經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核深度解讀課件

經(jīng)濟(jì)增加值〔EVA〕考核深度解讀

常風(fēng)林人力資源和社會保障部勞開工資研究所綜合室副主任2〔一〕國務(wù)院國資委EVA考核的相關(guān)要求及出臺背景人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林3經(jīng)濟(jì)增加值〔EconomicValueAdded，EVA〕是指企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤與全部投入資本本錢之間的差額。凈營業(yè)利潤NOPAT資本本錢EVA經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本本錢=[凈利潤+〔利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%〕×〔1-25%〕]-調(diào)整后資本×平均資本本錢率4案例：假設(shè)某企業(yè)擁有20萬億元資本，年凈利潤10000億元，如何評價該公司的經(jīng)營業(yè)績？傳統(tǒng)會計(jì)利潤觀點(diǎn)、基于EVA的觀點(diǎn)有何不同？1、EVA與傳統(tǒng)會計(jì)利潤下評價企業(yè)經(jīng)營效果的巨大差異人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林5案例分析：會計(jì)利潤考慮：該企業(yè)利潤為正值，業(yè)績不錯！但是，簡單計(jì)算：該企業(yè)資本回報(bào)率=10000億元/20萬億元=5%目前中國資本市場1-3年期貸款利率%左右經(jīng)營業(yè)績不佳，低于資本市場平均回報(bào)；某種意義上，不如直接投資于商業(yè)銀行〔如民生銀行〕人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林6考核指標(biāo)央企盈利(戶數(shù))央企虧損(戶數(shù))利潤總額凈資產(chǎn)收益率15627EVA49134凈利潤（億元）1402EVA67下面3張表說明：同樣是國資委監(jiān)管的中央企業(yè)，利潤總額、凈資產(chǎn)收益率考核，與EVA考核結(jié)果差距很大；因此，企業(yè)利潤增長不一定創(chuàng)造了價值。2003年183家中央企業(yè)情況數(shù)據(jù)來源:平均資本本錢率按照5%計(jì)算，國務(wù)院國資委測算。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林72021年141家中央企業(yè)整體情況〔估算〕全年?duì)I業(yè)收入118705.1億元凈利潤總額6961.8億元資產(chǎn)總額176287.6億元研究費(fèi)用支出2500億元（估算）EVA-234億元經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率-0.13%平均總資產(chǎn)報(bào)酬率5.6%數(shù)據(jù)來源:國務(wù)院國資委公布中央企業(yè)2021年度總體運(yùn)行情況。平均資本本錢率按照5.5%計(jì)算。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林82021年125家中央企業(yè)整體情況〔估算〕上半年全年?duì)I業(yè)收入7.79萬億元15.6萬億元凈利潤總額5249.6億元10500億元資產(chǎn)總額20萬億元研究費(fèi)用支出2500億元（估算）EVA2000億元經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率1%平均總資產(chǎn)報(bào)酬率5.9%數(shù)據(jù)來源:李榮融2021年7月23日在在中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會議上的講話。平均資本本錢率按照5.5%計(jì)算。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林9企業(yè)名稱EVA（億元）凈利潤（億元）利潤總額（億元）EVA/利潤總額經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率（EVA/資本總額）資產(chǎn)負(fù)債率華能國際3.650.860.50.060.2%74.9%國電電力-13.715.924.6-0.6-1.5%73.3%華電國際-4.715.917.1-0.3-0.5%79.3%上海電力-4.35.05.2-0.8-1.3%72.8%大唐發(fā)電-40.424.730.9-1.3-2.2%82.9%五大電力上市公司EVA值分析：2021年5家電力企業(yè)EVA情況比照〔大數(shù)〕數(shù)據(jù)來源:平均資本本錢率標(biāo)準(zhǔn)按照5.5%測算。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林10

EVA是正數(shù)企業(yè)創(chuàng)造了價值和財(cái)富EVA是負(fù)數(shù)價值損失，股東財(cái)富減少EVA為零預(yù)期獲得的最低收益利潤是正數(shù)企業(yè)創(chuàng)造了價值和財(cái)富?利潤是負(fù)數(shù)價值損失，股東財(cái)富減少?利潤為零預(yù)期獲得的最低收益?11安然的失敗——只專注于凈利潤和每股收益

每股收益凈收益人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林青島啤酒會計(jì)利潤與EVA業(yè)績截然相反上海醫(yī)藥凈利潤、銷售收入與EVA業(yè)績比較哈藥集團(tuán)凈利潤、銷售收入與EVA業(yè)績比較東北藥凈利潤凈利潤、銷售收入與EVA業(yè)績比較16從EVA角度看：更大不一定更好銷售增加、毛利不變，但EVA下跌！

原有+新投資=

綜合銷售收入$1000$1000$2000毛利率10%10%10%稅后凈營業(yè)利潤$100$100$200資本總額$800$1200$2000資本回報(bào)率12.5%8.5%10%資本成本率10%10%10%資本成本$80$120$200EVA$20$-20$0人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林EVA是對資產(chǎn)負(fù)債表、損益表業(yè)績的綜合反映EVA考慮股權(quán)本錢，反映股東對不同行業(yè)、不同工程風(fēng)險綜合后的時機(jī)本錢EVA調(diào)整，對利潤、資本占用進(jìn)行調(diào)整，消除非經(jīng)營性因素對業(yè)績的影響EVA能準(zhǔn)確揭露企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)效益，并與上市公司市場價值緊密相關(guān)為何傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)-規(guī)模和會計(jì)利潤與EVA業(yè)績不同？人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林〔二〕實(shí)踐說明，應(yīng)用EVA的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績遠(yuǎn)超出市場和同行業(yè)的表現(xiàn)市場總回報(bào)：2000年3月24日——2002年6月30日標(biāo)準(zhǔn)普爾500同行業(yè)思騰思特〔SternStewart〕公司應(yīng)用EVA的客戶超出市場和同行業(yè)的表現(xiàn)人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林五年總回報(bào)：1997年7月1日——2002年6月30日

同行業(yè)

標(biāo)準(zhǔn)普爾500人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林奧克蘭大學(xué)教授RobertKleiman1998年的研究：采用EVA體系的公司是否比未采用的比照組公司產(chǎn)生更高的股東回報(bào)？研究結(jié)果：采用EVA體系第1年，業(yè)績優(yōu)于參照組2.87%采用EVA體系第2年，業(yè)績優(yōu)于參照組12%采用EVA體系第3年，業(yè)績優(yōu)于參照組12.2%人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林 “EVA…同每股盈利，凈資產(chǎn)收益率和自由現(xiàn)金流等傳統(tǒng)評價指標(biāo)相比，更準(zhǔn)確的反映了經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。〞 高盛 “EVA的思想清晰地描述了經(jīng)營與財(cái)務(wù)風(fēng)險，使投資者可以更準(zhǔn)確地衡量其資本回報(bào)并預(yù)測其回報(bào)的持續(xù)性。在所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，它對創(chuàng)造股東財(cái)富的詮釋是最準(zhǔn)確的。〞

瑞士信貸第一波士頓 “EVA…不僅將管理重點(diǎn)放在為股東創(chuàng)造價值上，還幫助投資人和管理者評價，觀察，理解公司價值的驅(qū)動因素和破壞因素。〞 所羅門聯(lián)邦華爾街鐘情EVA22外包可能會減少利潤并增加單位支出，但卻能增加EVA

