q 圖14：2022Q3特鋼板塊歸母凈利潤及增速SW特鋼歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)2502001501000060%40%20%0%-20%-40%SW特鋼歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)環(huán)比(%，右軸)90807060040302002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3200%150%100%50%0%-50%-100%從個股來看：2022Q1-Q3特鋼板塊中歸母凈利潤最高的公司分別為中信特鋼(55.4億元)、永興材料(42.7億元)、方大特鋼(10.9億元)、太鋼不銹(10.1億元)、久立特材(8.8億元)；而2022Q3歸母凈利最高的公司分別為永興材料(20.1億元)、中信特鋼(17.7億元)、久立特材(3.7億元)、常寶股份(1.7億元)、方大特鋼(1.6億元)。行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告10圖15：2022Q1-Q3特鋼板塊各公司歸母凈利潤0022Q1-Q3歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)00%圖16：2022Q3特鋼板塊各公司歸母凈利潤22Q3歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)5000%00%行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告11食品飲料電氣設備醫(yī)藥生物電子化工有色金屬銀行非銀金融汽車機械設備房地產(chǎn)計算機國防軍工休閑服務交通運輸采掘家用電器農(nóng)林牧漁傳媒通信公用事業(yè)建筑裝飾紡織服裝食品飲料電氣設備醫(yī)藥生物電子化工有色金屬銀行非銀金融汽車機械設備房地產(chǎn)計算機國防軍工休閑服務交通運輸采掘家用電器農(nóng)林牧漁傳媒通信公用事業(yè)建筑裝飾紡織服裝建筑材料輕工制造鋼鐵綜合商業(yè)貿易32022Q3鋼鐵板塊基金持倉比例下滑從基金持倉角度來看：2022Q3基金減持鋼鐵股票，鋼鐵板塊配置比例環(huán)比下滑0.09pct，至0.57%。2020Q4以來，隨著“雙碳”等政策推進，鋼價重心整體向上，疊加行業(yè)整合力度逐步加大，鋼鐵行業(yè)競爭格局改善預期較強，基金對鋼鐵配置比例逐步抬升，從2020Q3的0.15%，持續(xù)攀升至2021Q3的0.80%。但隨著2021Q4鋼價下跌，鋼鐵板塊盈利預期變差，基金對鋼鐵板塊配置比例減少。2022Q3基金對鋼鐵板塊配置比例環(huán)比下滑0.09pct，至0.57%。圖17：鋼鐵行業(yè)2022Q3配置比例下滑(單位：%)鋼鐵持倉占比鋼鐵持倉占比鋼鐵占A股總市值比例圖18：2022Q3鋼鐵行業(yè)基金持倉比例為0.57%，環(huán)比2022Q2下滑0.09pct 20%15%10%5%0%2022Q22022Q30.57%行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1243.78%43.78%細分個股而言：基金持倉前10家企業(yè)占比從2022Q2的97.82%微幅回落至2022Q3的97.74%，其中永興材料持倉占比從43.78%提升至48.40%，保持行業(yè)第一。2022Q3基金持倉前10家公司合計175.56億元，占鋼鐵板塊的持倉比從2022Q2的97.82%微幅下滑至2022Q3的97.74%，分別為永興材料84.98億元(48.40%)、撫順特鋼41.79億元(23.80%)、久立特材13.09億元 (7.46%)、中信特鋼10.82億元(6.16%)、甬金股份6.91億元(3.94%)等，其中永興材料持倉占比從43.78%提升至48.40%，保持行業(yè)第一。圖19：2022Q3永興材料持倉占比保持行業(yè)第一(單位：%)0%5%0%5%0%5%0%5%0% 48.40%2022Q22022Q3.45%3.80%表9：鋼鐵行業(yè)2022Q3基金持倉前10大公司碼稱持有基金數(shù)持有公司數(shù)持股總量(萬股)季報持倉變動(萬股)持股占流通股比(%)持股總市值(萬元)2022Q3基金鋼鐵板塊持倉占比(%)756.SZ永興材料6,857.3.40%9.SH撫順特鋼66.87,915318.SZ久立特材1081.0708.SZ140.7-1,339.55.SH5129.70.SH包鋼股份88,343.2-2,768.5,4729.SH鋼股份8,317.2,749932.SZ菱鋼鐵9180.78.52.SH新鋼股份33825.SZ太鋼不銹662,346.3從個股增持方面來看：鋼鐵板塊增持較為分散。