原有+

外包=

剩余銷售收入$1000$1000毛利率10%8.8%稅后凈營業(yè)利潤$100$-12$88資本總額$800$-150$650資本回報(bào)率12.5%8.0%13.5%資本成本率10%10%10%資本成本$80$-15$65EVA$20$+3$23人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林23〔三〕EVA的演化歷史簡介：來源于早期經(jīng)濟(jì)學(xué)家的剩余收益、經(jīng)濟(jì)利潤等概念。英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿爾弗雷德·馬歇爾在1890年?經(jīng)濟(jì)學(xué)原理?中對經(jīng)濟(jì)利潤給出如下定義：“從利潤中減去其資本按照當(dāng)前利率計(jì)算的利息之后所剩余的局部可稱為企業(yè)所有者的營業(yè)或管理盈余〔earningsofundertakingormanagement〕〞“除非你賺取資本本錢，否那么就是沒有盈利。馬歇爾先生于1890年說過。德魯克在1954年和1973年也分別說過這些，現(xiàn)在EVA已系統(tǒng)化這一想法…〞?！说?德魯克人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林24EVA理論起源于默頓?米勒〔MertonH.Miller，芝加哥大學(xué)教授，獲得1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎〕和莫迪利安尼1958年的財(cái)務(wù)管理研究成果，即發(fā)表于國際上最權(quán)威的美國經(jīng)濟(jì)評論上的〔TheCostofCapital,CorporationFinanceandtheTheoryofInvestment〕，約爾·斯特恩是默頓?米勒在芝加哥大學(xué)商學(xué)院的學(xué)生。20世紀(jì)60年代，美國學(xué)者約爾·斯特恩就開始研究EVA，1982年思騰思特咨詢公司成立，1989年推出了EVA概念，并在美、加、法、英、中等22個國家注冊了商標(biāo)，實(shí)施了一套以EVA理念為根底的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制及鼓勵報(bào)酬制度。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林25EVA的運(yùn)用情況：——可口可樂公司早在從1987年開始正式使用EVA指標(biāo)?！獙殱?、通用電器、索尼、西門子等400多家世界著名公司廣泛應(yīng)用EVA，并逐漸成為一種全球通用的企業(yè)業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)?！獓鴥?nèi)實(shí)施EVA較早的公司是中興通訊等?！?021年3月26日，中央企業(yè)——中國化工集團(tuán)主動引入EVA，目前正在推行，首先是建立基于EVA的業(yè)績考核體系，并對其集團(tuán)總部和所屬100多家企業(yè)的管理層進(jìn)行EVA相關(guān)管理知識培訓(xùn)。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林26EVA建立和實(shí)施中的重點(diǎn)、難點(diǎn)和關(guān)鍵點(diǎn)重點(diǎn)是理解時機(jī)本錢。EVA的核心理念是：股東投資有時機(jī)本錢難點(diǎn)是如何創(chuàng)造價值，如何提高EVA。關(guān)鍵點(diǎn)是要把國資委運(yùn)用EVA考核央企的導(dǎo)向作用搞清楚。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林27

進(jìn)行一項(xiàng)投資時不得不放棄另一些投資，這些投資的最大獲利就是該項(xiàng)投資的時機(jī)本錢〔或者說，把某種資源投入某一特定用途后所放棄的在其他用途中所能獲得的最大利益〕。時機(jī)本錢〔理解EVA的重要經(jīng)濟(jì)學(xué)概念〕投資項(xiàng)目收益(萬元)機(jī)會成本(萬元)國債投資13基金投資23股票投資32人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林28EVA要扣除所有資本本錢，但資本本錢不是企業(yè)實(shí)際支出的真實(shí)本錢，而本質(zhì)上是時機(jī)本錢；EVA是股東定義的利潤〔具有主觀性〕。假設(shè)股東希望得到10%的投資回報(bào)率，他們認(rèn)為只有當(dāng)他們所分享的稅后營業(yè)利潤超出10%的資本金時，他們才覺得“賺錢〞了。***29種類項(xiàng)目年利率（%）一、短期貸款