22Q3基金增持鋼鐵板塊的前5大股票分別為：河鋼股份被增倉1906.9萬股、久立特材被增倉1550.4萬股、馬鞍山鋼鐵股份被增倉1000.0萬股、鞍鋼股份被增倉500.0萬股、華菱鋼鐵被增倉458.5萬股。從22Q3基金增倉來看，普鋼板塊是基金增倉的主要方向。行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告13表10：2022Q3基金增倉前10大公司碼稱2022Q2基金持倉占比(%)2022Q3基金持倉占比(%)2022Q2持股總量(萬股)2022Q3持股總量(萬股)2022Q3基金增減倉(萬股)709.SZ河鋼股份2.0318.SZ久立特材52%,530.6081.0323.HK鞍山鋼鐵股份.04,000.0347.HK鞍鋼股份0.0.0932.SZ菱鋼鐵2180.78.57.SH方大特鋼4.8825.SZ太鋼不銹2,105.12,346.3756.SZ永興材料.78%.40%636.76,857.32.SH--9.SH安陽鋼鐵--反之，從個股減持方面來看：鋼鐵板塊減持也較為分散。22Q3基金減持鋼鐵板塊的前5大股票分別為：撫順特鋼被減倉11056.8萬股、新興鑄管被減倉6514.1鋼股份被減倉3200.4萬股、包鋼股份被減倉2768.5萬股、中信特鋼被減倉1339.5億股。從22Q3基金減倉來看，普鋼板塊是基金減倉的主要方向。表11：2022Q3基金減倉前10大公司碼稱2022Q2基金持倉占比(%)2022Q3基金持倉占比(%)2022Q2持股總量(萬股)2022Q3持股總量(萬股)2022Q3基金增減倉(萬股)9.SH撫順特鋼256.26.8778.SZ新興鑄管6,584.1-6,514.12.SH新鋼股份351.70.SH包鋼股份,111.7,343.2-2,768.5708.SZ,480.2140.7-1,339.56.SH友發(fā)集團,333.1,220.35.SH重慶鋼鐵9.SH鋼股份8,572.68,317.25.SH268.7129.7826.HK天工國際行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告14動4.1鋼材供需：需求同比轉正，鋼材產(chǎn)量維持低位2020年以來，“三道紅線”加碼地產(chǎn)調控。2020年8月，央行、銀保監(jiān)會等機構針對房地產(chǎn)企業(yè)提出“三道紅線”，強調房企去杠桿、限制拿地/銷售比值，使其“高杠桿，快周轉“的模式難再復現(xiàn)，拿地意愿不強，2021年下半年以來百城土地成交表現(xiàn)較低迷。2022年1-9月，房地產(chǎn)開發(fā)建設指標同比回落。房地產(chǎn)新開工面積累計同比為-38%，施工面積累計同比為-5.3%，竣工面積累計同比為-19.9%。由于拿地到新開工的傳導關系，新開工面積2021年下半年以來承壓，并拖累施工和竣工面積走弱，而房地產(chǎn)開發(fā)進度的放緩又進一步拖累期房銷售。作為鋼材需求大頭，房地產(chǎn)拖累了鋼材需求。房地產(chǎn)市場發(fā)展將更加穩(wěn)健，未來需求以穩(wěn)為主。在“穩(wěn)增長”基調下，隨著房地產(chǎn)調控政策穩(wěn)步推進，同時保障性住房和長租房市場持續(xù)發(fā)展，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)發(fā)展將更加穩(wěn)健，房地產(chǎn)行業(yè)正在向著集約、高效、長期、健康、穩(wěn)定的方向發(fā)展和轉變，開發(fā)建設指標有望逐步企穩(wěn)。圖20：房地產(chǎn)開發(fā)建設指標累計同比(單位：%)新開工面積施工面積竣工面積2016/022017/062018/102020/022021/06圖21：百城土地成交面積累計同比(單位：萬平方米)00102030405060708091011122022年1-9月基建投資累計同比增速為11.20%，“穩(wěn)增長”支撐基建需求逐步釋放?；ㄐ袠I(yè)在我國的經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)著重要的地位，是保障我國經(jīng)濟穩(wěn)增長的重要手段。2021年財政支出呈現(xiàn)出明顯的“后置”特征，專項債集中于下半年發(fā)行，發(fā)行進度大幅慢于往年同期水平。