六個月（含）5.10六個月至一年（含）5.56二、中長期貸款

一至三年（含）5.60三至五年（含）5.96五年以上6.14當(dāng)前人民幣貸款利率表人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林30國資委22號令?中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行方法?〔第二次修訂稿〕，第八條規(guī)定，中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)中的根本指標(biāo)包括利潤總額和經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)〔替換了原來的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)〕。其中，利潤總額占30個根本分，而EVA占40個根本分。這意味著，EVA對128家央企負(fù)責(zé)人業(yè)績考核的重要性超過了利潤。?關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)全員業(yè)績考核工作的指導(dǎo)意見?〔國資發(fā)綜合[2021]300號〕〔“各中央企業(yè)要積極借鑒國內(nèi)外先進(jìn)的考核方法和理念，鼓勵使用經(jīng)濟(jì)增加值〔EVA〕、平衡計(jì)分卡〔BSC〕、360度反響評價、關(guān)鍵績效指標(biāo)〔KPI〕等先進(jìn)的考核方法〞〕〔四〕國資委22號令關(guān)于EVA考核的主要內(nèi)容人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林31中央企業(yè)經(jīng)營管理中出現(xiàn)的突出問題〔“四大亂象〞〕：1、中央企業(yè)多元化經(jīng)營現(xiàn)象突出，“炒房〞成風(fēng)、“地王〞頻出。為追求短期利潤，局部企業(yè)頻頻進(jìn)入房地產(chǎn)等非主業(yè)領(lǐng)域?！暗赝酲曂茄肫蠡蚱湎聦俟?。在最近數(shù)年中，央企在房地產(chǎn)等高盈利性的非主業(yè)上擴(kuò)張明顯。當(dāng)央企數(shù)量還是134家時，有數(shù)據(jù)顯示，其中大約70%的企業(yè)涉足房地產(chǎn)，但以房地產(chǎn)為主業(yè)的僅有16家左右。2、局部央企資金進(jìn)入股市、期市等進(jìn)行炒作。進(jìn)入股市，既加大了股市投機(jī)氣氛，又增加了央企的資金風(fēng)險。另外，2003-2004年“中航油〞違反規(guī)定進(jìn)入期市〔石油期權(quán)〕進(jìn)行炒作，造成巨額虧損〔虧損億美元〕。3、局部中央企業(yè)存在短期行為。對研究開發(fā)投入缺乏，自主創(chuàng)新能力缺乏，局部企業(yè)存在操縱利潤現(xiàn)象。4、局部中央企業(yè)存在投資沖動。重復(fù)建設(shè)，巨資進(jìn)入不熟悉的行業(yè)，根本不顧及投入資本的本錢，存在較大資金風(fēng)險。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林總結(jié)：為什么要在中央企業(yè)引入EVA考核？1.作為出資人，應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)中央企業(yè)更加關(guān)注價值創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)股東價值最大化，引入EVA考核有助于實(shí)現(xiàn)這個目的。2.從目前的現(xiàn)實(shí)情況看：中央企業(yè)與國際同行業(yè)先進(jìn)企業(yè)相比，一方面整體價值創(chuàng)造能力不強(qiáng)，另一方面局部中央企業(yè)還存在較強(qiáng)的規(guī)模擴(kuò)張、單純做大的沖動。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林當(dāng)然，經(jīng)過近幾年的改革開展和加強(qiáng)管理，中央企業(yè)整體價值創(chuàng)造能力有了較大幅度的提升。據(jù)初步測算〔資本本錢率按5%〕，目前中央企業(yè)EVA為正的企業(yè)超過一半。但與國際同行業(yè)先進(jìn)水平相比，還存在不小的差距。對中央企業(yè)而言，引入EVA考核，有助于中央企業(yè)更好地貫徹“科學(xué)開展觀〞和“又好又快〞開展的要求，轉(zhuǎn)變增長方式，促使企業(yè)不盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，注重追求價值增長；形成資本紀(jì)律，有效利用資本；防止盲目投資，著力做強(qiáng)主業(yè)，最終提升企業(yè)價值創(chuàng)造能力和核心競爭力。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林34EVA出臺的背景：1、傳統(tǒng)業(yè)績評價方法依賴于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表，而傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表主要用于衡量有形資產(chǎn)并注重穩(wěn)健性原那么，這難于正確衡量企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。比方：①穩(wěn)健性原那么僅確認(rèn)債務(wù)的資本本錢，不考慮權(quán)益資本本錢；完全忽略研發(fā)、人力資本投入等產(chǎn)生的未來經(jīng)濟(jì)奉獻(xiàn)。②傳統(tǒng)業(yè)績評價方法下，可利用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表的漏洞造假，如通過提前確認(rèn)收入操縱利潤。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林352、20世紀(jì)80-90年代，西方興旺國家許多咨詢公司提出一系列以“價值創(chuàng)造〞為根底的業(yè)績評價指標(biāo)，號稱“評價指標(biāo)之戰(zhàn)〞〔MetricWars〕。如：BCG的全部股東回報(bào)率〔TSR〕、麥肯錫的經(jīng)濟(jì)利潤〔EP〕、LEK/Alcar的股東增加值〔SVA〕、Anelda的現(xiàn)金增加值〔CVA〕等。最終，EVA〔EconomicValueAdded〕概念獲得了最大成功。3、在傳統(tǒng)的利潤考核指標(biāo)下，為取得好的業(yè)績考核分?jǐn)?shù)，局部央企負(fù)責(zé)人存在短期行為，如減少研究開發(fā)費(fèi)用〔在效益不好年份和管理人員即將退休時尤其明顯〕。美國的研究〔KevinJ.Murphy〕也說明，當(dāng)管理人員臨近退休時，研究費(fèi)用的增長幅度有所降低。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林36國資委利用EVA考核可一定程度解決中央企業(yè)存在的三大風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)增加值=[凈利潤+〔利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%〕×〔1-25%〕]-調(diào)整后資本×平均資本本錢率調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值考核主要有三個目的〔“三個突出〞〕：一是有利于央企突出可持續(xù)開展，引導(dǎo)央企增加科技創(chuàng)新等方面的投入更加重視自主創(chuàng)新、戰(zhàn)略投資和長遠(yuǎn)回報(bào)；二是有利于央企進(jìn)一步突出提高主業(yè)開展質(zhì)量，引導(dǎo)企業(yè)做強(qiáng)主業(yè)；三是有利于突出企業(yè)的資本屬性，引導(dǎo)企業(yè)增強(qiáng)價值創(chuàng)造能力，提升資本回報(bào)水平；遏制央企投資沖動，合理控制風(fēng)險。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林37鼓勵加大研發(fā)投入，對研發(fā)費(fèi)用視同利潤計(jì)算考核得分；鼓勵進(jìn)行風(fēng)險投資，為獲取戰(zhàn)略資源而投資較高的勘探費(fèi)用，按一定比例視同研發(fā)費(fèi)用；鼓勵進(jìn)行可持續(xù)開展投資，對符合主業(yè)的在建工程，從資本本錢中予以扣除；限制非主業(yè)投資，對非經(jīng)常性收益按減半計(jì)算22號令通過EVA，推行四項(xiàng)政策：38〔二〕經(jīng)濟(jì)增加值〔EVA〕的計(jì)算公式和方法39經(jīng)濟(jì)增加值〔EVA〕的計(jì)算公式和方法經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤－資本本錢=[凈利潤+〔利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%〕×〔1-25%〕]-調(diào)整后資本×平均資本本錢率調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程國外應(yīng)用EVA的實(shí)踐說明，應(yīng)用過程中不要過多地關(guān)注于會計(jì)工程的調(diào)整，EVA的計(jì)算應(yīng)盡量簡化，以便于理解和實(shí)施。企業(yè)所得稅率統(tǒng)一按25%計(jì)算，但可根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況調(diào)整。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林40①利息支出是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用〞項(xiàng)下的“利息支出〞；②研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用〞項(xiàng)下的“研究與開發(fā)費(fèi)〞和當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出；即：計(jì)入當(dāng)期損益的費(fèi)用化局部-當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出〔資本化局部〕人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林41③非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)包括：調(diào)整項(xiàng)主要項(xiàng)目變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益減持具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)取得的收益企業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)且資產(chǎn)、收入或者利潤占集團(tuán)總體10%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益企業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）收益資產(chǎn)（含土地）轉(zhuǎn)讓收益其他非經(jīng)常性收益與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益與經(jīng)常活動無關(guān)的補(bǔ)貼收入人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林42④無息流動負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)〞、“應(yīng)付賬款〞、“預(yù)收款項(xiàng)〞、“應(yīng)交稅費(fèi)〞、“應(yīng)付利息〞、“其他應(yīng)付款〞和“其他流動負(fù)債〞；對于因承擔(dān)國家任務(wù)等原因造成“專項(xiàng)應(yīng)付款〞、“特種儲藏基金〞余額較大的，可視同無息流動負(fù)債扣除。資產(chǎn)來源于負(fù)債和股東權(quán)益，有一局部負(fù)債為無息負(fù)債，如流動負(fù)債中除短期借款和一年內(nèi)到期的長期負(fù)債為有息負(fù)債之外，其他工程均為無息流動負(fù)債，由于這局部負(fù)債不占用資本本錢，因此在計(jì)算所用資本時應(yīng)扣除這局部無息流動負(fù)債。43通常情況下，流動負(fù)債的構(gòu)成負(fù)債和股東權(quán)益附注六2009年12月31日2008年12月31日流動負(fù)債：

短期借款-2,306,261,309

應(yīng)付票據(jù)136,878,12286,217,573

應(yīng)付賬款2,286,478,9841,228,120,019

預(yù)收款項(xiàng)99,750,441116,904,418

應(yīng)付職工薪酬285,347,173171,362,301

應(yīng)交稅費(fèi)322,946,85282,205,787

應(yīng)付利息17,000,0007,321,828

其他應(yīng)付款694,381,8001,021,369,535

一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債3,009,68999,513,136

其他流動負(fù)債363,130,441201,759,099流動負(fù)債合計(jì)4,208,923,5025,321,035,005人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林在建工程科目核算公司為建造或修理固定資產(chǎn)而進(jìn)行的各項(xiàng)建筑和安裝工程、改擴(kuò)建工程、大修理工程等所發(fā)生的實(shí)際支出，以及改擴(kuò)建工程等轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)凈值。在建工程是對公司未來持續(xù)經(jīng)營的投入，并不能在當(dāng)期為公司實(shí)際創(chuàng)造經(jīng)營利潤，如果將在建工程計(jì)入資本占用中，可能導(dǎo)致當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)值，嚴(yán)重影響管理層對未來業(yè)務(wù)長期投入的積極性。因此，在建工程不計(jì)入資本占用，當(dāng)其完工并轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)時才計(jì)入資本占用，考慮其資本本錢。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林⑤在建工程是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程〞。資本本錢率〔WACC〕的計(jì)算由于目前中央企業(yè)根本都沒有整體上市，因此不適宜使用國外企業(yè)確定資本本錢率時采用的資本資產(chǎn)定價模型。同時，由于目前在計(jì)算EVA的獎勵時，我們主要關(guān)注的是企業(yè)自己和自己比的改善情況，EVA獎勵數(shù)額的大小并不因EVA改善值的大小而有所區(qū)別。因此，為簡化計(jì)算，在起步階段，所有中央企業(yè)使用一個統(tǒng)一的資本本錢率，即5.5%。將來待條件成熟時再根據(jù)企業(yè)的行業(yè)類型、風(fēng)險上下、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等計(jì)算其資本本錢率。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林46目前國資委采用統(tǒng)一的資本本錢率只是權(quán)宜之計(jì)，投資回報(bào)不低于中長期銀行貸款利率；簡單區(qū)別不同行業(yè)資本本錢表達(dá)中國特色，對承擔(dān)國家政策性任務(wù)和資本通用性較差的企業(yè)，資本本錢率為%；浮動的資本本錢引導(dǎo)企業(yè)控制風(fēng)險、穩(wěn)健經(jīng)營。對資本負(fù)債率75%以上的企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本本錢率上浮動個百分點(diǎn)；資本本錢率三年不變，保障制度的相對穩(wěn)定性。資本本錢率47案例分析：中興通訊2021年的經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算。單從上市公司年報(bào)來看，最多約需要查找出33個數(shù)據(jù)左右。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林48企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算模板EVA=稅后凈營業(yè)利潤