2022年財政支出則呈現(xiàn)出明顯的“前置”特征，專項債主要集中于今年上半年發(fā)行。此外，2022年全國一般公共預算財政支出規(guī)模將達到26.7萬億，同比增長8.4%，基建領域將持續(xù)提振用鋼需求。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告15圖22：地方政府新增專項債(單位：億元)0000010203040506070809101112圖23：基建投資累計同比增速(單位：%)0基建投資累00制造業(yè)需求尚有韌性，關注補庫驅動。由于下游制造業(yè)庫存水平較高，處于主動去庫存周期，鋼材需求短期承壓。但伴隨著疫情影響消退后消費的復蘇，在國內友好的信貸環(huán)境及下游利潤好轉的背景下，制造業(yè)有望進入主動補庫存周期從而提振鋼材需求。圖24：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比(單位：%)00圖25：工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比(單位：%)50-5工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨同比鋼材需求同比轉正，靜待下游補庫驅動。盡管房地產(chǎn)需求尚未完全復蘇，但隨著穩(wěn)增長政策的推進，基建與制造業(yè)需求支撐鋼鐵需求同步轉正，待下游主動補庫存周期開啟，將有望提振鋼材價格。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告16 2021年2022年 2021年2022年圖26：螺紋表觀需求(單位：萬噸)螺紋鋼表觀需求螺紋鋼表觀需求0000102030405060708091011124.1.2鋼材供給：粗鋼產(chǎn)量相較于上半年環(huán)比回落圖27：熱卷表觀需求(單位：萬噸)萬噸00萬噸002021年2022年010203040506070809101112使得鋼鐵市場供給格局正逐步發(fā)生改變。2021年粗鋼產(chǎn)量同比下滑3198萬噸，鋼材供給受到強約束。2022年4月19日，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋介紹稱，2022年，國家發(fā)改委與工信部、生態(tài)環(huán)境部、國家統(tǒng)計局將繼續(xù)開展全國粗鋼產(chǎn)量壓減工作。和鐵水產(chǎn)量環(huán)比回落。由于需求難有增量，鋼廠利潤處于低位，鐵水和粗鋼產(chǎn)量當前維持低位運行，相較于上半年已環(huán)比回落。：中國月度粗鋼產(chǎn)量量量2021年2021年2022年0304050607080910111：中國月度生鐵產(chǎn)量量量2021年2022年03040506070809101112供需緊張緩解，表現(xiàn)或將弱于鋼材。廢鋼方面，制造業(yè)、物流等行業(yè)復工復產(chǎn)加速，廢鋼到貨量開始回升；鐵礦石方面，隨著雨季的結束，巴西與南非礦山鐵礦發(fā)運回暖，尤其是淡水河谷正逐步恢復因2019年礦難而關停的產(chǎn)能，將成為未來本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告17鐵礦供應增量的主力。澳大利亞方面，力拓伴隨著新礦區(qū)Gudai-Darri的落地，下半年發(fā)運量提升。因此，主流礦山發(fā)運有望逐步增加；雙焦方面，國內焦煤產(chǎn)量維持穩(wěn)定，進口端蒙煤5月以來由于疫情影響減緩通關量持續(xù)回升，俄羅斯焦煤進口維持高位，而國際焦煤價格回落，國內外價差重新走擴，進而提振焦煤供應，進而減少焦炭的成本支持。而下半年鋼材產(chǎn)量環(huán)比下行，預計將保持低位徘徊，原料供需緊張緩解，從而減輕鋼廠利潤下行壓力。圖30：廢鋼價格走勢(單位：元/噸)00圖31：鐵礦普氏價格走勢(單位：美元/噸)氏指數(shù)0圖32：焦炭價格走勢(單位：元/噸)日照港準一價格(元/噸)000圖33：焦煤價格走勢(元/噸)低硫主焦煤(元/噸)000關注下游主動補庫存驅動。原料端：鐵水端持續(xù)承壓，鐵礦石以淡水河谷為首四大礦山逐步增產(chǎn)，已呈過剩格局；焦煤進口逐步增加，原料端難再明顯擠壓鋼廠產(chǎn)需求短期難有改善，但有基建托底，建材需求以穩(wěn)為主；近期卷板需求回升，但整體工業(yè)企業(yè)利潤仍處于筑底階段，產(chǎn)成品庫存處于歷史高位，下游制造業(yè)仍處于主動去庫存周期，因此板材利潤差于建材，待下游制造業(yè)利潤改善后進入主動補庫本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告18存周期，鋼材供需將有明顯改善，鋼企利潤也將回暖。