-資本成本

稅后凈營業(yè)利潤

=凈利潤

+（利息支出+研究費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）企業(yè)所得稅標(biāo)準(zhǔn)稅率25%。資本成本=調(diào)整后資本×平均資本成本率

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程

平均資本成本率：5.5%（標(biāo)準(zhǔn)），4.1%（下限）、6%（上限）。資產(chǎn)負(fù)債率75%（工業(yè)企業(yè)）、80%以上（非工業(yè)）取上限。企業(yè)行業(yè)屬性：（工業(yè)或非工業(yè)，影響資本成本率的確定）凈利潤

數(shù)據(jù)來源:利潤表研究費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)

利息支出

略等于財(cái)務(wù)費(fèi)用（數(shù)據(jù)來源：財(cái)務(wù)報(bào)表附注之無形資產(chǎn)）研究與開發(fā)費(fèi)（“管理費(fèi)用”項(xiàng)下）

研究費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)

當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出

非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)

特殊企業(yè)的部分勘探費(fèi)用（低于50%）

稅后凈營業(yè)利潤

期末所有者權(quán)益

數(shù)據(jù)來源:資產(chǎn)負(fù)債表—負(fù)債和股東權(quán)益

期初所有者權(quán)益

非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)

平均所有者權(quán)益

變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益

期末負(fù)債合計(jì)

減持具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的上市公司股權(quán)收益

期初負(fù)債合計(jì)

轉(zhuǎn)讓主業(yè)范圍內(nèi)非上市公司資產(chǎn)收益

平均負(fù)債合計(jì)

期末期初主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)外的非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益

平均應(yīng)付票據(jù)

轉(zhuǎn)讓非主業(yè)范圍內(nèi)股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）收益

平均應(yīng)付帳款

轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)（含土地）收益

平均預(yù)收款項(xiàng)

其他非經(jīng)常性收益

平均應(yīng)交稅費(fèi)

與主業(yè)無關(guān)的資產(chǎn)置換收益

平均應(yīng)付利息

與經(jīng)營活動無關(guān)的補(bǔ)貼收入

平均其他應(yīng)付款

平均其他流動負(fù)債

數(shù)據(jù)來源：會計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要等平均無息流動負(fù)債

期初在建工程

數(shù)據(jù)來源:資產(chǎn)負(fù)債表—資產(chǎn)期末在建工程

平均在建工程

企業(yè)所屬行業(yè)

調(diào)整后資本

資產(chǎn)負(fù)債率

平均資本成本率

（假定：工業(yè)為1，非工業(yè)為0）資本成本

EVA

單位：百萬元人民幣利潤總額

EVA/利潤總額

（數(shù)據(jù)來源：會計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要等）經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率

（經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率=經(jīng)濟(jì)增加值/資本總額）[目前銀行1年期整存整取存款利率為2.25%]49〔三〕經(jīng)濟(jì)增加值〔EVA〕的“7M〞體系50整體而言，經(jīng)濟(jì)增加值管理有7大體系：——業(yè)績評價〔PerformanceMeasurement〕；——年度方案〔Multi-YearFinancial,OperationalandStrategicPlanning〕；——業(yè)務(wù)管理〔BusinessManagement〕；——員工鼓勵〔EmployeeMotivation〕；——公司文化〔CorporateMindset〕；——市場交流〔MarketCommunication〕；——商業(yè)模式〔BusinessModel〕。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林511、業(yè)績評價〔PerformanceMeasurement〕：主要表達(dá)在三個方面：——EVA要成為企業(yè)每一個獨(dú)立運(yùn)營單元的主要業(yè)績評價指標(biāo)〔案例〕?！狤VA要成為企業(yè)月度、季度管理報(bào)告的重要局部加以評論、研討?！狤VA也要成為評價企業(yè)支持單元如會計(jì)、人力資源、法律以及戰(zhàn)略方案等的重要指標(biāo)。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林52案例：部門考核指標(biāo)〔2003年某中央企業(yè)直屬子公司〕：部門實(shí)際完成利潤=部門總收入-部門總支出部門總收入指部門當(dāng)年的考核收入，由各部門根據(jù)款項(xiàng)到帳后的情況提出，財(cái)務(wù)部根據(jù)資金來源審定后采取三聯(lián)單〔財(cái)務(wù)部、人力資源部、專業(yè)部門各存一聯(lián)〕的形式確認(rèn)。部門總支出指部門本錢支出、非本錢支出和稅金之和。部門本錢支出包括部門員工年薪總額、差旅費(fèi)、出國費(fèi)、業(yè)務(wù)活動費(fèi)、會議費(fèi)、修理費(fèi)、辦公費(fèi)、勞保費(fèi)、郵電費(fèi)、汽車費(fèi)、復(fù)印打字費(fèi)、低值易耗品費(fèi)、分?jǐn)傎M(fèi)用〔宿舍、集團(tuán)公司辦公樓、設(shè)備折舊〕、保險費(fèi)、住房公積金、借聘勞務(wù)費(fèi)、咨詢費(fèi)及當(dāng)期經(jīng)營費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)用等。部門非本錢支出包括固定資產(chǎn)購置、福利費(fèi)及其它不能進(jìn)本錢的費(fèi)用支出等。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林532、年度方案〔Multi-YearFinancial,OperationalandStrategicPlanning〕：主要表達(dá)在年度經(jīng)營目標(biāo)設(shè)定、方案流程方面：——EVA最核心的內(nèi)容在于管理，就是實(shí)施EVA的價值管理。要以EVA為根底編制預(yù)算、日常管理、投資審批、并購分析等等都要從EVA的方法出發(fā)，這才叫真正實(shí)施了EVA?！煽诳蓸肥莻€國外EVA的成功案例。其EVA管理是在企業(yè)內(nèi)部形成一個系統(tǒng)化的EVA報(bào)告體系，每個月、季度、年度都有全面的EVA分析報(bào)告。這樣做的好處就是讓各級管理層去發(fā)現(xiàn)公司EVA的完成情況、EVA獎金的實(shí)現(xiàn)情況、EVA的提升空間。——現(xiàn)在很多央企的報(bào)表上有很多閑置、低效甚至無效的資產(chǎn)，這需要用EVA的思路去分析、解決。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林543、業(yè)務(wù)管理〔BusinessManagement〕：主要表達(dá)：——要有效實(shí)施EVA，EVA必須進(jìn)入公司整體的資源分配流程、管理者決策模型中〔包括收購、出售資產(chǎn)定價、業(yè)務(wù)組合評估、經(jīng)營地點(diǎn)選擇、供給鏈管理等〕，指導(dǎo)管理者遵循戰(zhàn)略以及股東價值最大化的方向進(jìn)行決策?！狤VA要真正發(fā)揮作用，必須完全融入企業(yè)戰(zhàn)略管理體系，或者說企業(yè)的管理必須以價值提升為核心：人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林55〔1〕基于價值的戰(zhàn)略規(guī)劃通常公司的戰(zhàn)略規(guī)劃往往與業(yè)務(wù)方案脫節(jié)、經(jīng)營方案又往往與公司的預(yù)算脫節(jié)。而實(shí)施EVA價值管理的公司，為使股東價值最大化，戰(zhàn)略規(guī)劃過程本身必須以價值為導(dǎo)向，企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營方案和預(yù)算也必須緊密銜接。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林〔2〕以價值為根底配置資源，制定企業(yè)價值提升策略將資源配置在那些能創(chuàng)造價值的業(yè)務(wù)單元，并根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和EVA創(chuàng)造能力，設(shè)計(jì)不同的價值提升策略。a、對現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行全面管理，處置不創(chuàng)造價值的資產(chǎn)。b、調(diào)整現(xiàn)有資源配置，改善現(xiàn)有資產(chǎn)的價值創(chuàng)造能力。c、對投資回報(bào)率高于資本本錢率的工程，加大投資規(guī)模，提高總體資產(chǎn)的價值創(chuàng)造能力。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林57〔3〕抓住“短板〞，尋找提升EVA的關(guān)鍵價值驅(qū)動杠桿企業(yè)在設(shè)計(jì)價值提升策略后，需要找到提升EVA的關(guān)鍵驅(qū)動杠桿〔關(guān)鍵驅(qū)動要素〕，尤其要找到企業(yè)最敏感的關(guān)鍵價值驅(qū)動杠桿。企業(yè)的關(guān)鍵價值驅(qū)動杠桿在企業(yè)不同的下屬公司是不完全一樣的，需要根據(jù)不同下屬公司所處的行業(yè)以及其業(yè)務(wù)和資本規(guī)模等，找到與之相應(yīng)的最敏感的關(guān)鍵價值驅(qū)動杠桿來提升EVA，最終到達(dá)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的要求。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林58EVA收益驅(qū)動杠桿營運(yùn)費(fèi)用驅(qū)動杠桿資本本錢驅(qū)動杠桿煤炭石油天然氣價格產(chǎn)品組合產(chǎn)量含硫量熱值技術(shù)創(chuàng)新準(zhǔn)時交付合同期限資源儲藏生產(chǎn)率采購本錢人均費(fèi)用及其它投入水、電、氣管理教育培訓(xùn)費(fèi)用平安及員工滿意度專利、許可證費(fèi)用運(yùn)輸費(fèi)用存貨管理應(yīng)收賬款管理設(shè)備設(shè)計(jì)能力設(shè)備閑置程度生產(chǎn)周期資本的風(fēng)險管理固定資產(chǎn)維護(hù)本錢折舊率EVA價值驅(qū)動杠桿例如人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林59案例:業(yè)務(wù)組合管理。運(yùn)用矩陣分析來確定各經(jīng)營單元未來開展方向和價值增長策略。預(yù)計(jì)未來市場價值增長經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率0%-10%15%150%60%-30%售出獲利型業(yè)務(wù)調(diào)整型業(yè)務(wù)戰(zhàn)略投資型業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張型業(yè)務(wù)這類業(yè)務(wù)如果可繼續(xù)提升經(jīng)濟(jì)增加值，那么可繼續(xù)經(jīng)營；否那么，如果繼續(xù)提升經(jīng)濟(jì)增加值的空間不大，就應(yīng)在適宜時機(jī)出售。這類業(yè)務(wù)是公司未來開展的戰(zhàn)略方向，應(yīng)考慮如何通過提高這類業(yè)務(wù)的盈利能力來創(chuàng)造更多的價值。這類業(yè)務(wù)前景不好，也難于出售，管理層應(yīng)考慮將其清算。這類業(yè)務(wù)目前經(jīng)濟(jì)增長值為正，但市場增長前景有限，需要考慮是否通過繼續(xù)投資擴(kuò)大規(guī)模，擴(kuò)大市場份額來創(chuàng)造更多價值。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林60假設(shè)收購方目標(biāo)公司（被收購方）凈收益（百萬美元）80.030.0流通股（百萬美元）40.010.0每股收益（美元）2.03.0收購公布前的股價（美元）40.040.0市盈率20.013.3市場價值（百萬美元）1600.0400.0收購所支付的價格（百萬美元）500.0案例:收購。運(yùn)用EVA分析來確定收購是否能夠?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)造價值。收購根本情況：如果公司要以5億美元收購目標(biāo)公司，在公司資本本錢為10%的情況下，收購是否合算？人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林61對每股收益的影響現(xiàn)金交易來自收購方的凈收益（百萬美元）80.0來自目標(biāo)公司的凈收益（百萬美元）30.0額外利息（百萬美元）19.5收購后的凈收益（百萬美元）90.5原有股票（百萬）40.0新增股票（百萬）0.0收購后股票數(shù)量（百萬）40.0收購前每股收益（美元）2.0每股收益的增值（美元）0.3收購后每股收益（美元）2.3收購的投入資本回報(bào)率30/500=6%備注：假設(shè)公司以稅前利率為6%的債務(wù)來為收購進(jìn)行融資，所得稅率為35%，稅后債務(wù)融資本錢是6%*〔1-35%〕=3.9%。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林62EVA銷售增長本錢控制資產(chǎn)管理銷售額擴(kuò)大〔沒有增加現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)?！呈袌龇蓊~新市場品牌管理銷售額擴(kuò)大〔投資于超額回報(bào)的工程〕并購新建設(shè)工程或工程銷售本錢、綜合開銷及行政管理費(fèi)用運(yùn)營本錢稅收雇員勞動生產(chǎn)率外包勞動平安風(fēng)險管理設(shè)備最優(yōu)化使用生產(chǎn)制造能力最優(yōu)化應(yīng)收帳款管理庫存管理出售低業(yè)績資產(chǎn)處置閑置資產(chǎn)人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林634、員工鼓勵〔EmployeeMotivation〕：主要表達(dá)在兩個方面：——管理者只有在薪酬機(jī)制與所有者一樣的情況下才會象所有者一樣思考和行動。EVA要成為高層管理者的關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)，而且股東應(yīng)該根據(jù)EVA的提升〔增量〕目標(biāo)付給管理者足夠的薪酬〔即分享EVA的超出股東確定的預(yù)期目標(biāo)的局部〕。從國外的成功經(jīng)驗(yàn)來看，EVA要真正有效果的話，關(guān)鍵在于成功實(shí)施EVA獎金制度，就是根據(jù)EVA的完成和改善情況來提取獎金。從嚴(yán)格意義上說，EVA獎金是不應(yīng)封頂?shù)摹Ｒ驗(yàn)楣膭畹年P(guān)鍵在于將企業(yè)管理者或員工視同企業(yè)所有者一樣來分享價值創(chuàng)造或價值改善，如果獎金封頂，管理者就不會去為股東創(chuàng)造更多的價值了，就會產(chǎn)生短期行為和錯誤行為。現(xiàn)在要在央企實(shí)施徹底的EVA鼓勵可能不太現(xiàn)實(shí)?！袑庸芾砣藛T、普通員工也要制定基于EVA的薪酬鼓勵方案；獎金的支付要與企業(yè)整體EVA的實(shí)現(xiàn)情況掛鉤。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林64可口可樂2021年10-K：Performanceshareunitsrequireachievementofcertainfinancialmeasures,primarilycompoundannualgrowthinearningspershareoreconomicprofit.人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林65最精明的鼓勵方案是在最終價值創(chuàng)造上給予很高的權(quán)重銷售收入$1001%–營運(yùn)成本及稅收80稅后凈營業(yè)利潤$205%資本總額$150×資本成本率10%資本費(fèi)用$15EVA$520%EVA改善值$1100%人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林66傳統(tǒng)的獎金鼓勵體系通常以企業(yè)規(guī)模、會計(jì)利潤或每股收益為業(yè)績考核指標(biāo)，這一方面鼓勵效果有限；另一方面容易導(dǎo)致公司管理人員做出損害企業(yè)價值的決策，因?yàn)橹灰度氪罅抠Y金，就可以操縱會計(jì)利潤或銷售額。此外，傳統(tǒng)的鼓勵體系通常設(shè)置上下限，在業(yè)績好時獎勵有限，業(yè)績差時懲罰缺乏。