圖34：螺紋鋼高爐毛利(單位：元/噸) 2017/022018/022019/022020/022021/022022/02圖36：冷軋卷板毛利(單位：元/噸)02019/022021/02圖35：螺紋鋼電爐毛利(單位：元/噸)00 2017/022018/022019/022020/022021/022022/02圖37：熱軋卷板高爐毛利(單位：元/噸)0 2021/022022/02行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告194.2投資建議：關注能源建設引領下的鋼材標的關注需求復蘇帶來的鋼鐵板塊機會。隨著穩(wěn)增長等政策逐步發(fā)力，疊加下游制造業(yè)利潤逐步回暖，鋼材消費未來有望回升，鋼鐵盈利有望回暖。普鋼板塊：關注板材龍頭標的。伴隨著下游制造業(yè)利潤逐步回暖，且原料端供需緊缺格局已有所緩解，鋼鐵板塊盈利未來有望回升，建議關注行業(yè)龍頭寶鋼股份、華菱鋼鐵等。特鋼板塊：關注成長性較高的標的。受益于下游航空航天，海洋工程等領域發(fā)展，特鋼消費前景廣闊，部分特鋼企業(yè)的在建項目有序投產(chǎn)，成長性值得期待。建議關注甬金股份、中信特鋼等標的。能源鋼材：為了提高能源供給保障能力，火電、光伏、風電、核電多頭并舉，有望帶動上游相關鋼材標的需求增加，建議關注武進不銹(火電鍋爐管)、常寶股份(油套管、火電鍋爐管)、久立特材(核電高端管材等)以及廣大特材(風電零部件)。石墨電極：雙碳大背景下，電爐鋼將迎來大發(fā)展，帶動石墨電極需求增長。供應端，石墨電極本身是高耗能行業(yè)，產(chǎn)能審批受限，石墨電極基本面有望逐步改善。建議關注石墨電極龍頭方大炭素。行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告205風險提示1)地產(chǎn)用鋼需求斷崖式下滑。地產(chǎn)是鋼材重要的消費領域，目前國內地產(chǎn)投資存在下滑風險，如果地產(chǎn)出現(xiàn)超預期下滑，屆時鋼材消費將面臨較大挑戰(zhàn)。2)鋼價大幅下跌。目前鋼材生產(chǎn)受到國家政策影響，產(chǎn)量受限，一旦國家相關政策放松，鋼材供應增速可能出現(xiàn)較大抬升，鋼材基本面失衡，鋼價下跌拖累鋼3)原材料價格大幅波動。鋼材原料鐵礦石進口依存度較高，且受海外四大礦企產(chǎn)出影響較大，一旦出現(xiàn)礦山意外等事件，鐵礦石價格可能出現(xiàn)非理性上漲，侵蝕鋼企利潤。行業(yè)動態(tài)報告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告21插圖目錄：2022Q1-Q3，鋼鐵板塊回落21.72% 3 22前三季度鋼鐵板塊毛利率與凈利率 6圖4：2022Q3鋼鐵板塊毛利率與凈利率 6Q-Q3普鋼板塊營收及增速 7 022Q1-Q3普鋼板塊歸母凈利潤及增速 8圖8：2022Q3普鋼板塊歸母凈利潤及增速 8022Q1-Q3普鋼板塊各公司歸母凈利潤 822Q3普鋼板塊各公司歸母凈利潤 8Q Q板塊營收及增速 9圖13：2022Q1-Q3特鋼板塊歸母凈利潤及增速 922Q3特鋼板塊歸母凈利潤及增速 9圖15：2022Q1-Q3特鋼板塊各公司歸母凈利潤 10Q 10圖17：鋼鐵行業(yè)2022Q3配置比例下滑(單位：%) 11圖18：2022Q3鋼鐵行業(yè)基金持倉比例為0.57%，環(huán)比2022Q2下滑0.09pct(單位：%) 11圖19：2022Q3永興材料持倉占比保持行業(yè)第一(單位：%) 12計同比(單位：%) 14圖21：百城土地成交面積累計同比(單位：萬平方米) 14圖22：地方政府新增專項債(單位：億元) 15圖23：基建投資累計同比增速(單位：%) 15圖24：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比(單位：%) 15圖25：工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比(單位：%) 15圖26：螺紋表觀需求(單位：萬噸) 16圖27：熱卷表觀需求(單位：萬噸) 16 圖30：廢鋼價格走勢(單位：元/噸) 17圖31：鐵礦普氏價格走勢(單位：美元/噸) 17圖32：焦炭價格走勢(單位：元/噸) 17圖33：焦煤價格走