人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林67傳統(tǒng)的獎勵方案表達(dá)出其脆弱性和不正當(dāng)性業(yè)績獎金人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林68EVA獎金鼓勵機(jī)制是將管理層和員工的鼓勵方案與EVA掛鉤，引導(dǎo)管理層和員工能夠像股東那樣思考和做事，在為股東創(chuàng)造價值的同時增加自己的回報(bào)。以EVA為根底的獎金方案的一個特點(diǎn)是沒有上下限設(shè)置，管理層為股東創(chuàng)造的價值越多，對其獎勵越多，從而調(diào)動了管理層創(chuàng)造更多價值的積極性，保障了經(jīng)營者和股東利益的一致。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林69一個不設(shè)“帽〞的EVA獎勵方案獎金EVA無限大無限小人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林70以EVA為根底的獎金方案的另一個特點(diǎn)是設(shè)置“獎金庫〞。在獎金庫中保存局部EVA超額獎金：只有當(dāng)EVA在未來能夠到達(dá)預(yù)置的增長水平時，這些獎金才會發(fā)給管理層，從而鼓勵管理層做出有利于企業(yè)長遠(yuǎn)開展的決策，防止短期行為，實(shí)現(xiàn)價值創(chuàng)造能力的持續(xù)提升。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林71使經(jīng)理們站在股東角度：長期和短期鼓勵統(tǒng)一于一個鼓勵方案獎金超額EVA獎金庫負(fù)EVA獎金庫當(dāng)期實(shí)際支付獎金人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林725、公司文化〔CorporateMindset〕：主要表達(dá)在三個方面：——要有效實(shí)施EVA，所有管理者必須都和財(cái)務(wù)管理打交道，所有管理者〔尤其是非財(cái)務(wù)部門管理者，沒有會計(jì)或財(cái)務(wù)背景〕必須提高自己的財(cái)務(wù)知識，把從經(jīng)濟(jì)增加值理論中領(lǐng)悟到的知識與日常管理方式緊密結(jié)合。管理者要創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值，首先要理解經(jīng)濟(jì)增加值。如同20世紀(jì)80年代推行的全面質(zhì)量管理一樣?！髽I(yè)財(cái)務(wù)部門人員不僅是企業(yè)資金的分配或監(jiān)控者，更重要的是，他們必須利用自己的財(cái)務(wù)專業(yè)知識，幫助管理者和員工明確企業(yè)中創(chuàng)造價值的環(huán)節(jié)、破壞價值的環(huán)節(jié)，應(yīng)該投資于哪些工程，不應(yīng)該投資于哪些工程?！髽I(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)等要透明化。要使普通員工明白企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營目標(biāo)是什么，為實(shí)現(xiàn)這些經(jīng)營目標(biāo)他們應(yīng)該做什么。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林73不同員工為實(shí)現(xiàn)EVA目標(biāo)應(yīng)該做什么銷售部門員工擴(kuò)大銷售額、縮減應(yīng)收帳款回收期、減少庫存設(shè)備管理部門盡量維修、維護(hù)現(xiàn)有設(shè)備；減少不必要的設(shè)備重新購置；購置便宜但可用的二手設(shè)備重組并購部門拍賣不贏利的業(yè)務(wù)部門或分子公司原材料采購部門及時采購、減少庫存；應(yīng)付帳款（利用大客戶買方優(yōu)勢適當(dāng)延期付款）財(cái)務(wù)部門改善資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本率；適當(dāng)增加債務(wù)比重（尤其是股權(quán)資本成本率高于債務(wù)成本時）；縮減應(yīng)收帳款回收期、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率人力資源部門人崗匹配，裁減冗員；提高勞動生產(chǎn)率計(jì)劃管理部門年度計(jì)劃使得產(chǎn)、供、銷平衡，盡量減少庫存和產(chǎn)品供應(yīng)不及時投資管理部門投資于EVA凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目；投資報(bào)酬率高于資本成本時增加投資規(guī)模一線普通生產(chǎn)工減少不合格產(chǎn)品人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林74一個典型的管理體系是由混亂的考核指標(biāo)、方法、信息等組成……

獎金目標(biāo)設(shè)定溝通經(jīng)營報(bào)告每年預(yù)算承購定價資本預(yù)算戰(zhàn)略計(jì)劃息稅前利潤NPV邊際成長市場份額每股紅利預(yù)算現(xiàn)金流人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林75EVAEVA整合并簡化財(cái)務(wù)管理并與價值創(chuàng)造相銜接人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林76就像西門子的董事會主席Karl博士所說的那樣：“經(jīng)濟(jì)增加值使由存在幾種不同的業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)引起的混亂消失了，取而代之的是創(chuàng)造了一個每個人－－從最一般的雇員到最高的管理者－－都適用的共同語言。〞人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林77EVA的引入，給企業(yè)帶來一種清新的觀念。由于公司經(jīng)營的唯一目標(biāo)是提升EVA，各部門就會自動加強(qiáng)合作，決策部門和營運(yùn)部門會自動建立聯(lián)系，部門之間互不信任的狀況會得以鏟除。因此，EVA是一套有效的公司治理制度，這套制度會自動引導(dǎo)和鼓勵管理人員和普通員工為股東的利益思考和工作，從而形成一種推動企業(yè)開展的價值觀念和企業(yè)文化。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林78EVA是一套有效的公司治理制度，主要原因是：從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)看，在現(xiàn)代公司制的委托代理關(guān)系中，由于委托人與代理人的目標(biāo)函數(shù)不一致，使得代理人可能基于委托人的信任，利用自己在代理事務(wù)上的信息優(yōu)勢等，從事自利的行為。解決這個問題的最好方法是通過一定手段，實(shí)現(xiàn)代理人與委托人目標(biāo)函數(shù)的一致，使代理人在努力實(shí)現(xiàn)自己利益的同時，也能實(shí)現(xiàn)委托人的利益。EVA就是實(shí)現(xiàn)這一目的的有效手段。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林796、市場交流〔MarketCommunication〕：主要表達(dá)在兩個方面：——EVA的實(shí)施情況要及時通報(bào)企業(yè)的投資者，包括戰(zhàn)略投資者和普通中小投資者，使投資者確信實(shí)施EVA將有助于有效提升他們的股權(quán)價值?！o予關(guān)注企業(yè)的證券分析師等充分的EVA信息，使得企業(yè)實(shí)施EVA的情況成為資本市場衡量企業(yè)市場價值的主要指標(biāo)。比方：未來公司創(chuàng)造價值的業(yè)務(wù)組合、關(guān)鍵價值驅(qū)動因素、公司推行EVA的戰(zhàn)略調(diào)整、愿景等。公司重大的收購、重組及其對公司EVA的影響等。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林807、商業(yè)模式〔BusinessModel〕：商業(yè)模式、戰(zhàn)略性思維，案例分析：某航空企業(yè)競爭對手國內(nèi)航空公司〔國航、南航、東航、海航等〕國際航空公司〔美聯(lián)航等〕一汽、上汽、吉利、奇瑞等UPS、聯(lián)邦快遞、中外運(yùn)中國移動、中國聯(lián)通、中國電信等谷歌、百度等改變距離、改變溫度、改變自由度人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林商業(yè)模式案例分析之二：中央電視臺、各地電視臺各種報(bào)紙等媒體谷歌、百度、搜狐等明星〔政界、商界、體育、娛樂等〕81人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林82〔四〕經(jīng)濟(jì)增加值〔EVA〕的核心理念、特點(diǎn)和根本功能83經(jīng)濟(jì)增加值〔EVA〕的三大理念、六大特點(diǎn)、七大功能整體而言：傳統(tǒng)會計(jì)利潤考核方法下，利潤高的企業(yè)就是好的企業(yè)；經(jīng)濟(jì)增加值的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)利潤，EVA要求充分考慮包含企業(yè)的股權(quán)本錢〔股東的時機(jī)本錢〕和債務(wù)本錢的資本本錢，企業(yè)只有在其利潤高于其資本本錢時才是為股東創(chuàng)造價值。這種考核理念下，利潤高的企業(yè)不一定是好的企業(yè)〔因?yàn)榧词箷?jì)利潤為正但企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值卻可能為負(fù)值，經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)值就說明企業(yè)是在消滅股東價值〕，經(jīng)濟(jì)增加值高的企業(yè)才真正是好的企業(yè)。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林84經(jīng)濟(jì)增加值的核心理念主要表達(dá)在三個方面：——鼓勵企業(yè)把著眼點(diǎn)放在追求企業(yè)股東價值增長上，提高企業(yè)的價值創(chuàng)造能力；防止盲目追求利潤增長率和企業(yè)規(guī)模。經(jīng)濟(jì)增加值要求不能盲目追求利潤最大化，必須充分考核資本本錢和資本使用效率。——鼓勵企業(yè)關(guān)注核心業(yè)務(wù)，追求長期業(yè)績的提升；克服短視行為。實(shí)施經(jīng)濟(jì)增加值要求進(jìn)行會計(jì)調(diào)整〔補(bǔ)回研究費(fèi)用、在建工程〕，防止企業(yè)以犧牲長期利益來擴(kuò)大短期效果，鼓勵企業(yè)進(jìn)行能給企業(yè)帶來長遠(yuǎn)利益的投資決策。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林85經(jīng)濟(jì)增加值的核心理念主要表達(dá)在三個方面：——鼓勵企業(yè)經(jīng)營者充分考慮資本本錢，做出符合股東利益的決策。一方面，企業(yè)管理層要利用經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)來決定在各個不同業(yè)務(wù)部門之間的資本分配決策，使資本分配更為合理。另一方面，管理層必須千方百計(jì)提高資本使用效率，如提高流動資金的使用效率、縮短應(yīng)收帳款周期、局部業(yè)務(wù)外包等。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林86

經(jīng)濟(jì)增加值的六大特點(diǎn)EVA的特點(diǎn)說明引入資本成本理念,關(guān)注資本使用效率,提升創(chuàng)造價值能力企業(yè)收入要彌補(bǔ)經(jīng)營費(fèi)用和資本成本,資本成本除了包括支付債權(quán)人的利息,還包括股東投入資本的機(jī)會成本,這是現(xiàn)行會計(jì)制度的疏漏,予以考核,就能與股東的利益一致起來突出了“增值”概念會計(jì)利潤不能反映盈利,因?yàn)闆]有考慮資本成本,只有投資收益超過資本成本,才能說是資本增值盡量剔除了會計(jì)失真的影響,使業(yè)績評價更加真實(shí)可比財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表是計(jì)算EVA的信息來源,但要對相關(guān)項(xiàng)目做必要調(diào)整,以消除會計(jì)制度功能缺陷對信息的不利影響,進(jìn)而真實(shí)完整評價經(jīng)營業(yè)績?nèi)肆Y源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林87

EVA的特點(diǎn)說明兼顧多種評價指標(biāo),兼顧短期和長期利益,堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展方向傳統(tǒng)的業(yè)績評價體系中,不同的評價目的采用不同的評價指標(biāo)。EVA將各種經(jīng)營活動歸結(jié)為一個目標(biāo)股東財(cái)富與企業(yè)決策相結(jié)合EVA有助于管理者將財(cái)務(wù)基本原則(股東財(cái)富最大化、投資者預(yù)期未來利潤超過資本成本)融入到?jīng)Q策中,為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值增長,就要在企業(yè)內(nèi)進(jìn)行EVA統(tǒng)一決策和統(tǒng)一分配資本注重企業(yè)可持續(xù)發(fā)展EVA不主張短期行為,不鼓勵削減研發(fā)費(fèi)用,要有長遠(yuǎn)利益的投資,如新產(chǎn)品開發(fā)和人力資源培養(yǎng),以知識為基礎(chǔ)的無形資產(chǎn)將成為企業(yè)未來現(xiàn)金流量與市場價值的主要動力88實(shí)施EVA絕不是僅僅在計(jì)算利潤時多扣除了資本本錢，EVA本質(zhì)上是一種管理革命：①作為一種度量公司業(yè)績的指標(biāo)，EVA最直接地說明了股東財(cái)富的創(chuàng)造情況。對上市公司而言，經(jīng)濟(jì)增加值越高，股票價格越高。②對股東而言，EVA越多越好；但凈利潤、銷售利潤率、每股盈余、ROE等卻并非如此，這些指標(biāo)越多，有時反而會侵蝕股東財(cái)富。。③EVA可以有效指導(dǎo)公司的決策，包括年度經(jīng)營預(yù)算、年度資本預(yù)算、戰(zhàn)略謀劃、企業(yè)收購和公司出售等等。④EVA是一個薪酬鼓勵制度設(shè)計(jì)的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA真正把管理者的利益和股東利益一致起來，使管理者必須像股東那樣思考。經(jīng)濟(jì)增加值至少具有以下七大根本功能人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林89⑤公司可以利用EVA向投資者宣傳公司的價值、目標(biāo)和成就；投資者也可以利用EVA來選擇評估最有業(yè)績前景的公司。從理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，EVA是證券分析師的重要分析工具。⑥EVA是一種培訓(xùn)員工，甚至是企業(yè)最普通員工的有效方法。⑦EVA是一種治理公司的內(nèi)部控制制度。有效實(shí)施EVA制度，可以使企業(yè)所有員工協(xié)同工作，積極追求最好的業(yè)績。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林90〔五〕國內(nèi)外公司實(shí)施EVA管理體系的實(shí)踐〔案例分析〕91〔一〕美國赫爾曼?米勒公司赫爾曼?米勒公司始于1905年，1970年在紐約證券交易所上市，目前已從一家生產(chǎn)傳統(tǒng)家具的公司演變成美國現(xiàn)代家具設(shè)計(jì)與生產(chǎn)中心，它是美國最主要的家具與室內(nèi)設(shè)計(jì)廠商，是全球三大高檔家具制造企業(yè)之一。在全球40個國家設(shè)有分公司、代理商和客戶效勞點(diǎn)。目前，在我國寧波設(shè)有兩家工廠，上海設(shè)有一個展廳。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林赫爾曼?米勒公司的根本做法：的引入分兩個階段。初期是各個分、子公司各有各的EVA，且EVA的計(jì)算十分復(fù)雜，最多時僅會計(jì)調(diào)整工程就達(dá)15項(xiàng)之多。經(jīng)過一段時間的實(shí)踐后，公司現(xiàn)在的EVA管理方式十分簡潔:一是把過去比較復(fù)雜的計(jì)算轉(zhuǎn)向了簡單的計(jì)算；二是不再分別計(jì)算各分、子公司的EVA，只計(jì)算公司的整體EVA，并以此對整個公司的員工進(jìn)行考核與獎懲。2.EVA計(jì)算簡單。會計(jì)工程調(diào)整通常只調(diào)整一項(xiàng)，即大型工程投資，一般按5年分?jǐn)?。稅后凈營業(yè)利潤〔NOPAT〕的計(jì)算，直接在凈利潤的根底上對利息支出進(jìn)行調(diào)整。公司的資本本錢率一般為10%左右。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林3.公司對所有員工EVA的獎金數(shù)額均依據(jù)公司EVA改善值目標(biāo)值的大小來確定，如果公司實(shí)現(xiàn)確定的EVA改善值目標(biāo)值，所有員工就都可以獲得事前設(shè)定的1倍獎金；EVA改善值目標(biāo)值越高，可獲得的獎金倍數(shù)越高。改善值目標(biāo)值確實(shí)定是按照股票市場對公司資本回報(bào)增長的長期要求推算出來的，一般一定三年，然后再分解到每年。比方：公司2005到2007年度，每年的EVA改善值目標(biāo)值是1100萬美元。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林94鼓勵按年薪的5%——80%設(shè)立，高層一般為年薪的80%，越往基層，比重越低。赫爾曼?米勒公司1996年實(shí)施EVA后，公司經(jīng)營指標(biāo)發(fā)生了很大變化。1997年公司EVA為4000萬美元，比1996年的1000萬幾乎增長了300%，銷售收入從10億美元增加到15億，股價也從1995年末的11美元上漲到1997年末的27美元。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林95HMIEVAHMI股票價格HMI公司EVA和股票價格走勢圖HMI公司EVA值與股票價格的關(guān)系〔1990–2006〕人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林〔二〕新加坡科技新加坡科技成立于1967年，初期是以國防工業(yè)為主的國有企業(yè)。經(jīng)過多年不斷的創(chuàng)新求變與提升，目前已成為新加坡規(guī)模最大的跨國企業(yè)集團(tuán)，集團(tuán)業(yè)務(wù)遍布多個國家，其旗下眾多企業(yè)已在國際上具有競爭優(yōu)勢。集團(tuán)主要業(yè)務(wù)范圍涉及宇航、造船、精密工程、電子、半導(dǎo)體晶片、能源與公用事業(yè)、電信效勞、工程與建筑、房地產(chǎn)、金融等。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林新加坡科技集團(tuán)的EVA在各利益相關(guān)者之間的分配比例97人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林EVA獎勵的發(fā)放每個人都建有一個EVA獎勵庫。新加坡科技集團(tuán)通常情況下只發(fā)放當(dāng)期EVA獎金的1／3，其余2／3在每個人的戶頭結(jié)存，并根據(jù)其以后的EVA增長情況及個人工作表現(xiàn)來延期支付有關(guān)獎勵。如果個人退休或死亡，那么全額支付獎金庫的獎金；如果在集團(tuán)內(nèi)進(jìn)行工作調(diào)整，那么戶頭隨轉(zhuǎn)；如果個人辭職，那么根據(jù)其效勞的年限進(jìn)行相應(yīng)的支付；如果被公司辭退，那么不予支付。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林新加坡科技集團(tuán)認(rèn)為，以EVA為根底的薪酬結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢有：1.使雇員的利益與出資人的利益一致，雇員收入直接與股東盈利掛鉤，形成雇主、雇員同一陣線；2.既沒有上限，也沒有底線，有利于鼓勵全體雇員尤其是高層管理人員為提高個人財(cái)富而努力提升公司盈利；3.薪酬具有合理的穩(wěn)定性及保障性，只要到達(dá)盈利目標(biāo)，即可享有豐厚酬勞；4.由于EVA獎勵是扣除股東本錢后計(jì)算的，因此股東認(rèn)為是應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的合理本錢。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林中長期業(yè)績考核及鼓勵新加坡科技集團(tuán)給予企業(yè)高管一定的中長期鼓勵，中長期鼓勵的主要方式是股票鼓勵。股票鼓勵的設(shè)計(jì)都與公司和個人的中長期業(yè)績相關(guān)，其中衡量公司和個人業(yè)績的一個重要指標(biāo)就是EVA的改善情況。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林新加坡科技集團(tuán)業(yè)績股票方案例如101

年份2004（權(quán)重20%）2005（權(quán)重30%）2006（權(quán)重50%）目標(biāo)權(quán)重目標(biāo)總的股東回報(bào)（TSR）高于大盤指數(shù)10%高于大盤指數(shù)15%高于大盤指數(shù)20%40%EVA增長率5%10%15%30%生產(chǎn)效率1.822.530%人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林完成三項(xiàng)考核指標(biāo)〔總的股東回報(bào)〔TSR〕、EVA增長率、生產(chǎn)效率〕，得根本分〔100％〕，獎勵既定數(shù)量的業(yè)績股票〔由企業(yè)采取傳統(tǒng)的方式從二級市場回購〕，達(dá)不到或超過根本分的，根據(jù)得分情況減少或增加業(yè)績股票獎勵的數(shù)量。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林103得分獎勵倍數(shù)>=200%2150%1.5120%1.2100%190%0.580%0.3<80%0人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林104〔六〕如何設(shè)計(jì)基于經(jīng)濟(jì)增加值〔EVA〕的鼓勵制度1051、基于EVA的薪酬鼓勵制度的整體框架中長期獎金：3-5年年度獎金：當(dāng)年根本工資股票期權(quán)等長期鼓勵年度目標(biāo)薪酬總水平與經(jīng)濟(jì)增加值掛鉤〔原來僅僅于利潤總額、EPS、ROC等掛鉤〕變動局部固定局部人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林1062、企業(yè)薪酬總量分配方法〔示意〕經(jīng)濟(jì)增加值鼓勵的整體思路：管理人員的EVA紅利收入=目標(biāo)紅利+y%*〔ΔEVA-EI〕目標(biāo)紅利：根據(jù)同類企業(yè)的薪酬水平、市場價位確定；ΔEVA是EVA增量，EI是預(yù)期EVA增量〔董事會為管理層確定的EVA增量〕，ΔEVA-EI就是超額EVA增量。預(yù)期EVA增量確實(shí)定方法：如果到達(dá)該目標(biāo)，將為股東投資的資本獲得股東所預(yù)期的資本本錢收益率。y%等于目標(biāo)紅利和EVA區(qū)間的比值，EVA區(qū)間等于使得公司股東的資本回報(bào)率為零時的超額EVA增量的絕對值〔即EVA增量的實(shí)現(xiàn)額和預(yù)期EVA增量的差距〕。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林1072、企業(yè)薪酬總量分配方法〔案例〕①中央企業(yè)所屬公司的薪酬總量根本公式：〔公式一〕Wr=Wp+[〔EVAr-EVAp〕+〔NPr-NPp〕]×AWr指當(dāng)年工資總額；Wp指當(dāng)年工資總額基數(shù)。EVAr指當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增加值實(shí)際完成值；EVAp指當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增加值目標(biāo)值。NPr指當(dāng)年利潤總額實(shí)際完成值；NPp指當(dāng)年利潤總額目標(biāo)值。A為增量工資提取比例。中央企業(yè)〔集團(tuán)一級〕的工資總額增量由國資委核定后，A=工資增額增量/工資總額基數(shù)本年度EVA實(shí)際完成數(shù)和工資總額自動轉(zhuǎn)為下年度基數(shù)。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林1082、企業(yè)薪酬總量分配方法〔案例〕〔公式二〕：只和EVA掛鉤。Wr指當(dāng)年工資總額；Wp指當(dāng)年工資總額基數(shù)。EVAi指當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增加值實(shí)際完成值；maxEVA指當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增加值實(shí)際完成值中的最大值；minEVA指當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增加值實(shí)際完成值中的最小值。上述薪酬總量分配公式適用于各獨(dú)立經(jīng)營核算單位〔如事業(yè)部、分公司等〕。人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林109②職能部門薪酬的績效工資確定：方法一：職能部門績效工資總額=各經(jīng)營單位的人均績效工資*職能部門人數(shù)即：職能部門績效工資按下屬公司〔各經(jīng)營單位〕的人均績效工資標(biāo)準(zhǔn)提取。方法二：職能部門績效工資總額=〔集團(tuán)公司EVA完成值/EVA目標(biāo)值*4/7+集團(tuán)公司利潤總額完成值/利潤總額目標(biāo)值*3/7〕*上年度職能部門績效工資總額職能部門員工年度工資=崗位工資*12+職能部門人均績效工資〔年度〕*年度績效考核系數(shù)人力資源和社會保障部勞開工資研究所常風(fēng)林110③各獨(dú)立核算經(jīng)營單位負(fù)責(zé)人的薪酬管理方法。根本公式：實(shí)行年薪制：Sr=Sp+〔EVAr-EVAp〕×B+〔NPr-NPp〕×CSr指當(dāng)年年薪；Sp指根本年薪〔或上年年薪〕。EVAr指當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增加值實(shí)際完成值；EV